报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 由于供需基本面僵局仍持续，港口库存高位，现货市场货源依然充裕，下游需求端暂无实质改善，采购维持刚需补库，开工率低位，市场缺乏明确指引，预计本周纸浆2511合约价格将在5110 - 5320区间震荡为主[5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情：针叶浆相对持稳，阔叶浆、本色浆下跌，化机浆持稳，甘蔗浆上涨，其中阔叶浆金鱼报价环比下跌0.97%，本色浆金星报价环比下跌2.0%，甘蔗浆报价环比上涨2.56% [11][13] - 纸浆期货行情：上周纸浆期货合约SP2511在100点区间内横盘震荡整理，周线收于5192元/吨，加权成交量和持仓量环比均减少 [14] - 纸浆期现基差：贴水幅度略有扩大，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水688元/吨，贴水幅度环比扩大24元/吨 [18] - 原木期货行情：主力合约2509呈先扬后抑震荡回落态势，周线收于830.5元/立方米，加权成交量环比减少，持仓量环比增加 [19] 纸浆供应端分析 - 周产量：上周纸浆产量为47.9万吨，环比增加0.1万吨，预计国产阔叶浆和化机浆本周产量变动不大 [5][21] - 周产能利用率：阔叶浆和化机浆周产能利用率有所下降，上周国产阔叶浆产能利用率为76.3%，环比下降0.8%；化机浆为86.7%，环比下降1.2% [26] - 月度产量：2025年7月国内纸浆产量212.4万吨，环比增加5.2万吨，增幅2.51% [27] - 月度产能利用率：化机浆产能利用率略有下降，阔叶浆上升，7月化机浆产能利用率为84.2%，环比下降0.8%；阔叶浆为83.0%，环比上升2.4% [31] - 月度生产毛利：阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏，7月阔叶浆生产毛利为512.7元/吨，环比上升19.1元/吨；化机浆生产毛利为 - 307.9元/吨，环比减亏69元/吨 [35] - 进口量：2025年6月纸浆进口量为303.06万吨，环比和同比均上升，1 - 6月累计进口量同比增加74.7万吨，增幅4.2% [37] 纸浆需求端分析 - 生活用纸市场：产能利用率略有下降，上周产量27.86万吨，环比减少0.04万吨，产能利用率63.1%，环比下降0.1% [41] - 文化纸市场：铜版纸产能利用率略有下降，双胶纸上升，上周铜版纸产量7.8万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为56.6%，环比下降1.3%；双胶纸产量21万吨，环比增加1.2万吨，产能利用率为57.0%，环比上升1.6% [44] - 包装纸市场：白卡纸和白板纸产能利用率略有下降，瓦楞纸产能利用率略有下降，箱板纸上升，上周白卡纸产量30.7万吨，环比增加0.9万吨，产能利用率为70.74%，环比下降1.94%；白板纸产量18.6万吨，环比减少0.7万吨，产能利用率为65.96%，环比下降2.48%；瓦楞纸产量46.17万吨，环比减少0.91万吨，产能利用率为61.9%，环比下降1.22%；箱板纸产量61.91万吨，环比增加0.92万吨，产能利用率为68.68%，环比上升1.32% [47][50] - 下游原纸现货价格：生活用纸持稳，文化纸下跌，白板纸和白卡纸基本持稳，瓦楞纸小幅上涨，箱板纸持稳，如山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比下跌1.0%，高强瓦楞纸120gAA级报价环比上涨2.39% [51][53][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升，双胶纸略有下降，铜版纸有所上升，2025年7月生活用纸产能利用率为65.33%，环比上升2.33%；白卡纸为74.59%，环比上升1.29%；双胶纸为55.96%，环比下降0.41%；铜版纸为57.6%，环比上升1.25% [58][60] - 国内纸浆实际消费量：2025年7月国内纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加12.6万吨，增幅3.94%，同比增加10.6万吨，增幅3.3% [64] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体去库，青岛港、常熟港和天津港均去库，当前国内港口库存204.8万吨，环比去库5.7万吨，其中青岛港库存量138.5万吨，环比去库2.0万吨；常熟港48.5万吨，环比去库2.9万吨；天津港6.0万吨，环比去库0.2万吨 [67][70] - 期货纸浆仓单：环比略有上升，当前纸浆期货仓单24.42万吨，环比增加1679吨，增幅0.69% [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA缺乏新驱动，维持震荡格局；MEG供需处于去库周期，下方空间有限 [1] - 成本端国际油价高波动延续，PX或跟成本端波动；供应端PTA产量窄幅调整、MEG总供应预计减少；需求端聚酯产量或小幅提升，终端需求仍疲弱；预计PTA维持震荡、MEG窄幅整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：OPEC+增产、地缘缓和、全球经济疲软致国际原油下跌，PX成本下跌、终端支撑欠佳价格小幅下跌，截至8月8日亚洲PX收盘价831.67美元/吨CFR中国 [17] - PX装置：周内无变动，天津石化等部分装置检修，国内PX周均产能利用率82.35%环比持平，亚洲PX周度平均产能利用率71.95%环比-0.03% [20] - 供需与价差：截止8月8日PX - 石脑油价差收于261.2美元/吨较8月1日上涨19.38美元/吨，下游淡季、终端支撑不佳但PTA新装置投产需求有增量预期，价差窄幅波动 [23] PTA基本面分析 - 行情回顾：本周华东装置停车检修或降负、供应大幅缩量，终端淡季订单一般、需求变化不大，原油价格下滑致PTA价格重心震荡下滑，截止8月8日PTA现货价格4670元/吨，现货基差2509 - 17 [26] - 装置产能利用率：PTA周均产能利用率至75.92%环比-3.75%，本周华东多套装置短停或检修、企业因效益降负致产量大减，8月海伦石化量产、部分企业有检修计划，预计产能利用率降至74%附近 [29] - 加工费：远端供应压力增加、主流生产商出货、原料PX供应偏紧，本周PTA加工费大幅下降，供应有增量、需求一般、供需窄幅去库，低估下PTA有反弹预期，加工费或小幅修复 [30] - 供需平衡：8月PTA新装置量产、多套装置计划检修，聚酯负荷有压缩空间，预期供需宽平衡 [34] MEG基本面分析 - 价格走势：周初受原油及宏观因素影响价格走低，供需去库形成利好支撑限制跌幅，跌至4450附近企稳回升，截止8月8日张家港乙二醇收盘4456元/吨，华南市场收盘送到4480元/吨 [39] - 产能利用率：国内乙二醇总产能利用率61.42%环比升0.75%，一体化装置产能利用率58.28%环比降0.39%，煤制乙二醇产能利用率66.47%环比升2.59%，8月国产部分存量装置重启与检修并行、江苏某大厂重启推迟，整体产量微弱上升 [42] - 港口库存：截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较8月4日增加2.22万吨、较7月31日增加5.85万吨，截至2025年8月13日国内乙二醇华东总到港量预计10.17万吨 [45] - 加工利润：供需去库逻辑仍存，本周乙二醇跌后反弹，原料市场价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存，截止8月8日石脑油制乙二醇利润为-98.67美元/吨较上周跌14.29美元/吨，煤制乙二醇利润为21.33元/吨较上周跌93.53元 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产能利用率：聚酯周均产能利用率86.21%环比+0.39%，佑顺新装置负荷提升、华亚装置重启，国内聚酯供应小幅提升，前期短停装置有重启预期、新装置有提负预期，预计下周产量小幅提升，8月检修、重启并存、新装置计划投产，需求不佳预期下月度产量将窄幅下滑 [51][52] - 聚酯品种产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率90.66%较上期下滑0.85%，涤纶短纤产能利用率均值为86.49%环比提升1.81%，纤维级聚酯切片产能利用率76.36%环比上升1.85% [57] - 库存情况：前期补仓后，本周工厂产销一般，成品库存小幅累积 [58] - 现金流：聚合成本小幅下降，周内聚酯产品多观望，下行空间有限，局部现金流修复 [62] - 织造开工与订单：截至8月7日江浙地区化纤织造综合开工率为55.75%较上期上涨0.24%，终端织造订单天数平均水平6.84天较上周减少0.49天，8月内贸秋冬面料询单稍有好转，但坯布工厂库存高、中间商货源足，内外订单未见明显好转，工厂提负意向不高 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：OPEC+增产、地缘缓和、全球经济疲软致国际原油下跌，PX成本下跌、终端支撑欠佳价格小幅下跌 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.92%环比-3.75%，产量大减；MEG总产能利用率61.42%环比升0.75% [69] - 需求端：聚酯周均产能利用率86.21%环比+0.39%，国内聚酯供应小幅提升；江浙地区化纤织造开工率55.75%较上期上涨0.24%，终端订单天数6.84天较上周减少0.49天，8月秋冬面料询单稍有好转但内外订单无明显好转，工厂提负意向不高 [69] - 库存：PTA供需平衡表去库；截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较8月4日增加2.22万吨、较7月31日增加5.85万吨 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周煤矿查超产发酵，山西部分煤矿按276工作日生产，焦煤做多情绪高带动焦炭走强 截至周五收盘，焦炭01合约涨4.55%至1734，焦煤01合约涨10.04%至1227 [3][8] - 双焦下游采购节奏放缓，投机需求弱化，但煤矿供应端扰动或持续至十一前后，焦煤易涨难跌，短期拉高后上涨力度减弱；焦炭矛盾不大，在焦煤成本支撑下维持高位震荡走势 策略上，焦煤空单离场，套利关注9 - 1反套 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面拉涨，短期易涨难跌；现货五轮提涨落地、六轮提涨开启，汽运费持稳 [6][8][9] - 截至周五收盘，焦炭01合约涨4.55%至1734 [8] - 吕梁、河北邢台等地焦炭出厂价及日照港等港口焦炭出库价、平仓价环比上涨，一级冶金焦FOB价也有提升 [9] 供给 - 焦企盈利小幅改善，独立焦企供应微增 [25][27] - 截至8月8日，全国独立焦企全样本产能利用率74.03% ，环比增0.34个百分点；焦炭日均产量65.1万吨，环比增0.29万吨 [27] 需求 - 铁水维持240万吨，刚需支撑强，部分投机环节货源放量，钢厂到货改善，补库节奏放缓 [36] - 截至8月8日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.75%，环比增0.29个百分点；产能利用率90.09%，环比降0.15个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比降0.39万吨；钢厂盈利率68.4%，环比增3.03个百分点 [36] - 