报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非美地区电解铜供需预期偏紧或使沪铜价格谨慎偏强，美联储未来降息预期升温，前期多单谨慎持有，需关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货指标情况 - 2025年12月5日，沪铜期货活跃合约收盘价92780元，较昨日涨1800元；成交量188062手，较昨日减37269手；持仓量236494手，较昨日增1924手；库存30936吨，较昨日减1203吨；沪铜基差 -1195元，较昨日减1460元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91585元，较昨日涨340元；SMM平水铜开贴水 - 平均价110元，较昨日减10元；SMM升水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日持平 [3] - SMM是法铜开贴水 - 平均价15元，较昨日持平；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价270元，较昨日持平；EQ铜开贴水均价 -120元，较昨日持平 [3] - SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价290.07元，较昨日减7.01元；SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价38元，较昨日持平；SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价46元，较昨日减2元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -60元，较昨日减40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三为20元，较昨日增10元 [3] 伦敦铜指标情况 - 2025年12月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11665元，较昨日涨231元；LME铜期货0 - 3个月合约价差23.05元，较昨日减27.39元；LME铜期货3 - 15个月合约价差279元，较昨日增44.49元；沪伦铜价比值7.9537，较昨日减0.00 [3] COMEX铜指标情况 - 2025年12月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.454元，较昨日涨0.06元；总库存量436853吨，较昨日增2570吨 [3] 多空逻辑及交易策略 - 供给端，国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，12月铜冶炼厂检修产能环比减少 [3] - 需求端，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] - 交易策略为前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前焦炭进入提降阶段，焦煤价格在需求走弱下呈现偏弱走势，供应整体仍处于近年来偏低水平，临近年末部分煤矿开始主动减产，叠加销售不畅导致顶仓减产，供应仍存下降预期，下游按需补库，上游坑口库存持续累积，1月合约贴水现货，临近交割，预计维持偏弱运行 [8] - 焦炭市场供应增加需求下降，矛盾有所累积，高炉减产压力下，价格继续存下行风险，目前市场预期提降2 - 3轮，焦企或将进一步向上游寻求利润，1月合约目前平水港口湿基仓单价格，短期内下游表现偏谨慎，市场继续存在提降预期下，价格或呈现震荡调整格局 [39] 各部分总结 焦煤 - **价格**：本周焦煤现货价格延续弱势，蒙5原煤仓单1128元/吨（+6），山西单一煤仓单1178元/吨（-40），加拿大鹿景仓单价格1256元/吨（+5）；期货主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌1.03%，JM1 - 5价差 - 84(+1）元/吨 [7] - **基本面**：供应端产地因年度任务完成及井下换面等新增停减产煤矿，供应再度收紧，炼焦煤（523家）开工率85.59%，环比下降0.42个百分点，日均精煤产量75.37万吨，环比下降1.04万吨；需求端下游整体需求释放有限，部分资源成交一般，仍有提降预期，钢联523口径精煤库存247.01万吨，环比回升23.09万吨；进口海运煤海外矿山外售资源有限，贸易商高价接货，澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至FOB206.51美金左右，周环比上涨7.51美金，折合国内港口库提价约1810元/吨，与国内产地价格相比澳煤倒挂幅度扩大至138元/吨左右 [7] 焦炭 - **价格**：截至12月4日，日照港准一级焦仓单1597元/吨（+11），港口干熄焦仓单1815元/吨（-55），山西产地准一级干熄焦仓单1850元/吨（-55）；期货主力合约价格先扬后抑，环比上一交易周反弹0.67%，J1 - 5价差 - 149元/吨（+7.5） [38] - **基本面**：供应方面原料煤价格下跌带动焦炭利润改善，企业供应稳中增加，全样本独立焦企产能利用率73.84%，环比回升0.89个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.53万吨，环比回升0.77万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨，环比回升0.3万吨；需求方面受淡季影响持续偏弱，高炉检修增加，铁水产量环比下降，成材供应缩减，钢厂原料采购积极性减弱，焦企场内库存累积，本期铁水日均产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；库存方面，247钢厂焦炭库存625.25万吨，环比下降0.27万吨，全样本独立焦化厂焦炭库存76.44万吨，环比回升4.68万吨，增幅6.5%，港口焦炭库存181.3万吨，环比下降6.1万吨，降幅3.3% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价或震荡偏弱，但需注意波动率上升的风险 [4][69] - 原油市场短期主要受俄乌和谈与委内瑞拉地缘问题影响，俄乌和谈可能是油价最大利空，若美国想压低油价压制俄罗斯经济，激化委内瑞拉局势可能性不高 [4][69] - 地缘局势不确定性高且SC