报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下旬至今甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，冬季伊朗装置持续高开工至明年可能性低，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [4][9][39] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游补库动力不足，沿海和内地甲醇价格向上驱动不强，01合约上行空间有限 [4][22][39] - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月17日至12月1日甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，符合此前判断 [4][9][39] 基差与价差 - 基差持稳，近远月价差小幅反弹，伊朗装置停车落地使预期转变，近月价格反弹幅度相对较高，11月17日华东地区基差为 -19元/吨，12月1日为 -16元/吨；01 - 05价差11月17日为 -116元/吨，11月19日跌至 -137元/吨，12月1日小幅反弹至 -96元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，近期煤价小幅度下跌，不过当前处于用煤旺季，成本端大幅度下降可能性不高，对甲醇价格有一定支撑，上一周煤制甲醇开工率高位维持稳定，气制甲醇开工率下滑，截至12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为821元/吨，较11月17日 -10元/吨，大同动力煤车板价为710元/吨， -15元/吨，截至11月27日，煤制甲醇企业周度开工率为82.42%，环比 +0.11个百分点，同比 +2.17个百分点；气制甲醇企业周度开工率为45.71%，环比 -4.87个百分点，同比 -2.19个百分点 [12] 库存 - 截至11月27日当周，港口总库存为116.75万吨，环比 -7.64万吨，同比 +16.57万吨，其中华东港口库存为74.55万吨，环比 -4.21万吨，同比 +8.26万吨；华南港口库存为42.2万吨，环比 -3.43万吨，同比 +8.31万吨，内地库存同比偏低，西北地区库存为20.9万吨，环比 +2.05万吨，同比 -0.48万吨，本轮港口累库转折点已出现，伊朗装置停车兑现后，甲醇明年一季度进口压力将大幅缓解，但对01合约影响有限，仍建议卖看跌持有，不建议追高 [18] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，本轮甲醇价格反弹使下游MTO利润明显恶化，尤其是西北地区装置利润，因下游聚烯烃价格疲软，截至11月27日，下游甲醇制烯烃周度开工率为86.47%，环比 -0.55个百分点，同比 +1.76个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率为82.31%，环比 -0.65个百分点，同比 -0.75个百分点，MTO需求限制甲醇价格上行 [22] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游加权开工率小幅度回升，主要因醋酸开工率回升，但冬季是传统需求相对淡季，对甲醇需求拉动有限 [29] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结为不建议追涨01合约，01合约上行空间有限，策略建议01合约卖看跌持有到期 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间110000 - 125000元/吨，基本面偏松、库存压力大但估值低，经历下跌后预计弱修复 [5][92] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间11800 - 12800元/吨，需求弱、基本面偏松格局难改且成本走弱，预计低位震荡 [6][118] 根据相关目录分别总结 镍行情回顾 - 上周沪镍震荡上行，周度涨1.99%，成交量至62.47万手（+5.89万），持仓量至12.73万手（-3.34万）；伦镍周度涨2.53%，成交量3.44万手（-0.87万） [10] - 基差升水1900元/吨 [12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升，中国镍矿进口量达468万吨，环比降23.4%，同比升11.0% [23] - 上周镍矿到港量增加12.29万吨，港口库存去库3万湿吨 [25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌7.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格持平；镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比降16.6%，同比升31.0%，预计11月进口量保持 [35] - BF利润收缩、开工率下降，RKEF亏损幅度扩大、开工率下降 [39] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降 [42] - 镍铁累库 [44] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升、排产回升 [48] - 电解镍进口亏损缩小 [52] - 10月电解镍进口量和出口量均减少 [56] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降 [61][109] - 10月不锈钢出口量减少，环比降14.4%，同比降14.2%；进口量上升，环比升3.2%，同比降21.6%，预计11月进出口量下降 [65][110] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨，硫酸镍价格下跌，硫酸镍与纯镍溢价缩小，纯镍生产硫酸镍占比极少 [70] - 12月三元前驱体排产环比降7.8%，同比升4.3%；三元材料排产环比降6.7%，同比升37.3% [75] - 12月硫酸镍排产环比降7.1%，同比升19.7% [77] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比升9.6%，同比升21.1%；销量171.5万辆，环比升6.9%，同比升19.9% [83] 库存端 - 上周上期所库存下降，LME库存增加 [84] - 上周上海保税区纯镍库存去库200吨，六地社会总库存累库3090吨 [88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，外采硫酸镍制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [91] 不锈钢行情相关 - 上周不锈钢期货低位震荡，周度涨0.04%，基差缩至925元/吨，成交量达69.94万手（+8.28万），持仓量达11.74万手（-5.38万） [95] - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平，成本端支撑走弱 [98] - 200系盈利缩小，300系亏损缩小，400系盈利扩大 [103] - 国内不锈钢社会库存累库，200系和300系累库，400系去库 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月进入政策窗口期，国内外宏观提振市场预期，钢价或低位反弹；成材供需在淡季均处下降阶段，当前投资端数据仍偏弱，内需表现欠佳，出口维持较强韧性，以价换量优势仍在；供应处于减产阶段，因吨钢利润暂未大幅亏损，产量高位反复，去化不畅，需持续关注减产情况；当前基本面驱动有限，短线宏观预期或推动钢价低位修复，需谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 11月国内钢材现货价格涨跌互现，截至月末，华东上海螺纹3220元，环比10月末涨20元/吨，上海热卷3290元，环比10月末跌40元/吨 [5] - 11月27日，五大品种钢材整体产量增5.8吨，五大品种库存厂库环比降10.2吨，社库降22.09吨，表观需888万吨，环比降6.16万吨 [5][8] - 长流程现货端，截至11月28日，华东螺纹长流程现金含税成本3199元，点对点利润+21元左右，热卷长流程现金含税利润20元左右；电炉端，华东(富宝)平电电炉成本在3243元左右，谷电成本在3107左右，华东螺纹平电利润-83元左右，谷电利润+53元 [5] - 废钢端，截止11月27日，张家港废钢价格2080元/吨，环比降50元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率34.9%，环比回升0.9个百分点；255家样本钢厂日耗51.4万吨，环比回升0.59万吨；其中，132家长流程钢厂日耗23.9万吨/天，环比回升0.44万吨；短流程日耗17.3吨，环比回升0.43万吨，增幅2.5%；255家样本钢厂日均到货51.2万吨，环比回升1.69万吨，增幅3.4%；255家钢企废钢库存总计528.6万吨，环比回升25.72万吨，增幅5.1%；预计整体需求有所提升，废钢价格或有反弹 [6] - 2025年1 - 10月粗钢产量（统计局）降3.9%；2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；2024年统计局口径，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8% [14][16] - 11月PMI为49.2% [20] - 2025年1 - 10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%；10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 8.91%；制造业投资同比增长 - 6.67%；房地产开发投资增长 - 23.22% [24] - 1 - 10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9% [27] 主要品种基差 未提及具体内容 主要品种跨期 未提及具体内容 套利策略跟踪 本周卷螺差收缩 [38] 供给（长流程） 截至11月28日，247家高炉产能利用率88.0%，较11月21日降0.60，环比减幅0.68%；247家日均铁水产量234.7万吨，较11月21日降1.60，环比减幅0.68% [41] 供给（短流程） 截止11月27日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.9%（+0.9）；截止11月28日，铁废价差112.35元（+46.32） [44] 废钢到货 未提及具体数据总结内容 废钢日耗 未提及具体数据总结内容 废钢钢厂库存 未提及具体数据总结内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量206.08万吨（-1.88），其中，长流程产量176.74万吨(-4.43），短流程产量29.34万吨（+2.55） [57] 建材成交 未提及具体数据总结内容 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷均值39.71%，环比上升0.92个百分点，升幅扩大0.3个百分点；需求处于季节性下降阶段，南方地区需求回暖，北方下降明显 [67] 房地产30城销售高频数据 未提及具体数据总结内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库146.73万吨（-6.59），社会库存384.75万吨（-15.27），总库存531.48万吨（-21.86） [72] 热卷供需 热卷本周产量319.01吨，环比增3万吨，热卷表需320.22万吨，环比下降4.2万吨，厂库环比持平，社库降1.21万吨，总体库存降1.21万吨 [75] 热卷分区域社会库存 未提及具体数据总结内容 