贸易商投机情绪尚可但出货增加，焦炭货源回升；出口利润小幅下滑但仍为正，对国内需求补充有限；主流贸易商建筑用钢日成交量随钢价上涨有改善但低于历年同期 [39] 库存 - 港口微增库，钢厂、焦化厂去库，总库存下降 [40][42] - 截至8月8日，焦炭总库存环比降8.25万吨至907.16万吨，港口库存环比增3.05万吨至218.15万吨；独立焦企全样本库存环比降3.89万吨至69.73万吨；247家样本钢厂库存环比降7.41万吨至619.28万吨 [42][45] 利润 - 焦企盈利略有改善，焦炭盘面利润持续回落 [51][53] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利 - 16元/吨，环比增29元；焦炭01盘面利润环比降64.85元/吨至138.9元/吨 [53] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口、厂库、港口仓单价环比均有上涨 [54] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差震荡走弱 焦炭01基差环比降56.2至 - 206.42，1 - 5价差环比降39至 - 83 [55][57] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面拉涨，短期易涨难跌；现货涨势趋缓 [60][63] - 山西部分煤矿供应端扰动持续，蒙煤288口岸日通关车数超1300车；下游及中间环节操作谨慎，煤矿线上竞拍涨跌互现，坑口拉运多为预售订单 [62] - 晋中中硫主焦煤等部分产地炼焦煤价格持平或微降，澳煤、蒙煤、俄煤部分价格有变动 [63] 供应 - 产地供应受限，洗煤厂开工率和产量小幅回升，蒙煤通关车数回升但1 - 6月进口炼焦煤同比下滑 [66][72] - 截至8月8日，全国314家样本洗煤厂产能利用率36.22%，环比增1.19个百分点；日均精煤产量26.04万吨，环比增0.59万吨 [71] - 2025年1 - 6月我国累计进口炼焦煤5290万吨，累计同比增速 - 7.26% [74] 库存 - 下游补库节奏放缓，煤矿去库趋缓，总库存小幅下降 [75][77] - 截至8月8日，炼焦煤总库存环比降5.21万吨至2607.69万吨，矿山企业炼焦煤库存环比降2.6万吨至245.66万吨，港口库存环比降4.77万吨至277.34万吨；洗煤厂精煤库存环比增2.1万吨至288.11万吨，独立焦企全样本库存环比降4.81万吨至987.92万吨，247家样本钢厂库存环比增4.87万吨至8.8.66万吨 [77][80] 估值 - 甘其毛都蒙5原煤仓单价环比上涨，其他部分仓单价持平 [89] - 焦煤01升水扩大，9 - 1价差、1 - 5价差均走弱 焦煤01基差环比降134.5至 - 232，9 - 1价差环比降50至 - 157.5，1 - 5价差环比降39至 - 11.5 [90][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面7月以来中东紧张局势降温，地缘冲突对贵金属价格影响减弱；美国关税贸易政策反复，既提振美元和市场风险情绪，又支撑贵金属避险吸引力；特朗普施压美联储降息等因素使COMEX黄金和白银期货价格上涨；随着美联储降息预期升温，未来贵金属价格有望突破震荡区间 [3] - 资金面上月COMEX金银库存增加，全球黄金储备延续走高，中国央行连续八月增持黄金，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增加黄金增持力度，为贵金属价格提供底部支撑 [3] - 策略上随着关税情绪缓和，贸易政策对贵金属价格扰动减弱，美国劳动力数据疲软使美联储降息预期升温，降息带来的美元走弱、利率下行以及央行购金策略将支撑贵金属价格；沪金长期看多，短期上行，中期持多或高抛低吸；沪银短期走高，关注做多机会，中期逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金方面，伦敦现货价月变化 -0.06%，COMEX期货涨1.97%，沪金主合约跌0.69%，黄金Au(T+D)跌0.63%，COMEX库存增4.5%，总持仓增1.74%，投机净多头持仓增10.7%；白银方面，伦敦现货价月变化 -0.04%，COMEX期货涨2.37%，沪银主合约涨1.23%，白银Ag(T+D)涨0.94%，COMEX库存增1.09%，总持仓增4.13%，投机净多头持仓减6.3% [6] - 内外盘金银比7月以来内外盘金银比持续回落至80 - 85附近，但高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，有补涨机会 [7] - 贵金属内外盘价差黄金与白银内外盘价差较上月回落，7月受关税和降息预期影响，贵金属价格偏震荡 [10] 宏观面：关税与降息预期交织，利多贵金属上行 - 美元指数7月美元指数升高后回落，受美国经济数据和关税政策扰动；月初6月非农就业报告使美元走强，后贸易协议不确定性、特朗普施压美联储等使美元承压，上周7月非农就业报告使美元指数进一步走弱 [13] - 美债实际收益率上月美国5年期和10年期国债实际收益率升高后回落，受关税政策变化和美联储降息预期修正影响，贵金属价格震荡 [15] - 美国关键经济数据核心PCE物价指数6月同比涨2.8%，高于预期；PCE物价指数6月同比涨2.6%，高于预期；通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场疲态加剧美联储内部政策分歧，市场预期9月降息概率回升 [20] - 美国关键经济数据6月CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.9%，CPI有所反弹；除能源外各分项同比增长，能源连续五月负增长；关税对商品通胀影响显现，对服务通胀传导不显著，通胀压力尚可；美联储短期观望，7月议息会议维持利率不变 [23] - 