报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月3日沪镍主力合约区间震荡，成交量增加持仓量减少，伦镍上涨，现货市场成交一般基差升水扩大，镍基本面偏弱有库存压力，但因美联储降息预期反复且估值处于低位，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [1] - 12月3日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量均减少，现货市场成交较弱基差升水不变，基本面宽松成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [1] 相关目录总结 期货市场数据总结 - 上海期镍：近月、连一、连二、连三合约收盘价有不同变化，成交量增加，持仓量减少，库存增加，各合约价差有变动，基差升水扩大 [2] - LME镍：3个月镍现货官方价、收盘价等有变化，成交量减少，沪伦期镍价格比值有变化，库存减少 [2] - 上海不锈钢：近月、连一、连二、连三合约收盘价有不同变化，成交量减少，持仓量减少，库存减少，各合约价差有变动，基差升水不变 [2] 现货市场数据总结 - 镍矿：菲律宾不同品位红土镍矿平均价持平，镍矿海运费持平 [2] - 镍现货：镍豆、SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍等平均价有小幅度变化，升贴水情况不同 [2] - 镍生铁：不同品位镍生铁出厂价平均价部分持平部分有小幅度变化 [2] - 硫酸镍：电池级硫酸镍平均价下降，电镀级硫酸镍平均价持平 [2] - 高碳铬铁：全国高碳铬铁平均价格持平 [2] - 不锈钢：304系、316系不锈钢不同规格平均价部分持平部分有变化，废不锈钢不同规格平均价部分持平部分有变化 [2] 库存数据总结 - 镍矿：SMM中国港口镍矿总库存减少 [2] - 镍：SMM上海保税区镍库存减少，SMM纯镍社会库存增加 [2] - 不锈钢：200系、300系、400系不锈钢现货库存量有不同变化，总库存增加 [2] 资讯信息总结 - 印尼税务总局和能源与矿产资源部矿产和煤炭总局达成一致，将缴纳税款承诺作为矿业公司提交工作计划和预算时所需文件之一，预计2025年矿产和煤炭开采行业纳税人数量将增至7128人 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月3日碳酸锂期货主力合约价格下行，现货市场成交清淡，基差由贴水升水；当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂周产量处于高位，下游观望情绪仍浓，需求增长停滞，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡，建议空单持有[1] 各部分总结 碳酸锂期货情况 - 2025年12月3日，近月合约收盘价92200元/吨，较昨日降2760元；连一合约收盘价92060元/吨，降2800元；连二合约收盘价92200元/吨，降2940元；连三合约收盘价93660元/吨，降2900元[1] - 成交量643323手，较昨日增加189033手；持仓量562836手，增加10597手；库存9652吨，增加660吨[1] - 近月 - 连一价差140元，连一 - 连二价差 - 140元，连二 - 连三价差0元；基差690元[1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1180美元/吨，较昨日降4美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1630元/吨，降15元；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价2560元/吨，降15元；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价8900元/吨，降75元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价10200元/吨，降100元[1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价94350元/吨，降50元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91900元/吨，降50元；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.43美元/公斤，无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82580元/吨，无变化；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价87350元/吨，无变化[1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 11770元，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2450元，CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 8783.58元；六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价171000元/吨，涨1000元[1] 其他电池材料价格情况 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105000元/吨，无变化；三元前驱体523（单品/动力型）平均价94325元/吨，无变化；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价87125元/吨，降50元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105550元/吨，降50元[1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价144600元/吨，无变化；三元材料523（多晶/消费型）平均价156725元/吨，无变化；三元材料622（多晶/消费型）平均价146325元/吨，无变化；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元/吨，降100元[1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价39485元/吨，降12元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37930元/吨，降10元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价34625元/吨，降15元；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价376000元/吨，降1000元[1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mah/g）平均价无变化；电解液（三元动力用）平均价33250元/吨，涨10750元；电解液（磷酸铁锂用）平均价32250元/吨，涨1000元；电解液（钴酸锂用）平均价无变化；电解液（锰酸锂用）平均价22250元/吨，涨750元[1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价413500元/吨，涨1500元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价89300元/吨，涨650元；四氧化三钴（≥72.8%（国产）平均价347500元/吨，无变化[1] 