板材需求：冷热价差 截止11月28日，上海地区冷热价差为620元/吨（-） [82] 出口情况 截止11月28日，中国FOB出口价格450美金（+5），出口利润-19美金（-0.1）；国内主要港口（32港）出港222.26万吨（-83.04），环比跌幅27% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪有所改善，矿端持续偏紧，TC易跌难涨，部分炼厂已有检修安排，市场对炼厂后续产量存减产预期，此外，伦锌库存虽持续回升，但速度缓慢，back结构再度加深，锌价下方获得一定支撑，预计短期锌价维持宽幅整理，运行区间22,000 - 23,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.31%至22,300元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨0.13%至22,425元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.97%至3,051美元/吨 [13] TC持续回落，关注锭端开工情况 - 锌精矿港口库存方面，截至11月28日，连云港进口锌矿库存15万吨环比持平，7个港口库存总计30.2万吨环比增加2.78万吨，2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨 [34] - 锌精矿利润方面，截至12月1日，锌精矿企业生产利润5,942元/金属吨，10月锌精矿进口量34.09万吨环比减少32.56%，同比增加2.97%，1 - 10月累计进口434.89万吨累计同比增加36.59% [41] - 国产TC、进口TC方面，国产周度TC均价环比降低300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿指数环比下降11.8美元/干吨至61.25美元/干吨，预计12月TC报价延续跌势 [3] - 冶炼利润方面，锌价震荡回落加之TC下滑，精炼锌企业生产利润持续下滑，截至12月1日为 - 1,952元/吨，预计11月锌锭产量小幅下滑至61万吨左右 [51] - 进口窗口方面，进口盈利窗口关闭，截至11月28日，精炼锌进口利润 - 4,631.06元/吨，2025年1 - 10月精炼锌累计进口量27.71万吨，累计同比减少10.06万吨 [55] 订单清淡，镀锌开工回落 - 镀锌开工率下滑至56.54%，消费淡季需求回落，黑色价格震荡，订单平淡 [62] - 镀锌原料库存和成品库存均减少，周内锌价震荡，企业刚需补库原料库存去化，需求不佳成品库存波动 [65] 需求不佳，压铸锌合金开工小幅波动 - 压铸锌合金价格回落，Zamak3锌合金均价下滑0.30%至23,045元/吨，Zamak5锌合金均价下滑0.30%至23,595元/吨 [74] - 压铸锌合金开工率回升0.28个百分点至51.3%，部分企业提产带动，电子类订单好，房地产五金、汽配、箱包拉链订单表现不一 [77] - 压铸锌合金原料库存增加成品库存减少，周内锌价震荡合金厂补库，出货好转成品去化 [81] 部分企业提产，氧化锌开工小幅提升 - 氧化锌价格下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下滑0.47%至21,400元/吨 [89] - 氧化锌开工率回升0.12个百分点至57.37%，部分企业提产带动，电子级、陶瓷级需求较好，饲料级走弱，橡胶级平稳 [92] - 氧化锌原料库存和成品库存均增加，企业刚需补库和到货入库使原料增加，部分终端需求放缓成品累库 [95] 到货减少，锌锭社库下滑 - 沪锌社库去化，截至11月27日，SMM锌锭三地库存14.08万吨下滑，保税区库存0.36万吨环比持平 [102] - 上期所库存减少，截至11月28日为9.59万吨；LME库存持续回升，截至11月28日为5.20万吨 [105] - 报告还给出了月度供需平衡表，展示了2024年9月 - 2025年9月的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡情况 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面供给收缩、成本抬升为硅价提供一定支撑，但需求端不佳压制硅价上方空间，预计短期硅价维持在8,500 - 9,500元/吨区间整理，后续关注供给端开工情况；多晶硅市场下游在需求不佳和库存双重压力下价格下调，高位承压，前期多单注意利润保护，近月交易关注仓单集中注销后重新注册情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价从8,960元/吨涨至9,130元/吨，涨幅1.90%；多晶硅期货主力合约收盘价从53,360元/吨涨至56,425元/吨，涨幅5.74% [9] - 部分硅产品价格有变动，如通氧553硅价从9,450元/吨降至9,400元/吨，降幅0.53%；硅粉553金属硅粉从10,100元/吨降至10,000元/吨，降幅0.99%等 [9] 产业链上游成本 - 硅石下游刚需采购，价格延续持稳 [14] - 平枯水期西南地区电价逐步抬升 [20] - 电极供需双弱，价格延续持稳，截至11月28日，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比均持平 [25][30] - 硅煤、石油焦价格大稳小动 [32] 工业硅情况 - 10月全国工业硅553平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨；421平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 [37] - 11月28日当周，硅企开炉数环比减5台，主要来自四川、重庆和新疆地区 [38] - 现货报价大稳小动 [49][56] 多晶硅情况 - 上周多晶硅产量24,000吨，环比减少3,100吨；截至11月27日，库存28.1万吨，增加1万吨；12月开工小幅波动，预计月产维持在11万吨左右 [69] - 盘面震荡偏强，现货报价坚挺 [70] 