报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材上周供需结构转弱，市场情绪降温，预计黑色有回调空间，品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有 [7] - 铁矿上周供应环比收窄，需求边际增加，供需结构转好，短期内市场偏多情绪或降温，但需求韧性或反复被交易，矿价或维持震荡偏强走势，单边以观望为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 - **价格**：上周螺纹价格高位回调，热卷震荡运行，卷螺走势分化，市场情绪降温；螺纹10合约跌25收3188，华东地区螺纹现货报3320元/吨，周环比跌20 [13] - **供给**：247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点，产能利用率90.22%，环比增0.13个百分点，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.39%，环比升0.49个百分点，平均开工率76.39%，环比升1.49个百分点；五大钢材品种供应871.63吨，周环比增2.42万吨，其中螺纹产量环比减0.7万吨，热卷产量增0.7万吨 [15][24][28] - **需求**：8月6 - 12日，全国水泥出库量260.8万吨，环比降1.27%，基建水泥直供量159万吨，环比降1.24%，建材投机需求回落；8月1 - 10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比降4%，制造业订单环比增加，日韩对国内部分板材加征倾销税，海外需求或走低 [31][34] - **利润**：高炉钢厂盈利率65.8%，环比降2.60个百分点；独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 47元/吨，谷电利润53元/吨，周环比减12元/吨；预计整体利润将逐渐回归 [37] - **库存**：五大钢材总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨；螺纹社库和厂库均增加；热卷厂内库增2.1万吨，社库微增0.84万吨 [41][44] - **基差**：螺纹10基差112，较上周收窄5；热卷基差 - 9，较上周收窄21 [47] - **跨期**：10 - 1价差收 - 81，较上周倒挂加深8，关注1 - 5价差走势及正套机会 [50] - **跨品种**：盘面卷螺价差收251，较上周走扩36，现货价差130，较上周拉大20，预计价差结构维持高位，关注01价差收窄机会 [53] 铁矿石周度市场跟踪 - **价格**：上周铁矿石回调后震荡运行，价格窄幅波动，09合约涨7收790，成交持仓下滑，预计下周换月；日照港PB粉涨2报771元/吨，市场成交缩量 [59] - **供给**：全球铁矿石发运本期值3046.7万吨，周环比减15万吨；47港铁矿石到港量本期值2571.6万吨，周环比减51万吨；今年以来，47港到港量累计同比减2204万吨 [62][68] - **刚性需求**：247样本钢厂日均铁水产量240.66万吨/天，环比增0.34万吨/天，上周铁矿需求环比回升，预计下周高炉增产，需求或进一步抬升 [71] - **投机需求**：上周港口日均成交95.4万吨，环比增6.6万吨，钢厂按需补库，成交增加 [75] - **港口库存**：上周到港减少，疏港量环比上升，47港铁矿石库存总量14381.57万吨，环比累库114万吨 [78] - **下游库存**：8月14日，114家钢厂进口烧结粉总库存2775.94万吨，环比增19.66万吨，总日耗116.82万吨，环比增0.68万吨，库存消费比23.76，环比增0.03 [81] - **海运**：西澳至中国海运费9.93美元/吨，周下跌0.05美元；巴西至中国海运费24.75美元/吨，周上涨0.68美元，海运费用涨跌互现 [84] - **价差**：1 - 5价差收20.5，较上周持平，处于中性偏低水平；01合约贴水19.5，较上周基本持平，基差水平相对偏低 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面短期偏弱，需关注旺季需求；纯碱基本面未改善，短期震荡，需关注市场情绪变化以及成本煤炭端价格波动 [1] 分组1：纯碱内容要点 价格 - 本周现货略降，轻重碱价差持稳，华北重碱1350（-50），华东重碱1275（-75），全国重碱市场价1326，轻碱市场价1277，重碱轻碱价差在+49（-0） [5] - 期价稳中偏强，主力SA2501收盘价在1395（+63），9 - 1价差 - 102（-19），主力01合约基差在 + 69（-81） [9] 供给 - 本周轻重碱均增加，上周纯碱产量76.13万吨（+1.67，+2.19%），其中轻碱产量33.16万吨（+1.04），重碱产量42.97万吨（+0.63） [13][14] - 纯碱开工率87.32%（+1.91%），其中氨碱88.78%（-0.42%），联产78.74%（+4.82%） [13] 需求 - 上周纯碱企业出货量为73.26万吨，环比上周 + 8.47%；纯碱整体产销率为96.23%，环比上周 + 5.54% [21] - 上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期 [21] - 6月纯碱进口0.12万吨，环比 - 0.03万吨；出口15.71万吨，环比 - 2.46万吨，净出口减少 [21] 库存 - 本周总量略有增加，上周纯碱企业库存189.38万吨（+2.87，+1.54%），其中轻碱库存76.00万吨（+4.24），重碱库存113.38吨（-1.37），轻碱库存增加，重碱库存减少 [29][30] 成本利润 - 短期略有降低，上周联碱法（双吨）利润 + 9元/吨（-59.5）；氨碱法利润 + 