棕榈油：地缘局势升级，短期油脂延续偏强走势 上周内外油脂价格重心整体大幅上移。 地缘局势升级， 短期油脂延续偏强走势 正信期货棕榈油周报 20250623 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuw en/ 数学课件：www.1ppt.com/keji ...

报告行业投资评级 - 供应：偏多 [3] - 需求：中性 [3] - 利润：中性 [3] - 价量：中性 [3] - 策略：偏多 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重连续两周下降、标肥价差基本持平、大猪出栏占比小幅增加 [3] - 5月底相关部门召集头部猪企开会，6月10日农业农村部召开生猪生产调度会，提出全国能繁母猪调减100万头至3950万头、优化生产、加大弱仔淘汰力度、引导降低出栏体重、国储收储体重要求降至115公斤、加强监测等政策，调控面向整个生猪养殖行业，头部企业已表率降低能繁母猪存栏量并明确降重计划 [3] - 本周屠宰开工和利润小幅下降，鲜效率基本持平，冻品库存小幅上升处于近4年历史同期低位 [3] - 6月11日中央储备库进行今年首次国产冻猪肉收储，政策短期提振市场情绪，长期看执行效果 [3] - 自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价处于近4年同期平均水平，生猪基差小幅走高，期货小幅贴水，往下空间受限，期货近远期价差窄幅震荡，处于历史同期正常水平，主力合约机构净空持仓震荡 [3] - 政策引导下未来2 - 3个月生猪价格维持稳定可能性较大，操作上生猪9月合约动态构建牛市价差 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 涵盖生猪现货价格（河南生猪价格及季节图）、基差（期货各合约基差）、价差（期货各合约价差）、期货机构净持仓（9月合约机构持仓多空差和多空比）等内容，数据来源包括wind和正信期货研究院 [4][7][10][13] 供给分析 - 涉及能繁母猪存栏、仔猪供应（河南仔猪/生猪价格、新生仔猪数量）、生猪出栏（样本养殖企业商品猪出栏均重季节图、出栏结构）、标肥价差（日度图和季节图）等方面，数据来源有农业农村部、WIND、Mysteel [16][19][23][27] 需求分析 - 包含生猪屠宰（重点屠宰企业日度开工率、屠宰利润季节图）、冻品库存（重点屠宰企业冻品库容率VS鲜效率、库容率季节图）、替代品（猪肉与鸡蛋价比季节图、猪肉与蔬菜价比季节图）等内容，数据来源有Mysteel、农村农业部 [29][32][36] 利润分析 - 包括养殖利润（自繁自养VS外购仔猪养殖利润、自繁自养利润季节图）、猪粮比价（中国大中城市猪粮比价、猪粮比价季节图），数据来源为Mysteel [39][42]

报告行业投资评级 - 周度评级为观望 [3] 报告的核心观点 - 短期情绪主导，行情反复加剧，目前鸡蛋市场供需边际有所改善，但现货季节性反弹还为时尚早，实际消费受超长梅雨季抑制，养殖利润虽小幅上升但仍明显低于综合成本，期货近月合约贴水使往下空间受限，建议短期暂观望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 供给分析 - 本周样本养殖企业淘鸡价格小幅上升，淘鸡日龄持续下降，鸡苗价格持续下降，目前供需边际有所改善，但淘鸡相对蛋价处于历史同期高位，7月20日入伏之前产蛋率不会快速下滑，节前备货或供给后置或透支需求 [3] 需求分析 - 本周主销区销量小幅下降，主产区发货量小幅上升，流通库存和生产环节库存小幅下降，目前正处超长梅雨季，实际消费或将受到抑制 [3] 利润分析 - 养殖利润小幅上升，明显低于综合成本，处于近4年同期最低水平，近期蛋价反弹是成本上移、电商促销以及季节性看涨情绪共振结果，而非供需基本面逆转 [3] 价量分析 - 本周鸡蛋基差小幅走高，期货近月合约处于小幅贴水状态，往下空间受限，目前鸡蛋期货近远期价差小幅走高，处于中等水平，从持仓来看，鸡蛋期货主力合约机构呈现净空减少状态，但波动较剧烈 [3] 策略 - 短期情绪主导，行情会有所反复，建议暂观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储预计经济增长放缓、通胀上升且今年晚些时候或降息 意见分歧大 沃勒和巴尔金对利率看法极端 [6] - 基本面上上周锌价震荡整理 海外局势影响不大 6月下游淡季 社库震荡企稳 供给端锌矿供给转宽 产量回升带动TC走强 冶炼端开工率提升 产量恢复 需求端贸易争端或拖累经济 锌需求总量存收缩隐忧 锌供需平衡有过剩倾向 带来锌价下行压力 [6] - 策略上短中期社库低位支撑近月合约 但高升水或为暂时 可考虑远月合约逢高布局空单 [6] 各目录总结 产业基本面-供给端 - 锌精矿产量上2025年4月全球锌精矿产量101.92万吨 同比增9.71% 2025年长协TC价80美元/吨创历史最低 但锌矿供给宽松趋势未变 [8] - 