长假来临，资金避险， 油脂进一步反弹乏力 正信期货棕榈油周报 20250428 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuw en/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxu e/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/y ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌跨期正套方面，因TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 [4] - 多铝空锌方面，国内精炼锌产出边际恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝因国内产能限制，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 有色金属周度价格回顾显示，LME铜从9188.5涨至9360，涨幅1.87%；LME铝从2365.5涨至2437.5，涨幅3.04%；LME锌从2577涨至2645.5，涨幅2.66%；LME铅从1922涨至1945，涨幅1.20%；LME镍从15622跌至15490，跌幅0.84%；LME锡从30643涨至31975，涨幅4.35%；SHFE铜从75780涨至77440，涨幅2.19%；SHFE铝从19645涨至20030，涨幅1.96%；SHFE锌从21990涨至22750，涨幅3.46%；SHFE铅从16750涨至16945，涨幅1.16%；SHFE镍从126030跌至125800，跌幅0.18%；SHFE锡从257770涨至262840，涨幅1.97% [8] - 有色金属资金流动情况方面，多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铝的单边持仓量近期增加较多；本周铜的单边持仓量环比增加1.4%，铝、锌、铅、镍和锡的单边持仓量环比分别减少3.9%、8.2%、4.6%和7.8%；本周除铝外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 有色金属库存情况，LME铜库存从213400降至203450，周涨跌幅-4.66%；LME铝库存从434150降至421575，周涨跌幅-2.90%；LME锌库存从195350降至180050，周涨跌幅-7.83%；LME铅库存从281625降至274075，周涨跌幅-2.68%；LME镍库存从204528降至202470，周涨跌幅-1.01%；LME锡库存从2850降至2810，周涨跌幅-1.40% [22] - 有色金属冶炼利润情况，铜本周加工费环比小幅下降，冶炼厂亏损2651元/吨，亏损有所扩大；铝本周理论冶炼成本为18069元/吨，冶炼利润本周上行至2031元/吨；锌本周国产加工费较上周持平，国产矿理论冶炼利润为936元/吨 [40] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 有色金属基差情况，2025年4月25日，铜基差840，基差溢价率1.08%；铝基差70，基差溢价率0.35%；锌基差490，基差溢价率2.15%；铅基差175，基差溢价率1.03%；镍基差910，基差溢价率0.72%；锡基差340，基差溢价率0.13% [43] - LME升贴水情况，展示了各有色金属LME升贴水的历史数据 [51] - 期限结构方面，本周镍处于Contango结构，铜和锌处于Back结构；铜的连一 - 近月价差 - 210，较上周减少130；铝的连一 - 近月价差 - 60，较上周增加30；锌的连一 - 近月价差 - 220，较上周增加30；铅的连一 - 近月价差 - 5，较上周增加35；镍的连一 - 近月价差160，较上周增加20；锡的连一 - 近月价差70，较上周增加90 [58] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比情况，锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.13）、铝（1.14）、锌（1.17）、铅（1.19）、镍（1.11）和锡（1.15） [75] - 进口盈亏情况，本周铜、锌、铅和镍的进口盈亏分别为591、142、706和447，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [75] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 展示了各有色金属跨品种的比值和差值及其分位数情况，如2025年4月25日，铜 - 铝比值3.87，比值分位数91.2%，差值57410，差值分位数93.0%等 [92]