34.4元/吨（-21.8） [33] 策略 - 纯碱行业格局并未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，需关注市场情绪变化以及成本煤炭端价格波动 [4] 分组2：玻璃内容要点 价格 - 现货价格稳中有降，武汉长利5mm玻璃出厂价1140（-120），沙河安全5mm玻璃出厂价1096（-20），长利与沙河价差在 + 44（+100） [37] - 期货上涨现货下跌，基差缩小，上周主力2601收于1211（+15），9 - 1价差 - 165（-32），主力01基差 - 71（-135） [42] 供给 - 本周产量持稳，上周浮法玻璃在产日产量为15.96万吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃产量110.70吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃开工率为75.35%，环比 + 0.34%，产能利用率为79.78%，环比 + 0.00% [47] - 上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条，其中在产223条，冷修停产73条 [47] 需求 - 截至8月中，深加工企业订单天数9.65天，较上期 + 0.1，下游需求复产较慢 [56] - 房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 7月竣工端累计同比 - 16.5%，而前端新开工意愿仍较低，1 - 7月累计同比 - 19.4% [56] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别 - 7.27%和 - 10.71%，同比分别 + 13.34%和 + 14.63%，情况整体处于近年较高水平 [56] 库存 - 上周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比 + 2.55% [63] 成本利润 - 短期略降，上周煤制气制浮法玻璃利润 + 92.1元/吨（-18.95）；天然气制浮法玻璃利润 - 171.36元/吨（-21）；以石油焦制浮法玻璃利润 - 87.71元/吨（-42.86） [36][77] 策略 - 基本面短期转差，近期交易所监管频出，警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需边际改善初显，国际浆厂主动减产、转产，国内流通货源收紧，下游采购情绪略改善，头部纸厂入场收货，预计本周纸浆2511合约价格将在5200 - 5450区间震荡反弹[4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆小幅上涨，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平。山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨2.47% - 2.94%；化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比持平[10][13] - 纸浆期货行情回顾：主力合约SP2511小幅震荡反弹，周线收于5306元/吨，周度上涨114元/吨（或+2.2%），加权成交量138.8万手，环比增加16.8万手，加权持仓量27.6万手，环比减少1.75万手[14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水544元/吨，贴水幅度与上周环比缩减144元/吨[18] - 原木期货行情回顾：主力合约2509小幅震荡回落，周线收于815.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌15.5元/立方米（或-1.87%），加权成交量10.4万手，环比减少1.82万手，加权持仓量3.32万手，环比增加0.17万手[19] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有提升：上周纸浆产量48.1万吨，环比增加0.2万吨（或+0.42%），预计国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.9万吨[21] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比上升0.3%；国产化机浆产能利用率为87.1%，环比上升0.4%[26] - 月度纸浆产量略有所上升：2025年7月份国内纸浆产量212.4万吨，环比增加5.2万吨（或+2.51%）[27] - 月度化机浆产能利用率略有下降，阔叶浆上升：2025年7月化机浆产量89.6万吨，环比增加4.1万吨（或+4.8%），产能利用率为84.2%，环比下降0.8%；阔叶浆产量91.7万吨，环比增加2.6万吨（或+2.92%），产能利用率为83.0%，环比上升2.4%[31] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：2025年7月阔叶浆生产毛利为512.7元/吨，环比上升19.1元/吨（或+3.87%）；化机浆生产毛利为 - 307.9元/吨，环比减亏69元/吨[35] - 纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升：2025年7月纸浆进口量为287.68万吨，环比减少15.38万吨（或-5.08%），同比增加55.22万吨（或+23.75%）；1 - 6月累计进口量为2145.54万吨，同比增加129.5万吨（或+6.5%）[36] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周产量28.05万吨，环比增加0.19万吨（或+0.68%），产能利用率63.5%，环比上升0.4%[40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.8万吨，环比增加0.1万吨（或+1.3%），产能利用率为56.6%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.7万吨，环比减少0.3万吨（或-1.43%），产能利用率为56.3%，环比下降0.7%[42] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率有所上升，白板纸下降；瓦楞纸产能利用率略有下降，箱板纸上升。