| 尿素早评20251210:短期或震荡筑底 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 12月9日 | 变化值 日慶 单位 12月8日 | | | | 英化值 | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | UR01 | 元/吨 1643.00 | | 1646.00 | -3.00 | -0.18% | | UR05 | 元/吨 1711.00 民素期货价格 | | 1710.00 | 1.00 | 0.06% | | UR09 | (收盘价) 元/吨 1721.00 | | 1724.00 | -3.00 | -0.17% | | 山东 | 元/吨 1690.00 | | 1690.00 | 0.00 | 0.00% | | 期现价格 | 山西 元/吨 1530.00 | | 1560.00 | -30.00 | -1.92% | | 元/吨 | 河南 1680.00 国内现货价格 | | 1690.00 | -10.00 | -0.59% | | 元/吨 | (小顆粒) 河北 1720.00 | | 1730.00 | -10.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱价格承压期现价格共振回落建议区间操作 [1] - 多晶硅下游排产下滑对高价货物接受度低累库压力大价格承压建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别总结 价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9200元/吨较前日下跌1.08%；期货主力合约收盘价8340元/吨较前一天下跌3.86% [1] - 多晶硅N型致密料51元/千克、N型复投料52.30元/千克、N型混包料50.50元/千克、N型颗粒硅50元/千克较前一天均持平；期货主力合约收盘价55615元/吨较前一天上涨1.95% [1] 行业资讯 - 截至2025年9月美国太阳能开发商新增21.2GW装机容量超2024年同期太阳能占美国总装机发电容量的11.78% [1] - 12月9日多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司成立注册资本30亿 [1] 投资策略 工业硅 - 基本面西南硅企停产落地开工低位北方平稳预计12月产量40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产硅铝合金按需采买下游囤货意愿有限 [1] - 综合当前硅市供需双弱价格承压期现价格回落关注新仓单注册及硅企开工情况 [1] - 交易策略区间操作 [1] 多晶硅 - 供给端硅料企业减产部分新增产能投放预计10月产量小幅提升11月降至12万吨左右；需求端产业链价格下调多晶硅价格坚挺但成交清淡下游抵触高价资源 [1] - 整体下游排产下滑对高价接受度低供给端小幅波动累库压力大价格承压 [1] - 交易策略暂时观望前期多单谨慎持有警惕价格冲高回落 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.98% 基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工均下滑；终端市场电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季 多地再生铅炼厂废电瓶到货减少，原料供应收紧，铅价下方支撑稳固，预计短期回调后或偏强整理 交易策略为逢低轻仓试多[1] - 锌价上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.26%，沪锌主力合约较前日下跌0.92% 基本面来看，炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调；供给端矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围扩大，供给收缩；需求端依旧偏弱 宏观情绪偏暖叠加供给端收缩，锌价走势偏强，但需求端无好转对锌价有拖累，上方空间有限，警惕高位回落 交易策略为关注冲高回调带来的布空机会[1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格17100元/吨，较前日下跌0.58% [1] - 沪铅期货主力合约收盘价17170元/吨，较前日下跌0.98% [1] - 沪铅基差 -70元/吨，较前日增加70元/吨 [1] - 升贴水 - 上海25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 -51.57美元/吨，较前日减少2.42美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15价差 -99美元/吨，较前日减少4.40美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量35748手，较前日减少6.08% [1] - 期货活跃合约持仓量40620手，较前日减少5.77% [1] - 成交持仓比0.88，较前日减少0.33% [1] - LME库存236925吨，较前日无变动 [1] - 沪铅仓单库存15631吨，较前日增加0.64% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1998.