报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油宏观情绪反复，低位布多为主；豆油高位震荡，关注中美贸易协议；豆粕隔夜美豆小幅收涨，连粕偏强震荡；豆一反弹震荡；玉米弱势运行；白糖窄幅整理；棉花注意外部市场影响；鸡蛋现货看涨预期落空，情绪崩盘；生猪维持近弱远强格局；花生关注产区天气 [2] 各品种总结 油脂类 棕榈油 - 日盘收盘价8838元/吨，跌0.81%，夜盘收盘价8890元/吨，涨0.59%；昨日成交611600手，成交增加99532手，持仓350396手，持仓减少43745手；广东24度棕榈油现货价8820元/吨，较前一日降100元/吨；现货基差-18元/吨 [4] - 印度7月棕榈油进口量环比降10%至85.8万吨；SGS预计马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量896362吨，较上月同期降25.01%；马来西亚政府预计五年内分阶段拨款14亿马币加强小农户油棕榈重播计划 [5][7] - 趋势强度为0 [9] 豆油 - 日盘收盘价8250元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价8280元/吨，涨0.36%；昨日成交310265手，成交减少107329手，持仓474605手，持仓减少25151手；广东一级豆油现货价8450元/吨，较前一日涨40元/吨；现货基差200元/吨 [4] - 印度7月豆油进口量环比增38%至49.5万吨 [5] - 趋势强度为0 [9] 粕豆类 豆粕 - DCE豆粕2509日盘收盘价3024元/吨，涨0.67%，夜盘收盘价3045元/吨，涨0.79%；山东、华东、华南豆粕现货价格有变动，成交量前一交易日为16.7万吨/日 [10] - 8月4日CBOT大豆期货收盘上涨，受空头回补支持，但巴西大豆丰收、美国大豆产量前景强劲及中美贸易紧张局势限制价格上涨 [12] - 趋势强度为+1 [12] 豆一 - DCE豆一2509日盘收盘价4117元/吨，跌0.22%，夜盘收盘价4133元/吨，涨0.17% [10] - 趋势强度为0 [12] 玉米 - 锦州平仓价2340元/吨，较前一日降10元/吨，广东蛇口价2410元/吨，较前一日降10元/吨；C2509日盘收盘价2284元/吨，跌0.52%，夜盘收盘价2258元/吨，跌1.14%；昨日成交418945手，成交减少30052手，持仓746964手，持仓增加248手 [13] - 北方玉米集港价格、广东蛇口散船价格下降，东北企业玉米价格个别小跌，华北玉米价格偏弱震荡 [14] - 趋势强度为0 [15] 白糖 - 原糖价格16.25美分/磅，同比涨0.05；主流现货价格5990元/吨，同比降20元/吨；期货主力价格5718元/吨，同比降15元/吨 [16] - 巴西中南部压榨进度加快，印度季风降水高于LPA，巴西6月出口336万吨，同比增5%，中国6月进口食糖42万吨；CAOC预计24/25、25/26榨季国内食糖产量、消费量和进口量；ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨 [16][17][18] - 趋势强度为 - 1 [19] 棉花 - CF2509日盘收盘价13675元/吨，涨0.66%，夜盘收盘价13655元/吨，跌0.15%；北疆3128机采现货价14992元/吨，较前日涨90元/吨 [21] - 国内棉花现货交投略微转淡，局部成交较好，现货基差整体稳定；纯棉纱市场变化不大，成交缩量，全棉坯布内销市场价格偏弱，成交氛围清淡；ICE棉花期货一度上涨1%，最终仅涨0.3% [22] - 趋势强度为0 [25] 鸡蛋 - 鸡蛋2509收盘价3360元/500千克，跌4.03%；辽宁现货价格2.90元/斤，较前一日降0.1元/斤 [27] - 趋势强度为0 [27] 生猪 - 河南现货价14130元/吨，同比降300元/吨；生猪2509收盘价13940元/吨，同比降115元/吨；生猪2509成交量23128手，较前日减少8228手，持仓量38250手，较昨日减少2721手 [31] - 市场一致预期7月底至8月初涨价，但集团缩量拉涨不及预期，8月集团计划出栏量增加，需求增幅有限，9月合约进入交割前月，盘面升水仓单成本，产业交货意愿提升，预计弱势运行；近期宏观情绪对远端支撑偏强，价差结构切换为反套 [33] - 趋势强度为 - 1 [32] 花生 - 辽宁308通货现货价8400元/吨，较前一日降200元/吨；PK510日收盘价8084元/吨，跌0.12%；昨日成交34124手，成交增加5617手，持仓98881手，持仓减少575手 [35] - 河南地区库存交易为主，部分地区干旱影响新花生长势；吉林新花生长势尚可；辽宁基层原料收购结束，库存交易为主；山东原料收购结束，冷库货交易收尾 [36] - 趋势强度为0 