上周白卡纸产量31.5吨，环比增加0.8万吨（或+2.61%），产能利用率为72.58%，环比上升1.84%；白板纸产量18.0万吨，环比减少0.6万吨（或-3.23%），产能利用率为63.83%，环比下降2.13%；瓦楞纸产量46.17万吨，环比减少0.91万吨（或-1.93%），产能利用率为61.9%，环比下降1.22%；箱板纸产量61.91万吨，环比增加0.92万吨（或+1.51%），产能利用率为68.68%，环比上升1.32%[45][48] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸环比持稳；白板纸小幅上涨，白卡纸持稳；瓦楞纸小幅上涨，箱板纸持稳。上周生活用纸、文化纸部分报价环比持平；白板纸部分报价环比上涨1.61%；白卡纸部分报价环比持平；瓦楞纸部分报价环比上涨1.17% - 2.61%；箱板纸部分报价环比持平[49][52][55] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有下降，铜版纸有所上升；国内纸浆实际消费量略有所下降。2025年7月生活用纸产量123.7万吨，产能利用率为65.33%；白卡纸产量135万吨，产能利用率为74.59%；双胶纸产量88.4万吨，产能利用率为55.96%；铜版纸产量34.6万吨，产能利用率为57.6%；纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加12.6万吨（或+3.94%），同比增加10.6万吨（或+3.3%）[57][59][63] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港去库；常熟港和天津港累库。当前国内港口库存整体累库，主流港口样本库存量为209.9万吨，环比累库5.1万吨（或+2.49%），其中青岛港库存量137.5万吨，环比去库1.0万吨（或-0.72%）；常熟港53.6万吨，环比累库5.1万吨（或+10.52%）；天津港6.3万吨，环比累库0.3万吨（或+5.0%）[64][68] - 期货纸浆仓单环比略有下降：当前纸浆期货仓单24.18万吨，环比减少2455吨（或-1.01%）；山东地区合计仓单22.32万吨，环比减少1856吨（或-0.82%）[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比增加2288吨至1.96万吨，7月智利出口至中国碳酸锂量为1.36万吨，环比增加33%，同比下降13%，国内碳酸锂社会库存环比增加692吨至14.24万吨，宁德枧下窝矿已停产，将造成短期供需缺口 [6] - 需求端8月下游排产环比增长4%-5%，储能侧表现较好，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2% [6] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比上涨5.4%，锂云母精矿价格环比上涨5.3%，海外矿山延续挺价，预计后续锂矿价格随锂盐价格波动 [6] - 策略短期来看，枧下窝矿的停产将造成数千吨的供需缺口，预计锂价偏强运行，若后续快速复产，锂价有回落的风险，若停产范围继续扩大，锂价中枢将进一步上移，关注江西锂矿的停产范围和停产时间 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 6月锂辉石进口量环比小幅减少1-5月中国锂辉石进口数量为292万吨，6月为57.6万吨，环比减少4.8%，5月从澳大利亚进口量环比减少31%，从南非进口量环比增长87%，从津巴布韦进口量环比增加3% [10] - 锂精矿价格环比上行本周锂辉石精矿价格环比上涨5.4%，锂云母精矿价格环比上涨5.3%，因锂盐价格回升，非一体化锂盐厂采购积极性有所提高，海外矿山延续挺价，预计后续锂矿价格随锂盐价格波动 [13] - 7月国内碳酸锂产量环比小幅增长7月国内碳酸锂月度总产量首次突破8万吨大关，环比增长4%，同比大幅增长26%，锂辉石和回收端产量环比分别增加14%和10%，锂云母和盐湖端产量环比分别减少8%和2%，头部锂盐厂检修结束带来增量，非一体化锂盐厂开工率回升，盐湖端产量已达全年高位 [16] - 6月智利出口至国内的碳酸锂量维持低位1-6月我国碳酸锂累计进口量11.8万吨，同比增加11.3%，其中从智利进口7.84万吨，同比减少3%，6月智利出口至中国碳酸锂规模为1.02万吨，同比下降41%，环比增加6%，预计7月下旬-8月陆续到达国内 [20] - 现货价格环比微涨本周电池级碳酸锂现货价格7.19万元/吨，周环比微涨，工业级碳酸锂价格6.98万元/吨，环比微涨，现货市场成交略有好转，但情绪仍偏谨慎，下游以刚需采买为主 [23] 需求端 - 正极厂产能利用率较低1-6月我国磷酸铁锂正极累计产量148.0万吨，同比增长47.8%，1-5月三元正极累计产量27.8万吨，同比增长9.9%，5月磷酸铁锂产能利用率58.8%，三元材料的产能利用率49.5% [30] - 全球新能源汽车市场表现良好今年1-5月全球新能源汽车销量556.4万辆，同比增长25.5%，1-5月欧洲新能源汽车销量131.1万辆，同比增长23.3%，美国新能源汽车销量51.7万辆，同比增长9.9%，中国和欧洲市场增长强劲，美国增速放缓主要系特朗普关税政策冲击及补贴退坡预期 [34] - 