报告行业投资评级 - 供应：偏空 [3] - 需求：中性 [3] - 利润：偏多 [3] - 价量：中性 [3] - 策略：震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格明显下降，淘鸡日龄小幅下降，大小码价差基本持平，鸡苗价格高位持续回落 [3] - 多地淘鸡价跟随蛋价下跌，部分规模化养殖企业淘汰低产能老鸡，辽宁、山东等地老鸡淘汰量小幅增加，但去产能仍需时间 [3] - 主销区销量和主产区发货量小幅下降，流通库存和生产环节库存小幅下降 [3] - 五一后蛋价下跌激发下游抄底情绪，经销商拿货积极性提高，产区走货加快，但终端市场消化节奏一般，南方进入梅雨季，需求将下降，供强需弱格局有望延续 [3] - 养殖利润大幅走低，低于近4年同期平均水平，目前出现亏损，养殖户可能加速淘汰低效产能 [3] - 鸡蛋基差小幅走低，期货近月合约小幅贴水，近远期价差处于中等水平，主力合约机构净多持仓震荡 [3] - 当前鸡蛋基本面与2020年上半年类似，在养殖利润亏损导致产能出清前，期货近弱远强格局有望延续，操作建议卖近买远套利 [3] 各目录总结 价量分析 - 包含现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓等内容，涉及主产区与主销区价格、期货各合约基差和价差、7月合约机构持仓多空差和多空比等数据 [5][8][11][14] 供给分析 - 涵盖蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况，涉及蛋鸡存栏及结构、淘鸡价格和出栏日龄、商品代蛋鸡苗价格和种蛋利用率、大小码鸡蛋价格和价差季节图等数据 [17][19][22][24] 需求分析 - 包括发货量与销量、库存、替代品，涉及主销区销量、主产区发货量、生产和流通环节库存、鸡蛋与猪肉和蔬菜价比季节图等数据 [27][30][32] 利润分析 - 包含养殖利润和蛋料比价，涉及当期与预期盈利、蛋鸡综合养殖盈利、蛋料比价及平衡点和季节图等数据 [34][37]

报告行业投资评级 - 周度综合评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年生猪养殖行业或进入压力周期，价格长期面临下行压力，但二季度猪价因疫病扰动与养殖情绪提振或有短期支撑，操作上暂观望 [3] 根据相关目录分别总结 供应 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重基本持平、标肥价差小幅走阔、大猪占比持续增加 [3] - 今年以来生猪期货近远月价差居高不下，期限结构几乎处于水平状态，反映市场对供需关系的均衡预期；远月期货合约定价围绕成本运行，近月受疫病和养殖情绪影响抗跌性增强 [3] 需求 - 本周屠宰订单小幅下降，屠宰利润小幅增加，鲜效率基本持平，冻品库存小幅回升处于近4年历史同期低位 [3] - 五一小长假后，猪肉购销回归理性，城市购销热度降低，主流屠企订单减少，开工率逐步下滑 [3] 利润 - 自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价明显高于近4年同期平均水平 [3] - 2024年牧原股份净利润178.81亿元稳居第一，同比增长519.42%，全年平均养殖成本控制在14元/公斤左右；2025年3月生猪养殖完全成本降至12.5元/公斤，目标是全年平均成本降至12元/公斤 [3] 价量 - 本周生猪基差小幅走高，期货处于小幅贴水状态，往下空间受限 [3] - 目前生猪期货近远期价差小幅走高，处于历史同期偏高水平 [3] - 生猪期货主力合约机构净空持仓处于减少状态 [3]

宏观预期降温，黑色震荡下行 钢矿周度报告 2025-05-12 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 | 版块 | 关键词 价格 | 主要观点 现货继续下跌，盘面弱势运行 | | --- | --- | --- | | | 供给 库存 | 高炉产量高位，电炉继续减产 建材库存开始累积，板材库存同步走高 | | | 需求 | 建材需求环比增速放缓，板材需求内弱外强 | | 钢 | | | | 材 | 利润 | 高炉利润走扩，电炉亏损扩大 | | | 基差 | 基差小幅走扩，正套注意止盈 | | | | 中美贸易冲突进入谈判环节，国内政策落地，美联储按兵不动；产业变化：上周高炉产量继续增加，电炉开工环比继续回落，五大材开始减产，短流程亏 损减产，螺纹供应下降，板类产量变化不大；需求方面，混凝土发运回落，建材需求环比增速继续放缓；板类需求同步放慢，出口继续高位但增速明显放 | | | 总结 | 缓，内外需求下行压力较大；库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内宏观政策对黑色提振有限，五大材减产累库、表需下滑超预期，双焦重回跌势，焦炭09合约跌6.47%至1446.5，焦煤09合约跌5.39%至877.5 [4][9] - 中美谈判使贸易冲突缓和，但国内政策提振有限，双焦供应高位、需求偏弱，铁水有回落预期，后期供需结构或恶化，中长期维持偏空观点，需关注中美谈判对盘面的扰动 [4][9] - 