报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌精矿供应方面，2025年三季度样本产量环比略降但同比增加，各企业产量指引多数稳定，部分矿山受矿石品位、运营等因素影响产量有波动，四季度北方矿山季节性检修或使矿端供给收窄，矿端趋紧格局预计延续至明年一季度 [1][2] - 产业链利润方面，随着矿端从宽松转向趋紧，国产和进口加工费先后回调，产业链利润从炼厂端转移至矿端 [2] - 库存方面，国内外走势分化，国内供强需弱库存累积，LME库存降至低位且存在结构性风险 [2] - 锌价方面，上有压力下有支撑，暂无明确方向，预计短期区间整理，单边策略高抛低吸，套利可考虑做多沪伦比值 [3] 根据相关目录分别进行总结 总述 - 2025年8月全球锌市场供应过剩规模扩大，1 - 8月全球精炼锌供应过剩量同比增加；7 - 8月全球锌精矿累计产量同比增加，1 - 10月国内锌精矿累计产量同比减少；1 - 8月全球精炼锌产量与去年基本持平，1 - 10月国内精炼锌累计产量同比增加；2025年三季度样本锌精矿产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加 [11] Glencore - 2025年产量指引调整后与前期一致，三季度产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Antamina锌品味提升和McArthur River产量增加 [19] Teck - 2025年产量指引与年初一致，三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，减量主要来自Red Dog矿山，Antamina矿山有增量 [24] Boliden - 收购两座矿山后，2025年三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Zinkgruvan矿山和Tara矿山重启，但Tara矿山季度产量环比下滑 [27] Vedanta - 2025年三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Gamsberg矿山 [32] Nexa - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比增加、同比略增，前三季度累计产量同比减少，减量来自Vazante、Cerro Lindo和Morro Agudo出售，部分被Aripuanã和El Porvenir增量弥补 [37] MMG - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比和同比均增加，前三季度累计产量同比增加 [44] Newmont Goldcorp - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比减少、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自采矿顺序改变 [47] BHP - 2025财年产量指引与前期一致，三季度产量环比减少、同比大幅增加，前三季度累计产量同比大幅增加，增量因生产计划调整和锌品味提高 [49] South32 - 2026财年产量指引下调，2025年三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，因地质环境复杂和矿石品位下滑 [50] Grupo Mexico - SCC - 2025年产量指引上调，三季度产量环比略减、同比增加，前三季度累计产量同比增加，增量来自Buenavista锌选矿厂满负荷运行 [52] Industrials Pelones - 2025年三季度产量环比增加、同比减少，前三季度累计产量同比减少，减量来自San Julian矿山枯竭和Tizapa矿山罢工关停，部分被高品位矿山抵消 [54] Fresnillo plc - 2025年产量指引与前期一致，三季度产量环比和同比均减少，前三季度累计产量同比减少，减量因矿石品位和处理量下滑及San Julian矿山关停，部分被Saucito增量弥补 [57] 行情展望 - 矿端方面，炼厂开工提升和冬储备库使需求增加，沪伦比值低使进口矿散单成交少，北方矿山四季度检修或使供给收窄，矿端趋紧格局预计延续至明年一季度 [62] - 加工费和利润方面，国产和进口加工费先后回调，产业链利润从炼厂端转移至矿端 [63] - 库存方面，国内供强需弱库存累积，LME库存降至低位且存在结构性风险 [64] - 锌价方面，宏观上中美关税摩擦暂告段落、美联储有降息预期，基本面矿端趋紧支撑锌价，炼厂产量宽松、需求淡季和库存高位压制锌价，海外结构性风险未解除，预计短期区间整理，单边高抛低吸，套利做多沪伦比值 [65] 附表 - 提供海外主要锌精矿季度产量数据汇总、企业产量指引、2025年Q3海外主要矿山事件汇总、2025年主要锌矿增量项目等信息 [84][86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员放鹰使贵金属价格承压，短期或使贵金属价格有所调整，但中长期受全球多国债务膨胀、财政赤字扩张、央行购金及地缘政治风险等因素支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束开始“漫长重启”，估计政府关门造成6万人失业 [1] - 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，今年票委穆萨莱姆称应谨慎行事，明年票委哈玛克称应按兵不动，明年票委卡什卡利称不支持上月末降息，12月行动看数据，后年票委戴利称现在判断12月是否降息为时过早 [1] 多空逻辑 - 多位美联储官员表态使美联储12月降息预期概率降至45%附近，加美国政府结束停摆引导大量经济数据即将公布预期，短期或使贵金属价格有所调整 [1] - 大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 前期多单继续持有 [1] - 伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员放鹰使贵金属价格承压，短期或使贵金属价格有所调整，但中长期因全球多国债务膨胀、财政赤字扩张预期、多国央行购金及地缘政治风险等因素支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价961.22元，成交量260377.00，持仓量124239.00，库存810.00（十克）；现货沪金T+D收盘价944.31元/克，成交量51666.00，持仓量238542.