报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出交易策略，如基本金属中铜建议逢低买入、铝建议逢低做多等；黑色产业中螺纹、铁矿、焦煤以观望为主；农产品中豆粕关注中美关税政策、玉米期价预计震荡回落等；能源化工中原油继续逢高做空、LLDPE中长期建议逢高布局空单等 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：昨日铜价冲高震荡，受自由港印尼项目减产和国内协会呼吁影响冲高，后因美国经济数据强、美元强势回落，下游需求有韧性，建议逢低买入 [1] - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.29%，供应端运行产能小幅增加，需求端下游消费回暖，铝锭累库幅度放缓，建议逢低做多 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝主力合约收盘价涨1.20%，供应端运行产能增加，需求端电解铝厂高负荷生产，盘面价格或因罢工和玻璃反内卷情绪反弹，但供需过剩格局未改，后续或下行 [1] - 工业硅：周四早盘高开后震荡上行，供给端开炉数量减少，社会库存持平，需求端多晶硅开工率高支撑需求，盘面预计在8700 - 9800区间震荡，建议观望 [1] - 多晶硅：周四早盘高开后窄幅震荡，基本面供强需弱，供给端产量持稳、开工率高，需求端下游产品价格波动有限，光伏装机需求市场悲观，盘面预计在4.8 - 5.7W区间震荡，可关注11 - 12反套机会 [1][2] - 锡：昨日锡价震荡偏弱，受美国经济数据强、美元指数走强压制，供应端复产投产预期延续，需求有待提振，建议震荡思路对待 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收于3157元/吨，建材表需环比上升，产量持平，供需矛盾有限但结构性分化明显，估值中性，建议观望，可尝试螺纹10/5反套 [3] - 铁矿石：主力2601合约收于802.5元/吨，铁水产量环比上升，港存环比上升，供需中性偏强，估值中性，建议观望，持有做多矿焦煤比头寸 [3] - 焦煤：主力2601合约收于1216元/吨，铁水产量环比上升，钢厂利润企稳，供应端库存分化，期货估值偏高，建议观望，持有做多矿焦煤比头寸 [3] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅上涨，美豆小幅减产，南美增产，全球高库存预期，美豆压榨增、出口需求弱，国内偏震荡，中期关注中美关税政策 [5] - 玉米：2511合约窄幅震荡，进口谷物拍卖增加供应，成交率低，新作预期增产且成本下降，期价预计震荡回落 [5] - 白糖：郑糖01合约收5494元/吨，巴西甘蔗压榨量和糖产量创新高，国内8月进口量创新高，建议期货市场逢高空、期权卖看涨 [5] - 棉花：隔夜美棉期价震荡止跌，美棉出口销售净增减少，国内郑棉期价震荡偏弱，建议暂时观望，以13600 - 14000元/吨区间策略为主 [5] - 原木：11合约收807.5元/方，全国主要港口库存总量环比略降，现货价格平稳，需求未改善，建议观望 [5] - 棕榈油：昨日马棕上涨，产区马来减产，9月1 - 25日出口环比增12.9%，近端累库，远端减产预期，P步入高位震荡，关注产区产量及生柴政策 [5][6] - 鸡蛋：2511合约窄幅震荡，双节备货尾声，蛋价上涨后下游接受度低，供应足、库存增，饲料和蔬菜价格低，蛋价和期货预计震荡走弱 [6] - 生猪：2511合约反弹，现货价格下跌，供应充裕，出栏增加，节前猪价预计偏弱，政策面或有提振，期价偏弱运行 [6] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅反弹，华北低价现货7090元/吨，基差走弱，供应压力回升但减缓，需求环比好转，短期震荡，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [7] - PVC：V01合约收4904，跌0.4%，延续底部震荡，供需弱平衡，库存创新高，建议逢高空配 [7] - 玻璃：FG01合约收1270，涨3%，价格受预期带动上涨，供应变化不大，库存下降，下游订单和开工率回升，建议逢低多配 [7][8] - PP：昨天主力合约小幅反弹，华东现货6800元/吨，基差走弱，供应压力上升，需求旺季开工率回升，短期震荡，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - 原油：昨日油价上涨，供应端欧佩克+增产、多国增产，需求端汽油消费旺季结束、炼厂检修，建议逢高做空，关注SC主力合约500元/桶附近做空机会 [8] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅震荡，华东现货7000元/吨，供应端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求端下游亏损大、库存高位，短期震荡，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - 纯碱：sa01收1300，涨0.6%，库存下降，价格略涨，供应端开工率高，下游光伏玻璃需求好，建议多配 [8][9] - 烧碱：sh01合约收2529，跌0.5%，主力下游采购价下滑，供应端库存上涨，非铝需求季节性恢复，建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率有性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9月25日，A股四大股指多数上行，上证指数跌0.01%报3853.3点，深成指涨0.67%报13445.9点，创业板指涨1.58%报3235.76点，科创50指数涨1.24%报1474.49点；市场成交23918亿元，较前日增加446亿元；行业板块中传媒、通信、有色金属涨幅居前，纺织服饰、综合、农林牧渔跌幅居前；从市场强弱看IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1474/80/3875；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-57、-179、38、198亿元，分别变动-167、-66、+214、+19亿元 [2] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，如IC2510涨0.45%，现价7293.2点等 [5] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为146.51、122.92、22.29与1.14点，基差年化收益率分别为-13.55%、-11.63%、-3.37%与-0.27%，三年期历史分位数分别为20%、13%、26%及41% [2] 国债期现货市场表现 - 9月25日，债市表现较弱，活跃合约中，二债隐含利率1.44，较前日上涨1.59bps，五债隐含利率1.621，较前日上涨1.56bps，十债隐含利率1.829，较前日上涨1.18bps，三十债隐含利率2.252，较前日上涨1.93bps [2] - 给出了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，如TS2512跌-0.01%，现价102.3点等 [6] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.055，IRR1.36%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.022，IRR1.5%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.025，IRR1.49%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+1.5bps，对应净基差0.326，IRR0.47% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放4835亿元，货币回笼4870亿元，净回笼35亿元 [2] 短端资金利率市场变化 - 给出SHIBOR隔夜今价1.472，昨价1.434，一周前1.514，一月前1.356 [9] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动景气度较弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖去美元化、供需格局、政策影响等因素对价格的作用，提醒投资者关注风险并谨慎决策 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属价格高位震荡，国际金价收于3736美元/盎司，跌0.74% [1] - 基本面：有国际政治、经济事件及多项库存、销售数据变化，国内黄金ETF资金流出 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变但价格高有冲顶风险，建议节前多单部分止盈或买虚值看跌期权，白银同样建议节前部分止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价大幅上行 [2] - 基本面：印尼铜矿事故升级、秘鲁政局动荡使铜矿紧张加剧，需求端下游按需采购，对需求相对乐观 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.10%，收于20705元/吨 [2] - 基本面：供应端运行产能小幅增加，需求端下游消费回暖，周度铝型材开工率上升 [2] - 交易策略：铝锭累库幅度放缓，建议逢低做多 [2][3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.04%，收于2907元/吨 [3] - 基本面：供应端运行产能持续增加，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：盘面减仓反弹但供需过剩格局未改，建议暂时观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘高开，主力11合约收于9020元/吨，较上个交易日上涨95元/吨 [3] - 基本面：供给端新开炉，社会库存小幅累库，需求端多晶硅等有不同表现 [3] - 交易策略：“反内卷”政策多空博弈，预计在8700 - 9800区间震荡运行，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于72,880元/吨，-1.1% [3] - 基本面：价格、供给、需求、库存、资金等方面有不同变化 [3] - 交易策略：预计价格6.8 - 7.5w震荡运行，核心驱动在供给侧变化，建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘高开，主力11合约收于51380元/吨，较上个交易日增加1120元/吨 [3] - 基本面：供强需弱格局，有产量、库存、需求等数据变化 [3] - 交易策略：九月进入关键期，预计在4.8 - 5.7W区间震荡运行，可关注11 - 12反套机会 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3164元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [4] - 基本面：建材需求旺季但去库慢，板材需求稳定，钢材供需矛盾有限但结构性分化明显，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，套利尝试螺纹10/5反套，RB01参考区间3120 - 3190 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于803.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨0.5元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货下降，库存上升，供需维持中性偏强，估值中性偏高 [4] - 交易策略：单边尝试做多2601合约，套利尝试做多铁矿做空焦煤01合约套利，I01参考区间790 - 810 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1223.