报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月28日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏弱且有库存压力，但因美联储降息预期反复，估值处于低位，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [2][3] - 11月28日不锈钢主力合约低位震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [3] 各部分总结 镍市场 期货数据 - 上海期镍期货近月合约2025年11月28日收盘价116730元/吨，较昨日涨20元，成交量97221手，较昨日减少11292手，持仓量127335手，较昨日减少430手，库存减少239吨至33309吨 [3] - LME3个月镍2025年11月28日现货官方价14830美元/吨，较昨日涨45美元，收盘价（电子盘）14820美元/吨，较昨日跌20美元，成交量5113手，较昨日增加1461手 [3] 价差与基差 - 沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，沪镍连一 - 沪镍连二价差为 - 170元/吨，沪镍连二 - 沪镍连三价差为 - 60元/吨，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为2420元/吨 [3] - LME镍0 - 3个月价差为 - 197.06美元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差为 - 9.10美元/吨，LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价基差为 - 10美元/吨 [3] 现货价格 - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，镍矿海运费菲律宾 - 连云港平均价11美元/吨，菲律宾 - 天津港平均价12美元/吨 [3] - 镍豆平均价119600元/吨，SMM 1电解镍平均价119500元/吨，1金川镍平均价121900元/吨，1进口镍（俄镍）平均价117550元/吨 [3] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周减少3万湿吨，SMM上海保税区镍库存总计2400吨，较上周减少200吨，SMM纯镍社会库存总计52259吨 [3] 市场动态 - 11月国内镍铁排产下降，印尼排产增加，镍铁减产；11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [3] 不锈钢市场 期货数据 - 上海不锈钢期货近月合约2025年11月28日收盘价12235元/吨，较昨日涨40元，成交量123220手，较昨日减少3477手，持仓量117426手，较昨日减少4636手，库存减少354吨至63119吨 [3] 价差与基差 - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为85元/吨，沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差为 - 70元/吨，沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差为 - 75元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为45元/吨 [3] 现货价格 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12650元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12150元/吨，316L/2B卷（无锡）平均价23800元/吨 [3] 库存情况 - 200系不锈钢现货库存量180400吨，300系不锈钢现货库存量620400吨，400系不锈钢现货库存量129400吨，总库存935300吨 [3] 市场动态 - 11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平，终端需求较弱，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [3] 交易所动态 - 伦敦金属交易所宣布2026年将降低客户交易费用，客户交易及结算费将下调7.4% - 8.5%，会员电子交易费将按3.4%至3.7%的“通胀增幅”调整，新费率将于2026年1月1日起生效，客户交易费调整将于2026年3月1日实施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [3] - 短线轻仓逢低试多主力合约，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月28日收盘价87430，较昨日涨440；成交量94508手，较昨日降810手；持仓量218257手，较昨日增7573手；库存35244吨，较昨日降629吨 [3] - 沪铜基差SMM 1电解铜 - 平均价为 - 30，较昨日变动 - 125至 - 315；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日无变动；SMM升水铜开贴水 - 半切价180，较昨日涨5 [3] 沪铜基差或现货升贴水情况 - SMM混法铜开贴水一半均价 - 30，较昨日涨5；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日无变动；EQ铜升贴水均价 - 185，较昨日无变动 [3] - SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.16，较昨日涨0.04；SMM洋山铜溢价(仓单) - 平均价32，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日无变动 [3] 价差（近月与远月）情况 - 沪铜近月 - 沪铜连一为40，较昨日涨100；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日涨70；沪铜连二 - 沪铜连三为 - 10，较昨日降20 [3] 伦敦铜情况 - 2025年11月28日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)11175.5，较昨日涨245.5 [3] - LME铜期货0 - 3个月合约价差44.69，较昨日涨28.13；LME铜期货3 - 15个月合约价差195，较昨日涨28.75；沪伦铜价比值7.8234，较昨日降0.14 [3] COMEX铜情况 - 2025年11月28日铜期货活跃合约收盘价5.278，较昨日涨0.17；总库存量418727，较昨日增2847 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [3] - 需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息预期升温，多国财政宽松政策、全球央行购金、地缘政治风险等因素或支撑贵金属价格，不同贵金属因供需预期不同投资策略有别 [1] 各品种情况总结 黄金 - 价格数据：2025年11月28日上海黄金收盘价925.75元/克，COMEX期货活跃合约收盘价4078.30美元/盎司，伦敦金现4191.05美元/盎司 [1] - 多空逻辑：美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35万人，部分美联储官员表态支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球央行持续购金，地缘政治风险难解支撑价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦金3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 [1] 白银 - 价格数据：2025年11月28日上海日银收盘价11827元/十克，COMEX期货活跃合约收盘价51.07美元/盎司，伦敦白银现货53.91美元/盎司 [1] - 多空逻辑：与黄金类似，美联储12月降息预期升温等因素支撑价格，伦敦白银1个月期租借利率超过5% [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及13700/14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，汽车对铂需求预期趋升，其他行业有乐观需求预期，2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，加美联储12月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空兜”的套利机会，关注伦敦铂价1260 - 1460附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价325 - 377附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 - 多空逻辑：供给端，深矿开采等因素扰动矿产钯生产量，但回收钯供给增加预期；需求端，汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域需求弹性低，2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储12月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，关注伦敦钯价1080 - 1280附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价320 - 350附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 其他市场数据 大宗商品 - INE原油2025年11月28日收盘价464.50元/桶，ICE布油62.32美元/桶，NYMEX原油58.55美元/桶 [1] - 上海期铜87430元/吨，LME现铜11175.50美元/吨，上海螺纹钢3110元/吨，大连铁矿石794元/吨 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBOR分别为1.32和1.65，美国10年期国债名义收益4.0200，TIPS收益1.7700，10年期国债损益平衡通胀率2.2300 [1] - 美元指数99.4391，美元兑人民币中间价7.0847，欧元兑人民币中间价8.2078 [1] 股票指数 - 上证指数3888.5962，标普500 6812.6100，英国富时100 9720.5100，法国CAC40 8122.7100，德国DAX 23836.7900，日经225 50253.9100，韩国综合指数3929.5100 [1] 重要资讯 - 特朗普证实与委内瑞拉总统马杜罗通话，称关闭委领空言论不意味空袭，媒体称特朗普要求马杜罗下台 [1] - 白宫经济顾问哈塞特称市场对选定美联储主席消息反应积极，相关报道是谣言，特朗普拒绝确认让哈塞特出任 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价震荡回落，因部分炼厂下调废蓄电池报价致原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供给端收缩，铅价下方空间有限，后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 锌矿端持续收紧，TC易跌难涨，对供给端有一定扰动，锌价下方获支撑，以区间操作为主，虽海外结构性风险减弱，但伦锌库存处低位，需警惕风险反复 [1] - 铅和锌交易策略均为前期空单逐步止盈 [1] 各指标情况总结 铅 - **价格**：上一交易日SMM1铅锭平均价格16975元/吨，较前日上涨0.44%，沪铅主力收盘17090元/吨，较前一日上涨0.80%，沪铅基差-115元/吨，较前日变动-60元/吨，沪伦铅价比值8.63，变动0.92%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1981美元/吨，较前日下跌0.13% [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量43419手，较前日下降24.23%，持仓量47922手，较前日下降0.43%，成交持仓比0.91，较前日下降23.90% [1] - **库存**：LME库存263175吨，较前日无变动，沪铅仓单库存26260吨，较前日下降4.49%，原生铅库存有所回升，再生铅库存持续下滑，截至2025年11月27日，再生铅周度成品库存环比下滑0.2万吨为0.03万吨 [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.32%，环比下降2.4个百分点，再生铅企业周度开工率48.5%，环比下降2个百分点，铅蓄电池企业周度开工率73.39%，环比提升2.83个百分点 [1] 锌 - **价格**：上一交易日SMM1锌锭平均价格22300元/吨，较前日下跌0.36%，沪锌主力合约收盘价22425元/吨，较前日上涨0.04%，沪锌基差-125元/吨，较前日变动-90元/吨，沪伦锌价比值7.35，较前日下降0.91%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3051美元/吨，较前日上涨0.96%，升贴水-LME 0 - 3为224.43美元/吨，较前日变动58.99美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为61.90美元/吨，较前日变动31.90美元/吨 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量94156手，较前日下降17.87%，持仓量101542手，较前日下降0.20%，成交持仓比0.93，较前日下降17.70% [1] - **库存**：LME库存51750吨，较前日无变动，沪锌仓单库存67617吨，较前日下降2.17% [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，镀锌企业周度开工率56.54%，环比下降0.63个百分点，压铸锌合金企业周度开工率51.3%，环比提升0.28个百分点，氧化锌企业周度开工率57.37%，环比提升0.12个百分点 [1] - **加工费**：上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 [1] 市场情况总结 铅 - 市场情绪：普遍低价惜售，下游企业持观望态度 [1] - 终端市场：电动自行车蓄电池消费逐步转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季，中大型企业陆续开始为年底建库 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑，云南地区某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑 [1] 锌 - 升贴水：上海地区锌锭升水较前日持平至50元/吨，天津地区锌锭升水较前日持平至 - 10元/吨，广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至 - 15元/吨 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场当前维持供需双弱格局，硅价上方有压力，建议区间操作，关注新仓单注册及硅企实际开工情况 [1] - 多晶硅市场下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，建议暂时观望，关注多晶硅平台落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9350元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价9130元/吨，上涨0.16%；基差（华东553 - 期货主力）220元/吨，下降15元 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料51元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价56425元/吨，上涨2.15%；基差 - 5425元/吨 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、昆明平均价格为9350元/吨，天津港9300元/吨，四川9050元/吨，变动均为0.00% - 通氧553在华东平均价格9550元/吨，黄埔港9600元/吨，天津港9400元/吨，昆明9600元/吨，变动均为0.00% - 421在华东平均价格9800元/吨，黄埔港10050元/吨，天津港9800元/吨，昆明10000元/吨，四川9800元/吨，变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料51元/千克，N型复投料52.30元/千克，N型混包料50.50元/千克，N型颗粒硅50.50元/千克，变动均为0.00% [1] 硅片价格 - N型210mm 1.53元/片，N型210R 1.23元/片，N型183mm 1.18元/片，变动均为0.00% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，变动0.00% [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦，单面 - 210mm 0.72元/瓦，双面 - 182mm 0.73元/瓦，双面 - 210mm 0.71元/瓦，变动均为0.00% [1] 有机硅价格 - DMC 13200元/吨，107胶13850元/吨，硅油14700元/吨，变动均为0.00% [1] 资讯 - 2025年11月国内工业硅产量40.17万吨，环比减少11.2%，同比减少0.7%；1 - 11月累计产量387.16万吨，同比减少15.2% - 11月20日，海南电力交易中心公示2025 - 2026年度增量新能源项目机制电价竞价结果，共11654个分布式光伏项目，机制电量比例0.8，陆上风电和光伏发电项目统一出清，机制电价0.3998元/度 [1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产区进入枯水期高成本期，部分硅企停炉停产，10月底落地，硅企开工下滑，云南仅一体化或有长单需求企业在产，北方开炉平稳，预计11月产量降至40万吨以内 - 需求端，多晶硅企业减产，有机硅企业联动减产，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限 - 硅市供需双弱，硅价上方有压力，关注后续新仓单注册及硅企实际开工 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端，硅料企业减产，但部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月环比降至12万吨左右 - 需求端，市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，等待行业政策指引 - 