动力电池产量维持较高增速6月我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1-6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4%，6月销量为131.4GWh，同比增长41.7%，1-6月累计销量为659.0GWh，同比增长63.3%，其中动力电池销量为485.5GWh，占总销量73.7%，同比增长51.6%，其他电池销量为173.5GWh，占总销量26.3%，同比增长108.5% [42] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%，2024年1-12月我国一季度电子计算机整机产量8532.2万台，同比增长9.6%，连续两个季度正增长 [47] - 6月新增新型储能装机环比下滑今年1-5月新增投运新型储能项目装机总规模达18.62GW/47.57GWh，功率和容量同比分别增长110%和112.94%，6月国内新增投运新型储能项目装机规模共计2.33GW/5.63GWh，同比-65%/-66%，环比-71%/-72%，主要受"抢装"节点前移至5.31影响，531结束后，国内储能需求有环比下滑的风险 [50] - 8月下游排产环比小幅增加本周三元材料企业的理论生产毛利3075元/吨，较上周增加800元/吨，据调研，8月下游排产环比增加4%-5%，储能需求表现较好，整体略超市场预期 [56] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期锂盐厂生产成本略有下降，外购锂辉石加工的厂商的理论生产成本79770元/吨，环比减少4201元/吨，在当前锂价下，外购锂辉石加工的厂商已陷入亏损，理论生产毛利-11770元/吨，环比增加201元/吨 [53] - 本周基差转负本周碳酸锂基差-5060，现货升水盘面，主力期货价格收于76960元/吨，合约基差转负，电碳与工碳之间的价差环比持平，价差在2100元/吨 [59] - 合约间价差有所扩大本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约的价差转正，连一与近月合约的价差1340，较上周增加920，不同合约之间的价差有所扩大 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内铜价维持窄幅震荡，主力价格在78000 - 78500区间运行，关税落地使COMEX铜收敛价差第一阶段走完 [4][91] - 美国“硬数据”松动，制造业新低，非农就业低迷，市场9月降息预期重燃但鲍威尔动机不明；国内风险偏好有韧性，反内卷情绪降温，政策支持预期仍存 [4][91] - 产业期限结构走平，国内7月产量创新高，后续关注海外基本面及COMEX铜库存流向，或回流LME铜市场 [4][91] - 国内铜价博弈钝化，价格变量在海外，处于宏观预期变化窗口期，基本面平淡，可增加看跌期权头寸 [4][91] 各目录总结 宏观面 - 7月欧美制造业PMI回落，美国制造业创近9个月新低，连续四个月低于荣枯线；中国制造业PMI环比降0.4个百分点，连续四个月低于荣枯线，新订单与新出口订单下滑 [13] - 美国“硬数据”松动，制造业水平创新低，非农就业数据低迷且前值下修，市场9月降息预期再起但鲍威尔动机不明；国内风险偏好有韧性，反内卷情绪降温，政策支持预期仍存 [4][14][91] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量同比增4.96%，1 - 12月累计产量同比增2.54%，市场过剩30.1万吨；2025年5月全球铜矿产量同比增6.14%，1 - 5月累计产量同比增3.27%，5月精炼铜市场过剩9.7万吨，1 - 5月过剩27.2万吨 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿环比增12.3%，同比增1.7%，1 - 12月累计进口量同比增2.1%；2025年6月进口数据回落，5月进口量当月同比仅增1.77%，1 - 5月累计进口量同比增6.4% [26] TC - 8月8日SMM进口铜精矿指数较上期增加4.03美元/干吨，印尼冶炼厂检修及出口配额计划到期引发卖方踩踏，助力现货TC上破 - 40美元；2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅 [31] 精炼铜产量 - 7月SMM中国电解铜产量环比增3.94万吨，同比升14.21%，1 - 7月累计产量同比增82.08万吨；预计8月产量环比降0.6万吨，同比增15.48万吨 [37] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜累计同比增6.49%，出口累计同比增63.86%；2025年1 - 6月进口累计同比减8.6%，出口累计同比增1.97% [43] 废铜供给 - 2024年12月中国废铜进口量环比增25%，同比增9%，全年累计进口量同比增13.26%；2025年6月进口量环比降1.06%，同比增8.06%，1 - 6月累计进口量同比降0.5%，进口来源结构调整 [48] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率21.47%，较上周降8.49个百分点，同比降5.94个百分点；精废铜杆平均价差每吨612元，环比缩小42元；再生铜杆企业面临“高原料价格 - 下游消费惨淡”困境，开工率下滑 [52] 消费端 - 2024年电源累计投资同比增12.14%，电网投资同比增15.26%；2025年1 - 6月电源累计投资同比增5.9%，电网投资同比增14.6% [53] - 2024年12月空调产量同比增12.9%，1 - 12月累计产量同比增9.7%；2025年1 - 6月产量同比增5.5%，环比下滑，进入生产淡季 [58] - 1 - 