国内经济基本面 - 7月规上工业增加值同比增长5.1%，增速较6月回落0.2个百分点；消费同比增长2.7%，底部徘徊；1 - 7月固投同比增长3.6%，总体欠佳；出口同比增长7.0%，低基数下趋势性增长[2][8][10][12][18][19] - 房地产供需未显著好转，1 - 7月施工、新开工、竣工面积及开发企业到位资金同比下降，销售面积和销售额同比下降，待售面积同比增长[15] 宏观核心指标 - 7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下跌0.8%，物价水平结构性改善[21] - 7月末M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，货币供应结构性矛盾突出[24] - 7月官方制造业PMI为49.4%，非官方为49.8%，均低于荣枯线，表现不佳[2][31] 国际政策动态 - 美联储9月大概率首降25个基点，美元指数或震荡下行挑战100.0整数关口[2][33] - 日本央行7月31日加息叠加“缩表”，中长期日本股市或回调，日元或震荡偏强[2][35] 人民币汇率走势 - 人民币年内或震荡偏强，短期内挑战7.10整数关口，四季度挑战7.0，关键在于美联储降息幅度[3][36][38]

国内宏观经济分析 - 7月末，广义货币(M2)同比增长6.3%，狭义货币(M1)同比下降6.6%，流通中货币(M0)同比增长12.0%[8] - 7月社会融资规模增量为7708亿元，比上年同期少3.22万亿元[8] - 7月规上工业增加值同比增长5.1%，较6月回落0.2个百分点，社零同比增长2.7%，较6月回升0.7个百分点[10] - 1-7月固定投资同比增长3.6%，较1-6月收窄0.3个百分点，民间投资同比持平[10] 海外经济动态 - 美国7月CPI同比2.9%，为2021年3月以来新低，7月核心CPI同比3.2%，为2021年5月以来新低[9] - 美国7月零售销售环比1.0%，为2023年2月以来新高[9] - 日本二季度实际GDP年化季环比初值为3.1%，超预期[12] - 美联储主席鲍威尔将出席杰克逊霍尔会议就美国经济前景发表讲话[78] 金融市场动态 - 监管要求新上报的零售类债券基金久期不得超两年，严格控制利率风险[8] - 人民银行增大8月15日7天OMO操作量,并将MLF操作时点后移至8月26日[80] - 美联储9月大概率首次降息25个基点,但降息幅度存在不确定性[80] - 日本央行暂未对紧缩政策做实质调整,加息可能性较低[80]

周度回顾 - 中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作[8] - 日本央行将政策利率上调15个基点至0.25%，并开启缩表[9] - 7月官方制造业PMI为49.4%，连续3个月处于收缩区间[11] - 美国7月失业率为4.3%，为2021年11月以来的新高[12] - 英国央行将政策利率下调25个基点至5.0%，但投票结果"鸽中带鹰"[13] - 人民币相对升值，在岸美元兑人民币跌破7.16关键点位[14] 高频数据 - 猪肉批发价略有上行至25.33元/公斤，蔬菜批发价相对走高至5.18元/公斤[20] - CRB现货综合指数相对下行至531.40[23] - SHIBOR和R007利率均显著走低[29][30][31] 大类资产 - A股主要指数涨跌各异，创业板指数下跌1.28%[52][53] - 国债期货市场收盘价均上涨，30年期国债期货上涨1.34%[53] - 美元指数下跌1.06%，在岸美元兑人民币下跌0.53%[58] - 原油下跌1.89%，沪金上涨2.99%[59] 周度关注 - 中国7月CPI和PPI数据将于8月9日公布[62] - 人民币升值主要受出口基数较低、中美利差收窄、日元升值等因素影响[63] - 美联储9月降息25个基点的概率约为85%[64][65] - 地缘冲突升级可能推升国际原油价格和避险资产需求[65]

宏观经济基本面 - 上半年实际GDP增长5.0%[29] - 工业增加值同比增长6.0%[32] - 固定资产投资同比增长3.9%[32] - 消费同比增长3.7%[32] - 出口同比上涨2.9%[54] - 6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下跌0.8%[60,63] - 规上工业企业利润总额同比增长3.5%[71,72] - 6月末库存同比增速为4.7%[32,72] 财政和货币政策 - 上半年财政收支分别下降4.8%和2.8%[8] - 7月22日人民银行引导LPR下调10个基点[9,84] - 7月15日MLF利率未调整,通过7天逆回购利率调整引导LPR下调[9,84] 企业经营情况 - 国有控股企业利润总额增长0.3%,外商及港澳台投资企业增长11.0%,私营企业增长6.8%[71,72] - 6月末工业企业产成品库存同比增长4.7%[72] 二十届三中全会 - 确立进一步深化改革的总目标,提出到2029年完成改革任务[81] - 共提出300多项重要改革举措[81]