行业资讯 - 智利11月锂出口量为20006吨，其中碳酸锂出口量为17963吨，当月对中国出口碳酸锂14693吨[1] - Vulcan Energy Resources获22亿欧元（约26亿美元）融资支持，其德国Lionheart锂项目及可再生能源项目本周五启动建设，一期工程目标年产能2.4万吨锂，前十年承购合同已签，公司已与多家企业签10年期锂供应协议，72%合约量设有限价保护，项目获德国政府1.04亿欧元补贴，计划建设期两年半[1] 供需及库存情况 - 成本端锂辉石精矿价格下跌，云母价格下跌；供应端上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，12月钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量回升；终端需求方面，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，12月储能电池排产增长停滞[1] - 库存上，注册仓单9652吨，增加660吨，社会库存方面，冶炼厂与下游去库，其他累库[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇01合约不建议追涨，上行空间十分有限，建议01卖看跌持有到期 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2128元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.19%；MA05收盘价2214元/吨，较前一日跌18元/吨，跌幅0.81%；MA09收盘价2215元/吨，较前一日跌13元/吨，跌幅0.58% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓日度均价2112.5元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.47%；山东2225元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.45%；广东2095元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.48%；陕西1997.5元/吨，较前一日涨2.5元/吨，涨幅0.13%；川渝2175元/吨，较前一日持平；湖北2225元/吨，较前一日持平；内蒙古2007.5元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38% [1] - 太仓规货 - MA为 - 15.5元/吨，较前一日降6元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，部水多斯Q5500为585元/吨，较前一日跌2.5元/吨，跌幅0.43%；大同Q5500为655元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为660元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.16元/立方米，较前一日持平；重庆为3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为248.1元/吨，较前一日涨6.3元/吨，涨幅2.61%；天然气制甲醇为 - 1160元/吨，较前一日涨110元/吨，涨幅8.66% [1] - 下游利润方面，西北MTO为 - 243.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅13.42%；华东MTO为 - 838.07元/吨，较前一日降23.5元/吨，降幅2.88%；醋酸为590.94元/吨，较前一日涨6.85元/吨，涨幅1.17%；MTBE为274.12元/吨，较前一日降50元/吨，降幅15.43%；甲醛为 - 308.4元/吨，较前一日持平；一曲歌为318元/吨，较前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601弱势震荡，开2130元/吨，收2128元/吨，跌17元/吨，成交99.63万手，持仓94.84万，缩量减仓 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套装置运行负荷不高，单日总产量降至1.44万吨，需关注12月装港数量 [1] 多空逻及小结 - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [1] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，补库动力不足 [1] 交易策略 - 01卖看跌持有到期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济与就业数据好坏参半扰动美联储12月降息预期概率但预期概率仍大于80%，多国财政宽松政策、央行购金、地缘政治风险等中长期支撑贵金属价格，建议黄金和白银逢价格回落布局多单 [1] - 2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，但日本央行加息预期等或使铂价调整，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注“多铂空银”套利机会 [1] - 2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期等或使钯价调整，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈 [1] 各品种情况总结 黄金 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月3日收盘价956.70元/克，成交量273359.00，持仓量197799.00，库存90873.00（十克）；现货沪金T + D收盘价949.54元/克，成交量26942.00，持仓重220396.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价4133.80美元/盎司，成交量169613.00，持仓量316681.00，库存36573657.72（金衡盎司）；伦敦金现4210.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1040.86，iShare黄金ETF持有量484.91 [1] 白银 - 上海白银期货活跃合约2025年12月3日收盘价13536.00元/十克，成交量2664403.00，持仓量458527.00，库存626633.00（十克）；现货沪银T + D收盘价13536.00元/十克，成交量984592.00，持仓重 - 53754.