报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但从驱动角度看价格在低位受支撑，策略上中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - UR01尿素期货价格山东12月1日为1675元/吨较11月28日降2元/吨、降0.12%，UR05为1744元/吨较11月28日升1元/吨、升0.06%，UR09为1763元/吨较11月28日升6元/吨、升0.34% [1] - 期现价格山西12月1日为1550元/吨较11月28日升20元/吨、升1.31%，河南为1680元/吨较11月28日升20元/吨、升1.20% [1] - 国内现货价格（小颗粒）河北12月1日为1710元/吨较11月28日升30元/吨、升1.79%，东北为1720元/吨较11月28日无变化，江苏为1680元/吨较11月28日升20元/吨、升1.20% [1] - 山东现货 - UR基差与价差12月1日为 - 54元/吨较11月28日升19元/吨，价差01 - 05为 - 69元/吨较11月28日降3元/吨 [1] - 上游成本无烟煤价格河南12月1日为1030元/吨较11月28日无变化，山西为930元/吨较11月28日无变化 [1] - 复合肥（45%S）山东价格12月1日为3050元/吨较11月28日升20元/吨、升0.66%，周价格为2600元/吨较11月28日升20元/吨、升0.78% [1] - 下游价格山东三聚氰胺价格12月1日为5190元/吨较11月28日无变化，江苏为5200元/吨较11月28日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1682元/吨，最高价1691元/吨，最低价1673元/吨，收盘1675元/吨，结算价1682元/吨，持仓量219692手 [1] 多空逻辑 - 从估值看尿素从底部反弹幅度不大、估值处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局；从驱动看新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，炒作降温但供需面韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修或使PX负荷下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [8] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动不多，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [8] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，短期需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存过渡到微累库，年内难改善 [11] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：11月28日主力合约收盘价6830元/吨，较11月21日上涨80元/吨，变化幅度1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日上涨4元/吨，变化幅度0.06% [16] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期变动 - 1.00元/吨，变动幅度 - 0.02% [19] PTA - 期货：11月28日主力合约收盘价4700元/吨，较11月21日上涨34元/吨，变化幅度0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日下跌6元/吨，变化幅度 - 0.13% [22][23] - 现货：11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期上涨0.2美元/吨，变动幅度0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期上涨2.2元/吨，变动幅度0.05% [26] 装置运行情况 PX装置 - 国内多套装置有不同负荷运行及检修情况，11.24 - 11.28国内装置负荷为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调，主要因中化泉州提前检修 [30][34] - 亚洲其它地区部分PX装置有停车、重启、检修等动态 [32][33] PTA装置 - 多套装置处于停车、技改、检修状态，近期检修多使供应压力稍有缓解，周度开工下滑2.37% [37][38] 基本面分析 成本 - 原油：本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日上涨0.49美元/桶，布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日下跌0.18美元/桶 [43][45] - 石脑油：欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [50] 供应 - PX加工差：PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107美元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [55] - PTA加工费：11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难上行，预计明年逐步修复，下半年明显 [59] - 库存：截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天 [63][65] 需求 - 聚酯：产品价格较上期下跌，长丝产销变化不大，月底库存局部上升，涤纶短纤库存增加，市场供应充足但需求平淡 [71][72][78] - 织造：国内市场需求转淡，外贸订单下达相对顺畅，临近月末行情趋于平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，考虑提前停机放假 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内前低后高，市场追逐调油热情仍在，调油炒作降温，韩国GS装置后期停车、浙石化1月CDU检修使PX负荷或下滑，供应端预期向好，情绪支撑强 [9] - PTA周内跟随成本上行，库存微幅去化及PX偏强，装置变动少，虹港石化重启、中泰石化提负，加工费周均价低于200元/吨，下游聚酯开工震荡在89%左右，刚需偏好 [9] 后市预测 - 