硅片情况 - 库存持续累积，价格再度失守 [75] 电池片情况 - 库存压力未见缓解，价格持续承压 [80] 组件情况 - 终端采买减少，组件库存小幅波动 [83] 有机硅情况 - 11月中国DMC开工率74.79%，环比提升5.08个百分点；产量21.76万吨，环比增加0.8万吨，因前期停车检修装置复产带动供给增加 [94] - 有机硅价格上涨，截至11月28日，DMC平均价13,200元/吨，环比上涨0.76%；107胶平均价13,850元/吨，环比持平；硅油平均价14,700元/吨，环比上涨0.68%，下游刚需采买积极性提高，但尚无大规模补库 [101] 铝合金情况 - 11月27日当周，原生铝合金开工率60.2%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率61.5%，环比提升0.9个百分点 [110] - 铝合金价格小幅波动，截至11月28日，ADC12均价21,350元/吨，环比持平；A356均价21,900元/吨，环比上涨0.46% [113] 库存情况 - 截至11月27日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）55万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.96万吨，环比增加0.18万吨；截至11月28日，交易所注册仓单6,596手，折现货3.30万吨，主要因11月底仓单集中注销所致 [125] - 给出了2024年9月 - 2025年10月工业硅月度供需平衡表数据 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [2] - 前期多单谨慎持有，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铜期货活跃合约2025年12月1日收盘价89280元，成交量189675手，持仓量232702手，库存31495吨，较2025年11月28日，收盘价涨1850元，成交量增95167手，持仓量增14445手，库存减3749吨 [2] - 伦敦铜2025年12月1日LME 3个月铜期货收盘价（电子盘）11232.5美元，LME铜期货0 - 3个月合约价差69.1，LME铜期货3 - 15个月合约价差218.26，沪伦铜价比值7.9484，较2025年11月28日，收盘价涨57美元，0 - 3个月合约价差增24.41，3 - 15个月合约价差增23.26，沪伦铜价比值增0.13 [2] - COMEX铜2025年12月1日铜期货活跃合约收盘价5.269美元，总库存429346，较2025年11月26日，收盘价涨0.07美元，总库存增11680 [2] 多空逻辑 - 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [2] - 需求端：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿 [2] - 库存端：中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日本央行行长释放12月加息信号，“便宜钱”日元回流预期或使各国资产价格调整，短期影响贵金属价格；美国部分经济与就业数据偏弱，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球多国央行持续购金，伦敦白银租借利率超5%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期和高位价格或使铂、钯价格调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价963.28，成交量189713，持仓量205325，库存90873千克；现货沪金T+D收盘价958.27，成交量30382，持仓量232478；近月连续 - 远月活跃价差 - 3.64，基差1.50 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12127，成交量1072037，持仓量473217，库存573702十克；现货沪银T+D收盘价13261，成交量1598962，持仓量3967590；近月连续 - 远月活跃价差 - 3，基差 - 58 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4265，成交量223457，持仓量314609，库存36281914.66金衡盎司；伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1050.01，iShare黄金ETF持有量484.01；近月连续 - 远月活跃价差 - 28.1，基差 - 26.15 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价58.45，成交量95722，持仓量117993，库存 - 777527.33金衡盎司；伦敦白银现货收盘价57.49美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15802.36，加拿大PSLV日银ETF持有量6363.93；近月连续 - 远月活跃价差 - 0.82，基差2.22 [1] - 黄金与白银价格比值：上海期金/上海期银72.55，纽约期金/纽约期银74.56，伦敦金现/伦敦银现73.73 [1] - 主要大宗商品：INE原油455.7元/桶，ICE布油63.33美元/桶，NYMEX原油58.48美元/桶，上海期铜89280元/吨，LME现铜11175.5美元/吨，上海螺纹钢3134元/吨，大连铁矿石801元/吨 [1] - 主要国家利率：行间同业拆放利率SHIBO 1.31，美国10年期国债名义收益4.1，美国10年期国债TIPS收益1.79，10年期国债损益平衡通胀2.24 [1] - 主要国家汇率：美元指数100.2193，美元兑人民币中间价7.0826，欧元兑人民币中间价8.2052 [1] - 主要股票指数：上证指数3888.5962，标普500 