策略上，前期空单继续持有，关注中美谈判可能带来的反弹加空机会 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 国内政策提振有限，盘面大幅下跌，二轮提涨搁置，现货暂稳，汽运费暂稳 [4][7][10] - 截至周五收盘，焦炭09合约跌6.47%至1446.5，部分产地、钢厂、港口焦炭价格有变动，如日照港准一级焦出库价环比降10元至1310元/吨 [4][9][10] 供给 - 焦企盈利继续修复，焦炭供应维持高位 [27][30][33] - 截至5月9日，全国独立焦企全样本产能利用率75.44%，环比降0.12个百分点，焦炭日均产量66.92万吨，环比降0.11万吨；全国247家钢厂焦化产能利用率87.22%，环比降0.15个百分点，焦炭日均产量47.3万吨，环比降0.08万吨 [29][35] 需求 - 铁水增长停滞，后期有下滑预期，投机情绪弱化，出口利润下滑，建材现货日成交量较低 [4][36][39] - 截至5月9日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.62%，环比增0.29个百分点，产能利用率92.09%，环比增0.09个百分点，日均铁水产量245.64万吨，环比增0.22万吨，钢厂盈利率58.87%，环比增2.59个百分点 [38] 库存 - 全环节降库，总库存下滑 [42][45][48] - 截至5月9日，焦炭总库存环比降17.75万吨至994.55万吨，其中港口库存环比降9.04万吨至229.08万吨，独立焦企全样本库存环比降4.52万吨至94.44万吨，247家样本钢厂库存环比降4.19万吨至671.03万吨 [44][47] 利润 - 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润小幅下滑 [4][59] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利-1元/吨，环比增8元；焦炭09盘面利润环比降22.6元/吨至305.75元/吨 [61] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价、厂库仓单价不变，港口仓单价环比降32元至1444元/吨 [62] - 焦炭09升水转为基本平水，9 - 1价差略走强，焦炭09基差环比增59.2至 - 2.9，9 - 1价差环比增10.5至 - 27.5 [63][65] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 节后基本面未有改善，盘面大幅下跌，现货走弱为主 [68][71] - 部分产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤价格有变动，如晋中中硫主焦煤价格环比降50元至1100元/吨 [71] 供应 - 煤矿维持正常生产，洗煤厂开工率下滑，蒙煤通关量恢复至较高水平，一季度进口炼焦煤同比小幅增加 [74][80] - 截至5月8日，全国110家样本洗煤厂开工率为62.42%，较上期降0.55个百分点，日均精煤产量53.1万吨，环比降0.48万吨；2025年1 - 3月我国累计进口炼焦煤2747万吨，累计同比增速2.32% [79][83] 库存 - 下游刚需采购，煤矿累库，总库存下降 [84][90][102] - 截至5月9日，炼焦煤总库存环比降18.91万吨至2589.35万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比增31.91万吨至390.43万吨，港口库存环比降13.97万吨至297.81万吨，洗煤厂精煤库存环比增3.39万吨至197.28万吨，独立焦企全样本库存环比降42.66万吨至916.62万吨，247家样本钢厂库存环比增2.42万吨至787.21万吨 [86][89] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤等仓单价有变动，如甘其毛都蒙5原煤仓单价环比降12元至1115元/吨 [105] - 焦煤09贴水扩大，9 - 1价差走强，焦煤09基差环比增43至82.5，9 - 1价差环比增31至 - 18.5 [106][108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存去化，基本面边际略有改善但压力犹存，部分贸易商试探性上调报价，周末宏观情绪有所好转，本周纸浆期货主力价格区间反弹为主，但上方空间有限[4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情：上周纸浆现货市场价格呈针稳阔弱走势，针叶浆报价环比持平，阔叶浆报价环比下跌；本色浆、化机浆和非木浆持稳 [10][13] - 纸浆期货行情：上周纸浆期货主力合约SP2507先抑后扬震荡整理，周线收于5164元/吨，上涨44元/吨，成交量增加，持仓量减少 [15] - 纸浆期现基差：上周木浆现货价格涨幅小于期货价格，期现基差贴水幅度缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水1036元/吨 [19] - 原木期货行情：上周原木期货主力合约2507先扬后抑震荡下跌，周线收于784.5元/立方米，下跌4.0元/立方米，成交量增加，持仓量增加 [21] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量：上周纸浆产量46.57万吨，环比增加0.28万吨，阔叶浆产量21.54万吨，化机浆产量20.07万吨 [23] - 产能利用率：上周国产阔叶浆产能利用率79.59%，环比上升2.06%，化机浆产能利用率84.11%，环比下降0.98% [26] - 月度产量：2025年4月国内纸浆产量199.97万吨，环比减少21.33万吨，木浆、阔叶浆、化机浆产量均环比下降 [28] - 月度产能利用率：2025年4月国内阔叶浆产能利用率69.22%，环比下降12.37%，化机浆产能利用率83.62%，环比下降0.74% [33] - 月度生产毛利：2025年4月阔叶浆生产毛利1021.81元/吨，环比下降278.25元/吨，化机浆生产毛利 -225.45元/吨，环比下降11.84元/吨 [34] - 纸浆进口量：2025年3月纸浆进口量324.91万吨，环比增加2.91万吨，1 - 3月累计进口量964万吨，同比增加45万吨 [37] 纸浆需求端分析 - 生活用纸市场：上周国内生活用纸产量27.8万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率62.9%，环比上升0.2% [40] - 文化纸市场：上周铜版纸产量7.4万吨，环比减少0.3万吨，产能利用率54.6%，环比下降2.5%；双胶纸产量20.1万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率56.3%，环比上升0.2% [44] - 包装纸市场：上周白卡纸产量29万吨，环比减少1.6万吨，产能利用率70.73%，环比下降3.9%；白板纸产量19.7万吨，环比减少0.2万吨，产能利用率69.86%，环比下降0.71%；瓦楞纸产量44.4万吨，环比减少0.5万吨，产能利用率59.1%，环比下降1.0%；箱板纸产量59.7万吨，环比减少1.5万吨，产能利用率65.3%，环比下降2.1% [47][50] - 下游原纸现货价格：上周生活用纸部分报价持平，部分下跌；文化纸报价下跌；白板纸部分报价持平，部分上涨；白卡纸部分报价下跌，部分持平；箱板纸和瓦楞纸价格持平 [51][54][56] - 下游原纸产能利用率：2025年4月生活用纸和白卡纸产能利用率环比回落，双胶纸有所回落，铜版纸略有上升 [59][62] - 国内纸浆消费量：2025年4月国内纸浆消费量326.8万吨，环比减少17.3万吨 [65] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：上周国内港口库存整体去库，青岛港、常熟港、天津港库存均环比下降 [69][72] - 期货纸浆仓单：上周纸浆期货仓单32.06万吨，环比增加9338吨，山东地区合计仓单环比增加 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外英美达成贸易协定、权益风偏改善，国内降准降息落地、政策预期支撑，节后指数震荡上行，预计5月市场风险偏好或逐渐修复，人民币汇率和国内权益市场保持坚挺概率较大 [1][2] - 投资策略为回调偏多、冲高止盈，沪深300指数向下3600 - 3700有支撑、向上4000 - 4100有压力 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 行情回顾：海外英美达成贸易协定、国内降准降息落地，节后指数震荡上行，板块全线收涨，截至5月9日当周，沪深300跌0.36%、上证50跌0.84%、中证500涨0.46%，中证1000涨0.50%；IF跌0.55%、IH跌1.01%、IC涨0.35%，IM涨0.59%；机构前20会员IF、IC净空单减少，IH、IM净空单增加 [1][4] - 流动性和资金面：截至5月9日当周，Shibor隔夜利率下行26个基点，DR007下行25.77个基点，银行间市场利率边际下行；沪深两市资金净流出1152.82亿，主板净流出750.83亿，创业板净流出250.99亿，两融余额增加约173.94亿，外资暂停公布 [4][5] 宏观基本面 - 4月CPI继续承压、通缩压力仍存，食品CPI延续回升、非食品CPI继续下探，PPI分项中生产资料和生活资料继续下探，显示制造业需求整体偏弱、可选消费需求偏弱 [13] - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，5月降准降息落地，一季度经济超预期修复，但二季度经济有回落压力，需关注政策提振作用和经济修复内生动力 [1][15] 观点和风险 - 海外方面，美英达成贸易协议提振市场情绪，美国经济有韧性，美联储维持利率决议不变，美股震荡反弹 [17][18] - 国内方面，4月指数调整消化利空影响，5月宏观环境变化，政策预期托底，市场风险偏好有望修复 [2][18]