VIX指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者可关注做多期权波动率的机会 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近期油价整体区间震荡，俄乌和谈及委内瑞拉局势复杂使市场难抉择方向，截至12月4日WTI原油期货活跃合约报收59.70美元/桶，Brent原油报收63.37美元/桶，截至12月5日SC原油期货活跃合约收453.7元/桶 [4][9] - 月间价差低位震荡 [10] - 截至11月25日当周，Brent基金净多持仓为125,587手，环比-52,240手，柴油净多持仓-19,363手 [14] 原油供给 - OPEC+ 10月产量增速放缓，环比-10.6万桶，OPEC原油产量环比+3.3万桶/日，沙特产量增速下降，部分国家如伊朗、哈萨克斯坦产量下滑，OPEC+重申明年Q1暂停增产决定 [19] - 11月28日当周美国原油日产量为1,381.5万桶/日，环比+0.1万桶/日，近四周平均产量为1,383.1万桶/日，当前产量处于高位但增产能力有限，11月OPEC报告上修美国25年原油增产数量至41万桶/日，保持26年增产为10万桶/日不变，WTI原油价格处于55 - 65美元/桶区间时，难看到页岩油产量明显增长，55美元/桶以下时或小幅回落 [28] 原油需求 - 美国汽柴油需求表现一般，圣诞节前成品油需求或回升，截至11月28日当周，美汽油需求量为832.6万桶/日，环比-40万桶/日，同比-41.2万桶/日；馏分油需求为343万桶/日，环比+6.8万桶/日，同比+3.2万桶/日；航煤油需求为171.7万桶/日，环比+1.9万桶/日，同比+10.7万桶/日；当周美石油产品需求量为2,018.9万桶/日，环比-5.1万桶/日，同比+22.1万桶/日，汽柴油裂解价差走高后回落，炼厂估算利润走高后回落，检修结束后炼厂开工率环比延续回升，截至11月28日当周，炼油厂产能利用率为94.1%，环比+1.8个百分点，同比+0.8个百分点 [32][41] - 中国6 - 10月原油加工量均同比增长，10月为6,343万吨，环比+74.3万吨，同比+389.2万吨，主营炼厂6月以来开工大幅提升，四季度有下滑，地方炼厂开工下半年有改善，国内需求整体好于预期 [47] 原油库存 - 美国原油小幅累库，库存水平低位回升，截至11月28日当周，原油库存（除SPR）为42,750.3万桶，环比+57.4万桶，同比+412.8万桶，SPR库存为41,167.4万桶，环比+25万桶，库欣地区周度原油库存为2,130万桶，环比-45万桶，成品油方面，汽柴油延续累库，汽油库仍处于近五年低点，截至11月28日当周，汽油库存为21,442.2万桶，环比+451.8万桶，同比-18.1万桶；馏分油库存为11,428.6万桶，环比+205.9万桶，同比-381.4万桶；航煤油库存为4,394.5万桶，环比+61.3万桶，同比+228.9万桶 [54][59] - OECD过剩压力逐步加大，2025年10月全球原油月度供给为10,818万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为443万桶/日，前值为388万桶/日，10月末OECD库存为2,903百万桶，环比+25百万桶 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇01合约不建议追涨，01卖看跌持有到期，甲醇01合约上行空间十分有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格MA01收盘价2113元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.70%；MA05收盘价2209元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.23%；MA09收盘价2211元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.18% [1] - 甲醇现货价格太仓日度均价2107.50元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.24%；山东2230.00元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.22%；广东2090.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.24%；陕西1990.00元/吨，较前一日跌7.50元/吨，跌幅0.38%；川渝2165.00元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.46%；湖北2225.00元/吨，与前一日持平；内蒙古2007.50元/吨，与前一日持平 [1] - 太仓现货 - MA价差为 - 5.50元/吨，较前一日涨10元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格，部尔多斯Q5500为582.50元/吨，较前一日跌2.50元/吨，跌幅0.43%；大同Q5500为650.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.76%；榆林Q6000为655.00元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.76% [1] - 工业天然气价格，呼和浩特为3.16元/立方米，与前一日持平；重庆为3.14元/立方米，与前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为254.40元/吨，较前一日涨6.30元/吨，涨幅2.54%；天然气制甲醇为 - 1160.00元/吨，与前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO为 - 242.00元/吨，较前一日涨1.40元/吨，涨幅0.58%；华东MTO为 - 837.57元/吨，较前一日涨0.50元/吨，涨幅0.06%；醋酸为615.58元/吨，较前一日涨24.64元/吨，涨幅4.17%；MTBE为244.12元/吨，较前一日跌30.00元/吨，跌幅10.94%；甲醛为 - 