有色金属周报(铅) 宏观情绪较好，铅价或偏强整理 2025年7月22日 宏源期货 研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 原料-铅精矿：持续偏紧。长单到货尚可，加工费暂无调 | | | | | 整，但偏高加工费成交库存，银计价系数方面，若银价持 | | | | | 续上涨，可能再度调整计价系数，短期持稳为主。 | | | |  | 原料-废电瓶：随着铅价震荡回落，废电瓶持货商畏高抛 | | | | | 售，市场废电瓶流通有所好转，但从报废量来看，短期偏 | | | | | 紧格局难有实质上改善。 | | | |  | 供给端：7月需求端预期有所好转，前期检修原生铅炼厂 | 炼厂开工增减并存，供给维持增量 | | | | | 趋势，与此同时，消费端逐渐进入 | | | | 陆续复产，供给呈增量趋势；再生铅炼厂周内因原料到货 | | | | | 好转，开工有所回升，但废电瓶价格调整远不及铅价调整， | 传统旺季，需求有望好转，考虑原 | 区间整理 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一交易日UR震荡走高收于1812，近两个交易日多数商品因政策即将出台而走强，短期内政策预期大于基本面，但尿素供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存约75万吨，7月追肥需求提供支撑，国内农需转弱且出口需求无法补充时价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 7月21日，UR01收盘价1780元/吨，较7月18日涨60元/吨、涨幅3.49%；UR05收盘价1787元/吨，涨56元/吨、涨幅3.24%；山东现货价1830元/吨，涨20元/吨、涨幅1.10%；山西现货价1720元/吨，涨30元/吨、涨幅1.78%；UR09收盘价1812元/吨，涨67元/吨、涨幅3.84% [1] - 国内现货价格方面，河南（小额粒）1840元/吨，涨30元/吨、涨幅1.66%；河北1800元/吨，涨30元/吨、涨幅1.69%；东北1760元/吨，持平；江苏1840元/吨，涨30元/吨、涨幅1.66% [1] 基差与价差 - 7月21日，山东现货-UR基差43元/吨，较7月18日降36元/吨；01 - 05价差 -7元/吨，较7月18日涨4元/吨 [1] 上游成本 - 7月21日，无烟煤价格河南为1000元/吨，山西为820元/吨，与7月18日持平 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)价格，7月21日山东为2950元/吨，河南为2550元/吨，与7月18日持平 [1] - 三聚氰胺价格，7月21日山东为4990元/吨，较7月18日降10元/吨、降幅0.20%；江苏为5200元/吨，与7月18日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1790元/吨，最高价1818元/吨，最低价1790元/吨，收盘价1812元/吨，结算价1807元/吨，2509持仓量195945手 [1] 总结 - 7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，近两日多数商品走强，尿素供应压力大，日产近20万吨高位，企业库存约75万吨，7月追肥需求支撑价格，国内农需转弱且出口需求无法补充时价格面临下行压力，短期内政策预期大于基本面 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前一交易日UR震荡走高收于1812 7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台近两个交易日多数商品走强 尿素供应压力仍较大日产接近20万吨处于高位企业库存继续小幅去库主要受集港增加影响上游企业库存约75万吨 7月追肥需求会为价格提供支撑但国内农需转弱且出口需求得不到补充尿素价格将面临较大下行压力短期内政策预期大于基本面(观点评分:0) [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 7月21日尿素期货UR01收盘价1780元/吨较7月18日涨60元/吨涨幅3.49% UR05收盘价1787元/吨较7月18日涨56元/吨涨幅3.24% UR09收盘价1812元/吨较7月18日涨67元/吨涨幅3.84% [1] - 7月21日国内现货价格方面山东1830元/吨较7月18日涨20元/吨涨幅1.10% 山西1720元/吨较7月18日涨30元/吨涨幅1.78% 河南1840元/吨较7月18日涨30元/吨涨幅1.66% 河北1800元/吨较7月18日涨30元/吨涨幅1.69% 东北1760元/吨与7月18日持平 江苏1840元/吨较7月18日涨30元/吨涨幅1.66% [1] 基差与价差 - 7月21日山东现货 - UR基差43元/吨较7月18日降36元/吨 01 - 05价差 - 7元/吨较7月18日涨4元/吨 [1] 上游成本 7月21日无烟煤价格河南1000元/吨山西820元/吨均与7月18日持平 [1] 下游价格 - 7月21日复合肥(45%S)价格山东2950元/吨河南2550元/吨均与7月18日持平 [1] - 7月21日三聚氰胺价格山东4990元/吨较7月18日降10元/吨降幅0.20% 江苏5200元/吨与7月18日持平 [1] 重要资讯 前一交易日尿素期货主力合约2509开盘价1790元/吨最高价1818元/吨最低价1790元/吨收盘1812元/吨结算价1807元/吨 2509持仓量195945手 [1]

