报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 12月2日碳酸锂新货主力合约低位震荡，当前供需均强，锂矿复产消息反复，碳酸锂周度产量处于高位，下游观望情绪仍浓，现货市场成交清淡，需求增长停滞，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡，交易策略为逢高放空 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 近两周走势 - 近月合约2025年12月2日收盘价94960元/吨，较昨日降40元；连一合约收盘价94860元/吨，较昨日降260元；连二合约收盘价95140元/吨，较昨日降420元；连三合约收盘价95140元/吨，较昨日降420元 [2] - 2025年12月2日碳酸锂期货成交量454290手，较昨日降81185手；持仓量552239手，较昨日增8606手；库存8992吨，较昨日增770吨 [2] - 2025年12月2日SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价基差为 - 2160元，较昨日增430元；锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1184美元/吨，较昨日降6美元 [2] 锂矿相关价格 - 2025年12月2日锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1645元/吨，较昨日降20元；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价2575元/吨，较昨日降25元 [2] - 2025年12月2日磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价8975元/吨，较昨日降150元；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价10300元/吨，较昨日降225元 [2] 锂化合物相关价格 - 2025年12月2日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价94400元/吨，较昨日增50元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91950元/吨，较昨日增50元 [2] - 2025年12月2日氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价 - 0.22美元/公斤，较昨日降10.65美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价100元/吨，较昨日增100元 [2] - 2025年12月2日氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价100元/吨，较昨日增100元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 11820元，较昨日增50元 [2] - 2025年12月2日电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2450元，较昨日持平；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 8741.86元，较昨日降1620.19元 [2] - 2025年12月2日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价170000元/吨，较昨日增1000元 [2] 三元前驱体及材料价格 - 2025年12月2日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105000元/吨，较昨日降50元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价94325元/吨，较昨日降50元 [2] - 2025年12月2日三元前驱体622（多晶/消费型）平均价86675元/吨，较昨日降100元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105600元/吨，较昨日降100元 [2] - 2025年12月2日三元材料523（单晶/动力型）平均价0元/吨；三元材料523（多晶/消费型）平均价0元/吨 [2] - 2025年12月2日三元材料622（多晶/消费型）平均价146325元/吨，较昨日持平；三元材料811（多晶/动力型）平均价161800元/吨，较昨日持平 [2] 其他材料价格 - 2025年12月2日磷酸铁锂（动力型）平均价39500元/吨，较昨日增15元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37940元/吨，较昨日增10元 [2] - 2025年12月2日磷酸铁锂（低端储能型）平均价34640元/吨，较昨日增10元；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨，较昨日持平 [2] - 2025年12月2日人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价0元/吨；电解液（三元动力用）平均价750元/吨，较昨日增10750元 [2] - 2025年12月2日电解液（磷酸铁锂用）平均价31250元/吨，较昨日增1150元；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨 [2] - 2025年12月2日电解液（锰酸锂用）平均价550元/吨，较昨日增21750元；电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价412000元/吨，较昨日增4500元 [2] - 2025年12月2日硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价89200元/吨，较昨日增150元；四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价1000元/吨，较昨日增1000元 [2] 库存情况 - 2025年11月27 - 2025年11月13期间，冶炼厂库存24324吨，较上周降1780吨；下游库存41984吨，较上周降2452吨；其他库存49660吨，较上周增1780吨；合计118420吨，较上周降2452吨 [2] 资讯 - Kodal Minerals完成向中国承购合作伙伴交付其在马里南部Bougouni矿生产的第一批锂辉石，28950吨锂辉石矿物驶向中国海南省目的港，10月底已将约3万吨锂辉石粉矿运至科特迪瓦圣佩德罗港的储存设施，布古尼选矿厂累计生产4.5万吨精矿，剩余1.6万吨将逐步转运至圣佩德罗港分批出口，预计单价超930美元/干吨，首批货物装船后将收取2400万美元预付款 [2] 供需情况 - 供应端上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，12月碳酸锂排产下降，磷酸锂排产下降，上周动力电池产量回升，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，12月储能电池排产增长停滞 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场当前供需双弱，硅价上方有压力，建议区间操作 [1] - 多晶硅市场下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，较前日持平；421（华东）平均价格9800元/吨，较前日上涨0.51%；期货主力合约收盘价8975元/吨，较前一天下跌1.86% [1] - N型致密料51元/千克、N型复投料52.35元/千克、N型混包料50.50元/千克、N型颗粒硅50.5元/千克，均较前一天持平；期货主力合约收盘价56315元/吨，较前一天下跌2.41% [1] 印度光伏市场资讯 - 2026财年印度将新增光伏装机容量约41.5GW，其中大型电站项目约32GW，屋顶光伏约8GW，离网系统约1.5GW [1] - 2025年1 - 9月，印度大型光伏新增装机约22.5GW，同比增长70.3%；屋顶光伏新增装机约5.8GW，同比增长81.6% [1] - 2025年第三季度，印度新增大型光伏装机8.06GW、屋顶光伏装机2.7GW；逆变器供应方面，阳光电源以3.76GW居首，特变电工以3.1GW紧随其后，上能电气以2.6GW位列第三 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工平稳，预计12月产量在40万吨左右小幅波动 [1] - 需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限 [1] - 硅市供需双弱，硅价上方有压力，关注新仓单注册及硅企实际开工，交易策略为区间操作 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产但部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月环比降至12万吨左右 [1] - 需求端产业链价格承压，多晶硅价格坚挺但成交清淡，下游抵触高价资源 [1] - 下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，关注多晶硅平台落地及宏观情绪，交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为当前尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 12月2日尿素期货价格UR01收盘价1687元/吨较12月1日涨12元/吨、涨幅0.72%，UR05收盘价1752元/吨较12月1日涨8元/吨、涨幅0.46%，UR09收盘价1768元/吨较12月1日涨5元/吨、涨幅0.28% [1] - 12月2日国内小颗粒尿素现货价格山东1680元/吨较12月1日降10元/吨、降幅0.59%，山西1540元/吨较12月1日降10元/吨、降幅0.65%，河南1680元/吨与12月1日持平，河北1710元/吨与12月1日持平，东北1740元/吨较12月1日涨20元/吨、涨幅1.16%，江苏1680元/吨与12月1日持平 [1] 基差与价差 - 12月2日山东现货-UR基差为 -72元/吨较12月1日降18元/吨 [1] - 12月2日01 - 05价差为 -65元/吨较12月1日涨4元/吨 [1] 上下游价格 - 