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12588.00元，成交量669617.00，持仓量231753.00，库存583060.00（十克）；现货沪银T+D收盘价12563.00元/十克，成交量605638.00，持仓量 -217728.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价4174.50美元/盎司，成交量302473.00，持仓量321089.00，库存37881682.09（金衡盎司）；伦敦金现3968.20美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1048.93，iShare黄金ETF持有量483.28 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价52.23美元/盎司，成交量122388.00，持仓量84452.00，库存 -5142171.28（金衡盎司）；伦敦银现53.87美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15173.28，加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] 价格比值与大宗商品数据 - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银76.36，上海金现/上海银现76.31，纽约期金/纽约期银79.93，伦敦金现/伦敦银现83.35 [1] - 主要大宗商品中，INE原油463.70元/桶，ICE布油63.11美元/桶，NYMEX原油0.12美元/桶，上海期铜86840.00元/吨，LME现铜10859.00美元/吨，上海螺纹钢3046.00元/吨，大连铁矿石772.50元/吨 [1] 利率、汇率与股票指数数据 - 主要国家利率方面，行间同业拆放利率SHIBO 1.32，美国10年期国债名义收益4.1700，美国10年期国债TIPS收益0.02，10年期国债损益平衡通胀2.2800 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.1760，美元兑人民币中间价7.0833，欧元兑人民币中间价8.2223 [1] - 主要股票指数中，上证指数3997.5557，标普500 6737.4900，英国富时100 9807.6800，法国CAC40 8232.4900，德国DAX 24048.8400，日经225 51281.8300，韩国综合指数4170.6300 [1] 重要资讯 - 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束开始“漫长重启”，估计政府关门造成6万人失业 [1] - 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，多位官员对12月是否降息表态谨慎或不支持 [1] 多空逻辑 - 多位美联储官员表态使12月降息预期概率降至45%附近，叠加美国政府结束停摆经济数据将公布，短期或使贵金属价格调整 [1] - 大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 前期多单继续持有，关注伦敦金3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位，伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府可任命更多美联储官员引导未来降息预期升温，美国联邦政府即将结束停摆引导财政部现金流出预期，叠加全球多国财政赤字扩张预期、多国央行持续购金及地缘政治风险，或将支撑贵金属价格 [1] 相关目录总结 市场数据 - 上海黄金收盘价944.31元/克，成交量51666.00，持仓量243138.00；上海白银收盘价12092.00元/十克，成交量870430.00，持仓量4243002.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价4133.20美元/盎司，成交量278020.00，持仓量278065.00；COMEX白银期货活跃合约收盘价53.23美元/盎司，成交量69857.00，持仓量88600.00 [1] - 伦敦黄金现货价格4136.75美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1046.36，iShare黄金ETF持有量482.31；伦敦白银现货价格51.54美元/盎司 [1] - 上海期金/上海期银比值78.34，纽约期金/纽约期银比值80.92，伦敦金现/伦敦银现比值80.27 [1] - INE原油463.50元/桶，ICE布油64.35美元/桶，NYMEX原油61.04美元/桶；上海期铜86840.00元/吨，LME现铜10897.00美元/吨，上海螺纹钢3038.00元/吨，大连铁矿石777.50元/吨 [1] - 美元指数100.2092，美元兑人民币中间价7.0833，欧元兑人民币中间价8.2152；上证指数4007.7599，标普500指数6850.9200，英国富时100指数9911.4200等 [1] 重要资讯 - 主张“12月不降息”的亚特兰大联储主席明年2月退休，“美联储三把手”称可能很快重启购债管理流动性 [1] - 美国财长称特朗普谈到向低收入家庭发放退税，重申“渐进式”调整美债发行，强调市场稳定 [1] 多空逻辑 - 美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，10月挑战者企业裁员人数高于前值，私人数据显示10月非农就业人数减少9100人 [1] - 亚特兰大联储主席退休使特朗普政府可任命更多美联储官员，引导降息预期升温；共和党同意就延长《平价医疗法案》补贴投票，使政府即将结束停摆 [1] - 美联储通过常备回购便利提供流动性，伦敦白银租赁利率升高，多国财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，地缘政治风险难解 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场供给端国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端精铜制杆等产能开工率较上周升高，但高位铜价抑制下游采购意愿；库存端中国、伦金所、COMEX铜库存量均较上周增加；多位美联储官员对12月降息表示谨慎或不支持，或使沪铜价格有所调整，建议前期多单逢高止盈，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月13日收盘价87550，较11月12日涨710；成交量102298手，较11月12日增26011手；持仓量201007手，较11月12日增238手；库存43957吨，沪铜基差 - 340，较11月12日降295 [3] 现货与期货相关价格 - 2025年11月13日SMM 1电解铜 - 半均价87210，较11月12日涨415；SMM平水铜开贴水 - 平均价0，较11月12日降5；SMM升水铜开贴水 - 平均价115，与11月12日持平；SMM混法铜开贴水 - 平均价 - 55，与11月12日持平；SMM贵溪铜升贴水 - 平均价130，与11月12日持平；EQ铜开贴水:均价 - 220，与11月12日持平；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.46，较11月12日涨0.13；SMM洋山铜溢价(仓单) - 平均价34，与11月12日持平；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价46，与11月12日持平 [3] 沪铜近月与远月价差 - 2025年11月13日沪铜近月 - 沪铜连一较之前变动30；沪铜连二 - 沪铜连三为 - 40，较11月12日降30；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30，较11月12日降30 [3] LME铜期货情况 - 2025年11月13日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)10859，较11月12日降38；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 5.96，较11月12日涨8.14；LME铜期货3 - 15个月合约价差123.33，较11月12日涨6.70 [3] 沪伦铜价比值 - 2025年11月13日沪伦铜价比值8.0624，较11月12日涨0.09 [3] COMEX铜期货情况 - 2025年11月13日铜期货活跃合约收盘价5.0575，较11月11日降0.01；总库存量379439，较11月11日增2808 [3] 库存情况 - 中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量、COMEX铜库存量较上周均增加 [3] 多空逻辑与交易策略 - 供给端国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端精铜制杆等产能开工率较上周升高，但高位铜价抑制下游采购意愿；建议前期多单逢高止盈，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，需求端好转有限，维持过剩格局，对盘面上方形成压制，关注9300 - 9500元/吨压力位，后续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，对盘面上方空间形成压制，前期多单注意利润保护，后续关注多晶硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录总结 价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，较前日持平；421（华东）工业硅平均价格9750元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价9145元/吨，较前一天下跌0.54% [1] - N型致密料51元/千克，较前一天持平；N型复投料52.15元/千克，较前一天持平；N型混包料50.50元/千克，较前一天持平；N型颗粒硅50.5元/千克，较前一天持平；期货主力合约收盘价54195元/吨，较前一天上涨1.37% [1] - 硅片N型210R、N型183mm价格较前一天上涨0.78%至1.29元/片，其他硅片、电池片、组件价格较前一天持平 [1] - 有机硅DMC价格较前一天上涨9.87%至12250元/吨，107胶价格较前一天上涨2.51%至12250元/吨，硅油价格较前一天上涨1.53%至13250元/吨 [1] 行业资讯 - 甘肃地区硅煤价格小幅调涨30元/吨，硅混煤均价至930元/吨，颗粒煤均价至1050元/吨，为成本驱动型涨价 [1] - 意大利首轮农业光伏计划选定747个项目，获17亿欧元（19亿美元）资金支持，总装机容量达2吉瓦 [1] 基本面情况 - 工业硅方面，10月西南产区进入枯水期高成本期，部分硅企停炉停产，10月底落地，硅企开工显著下滑，云南仅剩一体化或有长单需求的企业在产，北方开炉稳中有增，预计11月产量降至40万吨以内；需求端多晶硅企业减产，有机硅企业降负或检修，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限 [1] - 多晶硅方面，供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月产量或下滑；需求端市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，等待行业政策指引 [1] 投资策略 - 工业硅采用区间操作策略 [1] - 多晶硅在供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受到支撑，策略上建议卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 11月13日，尿素期货UR01山西收盘价1658元/吨，较12日涨3元/吨，涨幅0.18%；UR05收盘价1731元/吨，较12日涨3元/吨，涨幅0.17%；UR09收盘价1754元/吨，较12日涨6元/吨，涨幅0.34% [1] - 国内小颗粒尿素现货价格方面，11月13日山东、河南、东北价格与12日持平，河北涨10元/吨至1640元/吨，涨幅0.61%，江苏降10元/吨至1590元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 11月13日，山东现货-UR基差为-131元/吨，较12日降3元/吨；01-05价差为-73元/吨，与12日持平 [1] 上游成本 - 11月13日，河南、山西无烟煤价格均与12日持平，分别为1030元/吨、930元/吨 [1] 下游价格 - 11月13日，山东、河南复合肥（45%S）价格与12日持平，分别为2980元/吨、2530元/吨 [1] - 11月13日，山东三聚氰胺价格涨17元/吨至5093元/吨，涨幅0.33%；江苏三聚氰胺价格与12日持平，为5150元/吨 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1652元/吨，最高价1661元/吨，最低价1640元/吨，收盘1658元/吨，结算价1652元/吨 