报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 周四铁矿主力 2505 合约报收于 789.0，上涨 1.28%，次主力 2509 合约报收于 748.0，上涨 1.56%，夜盘收跌 [3] - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业企业实现利润总额 9109.9 亿元，同比下降 0.3% [3] - 前 2 月钢铁行业亏损 15.5 亿元，采矿业实现利润总额 1410.3 亿元，同比下降 25.2% [3] - 2025 年 4 月空冰洗排产合计总量 3959 万台，较去年同期生产实绩上涨 4.3%，不同产品表现出分化趋势 [3] - 3 月 27 日全国主港铁矿石成交 84.30 万吨，环比减 14.2%；237 家主流贸易商建筑钢材成交 9.86 万吨，环比减 4% [3] - 本周五大钢材品种供应 869.5 万吨，周环比增 4.08 万吨，增幅 0.5%；总库存 1737.81 万吨，周环比降 50.28 万吨，降幅 2.8%；周消费量为 919.78 万吨，环比增 1.4%，其中建材消费环比增 2.1%，板材消费环比增 1% [3] - 基本面铁矿港口库存继续攀升，到港量小幅下降，本周铁水日产 237.28 万吨，环比增加 1.02 万吨，铁水产量预期继续增加，主力 800 一线为强压力位，支撑位 743，主力移仓换月中 [3] - 交易策略为继续短线操作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EIA公布最新一期库存数据显示美国商业原油、汽油库存下降为原油提供上行动力，且美国制裁委内瑞拉将致其原油产量下降、全球原油供应减少，利多原油价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截止至2025年3月21日当周，美国商业原油库存4.34亿桶（433,627千桶），比前一周下降334万桶（3,341千桶），降幅0.76% [2][3] - 库欣原油库存22,705千桶，比前一周下降755千桶，降幅3.22% [3] - 美国汽油库存2.39亿桶（239,128千桶），比前一周下降145万桶（1,446千桶），降幅0.60% [2][3] - 美国馏分油库存1.14亿桶（114,362千桶），比前一周下降42万桶（421千桶），降幅0.37% [2][3] - 美国油品总库存1,204,105千桶，比前一周增加3,192千桶，增幅0.27% [3] - 美国战略石油储备库存396,149千桶，比前一周增加286千桶，增幅0.07% [3] 生产与进出口数据 - 美国炼厂开工率87.0%，比前一周上升0.1个百分点，升幅0.12% [3] - 美国原油产量13,574千桶/日，比前一周增加1千桶/日，增幅0.01% [3] - 美国原油进口量6,195千桶/日，比前一周增加810千桶/日，增幅15.04% [3] - 美国原油出口量4,609千桶/日，比前一周减少35千桶/日，降幅0.75% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三两市主要指数窄幅波动，成交额缩减至1.15万亿元，本轮快跌基本结束，市场短期或仍有波动但幅度有限，中线市场依然乐观 [1][2] - 大摩上调中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深300指数有8%-9%的上行空间 [1][2] - 高盛认为海外投资者对中国投资兴趣激增，且对中国第一季度和全年GDP增长的预测存在上行可能 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三两市主要指数窄幅波动，收盘微涨微跌，成交额1.15万亿元且继续缩量 [1] - 中证1000指数收6334点，涨24点，涨幅0.38%；中证500指数收5948点，涨1点，涨幅0.03%；沪深300指数收3919点，跌12点，跌幅 -0.33%；上证50指数收2677点，跌14点，跌幅 -0.54% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是稀土ETF、养殖ETF等，跌幅居前的是银行ETF、金融ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是电机制造、鸡肉等，跌幅居前的是油服工程、特钢等 [1] - 沪深300指数股指期货沉淀资金净流入6亿元 [1] 重要资讯 - 博鳌亚洲论坛2025年年会称亚洲经济体是世界经济重要力量和基石，绿色转型是亚洲经济可持续发展重要“助推器” [1] - MLF时隔8个月重启净投放，短期内长端利率或窄幅波动 [1] - 高盛经济学家认为中国第一季度和全年GDP增长预测存在上行可能 [1] - 截至2024年四季度末，中国受监管的开放式基金规模为3.977万亿美元，ETF规模为5030.92亿美元，均位列全球第四 [1] - 大摩上调中国市场目标价，预计到年底相关指数有8%-9%上行空间，基于业绩超预期、盈利预测上修和估值消除长期折价 [1][2] - 高盛表示海外投资者对中国投资兴趣激增，因中国股市上涨及全球托管机构寻找替代方案 [1][2] - 小米以“先旧后新”方式配售8亿股，募资425亿港元，将推进全品类和全球化端化等 [2] - Mercuria金属交易主管估计约50万吨铜运往美国致全球其他市场短缺，LME价格可能升至每吨12000美元以上 [2] - 黄金ETF近一年合计规模增长超500亿元，多只头部产品规模增长冲破百亿元大关 [2] - 美国总统特朗普考虑采用两步走方式实施对等关税措施 [2] 市场逻辑 - 周三两市主要指数窄幅波动，成交额缩减，本轮快跌基本结束，大摩上调中国市场目标价，高盛称海外投资者对中国投资兴趣激增 [2] 后市展望 - 本轮快跌受东南亚国家股市大跌风险传导，但流出资金流向中国股市，中国股市受影响有限 [2] - 高盛认为海外投资者对中国投资兴趣激增，且中国GDP增长预测存在上行可能，市场短期或有波动但幅度有限，中线乐观 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：中长期股指期货多单继续持有 [2] - 股指期权交易：市场短期需修复技术指标，等待时机 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果主力跳空高开涨幅超6%，库存降至近五年同期最低，需求回暖与政策扰动致供应紧张，建议关注西北天气及05合约交割进展 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 苹果期货市场表现 - 苹果主力跳空高开，涨幅逐渐扩大超6% [3] 苹果库存情况 - 截至2月28日全国主产区苹果冷库库存量降至571.03万吨，环比减少31.39万吨，较2024年春节前已去化47.97万吨，同比降幅达12.5%，创近五年同期最低水平 [3] 库存消耗原因 - 节后需求超预期回暖，山东产区气温回升加速果农出货，现货价格低位刺激客商采购，叠加东南亚出口订单激增，栖霞等核心产区周出库量同比增15%-20% [3] - 陕西产区补货需求旺盛，陕北洛川、延安等地70以上果农货周成交量环比上涨，价格稳中走强 [3] 政策影响 - 郑商所3月25日暂停齐鲁泉源交割业务，交割库容缩减约8万吨，市场担忧可交割资源结构性短缺 [3] 现货市场情况 - 栖霞产区冷库交易速度一般，果农卖货积极性不高，买卖稍显僵持，给出不同规格苹果价格 [4] - 洛川产区苹果走货速度尚可，客商存货交易顺畅，主流行情继续稳硬调整，给出不同规格苹果价格 [4] - 产区苹果交易尚可，西部客商货继续有序出货，走货顺畅，辽宁产区好货交易活跃、果农惜售情绪明显 [4] 风险关注 - 新季苹果尚未进入花期，若4月遭遇倒春寒恐加剧供应担忧，建议关注西北产区天气变化及05合约交割前车板交割进展 [4]

报告行业投资评级 - 对股指期货给出多的评级，涉及IF、IH、IM、IC [1] 报告的核心观点 - 周二成长类指数小幅调整，周期价值类指数窄幅整理，两市成交额缩量，本轮快跌基本结束，市场短期或有波动但幅度有限，中线依然乐观 [1][2] - 中国消费规模大但在国民经济和总需求中比例低，扩大消费潜力巨大，中国市场在亚洲资产配置偏好中跃升至第二，50%机构投资者开始建仓中国资产 [2] - 东南亚国家股市大跌，外资流出资金大规模流向中国股市，中国股市受影响有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二成长类指数小幅调整，周期价值类指数窄幅整理，两市成交额1.25万亿元明显缩量 [1] - 中证1000指数收6310点，跌49点，跌幅 -0.78%；中证500指数收5946点，跌22点，跌幅 -0.37%；沪深300指数收3932点，跌2点，跌幅 -0.06%；上证50指数收2691点，跌1点，跌幅 -0.05% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是煤炭ETF、光伏ETF龙头等，跌幅居前的是科创芯片设计ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是可控核聚变等，跌幅居前的是海洋经济等 [1] - 中证1000、中证500指数股指期货沉淀资金分别净流入12、5亿元 [1] 重要资讯 - 国务院副总理何立峰会见知名跨国公司负责人，就全球和中国经济形势等交换意见 [1] - 意大利前经济发展部副部长杰拉奇称中国5%左右GDP增长目标为世界注入稳定性，中国领导层讲话释放开放乐观信号 [1] - 美银证券报告显示中国市场跃升至亚洲第二，50%机构投资者开始建仓中国资产 [1] - 腾讯联合投资智元机器人，华为前高管接任法定代表人 [1] - 杭州西兴单元地块被滨江以52.03亿元竞得，成交楼面价72915元/平方米，打破杭州楼面价记录 [1] - 新疆多家钢厂自3月24日起粗钢日产量减少10% [1] - 3月机构投资者从美国股市撤资，对欧元区股票配置比例达3年多以来最高水平 [1][2] - 印度愿削减价值230亿美元过半数美国进口商品关税 [2] - 2025年散户投资者对美国股票和ETF净流入额为670亿美元，略低于2024年第四季度的710亿美元 [2] - 特朗普表示将宣布对汽车等征收额外关税，可能对多国减免关税征收，将对购买委内瑞拉石油和天然气国家征25%关税于4月2日生效 [2] 市场逻辑 - 周二成长类指数继续小幅调整，整体上本轮快跌基本结束，中财办副韩文秀强调扩大内需，中国消费扩大潜力大，中国市场在亚洲资产配置偏好提升 [2] 后市展望 - 本轮快跌主要受东南亚国家股市大跌风险传导，但流出资金流向中国股市，中国股市受影响有限 [2] - 市场短期或仍有波动，但波动幅度有限，中线市场依然乐观 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：中长期股指期货多单继续持有 [2] - 股指期权交易：市场短期需修复技术指标，等待时机 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持向上趋势 美国经济强劲、就业市场稳固 欧洲制造业景气度上升 全球制造业扩张提速 AI将全面提升全球生产力 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 美国总统特朗普的“对等关税”计划将保留一定“灵活性” [1] - 美国前财政部长萨默斯称美联储放缓缩表步伐发出令人担忧信号 [1] - 美国财长贝森特认为美国面临债务、赤字、通胀和分配不平等问题 建议削减支出 [1] - 花旗研报称欧洲刺激政策将推动STOXX 600指数EPS增长 预计到2029年高出约20% 有望推动12月远期市盈率从14倍提升至16倍 实现10 - 15%的估值重估 [1] - 印度规模达230亿美元的制造业扶持计划未能实现目标 不再延期 [1] - 土耳其市场监管部门禁止卖空 放宽股票回购制度 [1] - 美联储2023年亏损1145亿美元 2024年运营亏损776亿美元 是疫情期间支持经济和应对高通胀加息的副作用 [1] - 印尼股市周一大跌4% 基准股指自2021年以来首次跌破6000点 一年来累计下跌17% [1] 全球经济逻辑 - 美国经济仍然强劲 就业市场依旧稳固 2月零售和食品销售额7227亿美元 为历史第三高值 [1] - 德国财政扩张政策通过 欧洲开始重新军事武装 制造业景气度上升 [1] - 全球2月制造业PMI为50.6 扩张提速 [1] - AI进入低成本、大规模应用、本地化部署层面 将全面提升全球生产力 AI人形机器人2025年有望进入量产元年 [1]

