2025年10月28日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：继续回落 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡反弹 | 2 | | 铜：市场情绪偏多，支撑价格 | 4 | | 锌：小幅反弹 | 6 | | 铅：海外库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：关注宏观影响 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：底部反弹 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 | 13 | | 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 10 月 28 日 黄金：继续回落 白银：震荡反弹 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月27日四大期指当月合约悉数上涨 本交易日期指总成交回落、持仓增加 市场受外交、政策等因素影响 A股放量上攻但行业表现分化 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 10月27日沪深300收4716.02涨1.19% IF2511等合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动 [1] - 上证50收3069.53涨0.78% IH2511等合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动 [1] - 中证500收7379.39涨1.67% IC2511等合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动 [1] - 中证1000收7495.38涨1.03% IM2511等合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动 [1] 成交与持仓情况 - 本交易日期指总成交回落 IF、IH、IC、IM总成交分别减少2849手、2681手、1034手、9711手 [2] - 持仓方面 IF、IH、IC、IM总持仓分别增加6831手、2833手、8981手、9755手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2511等合约多单、空单有不同增减及净变动情况 部分合约数据未公布 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1 IC、IM趋势强度为1 [6] - 外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话 外交部回应多个热点问题 [6] 政策与市场表现 - 2025金融街论坛年会开幕 央行行长、金融监管总局局长、证监会主席重磅发声 [7] - A股全天成交2.36万亿元 沪指涨1.18% 盘面行业表现分化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势，如对二甲苯短期偏强、PTA短期反弹、MEG短期有反弹等，需关注各品种基本面变化、政策动态及宏观事件影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期偏强，反内卷带动供应收缩预期，单边趋势偏强，月差正套，本周装置变化不多，供需略显偏紧 [2][4][10] - PTA市场关注潜在反内卷政策，短期反弹，基本面进入正反馈格局，但产能扩张、利润压缩，反弹高度预计有限 [2][5][11] - MEG多套装置检修，供应收缩，短期有反弹，但进口到岗上升，港口库存预期偏高，反弹高度预计有限 [2][5][13] 橡胶 - 震荡偏强，截至2025年10月26日，青岛地区天胶库存环比减少，本周轮胎企业产能利用率有变化 [14][16][17] 合成橡胶 - 基本面估值区间内运行，国内丁二烯市场下行，顺丁橡胶基本面有压力但估值中性偏低，预计价格震荡 [18][19][20] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游刚需支撑，库存去库，但后期供应压力将上升 [21][22] PP - 短期止跌，中期震荡，贸易战、油价等因素构成下行压力，但近期油价反弹、供应减产，刚需稳定，短期反弹 [25][26] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区氧化铝厂家采购价格下调，氧化铝高产量、高库存使烧碱现货压力大 [29][30][31] 纸浆 - 震荡运行，市场整体平稳，供需基本面未明显波动，港口库存高位，需求端表现一般 [34][36][37] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单一般，按需采购 [39][40] 甲醇 - 震荡承压，港口库存窄幅积累，基本面压力大，但估值中性偏低，预计短期震荡，中期价格中枢下移 [42][45][46] 尿素 - 短期震荡运行，国内市场稳中上行，但需求推动不足，日产有提升预期，中期价格趋势承压 [47][49][50] 苯乙烯 - 短期震荡为主，10月纯苯、苯乙烯港口累库预期转去库预期，阶段性供需平衡，下游需求未见转好 [51][52] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，装置供应窄幅增加，下游需求一般，预计短期偏弱震荡 [54] LPG - 上行驱动有限，关注成本变动，2025年10月27日CP纸货价格有变动，国内有装置检修计划 [57][62][63] 丙烯 - 供需偏宽松，短期偏弱震荡，产业链开工率有变化，关注市场供需情况 [58] PVC - 低位震荡，基本面利润端使减产驱动不足，内需偏弱，库存高，市场趋势有压力 [65][67] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘继续上行，短期仍然较强；低硫燃料油同步维持强势，外盘现货高低硫价差有所反弹 [68] 集运指数（欧线） - 震荡整理，即期运费部分船司报价上移，11月周均运力下修，12月运力有修正空间，2512合约低多思路，2602合约博弈性质强 [70][79][83] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，关注反内卷会议结果；瓶片短期反弹，关注反内卷会议结果，期货上涨带动现货价格变化 [84][85][86] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东、广东市场价格稳定，市场需求跟进偏弱，下游按需采购 [88][89][90] 纯苯 - 短期震荡为主，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯价格下跌，关注市场库存和价格变化 [93][94]

