报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油震荡走低燃料油价格弱势下行 高硫报收2438元/吨周跌2.25% 低硫报收2978元/吨周跌1.94% [5] - 因运费高企 预计新加坡12月来自西方市场的套利到货量将减少 但11月库存大幅累积后 亚洲低硫燃料油市场12月及1月供应仍将非常充足 且下游船用燃料油需求缺乏支撑力 市场结构持续走弱 [5] - 亚洲高硫燃料油市场供应充足 近期中东供应量可观 下游船用加注活动相对稳定 高硫燃料油炼油利润率减弱或提振亚洲炼油厂对高硫燃料油原料需求 但中国2026年原油进口配额可能限制该国原料需求 [5] - 原油短期预计继续低位震荡运行 燃油跟随 操作上高硫短线2350 - 2500区间操作 低硫短线2900 - 3050区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周原油震荡走低 燃料油价格弱势下行 高硫报收2438元/吨周跌2.25% 低硫报收2978元/吨周跌1.94% [5] - 亚洲低硫燃料油市场供应充足 需求缺乏支撑力 市场结构走弱 亚洲高硫燃料油市场供应充足 下游船用加注活动稳定 高硫炼油利润率减弱或提振原料需求 但中国进口配额或限制需求 [5] - 原油短期低位震荡 燃油跟随 操作上高硫短线2350 - 2500区间操作 低硫短线2900 - 3050区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2460 现值2421 涨跌 - 39 幅度 - 1.59%；LU主力合约期前值3018 现值3012 涨跌 - 5 幅度 - 0.17% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值426.00 现值431.00 涨跌5.00 幅度1.17%；舟山低硫燃油前值440.00 现值445.00 涨跌5.00 幅度1.14%等 [7] 基本面数据 - 展示新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 展示新加坡燃料油库存10月1日至12月10日的库存及增减情况 12月10日库存2241.9万桶 较上期增加118万桶 [11] 价差数据 - 展示高低硫期货价差相关数据图表 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石与乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力大，国内需求复苏不畅 [13][14] - PVC2601预计在4190 - 4250区间震荡，应持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差：12月12日华东SG - 5价4340元/吨，01合约基差120元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存：厂内库存34.4305万吨，环比增5.66%；电石法厂库26.0505万吨，环比增6.35%；乙烯法厂库8.38万吨，环比增3.58%；社会库存51.74万吨，环比减2.24%；生产企业在库库存天数5.45天，环比增1.30%，偏空 [11] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%；本周样本企业产能利用率79.43%，环比减0.01个百分点；电石法企业产量34.376万吨，环比减3.21%；乙烯法企业产量14.531万吨，环比增7.43%；本周供给压力减少；下周预计检修减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率48.89%，环比减0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率35.13%，环比减0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率37.6%，环比增0.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率81.36%，环比增0.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润 - 1102.13元/吨，亏损环比增8.10%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 520.44元/吨，亏损环比增10.10%，低于历史平均水平；双吨价差1609.15元/吨，利润环比减1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] PVC行情概览 - 包含企业价格、月间价差、华东SG - 5价格、全国电石法和乙烯法价格、周度下游开工率、现货基准价、期货收盘价、周度利润、国内出口价差、周度成本、PVC产能利用率、注册仓单数量、周度产量及减损量等数据及涨跌幅情况 [17] PVC期货行情 基差走势 - 展示2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势情况 [20] 主力合约走势 - 展示2025年11 - 12月成交量、主力合约开盘价、最高价、最低价、收盘价及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [23] 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年1 - 9、5 - 9等主力合约价差走势 [26] PVC基本面 电石法 - 包含兰炭价格、成本利润、开工率、库存、日均产量；电石价格、成本利润、开工率、检修损失量、产量；液氯和原盐价格、产量；烧碱价格、成本利润、开工率、产量、检修量、表观消费量、库存、片碱库存；山东氯碱成本利润、双吨价差等数据的走势情况 [29][32][34][37][39] PVC供给走势 - 包含电石法和乙烯法周度产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等数据的走势情况 [41][43] 需求走势 - 包含PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量，房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据的走势情况 [46][49][51][55][57] 库存 - 包含交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的走势情况 [59] 乙烯法 - 包含氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）等数据的走势情况 [61] 供需平衡表 - 展示2024年9月 - 2025年10月出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值等数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定中美关系僵持致美豆新豆出口受挫、价格承压马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存环比增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应增加 [3] - 基差：现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存环比增1万吨，同比降34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应增加 [4] - 基差：现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存环比增1万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2605在9100 - 9500附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-15） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：部分煤矿恢复较为缓慢，安全检查仍压制焦煤供应增量有限。