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量上升，钢厂利润企稳，供应端库存分化，期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，套利尝试做多铁矿做空焦煤01合约套利，JM01参考区间1180 - 1250 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [5] - 基本面：供应端美豆小幅减产、南美增产，需求端美豆压榨增但新作出口需求弱，全球高库存预期 [5] - 交易策略：短期美豆和国内均走弱，中期关注中美关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡，玉米现货价格上涨 [5] - 基本面：进口谷物拍卖增加供应，新作预期增产且成本下降，贸易谈判有扰动，现货价格预计偏弱运行 [6] - 交易策略：新作上市压力下，期价预计震荡回落 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5516元/吨，涨幅0.6% [6] - 基本面：国际巴西数据利空，国内进口量创新高，关注国内产量和四季度进口量 [6] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价重新下跌，郑棉期价震荡偏弱 [6] - 基本面：国际棉花采摘进度和印度植棉面积有变化，国内棉布出口量增加 [6] - 交易策略：暂时观望，以13600 - 14000元/吨区间策略为主 [6] 原木 - 市场表现：原木11合约收803元/方，跌幅0.25% [6] - 基本面：全国主要港口库存总量环比略降，现货价格平稳，下游需求未改善，供需矛盾不突出 [6] - 交易策略：观望 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕反弹 [6] - 基本面：供应端处于增产周期，需求端出口环比增加，近端累库，远端季节性减产预期，外生变量扰动大 [6] - 交易策略：P短期偏弱，单边定价难度增大，后期关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡，现货价格涨跌互现 [6] - 基本面：双节备货尾声，蛋价上涨后下游接受度降低，供应充足，库存增加，饲料和蔬菜价格影响蛋价 [6] - 交易策略：蛋价和期货预计震荡走弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约反弹，生猪现货价格窄幅波动 [7] - 基本面：供应充裕，出栏增加，天气转凉体重增加，担心节后需求走弱，节前猪价预计偏弱，政策面或有提振 [7] - 交易策略：供应宽松，期价偏弱运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端国产供应回升、进口量或减少，需求端农地膜旺季需求好转，其他领域稳定 [8] - 交易策略：短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [8] PVC - 市场表现：v01收4918，涨0.3% [8] - 基本面：底部震荡，现货清淡，供需弱平衡，新装置投产，产量增加，需求端开工率回落，社会库存创新高，成本端价格有变化 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格812美元/吨，PTA华东现货价格4525元/吨，现货基差-73元/吨 [8] - 基本面：PX供应提升，PTA装置检修计划增加，聚酯负荷回升，综合库存中高位，产品利润低位，下游负荷中高水平，PX供需平衡偏宽松，PTA累库 [8] - 交易策略：PX短期供需走弱价格承压，PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费为主 [8] 橡胶 - 市场表现：周三延续震荡整理，小幅收涨，RU2601 +0.32%，收于15620元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，现货价格小幅上移，节前备货结束，下游刚需补库，青岛地区天胶库存有变化 [8] - 交易策略：原料端企稳下方支撑强，但供需弱预期压制盘面，震荡行情延续，中期偏多 [8] 玻璃 - 市场表现：fg01 1241，涨4.5% [9] - 基本面：受行业座谈会提振，减产预期升温，供应端日融量同比下降，库存下降，下游订单天数和开工率有变化，各工艺玻璃有利润，终端房地产数据不佳，各厂提价 [9] - 交易策略：季节性改善，预期走好，建议多配 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端检修规模偏高但新装置开车，供应压力上升，出口窗口打开，需求端旺季下游开工率回升 [9] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，供需双增，盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4301元/吨，现货基差72元/吨 [9] - 基本面：供应端煤制检修计划增加，国产产量高，海外部分装置检修，进口供应提升幅度有限，库存处于历史低位，聚酯负荷回升，综合库存中高位，产品利润低位，下游负荷中高水平，供需平衡偏宽松 [9] - 交易策略：低库存叠加宏观政策扰动，空单止盈离场 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度上涨，布伦特月差走强，EIA库存数据公布后原油价格走强，裂解价差走弱 [9] - 基本面：供应端关注乌克兰袭击和欧美制裁后俄罗斯出口情况，欧佩克+增产，其他国家也有增产，供应压力增加，需求端汽油消费旺季结束，炼厂进入检修期，需求环比走弱，警惕Q4全球经济放缓 [9] - 交易策略：供应强需求弱，继续逢高做空，关注SC主力合约在500元/桶附近的做空机会 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，纯苯供需预期边际改善，节前下游补库去库存，需求端下游企业亏损大，成品库存去化但仍高位，旺季下游开工率回升 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，上行空间受进口窗口限制，中长期供应回升供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [10] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1304，涨2.7% [10] - 基本面：受玻璃大涨提振震荡上行，供应端开工率高，四季度高产，上游库存高位下降，待发天数增加，交割库库存增加，下游光伏玻璃日融量、库存天数和价格有变化 [10] - 交易策略：供需平衡，建议观望 [10] 烧碱 - 市场表现：sh01合约收2537，涨0.4% [10] - 基本面：主力下游采购价下滑，供应端产能平均利用率84%，库存中等增加，非铝需求季节性恢复但氧化铝厂预计下调采购价 [10] - 