报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普“大而美”法案生效短期或使贵金属价格承压，但中长期随着美国财政赤字扩大、经济增速放缓且通胀高企，贵金属抗通胀属性将凸显，债务扩张加剧美元信用担忧，贸易摩擦与地缘政治不确定性长期支撑金价；白银供需格局维持供不应求，价格有望再突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 关税&贸易谈判 特朗普宣布更多关税信函使避险情绪升温利多贵金属，但新关税政策落地尚存变数，美财长称美中谈判“态势良好”，特朗普称对墨西哥、欧盟征30%关税，欧盟推迟反制措施，特朗普威胁俄罗斯，美联储古尔斯比称关税威胁或推迟降息 [3] 经济数据 美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2%，数据对贵金属影响较小 [3] 地缘政治 巴勒斯坦新一轮加沙停火谈判濒临崩溃，美及其盟友将8月底定为达成伊核协议最后期限，特朗普计划就俄罗斯问题发表“重大声明”，地缘政治不确定性支撑贵金属 [3][4] “大而美法案”影响 法案推高债务上限，未来十年美国联邦政府财政赤字预计增约4.1万亿美元，减税是最大贡献项，赤字规模或进一步扩大；法案导致债务供给激增与期限溢价上升，或推动十年期美债收益率上升50至80个基点，加剧投资者对美债务可持续性担忧；法案通过财政扩张与通胀预期升温制约美联储降息空间 [8][20][22] 美联储相关数据 截止7月9日，美联储银行准备金余额为3.34万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为6097亿美元较上周减少，美财政部现金账户为3110亿美元较上周减少；美联储对商业银行再贴现贷款为76.04亿美元、季节性贷款为0.31亿美元较上周减少，定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [11][13] 通胀预期 6月消费者对未来一年物价上涨中位数预期降至3%，三年和五年期通胀预期分别维持在3%和2.6%不变，美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2% [17] 国债收益率 美国10年与2年(3个月)期国债收益率差值0.53%（0.01%）且环比上升，美国与德国（日本）10年期国债收益率差值有所上升（降低） [26][43] 金融压力指数 截止7月4日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 -1.796较上周上升，信用、安全资产、股票估值环比下降，波动性环比上升 [29] 商业银行贷款和租赁额 截止7月2日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.27%，工商业贷款、商业地产贷款、购车消费贷款周率分别为0.98%、0.11%和 -0.29%，购车消费贷款周率环比下降 [32] 零售销售 截止7月8日，美国红皮书指数当周同比上涨5.90％，高于前值4.9%，反映美国消费支出水平强势 [34] 抵押贷款申请活动 截止7月9日，美国15年（30年期）抵押贷款固定利率分别为5.86%（6.72%）较上周上升，美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周上升至281.60点，上升9.4%；5月成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [37] 失业金人数 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，降至两个月来最低水平；续请失业金人数上周升至197万人，为2021年底以来最高水平；6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点 [40] 汇率 美元指数近期保持在98以上，英镑兑美元汇率为1.349美元处于三周内最低水平，欧元兑美元下滑至1.165美元创两周多来最低水平 [47] 指数波动率 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所上升 [48] 黄金持仓与库存 截止7月8日，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；截止7月14日，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少，COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周增加，COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少 [53][56] 黄金价格与基差 国内黄金期货（现货）价格溢价略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；伦敦与COMEX黄金基差、金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间；COMEX黄金近远月合约价差、上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [61][65][69] 白银持仓与库存 截止7月14日，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周大幅下降，iShare白银ETF持仓量较上周增加，COMEX白银期货库存量较上周下降，上期所和上海金交所白银库存量较上周增加，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加 [72][77] 白银价格与基差 国内白银期货（现货）价格略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；COMEX白银基差为正、上海白银基差为负且基本处于合理区间；COMEX白银近远月合约价差、上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [80][83][86] 