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪维持近弱远强格局，市场压力较大，9月合约预计弱势运行，近期宏观情绪对远端支撑偏强，价差结构切换为反套，需注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货价格方面，河南现货14130元/吨，同比-300；四川现货13600元/吨，同比-100；广东现货15540元/吨，同比-400 [3] - 期货价格方面，生猪2509为13940元/吨，同比-115；生猪2511为13905元/吨，同比55；生猪2601为14185元/吨，同比5 [3] - 成交量与持仓量方面，生猪2509成交量23128手，较前日-8228，持仓量38250手，较昨日-2721；生猪2511成交量18703手，较前日-5958，持仓量52319手，较昨日1115；生猪2601成交量11229手，较前日-2530，持仓量40508手，较昨日113 [3] - 价差方面，生猪2509基差190元/吨，同比-185；生猪2511基差225元/吨，同比-355；生猪2601基差-55元/吨，同比-305；生猪9 - 11价差35元/吨，同比-170；生猪11 - 1价差-280元/吨，同比50 [3] 趋势强度 - 趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 - 市场一致预期7月底至8月初涨价，但集团缩量拉涨不及预期，散户及二育群体恐慌，8月集团计划出栏量增加，需求增幅有限，市场压力大，9月合约进入交割前月，盘面升水仓单成本，产业交货意愿提升，预计弱势运行；近期宏观情绪对远端支撑偏强，呈弱现实强预期格局，价差结构切换为反套，需注意止盈止损 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂仓单大幅增加，处于震荡运行状态，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价68,920，成交量247,898，持仓量207,770；2511合约收盘价69,040，成交量288,386，持仓量215,949；仓单量12,603手 [1] - 基差方面，现货 - 2509为2,430，现货 - 2511为2,310，2509 - 2511为 - 120等 [1] - 原料中锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格760，锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,710等 [1] - 锂盐中电池级碳酸锂价格71,350，工业级碳酸锂价格69,250等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格71127元/吨，环比上一工作日上涨102元/吨；电池级碳酸锂均价7.135万元/吨，工业级碳酸锂均价6.925万元/吨，与上一工作日持平 [2] - 2025年8月4日，Albemarle拍卖的15732吨化学级锂辉石精矿成交价格为810美金元/吨（SC6/CIF价格） [3] - 宜春市生态环境局于7月30日批复奉新九岭锂业年产5万吨锂电材料项目（一期），总投资10亿元，一期建设年产2万吨电池级碳酸锂生产线等 [3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，代表中性 [3]

2025 年 08 月 05 日 尿素：国际价格上行或带动短期投机性 | 杨鈜汉 | | | 投资咨询从业资格号：Z0021541 | | yanghonghan@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | 尿素基本面数据 | | | | | | | | 项 | 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,709 | 1,714 | - 5 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,714 | 1,722 | - 8 | | | | 成交量 | （手） | 108,843 | 135,479 | -26636 | | （09合约） | | 持仓量 | （手） | 142,700 | 141,557 | 1143 | | | | 仓单数量 | （吨） | 3,373 | 3,233 | 140 | | | | 成交额 | （万元） | 373,047 | 466,725 | -93677 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2509昨日收盘价3573元/吨，日涨跌-2.32%，昨夜夜盘收盘价3549元/吨，夜盘涨跌-0.67%，昨日成交169138手，成交变动51344手，昨日持仓93052手，持仓变动-23728手；BU2510昨日收盘价3556元/吨，日涨跌-2.60%，昨夜夜盘收盘价3530元/吨，夜盘涨跌-0.73%，昨日成交140311手，成交变动69332手，昨日持仓211967手，持仓变动-5741手。