原油方面俄乌问题短期磋商成功概率低，预计油价窄幅波动；PX国内供应平稳，关注韩国装置及浙石化检修计划；PTA装置检修延期加快短期库存去化，年内加工费维持低位；聚酯市场向淡季转换，需求大致稳定，出口利好待验证；织造下游新增订单走弱，坯布库存微累，年内难改善 [10] - 综合来看PX将在6750 - 6950元/吨高位震荡，PTA将在4600 - 4800元/吨高位震荡，策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价6830元/吨，较11月21日涨80元/吨，涨幅1.19%；结算价6780元/吨，较11月21日涨4元/吨，涨幅0.06% [15] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 227元/吨，国内现货均价6535.20元/吨，环比上期降1.00元/吨，降幅 - 0.02% [17] - 不同价格指标对比，11月石脑油573美元/吨、PX CFR中国825美元/吨、中石化PX合约结算价6840元/吨 [18] PTA价格 - 期货方面，主力合约11月28日收盘价4700元/吨，较11月21日涨34元/吨，涨幅0.73%；结算价4672元/吨，较11月21日跌6元/吨，降幅 - 0.13% [21] - 现货方面，市场商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货，日均成交量3 - 4万吨 [22] - 基差方面，11.24 - 11.28主力合约基差均值 - 40.40元/吨，中国市场到岸周度均价584美元/吨，较上期涨0.2美元/吨，涨幅0.01%；华东市场现货价格本期均价4627.8元/吨，较上期涨2.2元/吨，涨幅0.05% [24] 装置运行情况 PX装置 - 国内装置变动，如宁波大榭负荷7 - 8成运行、盛虹炼化部分装置负荷至95%运行等，国内装置负荷11.24 - 11.28为88.92%，较11.17 - 11.21的90.50%小幅回调 [29][33] - 亚洲其它装置变动，如印尼Pertamina、TPPI等装置不同时间有停车、重启、着火等情况 [31] PTA装置 - 检修情况，逸盛大化、海南逸盛等多套装置停车或检修，虹港石化重启提负，宁波逸盛预计12月26日重启 [36] - 开工情况，近期检修多，供应压力缓解，周度开工下滑2.37% [37] 基本面分析 成本 - 原油方面，本周国际原油期货净涨1%左右，但全球供应量增加预期压制油价，WTI原油11月28日期货结算价58.55美元/桶，较11月21日涨0.49美元/桶；布伦特原油11月28日期货结算价62.38美元/桶，较11月21日跌0.18美元/桶 [42][44] - 石脑油方面，欧洲需求疲软，调油需求难支撑价格，CFR日本周度均价为561.78美元/吨，生产利润周度均价为67.81美元/吨，经济性压缩，东西套利价差走扩，下游烯烃消费淡季，乙烯裂解周均价反弹 [47][49] 供应 - PX加工差，PXN周度均值为265.49元/吨，环比上期变动2.24%；PX - MX周度均值为107元/吨，上周均值为99美元/吨，短流程装置维持正盈利 [52] - PTA加工费，11.24 - 11.28现货加工费均值为209.11元/吨，上周均值为177.03元/吨，若1月浙石化CDU检修，TA加工费难维持上行，预计明年加工费逐步修复，下半年明显 [56] - 库存方面，截止11.28，PTA社会库存为387.1万吨，较前一周减少9.4万吨，环比增速 - 0.42%；PTA工厂库存天数减少0.03天，聚酯工厂库存天数增加0.35天；截至11.27，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.78天，聚酯工厂原料库存天数为6.80天 [61][63][65] 需求 - 聚酯产品价格，涤纶长丝部分产品市场均价较上期下跌，涤纶短纤华东市场本期均价跌1元/吨，聚酯瓶片华东地区本期均价跌0.66% [69] - 长丝产销，11.24 - 11.28聚酯产销周内平均估算为6成，聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%，长丝产销变化不大，难显著提升 [72] - 长丝库存，截止11.27，长丝库存回升，POY、FDY、DTY平均库存天数分别为14.70天、20.30天、23.40天 [75] - 下游产品，涤纶短纤主流工厂库存天数为6.28天，较上期增加0.05天，供应充足，需求平淡 [80] - 织造市场，临近月末行情平淡，部分企业未交付订单仅能支撑7 - 10天生产，外贸市场需求平稳，截至11.27，部分地区织机开机率有维稳或下降情况 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略为逢高沽空，运行区间80000 - 104000元 [6][97] - 江西矿端扰动反复，周度产量保持高位，短期碳酸锂基本面呈供需双强格局，但下游持观望态度，现货市场成交清淡，下游需求增长停滞，交易所采取措施降温，预计碳酸锂价格仍具回调空间 [6][97] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行情回顾 - 上周碳酸锂先抑后扬，周度涨2.49%；成交量至310万手（-426万），持仓量至52.70万手（+11.57万） [7] - 基差贴水2670元/吨 [10] 供给端 锂矿 - 10月，中国锂辉石产量为7350吨LCE，环比上升8.1%；锂云母产量为7700吨LCE，环比下降5.5% [14] - 10月，锂精矿进口量上升，达53.10万吨，环比上升2.0%，同比上升5.3% [18] - 10月，黑德兰港发往中国锂辉石量回落，达7.38万吨，环比下降60.4%，同比下降32.4% [22] 锂电回收 - 11月，废旧锂电回收预计为30164吨，环比下降0.1%，同比上升19.4% [26] 碳酸锂 - 上周碳酸锂产量为21865吨，环比下降1.2% [31] - 10月，碳酸锂进口量增至23881吨，环比上升21.9%，同比上升3.0% [31] - 10月，智利出口至中国碳酸锂为16210吨，环比上升46.0%，同比下降4.5% [33] 氢氧化锂 - 12月，氢氧化锂开工率为43%，排产28900吨，环比下降3.3%，同比上升23.1% [40] - 10月，氢氧化锂出口量为2876吨，环比下降55.9%，同比下降63.3% [40] 下游需求 磷酸铁锂 - 上周，磷酸铁锂产量为95713吨，环比上升5.2% [43] - 11月，磷酸铁排产为341300吨，环比上升3%，同比上升46% [43] 三元材料 - 上周，三元材料产量为19261吨，环比上升1.4% [49] - 10月，进口量下降，出口量上升 [49] 三元前驱体 - 12月，三元前驱体开工率为43%，排产为80650吨，环比下降7.8%，同比上升4.3% [54] - 10月，出口量小幅上升 [54] 锰酸锂、钴酸锂 - 