报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日本央行行长释放12月加息信号，“便宜钱”日元回流预期或使各国资产价格调整，短期影响贵金属价格；美国部分经济与就业数据偏弱，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球多国央行持续购金，伦敦白银租借利率超5%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期和高位价格或使铂、钯价格调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价963.28，成交量189713，持仓量205325，库存90873千克；现货沪金T+D收盘价958.27，成交量30382，持仓量232478；近月连续 - 远月活跃价差 - 3.64，基差1.50 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12127，成交量1072037，持仓量473217，库存573702十克；现货沪银T+D收盘价13261，成交量1598962，持仓量3967590；近月连续 - 远月活跃价差 - 3，基差 - 58 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4265，成交量223457，持仓量314609，库存36281914.66金衡盎司；伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1050.01，iShare黄金ETF持有量484.01；近月连续 - 远月活跃价差 - 28.1，基差 - 26.15 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价58.45，成交量95722，持仓量117993，库存 - 777527.33金衡盎司；伦敦白银现货收盘价57.49美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15802.36，加拿大PSLV日银ETF持有量6363.93；近月连续 - 远月活跃价差 - 0.82，基差2.22 [1] - 黄金与白银价格比值：上海期金/上海期银72.55，纽约期金/纽约期银74.56，伦敦金现/伦敦银现73.73 [1] - 主要大宗商品：INE原油455.7元/桶，ICE布油63.33美元/桶，NYMEX原油58.48美元/桶，上海期铜89280元/吨，LME现铜11175.5美元/吨，上海螺纹钢3134元/吨，大连铁矿石801元/吨 [1] - 主要国家利率：行间同业拆放利率SHIBO 1.31，美国10年期国债名义收益4.1，美国10年期国债TIPS收益1.79，10年期国债损益平衡通胀2.24 [1] - 主要国家汇率：美元指数100.2193，美元兑人民币中间价7.0826，欧元兑人民币中间价8.2052 [1] - 主要股票指数：上证指数3888.5962，标普500 6538.76，英国富时100 9702.53，法国CAC40 8122.71，德国DAX 23278.85，日经225 49303.28，韩国综合指数3920.37 [1] 重要资讯 - 美国11月ISM制造业PMI收缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格上涨 [1] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：日本央行加息信号使“便宜钱”日元回流，短期或调整贵金属价格；美国经济与就业数据偏弱，美联储12月降息预期升温；多国财政宽松、央行购金、白银租借利率高和地缘政治风险支撑中长期价格 [1] - 铂：供给端受深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动，需求端因尾气排放标准提高等预期趋升，2025 - 26年供需预期偏紧；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] - 钯：供给端受深矿开采、电力短缺等扰动，但回收供给增加；需求端因尾气排放标准提高和新能源汽车发展预期趋降，2025 - 26年供需预期或由紧转松；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦金关注3800 - 4000支撑位及4300 - 4600压力位，沪金关注890 - 920支撑位及970 - 1000压力位；伦敦银关注49 - 54支撑位及59 - 63压力位，沪银关注11500 - 12500支撑位及13700/14000 - 15000压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空钯”套利机会；伦敦铂价关注1260 - 1460支撑位及1800 - 2000压力位，国内铂价关注325 - 377支撑位及465 - 516压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1080 - 1280支撑位及1600 - 1800压力位，国内钯价关注320 - 350支撑位及415 - 465压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，虽原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，交易策略为暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获一定支撑，以区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌期现价格 - 2025年12月2日，SMM1铅锭平均价格16,975元/吨，变动0.00%；沪铅期货主力合约收盘价17,075元/吨，变动 -0.09%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,981美元/吨，变动0.00% [1] - 2025年12月2日，SMM1锌锭平均价格22,490元/吨，变动0.85%；沪锌期货主力合约收盘价22,590元/吨，变动0.74%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,051美元/吨，变动0.00% [1] 铅锌基差及升贴水 - 2025年12月2日，沪铅基差 -100元/吨，升贴水 - 上海25元/吨；LME0 - 3铅贴水41.94美元/吨 [1] - 2025年12月2日，沪锌基差 -100元/吨，升贴水 - 上海20元/吨，升贴水 - 天津 -5元/吨，升贴水 - 广东 -20元/吨；LME0 - 3锌升水224.43美元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 2025年12月2日，沪铅期货活跃合约成交量38,782手，变动 -10.68%；持仓量47,187手，变动 -1.53%；成交持仓比0.82，变动 -9.29% [1] - 2025年12月2日，沪锌期货活跃合约成交量128,295手，变动36.26%；持仓量105,756手，变动4.15%；成交持仓比1.21，变动30.83% [1] 铅锌库存 - 2025年12月2日，LME铅库存260,875吨，变动0.00%；沪铅仓单库存20,019吨，变动 -23.77% [1] - 2025年12月2日，LME锌库存52,025吨，变动0.00%；沪锌仓单库存65,778吨，变动 -2.72% [1] 铅锌资讯 - 电动自行车强制性新国标（GB 17761 - 2024）于2025年12月1日全面落地实施，旧版标准车辆禁售，新国标在多维度升级，核心亮点是防火性能大幅提升，规定塑料件总质量不得超整车质量5.5% [1] - 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿项目按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿，征地补偿进入最后阶段，法律手续将收尾 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工下滑，铅价下跌炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑，电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季 [1] - 炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，炼厂利润和生产积极性好转，预计月产维持60万吨左右，需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场当前供需双弱，硅价上方有压力，建议区间操作，关注新仓单注册及硅企实际开工[1] - 多晶硅市场下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，建议暂时观望，关注多晶硅平台落地及宏观情绪演变[1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价9145元/吨，较前一天上涨0.16%；基差205元/吨，较前一天减少15元[1] 多晶硅期现价格 - N型致密料51元/千克，较前一天持平；N型复投料价格52.35元/千克，较前一天上涨0.10%；期货主力合约收盘价57705元/吨，较前一天上涨2.27%；基差 -6705元/吨，较前一天减少1280元[1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、昆明平均价格为9350元/吨，天津港为9300元/吨，四川为9050元/吨；通氧553在华东平均价格9550元/吨，黄埔港9600元/吨，天津港9400元/吨，昆明9600元/吨；421在华东平均价格9800元/吨，黄埔港10050元/吨，天津港9800元/吨，昆明10000元/吨，四川9800元/吨，各价格变动均为0.00%[1] 多晶硅现货价格 - N型混包料50.50元/千克，N型颗粒硅50.50元/千克，价格较前一天持平[1] 硅片价格 - N型210mm为1.53元/片，N型210R为1.23元/片，N型183mm为1.18元/片，价格变动均为0.00%[1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦，价格变动0.00%[1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm为0.70元/瓦，单面 - 210mm为0.72元/瓦，双面 - 182mm为0.73元/瓦，双面 - 210mm为0.71元/瓦，价格变动均为0.00%[1] 有机硅价格 - DMC为13200元/吨，107胶为13850元/吨，硅油为14700元/吨，价格变动均为0.00%[1] 资讯 - 12月1日，国网新能源云公布冀北电网机制电价竞价结果，1209个项目入围，光伏项目机制电量规模3613181.236兆瓦时，机制电价水平0.352元/千瓦时，项目1172个；风电项目机制电量规模10370416.581兆瓦时，机制电价水平0.347元/千瓦时，项目37个[1] - 12月1日，国网新能源云公示2026年度增量新能源项目机制电价竞价结果，海上光伏竞价项目机制电量规模1596912.011兆瓦时，机制电价水平388.0元/兆瓦时，项目10个；其他新能源类型竞价项目机制电量规模661291.372兆瓦时，机制电价水平350.0元/兆瓦时，项目6294个[1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工相对平稳，预计12月工业硅产量在40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限[1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月产量环比降至12万吨左右；需求端多晶硅市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，等待行业政策指引[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格及变化情况 - 石脑油 CFR 日本现货中间价为 567.5 美元/吨，较前值下跌 0.70% [1] - 东北亚乙烯化纤价格指数为 41.07 美元/吨，较前值上涨 1.37% [1] - 华东地区环氧乙烷出厂均价为 5800 元/吨，较前值下跌 3.33% [1] - 甲醇 MA 现货价为 2107.5 元/吨，较前值无涨跌 [1] - 内蒙古褐煤 3500（Q）坑口含税价为 290 元/吨，较前值无涨跌 [1] 合约价格及变化情况 - DCE EG 主力合约收盘价为 3882 元/吨，较前值下跌 0.08% [1] - DCE EG 主力合约结算价为 3893 元/吨，较前值上涨 0.57% [1] - DCE EG 近月合约收盘价为 3850 元/吨，较前值上涨 0.26% [1] - DCE EG 近月合约结算价为 3819 元/吨，较前值上涨 0.05% [1] 乙二醇相关价格及变化情况 - 华东地区乙二醇市场价（中间价）为 3880 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 