金银与其他商品价格比值 短期金银比或保持在85 - 95区间波动，长期有上行驱动力；截止7月14日，伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”高于近五年90%分位数 [89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率趋升，但国内外精炼锡库存量较上周下降，或使沪锡价格有所调整，建议投资者前期空单谨慎持有，关注248000 - 260000附近支撑位及274000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][11] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，共计108个硐口；刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨；泰国6月4日暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，或使国内锡矿7月生产量环比减少、进口量环比增加 [22] - 中国再生锡7月生产量环比增加 [23][25] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡7月生产量环比增加、库存量环比减少 [29] - 印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少，中国精炼锡7月进口量环比增加、出口量环比减少 [33] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [34][36] - 中国焊带7月进口量和出口量或环比增加 [38][40] - 中国镀锡板7月生产量环比增加、进口量和出口量环比减少 [42][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格相关 - 沪锡基差为正和月差为负，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能趋增但社会库存量环降，传统消费淡季抑制下游需求预期 [4][6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为负及正，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储9/12月降息概率有所下降，特朗普政府对多国加征进口关税，伦金所LME精炼锡库存量震荡趋降 [9][11] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量、中国锡锭社会库存量、伦金所精炼锡库存量较上周均减少 [14]

| | | | 碳 锌 8 详20250716:国内碳酸锂7月供给预期偏松,国内碳酸锂社会库存量环比增加 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 交易日期(日) | 2025-07-15 | 2025-07-14 | 2025-07-09 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | | 近月合约 | 收盘价 | 66860.00 | 66200.00 | 64700.00 | 660.00 | | | | 连一合约 | 收盘价 | 66660.00 | 66720.00 | 64680.00 | -60.00 | | | | 连二合约 | 收盘价 | 66100.00 | 66260.00 | 64400.00 | -160.00 | | | | 连三合约 | 收盘价 | 66100.00 | 66260.00 | 64160.00 | -160.00 | | | | | 收盘价 | 66660.00 | 66480.00 | 64400.00 | 180.00 | | | 砖酸锂期货 | 活跃合约 | 成交堂(手) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格和沪铅主力收盘均下跌，铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期价格区间整理为主 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价和沪锌主力合约收跌，锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存累库趋势显现，基本面弱势，预计短期锌价区间偏弱整理，可考虑逢高空配 [1] 根据相关目录总结 铅 - 7月14日【LME0 - 3铅】贴水32.78美元/吨，持仓144891手减1790手 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.91% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，再生铅炼厂被迫涨价，因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势 [1] - 当前逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌 - 据SMM了解，华中某锌冶炼厂计划8月常规检修半个月，预计影响1500吨左右，同时计划4季度或明年年初新增2万吨产能 [1] - 7月14日【LME0 - 3锌】贴水5.61美元/吨，持仓194167手增1614手 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.14%，沪锌主力合约收跌0.74%，上海、天津、广东地区锌锭升水较前日分别持平至30元/吨、 - 10元/吨、 - 40元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 周中锌价有所回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量33602.00手，较前日增加6.48%，持仓量52667.00手，较前日增加0.43%，成交持仓比0.64，较前日增加6.03% [1] - 