交易策略：主力下游下调采购价，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [1] - 国债期货短线偏多，三十债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9月24日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.83%报3853.64点，深成指涨1.8%报13356.14点，创业板指涨2.28%报3185.57点，科创50指数涨3.49%报1456.47点；市场成交23472亿元，较前日减少1713亿元 [1] - 行业板块方面，电力设备、电子、传媒涨幅居前，银行、煤炭、通信跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4457/120/852 [1] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入111、 - 113、 - 177、179亿元，分别变动+527、+232、 - 311、 - 448亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为149.82、109.91、24.67与 - 0.29点，基差年化收益率分别为 - 13.44%、 - 10.14%、 - 3.65%与0.07%，三年期历史分位数分别为20%、17%、24%及44% [1] 国债期现货市场表现 - 9月24日，债市表现较弱，活跃合约中，二债隐含利率1.435，较前日上涨1.86bps，五债隐含利率1.611，较前日上涨2.51bps，十债隐含利率1.823，较前日上涨1.99bps，三十债隐含利率2.236，较前日上涨2.74bps [1] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差0.044，IRR1.39%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动+3.25bps，对应净基差 - 0.019，IRR1.67%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+2.25bps，对应净基差 - 0.032，IRR1.73%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+2bps，对应净基差0.186，IRR0.98% [1] - 公开市场操作方面，央行货币投放4015亿元，货币回笼4185亿元，净回笼170亿元 [1] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行分析，结合市场表现、基本面给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，部分品种建议观望，部分建议逢高做空或布局空单，部分建议逢低做多或尝试套利操作[1][2][6][7][10] 各品种总结 贵金属 - 黄金市场表现为价格继续走高，纽约金突破3800美元/盎司，资金做多；基本面受美联储表态、PMI数据等影响，国内黄金ETF资金流入，库存有变化；交易策略为节前多单部分止盈或买入虚值看跌期权[1] - 白银跟随黄金创新高，热度上升，建议节前部分止盈[1] 基本金属 - 铜市场表现为价格震荡偏弱；基本面受美元降息、政策预期、鲍威尔发言影响；交易策略为短期震荡思路，等待买点[2] - 铝市场表现为电解铝主力合约收盘价下跌；基本面供应产能增加，需求消费回暖；交易策略为逢低做多[2][4] - 氧化铝市场表现为价格下跌；基本面供应产能增加，需求电解铝厂高负荷生产；交易策略为暂时观望[4] - 工业硅市场表现为价格窄幅震荡；基本面供应新开炉，库存累库，需求开工率有变化；交易策略为区间震荡运行，观望[4] - 碳酸锂市场表现为价格上涨；基本面供应产量增加、进口有变化，需求订单和排产有变动，库存去库；交易策略为价格区间震荡，观望[4] - 多晶硅市场表现为价格下跌；基本面供强需弱，产量、库存、需求有变化；交易策略为关注支撑位置和反套机会[4] 黑色产业 - 螺纹钢市场表现为价格下跌；基本面建材去库慢、板材需求稳定，供需矛盾有限、分化明显；交易策略为单边观望，尝试反套[6] - 铁矿石市场表现为价格下跌；基本面发货下降、库存上升，供需中性偏强；交易策略为观望[6] - 焦煤市场表现为价格上涨；基本面各环节库存分化，期货估值偏高；交易策略为观望[6] 农产品 - 豆粕市场表现为隔夜CBOT大豆微涨；基本面供应美豆减产、南美增产，需求美豆压榨增、出口弱；交易策略为短期走弱，中期关注关税政策[7] - 玉米市场表现为合约偏弱运行，现货价格多数下跌；基本面供应拍卖增加、新作增产，需求采购积极性不高；交易策略为期价震荡回落[7] - 白糖市场表现为合约收涨；基本面国际巴西数据利空、驱动看北半球，国内进口量高；交易策略为期货逢高空、期权卖看涨[8] - 棉花市场表现为美棉和郑棉止跌反弹；基本面国际美棉吐絮率有变化、巴基斯坦棉价承压，国内纱厂开机率平稳；交易策略为暂时观望[8] - 原木市场表现为合约收跌；基本面港口库存平稳、需求无改善；交易策略为观望[8] - 棕榈油市场表现为短期下跌；基本面供应增产，需求出口环比增加；交易策略为短期偏弱，关注产区产量和生柴政策[8] - 鸡蛋市场表现为合约偏弱运行，现货价格稳定；基本面供应充足、库存增加，成本和蔬菜价格影响蛋价；交易策略为蛋价和期货震荡偏弱[8] - 生猪市场表现为合约延续跌势，现货价格略跌；基本面供应充裕、出栏增加，需求担心节后走弱；交易策略为期价偏弱运行[8][9] 能源化工 - LLDPE市场表现为价格下跌；基本面供应国产增加、进口或减少，需求农地膜旺季；交易策略为短期震荡，中长期逢高布局空单或月差反套[10] - PVC市场表现为价格下跌；基本面供需弱平衡，产量增加、开工率有变化，库存创新高；交易策略为空配[10] - 玻璃市场表现为价格下跌；基本面供应日融量有变化、预期复产，库存下降，需求订单天数和开工率有变动；交易策略为多配[10] - PP市场表现为价格下跌；基本面供应检修规模高、新装置开车，需求旺季开工率回升；交易策略为短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[10][11] - 原油市场表现为价格企稳；基本面供应欧佩克+增产、其他国家也有增产，需求旺季结束、检修期来临；交易策略为逢高做空[11] - 苯乙烯市场表现为价格下跌；基本面供应纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求下游开工率回升；交易策略为短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[11] - 