12月，锰酸锂开工率为44%，排产为12470吨，环比下降4%，同比上升3% [55] - 12月，钴酸锂开工率为69%，排产为13235吨，环比下降1%，同比上升75% [55] 电解液 - 11月，电解液排产为210780吨，环比上升1.5%，同比上升28.0% [62] - 10月，六氟磷酸锂出口量下降 [62] 终端需求 动力电池 - 10月，动力电池产量为170.6GWh，环比上升12.8%，同比上升50.8%；装车量为84.1GWh，环比上升10.7%，同比上升42.1% [65] - 上周，三元动力电芯产量为7.46GWh，环比上升0.1%；磷酸铁锂动力电芯产量为22.21GWh，环比上升3.1% [66] 新能源汽车 - 10月，新能源汽车产量为177.2万辆，环比上升9.6%，同比上升21.1%；销量为171.5万辆，环比上升6.9%，同比上升19.9% [71] 储能 - 12月，储能电池排产为57.4GWh，环比下降0.2%，同比上升50.1% [77] - 10月，储能中标功率规模为6.07GW，环比下降5.9%，同比上升65.8%；中标容量规模为16.35GWh，环比上升0.1%，同比上升67.5% [77] 消费电子 - 10月，中国智能手机产量为11693万台，环比下降4.7%，同比持平 [80] - 10月，中国微型电子计算机产量为2422万台，环比下降21.8%，同比下降15.2% [80] 成本 - 锂矿价格上涨，锂辉石精矿价格上涨61美元/吨，锂云母价格上涨50元/吨 [85] 库存 - 碳酸锂总库存去库2452吨，结构上，冶炼厂去库1780吨，下游去库2452吨，其他累库1780吨 [92] - 上周，磷酸铁锂累库1757吨，三元材料累库71吨 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强，建议短线轻仓逢低试多主力合约，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月28日收盘价87430，较昨日涨440；成交量94508手，较昨日降810手；持仓量218257手，较昨日增7573手；库存35244吨，较昨日降629吨；沪铜基差SMM 1电解铜 - 平均价 - 30，较昨日变动 - 125 - 315；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日无变动；SMM升水铜开贴水 - 半切价180，较昨日涨5；SMM混法铜开贴水一半均价 - 30，较昨日涨5；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日无变动；EQ铜升贴水均价 - 185，较昨日无变动；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.16，较昨日涨0.04；SMM洋山铜溢价(仓单) - 平均价32，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日无变动；沪铜近月 - 沪铜连一40，较昨日涨100；沪铜连一 - 沪铜连二30，较昨日涨70；沪铜连二 - 沪铜连三 - 10，较昨日降20 [3] 伦敦铜情况 - 2025年11月28日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)11175.5，较昨日涨245.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差44.69，较昨日涨28.13；LME铜期货3 - 15个月合约价差195，较昨日涨28.75；沪伦铜价比值7.8234，较昨日降0.14 [3] COMEX铜情况 - 2025年11月28日铜期货活跃合约收盘价5.278，较昨日涨0.17；总库存量418727，较昨日增2847 [3] 多空逻辑及交易策略 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3]

报告行业投资评级 - 逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 当前供需均强，江西锂矿复产消息反复、碳酸锂周及产量处于高位，下游观望情绪仍浓，现货市场成交清淡，动力需求走弱，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货价格及成交情况 - 2025年11月28日，近月合约收盘价94560元/吨，较昨日涨600元；连一合约收盘价94640元/吨，较昨日涨640元；连二合约收盘价94800元/吨，较昨日涨460元；连三合约收盘价94800元/吨，较昨日涨460元；活跃合约收盘价96420元/吨，较昨日涨600元 [1] - 2025年11月28日，碳酸锂期货活跃合约成交量580962手，较昨日减少160501手；持仓量526998手，较昨日增加19116手；库存5441吨，较昨日减少21340吨 [1] 碳酸锂相关价差情况 - 2025年11月28日，近月 - 连一价差 -80元，较昨日降40元；连一 - 连二价差 -160元，较昨日涨180元；连二 - 连三价差0元，较昨日持平；基差 -2670元，较昨日降150元 [1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 2025年11月28日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1150美元/吨，较昨日涨24美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1665元/吨，较昨日持平；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价2600元/吨，较昨日涨10元；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价9125元/吨，较昨日涨225元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价10525元/吨，较昨日涨275元 [1] - 2025年11月28日，金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价0元/吨，较昨日持平；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价93750元/吨，较昨日涨450元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91300元/吨，较昨日涨450元 [1] - 