报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游轮胎企业开工率回升，胶价或有望震荡反弹；技术面胶价回调空间或有限，后市有望震荡反弹，操作建议以震荡偏多思路为主 [2][71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示沪胶RU主力合约走势（周线）、日胶走势（周线）、合成胶主力合约走势(周线）、期货活跃合约RU - NR价差走势、合成胶BR期现基差 [9][12][14] 橡胶基本面 - ANRPC天然橡胶总种植面积2017年开始减少，2025年3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，消费量料降0.1%至136万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，消费量料同比增加1.5%至1559万吨；2025年前4个月，科特迪瓦橡胶出口量共计521,995吨，较2024年同期增加5.2% [26][30] - 2025年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2024年同期增加31%；1 - 4月共计286.9万吨，较2024年同期增加23.2% [33] - 截至本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为20.034万吨，环比上周下降0.032万吨；20号胶期货仓单库存总量为7.5196万吨，环比上周增加0.5945万吨 [36] - 截至5月9日当周，青岛地区天然橡胶总库存49.07万吨，较上期增加0.52万吨，涨幅1.07%；保税区内库存10.63万吨，较上期增加0.59万吨，涨幅5.88%；一般贸易库存38.44万吨，较上期减少0.07万吨，跌幅0.18% [38] - 2025年1 - 3月中国外胎产量较上年同期增加4.4%至2.83634亿条 [42] - 2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；出口金额为400亿元，同比增长7%；按条数计算，出口量达16,942万条，同比增长9.3%；1 - 3月汽车轮胎出口量为189万吨，同比增长5.4%；出口金额为327亿元，同比增长6.5% [44] - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.07%，较上周走高20.32%，较去年同期走低2.97%；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.96%，较上周走高19.98%，较去年同期走低2.61% [47] - 2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆，环比今年3月下降19%，比上年同期上涨约9.4%；1 - 4月累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平 [56] - 2025年4月末我国全钢胎总库存量为1093万条，环比小幅减少；半钢胎总库存量为1814万条，环比小幅增加 [59] 后市展望 - 截至5月16日上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为14900 - 15050元/吨，较前一交易日下跌25元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16000元/吨，较前一交易日小跌75元/吨；基本面缺乏核心利多支撑，下游实际刚需采买表现一般，成交有限 [70] - 季节性开割周期，国内外产区新胶产出逐步增长，但需关注泰国产区降雨情况；国内进口量增长明显，影响去库节奏，压制价格；下游需求端，短期企业新订单表现仍不及预期，制品端步入季节性淡季，实际刚需采买相对有限，胶价上方存压 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅上周期货现货价格均涨100元/吨基差不变，价格处于低位生产商利润不佳，产量环比继续减少，产业链供需出现缺口，建议轻仓做多为主 [47] - 硅铁上周期货上涨现货持平基差略有缩小，供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显，建议轻仓做多为主 [47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 - 要闻概览《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，双方降低关税并暂停部分措施；国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施；中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，新增人民币贷款10.06万亿元，4月末M2同比增长8%；截至5月10日当周美国初请失业金人数22.9万人；今年前4个月我国汽车产销量突破1000万辆，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%；4月白电各品类线上线下零售额规模有不同涨跌情况 [5] - 锰硅期货走势未提及具体内容 - 锰硅产业链价格变动内蒙、云南、广西等地锰硅基差有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅；澳洲44Mn、南非半碳酸等矿石现货及期货合约有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅 [8] - 硅铁期货走势未提及具体内容 - 硅铁基差未提及具体内容 - 主产区电费变化展示了宁夏、青海、云南、内蒙古铁合金地区电价在2023 - 2025年的变化情况 [19] 第二部分 锰硅产业链概况 - 锰矿价格未提及具体内容 - 锰矿进口量未提及具体内容 - 锰矿库存未提及具体内容 - 锰硅利润估算未提及具体内容 - 锰硅产量未提及具体产量数据变化情况 - 锰硅需求钢材产量未提及具体内容 第三部分 硅铁产业链概况 - 硅铁利润估算未提及具体内容 - 硅铁产量未提及具体产量数据变化情况 - 硅铁需求钢材产量未提及具体内容 第四部分 后市展望 - 锰硅建议轻仓做多，因价格低位生产商利润不佳，产量加速缩减产业链供需有缺口，等待煤价企稳 [47] - 硅铁建议轻仓做多，因供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显 [47]

研究所 宏观回暖 铁矿震荡反弹 ----国信期货铁矿石周报 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 1.1 铁矿主力合约走势 受中美谈判影响，铁矿石本周震荡反弹。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.2 铁矿现货走势 | PB粉 | 770 | 806 | | --- | --- | --- | | 超特粉 | 639 | 837 | | 金布巴粉 | 733 | 881 | | 巴混 | 786 | 807 | | 麦克 | 751 | 816 | | 纽曼 | 763 | 823 | 品种 价格 仓单 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 铁矿期现价差走势 | 品类 | 数值 | | --- | --- | | 主力基差 | 36.5 | | 09-01 | 38.5 | | pb-超特 | ...