纯碱市场表现为价格下跌；基本面供应开工率高、库存下降，需求光伏玻璃有变化；交易策略为观望[11] - 烧碱市场表现为价格下跌；基本面供应产能利用率和库存有变化，需求非铝需求好转、氧化铝厂或下调采购价；交易策略为观望[11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；债市短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2][3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 9月23日，A股四大股指温和调整，上证指数下跌0.18%，报收3821.83点；深成指下跌0.29%，报收13119.82点；创业板指上涨0.21%，报收3114.55点；科创50指数下跌0.1%，报收1407.3点；市场成交25185亿元，较前日增加3760亿元；行业板块中银行、煤炭、电力设备涨幅居前，社会服务、商贸零售、计算机跌幅居前；从市场强弱看IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1107/58/4264；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -416、-345、135、627亿元，分别变动 -404、-209、+150、+462亿元 [1] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2510涨跌幅 -0.58%，现价7083.2等 [5] 国债期现货市场表现 - 9月23日，债市表现较弱，二债隐含利率1.419，较前日上涨2.92bps，五债隐含利率1.597，较前日上涨2.75bps，十债隐含利率1.813，较前日上涨2.79bps，三十债隐含利率2.224，较前日上涨0.82bps [2] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2512涨跌幅 -0.05%，现价102.3等 [6] 短端资金利率市场变化 - 展示了SHIBOR隔夜利率今价1.413、昨价1.427、一周前1.437、一月前1.418的情况 [9] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动景气度较弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [2] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9 月 22 日，A股四大股指有所回调，上证指数涨 0.22%报 3828.58 点，深成指涨 0.67%报 13157.97 点，创业板指涨 0.55%报 3107.89 点，科创 50 指数涨 3.38%报 1408.64 点；市场成交 21425 亿元，较前日减少 2070 亿元 [1] - 行业板块方面，电子、计算机、有色金属涨幅居前；社会服务、美容护理、商贸零售跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2175/102/3151 [1] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -13、-137、-16、165 亿元，分别变动 +193、+88、-33、-249 亿元 [1] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 177.08、146.93、29.21 与 0.18 点，基差年化收益率分别为 -15.16%、-13.04%、-4.14%与 -0.04%，三年期历史分位数分别为 14%、10%、21%及 43% [2] 国债期现货市场表现 - 9 月 22 日，国债期货收益率多数下行，二债隐含利率 1.384，较前日下跌 2.52bps，五债隐含利率 1.562，较前日下跌 3.1bps，十债隐含利率 1.775，较前日下跌 2.79bps，三十债隐含利率 2.203，较前日上涨 0.86bps [2] - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 -0.022，IRR1.58%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.048，IRR1.69%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 -0.063，IRR1.76%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -0.12bps，对应净基差 0.201，IRR0.82% [3] - 资金面，央行货币投放 5405 亿元，货币回笼 2800 亿元，净投放 2605 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析并给出交易策略，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等市场，各品种因自身基本面和市场表现不同呈现各异走势与投资建议 各行业总结 贵金属市场 - 黄金中期看多，白银短期参与，去美元化逻辑未变，价格处历史高位短期或高位震荡 [1][2] 基本金属市场 - 铜建议逢低买入，美元走弱、铜矿紧张、库存下降 [1] - 铝预计价格高位震荡，建议逢低做多，供应增加、需求回暖 [1] - 氧化铝预计价格震荡偏弱，建议观望，供需过剩、价格下跌 [1][3] - 锌建议逢高抛空，供应增量显著、消费淡季深化 [3] - 铅建议区间震荡操作、逢低短多，供应多空交织、需求节前备库、库存去化 [3] - 工业硅预计在 8700 - 9800 区间震荡，建议观望，供给端新开炉、库存累库，需求端开工率有支撑 [3] - 碳酸锂预计价格 6.8 - 7.5w 震荡，建议观望，需求高企去库，核心驱动在供给侧 [3] - 多晶硅预计盘面偏弱震荡，下周在 5 - 5.6 万之间，可关注 11 - 12 反套机会，供强需弱、收储推进不及预期 [4] - 锡建议以区间震荡思路对待，关注 60 日线支撑，供应短期偏紧但有增长预期，需求略有提振 [4] 黑色产业市场 - 螺纹单边观望，可尝试 10/5 反套，建材需求旺季但去库慢，板材需求稳定 [5] - 铁矿观望，供需中性偏强，后续垒库或慢于季节性规律 [5] - 焦煤观望，铁水产量上升、钢厂利润企稳、库存分化、期货估值偏高 [5] 农产品市场 - 豆粕短期美豆和国内均走弱，中期取决于中美关税政策，美豆减产、南美增产、需求结构分化 [6] - 玉米期价预计震荡回落，进口谷物拍卖增加供应、新作预期增产、成本下降 [6] - 白糖期货逢高空、期权卖看涨，巴西数据利空、国内进口量高、关注国内产量和进口量 [6] - 棉花暂时观望，以 13600 - 14000 元/吨区间策略为主，美棉优良率下降、国内纺企少量补库 [6] - 原木观望，库存平稳、需求无改善、价格围绕 800 元/方波动 [6][7] - 棕榈油 P 短期偏弱，关注产区产量及生柴政策，产区增产、出口增加、近端累库 [7] - 鸡蛋蛋价和期货预计震荡走弱，双节备货尾声、供应充足、成本和蔬菜价格低 [7] - 生猪期价偏弱运行，供应充裕、出栏增加、需求季节性走弱、政策面或有提振 [7] 能源化工市场 - LLDPE 短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套，供应回升、旺季需求不及预期 [8] - PVC 建议逢高空配，供需弱平衡、库存高位、供应增加、需求回落 [8] - 橡胶震荡行情延续，中期偏多，台风扰动、库存去化 [9] - 玻璃建议逢低多配，供需偏弱、库存下降、下游订单和开工率有改善 [9] - PP 短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套，供应增加、需求旺季回升 [9] - 原油逢高做空，关注 SC 主力合约 500 元/桶附近机会，供应强、需求弱 [9] - 苯乙烯短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套，纯苯和苯乙烯库存偏高、下游亏损 [10] - 纯碱建议观望，库存下降、价格稳定、供应高产、需求有好转 [10] - 烧碱建议观望，主力下游采购价下调、供应利用率中等、库存上调 [10]

金融期货早班车 金融研究 2025年9月22日 星期一 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 3,543 亿元，货币回笼 2,300 亿元，净投放 1,243 亿元。 交易策略：短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期， 建议 T、TL 逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 招商期货有限公司 市场表现：9 月 19 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.3%，报收 3820.09 点；深成指 下跌 0.04%，报收 13070.86 点；创业板指下跌 0.16%，报收 3091 点；科创 50 指数下跌 1.28%， 报收 1362.65 点。市场成交 23,494 亿元，较前日减少 8,172 亿元。行业板块方面，煤炭(+1.97%)， 有色金属(+1.19%)，建筑材料(+1.05%)涨幅居前；汽车(-1.94%)，医药生物(-1.41%)，计算机(-1.26%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,909/115/3,403。沪深两市，机构、 主力、大户、散户 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，包括市场表现、基本面和交易策略。多数商品期货市场短期走势受宏观环境、供需关系等因素影响，呈现震荡态势；中期部分商品因供需格局变化有不同预期，部分品种建议观望，部分建议逢低买入或逢高布局空单等[1][2][4][5][6][7][9][10] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：贵金属价格反弹，美国面临政府关门窘境；COMEX黄金库存1227吨增加6吨，上期所黄金库存57吨增加0.9吨，上期所白银库存1159吨减少44吨等[1] - 基本面：中美元首通电话，特朗普有相关举措；国内黄金ETF资金流入；去美元化逻辑未变，美联储如期降息但展望矛盾[1] - 交易策略：短期黄金高位震荡，中期看多；白银跟随黄金走弱，建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行[1] - 基本面：供应端铜矿紧张，精废价差1750元附近；需求端国内需求旺季特征不明显，但铜价回调后下游积极点价；伦敦结构维持contango，国内结构back走强；全球周度可见库存小幅累积[1] - 交易策略：市场有望从宽松交易转复苏交易，建议逢低买入[1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日无明显变化，收于20795元/吨，国内0 - 3月差 - 5元/吨，LME价格2685美元/吨[1] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面下游消费持续回暖，周度铝型材开工率上升[1] - 交易策略：预计价格高位震荡，关注去库实际表现，建议逢低做多[1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 + 0.75%，收于2953元/吨，国内0 - 3月差102元/吨[1] - 基本面：供应方面氧化铝厂运行产能持续增加；需求方面电解铝厂维持高负荷生产[1] - 交易策略：氧化铝供需过剩格局未改，预计价格维持震荡偏弱，建议暂时观望[2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘震荡运行，尾盘资金入场拉涨盘面；主力11合约收于9305元/吨，较上个交易日上涨400元/吨，收盘价比 + 4.49%，持仓增加26045手至31.1万手，远月01增仓10209手；今日仓单量增加3手至49874手；品种沉淀资金流向为3.7亿元[2] - 基本面：供给端上周周度全国共新开3炉，社会库存维持小幅累库；需求端多晶硅开工率较高支撑需求，行业联合减产未有有效进展，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[2] - 交易策略：盘面预计在8700 - 9800区间内震荡运行，谨慎追高，建议观望[2] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于73,960元/吨（ + 1080）， + 1.5%[2] - 基本面：价格方面SMM电碳报73,500（ + 300）元/吨，基差走弱至 - 260元/吨，澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价830美元/吨；供给方面本周周产量为20,363吨，环比增加400吨，锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升，SMM预计9月产量为86730吨，环比 + 1.7%；需求方面储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货，使磷酸铁锂排产增速略超预期，磷酸铁锂排产为33.52万吨，环比 + 6.0%，三元材料排产7.2万吨，环比 - 1.5%；预计9月继续去库，上周样本库存为13.75万吨，去库 - 981吨，昨日广期所仓单为39,354（ + 120）手；资金方面碳酸锂品种沉淀资金为108.2（ + 1.4）亿元[2] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库，预计价格6.8 - 7.5w震荡运行，但核心驱动在供给侧变化，建议观望[2] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面震荡小幅下行；主力11合约收于52700元/吨，较上个交易日减少505元/吨，收盘价比 - 0.95%，持仓减少6985手至11.58万手；今日仓单量增加20手至7880手；品种沉淀资金流向为 - 4.5亿；12 - 11月差扩至2590[2] - 基本面：基本面维持供强需弱格局；供给端周度产量持稳，开工率居今年高位，减产计划未落地；行业库存、仓单库存本周维持累库；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产符合预期，环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[2] - 交易策略：九月进入收储平台签协议关键期，本周收储推进速度不及预期，盘面偏弱震荡；下周盘面预计在5 - 5.6万之间震荡；临近交易仓单注销逻辑，可关注11 - 12反套机会[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行[2] - 基本面：经历美联储降息利好落地价格回落，锡价在60日线附近企稳；供应端锡矿紧张格局延续，云南继续检修；需求端价格回调后现货升水回升，下游积极点价；全球可见库存周度下降1051吨；伦敦结构维持contango124美金，未见挤仓[2] - 交易策略：以区间震荡偏强思路对待[2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3188元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨42元/吨[4] - 基本面：建材供需总量矛盾有限，结构性分化显著；建材需求旺季将至，但前期供应高导致去库慢；板材需求稳定，出口维持高位，库存天数低，垒库边际放缓；螺纹、热卷期货贴水边际变动小，估值中性[4] - 交易策略：单边观望为主；套利尝试螺纹10/5反套；RB01参考区间3150 - 3240[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于815.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14.5元/吨[4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强；钢联口径铁水产量环比小幅上升0.5万吨，同比增8%；第二轮焦炭提降落地，后续仍有提降计划；钢厂利润边际小幅恢复，后续高炉产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主；I01参考区间795 - 825[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1239.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨34元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升0.5万吨至241.01万吨，同比增17.2万吨；钢厂利润边际企稳，位于微利状态，后续高炉或以稳为主；第二轮焦炭提降落地，但部分非主流焦化厂提出提涨；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[4] - 交易策略：观望为主；JM01参考区间1200 - 1270[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌，因中美关税政策无实质新进展[5] - 基本面：供应端美豆小幅减产步入收割，远端南美维持增产预期，整体年度同比略增；需求端步入美豆季，结构分化，美豆压榨增，新作出口需求弱预期；整体全球维持高库存预期[5] - 交易策略：短期内外分化，美豆走弱，国内有望相对偏强，呈现正套结构，中期仍取决关税政策[5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡，玉米现货价格华北涨东北跌[5] - 基本面：进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，贸易谈判带来进口端扰动，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行[5] - 交易策略：新作上市压力考验，期价预计震荡回落[5] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收16.18美分/磅，周涨幅2.47%；郑糖01合约收5461元/吨，周跌幅1.50%；广西现货 - 郑糖01合约基差479元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面巴西甘蔗压榨量和糖产量创新高，制糖比创新高，原糖受挫，后市原糖驱动来源于北半球产量；国内方面8月进口量创新高，叠加外盘影响，国内增量下跌，市场对于后期进口预计维持高位；25/26榨季内蒙古甜菜糖生产正式开启[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价收跌，美元指数继续走强；郑棉期价震荡偏弱；各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂维持九成左右[6] - 