报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比减少488吨至16900吨，部分锂盐厂4 - 6月检修供应有少许减量；3月智利出口至中国碳酸锂规模为1.66万吨，环比增加38%回升至均值水平；本周碳酸锂社会库存环比增加259吨至13.19万吨，冶炼厂和下游小幅累库，整体去库压力较大；中长期今年碳酸锂供应过剩压力仍较大 [6] - 需求端5月下游暂无大的需求增量，531抢装结束后国内储能面临需求环比下滑风险；4月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%，环比下降11%，增速较前期放缓，后续月份销售基数会提高 [6] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比下跌2.1%，锂云母精矿价格环比下跌2.6%，部分贸易商报价松动，预计后续锂矿价格震荡偏弱 [6] - 策略近期锂价下跌受中美关税战及自身基本面偏弱影响，供应因检修有少许减量但不足以扭转过剩格局，需求预期平淡；继续向下易引发供应端扰动，预计锂价底部震荡，空单可考虑部分止盈，关注关税战进展及下游排产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 3月锂辉石进口量环比小幅减少1 - 3月国内锂辉石进口共计169.2万实物吨，折合碳酸锂当量为14.1万吨LCE；3月国内锂辉石进口共计53.45万实物吨，环比减少6%；从澳大利亚进口约88.2万吨，占比52.1%，从津巴布韦进口约20.9万吨，占比12.3%，从南非进口约30.3万吨，占比17.9% [10] - 锂云母精矿价格延续弱势本周锂辉石精矿价格环比下跌1.2%，锂云母精矿价格环比下跌2.6%；锂辉石端下游压价力度强，部分贸易商降价出货，锂云母端下游对当前价格接受度低，迫使成交价格下移 [13] - 预计4月碳酸锂产量高位维稳3月国内碳酸锂产量创下新高，环比增加23%，同比增加85%；分原料看，锂辉石和锂云母端碳酸锂产量环比增加24%和26%，盐湖和回收端产量环比分别提升13%和31%；进入4月，预计国内碳酸锂产量将高位维稳运行，变动幅度在1% - 2%上下 [16] - 3月智利出口至国内的碳酸锂量有所回升今年1 - 3月，我国碳酸锂进口数量为5.06万吨，同比增加23.2%；其中从智利进口3.29万吨，同比增加5.2%，从阿根廷进口1.57万吨，同比增加73.0%；3月智利出口至中国碳酸锂规模为1.66万吨，回升至均值水平，预计4月下旬 - 5月陆续到达国内 [20] - 现货价格环比下跌本周电池级碳酸锂现货价格6.98万元/吨，周环比下跌2.3，市场成交平淡，锂盐厂挺价惜售，下游多持观望态度，以刚需采购为主；本周工业级碳酸锂价格6.805万元/吨，较上周有所下跌 [21] 需求端 - 动力电池产量维持较高增速3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%；1 - 3月，我国动力和其他电池累计产量为326.3GWh，累计同比增长74.9%；3月，我国动力和其他电池销量为115.4GWh，环比增长28.3%，同比增长64.9%；其中动力电池销量为87.5GWh，占总销量75.8%，环比增长30.7%，同比增长46.9%；其他电池销量为28.0GWh，占总销量24.2% [28] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%；2024年1 - 12月我国一季度电子计算机整机产量8532.2万台，同比增长9.6%，连续两个季度正增长 [33] - 新能源强制配储被取消2月，我国新型储能新增装机规模达到1.24GW/2.89GWh，容量同比增长153.5%；储能中标规模同比持续高速增长，储能系统及EPC总规模达4.6GW/14.9GWh，容量规模同比增长49%，“531”抢装贡献一定增量；近日国家发改委、国家能源局联合发布意见，明确“新能源项目不得强制要求配建储能”，取消强制配储后，配储比例将有所下降，或影响全年铁锂需求3% - 5% [37] - 5月下游需求暂无大的增量本周三元材料企业的理论生产毛利2790元/吨，较上周增加640元/吨，三元材料企业毛利环比微增，整体盈利情况不容乐观；据调研，5月下游需求暂无大的增量 [43] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期随着锂精矿价格小幅下行，锂盐厂的生产成本微降，外购锂辉石加工的厂商的理论生产成本82134元/吨，环比减少1320元/吨；在当前的锂价下，外购锂辉石加工的厂商已陷入亏损，理论生产毛利 - 12234元/吨，环比减少280元/吨 [40] - 本周基差小幅扩大本周碳酸锂基差1620，现货升水盘面，本周碳酸锂主力期货价格收于68180元/吨，合约基差小幅扩大；电碳与工碳之间的价差环比有所收窄，价差在1750元/吨 [46] - 合约间价差小幅收窄本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约的价差转负；连一与近月合约的价差 - 200，较上周减少140，不同合约之间的价差小幅收窄 [49]

原油：多空交织反复，油价震荡反弹 正信期货原油周报 20250428 研究员：付馨苇 从业资格编号：F03101045 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：美国关税政策仍存不确定性，美伊谈判结果的反复也加剧市场波动。据CME"美联储观察" ：美联储5月 维持当前利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储6月维持当前利率不变的概率为37.3%，降息 25个基点的概率为57.8%，降息50个基点的概率为4.9%。 Ø 供应端：地缘方面，美国对伊朗制裁措施还未完全落地，关注美伊暂定于5月3日举行的高级别会议，其结果将决定 制裁力度。欧佩克方面，欧佩克及其减产同盟国希望考虑在6月份继续加快石油产量增长，虽有成员国根据前期超产 情况提交补偿计划，但哈萨克斯坦称产油国利益大于同盟国利益，补偿减产或难落地，关注5月5日欧佩克会议。 Ø 需求端：美国油品即将进入季节性旺季，炼化端因提前备货开工率回升，美汽油裂解价差季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税新政利空影响有望削弱，供应不稳定因素增强油价支撑，PX加工费低、企业亏损，底部有支撑 [6] - PTA下周多装置检修供应缩量，聚酯负荷高但终端负反馈使聚酯有减产预期，短期延续成本主导行情 [6] - 乙二醇国产开工率降至6成，聚酯开工率高，4月去库，但宏观因素影响市场，向上动能不足，短期延续震荡格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 检修进程下PX供应处于低位，周均产能利用率77.17%，环比-0.87%，装置运行稳定，前期镇海负荷窄幅降低 [20] - 终端拖累明显，PX - 石脑油价差继续压缩，截止4月25日，PX - 石脑油价差收于170.3美元/吨，较4月17日下降2美元/吨，加征关税影响终端纺织服装行业，PX加工费下跌 [21] PTA基本面分析 - 终端悲观预期下，PTA宽幅震荡，前期检修装置重启，国内供应增量，聚酯端高负荷运行，供需维持偏紧格局，周初终端不佳，周中关税争端缓和预期使商品情绪修复 [26] - 前期检修装置重启，PTA产能利用率大幅提升，周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，4月部分装置计划检修，产能利用率有修复预期 [31] - 终端预期悲观，PTA加工费大幅压缩，平均加工费至281元/吨，环比-11.8%，下周供应缩量但终端及下游悲观，加工费或维持低位 [34] - 部分装置计划检修，4月PTA仍有去库预期，4月部分装置检修，无新装置投产，下游聚酯新装置投产，二季度软饮料旺季增加聚酯瓶片刚需 [35] MEG基本面分析 - 驱动不足，乙二醇波动收窄，张家港乙二醇短暂跌破4200后企稳反弹，但外围经济环境不稳定，向上动能不足，截止4月25日，张家港收盘4184元/吨，华南市场收盘送到4380元/吨 [40] - 装置开工变化不大，产量持稳小增，国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比降0.01%，4月下游及终端处于消费旺季，多套装置有检修计划，供需结构有去库预期 [45] - 港口发货平平，整体库存回升，截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较4月21日增加1.1万吨，较4月17日降低1.9万吨，截至4月30日，国内乙二醇华东总到港量预计24.82万吨 [48] - 