经济目标 - 2025年GDP增长目标设定在5%左右，符合市场预期，此前31个省份加权平均目标为5.3%[3][6] - 就业目标为城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，2024年新增就业1256万人，平均失业率5.1%[3][6] - 居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，较2024年下调1个百分点，31个省份除西藏外均将CPI目标调整为2%[3][7] 财政政策 - 2025年赤字率拟按4%左右安排，比上一年增加1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元[4][8] - 一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元[4][8] - 拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元[4][8] 货币政策 - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降，稳定人民币汇率[9][10] 扩大内需 - 坚定实施扩大内需战略，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，中央预算内投资拟安排7350亿元[5][11] 产业发展 - 因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，推动传统产业改造提升[5][12] 政策调整 - 充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策，保留政策弹性和灵活性[5][13]

事件背景 - 2025年3月4日海关总署因美国原木检出害虫决定暂停其进口[3] 贸易现状 - 2018年中美贸易摩擦后中国对美原木加征25%关税[4] - 中国从美国进口原木份额从19%降至5%[4] - 2024年中国从美国进口针叶原木127.29万立方米，占总进口量5%[4] 市场影响 - 暂停进口对中国木材供应压力有限[4] - 12月原木及针叶原木进口量增加，下游需求未复苏，库存高位[4] - 2月28日七大省份针叶原木港口库存351.42万立方米，环比升0.66%[4] 树种用途及替代 - 美国针叶原木高品质用于高端领域，品质稍差用于基础工业[4] - 高端市场替代材料来自加拿大、新西兰花旗松及欧洲木材[4] - 低端市场主要替代选项为新西兰辐射松[4]

全球制造业趋势 - 1月全球制造业PMI指数为50.1进入扩张期，新订单指数为50.8加速扩张[4][8][9] 美国经济情况 - 1月ISM制造业PMI指数为50.9%进入扩张期，新订单指数为55.1%加速扩张[4][8][12] - 12月美国商品贸易逆差当月值为1229亿美元，同比增速大增至39.0%[4][8][33] - 12月美国消费品进口金额当月值为722亿美元，同比增速为14.5%[8][24] - 12月美国中间品进口金额当月值大增至673亿美元，同比增速上冲至20.9%[8][27] - 12月美国资本品进口金额当月值为837亿美元，显示制造业加速回流[8][30] - 美国12月零售商库存同比增速为5.5%，制造商库存同比增速为0.8%，处于主动补库存状态[4][8][43] 其他国家和地区情况 - 2月印度制造业PMI创下三年来新高，其制造业和服务业PMI连续三年多保持扩张[4][8][49] - 英国央行2月6日降息25个基点至4.5%[8][59] - 欧盟27国PPI同比增速转正，环比增长0.4%[4][8][52]

全球经济展望 - 2025年中美经济共振向上，美国主动补库存或延续至四季度，本轮降息大概率三季度结束，可能年底重新加息；中国经济增速有望维持5%左右，向科创型经济体转型[4],[34],[50] - 2025年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升，英国经济有望延续复苏[57],[60] - 印度2024年经济增速上调至6.9%，预计2025年达6.6%；东盟经济有望随全球经济回暖，成为大宗工业品消费新增量[64],[74] 资产走势预测 - 大宗商品价格上行趋势有望延续至2025年三季度[87] - 中国股市有望震荡上行至2025年夏天，夏季慢牛策略或向市场中性策略转化[98],[100] - 2025年黄金核心作用是对冲美元信用货币风险和大通胀风险，白银价格弹性更高[107],[108],[109] 各类资产现状 - 2024年美国经济保持较强增速，消费需求强劲，劳动力市场恢复，失业率有望维持在4%左右[16],[19] - 2024年中国出口和制造业投资是经济增长重要动力，12月制造业固投同比增速8.3%[40] - 2024年欧元区制造业外迁严重，服务业总体扩张使经济保持平稳[53] 资产配置建议 - 2025年看多商品、中国权益、黄金白银，看空长久期国债，人民币汇率是弹性防守局[128]