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦铅价比值8.59，较前日下跌0.98% [1] 铅市场资讯 - SMM调研显示，因2025年国家补贴政策结束，华东部分回收企业电瓶报废量减少，山东、江苏部分地区废电池回收环比上月减少，安徽部分地区持平上月 [1] - 12月8日【LME0 - 3铅】贴水51.57美元/吨，持仓173373手减711手 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格23120元/吨，较前日上涨0.26% [1] - 沪锌期货主力合约收盘价23070元/吨，较前日下跌0.92% [1] - 沪锌基差50元/吨，较前日增加275元/吨 [1] - 升贴水 - 上海65元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 天津 -55元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 广东 -25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3价差166.73美元/吨，较前日增加3.73美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15为83.29美元/吨，较前日减少30美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量129703手，较前日减少28.04% [1] - 期货活跃合约持仓量101254手，较前日减少6.82% [1] - 成交持仓比1.28，较前日减少22.78% [1] - LME库存58150吨，较前日无变动 [1] - 沪锌仓单库存56067吨，较前日减少3.99% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3130.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦锌价比值7.37，较前日下跌0.92% [1] 锌市场资讯 - 12月8日【LME0 - 3锌】升水166.73美元/吨，持仓220291手减2099手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国官方与私营机构就业数据好坏参半，部分美联储官员表态支持12月降息，特朗普暗示或选哈赛特为新任美联储主席，使美联储12月降息预期概率仍大于80%，但消费端通胀反弹担忧或使美联储主席鲍威尔表态偏鹰；德国与美国及日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，伦敦白银1个月期租借利率超过6.5%引导供给偏紧预期，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] 各品种相关总结 黄金和白银 多空逻辑 美国就业数据好坏参半，部分官员支持12月降息，特朗普暗示人选，降息预期概率超80%，但通胀担忧或使鲍威尔表态偏鹰；多国推出财政宽松政策，引导债务膨胀和赤字扩张预期，伦敦白银租借利率超6.5%引导供给偏紧预期，多国央行购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 多空逻辑 供给端，2025年全球矿产铂生产量或降至169吨，回收铂生产量增长缓慢或为50吨；2026年全球矿产铂生产量或为174吨，回收铂生产量或为53吨，总供给量增至227吨。需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢等工业领域存在乐观需求预期，但首饰和投资需求预期下滑，2025 - 26年总需求量或分别为245和245吨。世界铂金投资协会WPIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为26和18吨，且至少到2029年前铂年均供需缺口或为19吨。美联储12月降息预期升温，全球铂供需预期偏紧，或使铂价震荡偏强 [1] 交易策略 单边逢价格回落布局多单为主，套利“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 多空逻辑 供给端，2025年矿产钯和回收钯生产量或分别为199和92吨，总供给量为291吨，2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为194和98吨，总供给量为292吨。需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年钯总需求量或分别为299和294吨。世界铂金投资协会WPIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为8和3吨，2027年钯供需预期或转松。美联储12月降息预期升温，但全球钯供需由紧转松预期，或使钯价谨慎偏强 [1] 交易策略 单边逢价格回落布局多单为主；伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 重要资讯 - 特朗普称降息是新美联储主席的试金石、将考虑两个人选，可能通过调整关税降低部分商品价格；哈塞特称美联储有“充足空间”降息，意味着降幅超过25基点 [1] - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储未注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [1] 各市场价格及数据变化 - 上海黄金收盘价953.43元/克，较昨日变化 - 2.85元，较上周变化 - 6.74元；成交量35824.00，较昨日变化 - 7554.00，较上周变化8882.00；持仓量202494.00，较昨日变化 - 3900.00，较上周变化 - 17902.00 [1] - 现货沪金T + D收盘价949.54元/克，较昨日变化 - 6.74元；成交量43378.00，较昨日变化 - 7554.00，较上周变化8882.00；持仓量220396.00，较昨日变化 - 3900.00，较上周变化 - 17902.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价4265.00美元/盎司，较昨日变化 - 28.40美元，较上周变化 - 49.036美元；成交量174421.00，较昨日变化31024.00，较上周变化 - 49036.00；持仓量319451.00，较昨日变化 - 1142.00，较上周变化4842.00 [1] - 伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，较昨日变化9.75美元，较上周变化 - 40.85美元；SPDR黄金ETF持有量1050.01吨，较昨日变化 - 1.14吨，较上周变化 - 2.04吨；iShare黄金ETF持有量486.02吨，较昨日变化0.00吨，较上周变化2.01吨 [1] - 上海白银收盘价13706.00元/千克，较昨日变化 - 99.00元，较上周变化25.00元；成交量1309030.00，较昨日变化 - 724701.00，较上周变化 - 1355373.00；持仓量458527.00，较昨日变化 - 18429.00，较上周变化 - 41201.00 [1] - 现货沪银T + D收盘价13536.00元/千克，较昨日变化60.00元；成交量984592.00，较昨日变化 - 114150.00，较上周变化 - 209202.00；持仓量3915734.00，较昨日变化 - 49944.00，较上周变化 - 70956.00 [1] - 国际黄金COMEX期货活跃合约收盘价4265.00美元/盎司，较昨日变化 - 28.40美元，较上周变化 - 49.036美元；成交量174421.00，较昨日变化31024.00，较上周变化 - 49036.00；持仓量319451.00，较昨日变化 - 1142.00，较上周变化4842.00 [1] - 伦敦金现收盘价4238.85美元/盎司，较昨日变化9.75美元，较上周变化 - 40.85美元；SPDR黄金ETF持有量1050.01吨，较昨日变化 - 1.14吨，较上周变化 - 2.04吨；iShare黄金ETF持有量486.02吨，较昨日变化0.00吨，较上周变化2.01吨 [1] - 国际白银COMEX期货活跃合约收盘价58.50美元/盎司，较昨日变化2.66美元；成交量138240.00，较昨日变化 - 22530.00，较上周变化55393.00；持仓量115934.00，较昨日变化 - 1055.00，较上周变化 - 2059.00 [1] - 伦敦白银现货收盘价58.63美元/盎司，较昨日变化0.26美元，较上周变化1.14美元；美国iShare白银ETF持有量15973.16吨，较昨日变化84.62吨，较上周变化170.80吨；加拿大PSLV白银ETF持有量6373.27吨 [1] 主要大宗商品及其他市场表现 - INE原油457.60元/桶，较昨日变化 - 11.50元，较上周变化 - 9.60元；ICE布油62.12美元/桶，较昨日变化 - 0.41美元，较上周变化 - 1.21美元；NYMEX原油58.39美元/桶，较昨日变化 - 1.12美元，较上周变化 - 0.46美元 [1] - 上海期铜91090.00元/吨，较昨日变化1880.00元，较上周变化 - 1880.00元；LME现铜11448.50美元/吨，较昨日变化21.50美元，较上周变化 - 205.00美元 [1] - 上海螺纹钢3079.00元/吨，较昨日变化 - 44.00元，较上周变化 - 90.00元；大连铁矿石757.50元/吨，较昨日变化 - 21.00元，较上周变化 - 42.00元 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.30%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.00%；SHIBOR一年1.65%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.00% [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700%，较昨日变化0.01%，较上周变化0.09%；美国10年期国债TIPS收益率1.9200%，较昨日变化0.01%，较上周变化0.07%；美国10年期国债损益平衡通胀率2.2600%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.02% [1] - 美元指数99.2407，较昨日变化0.14，较上周变化 - 0.17；美元兑人民币中间价7.0773，较昨日变化0.00，较上周变化0.00；欧元兑人民币中间价8.2372，较昨日变化 - 0.00，较上周变化0.02 [1] - 上证指数31.52，较昨日变化 - 14.56；标普500 6840.5100，较昨日变化27.88，较上周变化 - 6.00；英国富时100 9642.0100，较昨日变化 - 3.08，较上周变化 - 60.52 [1] - 法国CAC40 8052.5100，较昨日变化 - 55.92，较上周变化 - 44.49；德国DAX 24153.3000，较昨日变化107.29，较上周变化563.86；日经225 49303.2800，较昨日变化73.16，较上周变化 - 1351.82 [1] - 韩国综合指数4143.5500，较昨日变化 - 11.30，较上周变化223.18 [1]

| 碳酸锂日评20251210:偏弱震荡 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 较昨日变化 | 交易日期(日) | 2025-12-08 | 2025-12-02 | 2025-12-09 | 近两周走势 | 收盘价 | 近月合约 | -220.00 | 92580.00 | 92800.00 | 94960.00 | - 1- | | | 3 | 收盘价 | 91000.00 | 94860.00 | -2.060.00 | 连一合约 | 93060.00 | 3 | 收盘价 | 91240.00 | 94980.00 | -2,100.00 | 连二合约 | 93340.00 | | 3 | -2.100.00 | 收盘价 | 91240.00 | 93340.00 | 连三合约 | 95140.00 | r | 收盘价 | 94840.00 | -2,040.00 | 92800.00 | 96560.00 | ...

镍与不锈钢日评20251210:修复后区间震荡 | 交易日期(日) | 2025-12-08 | 2025-12-02 | 2025-12-09 | 较昨日变化 | 近两周走势 | 收盘价 | 117730.00 | 117700.00 | 7 | 期货近月合约 | 116900.00 | -830.00 | ( | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货连一合约 | 117350.00 | 118030.00 | 118050.00 | -680.00 | 收盘价 | 期货连二合约 | 收盘价 | 117620.00 | 118200.00 | 118280.00 | -580.00 | | | | | 117750.00 | 118390.00 | 期货连三合约 | 收盘价 | 118470.00 | -640.00 | ( | 117350.00 | 118030.00 | 118050.00 | -680.00 | 收盘价 | | | | | m ...