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价58.93美元/盎司，成交量107261.00，持仓量117642.00，库存455933737.28（金衡盎司）；伦敦银现58.37美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15998.55，加拿大PSLV白银ETF持有量6363.93 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端汽车等行业对铂需求预期趋升，2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，但日本央行加息预期等或使铂价调整 [1] - 交易策略：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空银”套利机会；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 - 多空逻辑：供给端深矿开采等扰动矿产钯生产量，但回收钯供给增加预期；需求端汽车对钯需求预期趋降，2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期等或使钯价调整 [1] - 交易策略：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 其他数据 - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银70.44，纽约期金/纽约期银71.86，伦敦金现/伦敦银现73.38 [1] - 主要大宗商品方面，INE原油 - 5.70元/桶，ICE布油62.73美元/桶，NYMEX原油58.59美元/桶，上海期铜2220.00元/吨，LME现铜11448.50美元/吨，上海螺纹钢3133.00元/吨，大连铁矿石799.50元/吨 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益0.02，10年期国债TIPS收益0.01，10年期国债损益平衡通胀2.2300 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.3208，美元兑人民币中间价7.0779，欧元兑人民币中间价8.2210 [1] - 主要股票指数方面，上证指数3877.9996，标普500 6849.7200，英国富时100 9692.0700，法国CAC40 8087.4200，德国DAX 23693.7100，日经225 49864.6800，韩国综合指数3994.9300 [1] 重要资讯 - 贝森特淡化美联储主席对利率掌控权，推动设地区联储主席居住年限，称关税可重构 [1] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业PMI扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，硅价上方有压力，预计12月产量在40万吨左右小幅波动，投资策略为区间操作 [1] - 多晶硅下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，投资策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅期现价格：不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8920元/吨，下跌0.61%；基差430元/吨，变动55元 [1] - 多晶硅期现价格：N型多晶硅料51元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价57430元/吨，上涨1.98%；基差 -6430元/吨 [1] - 工业硅现货价格：不通氧553不同地区价格在9050 - 9350元/吨，通氧553不同地区价格在9400 - 9600元/吨，421不同地区价格在9800 - 10050元/吨，部分有小幅度变动 [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格变动均为0.00% [1] - 硅片价格：N型210mm、210R、183mm价格分别为1.50元/片、1.20元/片、1.15元/片，分别下跌1.32%、1.64%、2.54% [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm价格0.27元/瓦，变动0.00% [1] - 组件价格：单晶PERC组件不同规格价格在0.70 - 0.73元/瓦，变动均为0.00% [1] - 有机硅价格：DMC价格13350元/吨，上涨1.14%；107胶价格14050元/吨，上涨1.44%；硅油价格14700元/吨，变动0.00% [1] 资讯 - 2025年10月汽车整车进口4.3万辆，环比增长5.6%，同比下降0.3%；进口金额20亿美元，环比下降2.1%，同比下降16.3%；1 - 10月进口40.4万辆，同比下降30%；进口金额202.5亿美元，同比下降38.3% [1] - 德国尤利希研究中心研发的无银异质结（HJT）太阳能电池实现23.08%的世界纪录效率，采用全铜（Cu）金属化工艺，与全银（Ag）金属化基准器件相比，效率仅损失0.4% [1] 工业硅基本面及投资策略 - 基本面：西南产期硅企停产基本落地，开工处年内低位，北方开工平稳，预计12月产量在40万吨左右小幅波动；需求端多晶硅和有机硅企业减产，对工业硅需求或减弱，硅铝合金企业按需采买 [1] - 投资策略：区间操作，关注新仓单注册情况及硅企实际开工 [1] 多晶硅基本面及投资策略 - 基本面：供给端硅料企业减产但部分有新增产能，预计10月产量小幅提升，11月环比降至12万吨左右；需求端产业链价格承压，多晶硅成交清淡，下游抵触高价 [1] - 投资策略：暂时观望，关注多晶硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场方面原生铅库存回升再生铅库存下滑 电动自行车蓄电池消费转弱 汽车蓄电池临近更换旺季 铅价震荡回落逐步企稳 下方空间有限 后续关注原料对炼厂开工影响 交易策略为暂时观望 [1] - 锌市场方面矿端收紧 加工费易跌难涨 对供给端有扰动 锌价下方获支撑 以区间操作为主 海外结构性风险虽减弱 但伦锌库存累积慢 近远月价差走阔 需警惕风险反复 交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格指标 - SMM1铅锭平均价格17075元/吨 较前日上涨0.15% [1] - 沪铅期货主力合约收盘价17210元/吨 较前一日持平 [1] - 沪铅基差-135元/吨 较前日变动25元/吨 [1] - 升贴水-上海25元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为 - 42.45美元/吨 较前日变动 - 0.82 [1] - 升贴水-LME 3 - 15为 - 85.10美元/吨 较前日变动2.50 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为 - 15元/吨 较前日变动15元/吨 [1] - 沪铅连一 - 沪铅连二为30元/吨 较前日变动 - 5元/吨 [1] - 沪铅连二 - 沪铅连三较前日变动 - 48.12% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量27017手 较前日变动 - 2.05% [1] - 期货活跃合约持仓量46627手 较前日变动 - 2.05% [1] - 成交持仓比0.58 较前日变动 - 47.04% [1] 库存 - LME库存253150吨 较前日持平 [1] - 沪铅仓单库存16629吨 较前日下降8.28% [1] 其他 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1998.50美元/吨 较前日上涨0.25% [1] - 沪伦铅价比值8.61 [1] - 12月2日【LME0 - 3铅】贴水42.45美元/吨 持仓171307手增2423手 [1] 基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期 加工费易涨难跌 未对炼厂开工造成实质性影响 