报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为ICE美棉期货回调，国内棉花商业库存去化、供应压力缓解，新疆现货价涨且持货商挺价意愿增强，节后纺企复工使纯棉纱报价上调，下游刚需采购启动、“金三银四”消费旺季预期升温，叠加内外盘联动走强和宏观环境偏暖，资金入场推动期价上行，建议05合约15300元/吨下方保持做多思路[2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交541187，持仓1204969，结算价5月15330，9月15380，1月15690；ICE3月合约结算价63.61涨25点，5月65.61涨25点，7月67.32涨25点；成交约4.3万手[2] 重要资讯 - 截至2026年2月19日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花204.6万吨，达年度预期出口量的78.30%，累计装运103.6万吨，装运率50.62%；其中陆地棉签约198.1万吨，装运99.3万吨，装运率50.12%；皮马棉签约6.5万吨，装运4.3万吨，装运率66.01%；中国累计签约进口2025/26年度美棉9.8万吨，占美棉已签约量的4.81％，累计装运4.7万吨，占美棉总装运量的4.51％，占中国已签约量的47.43％[2] - 26日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约1.9万吨，来自马哈拉施特拉邦、古吉拉特邦及特伦甘纳邦；25日CCI抛储约10.2万吨，成交约3.1万吨；2025/26年度S - 6竞拍底价较前一日上调100卢比，至54500卢比/坎地，折约76.45美分/磅[2] 市场逻辑 - ICE美棉期货回调，国内棉花商业库存持续去化、供应压力缓解，新疆现货价格大幅上涨且持货商挺价意愿增强，节后纺企复工推动纯棉纱报价上调，下游刚需采购启动、“金三银四”消费旺季预期升温，叠加内外盘联动走强和宏观环境偏暖，资金主动入场推动期价上行[2] 交易策略 - 05合约15300元/吨下方保持做多思路[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济受地缘政治、货币政策等因素影响面临巨大不确定性，美国政策转向或对全球大类资产产生深远影响，美股下跌或影响美国消费，全球经济已过顶部开始下行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观与金融 - 美以对伊朗发起打击，伊朗最高领袖等多位重要人物遇难，伊朗对以色列和美国军事基地发动大规模袭击 [1] - AI“打地鼠”式抛压使标普500年内仅涨1%，个股波动分化，机构投资者转向复杂对冲工具 [1] - “大空头”Michael Burry警告英伟达年度报告存在危险信号，需求疲软或重创其财务状况 [1] - 2025年私募股权行业投资者分配比例仅14%，创金融危机后新低，约3.8万亿美元资产积压待退出 [1] - 现代汽车投资63亿美元在韩国建设AI数据中心、机器人工厂及绿氢设施，预计创造7.1万个岗位 [1] - 德银推演AI实现完全自动化后经济将走向通缩、低利率、高利润但股市动荡 [1] - 橡树资本马克斯认为AI已成为“自主智能体”，投资领域应“精选标的，适度持仓” [1] 全球经济逻辑 - 高盛数据显示对冲基金本月迄今以去年3月以来最快速度净卖出美股 [2] - 摩根大通CEO和桥水基金创始人分别警告信贷周期逆转和“资本战争” [2] - 美联储候任主席沃什缩表政策预期冲击全球权益类和商品资产 [2] - 美国一系列行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性 [2] - 野村预计美联储不确定性在2026年7 - 11月集中爆发，市场或“逃离美国资产” [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机前预警信号相似 [2] - 美国调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，资金从科技股转向防御板块 [2] 美国政策影响 - 美国回归门罗主义，收缩全球战略，对全球大类资产产生深远影响 [3] - 沃什的降息 + 缩表组合使美联储货币政策重大转向，对权益类资产产生流动性收缩预期 [3] - 纳指再度击穿半年线，AI颠覆性替代或诱发美股抛售，财富消失效应影响美国消费 [3] - 全球经济在2025年底越过顶部区域，开始向下运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次中东冲突对A股冲击有限，3月A股仍乐观，4月后或受美国流动性冲击影响 [14][23][29] 各部分总结 中东冲突影响 - 从周末黄金暗盘表现看，市场定价本次为交易性冲击 [5] - 霍尔木兹海峡周边船只多数已停留避险，原油市场未定价海峡长期封锁 [9][12] A股走势 - 周一或周二A股大概率充分吸收中东冲突冲击 [14] - 本周后半周，中证500、中证1000指数大概率继续向上运行并有望突破 [17] - 迪拜遭导弹袭击，离岸市场资金大概率流向香港，间接利多A股 [20] 美股情况 - 3月后美股有风险，纳指向下冲击概率快速增加 [23] - 美国系统性风险从私募信贷市场加速向银行信贷市场扩散 [26] 长期局势 - 长期看中东局势动荡加剧，国际资本加速从美国撤离，美国经济滑向滞胀概率剧增 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月28日美以联合空袭伊朗，此前市场对战争爆发已有预期，27日多国发布撤离提醒使市场避险情绪提升带动黄金上涨、白银大涨 [3] - 预期周一开盘黄金和白银将高开，黄金在地缘政治风险放大时通常上涨，但此次黄金也可能先涨后跌 [3] - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，其国内政局变化对战争持续有重要影响，需关注冲突烈度和持续时间 [3] - 短线市场剧烈波动，提醒投资者控制仓位、防控风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 历史冲突金银表现 - 2025年6月12日 - 6月24日伊朗以色列冲突持续十二天，黄金价格在3300 - 3400点之间，冲突前两天上涨后小幅回落，结束时与爆发前基本持平；白银在36美元/盎司附近横盘波动 [3] 当前冲突情况及市场反应 - 2月28日美以联合空袭伊朗，此前美国军队持续在中东集结，美伊谈判难妥协，2月27日多国发布撤离提醒，市场避险情绪提升带动当日黄金上涨、白银大涨 [3] 未来预期 - 预期周一开盘黄金和白银将高开，黄金可能先涨后跌 [3] 关注重点 - 关注伊朗国内政局变化、此次冲突的烈度和可能持续的时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 津巴布韦突发锂矿出口禁令，引发碳酸锂价格上涨，虽禁令影响或不长，但供给扰动在强需求、低库存下会放大，价格可能突破20万元/吨，长期从非洲进口锂资源成本趋于增加，全球锂资源紧张局势将加剧 [2][8][9] 相关目录总结 事件背景 - 2月25日津巴布韦矿业部暂停所有锂原矿及锂精矿出口，禁令含在途货物且无恢复时间表，26日碳酸锂开盘冲至187000元/吨，收盘173660元/吨，涨幅3.47% [2][3] - 津巴布韦是我国锂矿进口重要来源国，2025年我国进口其锂矿石120万吨，占全年进口量15.5%，折合约15万吨碳酸锂当量，占国内产量约15%、全球产量约10% [3] 政策梳理 - 2022年12月首次禁止锂原矿出口，启动“价值留存”战略 - 2025年6月宣布2027年1月起全面禁止锂精矿出口 - 2026年1月严查锂矿走私，强化监管执行机构 - 2026年2月17日要求提前1个月提交出口许可申请，启用新许可证管理系统 - 2026年2月25日紧急暂停所有锂原矿及精矿出口，仅持采矿权+选矿厂企业可申请出口 [5] 政策原因 - 符合“价值留存”战略，延长制造加工链，提高产业增值及出口税费，是全球资源民族主义抬头信号，也是不满仅获矿端收益表现 [6] 影响分析 - 目前中方锂精矿出口暂停，硫酸锂可正常出口，但当地硫酸锂产线不成熟，禁令影响时间或不长，预计1个月内解除，实际影响4、5月国内锂矿到港量 [7] - 当下碳酸锂需求旺季，补库需求和抢出口驱动加大需求，库存低，供给扰动会放大，价格在前高19万附近有抛压，若禁令超预期或有其他扰动，价格或突破20万元/吨 [8] 长期趋势 - 中资企业在当地布局加工厂是必然选择，但生产线建设面临能源及辅料供给困境，从非洲进口锂资源成本趋于增加 [9]

报告行业投资评级 - 有色板块铜品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 沪铜主力合约CU2604夜盘收盘价102550元/吨，较上一交易日夜盘收盘价下跌0.47%；沪铜次主力合约CU2605夜盘收于102870元/吨，跌幅0.42%；截止2026-02-27 06:00，COMEX铜主力合约HGK26E收盘价为6.025美元/磅（换算为90849元/吨），较上一交易日下跌0.31%；LME CA03M E收于13259美元/吨（换算为90688元/吨），跌幅0.68% [1] - 2月26日，日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起上调铜箔基板、黏合胶片等印刷电路板材料售价，涨幅达30%以上 [1] - 2月25日，斯托克欧洲基础资源指数一度上涨2.2%，贵金属矿业公司弗雷斯尼洛上涨6.3%，力拓涨2.6%，英美涨4.5%，嘉能可涨2.4%，安托法加斯塔涨4.7%，波兰铜业涨5.1% [1] - 2月25日，鹰潭市批准设立“鹰潭市检验检测认证院铜及铜产品司法鉴定所”，是全国铜产业领域首家专项司法鉴定机构 [1] - 花旗预计未来三个月铜价将触及每吨14000美元，2026年平均铜价基准情景预测仍为每吨13000美元 [1] - 