债市情况 - 上周国债发行2400亿，到期2602.3亿，货币净需求202.3亿；地方债发行1788.4亿，到期0亿，货币净需求1788.4亿；其他债发行5382.9亿，到期7152亿，货币净需求1769.1亿；债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿，春节期间货币需求下降[1] 货币供需 - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -11.7bp、2.1bp、17.3bp至1.85%、1.85%、1.85%，同业存单发行利率下降6.1bp，股份制银行发行的CD利率回落3bp至2.3%，低于MLF 1年期利率水平（2.5%），资金真实总需求回落[4] - 上周10年期国债收益率较前一周变化0.4bp，5年期国债收益率变化0.8bp，2年期国债收益率变化0.3bp；10年期国开债收益率较前一周变化0.6bp，5年期国开债收益率变化2.9bp，2年期国开债收益率变化 -1.2bp，收益率期限结构小幅走平，国债和国开债之间的信用利差有所扩大[5] - 上周央行OMO逆回购到期17330亿元，逆回购投放13160亿元，货币净回笼4170亿元，货币供给季节性收紧；MLF在1月份投放9950亿，到期7790亿，净投放2160亿，规模边际大幅下滑，1月货币供应回归中性[25] 实体经济 - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积为149.5万平方米，环比上周213.8万平方米季节性下降，与2019年同期相比大幅下滑，位于近7年低位；二手房销售季节性回落，较上周大幅下降59.4%，春节期间地产高频销售走势持续偏弱[8] - 截止2月16日，全国28大中城市地铁客运量周度日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2%，服务业经济活动高位大幅回落；百城交通拥堵延时指数较上周环比大幅下降，位于近三年低位水平[45] - 制造业产能利用率春节长假回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%，水泥熟料企业产能利用率下降2.3%，焦企产能利用率下降0.38%，外需相关的化工产业链平均开工率较上周大幅回落5.8%[46] 海外宏观 - 美国1月CPI物价录得3.1%，高于市场预期值2.9%，核心CPI物价录得3.9%，高于市场预期值3.7%，核心CPI环比增速涨至0.4%，为去年5月以来新高，未来1 - 2个月通胀面临抬升压力[35] - 市场预期2024年3月降息的概率降低至10%，预期最早6月降息，年内降息次数缩减至4次，累计降息幅度约1%，美债利率大幅反弹至近两个月新高，2年期国债收益率从4.67%反弹至4.75%，十年期国债收益率从4.19%反弹至4.32%[68] 策略建议 - 建议回调配置风险资产（股票）和反弹做空避险资产（国债），权益市场止跌后风格预计成长占优；商品预计延续震荡分化，建议回调波段做多配置有色和化工相关工业品，反弹做空基建相关黑色工业品，农产品内部走势分化，建议急跌做多天气炒作的豆类品种；利率走势低位震荡反弹，建议反弹波段做空十债或多短空长套利，美国实际利率震荡反弹，贵金属价格短期预计震荡筑底，建议回调做多黄金和白银[13]