沥青全市场昨日仓单81140手，仓单变化为0 [1] - 价差方面，基差（山东 - 09）昨日价差212元/吨，前日价差127元/吨，价差变动85元/吨；09 - 10跨期昨日价差17元/吨，前日价差7元/吨，价差变动10元/吨；山东 - 华南价差195，前日185，变动10；华东 - 华南价差昨日190元/吨，前日180元/吨，价差变动10元/吨 [1] - 现货市场方面，山东批发价昨日3785元/吨，价格变动0，厂库现货折合盘面价3896元/吨，仓库现货折合盘面价4038元/吨；长三角批发价昨日3780元/吨，价格变动0，厂库现货折合盘面价3822元/吨，仓库现货折合盘面价3885元/吨 [1] - 炼厂情况，8月4日炼厂开工率34.40%，较7月31日的34.91%下降0.51%；炼厂库存率25.74%，较7月31日的25.87%下降0.13% [1] 趋势强度 - 沥青趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [8] 市场资讯 - 本周（20250729 - 20250804）国内沥青周度总产量为56.7万吨，环比下降1.4万吨，降幅2.4%，同比增加12.4万吨，增幅28%；1 - 7月累计产量为1927.1万吨，同比增加163.2万吨，增幅9.2% [14] - 截止到2025年8月4日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.2万吨，较7月31日下降0.4%，本期国内厂库涨跌互现，整体小幅去库，华北地区厂库去库幅度最大 [14] - 截止到2025年8月4日，国内沥青104家社会库库存共计187.7万吨，较7月31日上升0.6%，本期国内社会库整体累库为主，山东地区社会库累库较为明显 [14]

报告行业投资评级 - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 工业硅呈弱势格局，多晶硅短期情绪降温，需关注消息刺激 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2509 收盘价 8360 元/吨，较 T - 1 降 140 元/吨，较 T - 5 降 555 元/吨，较 T - 22 升 350 元/吨；成交量 187014 手，较 T - 1 降 38163 手，较 T - 22 降 1009528 手；持仓量 176164 手，较 T - 1 降 18176 手，较 T - 5 降 102904 手，较 T - 22 降 204676 手 [2] - 多晶硅 PS2509 收盘价 48720 元/吨，较 T - 1 降 480 元/吨，较 T - 5 降 685 元/吨；成交量 175335 手，较 T - 1 降 207880 手，较 T - 5 降 406125 手；持仓量 98033 手，较 T - 1 降 12729 手，较 T - 5 降 38262 手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -30 元/吨，买近月抛连一跨期成本 49.8 元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -290 元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +1120 元/吨，对标华东 Si4210 为 +770 元/吨，对标天津 99 硅为 +1020 元/吨；多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -2200 元/吨 [2] - 华东地区通氧 Si5530 价格 9450 元/吨，较 T - 1 降 250 元/吨，较 T - 5 降 500 元/吨，较 T - 22 升 750 元/吨；云南地区 Si4210 价格 10200 元/吨，较 T - 1 降 100 元/吨，较 T - 22 升 300 元/吨；多晶硅 - N 型复投料价格 47000 元/吨，较 T - 5 升 500 元/吨，较 T - 22 升 11000 元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标 553为 -2798 元/吨，较 T - 1 降 262 元/吨，较 T - 5 降 1442 元/吨，较 T - 22 降 127 元/吨；云南新标 553为 -4590 元/吨，较 T - 1 降 271 元/吨，较 T - 5 降 1356 元/吨，较 