乙二醇内盘价格指数为 3885 元/吨，较前值下跌 0.13% [1] - 近远月价差为 -74 元/吨，较前值变化 -20 元/吨 [1] - 基差为 3 元/吨，较前值变化 -2 元/吨 [1] 开工情况 - 乙二醇（综合）开工率为 63.81%，较前值上涨 0.33% [1] - 乙二醇（石油制）开工率为 70.45%，较前值无涨跌 [1] - 乙二醇（煤制）开工率为 53.80%，较前值上涨 0.84% [1] - PTA 产业链聚酯工厂负荷率为 89.17%，较前值下跌 0.02% [1] - PTA 产业链江浙织机负荷率为 71.59%，较前值无涨跌 [1] 外盘现金流情况 - 外盘石脑油制乙二醇为 -149.92 美元/吨，较前值变化 -10.23 美元/吨 [1] - 外盘乙烯制乙二醇为 -121.65 美元/吨，较前值变化 -6.05 美元/吨 [1] - MTO 制 MEG 税后毛利为 -1581.11 元/吨，较前值变化 -5 元/吨 [1] - 煤基合成气法税后装置毛利为 -219.47 元/吨，较前值变化 -64.16 元/吨 [1] 聚酯价格情况 - CCFEI 涤纶 DTY 价格指数为 8550 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 涤纶 POY 价格指数为 6800.5 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 涤纶短纤价格指数为 6350 元/吨，较前值上涨 0.79% [1] - CCFEI 瓶级切片价格指数为 5740 元/吨，较前值无涨跌 [1] 装置信息 - 华东一套 90 万吨/年的 MEG 装置目前已升温重启，此前于 10 月下旬停车检修 [1] - 华东另一套 100 万吨/年的 MEG 装置计划 12 月上旬停车，停车时间较长 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但从驱动角度看价格在低位受支撑，策略上中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - UR01尿素期货价格山东12月1日为1675元/吨较11月28日降2元/吨、降0.12%，UR05为1744元/吨较11月28日升1元/吨、升0.06%，UR09为1763元/吨较11月28日升6元/吨、升0.34% [1] - 期现价格山西12月1日为1550元/吨较11月28日升20元/吨、升1.31%，河南为1680元/吨较11月28日升20元/吨、升1.20% [1] - 国内现货价格（小颗粒）河北12月1日为1710元/吨较11月28日升30元/吨、升1.79%，东北为1720元/吨较11月28日无变化，江苏为1680元/吨较11月28日升20元/吨、升1.20% [1] - 山东现货 - UR基差与价差12月1日为 - 54元/吨较11月28日升19元/吨，价差01 - 05为 - 69元/吨较11月28日降3元/吨 [1] - 上游成本无烟煤价格河南12月1日为1030元/吨较11月28日无变化，山西为930元/吨较11月28日无变化 [1] - 复合肥（45%S）山东价格12月1日为3050元/吨较11月28日升20元/吨、升0.66%，周价格为2600元/吨较11月28日升20元/吨、升0.78% [1] - 下游价格山东三聚氰胺价格12月1日为5190元/吨较11月28日无变化，江苏为5200元/吨较11月28日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1682元/吨，最高价1691元/吨，最低价1673元/吨，收盘1675元/吨，结算价1682元/吨，持仓量219692手 [1] 多空逻辑 - 从估值看尿素从底部反弹幅度不大、估值处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局；从驱动看新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，炒作降温但供需面韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修或使PX负荷下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [8] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动不多，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [8] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，短期需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存过渡到微累库，年内难改善 [11] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：11月28日主力合约收盘价6830元/吨，较11月21日上涨80元/吨，变化幅度1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日上涨4元/吨，变化幅度0.06% [16] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期变动 - 1.00元/吨，变动幅度 - 0.02% [19] PTA - 期货：11月28日主力合约收盘价4700元/吨，较11月21日上涨34元/吨，变化幅度0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日下跌6元/吨，变化幅度 - 0.13% [22][23] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期上涨0.2美元/吨，变动幅度0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期上涨2.2元/吨，变动幅度0.05% [26] 装置运行情况 PX装置 - 国内多套装置有不同负荷运行及检修情况，11.24 - 11.28国内装置负荷为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调，主要因中化泉州提前检修 [30][34] - 亚洲其它地区部分PX装置有停车、重启、检修等动态 [32][33] PTA装置 - 多套装置处于停车、技改、检修状态，近期检修多使供应压力稍有缓解，周度开工下滑2.37% [37][38] 基本面分析 成本 - 