| | | 沪铜日评20251210: 高位价格抑制下游需求施压铜价 王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | | 变量名称 | 2025-12-09 2025-12-08 | | 2025-12-01 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价 | 沪铜期货混联合约 | 91090 | 92970 | 89280 | -1,880.00 | | | 成交堂(手) | | 190409 | 194929 | 189675 | -4,520.00 | | | 持仓量(手) | | 210572 | 230045 | 232702 | -19. 473.00 | | | 库存(吨) | | 29531 | 29956 | 31495 | -425.00 | | | 沪铜基差 SMM 1#电解铜-平均价 | | 1125 | -670 | -5 | 1.795.00 | | | | | 92215 | 92300 | 89275 | -85.001 | | | SMM + 水铜开贴 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期或震荡筑底 从估值看其从底部反弹幅度有限，仍处相对低位，反映供强需弱格局；从驱动看，12月中下旬供给端有减量预期，需求端出口配额缓解供需压力，冬季储备需求托底价格，低价或刺激承储企业入场 [3][31] - 建议短期观望 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1124 - 1208尿素价格冲高回落 近期价格回落一是因持续反弹后追涨情绪降温，二是煤价下滑使成本支撑走弱 [8] 基差与价差 - 现货情绪好转，基差大幅走强 出口配额发放改善市场情绪，推动基差持续走强，10月20日山东地区基差为 - 50元/吨，11月24日走强至2元/吨，12月8日继续走强至44元/吨 [11] - 01 - 05价差小幅走强 UR01 - 05价差11月24日为 - 73元/吨，12月8日为 - 64元/吨 [11] 供给端分析 供给 - 煤制利润底部反弹，上游开工小幅下滑 10月中下旬以来煤制尿素利润自底部反弹但仍处较低水平，上一周尿素上游开工小幅下滑 截至12月4日当周，中国尿素周度开工率为82.76%，环比 - 3.64个百分点，同比 + 4.76个百分点，气头开工率为68.14%，环比 - 6.3个百分点，同比 + 3.7个百分点，尿素煤头周度产量为116万吨，环比 - 4万吨，同比 + 13万吨 12月中下旬气头开工率或进一步下降，尿素整体开工率或延续小幅走低 [12] 库存 - 上游连续去库，但仍处于相对高位 截至12月4日当周，中国尿素周度企业库存为106.3万吨，环比 - 10.6万吨，同比 - 20.1万吨，周度港口库存为31.7万吨，环比 - 0.4万吨，同比 + 12.8万吨 12月后续库存或延续小幅走低 [17] 需求端分析 出口 - 出口配额缓解供需压力 6月以来国内尿素出口放松，6月后出口量显著增长，9 - 11月是出口关键窗口 最近一轮出口配额约为60万吨，有助于缓解国内供给压力，尿素价格前低位置存在支撑 [22] 国内 - 农需淡季，冬储需求或支撑价格 四季度是农需淡季，主要是冬储需求 尿素价格仍处相对低位，若继续回落或吸引承储企业入场 截至12月4日，复合肥周度库存为57万吨，环比 + 1万吨，同比 - 24万吨，周度产量为116.3万吨，环比 + 2.1万吨，同比 - 13.7万吨；三聚氰胺周度开工率为64.37%，环比 + 2.98个百分点，同比 + 6.5个百分点 [23] 总结与展望 - 尿素短期或震荡筑底 低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，近期价格回落受情绪降温和煤价下滑影响，但价格在低位受支撑 [31] - 建议短期观望 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[5] - 不锈钢策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[6] 根据相关目录分别进行总结 镍行情回顾 - 上周沪镍区间震荡周度涨0.54%成交量至55.73万手（ - 6.74万）持仓量至11.76万手（ - 0.97万）伦镍周度涨0.95%成交量3.47万手（ + 0.03万）[10] - 基差升水2170元/吨[12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格持平菲律宾至中国海运价格持平[18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升中国镍矿进口量达468万吨环比下降23.4%同比上升11.0%[23] - 上周镍矿到港量减少环比下降9.54万吨港口库存去库减少10万湿吨[25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格上涨4.5元/镍点1.5 - 1.7%镍生铁价格持平镍生铁较电解镍负溢价扩大较废不锈钢溢价扩大[31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨环比下降16.6%同比上升31.0%预计11月进口量保持[35] - RKEF亏损幅度收窄开工率下降[37] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降[41] - 镍铁去库[43] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升排产回升[47] - 