锌期货活跃合约成交量119038.00手，较前日减少12.56%，持仓量84304.00手，较前日减少10.48%，成交持仓比1.41，较前日减少2.32% [1] 库存 - LME铅库存271075.00吨，较前日无变动，沪铅仓单库存58768.00吨，较前日增加6.60% [1] - LME锌库存118600.00吨，较前日无变动，沪锌仓单库存11184.00吨，较前日增加21.95% [1] 伦敦铅锌 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2005.00美元/吨，较前日无变动，沪伦铅价比值8.44，较前日下跌0.91% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2732.50美元/吨，较前日无变动，沪伦锌价比值8.08，较前日下跌0.74% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国6月新增非农就业人数高于预期和前值，6月消费者物价指数CPI年率持平预期但高于前值，使美联储9/12月降息概率有所下降，但因美国财政部发债节奏慢于预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 各品种数据情况 上海黄金 - 收盘价776.13元/克，较昨日变化 -1.33，较上周变化13.25 [1] - 成交量38972.00，较昨日变化 -8090.00，较上周变化 -8904.00 [1] - 持仓量224826.00，较昨日变化 -13312.00，较上周变化 -3484.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为 -2.22，较昨日变化 -5.18，较上周变化 -7.40 [1] - 基差（现货与期货）为 -4.27，较昨日变化 -0.33，较上周变化 -3.94 [1] 上海白银 - 收盘价12.00元/十克，较昨日变化334.00，较上周变化9184.00 [1] - 成交量 -357880.00，较昨日变化735125.00，较上周变化122044.00 [1] - 持仓量327567.00，较昨日变化2020.00，较上周变化122548.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为 -36.00，较昨日变化 -35.00，较上周变化 -9.00 [1] - 基差（现货与期货）为 -41.00，较昨日变化 -35.00，较上周变化 -49.00 [1] COMEX期货活跃合约（国际黄金） - 收盘价3330.50，较昨日变化 -21.60，较上周变化 -15.90 [1] - 成交量177332.00，较昨日变化170592.00，较上周变化 -3609.00 [1] - 持仓量 -12839.00，较昨日变化241951.00，较上周变化254790.00 [1] - 库存（金衡盎司）36717101.01，较昨日变化36748662.05，较上周变化36748662.05 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价37.99，较昨日变化 -0.42，较上周变化1.05 [1] - 成交量177.00，较昨日变化54559.00，较上周变化76196.00 [1] - 持仓量132552.00，较昨日变化131041.00，较上周变化135260.00 [1] - 库存（金衡盎司）496635873.85，较昨日变化498306323.10，较上周变化12468.13 [1] 其他相关数据 - 伦敦黄金现货伦敦金现29.75美元/盎司，较昨日变化3345.10，较上周变化3351.15 [1] - SPDR黄金ETF持有量947.66，较昨日变化947.64，较上周变化0.00 [1] - iShare黄金ETF持有量443.53，较昨日变化442.24，较上周变化0.47 [1] - 美国iShare白银ETF持有量14868.74，较昨日变化 -110.21，较上周变化 -12.71 [1] - 加拿大PSLV白银ETF持有量5959.97，较昨日变化6031.55 [1] 宏观经济与市场情况 美国 - 6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期 [1] - 6月新增非农就业人数为14.7万高于预期和前值，6月消费者物价指数CPI年率为2.7%持平预期但高于前值 [1] - 10年期国债名义收益率4.5000，较昨日变化4.4300，较上周变化4.4000 [1] - 10年期国债TIPS收益率2.0900，较昨日变化2.0500，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.3500，较昨日变化0.02，较上周变化2.4100 [1] - 美元指数97.5537，较昨日变化0.52，较上周变化98.6306 [1] 欧元区 - 6月降息25个基点使存款机制利率降至2% [1] - 6月制造业PMI为49.4，德国为49，法国为47.8，延续回升但低于预期和前值 [1] - 6月消费者物价指数CPI年率为2%，德国为2%，持于预期但高于前值 [1] 英国 - 5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券 [1] - 5月消费者物价指数CPI年率为3.4%，核心CPI年率为3.5%，持于预期但低于前值 [1] - 6月S&P Global制造业PMI为47.7高于预期和前值，服务业PMI为51.3高于预期和前值 [1] - 6月国内生产总值GDP月率为 -0.1%低于预期但高于前值，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] 日本 - 1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元 [1] - 5月消费者物价指数核心CPI年率为3.7%高于预期和前值，6月东京消费者物价指数CPI年率为3.1%低于预期和前值 [1] 其他市场 - 美元兑人民币中间价0.00，较昨日变化7.1498，较上周变化7.1491 [1] - 欧元兑人民币中间价8.3534，较昨日变化8.3610，较上周变化8.3966 [1] - 上证指数3519.6498，较昨日变化3493.0495，较上周变化3504.9988 [1] - 标普500 6243.7600，较昨日变化6268.5600，较上周变化6229.9800 [1] - 英国富时100 8938.3200，较昨日变化131.79，较上周变化8998.0600 [1] - 法国CAC40 7766.2100，较昨日变化7723.4700，较上周变化42.74 [1] - 德国DAX 24073.6700，较昨日变化24060.2900，较上周变化 -100.35 [1] - 日经225 39587.6800，较昨日变化39678.0200，较上周变化39459.6200 [1] - 韩国综合指数3059.4700，较昨日变化3215.2800，较上周变化13.25 [1] 交易策略 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银35 - 37附近支撑位及40 - 43附近压力位，沪银8600 - 9000附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素供应压力较大，日产接近20万吨处于高位，企业库存因集港增加小幅去库，上游企业库存约80万吨；7月追肥需求支撑价格，国内农需转弱且出口需求未补充时，尿素价格面临较大下行压力，后续转机在出口 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 7月15日尿素期货收盘价中，UR01为1707元/吨，较前一日降24元/吨，降幅1.39%；UR05为1723元/吨，降15元/吨，降幅0.86%；山东为1810元/吨，降10元/吨，降幅0.55%；UR09为1731元/吨，降33元/吨，降幅1.87% [1] 期现价格 - 7月15日期现价格中，山西为1680元/吨，较前一日降40元/吨，降幅2.33% [1] 国内现货价格 - 7月15日国内现货价格（小额粒）中，河南为1830元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.54%；河北为1780元/吨，降10元/吨，降幅0.56%；东北为1810元/吨，降70元/吨，降幅3.72%；江苏为1820元/吨，降20元/吨，降幅1.09% [1] 基差与价差 - 7月15日基差中，山东现货 - UR为87元/吨，较前一日增5元/吨；价差中，01 - 05为 - 16元/吨，降9元/吨 [1] 上游成本 - 7月15日无烟煤价格中，河南为1000元/吨，与前一日持平；山西为820元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 7月15日复合肥（45%S）价格中，山东为2950元/吨，较前一日增20元/吨，增幅0.68%；河南为2550元/吨，增30元/吨，增幅1.19% [1] 三聚氰胺价格 - 7月15日三聚氰胺价格中，山东为5000元/吨，与前一日持平；江苏为5200元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1757元/吨，最高价1757元/吨，最低价1725元/吨，收盘1731元/吨，结算价1738元/吨，持仓量201365手 [1] 交易策略 - 前一交易日，UR震荡走低收于1731，基本面尿素供应压力大，日产接近20万吨，企业库存因集港增加小幅去库，上游企业库存约80万吨，7月追肥需求支撑价格，国内农需转弱且出口需求未补充时，尿素价格面临较大下行压力，后续转机在出口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇短期判断是偏弱震荡，估值相对较贵，后续有供增需减、库存积累趋势，若下游MTO装置检修落地将推动价格下行，即便未落地，下游MTO企业原料库存高，难有进一步建库需求，港口大概率继续累库，对华东现货价格形成压制，策略上推荐逢高沽空，09合约预计运行区间2300 - 2450元/吨 [1] 各目录总结 期货价格 - 甲醇期货主力MA2509震荡下跌，开2405元/吨，收2386元/吨，跌1元/吨，成交587203手，持仓650875手，缩量减仓，MA01、MA05、MA09收盘价较前一日分别下跌0.32%、0.42%、0.42% [1] 期现价格及基差 - 甲醇现货价格方面，山东、广东、陕西、内蒙古价格持平，川渝、湖北价格下跌，其中川渝跌2.47%，湖北跌0.43%，太仓现货 - MA基差为 - 70元/吨较前一日增加8元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000价格上涨，涨幅分别为0.58%、1.01%、1.01%，工业天然气价格呼和浩特、重庆持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润为410.80元/吨，较前一日下降1.51%，天然气制甲醇利润 - 590元/吨持平，西北MTO、华东MTO利润分别下降4.54%、3.08%，醋酸利润下降8.90%，MTBE利润增加45.44%，甲醛、二氯甲烷利润持平 [1] 重要资讯 - 国内甲醇主力MA2509震荡下跌，缩量减仓，交易日内合约均有成交；国外远月到港非伊甲醇船货参考商谈270 - 279美元/吨，报盘涨1.7%，暂缺实盘成交，中东其它区域远月到港船货参考商谈涨0.5 - 1.5%，近期成交涨0.85 - 1%，港报盘差价大，实盘成交少 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征大幅关税，国内传统消费淡季将显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者轻仓空单持有，关注78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月15日，沪铜期货活跃合约收盘价78090，较昨日变动 - 310；成交量81666手，较昨日增加2530手；持仓量169930手，较昨日减少2274手；SMM 1电解铜平均价77995，较昨日变动 - 460；库存50133吨，较昨日增加15754吨 [2] 沪铜基差及价差情况 - 2025年7月15日，沪铜基差 - 95，较昨日变动 - 150；广州电解铜现货升贴水 - 30，较昨日变动35；华北电解铜现货升贴水 - 110，较昨日变动100；华东电解铜现货升贴水0，较昨日变动125；沪铜近月 - 沪铜连一 - 180，较昨日变动 - 230；沪铜连一 - 沪铜连二100，较昨日变动 - 10；沪铜连二 - 沪铜连三30，较昨日变动 - 50 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月15日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）数据缺失，注册与注销仓单总库存量数据缺失，LME铜期货0 - 3个月合约价差数据缺失，LME铜期货3 - 15个月合约价差数据缺失，沪伦铜价比值8.0977，较昨日变动 - 0.031 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月15日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.5165，较昨日变动 - 0.07；总库存量238264，较昨日增加4060 [2] 行业资讯 - 凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目正加速推进，力争年底实现项目投料试生产 [2] - 美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000亿和550亿美元，通过增加每周基准国债拍卖规模筹资，有助于降低大量新债供应冲击；美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期，6月消费者物价指数CPI年率为2.7%持平预期但高于前值，使美联储9/12月降息概率有所下降 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少），高品质废钢被限制出口使中国进口商采购受限，中美贸易争端使贸易商对美国废钢接货意愿低迷，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或尚强废钢经济性，废钢进口窗口打开，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加而供需预期偏紧 [3] - 嘉能可位于菲律宾日有20万吨租的存货的Pessak到台城厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚rsand和台镇厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24000吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨/年粗铜产销因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kanoe - Kakula和冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [3] - 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内7月铜冶炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 [3] - 江西和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月26日正式开工建设，北方铜业旗下侯马北铜在产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月7日复产，或使国内7月电解铜生产量环比增加；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，但出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游情况 - 华东电力与电缆线用铜杆日度加工费较上周下降，部分精铜杆企业7月因成品库存富集而存在减产降库计划但新增订单小幅好转，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 中国铜电线电缆市场开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国钢板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国钢管产能开工率较上周下降，中国钢管企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中美互征关税缓和和印度消费旺季来临叠加，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、钢管产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [3] - 国内电解铜持货商无库存压力而低价甩货意愿不强，下游因临近换月而刚需采购或长单提货为主 [3] 交易策略 - 建议投资者轻仓空单持有，关注沪铜78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶受宏观预期和供给改革提振，价格或震荡偏强；合成橡胶因国内轮胎开工率上升，下游需求短期获支撑，但库存略有累库，价格或震荡运行 [2] - 需关注天然橡胶13500 - 13700附近支撑位及14700 - 14900附近压力位，丁二烯橡胶10700 - 10900附近支撑位及12000 - 12200附近压力位 [2] 相关目录总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价14395，较昨日涨35；成交量369788手，较昨日增79174手；持仓量214794手，较昨日增2879手；注册仓单量187060，较昨日减1590 [2] - 天然橡胶基差7月15日为30，较昨日涨165；天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 