6月汽车产销同比分别增12.5%和11.4%，国内销量同比增11.7%，传统燃料汽车国内销量同比降3.2%；新能源汽车6月产销同比分别增26.4%和26.7%，1 - 6月产销同比分别增41.4%和40.3% [63] - 2024年1 - 12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年6月竣工面积同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑20% [66] 其它要素 库存 - 截至8月8日，三大交易所总库存50.2万吨，周度增加2.8万吨，LME、上期所、COMEX铜库存均增加；8月7日国内保税区库存7.9万吨，较上月减少0.21万吨，进口亏损程度改善 [72] CFTC非商业净持仓 - 截至8月5日CFTC非商业多头净持仓20,686手，周度减少16,661手，多头持仓大减，空头持仓减少，COMEX市场交易者减少 [74] 升贴水 - 截至8月8日LME铜现货贴水 - 69.55美元/吨，维持大幅贴水格局，美铜库存有流出预期；本周现货市场升水探低后抬升，下周进口到货压制升水，预计与国产可交割货源形成价差，交割前月差难大幅扩大 [85] 基差 - 截至2025年8月8日，铜1上海有色均价与连三合约基差210元/吨 [87] 行情展望 - 国内铜价博弈钝化，多空减仓，价格变量在海外，处于宏观预期变化窗口期，基本面平淡，波动率低位下增加部分看跌期权头寸 [4][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短中期来看，反内卷交易告一段落，市场重回基本面现实，锌将由平衡走向过剩的预期未改，仍可逢高布局空单 [6] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为9.3%，降息25个基点的概率为90.7%；10月维持利率不变的概率为4.5%，累计降息25个基点的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为46.5% [7] - 上周国内商品情绪缓和，锌价窄幅震荡整理；库存内外分化，海外持续去库同时国内持续累库，背后是精炼锌产出地域分化的结果；海外炼厂成本高，产能利用率降低，出现减产；国内炼厂成本低，冶炼产出大幅放量，7月产量同比增速超20%；精炼锌进口亏损趋势性扩大，预计将继续扩大，关注精炼锌出口窗口打开的机会 [7] - 从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强；矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但国内能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加 [7] - 需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主；无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量：2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%；2025年锌矿国际长协TC价确定为80美元/吨，创历史最低，同比上一年腰斩，但2024年的长单tc被严重高估，从现货tc的变化来看，锌矿供给边际宽松的趋势没有改变 [8] - 锌精矿进口量及加工费：国内1 - 6月累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，进口矿进口量同比增加，助推加工费上调；截止8月8日，进口矿加工费报82.3美元/吨，国产矿加工费报3900元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调 [11] - 冶炼厂利润估算：随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [14] - 精炼锌产量：2025年5月，全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%；2025年7月国内精炼锌产量为60.1万吨，同比增加23%，随着利润回升，产量也在逐步增加 [18] - 精炼锌进口利润与进口量：2025年1 - 6月，中国累计净进口精炼锌18万吨；精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [20] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费：6月国内镀锌板产量为235万吨，同比增加7.31%；镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [25] - 精炼锌终端消费：2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速有所走低；地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱 [27] - 精炼锌终端消费：2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%；部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，关注后续关税带来的影响 [30] 其他指标 - 库存：淡季之下，社库持续累库；随着国内炼厂持续放量，社库累库趋势还会持续 [32] - 现货升贴水：截止8月8日，锌LME0 - 3升贴水报贴水0.23美元/吨；淡季来临，国内现货升水回落 [35] - 交易所持仓：截止8月1日，LME锌投资基金净持仓为25513手多单；沪锌加权持仓量近期有所回落 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储9月降息概率增加，特朗普与普京见面会谈预计对盘面短期影响大，国内7月CPI数据好于预期，宏观资金入场做多概率增加 [6] - 短期宏观处于空窗期，特朗普和普京见面会议或加大盘面波动，沪铝产业处于淡季，现货贴水小幅走阔，整体成交一般且在累库周期，21000一线是重要压力位，但社库处于同期相对低位，国内资本市场情绪偏强推动沪铝盘面，预计沪铝盘面维持20400 - 21000之间区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 7月氧化铝总产能11302万吨，同比增8.65%，环比增10万吨；在产产能9465万吨，同比增7.37%，环比增150万吨 [11] - 6月氧化铝产量774.93万吨，同比增7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增9.3% [14] - 7月氧化铝开工率83.75，处于历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比上升1.26% [17] - 6月氧化铝净出口6.87万吨，连续15个月净出口，环比大幅减少，1 - 6月净出口累计107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 6月中国电解铝产量380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3% [24] 成本 - 几内亚矿价周度环比微幅上涨，几内亚铝土矿CIF均价报77美元/吨，较上周涨0.5美元/吨；澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化 [27] - 烧碱价格最新价3640元/吨，周度环比下跌10元/吨，跌幅0.27% [30] 利润 - 氧化铝目前生产完全成本为2847.8元/吨，周度环比上升13.5元/吨；冶炼利润418元/吨，周度环比下滑8.5元/吨 [33] - 氧化铝出口盈利73元/吨，环比收敛26元/吨 [36] 库存 - 8月7日氧化铝港口库存为3.1万吨，较7月31日累库0.6万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内氧化铝产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月开始供给重回过剩格局，4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响出现短期局部供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 7月中国电解铝总产能为4523.2万吨，同比增加0.52%，环比增加2.5万吨；在产产能为4422.9万吨，同比增加1.68%，环比增加7万吨；产能利用率为98.40，环比微幅上升 [45] - 6月中国电解铝产量为380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3% [48] - 7月中国电解铝开工率为97.78，同比上升1.14%，环比上升0.1%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性较小 [51] - 6月中国电解铝净进口17.27万吨，当月同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨，1 - 6月净进口累计为116.35万吨，同比减少2.77万吨，进口通道逐步打开 [56] - 8月7日废铝均价为20275元/吨，对比8月1日环比上涨320元/吨，8月7日精废差为1545元/吨，对比7月31日收敛90元/吨 [58] - 6月中国废铝进口15.6万吨，同比增加11.45%，环比减少0.4万吨，1 - 6月废铝进口累计为101.2万吨，同比上涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 6月中国铝材产量587.37万吨，同比增长0.7%，环比增加11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增加1.3% [64] - 6月中国铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增加14.6% [67] 成本 - 国内氧化铝现货价格较稳定，海外现货价格短期小幅上涨 [70] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化 [73] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，周度环比无变化；冰晶石近期价格最新价格8520元/吨，周度环比无变化 [76] 利润 - 近期电解铝冶炼成本16899元/吨，周度环比增加17元/吨，整体盈利3850元/吨，周度环比增加122元/吨 [79] - 目前电解铝进口亏损为1533元/吨，周度环比大幅走阔156元/吨 [82] 库存 - 8月7日电解铝主流消费地区的现货库存为56.6万吨，周度环比累库2.1万吨，周内无变化，下游仍显示淡季特征 [85] - 7月电解铝现货库存为54.5万吨，同比减少25.8万吨，环比增加7.5万吨，绝对值处于历史偏低位置，已回到2023年同期水平 [88] - 8月7日国内铝棒库存数据为13.82万吨，周度环比去库0.17万吨，周内去库0.56万吨，铝棒库存仍处于历史同期相对高位 [91] 基差 - 华东现货铝价在20460 - 20710元/吨，周度环比上涨140元/吨，现货对08合约报价，周内现货随盘上涨，现货贴水走阔，下游对高价接受度延续下滑，整体成交一般 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面美国关税正式落地，国际贸易局势复杂，提高贵金属避险需求；美国非农就业等数据疲软，令市场预期美联储9月降息概率大幅提升，叠加特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，强化降息预期，对金银价格带来提振[3] - 