原油：本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日上涨0.49美元/桶，布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日下跌0.18美元/桶 [43][45] - 石脑油：欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [50] 供应 - PX加工差：PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107美元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [55] - PTA加工费：11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难上行，预计明年逐步修复，下半年明显 [59] - 库存：截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天 [63][65] 需求 - 聚酯：产品价格较上期下跌，长丝产销变化不大，月底库存局部上升，涤纶短纤库存增加，市场供应充足但需求平淡 [71][72][78] - 织造：国内市场需求转淡，外贸订单下达相对顺畅，临近月末行情趋于平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，考虑提前停机放假 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，调油炒作降温，韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修使PX负荷或下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [9] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动少，虹港石化重启、中泰石化提负，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [9] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存微累，年内难改善 [10] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价6830元/吨，较11月21日涨80元/吨，涨幅1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日涨4元/吨，涨幅0.06% [15] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期降1.00元/吨，降幅 - 0.02% [17] - 不同价格指标对比，11月石脑油573美元/吨、PX CFR中国825美元/吨、中石化PX合约结算价6840元/吨 [18] PTA价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价4700元/吨，较11月21日涨34元/吨，涨幅0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日跌6元/吨，降幅 - 0.13% [21] - 现货方面，市场商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货，日均成交量3 - 4万吨 [22] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期涨0.2美元/吨，涨幅0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期涨2.2元/吨，涨幅0.05% [24] 装置运行情况 PX装置 - 国内装置变动，如宁波大榭负荷7 - 8成运行、盛虹炼化部分装置负荷至95%运行等，国内装置负荷11.24 - 11.28为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调 [29][33] - 亚洲其它装置变动，如印尼Pertamina、TPPI等装置不同时间有停车、重启、着火等情况 [31] PTA装置 - 检修情况，逸盛大化、海南逸盛等多套装置停车或检修，虹港石化重启提负，宁波逸盛预计12月26日重启 [36] - 开工情况，近期检修多，供应压力缓解，周度开工下滑2.37% [37] 基本面分析 成本 - 原油方面，本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日涨0.49美元/桶；布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日跌0.18美元/桶 [42][44] - 石脑油方面，欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [47][49] 供应 - PX加工差，PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [52] - PTA加工费，11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难维持上行，预计明年加工费逐步修复，下半年明显 [56] - 库存方面，截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天；截至11.27，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.78天，聚酯工厂原料库存天数为6.80天 [61][63][65] 需求 - 聚酯产品价格，涤纶长丝部分产品市场均价较上期下跌，涤纶短纤华东市场本期均价跌1元/吨，聚酯瓶片华东地区本期均价跌0.66% [69] - 长丝产销，11.24 - 11.28聚酯产销周内平均估算为6成，聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%，长丝产销变化不大，难显著提升 [72] - 长丝库存，截止11.27，长丝库存回升，POY、FDY、DTY平均库存天数分别为14.70天、20.30天、23.40天 [75] - 下游产品，涤纶短纤主流工厂库存天数为6.28天，较上期增加0.05天，供应充足，需求平淡 [80] - 织造市场，临近月末行情平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，外贸市场需求平稳，截至11.27，部分地区织机开机率有维稳或下降情况 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略为逢高沽空，运行区间80000 - 104000元 [6][97] - 江西矿端扰动反复，周度产量保持高位，短期碳酸锂基本面呈供需双强格局，但下游持观望态度，现货市场成交清淡，下游需求增长停滞，交易所采取措施降温，预计碳酸锂价格仍具回调空间 [6][97] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行情回顾 - 上周碳酸锂先抑后扬，周度涨2.49%；成交量至310万手（-426万），持仓量至52.70万手（+11.57万） [7] - 基差贴水2670元/吨 [10] 供给端 锂矿 - 10月，中国锂辉石产量为7350吨LCE，环比上升8.1%；锂云母产量为7700吨LCE，环比下降5.5% [14] - 10月，锂精矿进口量上升，达53.10万吨，环比上升2.0%，同比上升5.3% [18] - 10月，黑德兰港发往中国锂辉石量回落，达7.38万吨，环比下降60.4%，同比下降32.4% [22] 锂电回收 - 11月，废旧锂电回收预计为30164吨，环比下降0.1%，同比上升19.4% [26] 碳酸锂 - 上周碳酸锂产量为21865吨，环比下降1.2% [31] - 10月，碳酸锂进口量增至23881吨，环比上升21.9%，同比上升3.0% [31] - 10月，智利出口至中国碳酸锂为16210吨，环比上升46.0%，同比下降4.5% [33] 氢氧化锂 - 12月，氢氧化锂开工率为43%，排产28900吨，环比下降3.3%，同比上升23.1% [40] - 10月，氢氧化锂出口量为2876吨，环比下降55.9%，同比下降63.3% [40] 下游需求 磷酸铁锂 - 上周，磷酸铁锂产量为95713吨，环比上升5.2% [43] - 11月，磷酸铁排产为341300吨，环比上升3%，同比上升46% [43] 三元材料 - 上周，三元材料产量为19261吨，环比上升1.4% [49] - 10月，进口量下降，出口量上升 [49] 三元前驱体 - 12月，三元前驱体开工率为43%，排产为80650吨，环比下降7.8%，同比上升4.3% [54] - 10月，出口量小幅上升 [54] 锰酸锂、钴酸锂 - 12月，锰酸锂开工率为44%，排产为12470吨，环比下降4%，同比上升3% [55] - 12月，钴酸锂开工率为69%，排产为13235吨，环比下降1%，同比上升75% [55] 电解液 - 11月，电解液排产为210780吨，环比上升1.5%，同比上升28.0% [62] - 10月，六氟磷酸锂出口量下降 [62] 终端需求 动力电池 - 10月，动力电池产量为170.6GWh，环比上升12.8%，同比上升50.8%；装车量为84.1GWh，环比上升10.7%，同比上升42.1% [65] - 上周，三元动力电芯产量为7.46GWh，环比上升0.1%；磷酸铁锂动力电芯产量为22.21GWh，环比上升3.1% [66] 新能源汽车 - 10月，新能源汽车产量为177.2万辆，环比上升9.6%，同比上升21.1%；销量为171.5万辆，环比上升6.9%，同比上升19.9% [71] 储能 - 12月，储能电池排产为57.4GWh，环比下降0.2%，同比上升50.1% [77] - 10月，储能中标功率规模为6.07GW，环比下降5.9%，同比上升65.8%；中标容量规模为16.35GWh，环比上升0.1%，同比上升67.5% [77] 消费电子 - 10月，中国智能手机产量为11693万台，环比下降4.7%，同比持平 [80] - 10月，中国微型电子计算机产量为2422万台，环比下降21.8%，同比下降15.2% [80] 成本 - 锂矿价格上涨，锂辉石精矿价格上涨61美元/吨，锂云母价格上涨50元/吨 [85] 库存 - 碳酸锂总库存去库2452吨，结构上，冶炼厂去库1780吨，下游去库2452吨，其他累库1780吨 [92] - 上周，磷酸铁锂累库1757吨，三元材料累库71吨 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强，建议短线轻仓逢低试多主力合约，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月28日收盘价87430，较昨日涨440；成交量94508手，较昨日降810手；持仓量218257手，较昨日增7573手；库存35244吨，较昨日降629吨；沪铜基差SMM 1电解铜 - 平均价 - 30，较昨日变动 - 125 - 315；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日无变动；SMM升水铜开贴水 - 半切价180，较昨日涨5；SMM混法铜开贴水一半均价 - 30，较昨日涨5；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日无变动；EQ铜升贴水均价 - 185，较昨日无变动；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.16，较昨日涨0.04；SMM洋山铜溢价(仓单) - 平均价32，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日无变动；沪铜近月 - 沪铜连一40，较昨日涨100；沪铜连一 - 沪铜连二30，较昨日涨70；沪铜连二 - 沪铜连三 - 10，较昨日降20 [3] 伦敦铜情况 - 2025年11月28日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)11175.5，较昨日涨245.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差44.69，较昨日涨28.13；LME铜期货3 - 15个月合约价差195，较昨日涨28.75；沪伦铜价比值7.8234，较昨日降0.14 [3] COMEX铜情况 - 2025年11月28日铜期货活跃合约收盘价5.278，较昨日涨0.17；总库存量418727，较昨日增2847 [3] 多空逻辑及交易策略 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3]