报告行业投资评级 - 铅锌行业区间偏强 [1] 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，考虑国内政策引导落后产能出清，市场情绪偏暖，预计短期价格或偏强整理 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存累库趋势渐显，基本面弱势，但宏观上市场多头情绪旺盛，且政策提出落后产能出清，预计短期情绪推动下沪锌或偏强整理，但上方空间有限 [1] 各目录总结 铅相关 价格与成交持仓 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16800元/吨，较前日上涨0.60%，沪铅主力收盘16960元/吨，较前一日上涨0.83% [1] - 期货活跃合约成交量44659手，较前日增加38.31%；持仓量44870手，较前日减少11.29%；成交持仓比为1.00，较前日增加55.92% [1] 库存 - LME库存264925吨，较前日无变动；沪铅仓单库存60059吨，较前日减少0.04% [1] 进出口与产量 - 2025年6月中国铅酸蓄电池进口量48.61万只，环比上升14.73%，同比上升8.51%；1 - 6月累计进口量278.33万只，同比上升2.16% [1] - 2025年6月中国铅酸蓄电池出口量1874.46万只，环比下滑6.69%，同比下滑20.53%；1 - 6月累计出口量1.13亿只，同比下滑6.61% [1] - 华北地区某大型再生铅炼厂近期点火复产，预计8月初前正常出铅，影响7月产量约2千吨 [1] 基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，仅少数报价出货，成品库存维持增势 [1] - 需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌相关 价格与成交持仓 - 上一交易日SMM1锌锭平均价22750元/吨，较前日上涨2.25%，沪锌主力合约收涨2.83%至22925元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量251405手，较前日增加66.42%；持仓量133314手，较前日增加14.96%；成交持仓比为1.89，较前日增加44.77% [1] 库存 - LME库存118225吨，较前日无变动；沪锌仓单库存11088吨，较前日减少2.40% [1] 进出口 - 2025年6月镀锌板出口量113.12万吨，1 - 6月累计出口量692.32万吨，累计同比增加12.23% [1] - 2025年6月进口锌精矿33万吨（实物吨），环比下降32.87%，同比增加22.42%；1 - 6月累计进口量253.39万吨（实物吨），累计同比增加47.74% [1] 基本面分析 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至66.48美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1]

| | | 甲醇日评20250722:短期政策预期大于基本面 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 单位 2025/7/21 2025/7/18 | | | | 变化值 | | | | (绝对目) | | | | (相对值) | | | | MA01 元/吨 | 2482.00 | 2434.00 | 48.00 | 1.97% | | | 甲醇期货价格 | MA05 元/吨 | 2406.00 | 2364.00 | 42.00 | 1.78% | | | (收盘价) | MA09 元/吨 | 2411.00 | 2365.00 | 46.00 | 1.95% | | | | 太仓 元/吨 | 2397.50 | 2385.00 | 12.50 | 0.52% | | | | 山东 元/吨 | 2272.50 | 2275.00 | -2.50 | -0.11% | | 期现价格 | | 广东 元/吨 | 2400.00 | 2400.00 | 0.00 | 0.00% | | 及其差 | 甲醇观赏价格 (日度均 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA行情上涨，反内卷预期利好市场，大宗化工品行情普涨，但供应充足、现货基差走弱，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，因供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，将在震荡中前行，成本是主导因素 [2] - 聚酯产业链宏观影响减弱，回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌，若聚酯再度加深减产，产业链矛盾将加剧，价格更难向上驱动，产业链利润分配格局向原料环节倾斜 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价上涨，供应端报价多数上调，供应端开工延续低位水平，市场货源充裕，下游终端谨慎观望，交投气氛冷清 [2] - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 各部分总结 价格情况 - 2025年7月21日，WTI原油期货结算价67.20美元/桶，较前值跌0.21%；布伦特原油期货结算价69.21美元/桶，较前值跌0.10% [1] - 石脑油CFR日本现货价572.88美元/吨，较前值跌0.61%；异构级二甲苯FOB韩国现货价717.00美元/吨，较前值涨1.63% [1] - 对二甲苯PX CFR中国主港现货价842.00美元/吨，较前值涨0.44%；CZCE TA主力合约收盘价4780.00元/吨，较前值涨0.76% [1] - CZCE PX主力合约收盘价6862.00元/吨，较前值涨0.76%；CZCE PR主力合约收盘价5984.00元/吨，较前值涨0.91% [1] - 华东市场聚酯瓶片市场价6000.00元/吨，较前值涨0.84%；华南市场聚酯瓶片市场价6030.00元/吨，较前值持平 [1] - CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、聚酯切片价格指数较前值持平，涤纶短纤价格指数较前值跌0.60%，瓶级切片价格指数较前值涨0.84% [2] 开工情况 - 2025年7月21日，PX开工率77.74%，较前值降0.58%；PTA工厂产业链负荷率80.59%，较前值持平 [1] - 聚酯工厂产业链负荷率86.80%，较前值升0.17%；瓶片工厂产业链负荷率71.93%，较前值持平 [1] - 江浙织机产业链负荷率58.02%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年7月21日，涤纶长丝产销率50.00%，较前值降33.00%；涤纶短纤产销率40.00%，较前值降41.00% [1] - 聚酯切片产销率71.00%，较前值降73.00% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天，逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三国代表举行新一轮谈判，地缘方面对油价支撑欠缺，原油走势略偏弱 [2] - PTA三季度要投产新装置，与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，效益能否持续向上取决于是否有更多预期外因素支撑 [2] - PX供应端无利多支持，聚酯消费淡季，PTA加工费大幅下跌后下游开工有较强下滑预期，基本面向弱势发展 [2] - 7月21日PX CFR中国价格为842美元/吨，国际油价区间波动，国内PX开工负荷进一步下滑，需求端PTA整体表现良好，参与者后市信心仍存 [2] 交易策略 - PTA震荡走高，TA2509合约以4780元/吨（0.59%）收盘，日内成交量95.27万手；PX价格有所提升，PX2509合约以6862元/吨（0.79%）收盘，日内成交量21.78万手；PR跟随成本运行，2509合约以5984元/吨（0.77%）收盘，日内成交量5.61万手 [2] - 隔夜原油市场，欧盟对俄罗斯石油最新制裁预计对供应影响甚微，美国关税加剧对需求担忧，欧美原油期货结算价趋稳，聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250722：继续向上动力略显不足 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 今值 2025/7/22 指标 | 变动 近期趋势 | | | | | | | | | | | | | | 不通氧553#（华东）平均价格 元/吨 9,250.00 | 1.65% | | | | | | | | | | | | | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 9,260.00 | 6.50% | | | | | | | | | | | | | | 元/吨 基差（华东553#-期货主力） -10.00 | -415.00 | | | | | | | | | | | | | | 元/千克 44.50 N型多晶硅料 | 0.00% | | | | | | | | | | | | | | 多晶硅期现价格 期货主力合 ...

| M | E | G | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新 | 单 | 位 | 值 | 前 | ...

天然与合成橡胶日评20250721: 天然橡胶震荡偏强 合成橡胶震荡偏强 | HONGYUAN FUTURES | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 | 较昨日变动 | 近期走势 | 2025-07-10 | 2025-07-18 | 2025-07-17 | 收盘价 | 14810 | 14405 | 14665 | 145.00 ~ | | | | | 成交量(手) | 69,268.00 VV V | 天然橡胶 | 471429 | 402161 | 461226 | 期货活跃合约 | 持仓量(手) | 217638 | 219169 | 216558 | -1.531.00 ~ V V ~~~~~ | | | | 注册仓单量 | 186980 | 188740 | -340.00 | 186640 | 天然橡胶基差 | -130 | 15 | -140 | 155.00 -VV | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面偏空，但短期内政策预期大于基本面，建议空单暂时离场观望 [1] 根据相关目录分别总结 甲醇期货价格 - MA01收盘价2434元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.16% [1] - MA05收盘价2364元/吨，较前一日跌1元/吨，跌幅0.04% [1] - MA09收盘价2365元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.34% [1] 甲醇现货价格 - 太仓日度均价2385元/吨，较前一日跌2.5元/吨，跌幅0.10% [1] - 山东日度均价2275元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.44% [1] - 广东日度均价2400元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.63% [1] - 陕西日度均价2045元/吨，较前一日持平 [1] - 川渝日度均价2175元/吨，较前一日持平 [1] - 湖北日度均价2295元/吨，较前一日持平 [1] - 内蒙古日度均价1982.5元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.51% [1] 基差 太仓现货 - MA基差为 -49元/吨，较前一日涨1.5元/吨 [1] 煤炭现货价格 - 鄂尔多斯Q5500价格445元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅1.14% [1] - 大同Q5500价格505元/吨，较前一日持平 [1] - 榆林Q6000价格512.5元/吨，较前一日涨2.5元/吨，涨幅0.49% [1] 工业天然气价格 - 呼和浩特价格3.94元/立方米，较前一日持平 [1] - 重庆价格3.3元/立方米，较前一日持平 [1] 甲醇利润 - 煤制甲醇利润398.2元/吨，较前一日持平 [1] - 天然气制甲醇利润 -590元/吨，较前一日持平 [1] - 西北MTO利润 -87.6元/吨，较前一日降316.6元/吨，降幅21.67% [1] - 华东MTO利润 -650.57元/吨，较前一日涨50.5元/吨，涨幅7.20% [1] 甲醇下游利润 - 醋酸利润316.91元/吨，较前一日涨11元/吨，涨幅3.60% [1] - MTBE利润177.24元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅12.72% [1] - 甲醛利润 -238.8元/吨，较前一日持平 [1] - 二甲醚利润466元/吨，较前一日持平 [1] 重要资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509震荡下跌，开2373元/吨，收2365元/吨，跌4元/吨，成交642109手，持仓669737，放量增仓 [1] - 国外资讯：外盘甲醇市场弱势调整，CFR中国价格参考209 - 273美元/吨 [1] 交易策略 从估值看，甲醇估值相对较贵；从驱动看，后续甲醇有供增需减、库存积累趋势，基本面偏空，但短期内政策预期大于基本面，建议空单暂时离场观望 [1]