12月2日无烟煤价格河南1030元/吨、山西930元/吨均与12月1日持平 [1] - 12月2日复合肥(45%S)山东价格3060元/吨较12月1日涨10元/吨、涨幅0.33%，某肥价格2620元/吨较12月1日涨20元/吨、涨幅0.77% [1] - 12月2日三聚氰胺价格山东5217元/吨较12月1日涨27元/吨、涨幅0.52%，江苏0元/吨较12月1日降5200元/吨 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1680元/吨，最高价1689元/吨，最低价1671元/吨，收盘1687元/吨，结算价1682元/吨，持仓量219302手 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，尿素从底部反弹幅度不大，估值仍处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局 [1] - 从驱动上看，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内乙二醇止跌修复，主因成本支撑，但后续新装置投产预期仍在，供应端有潜在增量空间，下游聚酯进入淡季，供需结构整体偏弱，煤制开工回升，供需双弱下价格修复程度有限 [6] - 预计下周油价窄幅波动，煤价窄幅偏弱调整，12月上旬关注盛虹炼化以及富德能源检修落地，后续正达凯装置将重启，聚酯负荷阶段性支撑较强且有新装置开车预期，12月中东货源难见明显减量 [6] - 预计乙二醇区间运行，运行区间为3750 - 3950元/吨，建议保持观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 盘面及现货情况 - 盘面走势为成本助力下的修复，周内成交106万手，持仓28.34万手（-6.99万手），12月1日主合约收盘价3882元/吨，较11月24日下跌2元/吨，变化幅度-0.05%，结算价3893元/吨，较11月24日上涨39元/吨，变化幅度1.01% [8][13][15] - 现货内盘偏高成交3952（11.25），偏低成交3841（11.24），11.23 - 11.29周度价格数据显示福建4029元/吨（+18），张家港3897.5/吨（-14.5），东莞4026元/吨（15），外盘461.2美元/吨（0），本周基差均值40元/吨，上周均值62.40元/吨，乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在80 - 100美元/吨 [17] MEG装置、库存及生产利润情况 - 随着兖矿、红四方等装置出料提负，煤制开工再度回升，11.25 - 12.01为67.53%，11.18 - 11.24为67.63%，石油制开工75.55%，煤制开工55.10%，甲醇制开工62.43% [21][24] - 本周装置变动主要为中化泉州装置检修，盛虹、荣信、红四方装置重启，远东联、富德、中科装置负荷小幅调整 [26] - 列出了众多乙二醇非煤制和煤制装置的企业名称、年产能及装置运行动态 [29][30][31] - 动力煤延续偏强状态，利润继续压缩，MTO本期利润-1545.89元/吨，上期-1419.68元/吨，煤制本期利润-265.48元/吨，上期-283.18元/吨，乙烯制本期利润-116.28美元/吨，上期-114.40美元/吨 [33][35] - 海外供应宽裕，港口累库速度加快，截止11.27，MEG港口库存为67.05万吨，较上期增加6.15万吨，环比变动9.29%，其中张家港30.95万吨，增加2.75万吨，江阴5.00万吨持平，太仓15.10万吨，增加1.40万吨，宁波13.00万吨，增加2.00万吨，上海及常熟3.00万吨持平 [37][39] - 11.20 - 11.26，张家港主港日均发货4300吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4570吨附近，宁波方向日均发货4000吨附近，主流内贸中转罐统计库存在2.3万吨附近，较上期减少0.3万吨 [42] 基本面分析 - 本周国际原油期货净涨1%左右，但市场对全球供应量增加的预期压制油价 [46] - 新产能开工负荷提升，后续市场供应温和增长，聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%，涤纶长丝半光OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌0.76%、0.19%、0.22%，涤纶短纤华东市场本期均价较上期跌1元/吨，幅度-0.02%，聚酯瓶片华东地区本期均价较上期跌0.66% [48][50] - 需求整体不旺，利空聚酯产品价格，供应面涤纶短纤开工维持高位，货源充足，需求面下游心态谨慎，采购意愿低迷，瓶片供应端稳定，市场现货充足，需求端平淡，下游采购谨慎 [51][53] - 国内织造市场需求转淡，外贸订单下达相对顺畅，临近月末，织造市场行情趋于平淡，部分企业考虑提前停机放假，外贸市场需求平稳，中日贸易摩擦长期存在利空预期，截至11.27，吴江、长兴、海宁、常熟地区开机率维稳，萧绍地区圆机开机率-1.19% [54][56] - 长丝产销变化不大，难有显著提升，11.24 - 11.28，聚酯产销周内平均估算为6成，聚酯和下游针对价格持续博弈，下游多以零星刚需为主 [57][59] - 