308.40元/吨，与前一日持平；一曲歌为318.00元/吨，与前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601弱势震荡，开2128元/吨，收2113元/吨，跌13元/吨，成交105.30万手，持仓93.46万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修中，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，该国单日甲醇总产量下降到1.44万吨，需关注其12月份装港数量 [1] 多空逻辑及交易策略 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车导致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高 [1] - 交易策略为01卖看跌持有到期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期注意回调风险，仍以逢低做多为主；尿素从底部反弹幅度不大，估值处于相对低位，反映当前供强需弱格局；新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场；尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约12月4日收盘价1688元/吨，较12月3日降4元/吨，跌幅0.24% [1] - UR05合约12月4日收盘价1745元/吨，较12月3日降3元/吨，跌幅0.17% [1] - UR09合约12月4日收盘价1763元/吨，较12月3日降5元/吨，跌幅0.28% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.79% [1] - 山西12月4日价格1570元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.95% [1] - 河南12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.18% [1] - 河北12月4日价格1730元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.17% [1] - 东北12月4日价格1740元/吨，与12月3日持平 [1] - 江苏12月4日价格1700元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.19% [1] 基差与价差 - 直差山东现货 - UR12月4日为 - 35元/吨，较12月3日增33元/吨 [1] - 价差01 - 05为 - 57元/吨，较12月3日降1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格12月4日1030元/吨，与12月3日持平 [1] - 山西无烟煤价格12月4日930元/吨，与12月3日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东12月4日价格3100元/吨，较12月3日涨40元/吨，涨幅1.31% [1] - 复合肥（45%S）河南12月4日价格2640元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅0.76% [1] - 三聚氰胺价格山东12月4日5217元/吨，与12月3日持平 [1] - 三聚氰胺价格江苏12月4日5250元/吨，与12月3日持平 [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1695元/吨，最高价1710元/吨，最低价1682元/吨，收盘1688元/吨，结算价1694元/吨，持仓量209270手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，美联储降息预期反复，价格低位修复后，预计镍价区间震荡，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢价格及市场表现 - 12 月 4 日，沪镍主力合约区间震荡，成交量 103322 手（-9126），持仓量 118041 手（-577），伦镍涨 0.08%，现货市场成交一般，基差升水扩大 [1] - 12 月 4 日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量 84742 手（+4381），持仓量 96076 手（-871），现货市场成交较弱，基差升水扩大 [1] 镍市场供需情况 - 供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，12 月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库，12 月国内电解镍排产上升，电解镍进口亏损缩小 [1] - 需求端，三元前驱体产量下降，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [1] - 库存方面，上期所增加，LME 增加，社会库存增加，保税区库存减少 [1] 不锈钢市场供需情况 - 供给方面，12 月不锈钢排产减少，300 系排产下降 [1] - 需求方面，终端需求较弱 [1] - 成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [1] 行业资讯 - 欧盟正式发布电池护照新规，印尼镍产业面临挑战与机遇，各企业准备程度参差不齐，真正挑战集中在发展初期的生产商 [1] 库存情况 - 全国港口镍矿库存总计 951 万湿吨（-3），SMM 上海保税区镍库存 1800 吨（-200），SMM 纯镍社会库存 52259 吨（+3090） [1] - 200 系不锈钢 180400 吨（+100），300 系不锈钢 630500 吨（+10100），400 系不锈钢 129400 吨（-2200），总库存 935300 吨（+7900） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储未来降息预期升温，海外多个铜矿存生产扰动，非美地区电解铜供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年12月4日，沪铜期货活跃合约收盘价86060，成交单225331手，持仓量234570手，库存32139吨，沪铜县差265，SMM 1电解铜 - 半均价91245，SMM半水铜开贴水 - 半均价120，SMM开水铜开贴水 - 平均价240 [3] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年12月4日，SMM湿法铜开贴水 - 平均价15，SMM贵溪铜开贴水 - 