2025年10月28日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 2025 年 10 月 28 日 国 泰 君 安 【基本面跟踪】 | 铁矿石：震荡反复 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：淡季讲预期，钢价关注反弹机会 | 3 | | 热轧卷板：淡季讲预期，钢价关注反弹机会 | 3 | | 硅铁：现货市场交易情绪一般，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：现货市场交易情绪一般，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：偏强震荡 | 7 | | 焦煤：基本面支撑，偏强震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 2. 01% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 786. 5 | 15. 5 | | | | 12601 | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | | | | | | 558. 846 | -6.796 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及宏观及行业新闻影响商品价格因素，为投资者提供决策参考 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续回落，趋势强度 -1；白银震荡反弹，趋势强度 -1 [2][5][8] - 美国 9 月核心 CPI 环比增长放缓，美联储年内再次降息预期升温 [5][9] 有色金属 - 铜市场情绪偏多支撑价格，趋势强度 1；中国 9 月精炼铜进口量环比增长 21.76%，同比增加 7.44% [10][12] - 锌小幅反弹，趋势强度 0；LME 锌库存减少 550 吨 [13] - 铅海外库存减少支撑价格，趋势强度 0；LME 铅库存减少 3000 吨 [16] - 锡关注宏观影响，趋势强度 0 [18][21] - 铝区间震荡，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [22][23] - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡，不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动，二者趋势强度均为 0 [24][26] 能源化工 - 碳酸锂基差坚挺，偏强震荡，趋势强度 1 [27][29] - 工业硅仓单继续去化，底部较有支撑，趋势强度 0；多晶硅情绪发酵，关注本周政策情况，趋势强度 0 [30][31][33] - 铁矿石震荡反复，趋势强度 0 [34][35] - 螺纹钢和热轧卷板淡季讲预期，钢价关注反弹机会，二者趋势强度均为 0 [36][39] - 硅铁和锰硅现货市场交易情绪一般，宽幅震荡，二者趋势强度均为 0 [40][42] - 焦炭和焦煤偏强震荡，趋势强度均为 1 [43][44][45] - 原木震荡反复，趋势强度 1 [46][49] - 对二甲苯短期偏强，PTA 市场关注潜在反内卷政策，短期反弹，MEG 多套装置检修，供应收缩，短期有反弹，三者趋势强度均为 1 [50][51][57] - 橡胶震荡偏强，趋势强度 1 [61][62] - 合成橡胶基本面估值区间内运行，趋势强度 0 [65][67] - LLDPE 震荡为主，趋势强度 0 [68][70] - PP 短期止跌，中期震荡，趋势强度 0 [72][74] - 烧碱远月估值受压制，趋势强度 -1 [76][78] - 纸浆震荡运行，趋势强度 0 [81][82] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 0 [85][86] - 甲醇震荡承压，趋势强度 0 [88][92] - 尿素短期震荡运行，趋势强度 0 [93][96] - 苯乙烯短期震荡为主，趋势强度 0 [97] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0 [100] - LPG 上行驱动有限，关注成本变动，趋势强度 0；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，趋势强度 0 [103][104][107] - PVC 低位震荡，趋势强度 -1 [111][113] - 燃料油夜盘继续上行，短期仍然较强，低硫燃料油同步维持强势，外盘现货高低硫价差有所反弹，二者趋势强度均为 1 [114] 农产品 - 棕榈油产地去库缓慢，关注下方支撑，趋势强度 0；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系，趋势强度 0 [144][145][152] - 豆粕美豆偏强，或带动连粕反弹，趋势强度 1；豆一震荡，趋势强度 0 [153][154][156] - 玉米震荡偏弱，趋势强度 0 [157][160] - 白糖外弱内强，趋势强度 -1 [161][164] - 棉花新棉成本上移支撑棉花期价，趋势强度 0 [166][170] - 鸡蛋维持调整，趋势强度 0 [171] - 生猪短期现货偏强，再累库格局，趋势强度 0 [173][174] - 花生关注现货，趋势强度 0 [176][178] 集运 - 集运指数（欧线）震荡整理，趋势强度 0；11 月周均运力小幅下修，12 月周均运力维持在 30.8 万 TEU/周上下 [116][128][130] 其他 - 短纤需求正反馈，短期反弹，关注反内卷会议结果，趋势强度 1；瓶片短期反弹，关注反内卷会议结果，趋势强度 1 [131][133] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度 0 [135] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度 0 [140][141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动 [2][4] - 碳酸锂基差坚挺，偏强震荡 [2][7] - 工业硅仓单继续去化，底部较有支撑 [2][10] - 多晶硅市场情绪发酵，需关注本周政策情况 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价122,400，成交量129,533；不锈钢主力收盘价12,815，成交量212,724。还包含多种镍相关产品价格、升贴水、价差、利润等数据 [4] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管部分镍矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对俄镍进口非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼发布矿山审批法规 [4][5][6] - 趋势强度：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面数据：2511合约收盘价81,120，成交量69,488；2601合约收盘价81,900，成交量514,455。还包含基差、原料、锂盐、消费等多方面数据 [7] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，新能源汽车占比达57.2% [8][9] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [9] 工业硅与多晶硅 - 工业硅、多晶硅基本面数据：Si2601收盘价8,965，成交量198,198；PS2601收盘价54,500，成交量238,898。包含期货市场、基差、价格、利润、库存、原料成本等多方面数据 [11] - 宏观及行业新闻：1 - 9月光伏累计新增装机量240.27GW，9月光伏单月新增装机环比增长31.25% [11] - 趋势强度：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0 [13]

2025年10月28日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑 | 2 | | --- | --- | | 豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系 | 2 | | 豆粕：美豆偏强，或带动连粕反弹 | 4 | | 豆一：震荡 | 4 | | 玉米：震荡偏弱 | 6 | | 白糖：外弱内强 | 7 | | 棉花：新棉成本上移支撑棉花期价 | 8 | | 鸡蛋：维持调整 | 10 | | 生猪：短期现货偏强，再累库格局 | 11 | | 花生：关注现货 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 10 月 28 日 品 研 究 棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑 豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 9,100 | -0.24% | ...