6538.76，英国富时100 9702.53，法国CAC40 8122.71，德国DAX 23278.85，日经225 49303.28，韩国综合指数3920.37 [1] 重要资讯 - 美国11月ISM制造业PMI收缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格上涨 [1] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：日本央行加息信号使“便宜钱”日元回流，短期或调整贵金属价格；美国经济与就业数据偏弱，美联储12月降息预期升温；多国财政宽松、央行购金、白银租借利率高和地缘政治风险支撑中长期价格 [1] - 铂：供给端受深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动，需求端因尾气排放标准提高等预期趋升，2025 - 26年供需预期偏紧；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] - 钯：供给端受深矿开采、电力短缺等扰动，但回收供给增加；需求端因尾气排放标准提高和新能源汽车发展预期趋降，2025 - 26年供需预期或由紧转松；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦金关注3800 - 4000支撑位及4300 - 4600压力位，沪金关注890 - 920支撑位及970 - 1000压力位；伦敦银关注49 - 54支撑位及59 - 63压力位，沪银关注11500 - 12500支撑位及13700/14000 - 15000压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空钯”套利机会；伦敦铂价关注1260 - 1460支撑位及1800 - 2000压力位，国内铂价关注325 - 377支撑位及465 - 516压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1080 - 1280支撑位及1600 - 1800压力位，国内钯价关注320 - 350支撑位及415 - 465压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，虽原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，交易策略为暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获一定支撑，以区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌期现价格 - 2025年12月2日，SMM1铅锭平均价格16,975元/吨，变动0.00%；沪铅期货主力合约收盘价17,075元/吨，变动 -0.09%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,981美元/吨，变动0.00% [1] - 2025年12月2日，SMM1锌锭平均价格22,490元/吨，变动0.85%；沪锌期货主力合约收盘价22,590元/吨，变动0.74%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,051美元/吨，变动0.00% [1] 铅锌基差及升贴水 - 2025年12月2日，沪铅基差 -100元/吨，升贴水 - 上海25元/吨；LME0 - 3铅贴水41.94美元/吨 [1] - 2025年12月2日，沪锌基差 -100元/吨，升贴水 - 上海20元/吨，升贴水 - 天津 -5元/吨，升贴水 - 广东 -20元/吨；LME0 - 3锌升水224.43美元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 2025年12月2日，沪铅期货活跃合约成交量38,782手，变动 -10.68%；持仓量47,187手，变动 -1.53%；成交持仓比0.82，变动 -9.29% [1] - 2025年12月2日，沪锌期货活跃合约成交量128,295手，变动36.26%；持仓量105,756手，变动4.15%；成交持仓比1.21，变动30.83% [1] 铅锌库存 - 2025年12月2日，LME铅库存260,875吨，变动0.00%；沪铅仓单库存20,019吨，变动 -23.77% [1] - 2025年12月2日，LME锌库存52,025吨，变动0.00%；沪锌仓单库存65,778吨，变动 -2.72% [1] 铅锌资讯 - 电动自行车强制性新国标（GB 17761 - 2024）于2025年12月1日全面落地实施，旧版标准车辆禁售，新国标在多维度升级，核心亮点是防火性能大幅提升，规定塑料件总质量不得超整车质量5.5% [1] - 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿项目按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿，征地补偿进入最后阶段，法律手续将收尾 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工下滑，铅价下跌炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑，电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季 [1] - 炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，炼厂利润和生产积极性好转，预计月产维持60万吨左右，需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场当前供需双弱，硅价上方有压力，建议区间操作，关注新仓单注册及硅企实际开工[1] - 