作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 PTA：原料强势支撑下，PTA偏暖震荡 MEG：供需格局尚可，MEG短期延续低位反弹 正信期货聚酯周报 20250512 | | | 元/吨 | | POY | FDY | DTY | 开工率 | 元/吨 | | | 元/吨 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 价格 | 5805 | 瓶片 | 价格 | 6525 | 6550 | 7775 | 92 | 长丝 | 价格 | 6385 | 短纤 | | 涨跌 | 1.49% | | 涨跌 | 1.56% | 0.77% | 0.97% | | | 涨跌 | 0.71% | | | 加工利润 | 5805 | | 利润 | -57.3167 | -248.983 | 41.6667 | | | 加工利润 | -193.983 | | | 利润涨跌 | 0.26% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国关税政策和美伊谈判结果不确定加剧市场波动，美联储6月维持利率不变概率82.7%，7月维持不变概率40.8% [6] - 供应端欧佩克6月增产41万桶/日，几乎抵消7国补偿性减产43.1万桶/日，4月欧佩克原油日产量小幅下降 [6] - 需求端特朗普宣布与英国达成贸易框架协议，何立峰副总理与美方会谈，关税冲突向好，市场情绪提振 [6] - 策略上油价短期震荡修复，中期重心回落，关注6月欧佩克会议前逢高做空机会及WTI 55 - 65美元区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 价格走势：本周（5.5 - 5.9）国际油价反弹修复，截至5月9日，WTI结算价61.02美元/桶（+4.68%），Brent结算价63.91美元/桶（+4.27%），INE SC结算价493.9元/桶（+2.34%） [9] - 金融方面：贸易战紧张情绪缓解，美股区间震荡，截至5月9日，标普500指数5659.91，VIX波动率21.9，美国新政有变动，金融市场波动或难持续下降 [14] - 原油波动率与美元指数：截至5月9日，原油波动率ETF 39.82，美元指数100.42，欧佩克+增产利空节前释放，节后市场波动下降，交易美国关税政策和地缘政治影响，美指承压 [18] - 原油基金净多头：截至5月6日，WTI管理基金净多头持仓环比减少1.15万张至12.86万张，周度跌幅8.2%；投机净多头增加0.97万张至3.72万张，周度涨幅26% [21] 原油供应端分析 - 欧佩克总体产量：3月欧佩克原油产量较上月减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，伊拉克、利比亚及尼日利亚减量多，沙特、伊朗和科威特产量略增，6月或加快增产 [27] - 欧佩克+减产情况：3月欧佩克9个成员国产量环比增加6万桶/日，伊拉克和阿联酋超产多，4月部分国家更新超产补偿计划，共计457.2万桶/日 [31] - 沙特、伊朗原油产量：3月沙特原油产量增加0.4万桶/日至896.4万桶/日，伊朗产量增加1.2万桶/日至333.5万桶/日，关注美国对伊朗制裁力度 [34] - 俄罗斯原油供应量：OPEC统计3月俄罗斯原油产量896.3万桶/日，环比减1万桶/日，IEA统计产量907万桶/日，环比减1万桶/日，3月出口量738万桶/日，环比增1万桶/日，同比降7.4% [44] - 美国原油钻机数：截至5月2日，美国在线钻探油井数量479座，较前周减4座，同比减20座，二叠纪区域钻机数下降，原油增量空间受限 [48] - 美国原油产量：截至5月2日，美国原油产量1336.7万桶/日，较前周减9.8万桶/日，同比增2.04%，低油价或压缩美油增量空间，对国际油价影响偏中性 [52] 原油需求端分析 - 美国石油产品总需求：截至5月2日四周，美国成品油需求总量平均每日1987.2万桶/日，较上周增71.8万桶/日，同比降2.06%，油品旺季或来临，需求有支撑 [56] - 美国汽油、取暖油裂解价差：截至5月9日，汽油裂解价差27.53美元/桶，取暖油裂解价差25.77美元/桶，汽油利润季节性走强，取暖油表现一般 [65] - 欧洲柴油、取暖油裂解价差：截至5月9日，ICE柴油裂解价差18.18美元/桶，取暖油裂解价差22.88美元/桶，极寒天气利好减弱，二季度后或小幅走弱 [69] - 中国油品及炼厂情况：3月中国原油加工量同比减71.8万吨至6306万吨（-1.13%），进口量同比增236万吨至5141万吨（4.81%），进口量反弹，国有炼油厂调整采购 [73] - 机构对需求增速预测：4月EIA、IEA和OPEC预计今年全球原油需求增速分别为90万桶/日（↓）、72.6万桶/日（↓）及130万桶/日（↓），明年分别为100万桶/日、69.2万桶/日及128万桶/日，美国加征关税下原油供应过剩 [78] 原油库存端分析 - 美国原油库存：截至5月2日，EIA商业原油库存4.384亿桶，较上周减203.2万桶，同比降4.6%，SPR库存增58万桶至3.9912亿桶，库欣原油库存减74万桶至2496万桶 [79] - 