月底下游补库较少，加弹和织造以刚需谨慎采购，截止11.27，长丝库存回升，POY平均库存天数为14.70天，FDY平均库存天数为20.30天，DTY平均库存天数为23.40天，涤纶短纤主流工厂库存天数较上期增加0.05天，聚酯切片工厂库存天数较上期减少0.68天 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下旬至今甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，冬季伊朗装置持续高开工至明年可能性低，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [4][9][39] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游补库动力不足，沿海和内地甲醇价格向上驱动不强，01合约上行空间有限 [4][22][39] - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月17日至12月1日甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，符合此前判断 [4][9][39] 基差与价差 - 基差持稳，近远月价差小幅反弹，伊朗装置停车落地使预期转变，近月价格反弹幅度相对较高，11月17日华东地区基差为 -19元/吨，12月1日为 -16元/吨；01 - 05价差11月17日为 -116元/吨，11月19日跌至 -137元/吨，12月1日小幅反弹至 -96元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，近期煤价小幅度下跌，不过当前处于用煤旺季，成本端大幅度下降可能性不高，对甲醇价格有一定支撑，上一周煤制甲醇开工率高位维持稳定，气制甲醇开工率下滑，截至12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为821元/吨，较11月17日 -10元/吨，大同动力煤车板价为710元/吨， -15元/吨，截至11月27日，煤制甲醇企业周度开工率为82.42%，环比 +0.11个百分点，同比 +2.17个百分点；气制甲醇企业周度开工率为45.71%，环比 -4.87个百分点，同比 -2.19个百分点 [12] 库存 - 截至11月27日当周，港口总库存为116.75万吨，环比 -7.64万吨，同比 +16.57万吨，其中华东港口库存为74.55万吨，环比 -4.21万吨，同比 +8.26万吨；华南港口库存为42.2万吨，环比 -3.43万吨，同比 +8.31万吨，内地库存同比偏低，西北地区库存为20.9万吨，环比 +2.05万吨，同比 -0.48万吨，本轮港口累库转折点已出现，伊朗装置停车兑现后，甲醇明年一季度进口压力将大幅缓解，但对01合约影响有限，仍建议卖看跌持有，不建议追高 [18] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，本轮甲醇价格反弹使下游MTO利润明显恶化，尤其是西北地区装置利润，因下游聚烯烃价格疲软，截至11月27日，下游甲醇制烯烃周度开工率为86.47%，环比 -0.55个百分点，同比 +1.76个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率为82.31%，环比 -0.65个百分点，同比 -0.75个百分点，MTO需求限制甲醇价格上行 [22] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游加权开工率小幅度回升，主要因醋酸开工率回升，但冬季是传统需求相对淡季，对甲醇需求拉动有限 [29] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结为不建议追涨01合约，01合约上行空间有限，策略建议01合约卖看跌持有到期 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间110000 - 125000元/吨，基本面偏松、库存压力大但估值低，经历下跌后预计弱修复 [5][92] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间11800 - 12800元/吨，需求弱、基本面偏松格局难改且成本走弱，预计低位震荡 [6][118] 根据相关目录分别总结 镍行情回顾 - 上周沪镍震荡上行，周度涨1.99%，成交量至62.47万手（+5.89万），持仓量至12.73万手（-3.34万）；伦镍周度涨2.53%，成交量3.44万手（-0.87万） [10] - 基差升水1900元/吨 [12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升，中国镍矿进口量达468万吨，环比降23.4%，同比升11.0% [23] - 上周镍矿到港量增加12.29万吨，港口库存去库3万湿吨 [25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌7.