通胀和经济展望 - 美国2月PCE通胀数据符合预期，通胀仍有韧性，美联储释放6月降息指引[3] - 美国通胀在高利率约束下进入乐观区间，软着陆概率较高[5] - 国内两会后释放稳经济信心，支撑二季度企稳复苏，风险资产价格有望止跌上行[4] - 国内地产高频销售持续改善，制造业产能利用率内外需共振反弹[6] - 国内地产政策进一步宽松，支撑经济企稳，商品市场有望急跌后反弹[7] 资产配置和市场趋势 - 4月大类资产配置建议回调做多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）[5] - 过去一月大类资产表现：黄金领涨，商品领跌，全球大类资产价格涨跌幅[9] - 美国实际利率高位震荡，贵金属价格估值偏高，建议持多或减仓黄金和白银多单[5] - 股债风险溢价录得3.84%，外资风险溢价指数录得6.03%，外资吸引力大幅回落[11] - 预计未来一个月市场将延续震荡结构，上下空间有限[26] 货币政策和利率走势 - 3月央行OMO逆回购净投放3180亿元，MLF净回笼940亿元，货币供应边际收紧[12] - 美国十债利率从上周4.59%反弹至4.66%[23] - 美国十债利率下降5bp至4.2%[24] - 美国10-2Y价差倒挂程度与上月持平，维持在-39bp[24] - 美国10-2Y利差总体维持震荡上涨节奏[28] 商品市场和库存情况 - 钢材、铜、铝和铁矿进入季节性降库周期，铁矿库存持续反弹，氧化铝库存处于近7年以来最低水平[19] - 原油库存位于中性偏低水平，3月库存小幅反弹，沥青库存中性，纯碱维持季节性累库周期[20] - 豆粕3月库存单边下降，位于季节性去库周期，油脂库存季节性下降，库存回到中性水平[21] 其他市场趋势 - 制造业产能利用率结构分化，钢厂产能利用率下降0.83%，沥青产能利用率反弹4.9%[18] - 全国28大中城市地铁客运量周度日均7927.1万人次，较去年同期增6.9%，较2021年同期增长17.5%[17] - 根据周线级别量化模型信号显示，深圳成指数量化模型信号维持做多[29]

行情回顾 - 过去一周大类资产表现为A股港股领涨，黄金领跌，国内股市>港股>大宗商品>欧美股市>美元指数>国内债券>美债>黄金[22] - 股债风险溢价录得4.13%，较上周下降0.3%，位于95.3%分位点，外资风险溢价指数录得6.33%，较上周下降0.66%，位于75.8%分位点[27] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购到期17330亿元，投放13160亿元，净回笼4170亿元，MLF净投放2160亿，1月货币供应回归中性[11] - 上周债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿，货币需求春节期间下降[13] 实体经济 - 截止2月16日，28大中城市地铁客运量日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2%，百城交通拥堵延时指数环比大幅下降[17] - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积149.5万平方米，环比下降，二手房销售较上周大幅下降59.4%[34] - 制造业产能利用率春节回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%，外需相关化工产业链平均开工率回落5.8%[37] 海外宏观 - 美国1月CPI和PPI强于预期，市场3月降息预期降至10%，预期最早6月降息，年内降息4次，累计约1%[44] - 截至2月16日，美国十债利率反弹27bp，通胀预期反弹12bp，实际利率反弹15bp至1.97%，美债10 - 2Y价差倒挂扩大1bp至 - 34bp，中美利差倒挂扩大26.7bp至 - 186.9bp，离岸人民币升值0.06%[67] 策略建议 - 权益资产震荡筑底，可急跌配置股指期货IF、IH、IC、IM中期多单，风格成长占优[6] - 债券方面，建议反弹进行国债期货十债波段空单配置或多五空十套利配置[6] - 商品市场震荡分化，建议反弹空地产工业品，回调多有色和化工品，农产品急跌布局长多[6] - 货币市场，建议回调加多白银、黄金[6]

行情回顾 - 过去一周A股港股领涨，黄金领跌，国内股市>港股>大宗商品>欧美股市>美元指数>国内债券>美债>黄金[5] - 股债风险溢价录得4.13%，较上周下降0.3%，位于95.3%分位点，外资风险溢价指数录得6.33%，较上周下降0.66%，位于75.8%分位点[9] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购净回笼4170亿元，MLF净投放2160亿，1月货币供应回归中性；债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿[23][33] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -11.7bp、2.1bp、17.3bp至1.85%、1.85%、1.85%，同业存单发行利率下降6.1bp [36] 实体经济 - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积为149.5万平方米，环比季节性下降，二手房销售较上周大幅下降59.4% [27] - 截止2月16日，全国28大中城市地铁客运量周度日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2% [29] - 制造业产能利用率春节回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%等，内外需走势季节性同步下降 [44] 海外宏观 - 美国1月CPI和PCE物价高于预期，市场3月降息预期降至10%，最早预期6月降息，年内降息4次，累计约1% [63][78] - 截至2月16日，美国十债利率较节前反弹27bp，通胀预期反弹12bp，实际利率反弹15bp至1.97% [64] 策略建议 - 权益震荡筑底，可急跌配置股指期货中期多单，成长风格或占优；债券震荡，建议反弹波段做空十债或多短空长套利 [18] - 商品震荡分化，建议反弹空地产工业品，回调多有色和化工品，农产品急跌布局长多 [18]