乙二醇偏弱运行下，各工艺生产利润下跌，供应低位、进口量缩减、下游聚酯开工负荷高，但五一临近、美国关税政策影响终端外贸订单，各工艺样本利润全线下跌，石脑油制利润为-121.49美元/吨，较上周跌24.47美元/吨，样本煤制利润为-269.7元/吨，较上周跌72.25元/吨 [52] 产业链下游需求端分析 - 供应增量高于缩量，聚酯周均产能利用率提升，周均产能利用率91.75%，环比涨0.67%，周内装置检修与重启并存，整体供应增量略高于缩量，周度产量及产能利用率小幅上涨 [55] - 检修重启并存，聚酯产量或将小幅下降，4月月内检修、重启并存，且新装置有投产预期，预计月度产量小幅下滑 [56] - 本周检修与重启并存，聚酯产能利用率窄幅波动，涤纶长丝平均产能利用率为93.34%，环比-1.01%，涤纶短纤产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%，纤维级聚酯切片产能利用率88.74%，环比下滑0.13% [61] - 刚需集中补货下，聚酯产品库存下降，本周下游刚需补货，聚酯产销放量，产品库存下降 [62] - 终端预期偏悲观，聚酯现金流或进一步压缩，下游纺织企业多计划五一假期停车检修，终端预期偏悲观，聚酯工厂促销让利为主 [65] - 临近假期且订单清淡，织造开工下滑，截至4月24日，织造行业开工负荷55.15%，较上期数据下降0.79%，终端织造订单天数平均水平为8.65天，较上周下降0.30天，美国对等关税政策拖累市场需求，纺织服装行业需求不佳，工厂实单生产，原料采购谨慎 [70] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端终端需求冷清，但美国关税新政利空压力减弱，原油价格上涨，PX价格窄幅上涨 [72] - 供应端PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率微降，一体化装置降、煤制装置升 [72] - 需求端聚酯周均产能利用率提升，织造开工负荷下降，终端订单天数减少，市场需求不佳 [72] - 库存方面PTA供需维持紧平衡，MEG港口库存总量回升 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假来临资金避险，油脂进一步反弹乏力，上周内外油脂油料价格重心整体上移，新季美豆播种初期进度尚可，天气交易未开启，美生柴消费回升及预期前景改善带动CBOT豆油和大豆上涨，印尼B40消息匮乏，国际豆棕价差修复，马棕出口好转但4月增产，产地进入增产周期，库存或迎拐点，BMD毛棕承压，产地菜系强势提振销区菜油估值 [7] - 操作上三大油脂修复跌幅，产地分化，内外棕榈油略弱于豆菜，中长期维持菜棕价差做扩策略，临近五一长假关注资金离场短期波动风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周CBOT豆油刷新近1年半高点，CBOT大豆及国内三大油脂修复重心整体上移，马棕承压向下测试4000支撑 [9] 基本面分析 - 政策方面全球关税交易情绪进一步降温 [12] - 美豆新季播种拉开序幕，截至4月20日播种进度8%略快，天气交易未开启，3月美豆压榨量及生柴消费量均回升 [12] - 4月前25日马棕出口增3 - 15%，前20日产量增9 - 20%，印尼3月毛棕和精棕出口202万吨，国际豆棕价差修复，中印采购增加，SEA预估5 - 9月印度棕榈油进口量分别达50、0、70、70、70万吨 [7][12] - 2025年1 - 3月累计进口大豆1710.9万吨，同比减少7.9%；累计进口棕榈油38万吨，同比降30.6%；累计进口菜油73万吨，同比增40.7%；累计进口菜籽89.88万吨，同比增4.48%，大豆及菜籽压榨开机率均偏低，油厂大豆库存升至近3年高位，菜籽库存30 - 35万吨 [12] - 截至2025年4月中旬，豆油库存连续7周下降至65万吨，菜油库存稳定在82 - 84万吨，棕榈油库存止降，为35 - 36万吨，三大油脂总库存173万吨，2024年同期168万吨 [12][41] - 上周油脂现货价格上涨，截至4月25日，豆油价格8407元/吨，较上周涨4.24%，棕榈油价格9288元/吨，较上周涨1.42%，菜油价格9586元/吨，较上周涨2.9% [12][45] - 价格修复此前跌幅，上周油脂现货成交大降，豆油现货成交8.67万吨，上一周成交28.23万吨，棕榈油成交959吨，上一周成交766吨，菜油成交0吨，上一周成交0吨 [12][48] - 截至4月20日当周，美国大豆播种进度为8%，市场预期及上年同期均为7%，五年均值5%，4月下旬降雨或阻碍播种进度，但天气交易尚早 [13] - 2025年3月美豆压榨量为1.94551亿蒲，历年同期次高水平，1季度生物质柴油RINs总生成量同比降幅缩窄至18%，2026年生物质柴油RVO预计大幅提高 [16] - 4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量增9.11% - 19.88%不等，4月1 - 25日出口量较上月同期增长3.61% - 14.8% [19] - 2025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨，3月印尼毛棕和精棕出口202万吨，略低于2月 [22] - 印度3月棕榈油进口量环比增约14%，截止4月1日植物油总库存下滑至167万吨，逾4年同期最低，豆棕价差修复，预估5 - 9月印度棕榈油进口量分别达50、0、70、70、70万吨 [25] - 上周国内菜系产品价格上涨，进口菜籽现货及盘面榨利回升至100以上，豆棕价差修复，棕榈油性价比大增，5 - 8月船期利润倒挂收缩至200 - 500，国内近远月均有买船出现 [29] - 2025年3月国内进口大豆350.3万吨，1 - 3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%；3月进口棕榈油17万吨，同比增3.5%，1 - 3月累计进口38万吨，同比降30.6%；3月进口菜油34万吨，同比增76.7%，1 - 3月累计进口73万吨，同比增40.7%；3月进口豆油1万吨，同比降58.8%，1 - 3月累计进口2万吨，同比降67.3%；3月进口菜籽24.68万吨，同比降34.46%，1 - 3月累计进口89.88万吨，同比增4.48% [32] - 4月中下旬油厂压榨开机率低位回升，周度压榨量在130 - 140万吨，整体水平仍偏低，同期大豆到港节奏偏快，油厂大豆库存继续回升，截止4月中旬达426万吨 [36] - 4月油厂开机率持续低位，周度压榨7万吨，3月国内菜籽进口量下滑，截止4月中旬，油厂菜籽库存32万吨 [38] 价差跟踪 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌跨期正套方面，因TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 [4] - 多铝空锌方面，国内精炼锌产出边际恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝因国内产能限制，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾显示，LME铜从9188.5涨至9360，涨幅1.87%；LME铝从2365.5涨至2437.5，涨幅3.04%；LME锌从2577涨至2645.5，涨幅2.66%；LME铅从1922涨至1945，涨幅1.20%；LME镍从15622跌至15490，跌幅0.84%；LME锡从30643涨至31975，涨幅4.35%；SHFE铜从75780涨至77440，涨幅2.19%；SHFE铝从19645涨至20030，涨幅1.96%；SHFE锌从21990涨至22750，涨幅3.46%；SHFE铅从16750涨至16945，涨幅1.16%；SHFE镍从126030跌至125800，跌幅0.18%；SHFE锡从257770涨至262840，涨幅1.97% [8] - 有色金属资金流动情况方面，多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铝的单边持仓量近期增加较多；本周铜的单边持仓量环比增加1.4%，铝、锌、铅、镍和锡的单边持仓量环比分别减少3.9%、8.2%、4.6%和7.8%；本周除铝外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况，LME铜库存从213400降至203450，周涨跌幅-4.66%；LME铝库存从434150降至421575，周涨跌幅-2.90%；LME锌库存从195350降至180050，周涨跌幅-7.83%；LME铅库存从281625降至274075，周涨跌幅-2.68%；LME镍库存从204528降至202470，周涨跌幅-1.01%；LME锡库存从2850降至2810，周涨跌幅-1.40% [22] - 有色金属冶炼利润情况，铜本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损有所扩大；铝本周理论冶炼成本为18069元/吨，冶炼利润本周上行至2031元/吨；锌本周国产加工费较上周持平，国产矿理论冶炼利润为936元/吨 [40] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况，2025年4月25日，铜基差840，基差溢价率1.08%；铝基差70，基差溢价率0.35%；锌基差490，基差溢价率2.15%；铅基差175，基差溢价率1.03%；镍基差910，基差溢价率0.72%；锡基差340，基差溢价率0.13% [43] - LME升贴水情况，展示了各有色金属LME升贴水的历史数据 [51] - 期限结构方面，本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 210，较上周减少130；铝的连一 - 近月价差 - 60，较上周增加30；锌的连一 - 近月价差 - 220，较上周增加30；铅的连一 - 近月价差 - 5，较上周增加35；镍的连一 - 近月价差160，较上周增加20；锡的连一 - 近月价差70，较上周增加90 [58] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况，锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.14）、锌（1.17）、铅（1.19）、镍（1.11）和锡（1.15） [75] - 进口盈亏情况，本周铜、锌、铅和镍的进口盈亏分别为591、142、706和447，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [75] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 展示了各有色金属跨品种的比值和差值及其分位数情况，如2025年4月25日，铜 - 铝比值3.87，比值分位数91.2%，差值57410，差值分位数93.0%等 [92]

豆粕现货由紧转松，连粕冲高回落 豆粕周报 20250428 正信期货研究院—农产品小组 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目录 CONTENTS 4 价差跟踪 主要观点 本周豆粕冲高回落。 成本端，当前美豆产区天气良好，截至20日种植率录得8%高于预期；不过上周美豆出口净销售录得27.7万 吨符合预期，叠加美豆油强势反弹，拉动美豆震荡走高。 国内，近期现货市场持续炒作缺货，叠加五一备货刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕大 幅去库至12.55万吨，为近10年同期低位。 策略：短期随着油厂开机逐渐增加，豆粕现货或将迎来回调，连粕整体面临压力；不过美豆强势对连粕形 成支撑，多空交织连粕或震荡运行；同时中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。 当周CBOT大豆收于109.25美分/蒲，较上周收盘上涨12.50点，周涨幅1.19%； 当周M2509豆粕收于3031元/吨，较上周收盘上涨10点，周涨幅0.33%。 CBOT大豆 M2509豆粕 行情回顾 数据来源：文华财经，正信期货 CBOT大豆与M2509豆粕 截至4月25日收盘， 基本面分析 | 类别 | 关键词 | 描述 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花低位震荡，国外美原油和美国谷物震荡、美元指数走软支撑美棉，但上周美棉出口净销售大幅减少，多空交织美棉震荡；国内供应端棉花商业库存高位、企业套保压力仍存，下游纺企开机处于阶段性高位、刚需补库持续但总体订单偏少，美国对华关税抑制棉纺品终端需求拖累国内棉价，当期新疆新季棉花播种接近尾声且产区天气正常；策略上多空交织美棉震荡，国内棉花供应充足、下游需求偏弱，中美关税预期转好支撑郑棉，新棉播种接近尾声且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月25日收盘，当周ICE美棉07收于68.7美分/磅，较上周收盘上涨1.59点，周涨幅2.37%；当周CF2509收于12990元/吨，较上周收盘上涨105点，周涨幅0.81% [8] 基本面分析 外盘棉花 - 截至2025年4月20日当周，美国棉花种植率为11%，前一周为5%，去年同期为11%，五年均值为11% [12][16] - 