锌精矿进口量及加工费方面国内1 - 5月累计进口220.55万实物吨 同比增52.83% 进口量回升助推加工费上调 国产、进口矿加工费近期多次上调 [10] - 冶炼厂利润随加工费上调持续改善 [13] - 精炼锌产量上2025年4月全球产出113.84万吨 同比增0.52% 5月国内产量55.01万吨 同比增2.6% 产量随利润回升逐步增加 [17] - 精炼锌进口利润与进口量上2025年1 - 5月中国累计净进口14.54万吨 进口窗口目前关闭 [20] 产业基本面-消费端 - 精炼锌初端消费上4月国内镀锌板产量228万吨 同比增3.64% 镀锌表观消费量低迷 或表明需求偏弱及隐性库存去库 [25] - 精炼锌终端消费上2025年1 - 5月基建投资完成额(不含电力)累计同比增速走低 地产后端环比好转 前端指标仍弱 [27] - 精炼锌终端消费方面2025年5月国内汽车产量264.85万辆 同比增11.65% 部分地区国补资金用尽 家电产销降温 需关注关税影响 [30] 其他指标 - 库存方面低价下下游补库 社会库存去化 淡季临近社库拐点趋近 [32] - 现货升贴水方面截止6月20日 锌LME0 - 3升贴水报贴水24.65美元/吨 社库低位 现货升水较高 [35] - 交易所持仓方面截止6月13日 LME锌投资基金净持仓为4817手多单 沪锌加权持仓量增仓爆发 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 现货小幅上涨盘面低位震荡，高炉产量止跌回升电炉产量持续下行，建材库存去化速度放缓板材库存加速去化，建材需求环比回落板材内需下行压力大，高炉利润高位运行电炉利润继续收窄，基差小幅收窄反套全部止盈 [7] - 5月宏观数据偏弱市场担忧国补降速后消费数据的拖累，上周高炉开工止跌回升铁水产量略有修复电炉继续减产整体供应环比回升，卷螺同步增产但建材增产较多，需求方面水泥混凝土发运继续下滑终端需求受降雨影响继续下滑价格略有修复投机需求有所放量板类补库增加内外需求仍有韧性，库存来看建材去库速度放缓板材去库加速，目前市场仍呈现淡季特征建材累库未超预期导致价格小幅反弹，但考虑到供应增产带来的压力预计后续回归淡季震荡下跌走势，操作维持中线做空思路，前期空单继续持有关注反弹加仓机会 [7] 铁矿石 - 矿价震荡运行盘面低位反弹，澳巴发运下滑到港同步走弱，高炉产量回升需求环比修复，港口库存略有去化下游库存小幅回升，海运费用双双下滑，盘面价差收窄价差略有下跌 [7] - 中东局势升温原油大涨带动商品整体反弹，上周澳巴发运环比下滑到港同步走弱整体供应环比收紧，需求方面上周钢厂高炉复产增加铁水产量略有增长，考虑到焦炭提降后高炉利润仍在扩大短期减产概率偏低，库存来看港口库存小幅去化钢厂库存增加，综合来看上周供需环比略有转好，需求韧性背景下矿价强势反弹，但考虑到淡季成材拖累铁矿进一步拉涨概率较低，策略维持长线偏空思路，关注反弹加仓的交易机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹钢横盘震荡主力合约涨0.77%收2992，现货略有上涨华东地区螺纹报3090元/吨周上涨10元，市场情绪仍有反复全周现货成交缩量 [13] 供给 - 247家钢厂高炉开工率83.82%环比上周增加0.41个百分点，高炉炼铁产能利用率90.79%环比上周增加0.21个百分点，日均铁水产量242.18万吨环比上周增加0.57万吨，考虑到目前华北华东高炉利润超百元预计未来铁水产量将维持高位，7月受淡季检修增加影响或有所回落但整体仍在238万吨的高位 [16][21] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%环比下降2.19个百分点，平均开工率70.93%环比下降3.08个百分点，短流程受建材淡季出库放缓影响主动减产幅度加大 [24] - 螺纹产量环比增加4.6万吨至212.2万吨，热卷产量环比增加0.8万吨至325.5万吨，预计上周建筑钢材产量可能增加6.73万吨，预计上周复产钢厂继续增加热卷供应压力逐渐显现 [27] 需求 - 截至6月17日样本建筑工地资金到位率为59.05%周环比上升0.02个百分点，其中非房建项目资金到位率为60.97%周环比下降0.03个百分点，房建项目资金到位率为49.51%周环比上升0.32个百分点，需求仍存韧性，但水泥出库及混凝土开工连续回落下游工地施工进度明显放缓终端需求逐渐下滑，投机需求上周小幅补库但持续性不佳 [30] - 6月1 - 15日全国乘用车市场零售70.6万辆同比增20%环比降9%，今年以来累计零售952.2万辆同比增10%，目前板类同属淡季制造业需求存在走弱预期市场情绪偏弱成交一般 [33] 利润 - 高炉方面钢厂盈利率59.31%环比上周增加0.87个百分点，短流程方面截至20日样本电弧炉钢厂平均利润为 - 132元/吨，谷电利润为 - 29元/吨日环比减少5元/吨，目前长流程钢厂受益于焦炭四轮提降利润仍然较高，短流程生产成本较高利润继续收窄 [38] 库存 - 