报告行业投资评级 - 逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 当前供需均强，江西锂矿复产消息反复、碳酸锂周及产量处于高位，下游观望情绪仍浓，现货市场成交清淡，动力需求走弱，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货价格及成交情况 - 2025年11月28日，近月合约收盘价94560元/吨，较昨日涨600元；连一合约收盘价94640元/吨，较昨日涨640元；连二合约收盘价94800元/吨，较昨日涨460元；连三合约收盘价94800元/吨，较昨日涨460元；活跃合约收盘价96420元/吨，较昨日涨600元 [1] - 2025年11月28日，碳酸锂期货活跃合约成交量580962手，较昨日减少160501手；持仓量526998手，较昨日增加19116手；库存5441吨，较昨日减少21340吨 [1] 碳酸锂相关价差情况 - 2025年11月28日，近月 - 连一价差 -80元，较昨日降40元；连一 - 连二价差 -160元，较昨日涨180元；连二 - 连三价差0元，较昨日持平；基差 -2670元，较昨日降150元 [1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 2025年11月28日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1150美元/吨，较昨日涨24美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1665元/吨，较昨日持平；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价2600元/吨，较昨日涨10元；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价9125元/吨，较昨日涨225元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价10525元/吨，较昨日涨275元 [1] - 2025年11月28日，金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价0元/吨，较昨日持平；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价93750元/吨，较昨日涨450元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91300元/吨，较昨日涨450元 [1] - 2025年11月28日，氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.65美元/公斤，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82080元/吨，较昨日涨350元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价86850元/吨，较昨日涨350元 [1] 其他锂相关产品价格情况 - 2025年11月28日，六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价167500元/吨，较昨日涨2000元 [1] - 2025年11月28日，三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105050元/吨，较昨日降50元；三元前驱体523（单品/动力型）平均价94375元/吨，较昨日降50元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价86825元/吨，较昨日降100元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105800元/吨，较昨日降100元 [1] - 2025年11月28日，三元材料523（单晶/动力型）平均价144400元/吨，较昨日涨100元；三元材料523（多晶/消费型）平均价156575元/吨，较昨日涨250元；三元材料622（多晶/消费型）平均价146125元/吨，较昨日涨300元；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，磷酸铁锂（动力型）平均价39340元/吨，较昨日涨110元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37785元/吨，较昨日涨110元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价34480元/吨，较昨日涨100元 [1] - 2025年11月28日，钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，人造石墨高端（≥355mah/g）平均价0元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，电解液（三元动力用）平均价31250元/吨，较昨日涨500元；电解液（磷酸铁锂用）平均价29600元/吨，较昨日涨600元；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，较昨日持平；电解液（锰酸锂用）平均价23500元/吨，较昨日涨500元 [1] - 2025年11月28日，电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价403000元/吨，较昨日涨1500元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价88900元/吨，较昨日涨150元；四氧化三钴（≥72.8%国产）平均价345500元/吨，较昨日涨1500元 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年11月28日较上周，冶炼厂库存24324吨，减少1780吨；下游库存41984吨，减少2452吨；其他库存49660吨，增加1780吨；合计115968吨，减少2452吨 [1] 行业资讯 - 11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范产业竞争秩序、推动产业高质量发展听取意见建议，要依法依规治理非理性竞争等问题 [1] - Frontier Lithium Inc.公布截至2025年9月30日的中规财务业绩，持有现金及现金等价物1490万美元，PAK锂项目矿山和选矿厂可行性研究已完成，规划矿山寿命31年、预计税后净现值9.32亿美元，已启动锂转化设施可行性研究 [1] 市场供需情况 - 成本端，锂辉石精矿价格上涨，云母价格持平；供应端，上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；11月，磷酸铁锂排产上升，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量回升；终端需求，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，11月储能电池将增产 [1]