2025年全球精炼铜供应过剩，世界金属统计局数据为38.51万吨，国际铜业研究组织数据为38.3万吨 [1] - 市场对美联储3月降息的概率明显下调，美元走强对铜价有压制效果 [1] - 自2025年8月后全球显性库存持续上升，截止2月中旬已翻倍至接近100万吨，高铜价抑制铜消费 [1] - 市场担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存自2025年4月起从接近7万吨持续下降至1.39万吨，COMEX铜库存自2025年4月起从不足10万短吨持续上升至60.04万短吨 [1] - 暂无交易策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周四铁矿收涨，夜盘也收涨，下游钢厂陆续复工但多数集中在元宵节后，目前复工多为电炉钢，铁矿需求增量有限，本周铁水日产增加，预计后期继续增加，建议多单谨慎持有 [1] 相关目录总结 行情复盘 - 周四铁矿收涨，夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 2026年2月18日，巴西对原产于中国的镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销肯定性终裁，对涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为284.98 - 709.63美元/吨 [1] - 2026年春节前后，中国船舶工业签约捷报频传，多家企业在国际市场获多项重磅订单，涵盖多种船型，展现强劲竞争力与全球认可度，为全年“量质齐升”奠定坚实基础 [1] - 本周，五大钢材品种供应796.77万吨，周环比降幅1%；总库存1846.11万吨，周环比增幅7.8%；周消费量为564.64万吨，周环比降幅10.9%；其中建材消费降47.6%，板材消费降0.3% [1] 市场逻辑 - 下游钢厂陆续复工，但多数集中于元宵节后，目前复工多为电炉钢，铁矿需求增量有限，本周铁水日产233.28万吨，环比增加2.8万吨，预计后期继续增加 [1] 交易策略 - 多单谨慎持有 [1]

报告行业投资评级 - 尿素品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不稳致国际原油高位震荡加剧，印度尿素进口招标价格公布后海外尿素价格延续涨势，节后上游工厂累库较多且受国储即将出库消息扰动，预计尿素价格区间震荡，需重点关注中东地缘局势以及农业需求进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四尿素主力合约2605价格下跌10元至1836元/吨，华中主流地区现货价格1830元/吨；多头持仓减少858手至26.4万手，空头持仓减少2334手至28.3万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产21.80万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.15万吨；昨日开工率92.57%，较去年同期87.35%上涨5.22% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量117.60万吨，较上周期（2月11日）增加34.13万吨，环比增加40.89%；尿素港口样本库存量17.4万吨，环比+0.8 [1] - 需求方面，复合肥开工率33.4%，环比+8.9%，三聚氰胺开工率60.7%，环比+2.8% [1] - 印度RCF尿素进口招标，最晚船期3月31日，共收到20个供货商，总计超307万吨投标量；东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，本次招标印度意向购买150万吨 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%；进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%；出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 美伊新一轮谈判取得积极进展，国际油价下跌，但双方分歧依然存在，油价跌幅最终收窄；NYMEX原油期货04合约65.21跌0.21美元/桶，环比-0.32%；ICE布油期货04合约70.75跌0.10美元/桶，环比-0.14%；中国INE原油期货2604合约跌3.4至486.2元/桶，夜盘涨3.6至489.