焦炭第二轮降价影响下游采 购节奏放缓，贸易商多数观望，拿货积极性不佳，市场心态偏弱，主产地炼焦煤市场成交价仍在小幅探 降。加之焦煤线上竞拍表现不佳，竞拍多以流拍或降价成交为主，不过考虑天气等影响，部分优质骨架 资源价格较为坚挺；偏空 2、基差：现货市场价1150，基差133.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 利 空：1.焦钢企业对原料煤采购放缓 2.钢材价格疲软 每日观点 焦炭： 4、盘面：20日线向下，价格在20日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601震荡偏弱运行，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价震荡偏弱，下游刚需采购，成交一般；部分产能减产，供应压力减轻；镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期供应宽松；镍铁价格止跌小幅反弹，成本线略有上涨；不锈钢库存小幅回落；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货118200，基差2610，偏多 [2] - 库存LME库存253032，增加180，上交所仓单35250，增加1311，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格小幅反弹，成本线略涨，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13362.5，基差797.5，偏多 [4] - 库存期货仓单60601，减少777，中性 [4] - 盘面收盘价与20均线持上，20均线向上，偏多 [4] 多空因素 - 利多一部分减产，短期产量回落，减轻供应压力；镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|12 - 12价格|12 - 11价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|115590|115870|-280| |伦镍电|14620|14610|10| |不锈钢主力|12565|12625|-60| |SMM1电解镍|118200|118850|-650| |1金川镍|120800|121400|-600| |1进口镍|116000|116700|-700| |镍豆|118050|118750|-700| |冷卷304*2B（无锡）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（佛山）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（杭州）|13300|13300|0| |冷卷304*2B（上海）|13350|13350|0| [12] 镍仓单、库存 - 截止12月12日，上期所镍库存为44677吨，其中期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [14] |期货库存|12 - 12|12 - 11|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦镍|253032|252852|180| |沪镍（仓单）|35250|33939|1311| |总库存|288282|286791|1491| [15] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日无锡库存为57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [19] |期货库存|12 - 12|12 - 11|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢仓单|60601|61378|-777| [20] 镍矿、镍铁价格 |镍矿|品味|12 - 12价格|12 - 11价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11|11|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12|12|0|美元/吨| |湿吨（高镍）|8 - 12|889|889|0|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3200|3200|0|元/吨| [24] 不锈钢生产成本 |传统成本|废钢生产成本|低镍 + 纯镍成本| | ---- | ---- | ---- | |12556|12985|16175| [26] 镍进口成本测算 进口价折算116939元/吨 [29]

报告行业投资评级 - 多单持有 [1][2] 报告的核心观点 - 本周市场探低回升，下方支撑强且有突破迹象，建议保持多头思路 [2][7] 各目录内容总结 期货行情回顾 - RU2605 开盘价 15085，最高价 15350，最低价 14960，收盘价 15230，涨跌幅 +1.1%；NR2602 开盘价 12025，最高价 12430，最低价 12025，收盘价 12330，涨跌幅 +2.41%；BR2602 开盘价 10400，最高价 10795，最低价 10365，收盘价 10720，涨跌幅 +2.73% [3] - 本周天胶探低回升，周五中央经济工作会议释放利多信息，虽被均线压制但价格走势有突破迹象 [3] 现货行情回顾 - 上海云南 24 年国营全乳胶含 9%税报价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；青岛保税区烟片胶报价 2100 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨；上海地区 BR9000 报价 10850 元/吨，较上周涨 275 元/吨 [4] 库存情况回顾 - 上期所小计库存增加 12324 吨至 105542 吨，期货库存增加 11460 吨至 56990 吨 [5] - 青岛地区库存周环比和同比均增加，会给价格上涨带来压力 [5] 市场结构 - 本周基差略走强，因现货上涨幅度更大 [5] 预测及操作策略 - 本周天胶回落，技术形态走坏；泰国原料价格涨跌不一，烟片下跌，杯胶和胶乳上涨 [6] - 轮胎企业开工率回升，库存上涨 [6] - 天胶处于季节性多头格局，国内割胶逐步停止，下游开工旺盛，利多信息对冲看空情绪，下游买盘踊跃，建议保持多头思路 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA近期装置运行平稳，部分聚酯工厂阶段性补货带动现货基差走强，期货盘面跟随成本端震荡运行，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - MEG上周价格重心回落至低位后部分聚酯工厂参与补货，预计后续港口出货可适度好转，但显性库存高位运行，场内可流转现货充裕，现货基差承压明显，中长线累库预期下市场缺乏信心，预计近期维持偏弱运行，关注成本端以及装置变化[6] 各目录内容总结 1. 前日回顾 未提及 2. 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：周五12月货主流在01贴水20附近商谈成交，价格区间4590 - 4635，下周个别仓单在01 - 30有成交，今日主流现货基差在01 - 20，中性[5] - 基差：现货4610，01合约基差 - 4，盘面升水，中性[5] - 库存：PTA工厂库存3.86天，环比减少0.06天，偏多[5] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[5] - 主力持仓：净空，多翻空，偏空[5] MEG每日观点 - 基本面：周五乙二醇价格重心低位整理，盘面弱势窄幅震荡，现货基差走弱，本周现货低位成交至01合约贴水25 - 27元/吨附近，内外盘成交商谈区间分别3570 - 3636元/吨、425 - 433美元/吨，中性[7] - 基差：现货3602，01合约基差25，盘面贴水，中性[7] - 库存：华东地区合计库存75.8万吨，环比增加3.8万吨，偏空[7] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[7] - 主力持仓：净空，空增，偏空[6] 3. 