豆粕现货由紧转松，连粕冲高回落 豆粕周报 20250428 正信期货研究院—农产品小组 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目录 CONTENTS 4 价差跟踪 主要观点 本周豆粕冲高回落。 成本端，当前美豆产区天气良好，截至20日种植率录得8%高于预期；不过上周美豆出口净销售录得27.7万 吨符合预期，叠加美豆油强势反弹，拉动美豆震荡走高。 国内，近期现货市场持续炒作缺货，叠加五一备货刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕大 幅去库至12.55万吨，为近10年同期低位。 策略：短期随着油厂开机逐渐增加，豆粕现货或将迎来回调，连粕整体面临压力；不过美豆强势对连粕形 成支撑，多空交织连粕或震荡运行；同时中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。 当周CBOT大豆收于109.25美分/蒲，较上周收盘上涨12.50点，周涨幅1.19%； 当周M2509豆粕收于3031元/吨，较上周收盘上涨10点，周涨幅0.33%。 CBOT大豆 M2509豆粕 行情回顾 数据来源：文华财经，正信期货 CBOT大豆与M2509豆粕 截至4月25日收盘， 基本面分析 | 类别 | 关键词 | 描述 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花低位震荡，国外美原油和美国谷物震荡、美元指数走软支撑美棉，但上周美棉出口净销售大幅减少，多空交织美棉震荡；国内供应端棉花商业库存高位、企业套保压力仍存，下游纺企开机处于阶段性高位、刚需补库持续但总体订单偏少，美国对华关税抑制棉纺品终端需求拖累国内棉价，当期新疆新季棉花播种接近尾声且产区天气正常；策略上多空交织美棉震荡，国内棉花供应充足、下游需求偏弱，中美关税预期转好支撑郑棉，新棉播种接近尾声且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月25日收盘，当周ICE美棉07收于68.7美分/磅，较上周收盘上涨1.59点，周涨幅2.37%；当周CF2509收于12990元/吨，较上周收盘上涨105点，周涨幅0.81% [8] 基本面分析 外盘棉花 - 截至2025年4月20日当周，美国棉花种植率为11%，前一周为5%，去年同期为11%，五年均值为11% [12][16] - 截至4月17日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为10.4万包，前一周为20.2万包；2025/2026年度陆地棉净销售3.8万包，前一周为6.6万包 [12][20] 国内 - 2025年4月25日，全国轧花厂开工1.61%，较上周下调0.05个百分点，2024/25年度棉花加工基本收尾，市场零星几家轧花厂少量加工，日度公检量逐步减少，开工率降至年内低值 [12][24] - 截至4月24日，主流地区纺企开机负荷在74.6%，环比降幅0.27%，纺企开机率继续小幅下调，订单减少，部分中小纺企采取轮休、错峰开机减少成品类库情况，新疆纺企开机9成左右，内地开机6 - 7成，预计下周开机率仍将下调 [12][28] - 截止2025年04月25日，棉花商业总库存407.5万吨，环比上周减少12.52万吨（减幅2.98%），其中新疆地区商品棉313.23万吨，周环比减少12.65万吨（减幅3.88%），内地地区商品棉42.76万吨，周环比增加0.77万吨（增幅1.83%） [12][31] - 截止至4月25日，进口棉花主要港口库存周环比降1.13%，总库存51.51万吨，周内库存小幅下降 [12][31] 价差持仓跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中国人民银行将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，研究丰富政策工具箱推出增量政策助力稳就业等巩固经济和社会基本面 [6] - 基本面上宏观情绪缓和锌价跟随整理反弹，供给端锌矿周期性供给转宽落地，2025年内外大锌矿项目有增产安排，锌矿加工费上调大概率是反转且长期有上调空间，矿端增产传导至冶炼端全球精炼锌产量有增产预期，需求端全球贸易争端升级经济增速有下滑预期，锌供需平衡倾向过剩，长期锌价重心有下行压力 [6] - 策略上短中期国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复，但因2024年下半年减产产业链隐性库存消耗大，锌价4月初跌破23000后产业链补库意愿强带动社会库存去化支撑现货价格，升水走高back加深，不过冶炼持续恢复及后续进口锌锭流入预期下高升水是暂时的，可考虑远月合约逢高布局空单 [6] 产业基本面供给端 锌精矿产量 - 2025年2月全球锌精矿产量92.49万吨，同比增加4.57% [8] - 2025年锌矿国际长协TC价80美元/吨创历史最低，同比上一年腰斩，海外高成本炼厂或面临运营压力，但2024年长单tc被严重高估，锌矿供给边际宽松趋势未变 [8] 锌精矿进口量及加工费 - 国内1 - 3月累计进口锌精矿121.77万实物吨，同比增加36.64%，进口量环比回升助推加工费上调 [11] - 截止4月25日，进口矿加工费报40美元/吨，国产矿加工费报3450元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调 [11] 冶炼厂利润估算 - 随着加工费连续上调，炼厂利润得到一定改善，平均利润重回盈利区间 [14] 精炼锌产量 - 2025年2月全球精炼锌产出102.93万吨，同比减少4.10% [19] - 2025年2月国内精炼锌产量48.1万吨，同比下滑4.28%，随着利润回升产量同比降幅收窄，预计3 - 4月产量可同比转正 [19] 精炼锌进口利润与进口量 - 2025年1 - 3月中国累计净进口精炼锌9.4万吨 [20] - 精炼锌进口窗口目前处于开启状态 [20] 产业基本面消费端 精炼锌初端消费 - 2月国内镀锌板产量223万吨，同比增加5.69% [25] - 镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [25] 精炼锌终端消费 - 2025年1 - 3月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速有所提速 [28] - 地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [28] 精炼锌终端消费 - 2025年3月国内汽车产量300.6万辆，同比增加11.87% [30] - 在出口及国内家电补贴政策带动下，家电产出显现韧性 [30] 其他指标 库存 - 锌价大幅下跌，下游旺季逢低采购，国内库存水位下滑 [34] 现货升贴水 - 截止4月25日，锌LME0 - 3升贴水报贴水34.73美元/吨 [37] - 库存降至低位，back程度加深 [37] 交易所持仓 - 截止4月18日，LME锌投资基金净持仓为1780手多单 [40] - 沪锌加权持仓量低位回升 [40]