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格持平；镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比降16.6%，同比升31.0%，预计11月进口量保持 [35] - BF利润收缩、开工率下降，RKEF亏损幅度扩大、开工率下降 [39] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降 [42] - 镍铁累库 [44] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升、排产回升 [48] - 电解镍进口亏损缩小 [52] - 10月电解镍进口量和出口量均减少 [56] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降 [61][109] - 10月不锈钢出口量减少，环比降14.4%，同比降14.2%；进口量上升，环比升3.2%，同比降21.6%，预计11月进出口量下降 [65][110] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨，硫酸镍价格下跌，硫酸镍与纯镍溢价缩小，纯镍生产硫酸镍占比极少 [70] - 12月三元前驱体排产环比降7.8%，同比升4.3%；三元材料排产环比降6.7%，同比升37.3% [75] - 12月硫酸镍排产环比降7.1%，同比升19.7% [77] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比升9.6%，同比升21.1%；销量171.5万辆，环比升6.9%，同比升19.9% [83] 库存端 - 上周上期所库存下降，LME库存增加 [84] - 上周上海保税区纯镍库存去库200吨，六地社会总库存累库3090吨 [88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，外采硫酸镍制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [91] 不锈钢行情相关 - 上周不锈钢期货低位震荡，周度涨0.04%，基差缩至925元/吨，成交量达69.94万手（+8.28万），持仓量达11.74万手（-5.38万） [95] - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平，成本端支撑走弱 [98] - 200系盈利缩小，300系亏损缩小，400系盈利扩大 [103] - 国内不锈钢社会库存累库，200系和300系累库，400系去库 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月进入政策窗口期，国内外宏观提振市场预期，钢价或低位反弹；成材供需在淡季均处下降阶段，当前投资端数据仍偏弱，内需表现欠佳，出口维持较强韧性，以价换量优势仍在；供应处于减产阶段，因吨钢利润暂未大幅亏损，产量高位反复，去化不畅，需持续关注减产情况；当前基本面驱动有限，短线宏观预期或推动钢价低位修复，需谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 11月国内钢材现货价格涨跌互现，截至月末，华东上海螺纹3220元，环比10月末涨20元/吨，上海热卷3290元，环比10月末跌40元/吨 [5] - 11月27日，五大品种钢材整体产量增5.8吨，五大品种库存厂库环比降10.2吨，社库降22.09吨，表观需888万吨，环比降6.16万吨 [5][8] - 长流程现货端，截至11月28日，华东螺纹长流程现金含税成本3199元，点对点利润+21元左右，热卷长流程现金含税利润20元左右；电炉端，华东(富宝)平电电炉成本在3243元左右，谷电成本在3107左右，华东螺纹平电利润-83元左右，谷电利润+53元 [5] - 废钢端，截止11月27日，张家港废钢价格2080元/吨，环比降50元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率34.9%，环比回升0.9个百分点；255家样本钢厂日耗51.4万吨，环比回升0.59万吨；其中，132家长流程钢厂日耗23.9万吨/天，环比回升0.44万吨；短流程日耗17.3吨，环比回升0.43万吨，增幅2.5%；255家样本钢厂日均到货51.2万吨，环比回升1.69万吨，增幅3.4%；255家钢企废钢库存总计528.6万吨，环比回升25.72万吨，增幅5.1%；预计整体需求有所提升，废钢价格或有反弹 [6] - 2025年1 - 10月粗钢产量（统计局）降3.9%；2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；2024年统计局口径，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8% [14][16] - 11月PMI为49.2% [20] - 2025年1 - 10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%；10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 8.91%；制造业投资同比增长 - 6.67%；房地产开发投资增长 - 23.22% [24] - 1 - 10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9% [27] 主要品种基差 未提及具体内容 主要品种跨期 未提及具体内容 套利策略跟踪 本周卷螺差收缩 [38] 供给（长流程） 截至11月28日，247家高炉产能利用率88.0%，较11月21日降0.60，环比减幅0.68%；247家日均铁水产量234.7万吨，较11月21日降1.60，环比减幅0.68% [41] 