下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，压制盘面上方空间，前期多单注意利润保护，关注多晶硅平台落地及宏观情绪演变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受到支撑，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 11月28日尿素期货UR01山东、山西、UR05、UR09收盘价较11月27日分别变化9元/吨（0.54%）、20元/吨（1.21%）、16元/吨（0.93%）、21元/吨（1.21%），UR01山西价格无变化 [1] 国内现货价格 - 11月28日河南、河北、东北小颗粒尿素现货价格较11月27日无变化，江苏上涨20元/吨（1.22%） [1] 基差与价差 - 11月28日山东现货 - UR基差较11月27日增加4元/吨，01 - 05价差减少7元/吨 [1] 上游成本 - 11月28日河南、山西无烟煤价格较11月27日无变化 [1] 下游价格 - 11月28日山东、河南复合肥（45%S）价格较11月27日无变化，山东三聚氰胺价格降为0元/吨（-100%），江苏三聚氰胺价格降为0元/吨（-100%） [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1679元/吨，最高价1687元/吨，最低价1670元/吨，收盘1677元/吨，结算价1678元/吨 [1] 多空逻辑 - 当前尿素从底部反弹幅度不大，估值仍处相对低位，反映供强需弱格局；新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 - 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼化一体化是石油炼制与化工生产深度融合的产业模式，能实现原油向成品油与高附加值化工品的高效转化，并非简单环节叠加，而是系统性重构，可减少中间储运成本 [2][6] - “十五五”期间炼化行业将加速兼并整合，2030 年全国炼厂平均规模达 535 万吨/年，较 2024 年提高 53 万吨/年，国内千万吨级炼厂占比达 60.7%，较 2024 年提高 4.7 个百分点，多个石化基地基本建成 [2][10] - 炼化一体化经济效益提升来自规模效应、产品溢价与成本控制的多重叠加，大型一体化项目吨油加工毛利高，高端化工品附加值提升，内部原料互供减少费用 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 何为炼化一体化 - 炼化一体化是石油炼制与化工生产深度融合的产业模式，打破传统界限，实现原油高效转化，是系统性重构，如石脑油直接供给烯烃或芳烃装置作原料 [2][6] - 1959 年美国壳牌公司在休斯顿建成首个炼化一体化项目，验证资源协同利用可行性，使原油加工成本降低 12%，化工品收率提升至 25% [6] - 国家推进炼化项目“降油增化”，研究机构预测 2035 年世界范围内石油产品占比降至 28.50%，化工产品经济价值占比达 50%，国家规划发展七大石化产业基地，企业加速炼化一体化进程 [7] 国内标杆石化基地 大连长兴岛 - 具有发展石化产业的深水岸线，已建成原油码头和罐区，近期规划炼油产能 4000 万吨级等 [11] - 恒力石化 2000 万吨/年炼化一体化项目已打通全流程，是国家核准的第一个民营炼化一体化项目，化工品收率超 70% [11] - 2020 年 7 月恒力石化 150 万吨/年乙烯项目投入商业运营，完善产业链，提升深加工能力与产品附加价值 [12] 江苏连云港 - 石化产业基地布局多产业，产业规模达 4000 万炼油等，形成烷烃资源深加工和炼化一体化基地 [17] - 盛虹 1600 万吨/年炼化一体化项目已全面投产，采用“多化少油、分子炼油”理念，化工品收率超 70% [17] - 盛虹石化构建全产业链并向新能源、新材料延伸，EVA 总产能达 90 万吨/年，10 万吨/年 POE 工业化装置预计 2025 年三季度投产，盈利能力持续改善 [18] 福建古雷 - 古雷炼化一体化项目一期已进入稳产阶段，二期由福建炼化、中国石化与沙特阿美合资建设，计划 2030 年全面投产 [19] - 一期工程投资 278.8 亿元，包括 9 套化工装置等，二期计划建设 30 余套炼化装置及配套设施 [20] 广东惠州 - 惠州大亚湾石化区是广东唯一的国家重点建设石化产业基地，集聚多国化工巨头，园区炼油、乙烯等产能可观，推进中海壳牌三期项目 [23] - 埃克森美孚惠州项目总投资约 100 亿美元，于 2025 年 7 月 15 日正式投产 [23] 浙江宁波 - 宁波石化基地聚集众多企业，总投资近 500 亿元，发展高端聚烯烃等产品，形成复杂产业链配套关系 [29] - 中海炼化大榭石化炼化一体化项目 2025 年 8 月 22 日开车成功，总投资额 210 亿元，采用自主研发技术，投产后可年产聚合级乙烯和丙烯 120 万吨 [30] - 镇海炼化二期扩能和高端新材料项目试车成功，涵盖 18 套装置 [32] 炼化一体化的价值逻辑 与传统炼化模式的核心差异 - 在原料利用、产品结构、能效成本等维度存在差异，一体化项目资源利用率、化工品收率高，单位产能投资成本低，综合能耗低 [35] - 一体化布局利于环保技术应用，可降低污染物排放和碳排放强度 [35] 炼化一体化为何能显著提升资源利用率 - 源于“变废为宝”的原料协同与能量梯级利用机制，可节约原油，提高资源和能源利用效率 [36] - 经济效益提升来自规模效应、产品溢价与成本控制的多重叠加 [2][36] - 提升高端化工品产能，支撑消费领域材料升级，使产品价格更稳定 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息概率升高，海外多个铜矿存生产扰动，沪铜价格或谨慎偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月27日收盘价86990，较昨日涨400；成交量95318手，较昨日减11895手；持仓量210684手，较昨日增5956手；库存35873吨，较昨日减3952吨；沪铜基差95，较昨日涨30；SMM 1电解铜一半均价87085，较昨日涨430；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日涨20；SMM升水铜开贴水一半均价175，较昨日涨25 [2] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年11月27日SMM是法铜开贴水一半均价 -35，较昨日持平；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日涨45；EQ铜开贴水均价 -185，较昨日降10；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.12，较昨日降0.07；SMM洋山铜溢价(合里) - 平均价32，较昨日持平；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日持平 [2] 价差（近月与远月）情况 - 2025年11月27日沪铜近月 - 沪铜连一 -60，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二 -40，较昨日降30；沪铜连二 - 沪铜连三10，较昨日降30 [2] 伦敦铜情况 - 2025年11月27日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)10930，较昨日降23；LME铜期货0 - 3个月合约价差0，较昨日降30.83；LME铜期货3 - 15个月合约价差0，较昨日降138.27；沪伦铜价比值7.9588，较昨日涨0.05 [2] COMEX铜情况 - 2025年11月26日铜期货活跃合约收盘价5.2035，较昨日涨0.2；总库存417666，较昨日增8281 [2] 供需及库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 - 短线轻仓逢低试多主力合约，关注沪铜82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素价格底部或逐步明朗，从估值上看，尿素从底部反弹幅度不大，估值仍处相对低位，反映供强需弱格局；从驱动上看，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] - 中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约11月27日价格1668元/吨，较前一日涨14元/吨，涨幅0.85% [1] - UR05合约11月27日价格1727元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅0.52% [1] - UR09合约11月27日价格1736元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.23% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东地区11月27日价格1650元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.23% [1] - 山西地区11月27日价格1520元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.33% [1] - 河南地区11月27日价格1650元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.23% [1] - 河北地区11月27日价格1660元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.61% [1] - 东北地区11月27日价格1720元/吨，与前一日持平 [1] - 江苏地区11月27日价格1640元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.23% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR价差11月27日为 - 77元/吨，较前一日涨11元/吨 [1] - 01 - 05价差11月27日为 - 59元/吨，较前一日涨5元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南地区11月27日为1030元/吨，与前一日持平 [1] - 无烟煤价格山西地区11月27日为930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东地区11月27日价格3030元/吨，与前一日持平 [1] - 山东三聚氰胺价格11月27日为5190元/吨，与前一日持平 [1] - 江苏三聚氰胺价格11月27日为5200元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1653元/吨，最高价1672元/吨，最低价1653元/吨，收盘1668元/吨，结算价1665元/吨，持仓量230913手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗 中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 11月27日，UR01收盘价1668元/吨，较前一日涨14元/吨（0.85%）；UR05收盘价1727元/吨，较前一日涨9元/吨（0.52%）；UR09收盘价1736元/吨，较前一日涨4元/吨（0.23%） [1] 国内现货价格（小颗粒） - 11月27日，山东1650元/吨，较前一日涨20元/吨（1.23%）；山西1520元/吨，较前一日涨20元/吨（1.33%）；河南1650元/吨，较前一日涨20元/吨（1.23%）；河北1660元/吨，较前一日涨10元/吨（0.61%）；东北1720元/吨，与前一日持平；江苏1640元/吨，较前一日涨20元/吨（1.23%） [1] 基差与价差 - 11月27日，山东现货-UR为 -77元/吨，较前一日涨11元/吨；01 - 05价差为 -59元/吨，较前一日涨5元/吨 [1] 上游成本 - 11月27日，河南无烟煤价格1030元/吨，与前一日持平；山西无烟煤价格930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 11月27日，山东复合肥（45%S）价格3030元/吨，与前一日持平；山东三聚氰胺价格5190元/吨，与前一日持平；江苏三聚氰胺价格5200元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1653元/吨，最高价1672元/吨，最低价1653元/吨，收盘1668元/吨，结算价1665元/吨，持仓量230913手 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，尿素从底部反弹幅度不大，估值仍处相对低位，反映当前供强需弱格局；从驱动上看，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]