截至4月17日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为10.4万包，前一周为20.2万包；2025/2026年度陆地棉净销售3.8万包，前一周为6.6万包 [12][20] 国内 - 2025年4月25日，全国轧花厂开工1.61%，较上周下调0.05个百分点，2024/25年度棉花加工基本收尾，市场零星几家轧花厂少量加工，日度公检量逐步减少，开工率降至年内低值 [12][24] - 截至4月24日，主流地区纺企开机负荷在74.6%，环比降幅0.27%，纺企开机率继续小幅下调，订单减少，部分中小纺企采取轮休、错峰开机减少成品类库情况，新疆纺企开机9成左右，内地开机6 - 7成，预计下周开机率仍将下调 [12][28] - 截止2025年04月25日，棉花商业总库存407.5万吨，环比上周减少12.52万吨（减幅2.98%），其中新疆地区商品棉313.23万吨，周环比减少12.65万吨（减幅3.88%），内地地区商品棉42.76万吨，周环比增加0.77万吨（增幅1.83%） [12][31] - 截止至4月25日，进口棉花主要港口库存周环比降1.13%，总库存51.51万吨，周内库存小幅下降 [12][31] 价差持仓跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中国人民银行将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，研究丰富政策工具箱推出增量政策助力稳就业等巩固经济和社会基本面 [6] - 基本面上宏观情绪缓和锌价跟随整理反弹，供给端锌矿周期性供给转宽落地，2025年内外大锌矿项目有增产安排，锌矿加工费上调大概率是反转且长期有上调空间，矿端增产传导至冶炼端全球精炼锌产量有增产预期，需求端全球贸易争端升级经济增速有下滑预期，锌供需平衡倾向过剩，长期锌价重心有下行压力 [6] - 策略上短中期国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复，但因2024年下半年减产产业链隐性库存消耗大，锌价4月初跌破23000后产业链补库意愿强带动社会库存去化支撑现货价格，升水走高back加深，不过冶炼持续恢复及后续进口锌锭流入预期下高升水是暂时的，可考虑远月合约逢高布局空单 [6] 产业基本面供给端 锌精矿产量 - 2025年2月全球锌精矿产量92.49万吨，同比增加4.57% [8] - 2025年锌矿国际长协TC价80美元/吨创历史最低，同比上一年腰斩，海外高成本炼厂或面临运营压力，但2024年长单tc被严重高估，锌矿供给边际宽松趋势未变 [8] 锌精矿进口量及加工费 - 国内1 - 3月累计进口锌精矿121.77万实物吨，同比增加36.64%，进口量环比回升助推加工费上调 [11] - 截止4月25日，进口矿加工费报40美元/吨，国产矿加工费报3450元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调 [11] 冶炼厂利润估算 - 随着加工费连续上调，炼厂利润得到一定改善，平均利润重回盈利区间 [14] 精炼锌产量 - 2025年2月全球精炼锌产出102.93万吨，同比减少4.10% [19] - 2025年2月国内精炼锌产量48.1万吨，同比下滑4.28%，随着利润回升产量同比降幅收窄，预计3 - 4月产量可同比转正 [19] 精炼锌进口利润与进口量 - 2025年1 - 3月中国累计净进口精炼锌9.4万吨 [20] - 精炼锌进口窗口目前处于开启状态 [20] 产业基本面消费端 精炼锌初端消费 - 2月国内镀锌板产量223万吨，同比增加5.69% [25] - 镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [25] 精炼锌终端消费 - 2025年1 - 3月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速有所提速 [28] - 地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [28] 精炼锌终端消费 - 2025年3月国内汽车产量300.6万辆，同比增加11.87% [30] - 在出口及国内家电补贴政策带动下，家电产出显现韧性 [30] 其他指标 库存 - 锌价大幅下跌，下游旺季逢低采购，国内库存水位下滑 [34] 现货升贴水 - 截止4月25日，锌LME0 - 3升贴水报贴水34.73美元/吨 [37] - 库存降至低位，back程度加深 [37] 交易所持仓 - 截止4月18日，LME锌投资基金净持仓为1780手多单 [40] - 沪锌加权持仓量低位回升 [40]