T - 22 降 13 元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）54 万吨，较 T - 5 升 0.5 万吨，较 T - 22 降 1.2 万吨；企业库存（样本企业）17.1 万吨，较 T - 5 降 0.61 万吨，较 T - 22 降 5.2 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）71.1 万吨，较 T - 5 降 0.11 万吨，较 T - 22 降 6.38 万吨；期货仓单库存 25.2 万吨，较 T - 1 降 0.1 万吨，较 T - 5 升 0.1 万吨，较 T - 22 降 0.8 万吨；多晶硅厂家库存 22.9 万吨，较 T - 5 降 1.4 万吨，较 T - 22 降 4.3 万吨 [2] - 硅矿石新疆价格 340 元/吨，云南价格 320 元/吨；洗精煤新疆价格 1250 元/吨，宁夏价格 905 元/吨；石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，扬子焦价格 1630 元/吨；电极石墨电极价格 12200 元/吨，较 T - 5 升 280 元/吨，较 T - 22 升 1300 元/吨；炭电极价格 7170 元/吨，较 T - 5 升 20 元/吨，较 T - 22 升 420 元/吨 [2] - 多晶硅 - N 型复投料价格 47000 元/吨，三氯氢硅价格 3350 元/吨，硅粉（99 硅）价格 10450 元/吨，较 T - 5 升 100 元/吨，较 T - 22 升 1600 元/吨；硅片（N 型 - 182mm）价格 1.2 元/片，较 T - 5 升 0.05 元/片，较 T - 22 升 0.33 元/片；电池片（TOPCon - M10）价格 0.295 元/瓦，较 T - 5 升 0.01 元/瓦，较 T - 22 降 0.52 元/瓦；组件（N 型 - 182mm）价格 0.661 元/瓦，较 T - 5 升 0.001 元/瓦，较 T - 22 升 0.011 元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格 17.5 元/立方米，较 T - 22 降 1 元/立方米；光伏级 EVA 价格 9500 元/吨，较 T - 5 降 150 元/吨，较 T - 22 降 200 元/吨 [2] - 多晶硅企业利润 -17.2 元/千克，较 T - 1 升 0.7 元/千克，较 T - 5 升 0.9 元/千克，较 T - 22 降 10.8 元/千克；有机硅 DMC 价格 12400 元/吨，较 T - 5 降 50 元/吨，较 T - 22 升 1950 元/吨；DMC 企业利润 24 元/吨，较 T - 5 降 12 元/吨，较 T - 22 升 1476 元/吨；铝合金 ADC12 价格 20000 元/吨，较 T - 5 降 100 元/吨，较 T - 22 降 100 元/吨；再生铝企业利润 -520 元/吨，较 T - 1 降 40 元/吨，较 T - 5 升 60 元/吨，较 T - 22 升 190 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 8 月 1 日，辽宁省发布 2025 年第三季度全省分布式光伏接入电网承载力评估结果的公告，仅朝阳、铁岭等部分县区分布式光伏承载力评估结果为红色 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主流矿四大矿山2025自然年二季度产/运量合计2.93亿吨，同比增长3.5%，环比大增近20%，上半年基本追赶至去年同期水平，“主流增、非主流降”趋势在二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 四大矿山2025自然年二季度运营情况概览 - 四大矿山二季度产/运量同比增长3.5%，环比大增近20%，必和必拓和福德士河6月冲量是二季度表现优异的主要推手 [5] - 从上半年整体表现看，仅力拓产量落后去年同期较多，预计全年皮尔巴拉发运量靠近指导区间下沿，必和必拓和福德士河上调FY26财年产运目标，预计2025自然年实现全年增量 [6] 四大矿山季报重点内容解读 淡水河谷 - 整体情况：Q2产量8359.9万吨，同比增长3.7%，销量7734.6万吨，同比下降3.1%，市场销售主推中品矿及中国流向占比增加使销售兑现周期拉长；二季度自营矿石C1现金成本22.2美金/湿吨，同比下降10.8%，AIC成本55.3美金/湿吨，同比下降9.6% [8][12][13] - 运营情况：北部系统Q2产量4122.2万吨创2021年以来二季度新高；东南部系统表现亮眼，Brucutu第四条加工产线投产，Capanema项目产能爬坡快于计划；南部系统因矿区循环系统建设问题产量同比下滑；计划三季度检修São