半均价270，EQ铜开贴水均价 - 120，SMM人民币注目铜溢价 - 平均价297.08，SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价38，SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价48 [3] 价差（近月与远月）情况 - 2025年12月4日，沪铜近月 - 沪铜连一 - 20，沪铜连一 - 沪铜连二 - 40，沪铜连二 - 沪铜连三10 [3] 伦敦铜情况 - 2025年12月4日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11434，LME铜期货0 - 3个月合约价差50.44，LME铜期货3 - 15个月合约价差234.51，沪伦铜价比值7.9570 [3] COMEX铜情况 - 2025年12月4日，铜期货活跃合约收盘价5.362，总库存重435831 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂12月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，高位铜价使下游刚需采购；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 - 前期多单谨慎持有，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月4日碳酸锂现货主力合约低位震荡，现货市场成交清淡、基差升水缩小 当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂周度产量处于高位，下游观望情绪仍存，现货市场成交清淡，需求增长停滞，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡 建议空单持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场情况 - 2025年12月4日，近月合约收盘价90680元/吨，较昨日降1520元；连一合约收盘价92260元/吨，较昨日升200元；连二合约收盘价92480元/吨，较昨日升280元；连三合约收盘价92480元/吨，较昨日升280元；收盘价93700元/吨，较昨日升40元 [1] - 2025年12月4日，碳酸锂期货活跃合约成交量663458手，较昨日增20135手；持仓量560629手，较昨日降2207手 [1] - 2025年12月4日，库存10422吨，较昨日增770吨 [1] 碳酸锂相关产品价格情况 - 2025年12月4日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1162美元/吨，较昨日降18美元；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1590元/吨，较昨日降40元；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价2515元/吨，较昨日降45元；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价8475元/吨，较昨日降425元；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价9725元/吨，较昨日降475元 [1] - 2025年12月4日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价94000元/吨，较昨日降350元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91550元/吨，较昨日降350元 [1] - 2025年12月4日，氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.28美元/公斤，较昨日降0.15美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82480元/吨，较昨日降100元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价87250元/吨，较昨日降100元 [1] 新能源汽车产销情况 - 2025年1-10月世界新能源乘用车达1736万台，同比增30%；10月达211万台，同比增17%，环比降32% [1] - 2025年1-10月美国新能源销量140万台，增速10%；10月销量9.3万台，同比降3% [1] 企业动态 - 盐湖股份4万吨锂盐项目整体运行平稳，效能提升态势良好，日产量达60 - 70吨，品质稳定在99.9%以上，装置连续无故障运行，本年碳酸锂生产计划300吨，有望超额完成 [1] 供需情况 - 成本端：锂辉石精矿价格下跌，锂云母价格下跌 [1] - 供应端：上周碳酸锂产量上升，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；12月碳酸锂产量下降，碳酸锂排产下降 [1] - 下游需求：上周磷酸铁锂产量下降，三元材料产量下降；上周动力电池产量回升；10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，12月储能电池排产增长停滞 [1] 库存情况 - 注册仓单10422吨（+770），社会库存去库，冶炼厂与其他去库，下游累库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储未来降息预期升温，海外多个铜矿存生产扰动，非美地区电解铜供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强 [2][3] 各部分总结 沪铜期货 - 2025年12月4日，沪铜期货活跃合约收盘价86060元，较昨日变动1770元；成交量225331手，较昨日增加99349手；持仓量234570手，较昨日增加10586手；库存32139吨，较昨日增加3170吨；沪铜基差265元，较昨日变动495元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91245元，较昨日变动2265元；SMM半水铜开贴水 - 一半均价120元，较昨日变动35元；SMM开水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日变动30元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -20元，较昨日变动40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日变动 -20元；沪铜连二 - 沪铜连三为10元，较昨日变动10元 [3] 伦敦铜 - 2025年12月4日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11434美元，较昨日变动 -14.