研究所 生柴政策多变 美豆油冲高回落 ----国信期货油脂油料周报 2025年5月18日 研究所 目录 CONTENTS 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究所 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，价格较前一周有所上移。周一CBOT大豆创下三个月新高，贸易紧张局势缓解以及美国农业部报告利多帮助大豆价格回升至贸易沖突前水平。美国 农业部预计2025/26年度美国大豆期末库存为2.95亿蒲式耳，分析师预计为3.62亿蒲式耳。美国农业部预计2024/25年度美国大豆期末库存为3.5亿蒲式耳，而4月份的预测是3.7亿蒲式耳，分 析师的预期是3,69亿蒲式耳。 美豆库存下调显示偏紧格局。随后美豆继续刷新高点，据知情人士透露，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12 月31日，美豆油飙升拉动美豆持续走高。周四美豆高位大幅回落，市场传闻美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长李•泽尔丁在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了 对生物柴油需求前景的担忧。美豆回吐本周涨幅。与之相比，国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周震荡，产业层面精炼镍现货成交平稳、升贴水变化不大，矿端市场变化小、矿山报价坚挺，硫酸镍价格弱、盐厂亏损、下游需求未明显好转，不锈钢假期后累库、刚需采买为主，需求有韧性但中长期改善待数据验证，预计沪镍主力合约运行区间115000至134000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12700至13500元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年4月30日的变化情况，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值变化，单位为吨 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况，电解镍价格单位为元/吨，硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁当月进口量单位为吨，镍铁(8 - 12%)富宝价格单位为元/镍 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况，不锈钢期货收盘价(连续)单位为元/吨，不锈钢期货持仓量单位为手，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量当月值单位为万辆 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 中美经贸双方达成重要共识，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，中方相应取消或暂停反制措施；2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，4月进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，四月出口超预期、进口由降转增 [36] - 预计沪镍主力合约运行区间大致为115000至134000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12700至13500元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供应维持偏高，沿海可流通货源短期紧缺使现货价格一度上涨，但沿海公共罐区进口到港船货大幅增加，市场有供应增加预期，甲醇价格上行乏力 [44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2509收盘2284元/吨，周涨幅2.42%，减仓5万手，持仓71万手，港口基差延续走弱 [6] - 内地甲醇价格先降后升，内蒙古地区周度均价2116元/吨，较上周上升0.76%；沿海甲醇市场低位反弹，太仓地区周均价2429元/吨，较上周上涨1.07% [9] - 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈265 - 268美元/吨，伊朗远月到港的船货参考商谈 +0.7 - 