上周五大钢材总库存1338.89万吨周环比降15.67万吨，螺纹钢厂库与社库同步下降但去化速度有所放缓，预计下周将出现累库情况 [41] - 热卷库销比下降0.4天至7.2天，厂库与社库均由前期累库转为去库，但考虑到台风天气原因部分在途资源高达10万吨，去库速度或与华南港口临时封闭资源未能持续入库有关，预计华南地区库存将明显回升 [44] 基差 - 目前螺纹10基差78较上周收窄23，基差大幅收窄，上周建议反套头寸在80附近止盈目前全部止盈 [47] 跨期 - 10 - 1价差收7较上周走扩6，倒挂情况完全扭转，目前近月面临淡季压力价格预计有所回落，远月同样面临贸易冲突干扰存在回调风险，整体价差水平预计在平水附近波动 [50] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收124较上周走扩11，现货价差140较上周走扩50，目前卷螺价差属于中性价格水平，建材供需转弱板类同样面临需求下滑困扰，预计盘面难有进一步收缩空间不介入操作 [53] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石先跌后涨整体震荡运行，主力合约持平收703，现货同步提涨，青岛港PB粉涨1元报710元/吨，上周下游正常补库港口成交放量 [58] 供给 - 近期全球铁矿石发运量环比回落，本期值为3352.7万吨周环比减少158万吨，6月全球发运量周均值为3431.55万吨环比上月增加222万吨同比去年增加47万吨 [61] - 澳洲周均发运量2043.6万吨环比上月增加191万吨，巴西周均值为759.2万吨环比上月减少34万吨，今年以来全球铁矿石发运累计同比增加2万吨，其中巴西累计同比增加652万吨，澳洲累计同比减少396万吨，非主流累计同比减少254万吨 [64] - 47港铁矿石到港量环比回落，本期值为2517.5万吨周环比减少156万吨，6月到港量周均值为2595.7万吨环比上月增加110万吨同比去年增加84万吨，今年以来47港铁矿石到港量累计同比减少2182万吨 [67] 刚性需求 - 247样本钢厂铁水日均产量为242.18万吨/天环比上周增0.57万吨/天，较年初增16.98万吨/天，同比增2.24万吨/天，目前高炉利润仍然较好市场预计铁水产量回落空间不大 [70] 投机需求 - 上周港口日均成交95.9万吨环比增加5.9万吨，下游钢厂复产铁水产量止跌回升，整体补库需求仍然存在 [73] 港口库存 - 截止目前47港铁矿石库存总量14433.56万吨，环比去库70万吨，较年初去库1177万吨，比去年同期库存低1113万吨 [76] 下游库存 - 6月19日新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2719.47万吨，环比上期增56.73万吨，进口烧结粉总日耗117.81万吨，环比上期增1.56万吨，库存消费比23.08，环比上期增0.17，考虑到铁水产量仍维持高位下游补库需求或延续 [79] 海运 - 西澳至中国海运费9.1美元/吨，环比下降1.77美元，巴西至中国海运费22.5美元/吨，环比下降3.08美元/吨，海运费用双双回落 [82] 价差 - 9 - 1价差收29较上周收窄1.5，整体变动不大，09合约贴水28，上周收窄6，近期盘面价格以震荡为主，现货后期或跟随成材走弱，铁矿基差有望小幅扩大 [85] - 焦矿比现值1.99，螺矿比4.26，两比值整体变化不大，价差基本持平，考虑到目前黑色商品震荡格局延续，价差交易流畅度不高 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比增加335吨至1.85万吨，6月非一体化供应存增量预期，5月智利出口至中国碳酸锂量环比减少38%，国内碳酸锂社会库存环比增加，整体库存仍处高位，今明两年碳酸锂供应过剩压力较大 [7] - 需求端6月下游需求环比或微增，产业逐渐进入淡季，动力端排产回落，储能电芯存在抢出口行为，终端市场维持较快增速，6月1 - 15日全国新能源乘用车市场零售同比增长38% [7] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.2%，海外矿山挺价，下游锂盐厂接货意愿不高 [7] - 策略需求进入淡季，供应维持高位，高库存压制锂价，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价弱势震荡，短期不宜追空，中期逢高沽空，关注矿端动向 [7] 各目录总结 供给端 - 5月锂辉石进口量环比小幅减少1 - 5月中国锂辉石进口292万吨，5月进口60.5万吨，环比减少2.9%，从澳大利亚、南非进口量环比增长，从津巴布韦进口量环比减少 [11] - 锂精矿跌幅有所放缓本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.2%，海外矿山挺价，下游锂盐厂接货意愿不高 [14] - 6月国内碳酸锂产量环比或微增5月SMM碳酸锂总产量环比下滑2%，预计6月国内碳酸锂产量环比微增 [18] - 碳酸锂进口量1 - 4月我国碳酸锂进口7.89万吨，同比增加26.8%，5月智利出口至中国碳酸锂0.97万吨，环比 - 38%，预计6月下旬 - 7月到达国内 [21] - 现货价格环比基本持平本周电池级和工业级碳酸锂价格环比基本持平，市场成交平淡，锂盐厂挺价，下游观望刚需采购 [22] 需求端 - 全球新能源汽车市场开局良好新能源汽车行业在全球碳酸锂需求中消费占比约62%，2025Q1全球电动汽车销量同比增长29%，中国和欧洲市场增长强劲，美国增速下滑 [27] - 动力电池产量维持较高增速5月我国动力和其他电池合计产量环比增长4.4%，同比增长47.9%，销量环比增长4.7%，同比增长58.1% [37] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量同比增长3.3%，2024年1 - 12月我国一季度电子计算机整机产量同比增长9.6% [42] - 5月储能装机维持高增速今年5月国内新增投运新型储能项目装机规模同比大幅增长，取消强制配储或影响全年铁锂需求3%左右 [47] - 6月下游排产环比微增本周三元材料企业理论生产毛利环比微增，6月下游需求环比或微增，动力端排产回落，储能电芯存在抢出口行为 [53] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期锂盐厂生产成本略有回升，外购锂辉石加工厂商理论生产成本70169元/吨，理论生产毛利 - 9869元/吨 [50] - 本周基差有所扩大本周碳酸锂基差1500，现货升水盘面，合约基差扩大，电碳与工碳价差环比持平 [56] - 合约间价差有所扩大本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约价差 - 460，较上周减少420，不同合约间价差扩大 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内铜价震荡，美国钢铝关税提高引发铜关税预期但难持续驱动上涨，美国经济待“硬数据”，制造业回落关注就业，美联储或“衰退式降息”；铜基本面原料加工费低但精铜产出创新高，国内需求转淡，库存去化动能弱，国际贸易博弈影响大；策略上铜价高位遇阻减仓回落，宏观承压需求走弱，卖CALL止盈，远月买PUT适量增仓 [4][85] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 5月欧洲制造业PMI持稳，美国回升，中国制造业PMI环比回升但连续两月处荣枯线下，新订单与新出口订单低迷，需求端承压 [11] - 美国经济等待“硬数据”，制造业回落，关注就业变化；美联储过去三次“预防式降息”，利率处限制性水平，下次或“衰退式降息”需“硬数据”确认衰退风险 [4][12][85] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量同比增4.96%，2025年3月同比增3.69%；2024年市场过剩30.1万吨，2025年3月精炼铜市场过剩1.7万吨 [20] - 2024年12月中国进口铜精矿环比增12.3%，同比增1.7%；2025年5月进口约240万吨，环比减18.09%，同比增5.8%，低于1 - 5月月均 [25] TC - 6月20日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 44.78美元/干吨，较上期降0.03美元/干吨；SMM九港铜精矿库存减少，主要来自防城港和葫芦岛港 [29] 精炼铜产量 - 5月SMM中国电解铜产量环比增1.26万吨，同比升12.86%；预计6月环比降0.72万吨，同比增12.61万吨 [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜累计同比增6.49%，出口累计同比增63.86%；4月中国进口电解铜环比下滑19.06%，同比下滑11.97% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量环比增25%，同比增9%；2025年4月进口环比增7.92%，同比降9.46%，1 - 4月累计同比微降0.81%，市场再生铜原料供应紧张 [46] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率24.12%，较上周降4.91个百分点，同比降16.86个百分点；精废铜杆平均价差本周为每吨1174元，环比缩小154元；终端需求收缩、原料供应收紧 [49] 消费端 - 电源与电网投资：2024年1 - 12月电源累计投资同比增12.14%，电网投资同比增15.26%；2025年1 - 4月电源累计投资同比增1.1%，电网投资同比增14.6% [53] - 空调：2024年12月当月空调产量同比增12.9%，1 - 12月累计同比增9.7%；2025年1 - 5月产量同比增5.9%，环比下滑，进入生产淡季 [55] - 汽车：2025年5月汽车产销环比和同比均增长，1 - 5月同比也增长；新能源汽车5月和1 - 5月产销同比大幅增长，5月新车销量占比48.7% [60] - 房地产：2024年1 - 12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年5月竣工面积同比下滑17.3%，新开工面积同比下滑22.8% [62] 其它要素 库存 - 截至6月20日，三大交易所总库存40.12万吨，周度减少1.12万吨，COMEX铜库存增至五年新高；6月19日国内保税区库存6.43万吨，较上周增加0.46万吨；受钢铝关税影响，国内进口铜亏损扩大，部分冶炼厂布局出口业务 [67] CFTC非商业净持仓 - 截至6月10日CFTC非商业多头净持仓26,351手，周度增加2,257手；COMEX铜价因钢铝关税上涨，多头少量加仓 [69] 升贴水 - 截至6月20日LME铜现货升水274.99美元/吨，LME铜库存转移，关注挤仓风险；周内沪铜现货升水持续走跌，下周临近年中结算将进一步承压 [79] 基差 - 截至2025年6月20日，铜1上海有色均价与连三合约基差740元/吨 [81] 行情展望 - 宏观层面：美国钢铝关税难持续驱动铜价上涨，美国经济待“硬数据”，美联储或“衰退式降息” [4][85] - 产业基本面：原料加工费低但精铜产出高，国内需求转淡，库存去化动能弱，国际贸易博弈影响大 [4][85] - 策略：铜价高位遇阻减仓回落，宏观承压需求走弱，卖CALL止盈，远月买PUT适量增仓 [4][85]

原油：以伊仍存不确定性，油价波动扩大 正信期货原油周报 20250623 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 5 原油供需平衡总结 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/y ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周双焦盘面弱势反弹，预计延续低位震荡走势，中长期焦煤宽松格局不变，维持偏空观点，建议前期空单继续持有，关注反弹加仓机会 [3][8] - 陆家嘴金融论坛未有超预期政策，交易逻辑回归基本面，双焦供应端有所缩减，铁水维持高位，向下动力暂时减弱，但随着雨季到来，下游需求仍将下滑，盘面向上动力亦不足 [3][8] 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面弱势反弹，预计延续低位震荡，现货第四轮提降开启，预计很快落地，汽运费稳中有所回升 [6][9][16] - 截至周五收盘，焦炭09合约涨2.9%至1384.5 [8] 供给 - 独立焦企开工延续小幅下滑，截至6月20日，全国独立焦企全样本产能利用率73.57%，环比前一周降0.39个百分点，焦炭日均产量64.7万吨，环比前一周降0.34万吨 [25][27] - 钢厂自带焦化产能利用率小幅回升，截至6月20日，全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率87.39%，环比前一周增0.27个百分点，焦炭日均产量47.39万吨，环比前一周增0.15万吨 [30][32] 需求 - 铁水转增，钢厂继续控制原料到货，截至6月20日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.82%，环比前一周增0.41个百分点，产能利用率90.79%，环比前一周增0.21个百分点，日均铁水产量242.18万吨，环比前一周增0.57万吨，钢厂盈利率59.31%，环比前一周增0.87个百分点 [33][35] - 投机情绪一般，出口利润维持正值，建材现货日成交量下滑 [36] 库存 - 港口库存止降，焦企、钢厂库存下滑，总库存下降，截至6月20日，焦炭总库存环比降18.75万吨至952.89万吨，其中港口库存环比增0.02万吨至203.11万吨，独立焦企全样本库存环比降10.13万吨至115.58万吨，247家样本钢厂库存环比降8.64万吨至634.20万吨 [39][41][44] 利润 - 焦企盈利略有回升，焦炭盘面利润小幅增加，全国30家独立焦企样本吨焦盈利 -23元/吨，环比前一周增23元，焦炭09盘面利润环比前一周增8.35元/吨至351元/吨 [49][51] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价1343元/吨，环比增24元，厂库仓单价1313元/吨，环比持平，港口仓单价1272元/吨，环比降32元 [52] - 焦炭09升水扩大，9 - 1价差震荡运行，焦炭09基差环比前一周降67.3至 -112.94，9 - 1价差环比前一周降10至 -27 [53][55] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面弱势反弹，预计延续低位震荡，现货涨跌互现 [58][61] - 截至周五收盘，焦煤09合约涨2.78%至795 [8] 供应 - 煤矿减产持续，洗煤厂开工率有所回升，截至6月19日，全国110家样本洗煤厂开工率为61.34%，环比前一周增3.98个百分点，日均精煤产量50.98万吨，环比前一周增3.2万吨 [64][69] - 蒙煤通关量维持中性水平，1 - 5月进口炼焦煤同比下滑，2025年1 - 5月我国累计进口炼焦煤4379万吨，累计同比增速 -7.17% [70][72] 库存 - 煤矿累库，洗煤厂、焦企降库，总库存小幅下降，截至6月20日，炼焦煤总库存环比降11.28万吨至2610.30万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比前一周增13.11万吨至499.15万吨，港口库存环比降8.71万吨至303.31万吨，洗煤厂精煤库存环比降14.08万吨至237.39万吨，独立焦企全样本库存环比降2.28万吨至795.79万吨，247家样本钢厂库存环比增0.68万吨至774.66万吨 [73][75][78] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤仓单价989元/吨，环比增12元，金泉工业园蒙5精煤仓单价883元/吨，环比降10元，唐山蒙5精煤仓单价778元/吨，环比降2元，甘其毛都蒙3精煤仓单价840元/吨，环比降43元，晋中中硫煤仓单价985元/吨，环比持平 [92] - 焦煤09基本平水，9 - 1价差震荡运行，焦煤09基差环比前一周降22.5至 -17，9 - 1价差环比前一周降13至 -26.5 [93][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，订单量减少，铝棒开始累库，社库拐点临近，铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望重新为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [5] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低，对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡，SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日有不同幅度变动，如LME铝涨2.34%，SHFE镍跌1.37% [9] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，本周铝、铅和镍持仓量环比分别增加7.3%、1.9%和7.5%，铜、锌和锡持仓量环比分别减少3.7%、13.6%和7.2%，本周主要有色金属均为资金净流出 [11] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡在2025年6月20日较6月13日库存有不同变化，如LME铜库存降13.34%，LME铅库存升7.21% [28] - 冶炼利润情况：本周铜加工费环比微增，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损环比小幅收窄；铝理论冶炼成本为18586元/吨，冶炼利润上行至2114元/吨；锌进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为814元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年6月20日，铜、铝、锌、铅、镍、锡基差较6月13日有不同变化，如铜基差从1080降至500，镍基差从1920升至2360 [46] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 240，较上周增加100；铝的连一 - 近月价差 - 95，较上周增加325；锌的连一 - 近月价差 - 170，较上周增加25；铅的连一 - 近月价差35，较上周持平；镍的连一 - 近月价差140，较上周增加320；锡的连一 - 近月价差 - 50，较上周减少440 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属沪伦比涨跌各见，基本金属沪伦比分别为铜1.12、铝1.11、锌1.15、铅1.17、镍1.09和锡1.11 [80] - 进口盈亏情况：本周铅的进口盈亏为493，其他主要金属进口盈亏为负值 [80] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [80] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出2025年6月20日、三个月前（2024年3月20日）、一年前（2024年6月20日）铜 - 铝、铜 - 锌等多种跨品种比值及差值和分位数情况，如2025年6月20日铜 - 铝比值3.81，比值分位数82.4% [97]