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘局势不稳，国际原油高位震荡加剧；印度尿素进口招标价格公布，海外尿素价格延续涨势；节后上游工厂累库较多，且受2月底3月初国储即将出库的消息扰动，预计尿素价格区间震荡 [1] 交易策略 - 建议观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，外盘美豆油强势，马棕油受出口不佳和即将进入季节性增产拖累，国内植物油板块整体偏强但有分化，多空因素并存，建议已有多单继续持有，新单回调少量吸纳 [1][2] - 双粕方面，外盘美豆期价强劲，国内双粕整体偏强，中期维持宽幅振荡，不宜过度追高，前期低位多单可获利了结等待回调再买入 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 2 月 26 日植物油板块整体偏强略有分化，豆油主力 Y2605 合约报 8198 元/吨，日环比跌 0.36%，日减仓 5259 手；次主力 Y2609 合约报 8158 元/吨，日环比跌 0.12%，日增仓 7275 手 [1] - 棕榈油主力 P2605 合约收盘价 8714 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 10561 手；次主力 P2609 报 8738 元/吨，日环比跌 1.24%，日减仓 704 手 [1] - 菜籽油主力 OI2609 合约报 9164 元/吨，日环比跌 0.66%，日增仓 1399 手；次主力 OI2605 合约报 9185 元/吨，日环比跌 0.64%，日减仓 6923 手 [1] 油脂重要资讯 - 2 月 26 日 NYMEX 4 月原油期货合约跌 0.21 美元，跌幅 0.32%，结算价报每桶 65.21 美元 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，美降低对印商品关税，印取消或降低美产品关税 [1] - 美国环保署将提交新生物燃料混合量授权提案，规则可能 3 月底确定 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 863358 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 8.9%，对中国出口增 2.1 万吨 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月每月 15 万吨南美豆油采购 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 25 日棕榈油出口量 1022673 吨，较 1 月 1 - 25 日减少 12.1%，对中国出口增 2.2 万吨 [1] - 截止 2026 年第 7 周末，国内三大食用油库存总量 196.79 万吨，周度降 2.88 万吨，环比降 1.44%，同比降 6.56% [1][2] - 截止 2 月 26 日，张家港豆油现货均价 8630 元/吨，环比跌 50 元/吨，基差 432 元/吨，环比跌 20 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，广东棕榈油现货均价 8780 元/吨，环比跌 150 元/吨，基差 66 元/吨，环比跌 16 元/吨，进口利润 - 450.94 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比跌 110 元/吨，基差 655 元/吨，环比跌 51 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.91 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘美伊争端使原油偏强，美豆出口预期好转和生柴政策利多使美豆油强势，马棕油受双重提振但出口不佳高开低走，且即将进入季节性增产 [2] - 国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，若储备大豆不拍卖，豆油库存下降，基差波动不大；若大量拍卖，基本面利空，基差承压 [2] - 棕榈油跟随海外植物油走势，菜籽油因美生柴和关税政策不确定、澳加菜籽供应增多，现货供应紧张局面有望缓解，涨幅受限 [2] 油脂交易策略 - 单边油脂已有多单继续持有，新单回调少量吸纳，给出 Y2605、Y2609、P2605、P2609、OI2605、OI2609 合约压力位和支撑位 [2] 双粕行情复盘 - 2 月 26 日双粕整体偏强，豆粕主力 M2605 合约报 2834 元/吨，日环比涨 0.11%，日增仓 6435 手；次主力 M2609 合约报 2951 元/吨，日环比涨 0.51%，日增仓 29826 手 [2] - 菜粕主力 RM2605 合约报 2296 元/吨，日环比跌 0.69%，日增仓 36518 手；次主力 RM2609 合约报 2361 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 6704 手 [2] 双粕重要资讯 - 截止 2026 年 2 月 21 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度 32.3%，高于上周低于去年同期和五年均值 [2] - 巴西 2 月大豆出口预估下调 80 万吨至 1069 万吨，仍比上年同期增长 