1.5%；东南亚一套175万吨甲醇装置停车检修，截至目前东南亚2套总体345万吨甲醇装置停车中，CFR东南亚335 - 340美元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 开工率：截至5月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.50%，较上周下降0.15个百分点，较去年同期提升10.36个百分点；西北地区的开工负荷为82.42%，较上周下降1.15个百分点，较去年同期提升13.11个百分点；5月部分前期检修甲醇装置恢复稳定运行，国内供应维持偏高 [16] - 进出口量：进口套利窗口打开，转口利润维持偏高 [18] - 港口库存：本周沿海甲醇库存62.9万吨，环比上升1万吨，沿海整体库存稳中上升，下游工厂原料库存同样走高；整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.4万吨，短期可售货源紧缺；预计5月中下旬中国进口船货到港量93万吨，沿海公共罐区进口到港船货大幅增加，市场对于供应增加有预期 [22] - 原油、天然气：国际天然气价格小幅回调至3.7美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本抬高至1780元/吨左右 [25] - 甲醇上游 - 煤：本周国内动力煤市场整体延续弱势，煤价重心继续下行寻底，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利小幅上行 [28] - 甲醇下游价格及开工率：整体甲醇下游加权开工率约72.2%，环比 +1%；传统下游加权开工率约58.8%，环比 -2% [30] - 甲醇下游 - MTO：本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷77.52%，较上周上升1.53个百分点；外采甲醇的MTO装置平均负荷75.68%，较上周上升8.51个百分点；本周内蒙宝丰（一期）复产，中煤榆林5月10日进入检修，宁夏宝丰（二期）于本周中停车，计划为期一个月；中煤蒙大6月下旬存检修计划，斯尔邦计划5月下旬重启恢复 [41] 后市展望 国内供应维持偏高，沿海可流通货源短期紧缺使现货价格一度上涨，但沿海公共罐区进口到港船货大幅增加，预计5月中下旬中国进口船货到港量93万吨，市场有供应增加预期，价格上行乏力 [44]

报告核心观点 - 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹，本周需求小幅回升，库存继续向下，出口端悲观预期被证伪，短线修复性反弹，但未来需求仍有较大不确定性，热卷压力较大，走势上短线反弹但上方阻力较大，操作策略为短线参与 [10][52] 走势回顾 - 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹 [10] 基差价差 - 热卷 01 基差 28，05 基差 38，10 基差 40 [17] 供需分析 热卷利润 - 01 盘面利润 430，05 盘面利润 212，10 盘面利润 360，生产利润 191 [31] 热卷产量 - 热卷产量 311.98，冷轧产量 87.86，螺纹产量 226.53，五大材产量 868.35 [33] 热卷库存 - 热卷库存 347.57，冷卷库存 169.2，螺纹钢库存 619.87，五大材库存 1430.66 [38] 出口 - 出口维持强势 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国玉米现货先涨后稳，总体高位盘整 期货多头获利离场为主，表现弱于现货，基差走高 新季玉米播种面积及产量预计较上年稳中有增，但东北产区春播进度偏慢 旧作玉米库存高位小幅回落，后期预计延续去库趋势 需求端，养殖刚需提升，但饲料企业补库动力不足，小麦替代抑制玉米饲用需求，深加工利润恶化、开机率下降，后期需求不佳 总体来看，玉米后期库存继续去化，但需求受压制，预计价格呈震荡运行格局，操作上持震荡思路[7] 根据相关目录分别进行总结 玉米期货市场变化 未提及相关总结内容 淀粉期货市场变化 未提及相关总结内容 玉米现货市场变化 提供了玉米的国均价、比均价等多种价格数据，以及广东 - 北港贸易理论利润（最新值 -45.0，周变动 10.0）[29] 淀粉现货市场变化 未提及相关总结内容 玉米淀粉价差 未提及相关总结内容 玉米种植情况 5 月以来东北地区气温偏低、降雨频繁，部分农田土壤偏湿，春播进度较上年同期偏晚一周左右 预计 5 月 17 日至 23 日，北方春播区大部时段晴好利于收尾，但 17 日东北地区中东部和北部及 22 - 23 日陕西东部等地有明显降水，春播作业将短暂受阻[50] 