电解镍进口亏损扩大[51] - 10月电解镍进口量减出口量减[55] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[60] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[64] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨硫酸镍价格下跌硫酸镍与纯镍溢价缩小纯镍用来生产硫酸镍占比极少[69] - 12月三元前驱体排产下降环比下降7.8%同比上升4.3%三元材料排产下降环比下降6.7%同比上升37.3%[74] - 12月硫酸镍排产下降环比下降7.1%同比上升19.7%[76] - 10月新能源汽车产量为177.2万辆环比上升9.6%同比上升21.1%销量为171.5万辆环比上升6.9%同比上升19.9%[82] 库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加[83] - 上周上海保税区纯镍库存持平六地社会总库存累库1499吨[88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上升外采硫酸镍制备电积镍成本下降MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显[91] 镍行情展望 - 策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[92] 不锈钢价格与成交情况 - 上周不锈钢期货震荡上行周度涨1.17%基差扩至1070元/吨成交量达53.33万手（ - 16.61万）持仓量达8.94万手（ - 2.8万）[95] 不锈钢成本与利润 - 高镍生铁价格上涨高碳铬铁价格持平成本端止跌[98] - 200系盈利扩大300系亏损缩小400系盈利缩小[102] 不锈钢基本面 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[108] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[109] 不锈钢库存端 - 国内不锈钢社会库存去库200系库存累库300系和400系去库[115] 不锈钢行情展望 - 策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内铅锭供给地域性收紧，下游消费有所好转，加之宏观情绪偏暖，铅价逐步企稳回升，市场成交来看，下游多以长单采购为主，散单观望态度浓厚，预计短期铅价维持区间整理，后续关注交割移仓带来的库存压力，警惕铅价冲高回落 [3] 各部分总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价环比上涨1.17%至17,290元/吨，SMM1铅锭均价环比上涨1.18%至17,175元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.41%至2,009美元/吨 [13] - 国产铅精矿加工费环比持平至300元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 135美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，截至11月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）452.1元/吨 [30] 原生铅情况 - 原生铅开工率环比提升至65.92% [31] - 部分可交割原生铅冶炼企业有检修安排，如安徽、江西部分企业，云南部分企业检修后恢复，合计本周预计产量46,710吨 [36] 再生铅情况 - 截至12月5日，废电瓶平均价9,875元/吨，环比下降25元/吨，华北地区废电瓶报废量下滑，回收商收货困难，价格难有较大跌幅 [45] - 截至12月5日，规模再生铅企业综合盈亏363元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏155元/吨，铅价企稳回升，废电瓶价格下滑，炼厂利润好转，但需关注原料价格攀升对利润的挤压 [50] - 截至12月4日，再生铅原料库存14.89万吨，环比下滑，成品库存1,480吨，再生铅散单资源有限，成品库存持续去化 [53] - 再生铅企业开工率环比下降0.1个百分点至48.4%，截至上周五，再生铅周度产量5.92万吨，周产小幅提升，江苏启动重污染预警，内蒙古个别炼厂因原料库存告急有停产预期 [56] 消费情况 - 铅蓄电池开工率环比提升1.07个百分点至74.46%，部分大型企业开工积极性好转，12月汽车蓄电池消费好转，部分企业主动建库提产 [64] 进出口情况 - 截至11月28日，精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，截至12月5日，进口盈利157.21元/吨，进口盈利窗口开启 [77] 库存情况 - 截至12月4日，铅锭五地社会库存总量2.36万吨，库存下滑，原生铅主要交割品牌厂库11,850吨，环比增加，炼厂减产，下游采买社库资源为主，社库去化厂库累积 [88] - 截至12月5日，SHFE精炼铅库存3.47万吨，环比减少，截至12月4日，LME库存24.355万吨，库存减少 [93] - 报告给出2024年8月 - 2025年8月铅月度供需平衡表，包含原生铅产量、再生铅产量、进出口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [94]