海外宏观 - 美国1月CPI和PPI双双强于预期，彻底浇灭市场乐观降息预期[23] - 美债利率反弹新高，风险资产价格高位承压[3][4] - 美联储政策大概率已经确认进入降息周期前夕[4] 国内经济 - 国内救市资金入场遏制股市流动性风险[4] - 1月社融和信贷数据表现亮眼，春节长假消费火热[4] - 地产高频销售和制造业产能利用率季节性下滑[4][17][18][19] 资产配置建议 - 建议回调配置风险资产(股票)和反弹做空做避险资产(国债)[4][6][7][8] - 建议回调做多有色和化工相关工业品，反弹做空基建相关黑色工业品[7] - 建议急跌做多天气炒作的豆类品种[7] - 建议反弹波段做空十债或多短空长套利[7][28] - 建议回调做多黄金和白银[8]

宏观经济 - 美国1月CPI和PPI双双强于预期，市场乐观降息预期被彻底浇灭，美债利率反弹至新高[3] - 国内救市资金入场遏制股市流动性风险，1月社融和信贷数据表现亮眼，经济有望边际好转，风险资产价格止跌反弹[4] - 美国经济预计进入浅衰退或软着陆，但美联储降息预期被推迟，金融市场条件持续趋紧[4] 投资建议 - 建议回调配置风险资产（股票）和反弹做空做避险资产（国债），权益市场止跌后风格预计成长占优[4] - 商品市场预计延续震荡分化，建议回调波段做多配置有色和化工相关工业品，反弹做空基建相关黑色工业品[4] - 利率走势低位震荡反弹，建议反弹波段做空十债或多短空长套利，贵金属价格短期预计震荡筑底，建议回调做多黄金和白银[4] 风险提示 - 美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、中东巴以冲突和红海危机扩散为风险提示[5] 资产市场表现 - 全球大类资产价格涨跌幅中，国内股市表现领涨，黄金领跌，A股港股领涨，黄金领跌[10] - 欧线大宗商品表现领涨，碳酸锂领跌，周涨跌幅为20.0%至-5.0%[11] 货币政策 - 央行逆回购投放13160亿元，MLF净投放2160亿元，货币供给季节性收紧[13] 债市情况 - 10年期国债收益率小幅变化，国开债信用利差扩大，受1月社融和信贷数据影响[16] 房地产市场 - 30大中城市商品房周成交面积环比下降213.8万平方米，二手房销售季节性回落，下降59.4%[17] 制造业情况 - 制造业产能利用率春节长假回落，外需相关化工产业链平均开工率大幅下降5.8%[19] 大宗商品市场 - 钢材、铜、铝进入季节性累库周期，铁矿价格震荡偏强[20] 原油市场 - 原油库存位于中性水平，沥青库存中性偏低，纯碱未来季度进入季节性累库周期[21] 通胀数据 - 美国1月CPI物价录得3.1%，高于市场预期值2.9%[23] - 美国1月超预期的通胀数据落地后，市场对于3月降息的预期彻底熄灭[24] 利率走势 - 美国十债利率较节前反弹27bp，通胀预期反弹12bp[25] - 利率将在2月份震荡反弹，随后3-5月份进一步震荡下行，关注十债、五债的急跌做多机会[28]