今日关注 影响因素总结 - 利多：浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；华南一套40万吨/年的MEG装置今日起停车检修，初步计划检修时长10天附近[8][9] - 利空：台湾一套25万吨/年的MEG装置目前已升温重启，此前于11月底短停检修[9] 当前主要逻辑和风险点 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[10] 4. 基本面数据 PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月的PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据及同比变化情况[11] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月的EG产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据[12] 价格及利润数据 - 现货价格：石脑油CFR日本584.5美元/吨，较前一日涨9美元/吨；对二甲苯CFR中国台湾854美元/吨，较前一日涨17美元/吨；PTA内盘4602元/吨，较前一日跌45元/吨；乙醇MEG内盘3600元/吨，较前一日涨20元/吨等[13] - 期货价格及基差：TA01合约4614元/吨，基差 - 4元/吨；EG01合约3627元/吨，基差 - 25元/吨等[13] - 利润数据：PTA加工费50.76元/吨，较前一日跌388.722元/吨；石脑油MEG内盘利润 - 1861.71元/吨，较前一日跌721.844元/吨等[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌ZN2601预期震荡回落，上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或震荡反复，技术上价格受均线支撑，短期指标KDJ上升，趋势指标显示多头力量占优势扩大 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨 [2] - 2025年11月国内精炼锌产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [14] 基差情况 - 现货23800，基差 + 195 [2] 库存情况 - 12月12日LME锌库存较上日增加1575吨至61925吨，上期所锌库存仓单较上日减少1520吨至51282吨 [2] - 2025/12/1 - 2025/12/11全国主要市场锌锭库存合计从13.76万吨降至13.02万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增 [2] 期货行情 - 12月12日锌期货各交割月份有不同程度涨跌，成交手数、成交额、持仓手数及变化情况各异，小计成交手数360877，成交额4245544.52，持仓手数219693，较上日增加19087 [3] 现货市场行情 - 12月12日国内主要现货市场锌精矿现台TC为1800元/全屋lg，综合TC为70美元/十吨，0锌在不同地区价格范围及涨跌不同 [4] 仓单报告 - 12月12日广东合计28902吨，减少223吨，天津合计22380吨，减少1297吨，总计51282吨，减少1520吨 [6] LME锌库存分布 - 12月12日LME锌库存分布及统计显示前日库存、入库、出库、今日库存、变动、注册仓单、注销仓单及注销占比等情况 [8] 锌精矿价格 - 12月12日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格在19880 - 20280元，涨跌均为 + 460 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 12月12日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家品牌价格在23410 - 24410元，涨跌均为 + 590 [12] 锌精矿加工费 - 12月12日Mysteel分地区锌精矿加工费不同地区品位50%时最低价1600 - 2000元/金属吨，最高价1800 - 2200元/金属吨，进口48%品位为60 - 80美元/千吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 12月12日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名显示国泰君安、中信期货等会员成交量、持买单量、持卖单量及增减情况，成交合计300206，持买单量合计65420，持卖单量合计59438 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主[2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空[2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货948元/吨，FG2601收盘价为935元/吨，基差为13元，期货贴水现货，偏多[2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，库存在5年均值上方运行，偏空[2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空[2] - 主力持仓净空，空增，偏空[2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失[4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主[5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 956 | 968 | 12 | | 现值 | 935 | 948 | 13 | | 涨跌幅 | -2.20% | -2.07% | 8.33% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价948元/吨，较前一日下跌20元/吨[12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.84%，玻璃产线开工数处于同期历史低位[23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位[25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨[28] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，库存在5年均值上方运行[41] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显；需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1690（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差7，升贴水比例0.4%，中性 [4] - 库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1690|0|05合约|1683|-20|仓单|11296|-356| |山东现货|1710|0|基差|7|20|UR综合库存|135.7|-3.8| |河南现货|1690|0|UR01|1625|-13|UR厂家库存|123.4|-5.6| |FOB中国|2762|/|UR05|1683|-20|UR港口库存|12.3|1.8| |/|/|/|UR09|1698|-18|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]