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差50.44美元，较昨日变动 -37.94美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差234.51美元，较昨日变动17美元 [3] - 沪伦铜价比值7.9570，较昨日变动0.16 [3] COMEX铜 - 2025年12月4日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.362美元，较昨日变动0.12美元；总库存重435831吨，较昨日增加3893吨 [3] 供需及库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂12月检修产能环比减少 [3] - 需求端，铜电线电缆、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日沪镍主力合约区间震荡，成交量减少持仓量减少，伦镍涨0.08%，现货市场成交一般，基差升水扩大，镍基本面偏弱并有库存压力，美联储降息预期反复，价格低位修复后，预计镍价区间震荡，交易策略为观望 [1][118] - 12月4日不锈钢主力合约区间震荡，成交量增加持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [119] 各部分内容总结 镍期货市场情况 - 2025年12月4日，上海期镍期货近月合约收盘价117600元/吨，较昨日降260元/吨；连一合约收盘价117940元/吨，较昨日降110元/吨；连二合约收盘价117110元/吨，较昨日降130元/吨；连三合约收盘价118220元/吨，较昨日降110元/吨；成交量103322手，较昨日减少9126手；持仓量118041手，较昨日减少577手；库存32595吨，较昨日增加2501吨 [2] 镍现货市场情况 - 12月4日，SMM 1电解镍平均价120400元/吨，较昨日涨400元/吨；1金川镍平均价122825元/吨，较昨日涨425元/吨；1进口镍（俄镍）平均价118325元/吨，较昨日涨375元/吨；镍豆平均价120000元/吨，较昨日涨375元/吨 [2] 镍矿市场情况 - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格均持平；镍矿海运费（菲律宾 - 连云港）平均价11美元/吨，（菲律宾 - 天津港）平均价12美元/吨，价格均持平 [2] 镍相关产品情况 - 1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3200元/吨，价格持平；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价881.5元/镍点，较昨日降0.5元/镍点；电池级硫酸镍平均价27820元/吨，较昨日降20元/吨；电镀级硫酸镍平均价31250元/吨，价格持平；全国高碳铬铁平均价格8058.33元/50基吨，价格持平 [2] LME镍情况 - 2025年12月4日，LME3个月镍现货官方价14830美元/吨，较昨日降50美元/吨；电子盘收盘价14885美元/吨，较昨日涨10美元/吨；场内盘收盘价14897美元/吨，较昨日涨24美元/吨；成交量5302手，较昨日减少3162手；沪伦期镍价格比值7.91，较昨日降0.01；LME镍总库存253116吨，较昨日增加126吨 [2] 不锈钢期货市场情况 - 2025年12月4日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12260元/吨，较昨日降30元/吨；连一合约收盘价12425元/吨，较昨日降40元/吨；连二合约收盘价12520元/吨，较昨日降25元/吨；连三合约收盘价12595元/吨，较昨日持平；成交量84742手，较昨日增加4381手；持仓量96076手，较昨日减少871手；库存62157吨，较昨日减少180吨 [2] 不锈钢现货市场情况 - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12700元/吨，价格持平；304/No.1卷（无锡）平均价12200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 切边（佛山）平均价13200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 毛边（佛山）平均价12700元/吨，价格持平；304/No.1卷（佛山）平均价12200元/吨，价格持平；316L/2B卷（无锡）平均价23775元/吨，价格持平；316L/NO.1卷（无锡）平均价3650元/吨，价格持平；316L/2B卷（佛山）平均价23800元/吨，价格持平；316L/NO.1卷（佛山）平均价23000元/吨，价格持平 [2] 废不锈钢情况 - Ni~7.0 - 7.2%废不锈钢平均价8450元/吨，价格持平；Ni~7.4 - 7.6%废不锈钢平均价8850元/吨，价格持平；304边料（佛山）平均价9050元/吨，价格持平；316回炉补（上海）平均价17050元/吨，价格持平；316回炉补（佛山）平均价17000元/吨，价格持平 [2] 库存情况 - 截至2025年11月28日当周，SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周降3万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计2400吨，较上周降200吨；SMM纯镍社会库存总计52259吨，较上周增3090吨 [2] - 截至2025年11月28日当周，200系不锈钢现货库存量180400吨，较上周增100吨；300系不锈钢现货库存量630500吨，较上周增10100吨；400系不锈钢现货库存量129400吨，较上周降2200吨；总库存935300吨，较上周增7900吨 [2] 行业资讯 - 欧盟正式发布电池护照新规，印尼镍产业成为焦点，该政策旨在提高供应链透明度、确保电池产品可持续性，全面实施时间定为2027年2月，印尼镍生产商准备程度参差不齐，挑战集中在发展初期的生产商 [117]