报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，硅价上方有压力，预计12月产量在40万吨左右小幅波动，投资策略为区间操作 [1] - 多晶硅下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，投资策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅期现价格：不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8920元/吨，下跌0.61%；基差430元/吨，变动55元 [1] - 多晶硅期现价格：N型多晶硅料51元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价57430元/吨，上涨1.98%；基差 -6430元/吨 [1] - 工业硅现货价格：不通氧553不同地区价格在9050 - 9350元/吨，通氧553不同地区价格在9400 - 9600元/吨，421不同地区价格在9800 - 10050元/吨，部分有小幅度变动 [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格变动均为0.00% [1] - 硅片价格：N型210mm、210R、183mm价格分别为1.50元/片、1.20元/片、1.15元/片，分别下跌1.32%、1.64%、2.54% [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm价格0.27元/瓦，变动0.00% [1] - 组件价格：单晶PERC组件不同规格价格在0.70 - 0.73元/瓦，变动均为0.00% [1] - 有机硅价格：DMC价格13350元/吨，上涨1.14%；107胶价格14050元/吨，上涨1.44%；硅油价格14700元/吨，变动0.00% [1] 资讯 - 2025年10月汽车整车进口4.3万辆，环比增长5.6%，同比下降0.3%；进口金额20亿美元，环比下降2.1%，同比下降16.3%；1 - 10月进口40.4万辆，同比下降30%；进口金额202.5亿美元，同比下降38.3% [1] - 德国尤利希研究中心研发的无银异质结（HJT）太阳能电池实现23.08%的世界纪录效率，采用全铜（Cu）金属化工艺，与全银（Ag）金属化基准器件相比，效率仅损失0.4% [1] 工业硅基本面及投资策略 - 基本面：西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工平稳，预计12月产量在40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买 [1] - 投资策略：区间操作，关注新仓单注册情况及硅企实际开工 [1] 多晶硅基本面及投资策略 - 基本面：供给端硅料企业减产但部分有新增产能，预计10月产量小幅提升，11月环比降至12万吨左右；需求端产业链价格承压，多晶硅成交清淡，下游抵触高价 [1] - 投资策略：暂时观望，关注多晶硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场方面原生铅库存回升再生铅库存下滑 电动自行车蓄电池消费转弱 汽车蓄电池临近更换旺季 铅价震荡回落逐步企稳 下方空间有限 后续关注原料对炼厂开工影响 交易策略为暂时观望 [1] - 锌市场方面矿端收紧 加工费易跌难涨 对供给端有扰动 锌价下方获支撑 以区间操作为主 海外结构性风险虽减弱 但伦锌库存累积慢 近远月价差走阔 需警惕风险反复 交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格指标 - SMM1铅锭平均价格17075元/吨 较前日上涨0.15% [1] - 沪铅期货主力合约收盘价17210元/吨 较前一日持平 [1] - 沪铅基差-135元/吨 较前日变动25元/吨 [1] - 升贴水-上海25元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为 - 42.45美元/吨 较前日变动 - 0.82 [1] - 升贴水-LME 3 - 15为 - 85.10美元/吨 较前日变动2.50 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为 - 15元/吨 较前日变动15元/吨 [1] - 沪铅连一 - 沪铅连二为30元/吨 较前日变动 - 5元/吨 [1] - 沪铅连二 - 沪铅连三较前日变动 - 48.12% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量27017手 较前日变动 - 2.05% [1] - 期货活跃合约持仓量46627手 较前日变动 - 2.05% [1] - 成交持仓比0.58 较前日变动 - 47.04% [1] 库存 - LME库存253150吨 较前日持平 [1] - 沪铅仓单库存16629吨 较前日下降8.28% [1] 其他 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1998.50美元/吨 较前日上涨0.25% [1] - 沪伦铅价比值8.61 [1] - 12月2日【LME0 - 3铅】贴水42.45美元/吨 持仓171307手增2423手 [1] 基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期 加工费易涨难跌 未对炼厂开工造成实质性影响 上周检修炼厂增多 原生铅开工下滑 再生铅方面云南某炼厂检修减产 开工整体下滑 [1] - 华北地区废铅酸蓄电池回收市场“降温” 流通货源紧张 部分持货商“惜售” [1] - 电动自行车蓄电池消费转弱 汽车蓄电池临近传统更换旺季 中大型企业开始建库 [1] 锌市场 价格指标 - SMM1锌锭平均价格22720元/吨 较前日上涨0.22% [1] - 沪锌期货主力合约收盘价22755元/吨 较前日上涨0.04% [1] - 沪锌基差 - 35元/吨 较前日变动40元/吨 [1] - 升贴水-上海55元/吨 较前日上涨25元/吨 [1] - 升贴水-天津 - 45元/吨 较前日下跌40元/吨 [1] - 