宏观经济概况 - 上半年GDP实际增长5.0%[8] - 一季度GDP增速5.3%,二季度GDP增速4.7%[8] - 下半年经济增长有望得到修复[73] 政治经济动态 - 特朗普获得共和党2024年总统候选人提名[10] - 拜登宣布退出2024年总统大选,支持副总统哈里斯参选[10] - 中国共产党二十届三中全会部署未来五年改革方向[11][72] 金融市场表现 - A股主要指数均上涨,上证综指上涨0.37%[57][58] - 国债期货收盘价上涨,2年期上涨0.06%,10年期上涨0.20%[59][60] - 美元指数上涨0.26%,日元兑人民币上涨1.28%[65] - 大宗商品价格波动,原油下跌1.94%,沪铜下跌3.00%[66] 地缘政治风险 - 以色列空袭黎巴嫩和也门,引发胡塞武装回应[12][74] - 中东地缘冲突或有所紧张,需关注冲突规模[75]

国内经济数据 - 2024年6月CPI同比上涨0.2%,涨幅较5月回落0.1个百分点[4] - 2024年6月PPI同比下跌0.8%,跌幅较5月收窄0.6个百分点[4] - 2024年上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元,比上年同期少3.45万亿元[6] - 2024年6月末M2同比增长6.2%,M1同比下降5.0%[6] 外贸数据 - 2024年上半年进出口总值2.98万亿美元,同比上涨2.9%[6] - 2024年6月进出口总值5166.6亿美元,同比上涨3.9%[6] - 2024年6月出口3078.5亿美元,同比上涨8.6%[6] - 2024年6月进口2088.1亿美元,同比下跌2.3%[6] 金融市场 - 人民银行设立临时正逆回购操作,优化政策利率传导机制[33] - 美元指数下降0.90%,美元兑人民币上涨0.02%[30] - 国债期货收盘价均上涨,2年期上涨0.03%,30年期上涨0.43%[28] - A股主要指数均上涨,上证综合指数上涨0.72%[28] 美国经济数据 - 美国6月CPI同比3.3%,为2021年5月以来新低[5] - 美国6月核心CPI同比3.0%,为2021年4月以来新低[5] - 美联储主席鲍威尔表示无需等通胀降至2%下方才降息[5]

经济基本面 - 一季度实际GDP增速超全年预期目标,二季度经济略有压力[15] - 工业增加值增速放缓,国有企业表现不佳[17,18,20] - 社会消费品零售有望在商品零售的带动下回升[22,23,24] - 出口在低基数下呈现趋势性恢复,有望继续补齐缺口[25,27,29] - 固定资产投资总体不及预期,基建投资暂未加速[30,31] - 房地产供需仍不理想,相关利好政策不断落地[32,34,35,38] 宏观核心指标 - CPI有望在猪肉价格的带动下缓步上行,PPI跌幅或相对收窄[41,42,43] - 规上工业企业利润总额增速放缓,库存延续缓慢上行趋势[46,47,48] - 制造业景气度有所回调,生产指数保持弱势扩张[51] 财政和货币政策 - 财政政策适度加力,地方政府新增专项债发行相对加速[53,54,56,57] - 货币政策灵活适度,人行确定买卖国债但不搞QE[63,64,65,79] - 人民币汇率上半年总体弱势,下半年有望相对升值[80] 风险提示 - 生猪去产能节奏缓慢,CPI恢复不及预期[86-1] - 国际油价大幅下挫,PPI恢复不及预期[86-2] - 国有企业利润恢复不佳,规上工业增加值增速放缓[86-3] - 美国总统大选炒作中美关系,出口恢复不及预期[86-4] - 美联储降息时点滞后或不降息,中美息差回落不及预期[86-5]

人民银行借入国债 - 人民银行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作,可供出借的中长期国债有数千亿元[5] - 人行以信用方式借入国债,不影响基础货币供给,短期内不影响融出国债金融机构的国债需求[28] - 人行后期可以卖出国债,抬升长期国债利率、压低价格,从市场收回流动性[28] - 人行此次操作或增加国债多头压力,对固收类产品造成一定资金分流[29] 美国经济数据 - 美国6月失业率4.1%,是2021年12月以来近两年半的新高[30] - 美国6月新增非农就业人口20.6万人,5月和4月新增非农就业人数均有较大幅度下修[30] - 美国劳动力市场表现不再强势,增大了美联储降息概率[31] 英国经济政策 - 英国新任首相斯塔默上任后,英国民众期待其能够恢复经济增速、维持较低物价[32] - 英国央行8月1日降息的概率有所上升,英镑兑美元或相对偏强[32] 中欧贸易关系 - 欧盟决定自7月5日起对从中国进口的纯电动汽车征收临时反补贴税[29] - 中欧贸易形势有所紧张,后期需关注中欧相关磋商进展[29]