Luis球团厂，二季度球团销量约750万吨，同比下降16%，销售溢价环比下降 [15][16][17][19] 力拓 - 整体情况：二季度皮尔巴拉矿区产量8374.3万吨，同比大增5.4%，发运量7988.7万吨，同比微降0.5%，港口检修活动推迟影响二季度发运且影响将持续到Q3；新PB产品7月开始发运，铁品位从61.6%降至60.8%；加拿大矿区IOC二季度权益产量248.8万吨，同比大幅增加13.9%；维持皮尔巴拉运量和单位生产成本指导区间，预计发运量靠近区间下沿 [22][23] - 运营情况：皮尔巴拉矿区西坡项目已投产，产能爬坡预计年底前满产；Brockman Syncline 1期2027年计划投产；Hope Downs - 2矿区6月获批复将开展建设；几内亚西芒杜铁矿项目首船预计11月发运，2025年预计发运50 - 100万吨；Rhodes Ridge项目预计今年完成PFS研究，2030年前投产 [25][27][28] 必和必拓 - 整体情况：二季度权益产量7033.9万吨，同比增长1.6%，销量6984.3万吨，同比增长2.2%；2025财年全财年权益产量约2.63亿吨，高于前期指导区间约270万吨，较2024全财年产量增长1.3%；公开2026财年上调后的权益产量指导区间，中期目标将铁矿产能提升至3.05亿吨/年以上 [31][32] - 运营情况：西澳WAIO矿区物流效率和产能提升支撑产量，南坡项目满产后发力，下一财年产量提升来自3号翻车机重新组建和RTP - 1期项目植入；巴西Samarco主体在2号选矿厂产能爬坡帮助下产量继续提升，FY26财年产量指导上调 [34][35] 福德士河 - 整体情况：本季度运量5520万吨，同比增长2.8%创历史新高，FY25财年发运量1.984亿吨，相比FY24增幅3.5%创历史新高；二季度皮尔巴拉赤铁矿C1成本16.29美金/湿吨，季环比下降7.1%，FY25全财年C1现金成本17.99美金/湿吨，较FY24下降1.4%；公布FY26财年总发运量和赤铁矿C1成本指导区间 [37][38] - 运营情况：铁桥精粉本季度运量240万吨，FY25全财年710万吨，未来目标FY28财年达到满产速率2200万吨/年 [41] 总结及未来展望 - 二季度各矿山发力，力拓和淡水河谷Q2合计同比增量贡献超700万吨；“主流增、非主流降”趋势二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [44]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金主力2025年8月4日收盘价10.70元/克，近月收盘价6.28元/克；COMEX黄金主力收盘价69.60美元/盎司，近月收盘价31.00美元/盎司；伦敦黄金现货价格3320.88美元/盎司，上金所黄金现货价格767.52元/克；国内基差黄金T+D - 主力合约为 - 774.68元/克，海外基差LBMA黄金现货 - COMEX AU01为0.35美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力2025年8月4日收盘价9039元/千克，近月收盘价9022元/千克；COMEX白银主力收盘价 - 1.23美元/盎司，近月收盘价36.76美元/盎司；伦敦白银现货价格36.49美元/盎司，上金所白银现货价格8888元/千克；国内基差AG(T+D) - 主力合约为5元/克，海外基差LBMA白银现货 - COMEX AG01为 - 37.51美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力2025年8月4日收盘价78330元/吨，连续合约收盘价78350元/吨；国际铜主力收盘价69490元/吨，连续合约收盘价69440元/吨；LME铜3M收盘价9677.50美元/吨，COMEX铜主力合约收盘价 - 1.18美元/磅；沪铜月间价差20元/吨，国际铜月间价差 - 50.00元/吨；LME铜0 - 3升贴水5.09美元/吨；SMM1电解铜85元/吨；华东区域现货升贴水230元/吨，广东 - 180元/吨；沪铜仓单库存20348吨，国际铜仓单库存1553吨，LME铜仓单库存13275吨；铜现货进口盈亏 - 30.67元/吨，3M进口盈亏 - 203.25元/吨，精废价差 - 25.00元/吨，废铜进口盈亏92.96元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力2025年8月4日收盘价20525元/吨，连续合约收盘价20575元/吨；氧化铝主力收盘价3225元/吨，连续合约收盘价3203元/吨；LME铝3M收盘价16.50美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价 - 2542.50美元/吨；沪铝月间价差 - 