升贴水-广东 - 35元/吨 较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水-LME 3 - 15为54.70美元/吨 较前日变动 - 7.05 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为250.98美元/吨 较前日变动 - 17.41 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为 - 35元/吨 较前日变动10元/吨 [1] - 沪锌连一 - 沪锌连二为 - 20元/吨 较前日变动 - 5元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量106416手 较前日下降13.32% [1] - 期货活跃合约持仓量未提及变动情况 数值为104585手 [1] - 成交持仓比1.02 较前日变动 - 11.88% [1] 库存 - LME库存52450吨 较前日持平 [1] - 沪锌仓单库存63597吨 较前日下降0.32% [1] 其他 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3062美元/吨 较前日上涨0.21% [1] - 沪伦锌价比值7.43 较前日下降0.17% [1] - 12月2日【LME0 - 3锌】升水250.98美元/吨 持仓220803手增2708手 [1] 基本面 - 炼厂积极采购国产矿 国内矿紧格局依旧 多地加工费持续下调 上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨 进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 进口锌精矿亏损持续 后续加工费仍有下调预期 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转 预计月产维持在60万吨左右 锭端生产暂未受影响 [1] - 需求端依旧偏弱 随着天气转冷 北方户外施工渐停 部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂检修减产，交割品牌产量下滑，供给地域性偏紧，再生铅方面成本支撑有所松动，若原料到货无较大问题，开工维持平稳，需求端随着铅价止跌，观望情绪好转，刚需补库或增加，短期铅价维持区间整理，后续持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价均下跌，沪铅主力收盘价环比下跌0.44%至17,090元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌0.59%至16,975元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌0.40%至1,981美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，TC趋弱 - 国产铅精矿加工费环比持平至300元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 135美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润较好，截至11月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）452.1元/吨 [35] 原生铅开工率环比下降 - 原生铅开工率环比下降至65.32%，部分可交割原生铅冶炼企业因检修等原因产量有变动，合计产量从11月21日当周的49,550吨降至本周预计的46,410吨 [36][41] 废电瓶价格松动 - 截至11月28日，废电瓶平均价9,900元/吨，环比下降75元/吨，周内铅价震荡回落，部分炼厂下调废电瓶报价，成本支撑有所松动 [48] 再生铅炼厂利润前低后高 - 截至11月28日，规模再生铅企业综合盈亏220元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏12元/吨，铅价高位回落挤压利润，后半周随着铅价回升利润有所好转 [54] 再生铅原料库存增加，成品库存减少 - 截至11月27日，再生铅原料库存16.345万吨，环比回升，成品库存2,080吨，当前再生铅复产企业尚处于爬产阶段，散单货源有限，下游维持刚需补库，成品库存难累积 [57] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降2个百分点至48.5%，截至上周五，再生铅周度产量5.86万吨，周产回落，安徽地区某炼厂因危险废物经营许可证更换停产带动地区开工下滑 [60] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升2.83个百分点至73.39%，终端市场分化，电动自行车蓄电池市场转弱，生产企业以销定产，汽车蓄电池市场进入更换旺季，开工提升 [67] 进口盈利窗口开启 - 截至11月28日，精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，进口盈利143.13元/吨，进口盈利窗口开启 [78] 铅锭库存下滑 - 截至11月27日，铅锭五地社会库存总量3.5万吨，库存下滑，原生铅主要交割品牌厂库9,100吨，环比增加，炼厂开工下滑，供给地域性偏紧，下游刚需补库带动社库下滑 [88] 上期所库存减少，LME库存减少 - 截至11月28日，SHFE精炼铅库存3.78万吨，环比减少，LME库存26.09万吨，库存减少 [93] 月度供需平衡表 - 展示了2024年7月 - 2025年8月铅的原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存等数据 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但美联储降息预期反复，估值处于低位，115000附近获支撑后，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为择高沽空 [1] 各部分总结 镍市场情况 - 