2025年11月28日，氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.65美元/公斤，较昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82080元/吨，较昨日涨350元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价86850元/吨，较昨日涨350元 [1] 其他锂相关产品价格情况 - 2025年11月28日，六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价167500元/吨，较昨日涨2000元 [1] - 2025年11月28日，三元前驱体523（多晶/消费型）平均价105050元/吨，较昨日降50元；三元前驱体523（单品/动力型）平均价94375元/吨，较昨日降50元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价86825元/吨，较昨日降100元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105800元/吨，较昨日降100元 [1] - 2025年11月28日，三元材料523（单晶/动力型）平均价144400元/吨，较昨日涨100元；三元材料523（多晶/消费型）平均价156575元/吨，较昨日涨250元；三元材料622（多晶/消费型）平均价146125元/吨，较昨日涨300元；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，磷酸铁锂（动力型）平均价39340元/吨，较昨日涨110元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价37785元/吨，较昨日涨110元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价34480元/吨，较昨日涨100元 [1] - 2025年11月28日，钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，人造石墨高端（≥355mah/g）平均价0元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年11月28日，电解液（三元动力用）平均价31250元/吨，较昨日涨500元；电解液（磷酸铁锂用）平均价29600元/吨，较昨日涨600元；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，较昨日持平；电解液（锰酸锂用）平均价23500元/吨，较昨日涨500元 [1] - 2025年11月28日，电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价403000元/吨，较昨日涨1500元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价88900元/吨，较昨日涨150元；四氧化三钴（≥72.8%国产）平均价345500元/吨，较昨日涨1500元 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年11月28日较上周，冶炼厂库存24324吨，减少1780吨；下游库存41984吨，减少2452吨；其他库存49660吨，增加1780吨；合计115968吨，减少2452吨 [1] 行业资讯 - 11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范产业竞争秩序、推动产业高质量发展听取意见建议，要依法依规治理非理性竞争等问题 [1] - Frontier Lithium Inc.公布截至2025年9月30日的中规财务业绩，持有现金及现金等价物1490万美元，PAK锂项目矿山和选矿厂可行性研究已完成，规划矿山寿命31年、预计税后净现值9.32亿美元，已启动锂转化设施可行性研究 [1] 市场供需情况 - 成本端，锂辉石精矿价格上涨，云母价格持平；供应端，上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；11月，磷酸铁锂排产上升，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量回升；终端需求，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量走弱，11月储能电池将增产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月28日沪镍主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，镍基本面偏弱且有库存压力，但因美联储降息预期反复，估值处于低位，预计镍价将弱修复，交易策略为观望 [2][3] - 11月28日不锈钢主力合约低位震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [3] 各部分总结 镍市场 期货数据 - 上海期镍期货近月合约2025年11月28日收盘价116730元/吨，较昨日涨20元，成交量97221手，较昨日减少11292手，持仓量127335手，较昨日减少430手，库存减少239吨至33309吨 [3] - LME3个月镍2025年11月28日现货官方价14830美元/吨，较昨日涨45美元，收盘价（电子盘）14820美元/吨，较昨日跌20美元，成交量5113手，较昨日增加1461手 [3] 价差与基差 - 沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，沪镍连一 - 沪镍连二价差为 - 170元/吨，沪镍连二 - 沪镍连三价差为 - 60元/吨，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为2420元/吨 [3] - LME镍0 - 3个月价差为 - 197.06美元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差为 - 9.10美元/吨，LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价基差为 - 10美元/吨 [3] 现货价格 - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，镍矿海运费菲律宾 - 连云港平均价11美元/吨，菲律宾 - 天津港平均价12美元/吨 [3] - 镍豆平均价119600元/吨，SMM 1电解镍平均价119500元/吨，1金川镍平均价121900元/吨，1进口镍（俄镍）平均价117550元/吨 [3] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周减少3万湿吨，SMM上海保税区镍库存总计2400吨，较上周减少200吨，SMM纯镍社会库存总计52259吨 [3] 市场动态 - 11月国内镍铁排产下降，印尼排产增加，镍铁减产；11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [3] 不锈钢市场 期货数据 - 上海不锈钢期货近月合约2025年11月28日收盘价12235元/吨，较昨日涨40元，成交量123220手，较昨日减少3477手，持仓量117426手，较昨日减少4636手，库存减少354吨至63119吨 [3] 价差与基差 - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为85元/吨，沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差为 - 70元/吨，沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差为 - 75元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为45元/吨 [3] 现货价格 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12650元/吨，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12150元/吨，316L/2B卷（无锡）平均价23800元/吨 [3] 库存情况 - 200系不锈钢现货库存量180400吨，300系不锈钢现货库存量620400吨，400系不锈钢现货库存量129400吨，总库存935300吨 [3] 市场动态 - 11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平，终端需求较弱，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [3] 交易所动态 - 伦敦金属交易所宣布2026年将降低客户交易费用，客户交易及结算费将下调7.4% - 8.5%，会员电子交易费将按3.4%至3.7%的“通胀增幅”调整，新费率将于2026年1月1日起生效，客户交易费调整将于2026年3月1日实施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [3] - 短线轻仓逢低试多主力合约，关注83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月28日收盘价87430，较昨日涨440；成交量94508手，较昨日降810手；持仓量218257手，较昨日增7573手；库存35244吨，较昨日降629吨 [3] - 沪铜基差SMM 1电解铜 - 平均价为 - 30，较昨日变动 - 125至 - 315；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日无变动；SMM升水铜开贴水 - 半切价180，较昨日涨5 [3] 沪铜基差或现货升贴水情况 - SMM混法铜开贴水一半均价 - 30，较昨日涨5；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日无变动；EQ铜升贴水均价 - 185，较昨日无变动 [3] - SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.16，较昨日涨0.04；SMM洋山铜溢价(仓单) - 平均价32，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日无变动 [3] 价差（近月与远月）情况 - 沪铜近月 - 沪铜连一为40，较昨日涨100；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日涨70；沪铜连二 - 沪铜连三为 - 10，较昨日降20 [3] 伦敦铜情况 - 2025年11月28日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)11175.5，较昨日涨245.5 [3] - LME铜期货0 - 3个月合约价差44.69，较昨日涨28.13；LME铜期货3 - 15个月合约价差195，较昨日涨28.75；沪伦铜价比值7.8234，较昨日降0.14 [3] COMEX铜情况 - 2025年11月28日铜期货活跃合约收盘价5.278，较昨日涨0.17；总库存量418727，较昨日增2847 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [3] - 需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，铜价走高抑制下游采购意愿 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息预期升温，多国财政宽松政策、全球央行购金、地缘政治风险等因素或支撑贵金属价格，不同贵金属因供需预期不同投资策略有别 [1] 各品种情况总结 黄金 - 价格数据：2025年11月28日上海黄金收盘价925.75元/克，COMEX期货活跃合约收盘价4078.30美元/盎司，伦敦金现4191.05美元/盎司 [1] - 多空逻辑：美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35万人，部分美联储官员表态支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球央行持续购金，地缘政治风险难解支撑价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦金3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 [1] 白银 - 价格数据：2025年11月28日上海日银收盘价11827元/十克，COMEX期货活跃合约收盘价51.07美元/盎司，伦敦白银现货53.91美元/盎司 [1] - 多空逻辑：与黄金类似，美联储12月降息预期升温等因素支撑价格，伦敦白银1个月期租借利率超过5% [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及13700/14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，汽车对铂需求预期趋升，其他行业有乐观需求预期，2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，加美联储12月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空兜”的套利机会，关注伦敦铂价1260 - 