短期供需平衡，花生震荡为主 正信期货花生周报 20250428 农产品小组 23 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meis ...

节前下游备库情绪一般，盘面反弹力度较弱 正信期货研究院 黑色产业组 研究员：杨辉 煤焦周度报告 20250428 投资咨询证号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net | 报告主要观点 | | --- | | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 焦炭 | 价格 | 宏观情绪主导，节前预计震荡走势；现货二轮提涨开启，暂未落地 | | | 供给 | 焦企盈利继续修复，焦炭供应回升明显 | | | 需求 | 铁水加速回升，钢厂刚需采购为主；投机情绪一般，出口利润下滑，建材现货成交量仍偏低 | | | 库存 | 钢厂刚需采购，焦企略降库，总库存微降 | | | 利润 | 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润震荡运行 | | | 基差价差 | 焦炭09小幅升水，9-1价差略走强 | | | 总结 | 上周中美贸易摩擦预期反复摇摆，美方态度反复，中方否认开启谈判，加之节前下游备库情绪一般，双焦反弹力度偏弱。截至周五收盘，焦炭09合约涨 0.87%至1566，焦煤09合约涨0.37%至956。焦炭方面，二轮提涨开启，焦企开工延续小幅回升。需求方面，铁水加速回升，短期 ...

股指期货周报 品种研究报告 2025 年 4 月 28 日 股指期货周报 正信期货研究院 政治局会议加强预期，指数节前或维持震荡 市场回顾：4 月政治局会议落地、宏观政策预期加强对市场底部形成 支撑，但基本面驱动不足、业绩报告面临检验、关税政策仍存扰动， 多空交织下指数陷入宽幅震荡，板块涨多跌少。截至 4 月 25 日当周， 沪深 300 涨 0.38%、上证 50 跌 0.33%、中证 500 涨 1.20%，中证 1000 涨 1.85%；IF 涨 0.82%、IH 跌 0.21%、IC 涨 1.83%，IM 涨 2.56%。Shibor 隔夜利率下行 11 个基点，DR007 基本持平，银行间市场利率保持平稳。 宏观基本面：4 月 25 日中央政治局会议召开，会议强调，要加紧实施 更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松 的货币政策。会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消 费，增强消费对经济增长的拉动作用。4 月份的中央政治局会议认识 到当前外围环境带来的不确定性已经从风险因素转化为现实因素，外 需回落背景下，内需引擎作用加强，宏观政策调控预期进一步加强， 稳定就业的同时要 ...

报告行业投资评级 - 供应偏空、需求中性、利润偏多、价量中性、策略震荡 [2] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格和日龄小幅下降，大小码价差基本持平，鸡苗价格高位持续回落 [2] - 今年蛋价跌破饲料成本时间有限，养殖端多延养或换羽，换羽鸡30天左右开产，叠加五一旺季预期，清明后鸡蛋供应偏紧，五一后换羽鸡开产且南方进入梅雨季，或供强需弱 [2] - 本周主销区销量和主产区发货量小幅下降，流通和生产环节库存大幅上升 [2] - 近期销区库存压力上升，蛋商按需拿货，产区走货慢，但节日效应短期支撑需求 [2] - 养殖利润大幅走低，低于近4年同期平均，目前处于盈亏平衡附近，持续亏损或使养殖户加速淘汰低效产能 [2] - 本周鸡蛋基差小幅走低，期货近月合约小幅贴水，近远期价差中等，主力合约机构净空持仓震荡 [2] - 基于基本面周期分析，当前与2020年上半年类似，养殖利润亏损产能出清前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续，操作建议暂观望，等待反套时机 [2] 根据相关目录总结 价量分析 - 包含现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓分析 [3][6][9][12] 供给分析 - 涉及蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况分析 [14][16][19][21] 需求分析 - 涵盖发货量与销量、库存、替代品分析 [24][27][30] 利润分析 - 包括养殖利润、蛋料比价分析 [33][36]