多晶硅市场下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，建议暂时观望，关注多晶硅平台落地及宏观情绪演变[1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价9145元/吨，较前一天上涨0.16%；基差205元/吨，较前一天减少15元[1] 多晶硅期现价格 - N型致密料51元/千克，较前一天持平；N型复投料价格52.35元/千克，较前一天上涨0.10%；期货主力合约收盘价57705元/吨，较前一天上涨2.27%；基差 -6705元/吨，较前一天减少1280元[1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、昆明平均价格为9350元/吨，天津港为9300元/吨，四川为9050元/吨；通氧553在华东平均价格9550元/吨，黄埔港9600元/吨，天津港9400元/吨，昆明9600元/吨；421在华东平均价格9800元/吨，黄埔港10050元/吨，天津港9800元/吨，昆明10000元/吨，四川9800元/吨，各价格变动均为0.00%[1] 多晶硅现货价格 - N型混包料50.50元/千克，N型颗粒硅50.50元/千克，价格较前一天持平[1] 硅片价格 - N型210mm为1.53元/片，N型210R为1.23元/片，N型183mm为1.18元/片，价格变动均为0.00%[1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦，价格变动0.00%[1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm为0.70元/瓦，单面 - 210mm为0.72元/瓦，双面 - 182mm为0.73元/瓦，双面 - 210mm为0.71元/瓦，价格变动均为0.00%[1] 有机硅价格 - DMC为13200元/吨，107胶为13850元/吨，硅油为14700元/吨，价格变动均为0.00%[1] 资讯 - 12月1日，国网新能源云公布冀北电网机制电价竞价结果，1209个项目入围，光伏项目机制电量规模3613181.236兆瓦时，机制电价水平0.352元/千瓦时，项目1172个；风电项目机制电量规模10370416.581兆瓦时，机制电价水平0.347元/千瓦时，项目37个[1] - 12月1日，国网新能源云公示2026年度增量新能源项目机制电价竞价结果，海上光伏竞价项目机制电量规模1596912.011兆瓦时，机制电价水平388.0元/兆瓦时，项目10个；其他新能源类型竞价项目机制电量规模661291.372兆瓦时，机制电价水平350.0元/兆瓦时，项目6294个[1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工相对平稳，预计12月工业硅产量在40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限[1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月产量环比降至12万吨左右；需求端多晶硅市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，等待行业政策指引[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格及变化情况 - 石脑油 CFR 日本现货中间价为 567.5 美元/吨，较前值下跌 0.70% [1] - 东北亚乙烯化纤价格指数为 41.07 美元/吨，较前值上涨 1.37% [1] - 华东地区环氧乙烷出厂均价为 5800 元/吨，较前值下跌 3.33% [1] - 甲醇 MA 现货价为 2107.5 元/吨，较前值无涨跌 [1] - 内蒙古褐煤 3500（Q）坑口含税价为 290 元/吨，较前值无涨跌 [1] 合约价格及变化情况 - DCE EG 主力合约收盘价为 3882 元/吨，较前值下跌 0.08% [1] - DCE EG 主力合约结算价为 3893 元/吨，较前值上涨 0.57% [1] - DCE EG 近月合约收盘价为 3850 元/吨，较前值上涨 0.26% [1] - DCE EG 近月合约结算价为 3819 元/吨，较前值上涨 0.05% [1] 乙二醇相关价格及变化情况 - 华东地区乙二醇市场价（中间价）为 3880 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 乙二醇内盘价格指数为 3885 元/吨，较前值下跌 0.13% [1] - 近远月价差为 -74 元/吨，较前值变化 -20 元/吨 [1] - 基差为 3 元/吨，较前值变化 -2 元/吨 [1] 开工情况 - 乙二醇（综合）开工率为 63.81%，较前值上涨 0.33% [1] - 乙二醇（石油制）开工率为 70.45%，较前值无涨跌 [1] - 乙二醇（煤制）开工率为 53.80%，较前值上涨 0.84% [1] - PTA 产业链聚酯工厂负荷率为 89.17%，较前值下跌 0.02% [1] - PTA 产业链江浙织机负荷率为 71.59%，较前值无涨跌 [1] 外盘现金流情况 - 外盘石脑油制乙二醇为 -149.92 美元/吨，较前值变化 -10.23 美元/吨 [1] - 外盘乙烯制乙二醇为 -121.65 美元/吨，较前值变化 -6.05 美元/吨 [1] - MTO 制 MEG 税后毛利为 -1581.11 元/吨，较前值变化 -5 元/吨 [1] - 煤基合成气法税后装置毛利为 -219.47 元/吨，较前值变化 -64.16 元/吨 [1] 聚酯价格情况 - CCFEI 涤纶 DTY 价格指数为 8550 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 涤纶 POY 价格指数为 6800.5 元/吨，较前值无涨跌 [1] - CCFEI 涤纶短纤价格指数为 6350 元/吨，较前值上涨 0.79% [1] - CCFEI 瓶级切片价格指数为 5740 元/吨，较前值无涨跌 [1] 装置信息 - 华东一套 90 万吨/年的 MEG 装置目前已升温重启，此前于 10 月下旬停车检修 [1] - 华东另一套 100 万吨/年的 MEG 装置计划 12 月上旬停车，停车时间较长 [1]