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，尿素近期虽有反弹但力度有限，估值仍处相对低位，反映供强需弱格局；从驱动上看，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期低位震荡，向上驱动不足，绝对价格及相对估值偏低，不建议追空，向上驱动受限因伊朗冬季限气不及预期致进口或仍高、港口库存压力难减，且MTO企业原料甲醇库存近五年偏高、下游补库动力不足 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 甲醇期货价格 - MA01收盘价2103元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.24%；MA05收盘价2208元/吨，降3元/吨，降幅0.14%；MA09收盘价2231元/吨，降2元/吨，降幅0.09% [1] 期现价格及其差 - 太仓2067.50元/吨，降2.50元/吨，降幅0.12%；山东、广东、陕西、川渝、湖北、内蒙古等地甲醇现货价格日度均价与前一日持平；太仓现货 - MA基差为 - 35.50元/吨，较前一日升2.50元/吨 [1] 煤炭现货价格 - 鄂尔多斯Q5500、上海成本榆林Q6000价格与前一日持平；大同Q5500价格700元/吨，降2.50元/吨，降幅0.36% [1] 工业天然气价格 - 呼和浩特、重庆价格与前一日持平 [1] 甲醇利润 - 煤制甲醇利润100.30元/吨，与前一日持平；天然气制甲醇利润 - 1310.00元/吨，与前一日持平；西北MTO利润41.20元/吨，与前一日持平；华东MTO利润 - 561.07元/吨，降23.50元/吨，降幅4.37%；醋酸利润423.22元/吨，降5.50元/吨，降幅1.28%；MTBE、醋酸、一曲影利润与前一日持平；甲醛利润 - 260.60元/吨，升5.00元/吨，升幅1.88% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601区间波动，开2106元/吨，收2103元/吨，涨1元/吨，成交1038707手，持仓1382830，放量减仓 [1] - 国外资讯中东某国家11套甲醇装置维持固有负荷运行，平均运行负荷75.82%，截至昨日整体甲醇装港量27.5万吨，装港速度相对缓慢，需关注后期天然气供应及当地装置开工情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂开工回升，供给偏紧改善，铅价上方承压建议前期空单继续持有 [1] - 海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足承压，中期四季度矿端收紧，锌价下方获支撑，建议高位轻仓布空 [1] 报告各部分内容总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格17,500元/吨，较前日上涨1.01%；沪铅期货主力合约收盘价17,650元/吨，较前一日下跌0.06% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2,092美元/吨，沪伦铅价比值8.44 [1] 价差数据 - 沪铅基差-150元/吨，升贴水-上海 -25元/吨，升贴水-LME 0 - 3为 -23.9美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为 -95.3美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -20元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 -20元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量61,405手，较前日上涨9.96%；持仓量43,468手，较前日下跌13.99%；成交持仓比1.41，较前日上涨27.85% [1] 库存数据 - LME库存223,975吨，较前日无变动；沪铅仓单库存25,824吨，较前日上涨4.61% [1] 基本面情况 - 华中地区大型铅冶炼厂受环保管控影响，原料到货及废铅酸蓄电池拆解量下滑，若周六环保管控解除拆解量或小幅增加 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动，再生铅开工恢复至50%以上 [1] - 终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22,560元/吨，较前日上涨0.09%；沪锌期货主力合约收盘价22,740元/吨，较前日上涨0.26% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,072美元/吨，沪伦锌价比值7.40，较前日上涨0.26% [1] 价差数据 - 沪锌基差 -180元/吨，升贴水-上海 -40元/吨，升贴水-天津 -80元/吨，升贴水-广东 -80元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为128.3美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为49.5美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -10元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二 -45元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 -35元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量97,686手，较前日上涨36.77%；持仓量102,938手，较前日下跌2.80%；成交持仓比0.95，较前日上涨40.71% [1] 库存数据 - LME库存37,800吨，较前日无变动；沪锌仓单库存72,152吨，较前日上涨1.78% [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨 [1] - 炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右 [1] - 需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] 中期展望 - 