美国关键经济数据7月ISM制造业PMI指数48，不及预期，跌破荣枯线；6月ISM服务业PMI指数50.8，略高于预期；6月零售额环比增0.6%，扭转下跌趋势，核心零售额环比增0.5%，零售销售回暖 [26] - 美国关键经济数据7月ADP就业人数增10.4万人，但消费者认为“就业难以获得”比例升高，劳动力市场降温；7月非农新增就业人数降至7.3万人，失业率回升至4.2%，就业市场疲软引发经济放缓担忧 [29] - 美联储7月议息会议维持利率不变，内部分歧加大，仍维持观望立场；美国关税贸易政策反复，不确定性提升贵金属避险溢价；近期贸易进展提振美元和市场风险情绪，贵金属承压 [32] - 央行购金趋势延续43%受访央行计划未来12个月增持黄金储备，95%认为全球央行黄金储备将增加；2025年二季度全球黄金需求总量同比增3%，ETF投资是关键因素；中国央行连续八月增持黄金，全球央行购金需求支撑黄金价格 [33] 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 - 对冲基金持仓截至7月29日，CMX黄金投机净多头持仓增加2.16万手至22.36万手，对冲基金多头增加黄金增持力度；CMX白银投机净多头持仓减少0.4万手至5.94万手，非商业净多头头寸略有减少 [36] - ETF持仓截至8月1日，SPDR黄金ETF持有量增加4.85吨至953.08吨，SLV白银ETF持有量增加187.66吨至15056.66吨，上月黄金和白银ETF资金加速流入 [37] 其他要素 - 黄金与白银库存截至8月1日，COMEX黄金库存为3871.56万盎司，较上月增加4.5%，COMEX白银库存为50666.16万盎司，较上月增加1.09% [41] - 黄金与白银需求7月全球黄金储备量增加，中国黄金储备量增加；2025年二季度全球黄金总需求同比增3%，ETF投资是关键因素；2025年全球白银缺口收窄，工业需求强劲，光伏行业扩张是核心支撑 [44] - 后市展望关税情绪缓和使贸易政策对贵金属价格扰动减弱；美国经济数据显示劳动力市场供需不平衡，为美联储降息提供契机，降息将提振贵金属价格；央行购金策略支撑贵金属价格；需关注8月关税实施情况及相关因素对贵金属价格的扰动；建议逢低做多 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，美联储7月底议息会议维持利率不变，9月降息概率增加且内部分歧加大，周五非农数据不及预期致美元指数回落、贵金属价格上涨，国内会议落地待后续政策推进 [6] - 氧化铝产业基本面，供给上6月在产产能环比增加、开工率上升，矿石到港量周度环比有变化，周产环比增加、社库累库；进口上6月净出口环比大幅减少；需求上电解铝在产产能增加使短期需求持稳；利润上成本微幅上升、利润小幅增加；预计盘面维持3000 - 3350区间震荡 [9] - 电解铝产业基本面，供给上在产产能整体微幅增长，6月净进口同比增加、环比减少，废铝价格周度环比下降；需求上6月铝材和铝合金产量同比、环比均有增加；利润上冶炼成本周度环比增加、盈利减少；库存上周度环比累库，现货高位回落、升水转贴水并走阔；预计宏观落地后出现政策空窗期，盘面回归基本面逻辑，关注淡季套保机会 [9] 根据相关目录分别总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国氧化铝总产能11292万吨，同比增8.56%、环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%、环比增365万吨 [11] - 产量方面，2025年6月中国氧化铝产量774.93万吨，同比增7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增9.3% [14] - 开工率方面，2025年6月中国氧化铝开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性较大 [17] - 进出口方面，2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，连续15个月净出口，环比大幅下滑，1 - 6月净出口累计107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [24] 成本 - 铝土矿价格，几内亚矿价周度环比微幅上涨，几内亚铝土矿CIF均价报73.5美元/吨，较上周涨0.5美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化 [27] - 烧碱价格周度环比无变化，最新价3650元/吨 [30] 利润 - 行业冶炼利润，氧化铝目前生产完全成本2834.3元/吨，周度环比升10.1元/吨，冶炼利润426.5元/吨，周度环比增17.1元/吨 [33] - 氧化铝进口盈亏，出口盈利99元/吨，周度环比收敛24元/吨 [36] 库存 - 港口库存，7月31日氧化铝港口库存为2.5万吨，较7月24日去库1.2万吨 [39] 供需平衡 - 氧化铝于2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月短期局部有供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 产能方面，2025年6月中国电解铝总产能4520.7万吨，同比增0.58%、环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%、环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升 [45] - 产量方面，2025年6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增3.3% [48] - 开工率方面，2025年6月中国电解铝开工率为97.68，同比升1.16%、环比升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小 [51] - 进出口方面，2025年6月中国电解铝净进口17.27万吨，当月同比增5.86万吨、环比减1.83万吨，1 - 6月净进口累计116.35万吨，同比减2.77万吨，进口通道逐步打开 [56] - 废铝价格，2025年8月1日废铝均价19955元/吨，对比7月24日环比降245元/吨，精废差1635元/吨，对比7月24日走阔75元/吨 [58] - 废铝进口，2025年6月中国废铝进口15.6万吨，同比增11.45%、环比减0.4万吨，1 - 6月进口累计101.2万吨，同比涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 铝材产量，2025年6月中国铝材产量587.37万吨，同比增0.7%、环比增11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增1.3% [64] - 铝合金产量，2025年6月中国铝合金产量166.9万吨，同比增18.8%、环比增2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增14.6% [67] 成本 - 氧化铝现货价格，国内企稳微幅反弹，海外短期小幅上涨 [70] - 预焙阳极价格周度环比无变化，最新价5482.5元/吨 [73] - 辅料价格周度环比无变化，干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石最新价格8520元/吨 [76] 利润 - 行业冶炼利润，近期电解铝冶炼成本16882元/吨，周度环比增8元/吨，整体盈利3728元/吨，周度环比减318元/吨 [79] - 电解铝进口盈利，目前进口亏损1377元/吨，周度环比大幅收敛228元/吨 [82] 库存 - 社会库存，7月31日主流消费地区现货库存54.5万吨，周度环比累库3.3万吨，周内累库1万吨；7月库存同比减25.8万吨、环比增7.5万吨，绝对值处于历史偏低位置，回到2023年同期水平 [85][88] - 铝棒库存，7月31日国内铝棒库存13.99万吨，周度环比累库0.21万吨，周内去库0.14万吨，处于历史同期相对高位，周度变化不大 [91] 基差 - 现货升水快速收敛，华东现货铝价20490 - 20690元/吨，周度环比下滑310元/吨，现货转贴水并走阔，成交一般 [94]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 国内重要经济会议在即，等待“反内卷”及国内需求刺激政策落地；美联储月底议息会议将近，关注后续降息节奏；临近8月1号，关注中美贸易关税政策 [6] - 短期国内盘面受“反内卷”预期炒作表现偏强，但周五夜盘已大幅缓和，需警惕整体盘面价格高位回落风险；国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库周度环比及周内均累库，但整体仍偏低，铝棒库存高位，加工费处在较低位置；现货价格表现偏强，升水快速收敛，整体成交一般；短期国内预期炒作情绪大概率会有所缓和，需警惕价格高位回落风险，下周是宏观周，需留意宏观事件结果及对盘面的持续影响，结合沪铝持仓量不断增加且处于相对高位，预计多空博弈将加剧，会增加短期盘面波动，关注盘面在21000一线的压力 [8] 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 6月在产产能同比增加9.14%，环比增加365万吨，总产能同比增加8.56%，环比增加50万吨 [11] - 6月产量为774.93万吨，同比增加7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增加9.3% [14] - 6月开工率为82.49，处于历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比上升2.88%，上方空间仍较大，供给弹性较大 [17] - 6月净出口6.87万吨，已连续15个月净出口，环比大幅下滑；1 - 6月净出口累计为107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 6月中国电解铝产量为380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3%，短期氧化铝需求相对持稳 [24] 成本 - 铝土矿价格周度环比无变化，几内亚铝土矿CIF均价报73美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨 [27] - 烧碱价格最新价3650元/吨，周度环比上涨120元/吨，涨幅3.4% [30] 利润 - 氧化铝生产完全成本为2824.2元，盈利409.4元/吨，成本微幅下滑，利润小幅增加 [9] - 氧化铝出口盈利123元/吨，环比走扩32元/吨 [36] 库存 - 7月24日港口库存为3.7万吨，较7月17日去库1.4万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开；2025年1月开始，国内氧化铝供给重回过剩格局，考虑新增产能，预计未来大方向上仍是过剩；4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响，企业主动减产规模较大，造成短期局部供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 6月在产产能环比增加2万吨，总产能同比增加0.58%，环比增加0.5万吨，产能利用率为98.38，环比微幅上升 [45] - 6月产量为380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3% [48] - 6月开工率为97.68，同比上升1.16%，环比上升0.03%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性较小 [51] - 6月净进口17.27万吨，当月同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨；1 - 6月净进口累计为116.35万吨，同比减少2.77万吨，进口通道已逐步打开 [56] - 7月24日废铝均价为20200元/吨，对比7月18日环比上涨70元/吨；7月24日精废差为1560元/吨，对比7月18日收敛140元/吨 [58] - 6月废铝进口15.6万吨，同比增加11.45%，环比减少0.4万吨；1 - 6月废铝进口累计为101.2万吨，同比上涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 6月铝材产量587.37万吨，同比增长0.7%，环比增加11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增加1.3% [64] - 6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增加14.6% [67] 成本 - 国内氧化铝现货价格企稳微幅反弹，海外现货价格短期表现相对平稳 [70] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化 [73] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石近期价格最新价格8520元/吨，周度环比均无变化 [76] 利润 - 近期电解铝冶炼成本16874元/吨，周度环比增加111元/吨，整体盈利4046元/吨，周度环比减少71元/吨 [79] - 目前电解铝进口亏损为1605元/吨，周度环比大幅收敛279元/吨 [82] 库存 - 7月24日主流消费地区现货库存为51.2万吨，周度环比累库2.2万吨，周内累库1.2万吨 [85] - 6月电解铝现货库存为47万吨，同比减少29.4万吨，环比减少3.9万吨，绝对值处于历史偏低位置 [88] - 7月24日国内铝棒库存数据为13.78万吨，周度环比去库1.54万吨，周内去库0.9万吨，库存仍处于历史同期相对高位 [91] 基差 - 华东现货铝价在20660 - 21000元/吨，周度环比增加40元/吨，现货开始对08合约报价，周内现货及盘面表现震荡偏强，现货升水快速收敛，下游对高价接受度下滑，整体成交一般 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面上周内铜价高位回落价格承压，COMEX铜单周暴跌24%修复与LME铜价差；海外非农数据不及预期，引发美国经济压力增大预期，美联储维持利率不变，鲍威尔偏鹰派；国内“反内卷”运动式拉涨结束，但政策持续性延续 [5][89] - 产业基本面方面COMEX铜将50%关税定价在价格中的表现难持续，美铜与国际铜价差收敛；美国高铜库存不论流向加工端还是出口对国际铜价均有压力；美国本土铜材进口需求骤减，将以LME累库展示需求疲弱 [5][89] - 策略上国内铜持仓维持低位，COMEX铜暴跌后大部分头寸离场，多空博弈不激烈，关注LME铜变量变化；止盈近月卖CALL后，逢低增加远月看跌期权头寸，8 - 9月铜价重心承压，关注库存与资金方向变化 [6][90] 各目录总结 宏观面 - 7月欧美制造业PMI回落，欧元区7月制造业PMI初值49.8%，德国49.2%不及预期，法国48.4%；美国7月标普全球制造业PMI初值49.5%，环比下滑3.4个百分点；2025年7月中国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.4个百分点，连续四个月处于荣枯线下方，7月新订单与新出口订单均下滑 [14] - 7月“反内卷”运动使国内大宗普涨，铜价表现克制；临近美国加征铜关税节点，若落地50%关税，价格仍有压力；国内宏观政策驱动明显，但海外预期不足，降息预期定价在9月，美联储独立性受冲击，市场跟踪美国经济数据，最新制造业PMI大幅回落至荣枯线下方 [15] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1 - 12月全球铜精矿产量2283.5万吨，同比增长2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年5月全球铜矿产量200.6万吨，同比增长6.14%，1 - 5月累计生产铜矿952.4万吨，同比增长3.27%，2025年5月全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，1 - 5月全球精炼铜过剩27.2万吨 [23] - 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，环比增加12.3%，同比增加1.7%，1 - 12月累计进口铜矿砂及其精矿2811.4万吨，累计同比增长2.1%；2025年6月铜精矿进口数据回落，5月中国进口铜精矿约234.97万吨，当月同比仅增加1.77%，1 - 5月累计进口量1475.43万吨，同比增加6.4% [27] TC - 8月1日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 42.09美元/干吨，较上一期增加0.54美元/干吨；SMM九港铜精矿库存8月1日为52.16万实物吨，较上一期减少3.93万实物吨，主要减量来自防城港；2024年12月6日，相关企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [31] 精炼铜产量 - 7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%，1 - 