报告的核心观点 - 人民银行将把买卖国债纳入货币政策工具箱,作为对公开市场操作、中期借贷便利以及外汇占款的补充,但不会搞中国版量化宽松[28] - 各地方政府的财政收入情况是保障型商品住房收购规模的关键,各地存在较大差异[28] - 关停地方金交所是进一步提高地方政府证券发行和管理的重要基础,是"隐性债务显性化"的重要前提[28] - 瑞士央行和英国央行近期的利率决议,对美元指数和英镑汇率产生一定影响[29][30] - 日元持续走弱,与日本物价上涨和日本央行政策有关,未来或有进一步干预的可能[30][31] 报告内容总结 宏观经济数据 - 5月规上工业增加值同比增长5.6%,增速较4月回落1.1个百分点;5月社零总额同比增长3.7%,增速较4月回升1.4个百分点;1-5月,全国固投同比增长4.0%,增速较1-4月收窄0.2个百分点[5] - 5月猪肉批发价略有上行,价格至24.55元/公斤;蔬菜批发价相对稳定,价格至4.33元/公斤;水果批发价略有下行,价格至7.11元/公斤[10] - CRB现货综合指数相对稳定,至543.99[13] - DR007延续上行,至1.9477%;R007相对稳定至2.0420%[14] - 波罗的海干散货指数BDI略有上行,至1997点[15] - 出口集装箱运价综合指数CCFI继续大幅上行,至1829.22[17] 金融市场 - A股主要指数均下跌,上证综合指数下跌1.14%,深证成份指数下跌2.03%,创业板指数下跌1.98%[21] - 国债期货收盘价均上涨,2年期国债期货上涨0.05%,30年期国债期货上涨0.43%[21] - 原油上涨2.46%,沪金上涨2.05%,生猪下跌2.27%,螺纹下跌2.03%[23][24][25] - 美元指数上涨0.25%,在岸美元兑人民币上涨0.08%,日元兑人民币下跌1.08%[24] 政策关注 - 人民银行将把买卖国债纳入货币政策工具箱,作为对公开市场操作、中期借贷便利以及外汇占款的补充,但不会搞中国版量化宽松[28] - 各地方政府的财政收入情况是保障型商品住房收购规模的关键,各地存在较大差异[28] - 关停地方金交所是进一步提高地方政府证券发行和管理的重要基础,是"隐性债务显性化"的重要前提[28] - 瑞士央行和英国央行近期的利率决议,对美元指数和英镑汇率产生一定影响[29][30] - 日元持续走弱,与日本物价上涨和日本央行政策有关,未来或有进一步干预的可能[30][31]

报告的核心观点 - 近期部分地区出现高温天气,可能对当地能源供应、电力保障、水利调度以及农业生产和经营造成一定压力[8][29] - 5月M2增速有所走低同比增长7.0%,M1连续2个月录得负增长,主要受非金融企业"存款定期化"影响,反映企业短期内扩张需求不强,货币供应存在结构性矛盾[9][29] - 5月社融方面,社融存量保持相对稳定增速同比增长8.4%,社融增量有所好转,增量为2.06万亿元,主要受益于政府债券发行新增和人民币贷款新增[9] - 5月物价水平总体改善,CPI同比保持微量增幅0.3%,PPI同比跌幅显著收窄,后期CPI有望稳步上行,PPI跌幅有望逐步收窄[29] - 欧盟委员会将对自中国进口的电动汽车加征关税,我国电动汽车出口面临一定关税壁垒[6] - 美联储维持利率不变,但点阵图显示多数委员认为应该降息,我们仍然维持美联储9月首次降息的判断[30][31] 报告内容总结 宏观经济 1. 近期部分地区出现高温天气,可能对当地能源供应、电力保障、水利调度以及农业生产和经营造成一定压力[8][29] 2. 5月M2增速有所走低同比增长7.0%,M1连续2个月录得负增长,主要受非金融企业"存款定期化"影响,反映企业短期内扩张需求不强,货币供应存在结构性矛盾[9][29] 3. 5月社融方面,社融存量保持相对稳定增速同比增长8.4%,社融增量有所好转,增量为2.06万亿元,主要受益于政府债券发行新增和人民币贷款新增[9] 4. 5月物价水平总体改善,CPI同比保持微量增幅0.3%,PPI同比跌幅显著收窄,后期CPI有望稳步上行,PPI跌幅有望逐步收窄[29] 国际经济 1. 欧盟委员会将对自中国进口的电动汽车加征关税,我国电动汽车出口面临一定关税壁垒[6] 2. 美联储维持利率不变,但点阵图显示多数委员认为应该降息,我们仍然维持美联储9月首次降息的判断[30][31]