155元/吨，氧化铝铝月间价差 - 30元/吨；LME铝0 - 3升贴水 - 3.51美元/吨；上海区域电解铝现货升贴水 - 15元/吨，佛山 - 15元/吨；沪铝仓单库存1171吨，氧化铝仓单库存6615吨，LME铝仓单库存462800吨；电解铝现货进口盈亏 - 1246.63元/吨，3M进口盈亏 - 1246.63元/吨，氧化铝厂利润 - 21.24元/吨，电解铝厂冶炼利润 - 38.75元/吨，精废价差250.50元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力2025年8月4日收盘价22255元/吨，连续合约收盘价22260元/吨；LME锌3M收盘价2735美元/吨；沪锌月间价差35元/吨，LME锌0 - 3升贴水 - 5.40美元/吨；广东区域现货升贴水60元/吨，上海65元/吨，天津10元/吨；沪锌仓单库存14907吨，LME锌仓单库存97000吨；精炼锌现货进口盈亏 - 1454.18元/吨，3M进口盈亏 - 7.09元/吨，精炼锌厂冶炼利润 - 70.00元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力2025年8月4日收盘价 - 460元/吨，连续合约收盘价70元/吨；LME铅3M收盘价1972.50美元/吨；沪铝月间价差 - 15元/吨，LME铝0 - 3升贴水 - 33.50美元/吨；精炼铅上海升贴水 - 5元/吨；沪铝仓单库存 - 941吨，LME铝仓单库存274225吨；精废价差25元/吨，精炼铅现货进口盈亏278.50元/吨，3M进口盈亏121.70元/吨，再生铅厂冶炼利润17.00元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力2025年8月4日收盘价 - 990元/吨，连续合约收盘价1020元/吨；不锈钢主力收盘价12925元/吨，连续合约收盘价80元/吨；LME镍3M收盘价115美元/吨；沪镍月间价差 - 20元/吨，不锈钢月间价差25元/吨；LME镍0 - 3升贴水 - 230美元/吨；金川镍2350元/吨，俄罗斯镍 - 200元/吨，华友镍50元/吨；沪镍仓单库存 - 204吨，不锈钢仓单库存102925吨，LME镍仓单库存209082吨；精炼镍现货进口盈亏 - 232.81元/吨，3M进口盈亏 - 252.80元/吨；不锈钢304/2B毛边（无锡）13000.00元/吨；镍板 - 镍铁870.00元/吨，镍板 - 硫酸镍 - 2237.27元/吨，镍钢比10.72，MHP1.50元/吨，高冰镍1.80元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力2025年8月4日收盘价266490元/吨，连续合约收盘价2850元/吨；LME锡3M收盘价33400美元/吨；沪锡月间价差 - 380元/吨，LME锡0 - 3升贴水131美元/吨；上海区域现货升贴水700元/吨；沪锡仓单库存7293吨，LME锡仓单库存1950吨；精炼锡现货进口盈亏1094.39元/吨，锡矿加工费12000元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政部、税务总局自2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税，需关注相关债券现券及国债期货特征变动和不同投资机构潜在选择，政策或引导股债资产再平衡为中长期资产配置定基调 [2] 各部分总结 政策的前世今生与机构的债券税率承担 - 国债、地方债、政金债利息收入增值税免息政策分三阶段，起始期（90年代 - 2016）免征营业税引导中长期资金进债券市场，过渡期（2016 - 2025）免征增值税实现税改平稳过渡，转折期（2025）恢复征收增值税统一税制、增加税源等 [6][7] - 当前转折期改革仅针对利息收入增值税，不涉及同业存单、铁道债、信用债，承担债券税率从低到高依次为公募基金、其他资管、自营机构，公募基金有税收优势但债基税收优势能保持多久存疑 [11] 一季度货币政策报告的提示与反内卷政策面的呼应 - 央行一季度重视潜在利率风险并调控债牛，指出我国债券市场存在流动性分层、部分机构交易周期偏短、长期国债活跃券受追捧等问题，出台相关税收政策完善债券市场 [13][15] - 年内“反内卷”政策使商品市场中枢上移、国债期货回调，债市下半年或走出震荡偏空走势 [16] 对于行情的影响 - 新发行国债有利率补偿，老券更受青睐，市场或现“多老券，空新券”策略，活跃合约对应老券的CTD或补涨但中期趋势难改，基差波动向合理区间双向波动 [18] - 国债期货跨期价差存在走阔可能，曲线形态中期或走陡 [18] - 信用债短期受青睐，中期信用债及信用利差分层更合理，带动资本流入支持实体经济 [18] - 