资金面COMEX黄金和白银库存减少，全球黄金储备延续走高，中国央行连续第九个月增持黄金，黄金ETF资金流入增加，白银ETF资金流入放缓，对冲基金多头增加在黄金的增持力度，白银的非商业净多头头寸略有减少，总体央行购金趋势延续，黄金ETF投资保持强劲[3] - 策略美国新一轮关税落地等多重因素利多贵金属，预计短期偏强运行，沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸，沪银短期关注做多机会，中期建议逢低做多[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金和白银的现货价、期货价多数上涨，COMEX黄金和白银库存减少，COMEX黄金总持仓微涨，COMEX白银总持仓下降，COMEX黄金投机净多头持仓增加，COMEX白银投机净多头持仓减少[6] - 内外盘金银比内外盘金银比较上周均有所降低，持续修复至85 - 90附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，随着美联储降息预期升温，金银比将持续修复，打开白银价格弹性空间[10] - 贵金属内外盘价差黄金与白银内外盘价差略有上升，上周美国关税扰动市场，叠加美国经济数据不及预期，美联储降息预期持续升温，贵金属走势偏强[11] 宏观面：关税和美联储降息预期利多 - 美元指数美国非农就业等数据不及预期，服务业经济疲软，市场预期美联储9月降息概率大幅提升，叠加特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，进一步强化降息预期，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑[14] - 美债实际收益率上周美国5年期和10年期国债实际收益率略有下降，美国经济数据不及预期，市场对美国经济放缓的担忧加剧，对贵金属价格带来利多[17] - 美国关键经济数据核心PCE物价指数和PCE物价指数同比上涨，通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场显露疲态，市场预期美联储9月降息概率显著提高；6月CPI有所反弹，除能源外各分项同比大多增长，关税对商品通胀有影响，对服务通胀传导尚不显著，通胀压力尚可，美国通胀仍面临上行风险，美联储短期保持观望；7月ISM制造业PMI跌破荣枯线，服务业PMI逼近荣枯线，服务业显著放缓，6月零售额环比增长，零售销售超预期回暖；7月ADP就业人数增加但劳动力市场有所降温，7月非农新增就业人数骤降，失业率回升，劳动参与率下降，劳动力市场存在深层次结构性问题且正在走软[23][26][29][32] - 美联储降息预期显著升温美国非农就业等数据不及预期，市场对美国经济放缓的担忧加剧，美联储9月降息概率大幅提升，特朗普提名鸽派人士担任美联储理事，增加美联储鸽派力量，进一步推升降息预期，本周关注美联储官员讲话[35] - 美国关税政策扰动市场美国新一轮关税落地，国际局势复杂，提高贵金属避险需求，美国可能对进口金条征收关税消息影响下COMEX黄金期货一度冲高，后澄清政策立场黄金价格回落[36] - 央行购金趋势延续，支撑贵金属价格43%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金储备，95%的受访央行认为全球央行黄金储备将增加，2025年二季度全球黄金需求总量同比增长3%，ETF投资是关键因素，中国央行连续第9个月增持黄金，全球央行购金需求强劲，为贵金属价格提供底部支撑[37] 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 - 对冲基金持仓截至2025年8月5日当周，CMX黄金投机净多头持仓增加1.35万手至23.71万手，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度，CMX白银投机净多头持仓减少0.87万手至5.07万手，白银的非商业净多头头寸略有减少[40] - ETF持仓截至2025年8月8日，SPDR黄金ETF持有量增加6.56吨至959.64吨，SLV白银ETF持有量减少65.86吨至14990.80吨，上周黄金ETF资金加速流入，白银ETF资金有所放缓[41] 其他要素 - 黄金与白银库存上周COMEX黄金库存为3858.5万盎司，环比减少0.34%，COMEX白银库存为50649.24万盎司，环比减少0.03%，白银在低库存背景下受强劲工业属性驱动有持续补涨空间[45] - 黄金与白银需求2025年8月全球和中国黄金储备量增加，2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，黄金ETF投资需求是关键因素，2025年全球白银缺口将收窄，白银工业需求维持强劲，光伏行业持续扩张是核心支撑[48] - 本周重点关注本周美国将公布CPI、PPI、零售销售等数据，或为美联储降息提供更多指引，美联储官员将陆续发表讲话，关注美国经济前景展望和货币政策路径[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃情绪有所企稳，关注月末补库力度；纯碱基本面未改善，短期震荡。