1460附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价325 - 377附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 - 多空逻辑：供给端，深矿开采等因素扰动矿产钯生产量，但回收钯供给增加预期；需求端，汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域需求弹性低，2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储12月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1] - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，关注伦敦钯价1080 - 1280附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价320 - 350附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 其他市场数据 大宗商品 - INE原油2025年11月28日收盘价464.50元/桶，ICE布油62.32美元/桶，NYMEX原油58.55美元/桶 [1] - 上海期铜87430元/吨，LME现铜11175.50美元/吨，上海螺纹钢3110元/吨，大连铁矿石794元/吨 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBOR分别为1.32和1.65，美国10年期国债名义收益4.0200，TIPS收益1.7700，10年期国债损益平衡通胀率2.2300 [1] - 美元指数99.4391，美元兑人民币中间价7.0847，欧元兑人民币中间价8.2078 [1] 股票指数 - 上证指数3888.5962，标普500 6812.6100，英国富时100 9720.5100，法国CAC40 8122.7100，德国DAX 23836.7900，日经225 50253.9100，韩国综合指数3929.5100 [1] 重要资讯 - 特朗普证实与委内瑞拉总统马杜罗通话，称关闭委领空言论不意味空袭，媒体称特朗普要求马杜罗下台 [1] - 白宫经济顾问哈塞特称市场对选定美联储主席消息反应积极，相关报道是谣言，特朗普拒绝确认让哈塞特出任 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价震荡回落，因部分炼厂下调废蓄电池报价致原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供给端收缩，铅价下方空间有限，后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 锌矿端持续收紧，TC易跌难涨，对供给端有一定扰动，锌价下方获支撑，以区间操作为主，虽海外结构性风险减弱，但伦锌库存处低位，需警惕风险反复 [1] - 铅和锌交易策略均为前期空单逐步止盈 [1] 各指标情况总结 铅 - **价格**：上一交易日SMM1铅锭平均价格16975元/吨，较前日上涨0.44%，沪铅主力收盘17090元/吨，较前一日上涨0.80%，沪铅基差-115元/吨，较前日变动-60元/吨，沪伦铅价比值8.63，变动0.92%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1981美元/吨，较前日下跌0.13% [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量43419手，较前日下降24.23%，持仓量47922手，较前日下降0.43%，成交持仓比0.91，较前日下降23.90% [1] - **库存**：LME库存263175吨，较前日无变动，沪铅仓单库存26260吨，较前日下降4.49%，原生铅库存有所回升，再生铅库存持续下滑，截至2025年11月27日，再生铅周度成品库存环比下滑0.2万吨为0.03万吨 [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.32%，环比下降2.4个百分点，再生铅企业周度开工率48.5%，环比下降2个百分点，铅蓄电池企业周度开工率73.39%，环比提升2.83个百分点 [1] 锌 - **价格**：上一交易日SMM1锌锭平均价格22300元/吨，较前日下跌0.36%，沪锌主力合约收盘价22425元/吨，较前日上涨0.04%，沪锌基差-125元/吨，较前日变动-90元/吨，沪伦锌价比值7.35，较前日下降0.91%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3051美元/吨，较前日上涨0.96%，升贴水-LME 0 - 3为224.43美元/吨，较前日变动58.99美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为61.90美元/吨，较前日变动31.90美元/吨 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量94156手，较前日下降17.87%，持仓量101542手，较前日下降0.20%，成交持仓比0.93，较前日下降17.70% [1] - **库存**：LME库存51750吨，较前日无变动，沪锌仓单库存67617吨，较前日下降2.17% [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，镀锌企业周度开工率56.54%，环比下降0.63个百分点，压铸锌合金企业周度开工率51.3%，环比提升0.28个百分点，氧化锌企业周度开工率57.37%，环比提升0.12个百分点 [1] - **加工费**：上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 [1] 市场情况总结 铅 - 市场情绪：普遍低价惜售，下游企业持观望态度 [1] - 终端市场：电动自行车蓄电池消费逐步转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季，中大型企业陆续开始为年底建库 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑，云南地区某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑 [1] 锌 - 升贴水：上海地区锌锭升水较前日持平至50元/吨，天津地区锌锭升水较前日持平至 - 10元/吨，广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至 - 15元/吨 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]