2025年12月2日，上海期镍期货近月合约收盘价117700元/吨，较昨日涨240元；成交量88522手，较昨日减少57307手；持仓量121924手，较昨日减少967手 [2] - 基差（SMM I电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1850元，较昨日减少50元 [2] - 菲律宾红土镍矿不同品位价格部分持平，镍豆、1金川镍、1进口镍等平均价有不同程度变化 [2] - LME3个月镍现货官方价14900美元，收盘价（电子盘）14740美元，成交量8350手较昨日减少2233手；LME镍库存总计253074吨，较昨日减少1290吨 [2] 不锈钢市场情况 - 2025年12月2日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12275元，较昨日涨25元；成交量95108手，较昨日减少68491手；持仓量102135手，较昨日减少6334手 [2] - 沪不锈钢不同合约间价差有变化，基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为735元，较昨日减少20元 [2] - 304系、316系不锈钢不同规格平均价有不同程度变化，废不锈钢不同规格平均价也有变化 [2] - 2025年11月28日当周，不锈钢现货总库存935300吨，较上周增加7900吨，其中300系不锈钢库存630500吨，较上周增加10100吨 [2] 行业资讯 - 印尼镍矿商协会APNI2月1日发布印尼镍价指数，印尼多种镍相关大宗商品价格走势不一，部分产品价格稳定，部分小幅上涨，如高品位镍硫涨幅显著 [2] 市场分析 - 镍方面，12月2日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交一般，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平，镍铁厂亏损加深、排产下降，电解镍排产上升、进口亏损缩小；需求端三元排产、不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定；库存上期所和LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 不锈钢方面，12月2日主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小；供给端12月不锈钢排产减少，300系排产下降；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁和高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇01合约上行空间有限，建议01卖看跌持有到期，不建议追涨01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2132元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.19%；MA05收盘价2232元/吨，较前一日持平；MA09收盘价2228元/吨，较前一日降9元/吨，降幅0.40% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2122.5元/吨，较前一日涨12.5元/吨，涨幅0.59%；山东2235元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.45%；广东2105元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.72%；陕西日度均价1995元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38%；川渝2175元/吨，较前一日涨65元/吨，涨幅3.08%；湖北2225元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅3.25%；内蒙古2000元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.25% [1] - 太仓现货 - MA价差为 -9.5元/吨，较前一日增加16.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为587.5元/吨，较前一日降2.5元/吨，降幅0.42%；大同Q5500为655元/吨，较前一日降10元/吨，降幅1.50%；榆林Q6000为665元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆均为3.16元/立方米和3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为241.8元/吨，较前一日增加72.6元/吨，增幅42.91%；天然气制甲醇为 -1270元/吨，较前一日持平 [1] - MTO利润方面，西北MTO为 -214.6元/吨，较前一日降13.8元/吨，降幅6.87%；华东MTO为 -814.57元/吨，较前一日降22元/吨，降幅2.78% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为584.09元/吨，较前一日降4.15元/吨，降幅0.71%；MTBE为324.12元/吨，较前一日降4.36元/吨，降幅1.33%；甲醛为 -308.