玉米售粮进度 未提及相关总结内容 玉米进口 未提及相关总结内容 饲料养殖需求 未提及相关总结内容 深加工需求 未提及相关总结内容 淀粉产销存 未提及相关总结内容 玉米淀粉下游需求 未提及相关总结内容 替代品 未提及相关总结内容 北港玉米动态 未提及相关总结内容 南港玉米动态 未提及相关总结内容 南港谷物动态 未提及相关总结内容 美国玉米期货市场 未提及相关总结内容 美国玉米播种生长进度 未提及相关总结内容 美国玉米出口销售 未提及相关总结内容 巴西玉米作物进展 未提及相关总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周苹果期货主力合约AP2510延续回落略有反弹，全国冷库苹果剩余总量处近五年最低，陕西存储商惜售要价高，山东出货意愿增强，当前苹果进入销售淡季，时令水果冲击下游需求，出货速度放缓，一季度出口表现良好但后续或放缓，短期操作建议暂时观望 [8][13][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周苹果期货主力合约AP2510延续回落，略有反弹 [8] 供给端情况 - 截至2025年5月15日，全国冷库苹果剩余总量165.82万吨，处近五年历史最低，山东产区冷库剩余量95.16万吨，陕西产区冷库库存量44.72万吨 [13] - 陕西产区存储商惜售情绪普遍，要价偏高；山东产区存储商出货意愿增强 [13] 需求端情况 - 截至2025年5月15日，全国冷库库存比例约为12.55%，环比降1.92个百分点，同比降9.82个百分点，去库存率为80.27% [18] - 当前苹果进入销售淡季，时令水果冲击下游需求，客商高价采购积极性下滑，电商平台销售量降低，产区出货速度放缓 [18] - 2025年3月鲜苹果出口量约9.61万吨，环比增40.82%，同比增1.71%，1 - 3月累计出口量约25.56万吨，同比增9.53%，随着产地货源价格上涨，出口量或放缓 [20] - 截至5月16日，山东烟台栖霞苹果价格平稳，工人价格高，包装量少，冷库成交量下降 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场销售进度快，产业惜售心理强，外盘给出进口利润且进口配额发放使供应充裕，消费预期不过分悲观，糖价上下空间有限，处于5800 - 6000元/吨之间震荡；国际市场南巴西生产数据低于预期短期提振糖价，印度期末库存能满足需求，基本面多空因素均有，波动幅度有限，宏观上原油价格波动会影响糖价；操作建议以短线交易为主 [58] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周窄幅震荡，周度涨幅0.27%；ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.9% [8] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，4月累计销糖率65.22%，同比加快7.49个百分点 [18] - 食糖进口情况：3月进口8万吨，同比增加6万吨；以ICE期糖7月合约18美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4937元/吨，配额外进口成本为6288元/吨，泰国配额内进口成本为4897元/吨，配额外进口成本为6235元/吨 [23] - 国内工业库存：2024/25榨季，4月工业库存为386.26万吨，较去年同期减少34.48万吨 [26] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计32930张，较上一周减少329张，仓单数量为31553张，有效预报1377张 [34] - 巴西生产进度：4月下半月累计压榨量3425.7万吨，同比减少32.98%，产糖158万吨，同比减少38.62% [38] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为45.27%，去年同期为46.98% [40] - 巴西食糖月度出口：巴西4月糖出口量为155.26万吨，较去年同期减少33.5万吨 [47] - 国际主产区天气情况：印度降水有所增加，巴西主产区降雨减少，利于甘蔗压榨 [54][55] 后市展望 - 国内市场：销售进度快产业惜售，外盘给进口利润预计进口放量且配额发放供应充裕，消费预期不过分悲观，糖价在5800 - 6000元/吨震荡 [58] - 国际市场：南巴西生产数据低短期提振糖价，制糖比低担忧总产糖量，印度期末库存能满足需求，基本面多空因素均有，波动幅度有限，宏观上原油价格影响糖价 [58] - 操作建议：短线交易为主 [59]