四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月13日碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，现货市场成交清淡，基差贴水扩大，当前供需均弱，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂产量保持高位，高价加重下游观望情绪，动力需求存走弱预期，多空博弈加剧，预计锂价宽幅震荡 [1] - 生产企业可在高位进行卖出套保，投机可在涨势遇阻后轻仓试空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年11月13日近月合约收盘价86400元/吨，较昨日变化1480元；连一合约收盘价87660元/吨，较昨日变化1160元；连二合约收盘价87620元/吨，较昨日变化1340元；连三合约收盘价87840元/吨，较昨日变化1260元 [1] - 活跃合约成交量1106011手，较昨日减少39318手；持仓量536514手，较昨日增加7548手；库存27508吨，较昨日减少779吨 [1] - 近月 - 连一价差为 - 1260元，较昨日变化320元；连一 - 连二价差为40元，较昨日变化 - 180元；连二 - 连三价差为0元，较昨日无变化；基差为 - 3490元，较昨日变化 - 210元 [1] 锂相关产品价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1001美元/吨，较昨日上涨17美元；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价1450元/吨，较昨日上涨30元；锂云母（Li2O:2.0% - 2.5%）平均价2280元/吨，较昨日上涨35元；磷锂铝石（Li2O:6% - 7%）平均价8085元/吨，较昨日上涨205元；磷锂铝石（Li2O:7% - 8%）平均价9510元/吨，较昨日上涨215元 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价84350元/吨，较昨日上涨1050元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价82000元/吨，较昨日上涨900元；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.15美元/公斤，较昨日上涨0.15美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价76180元/吨，较昨日上涨200元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价81050元/吨，较昨日上涨150元 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价131000元/吨，较昨日上涨5500元 [1] 三元前驱体及材料价格 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105500元/吨，较昨日上涨100元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价95025元/吨，较昨日上涨50元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价88275元/吨，较昨日上涨25元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价106850元/吨，较昨日上涨25元 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价141650元/吨，较昨日上涨500元；三元材料523（多晶/消费型）平均价154325元/吨，较昨日上涨1000元；三元材料622（多晶/消费型）平均价143075元/吨，较昨日上涨3500元；三元材料811（多晶/动力型）平均价160350元/吨，较昨日上涨100元 [1] 其他电池材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价36960元/吨，较昨日上涨355元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价35510元/吨，较昨日上涨255元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价32180元/吨，较昨日上涨250元 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨，较昨日无变化 [1] - 电解液（三元动力用）平均价27500元/吨，较昨日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价25750元/吨，较昨日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，较昨日无变化；电解液（锰酸锂用）平均价20250元/吨，较昨日无变化 [1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价394000元/吨，较昨日上涨1250元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价88500元/吨，较昨日上涨100元；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价342500元/吨，较昨日无变化 [1] 库存情况 - 2025年11月13日冶炼厂库存28270吨，较上周减少2445吨；下游库存48772吨，较上周减少3236吨；其他库存43430吨，较上周增加2200吨；合计库存120472吨，较上周减少3481吨 [1] 行业资讯 - 总部位于澳大利亚的大西洋锂业宣布其位于加纳的旗舰Ewoyaa锂项目的采矿租约已提交加纳议会审议及批准，若获批公司将推进加纳首座锂矿的融资及承购协议相关工作 [1] - 全球第二大矿企Rio Tinto已搁置其位于塞尔维亚、投资达29.5亿美元的Jadar锂项目，该项目进入“维护保养”状态，受当地社区反对、政治困扰及许可审批进展缓慢等因素影响 [1] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量环比持平，锂辉石与锂云母生产碳酸锂下降，盐湖与回收生产碳酸锂上升；下游需求方面上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降，11月钴酸锂排产上升，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量一般，11月储能电池排产增加 [1]