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅10.30%；一曲歌为318元/吨，较前一日降84元/吨，降幅20.90% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601偏强震荡，开2134元/吨，收2132元/吨，涨11元/吨，成交119.83万手，持仓97.86万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，单日甲醇总产量降至1.44万吨，需关注12月份装港数量 [1] 多空逻辑 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游企业补库动力不足，沿海甲醇价格向上驱动不强，内地利润较差限制内地甲醇价格表现 [1] 交易策略 01卖看跌持有到期，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，后续关注原料对炼厂开工影响，交易策略建议暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获支撑，区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格涨0.44%，沪铅主力收盘涨0.79% [1] - 铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑；再生铅云南某炼厂检修减产，开工下滑 [1] - 周内铅价下跌破万七，炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑 [1] - 电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季，中大型企业开始建库 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.80%，沪锌主力合约涨0.69%，上海升水涨10元/吨，天津持平，广东跌10元/吨 [1] - 炼厂利润和积极性好转，预计月产60万吨左右，锭端生产未受影响；需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保影响下调 [1] - 炼厂采购国产矿积极，国内矿紧，多地加工费下调，预计后续仍有下调预期 [1] 行业资讯 - 沙特开启三个矿产勘探许可证招标，涉及勘探区块面积13000平方公里，涵盖多地，有望开采多种金属 [1] - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨，持仓增899手；【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨，持仓减1636手 [1] - 华南某锌矿11月检修恢复，带来2000金吨锌精矿增量；华北某锌矿12月检修，预计减500金吨；华中某锌矿近期恢复生产，预计增1000金吨 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 12月2日碳酸锂新货主力合约低位震荡，当前供需均强，锂矿复产消息反复，碳酸锂周度产量处于高位，下游观望情绪仍浓，现货市场成交清淡，需求增长停滞，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡，交易策略为逢高放空 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 近两周走势 - 近月合约2025年12月2日收盘价94960元/吨，较昨日降40元；连一合约收盘价94860元/吨，较昨日降260元；连二合约收盘价95140元/吨，较昨日降420元；连三合约收盘价95140元/吨，较昨日降420元 [2] - 2025年12月2日碳酸锂期货成交量454290手，较昨日降81185手；持仓量552239手，较昨日增8606手；库存8992吨，较昨日增770吨 [2] - 2025年12月2日SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价基差为 - 2160元，较昨日增430元；锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1184美元/吨，较昨日降6美元 [2] 锂矿相关价格 - 2025年12月2日锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1645元/吨，较昨日降20元；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价2575元/吨，较昨日降25元 [2] - 2025年12月2日磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价8975元/吨，较昨日降150元；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价10300元/吨，较昨日降225元 [2] 锂化合物相关价格 - 2025年12月2日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价94400元/吨，较昨日增50元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91950元/吨，较昨日增50元 [2] - 2025年12月2日氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价 - 0.22美元/公斤，较昨日降10.65美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价100元/吨，较昨日增100元 [2] - 2025年12月2日氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价100元/吨，较昨日增100元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 11820元，较昨日增50元 [2] - 2025年12月2日电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2450元，较昨日持平；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 8741.86元，较昨日降1620.19元 [2] - 2025年12月2日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价170000元/吨，较昨日增1000元 [2] 三元前驱体及材料价格 - 