7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%；8月预计国内电解铜产量环比下降0.6万吨，降幅为0.51%，同比增加15.48万吨，升幅为15.27% [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%，出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86%；2025年1 - 6月中国进口精炼铜共164.61万吨，累计同比减少8.6%，出口精炼铜共30.79万吨，累计同比增加1.97% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%，2024年全年累计进口量为225万吨，累计同比增加13.26%；2025年6月我国铜废料及碎料进口量达18.32万实物吨，环比下降1.06%，同比增加8.06%，1 - 6月累计进口量为114.54万吨，累计同比下降0.5%，进口来源结构调整 [48] 精废价差 - 周再生铜杆开工率为29.96%，较上周上升0.67个百分点，同比上升11.52个百分点；精废铜杆平均价差本周为每吨654元，环比缩小321元；终端消费不佳，本周再生铜杆样本企业成品库存5950吨，环比增加700吨；不少企业8月可能提早设备检修减少开工天数 [51] 消费端 - 电源与电网建设投资方面，2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增长12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增长15.26%；2025年1 - 6月电源累计投资3635亿元，同比增长5.9%，电网投资2911亿元，同比增长14.6% [52] - 电线电缆方面未提及具体数据 - 空调方面，2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增长12.9%，1 - 12月空调累计产量26598.44万台，同比增长9.7%；2025年1 - 6月空调产量16329.61万台，同比增长5.5%，环比产量下滑，月度产量同比降速，行业进入生产淡季 [57] - 汽车方面，2025年1 - 6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，国内销量1257万辆，同比增长11.7%，传统燃料汽车国内销量669.3万辆，同比下降3.2%；新能源汽车6月产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比达44.3% [62] - 房地产方面，2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年6月地产竣工面积2.26亿平方米，同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑20%，“保交楼”政策效果初现，6月竣工面积降幅收窄 [65] 其他要素 库存 - 截至8月1日，三大交易所总库存47.4万吨，月度库存增加8.29万吨，LME铜库存增加4.85万吨至14.18万吨，上期所库存减少1.2万吨至7.25万吨，COMEX铜库存增加4.65万吨至25.97万吨；截至7月31日国内保税区库存为8.11万吨，较上月增加0.82万吨 [71] CFTC非商业净持仓 - 截至7月29日CFTC非商业多头净持仓37347手，月度增加3657手，其中非商业多头持仓74650手，月度环比仅增加25手，非商业空头持仓37303手，周度环比减少3632手；COMEX铜价炒作后大幅下跌，价差交易“归零”，多空双方均减仓为主 [73] 升贴水 - 截至8月1日LME铜现货贴水 - 49.25美元/吨，月内LME铜重回大幅贴水格局；国内现货维持升水格局，但期限结构走平显示需求承压，市场成交以刚需为主 [83] 基差 - 截至2025年8月1日，铜1上海有色均价与连三合约基差310元/吨 [85] 行情展望 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国7月非农就业数据大幅弱于预期，失业率回升，特朗普敦促鲍威尔降息 [5] - 基本面上周国内商品情绪缓和，锌价震荡回落，锌基本面压力积累，供给端增产，需求端存收缩隐忧，锌供需平衡有过剩倾向，长期锌价重心有下行压力 [5] - 策略上短中期国内商品情绪回落，市场重回基本面，锌长期过剩趋势未改，可逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%，2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨创历史最低，但锌矿供给边际宽松趋势未改 [6] - 锌精矿进口量及加工费2025年1 - 6月国内累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，助推加工费上调，截止8月1日，进口矿加工费报78.8美元/吨，国产矿加工费报3900元/吨 [9] - 冶炼厂利润估算随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [12] - 精炼锌产量2025年5月全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%，2025年7月国内精炼锌产量为60.1万吨，同比增加23%，产量随利润回升逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量2025年1 - 6月中国累计净进口精炼锌18万吨，精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [18] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费6月国内镀锌板产量为235万吨，同比增加7.31%，镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [23] - 