上周检修炼厂增多 原生铅开工下滑 再生铅方面云南某炼厂检修减产 开工整体下滑 [1] - 华北地区废铅酸蓄电池回收市场“降温” 流通货源紧张 部分持货商“惜售” [1] - 电动自行车蓄电池消费转弱 汽车蓄电池临近传统更换旺季 中大型企业开始建库 [1] 锌市场 价格指标 - SMM1锌锭平均价格22720元/吨 较前日上涨0.22% [1] - 沪锌期货主力合约收盘价22755元/吨 较前日上涨0.04% [1] - 沪锌基差 - 35元/吨 较前日变动40元/吨 [1] - 升贴水-上海55元/吨 较前日上涨25元/吨 [1] - 升贴水-天津 - 45元/吨 较前日下跌40元/吨 [1] - 升贴水-广东 - 35元/吨 较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水-LME 3 - 15为54.70美元/吨 较前日变动 - 7.05 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为250.98美元/吨 较前日变动 - 17.41 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为 - 35元/吨 较前日变动10元/吨 [1] - 沪锌连一 - 沪锌连二为 - 20元/吨 较前日变动 - 5元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量106416手 较前日下降13.32% [1] - 期货活跃合约持仓量未提及变动情况 数值为104585手 [1] - 成交持仓比1.02 较前日变动 - 11.88% [1] 库存 - LME库存52450吨 较前日持平 [1] - 沪锌仓单库存63597吨 较前日下降0.32% [1] 其他 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3062美元/吨 较前日上涨0.21% [1] - 沪伦锌价比值7.43 较前日下降0.17% [1] - 12月2日【LME0 - 3锌】升水250.98美元/吨 持仓220803手增2708手 [1] 基本面 - 炼厂积极采购国产矿 国内矿紧格局依旧 多地加工费持续下调 上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨 进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 进口锌精矿亏损持续 后续加工费仍有下调预期 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转 预计月产维持在60万吨左右 锭端生产暂未受影响 [1] - 需求端依旧偏弱 随着天气转冷 北方户外施工渐停 部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂检修减产，交割品牌产量下滑，供给地域性偏紧，再生铅方面成本支撑有所松动，若原料到货无较大问题，开工维持平稳，需求端随着铅价止跌，观望情绪好转，刚需补库或增加，短期铅价维持区间整理，后续持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价均下跌，沪铅主力收盘价环比下跌0.44%至17,090元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌0.59%至16,975元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌0.40%至1,981美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，TC趋弱 - 国产铅精矿加工费环比持平至300元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 135美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润较好，截至11月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）452.1元/吨 [35] 原生铅开工率环比下降 - 原生铅开工率环比下降至65.32%，部分可交割原生铅冶炼企业因检修等原因产量有变动，合计产量从11月21日当周的49,550吨降至本周预计的46,410吨 [36][41] 废电瓶价格松动 - 截至11月28日，废电瓶平均价9,900元/吨，环比下降75元/吨，周内铅价震荡回落，部分炼厂下调废电瓶报价，成本支撑有所松动 [48] 再生铅炼厂利润前低后高 - 截至11月28日，规模再生铅企业综合盈亏220元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏12元/吨，铅价高位回落挤压利润，后半周随着铅价回升利润有所好转 [54] 再生铅原料库存增加，成品库存减少 - 截至11月27日，再生铅原料库存16.345万吨，环比回升，成品库存2,080吨，当前再生铅复产企业尚处于爬产阶段，散单货源有限，下游维持刚需补库，成品库存难累积 [57] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降2个百分点至48.5%，截至上周五，再生铅周度产量5.86万吨，周产回落，安徽地区某炼厂因危险废物经营许可证更换停产带动地区开工下滑 [60] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升2.83个百分点至73.39%，终端市场分化，电动自行车蓄电池市场转弱，生产企业以销定产，汽车蓄电池市场进入更换旺季，开工提升 [67] 进口盈利窗口开启 - 截至11月28日，精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，进口盈利143.13元/吨，进口盈利窗口开启 [78] 铅锭库存下滑 - 截至11月27日，铅锭五地社会库存总量3.5万吨，库存下滑，原生铅主要交割品牌厂库9,100吨，环比增加，炼厂开工下滑，供给地域性偏紧，下游刚需补库带动社库下滑 [88] 上期所库存减少，LME库存减少 - 截至11月28日，SHFE精炼铅库存3.78万吨，环比减少，LME库存26.09万吨，库存减少 [93] 月度供需平衡表 - 展示了2024年7月 - 2025年8月铅的原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存等数据 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但美联储降息预期反复，估值处于低位，115000附近获支撑后，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为择高沽空 [1] 各部分总结 镍市场情况 - 2025年12月2日，上海期镍期货近月合约收盘价117700元/吨，较昨日涨240元；成交量88522手，较昨日减少57307手；持仓量121924手，较昨日减少967手 [2] - 基差（SMM I电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1850元，较昨日减少50元 [2] - 菲律宾红土镍矿不同品位价格部分持平，镍豆、1金川镍、1进口镍等平均价有不同程度变化 [2] - LME3个月镍现货官方价14900美元，收盘价（电子盘）14740美元，成交量8350手较昨日减少2233手；LME镍库存总计253074吨，较昨日减少1290吨 [2] 不锈钢市场情况 - 