2025年12月2日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105000元/吨，较昨日降50元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价94325元/吨，较昨日降50元 [2] - 2025年12月2日三元前驱体622（多晶/消费型）平均价86675元/吨，较昨日降100元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105600元/吨，较昨日降100元 [2] - 2025年12月2日三元材料523（单晶/动力型）平均价0元/吨；三元材料523（多晶/消费型）平均价0元/吨 [2] - 2025年12月2日三元材料622（多晶/消费型）平均价146325元/吨，较昨日持平；三元材料811（多晶/动力型）平均价161800元/吨，较昨日持平 [2] 其他材料价格 - 2025年12月2日磷酸铁锂（动力型）平均价39500元/吨，较昨日增15元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37940元/吨，较昨日增10元 [2] - 2025年12月2日磷酸铁锂（低端储能型）平均价34640元/吨，较昨日增10元；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨，较昨日持平 [2] - 2025年12月2日人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价0元/吨；电解液（三元动力用）平均价750元/吨，较昨日增10750元 [2] - 2025年12月2日电解液（磷酸铁锂用）平均价31250元/吨，较昨日增1150元；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨 [2] - 2025年12月2日电解液（锰酸锂用）平均价550元/吨，较昨日增21750元；电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价412000元/吨，较昨日增4500元 [2] - 2025年12月2日硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价89200元/吨，较昨日增150元；四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价1000元/吨，较昨日增1000元 [2] 库存情况 - 2025年11月27 - 2025年11月13期间，冶炼厂库存24324吨，较上周降1780吨；下游库存41984吨，较上周降2452吨；其他库存49660吨，较上周增1780吨；合计118420吨，较上周降2452吨 [2] 资讯 - Kodal Minerals完成向中国承购合作伙伴交付其在马里南部Bougouni矿生产的第一批锂辉石，28950吨锂辉石矿物驶向中国海南省目的港，10月底已将约3万吨锂辉石粉矿运至科特迪瓦圣佩德罗港的储存设施，布古尼选矿厂累计生产4.5万吨精矿，剩余1.6万吨将逐步转运至圣佩德罗港分批出口，预计单价超930美元/干吨，首批货物装船后将收取2400万美元预付款 [2] 供需情况 - 供应端上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，12月碳酸锂排产下降，磷酸锂排产下降，上周动力电池产量回升，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，12月储能电池排产增长停滞 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场当前供需双弱，硅价上方有压力，建议区间操作 [1] - 多晶硅市场下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，较前日持平；421（华东）平均价格9800元/吨，较前日上涨0.51%；期货主力合约收盘价8975元/吨，较前一天下跌1.86% [1] - N型致密料51元/千克、N型复投料52.35元/千克、N型混包料50.50元/千克、N型颗粒硅50.5元/千克，均较前一天持平；期货主力合约收盘价56315元/吨，较前一天下跌2.41% [1] 印度光伏市场资讯 - 2026财年印度将新增光伏装机容量约41.5GW，其中大型电站项目约32GW，屋顶光伏约8GW，离网系统约1.5GW [1] - 2025年1 - 9月，印度大型光伏新增装机约22.5GW，同比增长70.3%；屋顶光伏新增装机约5.8GW，同比增长81.6% [1] - 2025年第三季度，印度新增大型光伏装机8.06GW、屋顶光伏装机2.7GW；逆变器供应方面，阳光电源以3.76GW居首，特变电工以3.1GW紧随其后，上能电气以2.6GW位列第三 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工平稳，预计12月产量在40万吨左右小幅波动 [1] - 需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限 [1] - 硅市供需双弱，硅价上方有压力，关注新仓单注册及硅企实际开工，交易策略为区间操作 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产但部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月环比降至12万吨左右 [1] - 需求端产业链价格承压，多晶硅价格坚挺但成交清淡，下游抵触高价资源 [1] - 下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，关注多晶硅平台落地及宏观情绪，交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为当前尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 12月2日尿素期货价格UR01收盘价1687元/吨较12月1日涨12元/吨、涨幅0.72%，UR05收盘价1752元/吨较12月1日涨8元/吨、涨幅0.46%，UR09收盘价1768元/吨较12月1日涨5元/吨、涨幅0.28% [1] - 