短期供需平衡，花生震荡为主 正信期货花生周报 20250428 农产品小组 23 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meis ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦陷入僵持，不确定性大，国内政策预期仍存；短期铁水维持高位，原料刚需有一定支撑；焦炭供需矛盾不大，焦煤供需宽松格局不改，节前预计震荡运行为主 [4][9] - 为规避政策风险，建议空单继续减仓，轻仓过节 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 宏观情绪主导，节前预计震荡走势；二轮提涨开启，暂未落地；汽运费暂稳 [4][8][10][17] - 截至周五收盘，焦炭09合约涨0.87%至1566 [4][9] - 部分产地、钢厂、港口焦炭价格有变动，如日照港准一级焦出库价环比涨10元/吨至1350元/吨 [10] 供给 - 焦企盈利继续修复，焦炭供应回升明显 [26][28] - 截至4月25日，全国独立焦企全样本产能利用率75.36%，环比增1.85个百分点；焦炭日均产量66.85万吨，环比增1.52万吨 [28] 需求 - 铁水加速回升，钢厂刚需采购为主；投机情绪一般，出口利润下滑，建材现货成交量仍偏低 [4][37][40] - 截至4月25日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.33%，环比增0.77个百分点；产能利用率91.6%，环比增1.45个百分点；日均铁水产量244.35万吨，环比增4.23万吨；钢厂盈利率57.58%，环比增2.6个百分点 [37] 库存 - 钢厂刚需采购，焦企略降库，总库存微降 [43][46] - 截至4月25日，焦炭总库存环比降2.96万吨至1014.80万吨；港口库存环比降2.52万吨至243.58万吨；独立焦企全样本库存环比降2.39万吨至104.87万吨；247家样本钢厂库存环比增1.95万吨至666.35万吨 [43][46] 利润 - 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润震荡运行 [52][54] - 全国30家独立焦企样本，吨焦盈利 -9元/吨，环比增7元；焦炭09盘面利润环比增3.45元/吨至323.2元/吨 [54] 估值 - 焦炭仓单测算中，港口仓单价环比涨11元/吨至1487元/吨 [55] - 焦炭09小幅升水，9 - 1价差略走强；焦炭09基差环比降13.5至 -79.39；9 - 1价差环比增17至 -28.5 [56][58] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 宏观情绪主导，节前预计震荡走势；现货走弱为主 [61][64] - 截至周五收盘，焦煤09合约涨0.37%至956 [4][9] - 部分产地炼焦煤价格有变动，如安泽低硫主焦煤环比降20元/吨至1310元/吨 [64] 供应 - 煤矿减产影响有限；洗煤厂开工率回升；蒙煤通关量下滑，2025年1 - 3月进口炼焦煤同比小幅增加 [4][67][73] - 截至4月25日，全国110家样本洗煤厂开工率为63.01%，较上期增1.11个百分点；日均精煤产量53.43万吨，环比增1.34万吨 [72] - 2025年1 - 3月我国累计进口炼焦煤2747万吨，累计同比增速2.32% [76] 库存 - 下游降库，煤矿累库，总库存走平 [77][79] - 截至4月25日，炼焦煤总库存环比增0.1万吨至2612.51万吨；矿山企业炼焦煤库存环比增21.26万吨至354.6万吨；港口库存环比降12.59万吨至324.79万吨；洗煤厂精煤库存环比增0.35万吨至181.68万吨；独立焦企全样本库存环比降7.17万吨至968.96万吨；247家样本钢厂库存环比降1.75万吨至782.48万吨 [79][82] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤仓单价环比涨24元/吨至1127元/吨 [98] - 焦煤09微贴水，9 - 1价差震荡运行；焦煤09基差环比降3.5至14；9 - 1价差环比持平，为 -48 [99][101]