2025年12月2日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12275元，较昨日涨25元；成交量95108手，较昨日减少68491手；持仓量102135手，较昨日减少6334手 [2] - 沪不锈钢不同合约间价差有变化，基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为735元，较昨日减少20元 [2] - 304系、316系不锈钢不同规格平均价有不同程度变化，废不锈钢不同规格平均价也有变化 [2] - 2025年11月28日当周，不锈钢现货总库存935300吨，较上周增加7900吨，其中300系不锈钢库存630500吨，较上周增加10100吨 [2] 行业资讯 - 印尼镍矿商协会APNI2月1日发布印尼镍价指数，印尼多种镍相关大宗商品价格走势不一，部分产品价格稳定，部分小幅上涨，如高品位镍硫涨幅显著 [2] 市场分析 - 镍方面，12月2日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交一般，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平，镍铁厂亏损加深、排产下降，电解镍排产上升、进口亏损缩小；需求端三元排产、不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定；库存上期所和LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 不锈钢方面，12月2日主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小；供给端12月不锈钢排产减少，300系排产下降；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁和高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇01合约上行空间有限，建议01卖看跌持有到期，不建议追涨01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2132元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.19%；MA05收盘价2232元/吨，较前一日持平；MA09收盘价2228元/吨，较前一日降9元/吨，降幅0.40% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2122.5元/吨，较前一日涨12.5元/吨，涨幅0.59%；山东2235元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.45%；广东2105元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.72%；陕西日度均价1995元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38%；川渝2175元/吨，较前一日涨65元/吨，涨幅3.08%；湖北2225元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅3.25%；内蒙古2000元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.25% [1] - 太仓现货 - MA价差为 -9.5元/吨，较前一日增加16.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为587.5元/吨，较前一日降2.5元/吨，降幅0.42%；大同Q5500为655元/吨，较前一日降10元/吨，降幅1.50%；榆林Q6000为665元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆均为3.16元/立方米和3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为241.8元/吨，较前一日增加72.6元/吨，增幅42.91%；天然气制甲醇为 -1270元/吨，较前一日持平 [1] - MTO利润方面，西北MTO为 -214.6元/吨，较前一日降13.8元/吨，降幅6.87%；华东MTO为 -814.57元/吨，较前一日降22元/吨，降幅2.78% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为584.09元/吨，较前一日降4.15元/吨，降幅0.71%；MTBE为324.12元/吨，较前一日降4.36元/吨，降幅1.33%；甲醛为 -308.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅10.30%；一曲歌为318元/吨，较前一日降84元/吨，降幅20.90% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601偏强震荡，开2134元/吨，收2132元/吨，涨11元/吨，成交119.83万手，持仓97.86万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，单日甲醇总产量降至1.44万吨，需关注12月份装港数量 [1] 多空逻辑 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游企业补库动力不足，沿海甲醇价格向上驱动不强，内地利润较差限制内地甲醇价格表现 [1] 交易策略 01卖看跌持有到期，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，后续关注原料对炼厂开工影响，交易策略建议暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获支撑，区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格涨0.44%，沪铅主力收盘涨0.79% [1] - 铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑；再生铅云南某炼厂检修减产，开工下滑 [1] - 周内铅价下跌破万七，炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑 [1] - 电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季，中大型企业开始建库 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.80%，沪锌主力合约涨0.69%，上海升水涨10元/吨，天津持平，广东跌10元/吨 [1] - 炼厂利润和积极性好转，预计月产60万吨左右，锭端生产未受影响；需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保影响下调 [1] - 炼厂采购国产矿积极，国内矿紧，多地加工费下调，预计后续仍有下调预期 [1] 行业资讯 - 沙特开启三个矿产勘探许可证招标，涉及勘探区块面积13000平方公里，涵盖多地，有望开采多种金属 [1] - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨，持仓增899手；【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨，持仓减1636手 [1] - 华南某锌矿11月检修恢复，带来2000金吨锌精矿增量；华北某锌矿12月检修，预计减500金吨；华中某锌矿近期恢复生产，预计增1000金吨 [1]