基本面：截至9月11日，美棉累计净签约出口92.5万吨，达到年度预期的35.40%；8月巴基斯坦纺织品服装出口额达15.24亿美元，同比减少7.34%，环比减少9.29%[6] - 交易策略：暂时观望，以13600 - 14000元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收805元/方，周涨幅0.63%；山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较上周持平，基差 - 78元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较上周持平，基差 - 58元/方；山东11.8米云杉原木现货价格1,150元/方，较上周持平；江苏11.8米云杉原木现货价格1,160元/方，较上周持平[6] - 基本面：全国主要港口库存总量环比略有下降，整体平稳运行；当前现货价格平稳，下游暂未出现需求改善信号，金九银十消费旺季表现不及预期，供需矛盾不突出，围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕延续下跌，受美豆油拖累，美生柴政策扰动[6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期；需求端ITS预估9月1 - 15日马棕出口环比 + 2%；整体近端延续累库，远端季节性减产预期，但生柴政策扰动[6] - 交易策略：P短期受制于国际油脂压制，单边交易难度增大；后期关注产区产量及生柴政策[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡，现货价格涨跌互现[6] - 基本面：双节备货进入尾声，蛋价持续上涨后下游接受度降低，走货放缓，供应充足，库存有所增加；饲料价格低位，成本重心下移；蔬菜价格低位拖累蛋价[6] - 交易策略：蛋价预计震荡走弱，期货预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡，生猪现货价格略涨[6] - 基本面：供应充裕，养殖端及二育出栏逐步增加，9月出栏量预计增加3.9%；天气转凉生猪生长加快，体重被动增加；担心双节后需求季节性走弱，节前出栏积极性增加，节前猪价预计偏弱运行；猪粮比跌破6，政策面利好对市场情绪或有提振[6] - 交易策略：近端供应充裕，远端供应减少，近远月价差继续走弱，反套延续[6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅震荡；华北地区低价现货报价7100元/吨，01合约基差为盘面减60，基差走强，市场成交表现一般；海外市场美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[7] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭及韩国石化装置降负荷，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力回升但减缓；需求端处于下游农地膜旺季，需求环比好转，其他领域需求稳定[7] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需格局趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[7] PVC - 市场表现：v01合约收4963，涨0.2%[7] - 基本面：PVC盘面反弹，现货成交清淡；供需弱平衡，新装置投产，PVC供应增加，8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78%，需求端下游工厂样本开工率37%左右，环比回落2%；房地产新开工面积同比14%；社会库存再创新高，9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨，环比增加1.75%，同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2500，PVC价格反弹，华东4740，华南4790[7] - 交易策略：供需偏弱，建议逢高空配[7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格836美元/吨，折合即时汇率人民币价格6847元/吨，PTA华东现货价格4600元/吨，现货基差 - 80元/吨[7] - 基本面：PX方面国产供应维持高位，大榭石化计划提负，后续供应将持续提升，海外进口供应回升但仍处于低位；PTA方面供应提升至高位，中长期供应压力较大；聚酯负荷回升至91%附近，综合库存中低位水平，聚酯产品利润低位；下游加弹、织机负荷处于历史中高水平；综合来看PX供需去库，PTA累库[7] - 交易策略：PX供需双增持续去库，预计价格偏强运行；PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费为主[7] 橡胶 - 市场表现：周五橡胶延续弱势，震荡走跌尾盘收回部分跌幅，RU2601 - 0.61%，收于15535元/吨[7] - 基本面：9月19日泰国胶水收购价56.3泰铢/公斤（0），杯胶50.5泰铢/公斤（ - 0.55）；现货方面交投氛围一般，下游制品企业询盘情绪尚可，存在逢低补库意愿，泰混14730元/吨（ - 20），全乳14700元/吨（ - 50）；本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%（ + 0.13%），厂内库存46.02天（ + 0.08）；全钢胎样本企业产能利用率为66.36%（ + 0.05%），厂内库存39.13天（ + 0.3）[7] - 交易策略：原料小幅松动，下游企业开工率窄幅波动，强现实弱预期下震荡行情延续，短期建议观望，中期仍维持看多观点[7] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1226，涨1%[9] - 基本面：玻璃盘面反弹，需求季节性改善；供需偏弱，玻璃供应端日融量16万吨，同比增速 - 7.0%，10月预期复产一条线；库存下降，9月11日上游库存6158.3万重箱，环比 - 2.33%，同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天，下游深加工企业开工率49%左右，环比 + 1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；