12月2日国内小颗粒尿素现货价格山东1680元/吨较12月1日降10元/吨、降幅0.59%，山西1540元/吨较12月1日降10元/吨、降幅0.65%，河南1680元/吨与12月1日持平，河北1710元/吨与12月1日持平，东北1740元/吨较12月1日涨20元/吨、涨幅1.16%，江苏1680元/吨与12月1日持平 [1] 基差与价差 - 12月2日山东现货-UR基差为 -72元/吨较12月1日降18元/吨 [1] - 12月2日01 - 05价差为 -65元/吨较12月1日涨4元/吨 [1] 上下游价格 - 12月2日无烟煤价格河南1030元/吨、山西930元/吨均与12月1日持平 [1] - 12月2日复合肥(45%S)山东价格3060元/吨较12月1日涨10元/吨、涨幅0.33%，某肥价格2620元/吨较12月1日涨20元/吨、涨幅0.77% [1] - 12月2日三聚氰胺价格山东5217元/吨较12月1日涨27元/吨、涨幅0.52%，江苏0元/吨较12月1日降5200元/吨 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1680元/吨，最高价1689元/吨，最低价1671元/吨，收盘1687元/吨，结算价1682元/吨，持仓量219302手 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，尿素从底部反弹幅度不大，估值仍处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局 [1] - 从驱动上看，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内乙二醇止跌修复，主因成本支撑，但后续新装置投产预期仍在，供应端有潜在增量空间，下游聚酯进入淡季，供需结构整体偏弱，煤制开工回升，供需双弱下价格修复程度有限 [6] - 预计下周油价窄幅波动，煤价窄幅偏弱调整，12月上旬关注盛虹炼化以及富德能源检修落地，后续正达凯装置将重启，聚酯负荷阶段性支撑较强且有新装置开车预期，12月中东货源难见明显减量 [6] - 预计乙二醇区间运行，运行区间为3750 - 3950元/吨，建议保持观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 盘面及现货情况 - 盘面走势为成本助力下的修复，周内成交106万手，持仓28.34万手（-6.99万手），12月1日主合约收盘价3882元/吨，较11月24日下跌2元/吨，变化幅度-0.05%，结算价3893元/吨，较11月24日上涨39元/吨，变化幅度1.01% [8][13][15] - 现货内盘偏高成交3952（11.25），偏低成交3841（11.24），11.23 - 11.29周度价格数据显示福建4029元/吨（+18），张家港3897.5/吨（-14.5），东莞4026元/吨（15），外盘461.2美元/吨（0），本周基差均值40元/吨，上周均值62.40元/吨，乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在80 - 100美元/吨 [17] MEG装置、库存及生产利润情况 - 随着兖矿、红四方等装置出料提负，煤制开工再度回升，11.25 - 12.01为67.53%，11.18 - 11.24为67.63%，石油制开工75.55%，煤制开工55.10%，甲醇制开工62.43% [21][24] - 本周装置变动主要为中化泉州装置检修，盛虹、荣信、红四方装置重启，远东联、富德、中科装置负荷小幅调整 [26] - 列出了众多乙二醇非煤制和煤制装置的企业名称、年产能及装置运行动态 [29][30][31] - 动力煤延续偏强状态，利润继续压缩，MTO本期利润-1545.89元/吨，上期-1419.68元/吨，煤制本期利润-265.48元/吨，上期-283.18元/吨，乙烯制本期利润-116.28美元/吨，上期-114.40美元/吨 [33][35] - 海外供应宽裕，港口累库速度加快，截止11.27，MEG港口库存为67.05万吨，较上期增加6.15万吨，环比变动9.29%，其中张家港30.95万吨，增加2.75万吨，江阴5.00万吨持平，太仓15.10万吨，增加1.40万吨，宁波13.00万吨，增加2.00万吨，上海及常熟3.00万吨持平 [37][39] - 11.20 - 11.26，张家港主港日均发货4300吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4570吨附近，宁波方向日均发货4000吨附近，主流内贸中转罐统计库存在2.3万吨附近，较上期减少0.3万吨 [42] 基本面分析 - 本周国际原油期货净涨1%左右，但市场对全球供应量增加的预期压制油价 [46] - 新产能开工负荷提升，后续市场供应温和增长，聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%，涤纶长丝半光OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌0.76%、0.19%、0.22%，涤纶短纤华东市场本期均价较上期跌1元/吨，幅度-0.02%，聚酯瓶片华东地区本期均价较上期跌0.66% [48][50] - 需求整体不旺，利空聚酯产品价格，供应面涤纶短纤开工维持高位，货源充足，需求面下游心态谨慎，采购意愿低迷，瓶片供应端稳定，市场现货充足，需求端平淡，下游采购谨慎 [51][53] - 国内织造市场需求转淡，外贸订单下达相对顺畅，临近月末，织造市场行情趋于平淡，部分企业考虑提前停机放假，外贸市场需求平稳，中日贸易摩擦长期存在利空预期，截至11.27，吴江、长兴、海宁、常熟地区开机率维稳，萧绍地区圆机开机率-1.19% [54][56] - 长丝产销变化不大，难有显著提升，11.24 - 11.28，聚酯产销周内平均估算为6成，聚酯和下游针对价格持续博弈，下游多以零星刚需为主 [57][59] - 月底下游补库较少，加弹和织造以刚需谨慎采购，截止11.27，长丝库存回升，POY平均库存天数为14.70天，FDY平均库存天数为20.30天，DTY平均库存天数为23.40天，涤纶短纤主流工厂库存天数较上期增加0.05天，聚酯切片工厂库存天数较上期减少0.68天 [60][62]