125，无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，无变动；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 275，较昨日降200 [2] - 天然橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 65，较昨日降265；连一 - 连二为 - 30，较昨日涨20；连一 - 连三为 - 20，较昨日涨45 [2] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价11535，较昨日降90；成交量101885手，较昨日增26899手；持仓量22739手，较昨日减1690手；注册仓单量9400，较昨日增200 [2] - 合成橡胶基差7月15日为 - 101.67，较昨日涨40；华北 - 华东顺丁橡胶价差为0，无变动；华南 - 华东顺丁橡胶价差为 - 100，无变动 [2] - 合成橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 125，较昨日降300；连一 - 连二为55，较昨日涨35；连一 - 连三为70，较昨日涨25 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南等主产区有降水，印尼降水量少；国内云南、广西等地有降水，海南降水量少 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度产能开工率62.75%，较上周降6.21%；丁苯橡胶周度产能开工率77.19%，较上周降0.1% [2] - 截至7月15日，中国丁菲橡胶乳液漆合法日度税后毛利为 - 234.51元/吨，与前日持平；中国SBS溶液聚合工艺日度税后毛利为266.64元/吨，与前日持平；顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为 - 876.11元/吨，与前月持平 [2] 库存端情况 - 截至7月11日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为213.59千吨，较上周增0.82千吨；青岛天然橡胶周度社会库存为41.49万吨，较上周增0.21万吨；保税区库存为9.26万吨，较上周增0.02万吨 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度社会库存为12763吨，较上周增439吨 [2] 成本端情况 - 截至7月15日，泰国宋卡市场胶水收购价为3.8泰铢/千克，与前日持平；海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为1470元/吨，与前日持平 [2] - 原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格有所增加；截至7月15日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为9375元/吨，较前日涨12.5元/吨；截至7月9日，中国丁二烯港口周度库存为23.6千吨，较上周增1.27千吨 [2] 需求端情况 - 截至7月10日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为64.54%，开工率较上周升0.80%；本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.55%，较上周升2.51% [2] - 乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增21.77万辆；5月乘用车销量为253.6万辆，较上月增18.43万辆；6月我国货车销量31.6万辆，较上月增2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给或不及预期，需求端多晶硅或有复产，价格低位反弹，预计短期硅价或延续偏强整理，但波动或放大，中长期盘面反弹后上方卖保压力增强，后续持续关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面走势坚挺，短期价格或延续偏强走势，但上方空间或有限，后续持续关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况 [1] 各部分总结 价格变动情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格涨1.71%至8900元/吨，421（华东）涨2.15%至9500元/吨，期货主力合约收盘价涨1.04%至8785元/吨 [1] - N型致密料、N型复投料、N型混包料价格持平，N型颗粒硅跌1.15%至43元/千克，多晶硅期货主力合约收盘价涨1.69%至42470元/吨 [1] - 硅片、电池片、组件、有机硅多数价格持平 [1] 行业资讯 - 江苏杰士德精密工业有限公司申请光伏电池片加工用自动上下料设备专利，有望提高硅片生产效率，降低成本 [1] - Top5组件厂市场观点及调价动向出现分歧，部分上调分布式指导价格，部分观望，组件市场上下游博弈激烈 [1] 投资策略-工业硅 - 供给端北方大厂减产暂无复产消息，西南产区即将进入丰水期但复产慢，供给端或有减量 [1] - 需求端多晶硅企业减产，部分7月复产；有机硅减产挺价但需求疲软；硅铝合金按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 建议短期短线操作，中长期关注硅企实际生产动态 [1] 投资策略-多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量小幅提升 [1] - 需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，下游硅片价格跟涨，成交氛围好转，但终端市场依旧偏弱 [1] - 建议前期多单考虑暂时止盈，关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况 [1]