精炼锌终端消费2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低，地产后端环比好转，但前端指标仍弱；2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%，部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响 [25][28] 其他指标 - 库存淡季社库持续累库，随着国内炼厂持续放量，累库趋势会持续 [30] - 现货升贴水截止8月1日，锌LME0 - 3升贴水报贴水10.96美元/吨，淡季来临，国内现货升水回落 [33] - 交易所持仓截止7月25日，LME锌投资基金净持仓为30194手多单，沪锌加权持仓量近期有所回落 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国与欧盟达成贸易协议，欧盟将增加对美投资、购买军事装备和能源产品[5] - 基本面上上周锌价震荡整理，有阶段性见顶迹象，锌基本面变化不大，反内卷影响有限，供给端锌矿供给转宽，带动冶炼端增产，需求端贸易争端或拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，锌供需平衡有过剩倾向，带来长期锌价重心下行压力[5] - 策略上短中期锌价在商品情绪带动下上涨后震荡整理，考虑待国内商品情绪企稳后逢高布局空单[5] 产业基本面供给端 锌精矿产量 - 2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%[6] - 2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨，创历史最低，同比上一年腰斩，但锌矿供给边际宽松趋势未改[6] 锌精矿进口量及加工费 - 国内1 - 6月累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，助推加工费上调[9] - 截止7月25日，进口矿加工费报76.25美元/吨，国产矿加工费报3800元/吨，均多次上调[9] 冶炼厂利润估算 - 随着加工费连续上调，炼厂利润持续改善[12] 精炼锌产量 - 2025年5月全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%[16] - 2025年6月国内精炼锌产量为58万吨，同比增加6.8%，产量随利润回升逐步增加[16] 精炼锌进口利润与进口量 - 2025年1 - 6月中国累计净进口精炼锌18万吨[18] - 精炼锌进口窗口目前处于关闭状态[18] 产业基本面消费端 精炼锌初端消费 - 5月国内镀锌板产量为234万吨，同比增加2.63%[23] - 镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库[23] 精炼锌终端消费 - 2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低[25] - 地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱[25] 精炼锌终端消费 - 2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%[28] - 部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响[28] 其他指标 库存 - 淡季之下，社库持续累库[30] 现货升贴水 - 截止7月25日，锌LME0 - 3升贴水报贴水1.96美元/吨[33] - 淡季来临，国内现货升水回落[33] 交易所持仓 - 截止7月18日，LME锌投资基金净持仓为21052手多单[36] - 沪锌加权持仓量近期有所回落[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新花生即将上市，陈米加速去库存，本月花生价格持续偏弱调整，新米少量上市后价格有所走弱，市场价格成交偏弱趋势短期或将持续 [6][7] - 新季花生种植面积小幅增加，总产量预计维持高位，短期现货价格维持震荡偏弱概率较大，远期行情需关注天气对新季花生长势的影响以及市场需求是否改观 [7] - 花生加权指数区间震荡近一年，短期价格走势维持区间震荡偏弱概率增大，中期重点关注价格是否加速下行，趋势交易者可构建期货合约多头+买入虚2 - 3档看跌期权构建保险策略尝试介入，短线交易可逢高做空 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本月花生持续震荡回落，油脂板块震荡偏强上行，花生加权24年9月之后维持区间震荡，本月价格继续回落，成交量增大，价格下降幅度缩小，油脂强于花生，需关注油脂回调量价情况 [8][10] - 花生2510合约本月价格震荡式下行，上涨后迅速回落，价格在8100附近有一定买盘支撑，短期价格若要偏强需关注买盘是否跟进 [13] 基本面分析 - 油厂库存及开机率：花生油月末库存39090吨，较上月末减少510吨，油厂开工率4.32%，相较上月末下降2.52%左右 [16] - 花生通货价格（白沙）：陈米货源陆续消耗，议价空间增加，本月白沙价格走势持续偏弱 [19] - 花生油价格走势：本月一级普通花生油主产区均价15000元/吨，同比上月基本持平 [23] - 花生粕价格走势：花生粕价格本月窄幅震荡，菜粕、豆粕震荡偏多 [27] - 进口花生米数量及价格：苏丹进口精米新米冷库货报价8600 - 8700元/吨左右，基本没货，塞内加尔油料米报价7800元/吨左右，好货8000左右，精米8500左右，交易较少，非洲货源后续到货不多 [31] - 集贸市场同比上月价格指数：批发市场花生价格多议价成交，整体成交价格较为稳定 [33] 价差跟踪 - 未提及具体价差跟踪内容，仅给出基差图表及数据来源 [35][36][37]