供给（短流程） 截止11月27日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.9%（+0.9）；截止11月28日，铁废价差112.35元（+46.32） [44] 废钢到货 未提及具体数据总结内容 废钢日耗 未提及具体数据总结内容 废钢钢厂库存 未提及具体数据总结内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量206.08万吨（-1.88），其中，长流程产量176.74万吨(-4.43），短流程产量29.34万吨（+2.55） [57] 建材成交 未提及具体数据总结内容 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷均值39.71%，环比上升0.92个百分点，升幅扩大0.3个百分点；需求处于季节性下降阶段，南方地区需求回暖，北方下降明显 [67] 房地产30城销售高频数据 未提及具体数据总结内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库146.73万吨（-6.59），社会库存384.75万吨（-15.27），总库存531.48万吨（-21.86） [72] 热卷供需 热卷本周产量319.01吨，环比增3万吨，热卷表需320.22万吨，环比下降4.2万吨，厂库环比持平，社库降1.21万吨，总体库存降1.21万吨 [75] 热卷分区域社会库存 未提及具体数据总结内容 板材需求：冷热价差 截止11月28日，上海地区冷热价差为620元/吨（-） [82] 出口情况 截止11月28日，中国FOB出口价格450美金（+5），出口利润-19美金（-0.1）；国内主要港口（32港）出港222.26万吨（-83.04），环比跌幅27% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪有所改善，矿端持续偏紧，TC易跌难涨，部分炼厂已有检修安排，市场对炼厂后续产量存减产预期，此外，伦锌库存虽持续回升，但速度缓慢，back结构再度加深，锌价下方获得一定支撑，预计短期锌价维持宽幅整理，运行区间22,000 - 23,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.31%至22,300元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨0.13%至22,425元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.97%至3,051美元/吨 [13] TC持续回落，关注锭端开工情况 - 锌精矿港口库存方面，截至11月28日，连云港进口锌矿库存15万吨环比持平，7个港口库存总计30.2万吨环比增加2.78万吨，2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨 [34] - 锌精矿利润方面，截至12月1日，锌精矿企业生产利润5,942元/金属吨，10月锌精矿进口量34.09万吨环比减少32.56%，同比增加2.97%，1 - 10月累计进口434.89万吨累计同比增加36.59% [41] - 国产TC、进口TC方面，国产周度TC均价环比降低300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿指数环比下降11.8美元/干吨至61.25美元/干吨，预计12月TC报价延续跌势 [3] - 冶炼利润方面，锌价震荡回落加之TC下滑，精炼锌企业生产利润持续下滑，截至12月1日为 - 1,952元/吨，预计11月锌锭产量小幅下滑至61万吨左右 [51] - 进口窗口方面，进口盈利窗口关闭，截至11月28日，精炼锌进口利润 - 4,631.06元/吨，2025年1 - 10月精炼锌累计进口量27.71万吨，累计同比减少10.06万吨 [55] 订单清淡，镀锌开工回落 - 镀锌开工率下滑至56.54%，消费淡季需求回落，黑色价格震荡，订单平淡 [62] - 镀锌原料库存和成品库存均减少，周内锌价震荡，企业刚需补库原料库存去化，需求不佳成品库存波动 [65] 需求不佳，压铸锌合金开工小幅波动 - 压铸锌合金价格回落，Zamak3锌合金均价下滑0.30%至23,045元/吨，Zamak5锌合金均价下滑0.30%至23,595元/吨 [74] - 压铸锌合金开工率回升0.28个百分点至51.3%，部分企业提产带动，电子类订单好，房地产五金、汽配、箱包拉链订单表现不一 [77] - 压铸锌合金原料库存增加成品库存减少，周内锌价震荡合金厂补库，出货好转成品去化 [81] 部分企业提产，氧化锌开工小幅提升 - 氧化锌价格下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下滑0.47%至21,400元/吨 [89] - 氧化锌开工率回升0.12个百分点至57.37%，部分企业提产带动，电子级、陶瓷级需求较好，饲料级走弱，橡胶级平稳 [92] - 氧化锌原料库存和成品库存均增加，企业刚需补库和到货入库使原料增加，部分终端需求放缓成品累库 [95] 到货减少，锌锭社库下滑 - 沪锌社库去化，截至11月27日，SMM锌锭三地库存14.08万吨下滑，保税区库存0.36万吨环比持平 [102] - 上期所库存减少，截至11月28日为9.59万吨；LME库存持续回升，截至11月28日为5.20万吨 [105] - 报告还给出了月度供需平衡表，展示了2024年9月 - 2025年9月的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡情况 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面供给收缩、成本抬升为硅价提供一定支撑，但需求端不佳压制硅价上方空间，预计短期硅价维持在8,500 - 9,500元/吨区间整理，后续关注供给端开工情况；多晶硅市场下游在需求不佳和库存双重压力下价格下调，高位承压，前期多单注意利润保护，近月交易关注仓单集中注销后重新注册情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价从8,960元/吨涨至9,130元/吨，涨幅1.90%；多晶硅期货主力合约收盘价从53,360元/吨涨至56,425元/吨，涨幅5.74% [9] - 部分硅产品价格有变动，如通氧553硅价从9,450元/吨降至9,400元/吨，降幅0.53%；硅粉553金属硅粉从10,100元/吨降至10,000元/吨，降幅0.99%等 [9] 产业链上游成本 - 硅石下游刚需采购，价格延续持稳 [14] - 平枯水期西南地区电价逐步抬升 [20] - 电极供需双弱，价格延续持稳，截至11月28日，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比均持平 [25][30] - 硅煤、石油焦价格大稳小动 [32] 工业硅情况 - 10月全国工业硅553平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨；421平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 [37] - 11月28日当周，硅企开炉数环比减5台，主要来自四川、重庆和新疆地区 [38] - 现货报价大稳小动 [49][56] 多晶硅情况 - 上周多晶硅产量24,000吨，环比减少3,100吨；截至11月27日，库存28.1万吨，增加1万吨；12月开工小幅波动，预计月产维持在11万吨左右 [69] - 盘面震荡偏强，现货报价坚挺 [70] 硅片情况 - 库存持续累积，价格再度失守 [75] 电池片情况 - 库存压力未见缓解，价格持续承压 [80] 组件情况 - 终端采买减少，组件库存小幅波动 [83] 有机硅情况 - 11月中国DMC开工率74.79%，环比提升5.08个百分点；产量21.76万吨，环比增加0.8万吨，因前期停车检修装置复产带动供给增加 [94] - 有机硅价格上涨，截至11月28日，DMC平均价13,200元/吨，环比上涨0.76%；107胶平均价13,850元/吨，环比持平；硅油平均价14,700元/吨，环比上涨0.68%，下游刚需采买积极性提高，但尚无大规模补库 [101] 铝合金情况 - 11月27日当周，原生铝合金开工率60.2%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率61.5%，环比提升0.9个百分点 [110] - 铝合金价格小幅波动，截至11月28日，ADC12均价21,350元/吨，环比持平；A356均价21,900元/吨，环比上涨0.46% [113] 库存情况 - 截至11月27日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）55万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.96万吨，环比增加0.18万吨；截至11月28日，交易所注册仓单6,596手，折现货3.30万吨，主要因11月底仓单集中注销所致 [125] - 给出了2024年9月 - 2025年10月工业硅月度供需平衡表数据 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [2] - 前期多单谨慎持有，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铜期货活跃合约2025年12月1日收盘价89280元，成交量189675手，持仓量232702手，库存31495吨，较2025年11月28日，收盘价涨1850元，成交量增95167手，持仓量增14445手，库存减3749吨 [2] - 伦敦铜2025年12月1日LME 3个月铜期货收盘价（电子盘）11232.5美元，LME铜期货0 - 3个月合约价差69.1，LME铜期货3 - 15个月合约价差218.26，沪伦铜价比值7.9484，较2025年11月28日，收盘价涨57美元，0 - 3个月合约价差增24.41，3 - 15个月合约价差增23.26，沪伦铜价比值增0.13 [2] - COMEX铜2025年12月1日铜期货活跃合约收盘价5.269美元，总库存429346，较2025年11月26日，收盘价涨0.07美元，总库存增11680 [2] 多空逻辑 - 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [2] - 需求端：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿 [2] - 库存端：中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2]