库存变化：截至5月2日四周，美国原油净进口量205万桶/日，较前周增67.3万桶/日，炼厂加工量1588.9万桶/日，较上周增32.5万桶/日，开工率89%，较上周增0.4% [81] - WTI月差：截至5月9日，WTI M1 - M2月差0.44美元/桶，M1 - M5月差1.71美元/桶，月差回落，关注OPEC+增产压力 [84] - Brent月差：截至5月9日，Brent M1 - M2月差0.48美元/桶，M1 - M5月差1.23美元/桶，月差下滑 [87] 原油供需平衡差异 - 全球石油供需平衡表：4月EIA预测今年供应日均1.0410亿桶，需求日均1.0364亿桶，过剩46万桶/日，二季度由短缺转过剩；IEA预测今年供应日均1.0420亿桶，需求日均1.0350亿桶，过剩70万桶/日，较上月增10万桶/日 [91] - 期限结构：本周原油市场震荡上涨，多空交织，欧佩克增产或持续到6月且补偿减产计划难落地，基本面支撑减弱，美国新政有扰动，期限结构短期不变但有改变可能 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米大幅走高，外盘美玉米震荡走低，国内玉米东北与华北上量偏少，现货持续走强拉动盘面 [6] - 美玉米出口净销售符合预期，但播种速度偏快；国内中美关税对玉米影响有限，前期产地基层上量快，当前余粮少，近期华北上量偏少、东北上量有限，现货稳中有涨 [6] - 下游饲料需求随气温回暖逐步提升，饲企库存备货增加，玉米加工将进入淡季，加工需求预期减弱 [6] - 策略上美玉米震荡偏弱，国内玉米临近小麦收割谨防腾库压力限制涨幅，中长期远月玉米因粮源转移、进口减少和需求恢复保持看涨预期 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 当周CBOT07玉米收于484.00美分/蒲，较上周收盘下跌6.50点，周跌幅1.33%；当周C2507玉米收于2336元/吨，较上周收盘上涨48点，周涨幅2.10% [8] 基本面分析 外盘玉米 - 美玉米播种：截至2025年4月20日当周，美国玉米种植率为12%，高于预期的10%，此前一周为4%，去年同期为11%，五年均值为10%；出苗率为2%，上年同期为3%，五年均值为2% [16] - 美玉米出口：截至4月17日当周，2024/2025年度玉米出口净销售为115.3万吨，前一周为156.2万吨；2025/2026年度玉米净销售0万吨，前一周为1万吨 [20] 国内供应 - 玉米售粮进度：截至4月24日，全国13个省份农户售粮进度95%，较去年同期快5%；全国7个主产省份农户售粮进度为94%，较去年同期偏快5% [23] 需求 - 饲料企业：截至4月24日，全国饲料企业平均库存35.74天，较上周增加0.20天，环比上涨0.56%，同比上涨17.84% [27] - 加工企业：2025年4月17日至4月25日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米125.48万吨，环比上周减少0.95万吨；受下游需求偏弱影响，玉米淀粉加工利润为负，限制加工企业开机 [31] - 加工企业库存：截至2025年4月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量558.8万吨，降幅5.08% [35] 库存 - 港口库存：截至2025年4月18日，北方四港玉米库存共计446.1万吨，周环比减少4.2万吨，当周下海量共计39.5万吨，周环比减少23.70万吨；广东港内贸玉米库存共计162万吨，较上周减少2.50万吨，外贸库存10.3万吨，较上周减少2.50万吨，进口高粱16.5万吨，较上周减少3.50万吨，进口大麦70.7万吨，较上周减少7.50万吨 [38] 价差跟踪 未提及具体内容

投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net 正信期货铜周报20250428 研究员：王艳红 产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端 依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰 部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。 宏观层面：美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际 影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊 ，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。 国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。 内容要点 Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 目 录 宏观面 策略：节前在国内高涨的买货情绪下，铜价修复部分缺口，维持偏强震荡走势，由于盘面持 续处于资金流出状态，反弹空间或有限，暂看77500一线压力。节后铜价或有所回落，关注美 国经济变化，我们认为宏观逻辑已经切换，衰退交易 ...