利率债及类利率债征税间接利好权益类资产，但需小心红利股公司底层债券类资产短期打折预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及宏观及行业新闻，为投资者提供决策参考 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 金属期货 - 黄金因非农数据走弱，白银高位回落，趋势强度均为 -1 [2][5][10] - 铜现货升水坚挺限制价格回落，趋势强度为 0 [2][12] - 锌震荡下行，趋势强度为 -1 [2][15] - 铅库存减少限制价格下跌，趋势强度为 0 [2][18] - 锡区间震荡，趋势强度为 -1 [2][20] - 铝重心下移，氧化铝累库持续，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 -1 [2][25] - 镍多空博弈加剧，镍价窄幅震荡；不锈钢宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行，趋势强度均为 0 [2][28][29] - 碳酸锂供给端扰动仍存，宽幅震荡或延续，趋势强度为 0 [2][34] 能源化工期货 - 工业硅弱势格局，多晶硅短期情绪继续降温，趋势强度均为 -1 [2][37][38] - 铁矿石震荡反复，趋势强度为 -1 [2][42] - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪降温，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][45][46] - 硅铁和锰硅市场情绪降温，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][50] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][54][55] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度为 0 [2][59] - 原木震荡反复，趋势强度为 -1 [2][63] - 对二甲苯供应边际宽松，月差大幅回落；PTA 趋势偏弱，月差关注正套；MEG 单边趋势仍偏弱，趋势强度均为 -1 [2][67] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][74] - 合成橡胶弱势运行，趋势强度为 -1 [2][79] - 沥青高位震荡，警惕原油再度上扬，趋势强度为 -1 [2][83] - LLDPE 趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][96] - PP 现货下跌，成交清淡，趋势强度为 0 [2][100] - 烧碱旺季需求仍有期待，趋势强度为 0 [2][103] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][108] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][114] - 甲醇震荡承压，趋势强度为 -1 [2][117] - 尿素压力缓步增加，趋势强度为 -1 [2][122] - 苯乙烯压缩利润注意止盈，短期逢高空，趋势强度为 -1 [2][125] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 0 [2][128] - PVC 短期偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][132] - 燃料油继续下跌，弱势仍在；低硫燃料油夜盘转跌，外盘现货高低硫价差大幅回撤，趋势强度均为 0 [2][137] 农产品期货 - 短纤需求淡季，震荡偏弱；瓶片震荡偏弱，趋势强度均为 0 [2][152] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度为 0 [2][156] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][159] - 棕榈油宏观及原油退潮，等待低位布多；豆油震荡调整为主，关注中美贸易协议，趋势强度均为 -1 [2][162] - 豆粕隔夜美豆微跌，连粕相对偏强震荡；豆一反弹震荡，趋势强度分别为 1 和 0 [2][168] - 玉米震荡运行，趋势强度为 0 [2][172] - 白糖关注巴西压榨进度，趋势强度为 -1 [2][175] - 棉花注意外部市场影响，趋势强度为 0 [2][180] - 鸡蛋弱势运行，趋势强度为 0 [2][187] - 生猪现货表现不及预期，近端弱势，趋势强度为 -1 [2][189] - 花生关注产区天气，趋势强度为 0 [2][194] 金融期货 - 集运指数（欧线）空单酌情持有，或延续弱势，趋势强度为 -1 [2][139]