商 品 研 究 2025 年 10 月 28 日 研 究 所 原油：逢高试空 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI12 月原油期货收跌 0.19 美元/桶，跌幅 0.31%，报 61.31 美元/桶；布伦特 12 月原油期货 收跌 0.32 美元/桶，跌幅 0.49%，报 65.62 美元/桶；SC2512 原油期货收跌 3.50 元/桶，跌幅 0.75%， 报 464.90 元/桶。 1、墨西哥湾原油套利 | 套利原油 | 来源地 | 套利状态(美元/ 桶) | 市场情况说明 | | --- | --- | --- | --- | | Arab Extra Light | 沙特 | -6.44 (关闭) | 运费基于长期协议，交付时间 73 天， 套利关闭显示沙特轻质油不经济 | | Arab Light | 沙特 | -7.40 (关闭) | 类似 Arab Extra Light，套利空间更 差 | | Nemba | 安哥拉 | -5.06 (关闭) | 使用苏伊士型油轮，交付 61 天，西非 原油竞争力不足 | | Agbami ...

宏 观 及 期 指 点 评 2025 年 10 月 27 日 中美经贸磋商达成基本共识 股指期货震荡上行 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成 具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作 出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【行情前瞻要点】 10 月 27 日，股指期货主力合约 IF2512、IH2512、IC2512 和 IM2512 小幅高开；开盘后，冲高遇阻回 落，震荡上行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代 表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕 美对华海事物流和造船业 301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管 制等双方共同关心的重要经贸问题， ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 27 日国泰君安期货对能源化工各品种给出不同走势判断，如对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹等[2][4] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求好转成本支撑，单边价格短期反弹，PXN 逢高空，本周国产装置开工率 85.9%（+1%），亚洲整体负荷开工率 78.5%（+0.5%）[7] - PTA 短期进入正反馈格局，单边趋势偏强，新凤鸣 PTA 新装置近期开车，国产 PTA 负荷在 78.8%（+2.1%），聚酯负荷维持 91.4% [8] - MEG 短期有反弹，月差基差正套，油制开工下调，进口到港不及预期，乙二醇装置负荷 73.3%（-3.9%），煤制开工率 82.2%（+0.3%）[9] 橡胶 - 震荡运行，2025 年 10 月中国天然橡胶进口量预估值 55 万吨，环比减少 4.59 万吨，上周中国半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升[10][12][13] 合成橡胶 - 宏观情绪支撑，中枢上移，截至 2025 年 10 月 22 日，国内顺丁橡胶库存量环比+1.25%，预计价格呈现震荡有支撑格局[14][16][17] 沥青 - 跟随原油震荡运行，2025 年 11 月国内沥青地炼排产量环比下降 29.2 万吨，增幅 18.2%，同比下降 9.1 万吨，降幅 6.5%[19][32] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，10 月检修量环比下滑，后期供应端压力或上升[34][35] PP - 趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，近期供应端阶段性减产，刚需稳定，短期反弹但长期仍有下行驱动[38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调，氧化铝高产量、高库存格局使烧碱现货压力大[42][44] 纸浆 - 震荡运行，近期纸浆市场整体运行平稳，供需基本面暂未出现显著变化，供应端压力持续，需求端缺乏旺季支撑[48][50] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单持续一般，保持按需采购[52][53] 甲醇 - 震荡运行，截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.39%，基本面压力较大但估值中性偏低，预计短期震荡运行，中期价格中枢下移[55][58][59] 尿素 - 震荡运行，2025 年 10 月 22 日中国尿素企业总库存量环比增加 0.92%，短期因国内重要时间节点及现货端需求带动反弹，中期高供应和弱需求仍是主要矛盾[60][62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，预计短期偏弱震荡[65][66] LPG、丙烯 - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，2025 年 10 月 24 日 11 月 CP 纸货丙烷价格较上一交易日跌 5 美元/吨[68][72] PVC - 低位震荡，基本面供应预期缓增，需求暂无亮点，市场高产量、高库存结构难改变，趋势仍有压力[75][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩[78] 集运指数（欧线） - 震荡整理，2025 年 10 月 SCFIS 欧洲航线周涨幅 10.5%，美西航线周涨幅 0.1%[80] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，短纤产销率 51%，较前日下降 26%[90][91] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求跟进偏弱，下游多按需采购[93][94][96] 纯苯 - 短期震荡为主，截至 2025 年 10 月 20 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比上升 10.0%[98][99]