9.9% [2] - 分析师预期截至 2 月 19 日当周，美国大豆净销售量 40 - 100 万吨，上周 2025/26 年度净销售 798200 吨，2026/27 年度净销售 66000 吨 [2][3] - 市场传言华南、华东地区海关检验时间延长 5 天，或为节后进口大豆复拍预热 [2][3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口大豆库存总量 580.12 万吨，较上周增加 15.15 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内豆粕库存量 86.39 万吨，较上周减少 1.14 万吨，环比降 1.30%，合同量 440.52 万吨，较上周增加 109.06 万吨，环比增 32.90% [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口油菜籽库存总量 22.20 万吨，较上周增加 5.80 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口压榨菜粕库存量 0.60 万吨，较上周持平，合同量 1.80 万吨，较上周持平 [3] - 截止 2 月 26 日，豆粕现货报价 3172 元/吨，环比跌 6 元/吨，成交量 3.3 万吨，基差报价 3145 元/吨，环比跌 5 元/吨，成交量 1.5 万吨，主力合约基差 266 元/吨，环比跌 3 元/吨 [3] - 截止 2 月 26 日，菜粕现货报价 2520 元/吨，环比跌 36 元/吨，成交量 0 吨，基差 2458 元/吨，环比跌 69 元/吨，成交量 1000 吨，主力合约基差 104 元/吨，环比跌 4 元/吨 [3] - 美豆 3 月盘面榨利 - 524 元/吨，现货榨利 - 225 元/吨；巴西 3 月盘面榨利 - 85 元/吨，现货榨利 214 元/吨 [3] - 美湾 3 月船期到港成本张家港正常关税 4119 元/吨，巴西 3 月船期成本张家港 3724 元/吨，美湾 3 月船期 CNF 报价 523 美元/吨，巴西 3 月船期 CNF 报价 472 美元/吨 [3] - 加拿大 3 月船期 CNF 报价 555 美元/吨，3 月船期油菜籽广州港到港成本 4611 元/吨，环比跌 102 元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘美豆贸易前景改善期价强劲，受海关检验延长、外围美豆坚挺和巴西贴水止跌影响，理论榨利走弱盘面小幅走强，市场关注进口大豆拍储动向 [3] - 现货油厂一口价持稳，近月基差下调，实际成交价格下跌，终端备货充足，追涨情绪不高 [3] - 菜粕市场消化海关检验时间延长政策，且市场预期后期可能放开加拿大菜粕进口，节后刚需采购，购销无明显好转，价格随盘波动，基差有下跌风险 [3] 双粕交易策略 - 中期双粕维持宽幅振荡，不过度追高，前期低位多单可逐步获利了结，等待回调再买入，长线等待供应压力兑现，给出 M2605、M2607、M2609、RM2605、RM2607、RM2609 合约压力位和支撑位 [3]

报告投资评级 未提及 核心观点 中东地缘局势不稳致国际原油震荡加剧，国内聚酯瓶片行业供应维持低位，春节假期工厂库存累库，需求恢复需时间，聚酯瓶片供需端支撑不足，预计瓶片价格跟随原料端震荡偏弱，建议观望，需重点关注中东地缘局势及原油表现 [1] 各部分总结 行情复盘 - 周四夜盘主力合约下跌96元至6122元/吨，华东水瓶级瓶片价格6290元/吨（-40），华南瓶片价格6320元/吨（-60） [1] - 多头持仓减少1532手至6.68万手，空头持仓减少1886手至7.07万手 [1] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为31.15万吨，环比+0.53万吨，产能利用率周均值为67.2%，环比+1.1%，生产成本5688元，环比+51元/吨，周生产毛利为 -14元/吨，环比 -44元/吨 [1] - 2025年12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，环比+10.44%，2025年1 - 12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38% [1] - 2026年1月我国聚酯瓶片行业产量为139.83万吨，环比减少5.28%，1月产能利用率为68.1%，环比下降4.8个百分点 [1] - 美伊新一轮谈判有进展但分歧仍存，NYMEX原油期货04合约65.21跌0.21美元/桶，环比 -0.32%，ICE布油期货04合约70.75跌0.10美元/桶，环比 -0.14%，中国INE原油期货2604合约跌3.4至486.2元/桶，夜盘涨3.6至489.8元/桶 [1] 市场逻辑 中东地缘局势不稳使国际原油震荡加剧，国内聚酯瓶片行业供应维持低位，春节假期工厂库存累库，需求恢复需时间，聚酯瓶片供需端支撑不足 [1] 交易策略 观望 [1]