玻璃基本面短期转弱，近期交易所监管频出，需警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度；纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[1][5][40] 各部分总结 纯碱内容要点 - **价格**：本周现货基本持稳，轻重碱价差持稳，期价稳中偏弱，上周主力SA2509收盘价在1249（-7），9 - 1价差 - 83（-6），主力09合约基差在 + 95（-9）（采用全国重碱均价）[6][10] - **供给**：上周纯碱产量74.46万吨（+2.47，+3.46%），其中轻碱产量32.12万吨（+0.99），重碱产量42.34万吨（+1.48）；纯碱开工率85.41%（+5.14%），其中氨碱89.2%（+2.79%），联产73.92%（+6.06%）[5][16] - **需求**：上周纯碱企业出货量为67.54万吨，环比上周 - 12.13%；纯碱整体产销率为90.69%，环比上周 - 19.14%，需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期；6月纯碱进口0.12万吨，环比 - 0.03万吨，出口15.71万吨，环比 - 2.46万吨，净出口减少[5][25] - **库存**：上周纯碱企业库存186.51万吨（+6.93，+3.86%），其中轻碱库存71.76万吨（+2.46），重碱库存114.75吨（+4.47），轻、重碱库存增加[5][32] - **成本利润**：上周，联碱法（双吨）利润 + 68.5元/吨（-38）；氨碱法利润 + 56.2元/吨（-0.9），整体基本持平[5][37] - **宏观情绪**：地缘风险增加[5] - **策略**：纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，不过近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[5] 玻璃内容要点 - **价格**：现货价格稳中有降，期现货均下跌，基差持稳，上周主力2509收于1063（-39），9 - 1价差 - 133（-11），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力09基差 + 197（-1）[41][48] - **供给**：上周浮法玻璃在产日产量为15.96万吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃产量110.70吨，环比 + 0.16%，浮法玻璃开工率为75.00%，环比 - 0.34%，产能利用率为79.78%，环比 + 0.13%；上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条，其中在产223条，冷修停产73条[40][54] - **需求**：截至7月底，深加工企业订单天数9.55天，较上期 + 0.25，下游需求复产较慢；房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 6月竣工端累计同比 - 14.8%，前端新开工意愿仍较低，1 - 6月累计同比 - 20.0%；6月汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别 + 5.47%和 + 8.12%，同比分别 + 11.45%和 + 13.79%，情况整体处于近年较高水平[40][63] - **库存**：上周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比 + 3.95%，各地区库存均有不同程度增加[40][70] - **成本利润**：上周煤制气制浮法玻璃利润 + 111.05元/吨（-27.09）；天然气制浮法玻璃利润 - 150.36元/吨（+0）；以石油焦制浮法玻璃利润 - 130.57元/吨（-7.14），行业利润短期持稳[40][84] - **宏观情绪**：海外政策存在较大不确定性，地缘风险频发，国内新一轮政策预期再起[40] - **策略**：基本面短期转弱，近期交易所监管频出，警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度[40]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 钢材 - 本周钢材供需结构继续转弱，市场情绪仍有反复 策略建议短线轻仓做空，关注回调空间 [5] 铁矿石 - 本周铁矿供需结构变化偏中性，短期内市场偏多情绪或降温，但铁矿需求韧性或反复被交易，跌幅较成材或更小 策略建议单边以观望为主 [5] 3. 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 螺纹震荡运行，价格高位回落后窄幅整理，10合约涨10收3213；现货同步回调，华东地区螺纹报3340元/吨，周环比跌20 [12] 供给 - 高炉开工微增，247家钢厂高炉开工率83.75%，环比增0.29个百分点，同比增3.54个百分点；产能利用率90.09%，环比降0.15个百分点，同比增3.07个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比降0.39万吨，同比增8.62万吨 [15] - 电炉产量略有下滑，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.9%，环比降0.15个百分点，同比升20.58个百分点；平均开工率74.9%，环比升0.69个百分点，同比升20.22个百分点；日均粗钢产量环比降0.27% [22] - 螺纹产量回升，热卷继续减产，五大钢材品种供应869.21万吨，周环比增1.79万吨，增幅0.2%；螺纹产量增10.12万吨，热卷产量降7.9万吨 [25] 需求 - 建材需求环比下滑，全国506家混凝土发运量140.95万方，周环比降3.13%，同比降1.84%；投机需求同步回落 [28] - 板材需求小幅走弱，7月中国出口钢材983.6万吨，环比增1.6%；1 - 7月累计出口6798.3万吨，同比增11.4%；7月汽车销量超预期下滑，板类内需走弱 [31] 利润 - 长流程利润维持高位，钢厂盈利率68.4%，环比增3.03个百分点，同比增63.21个百分点 [34] - 电炉利润环比下跌，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 35元/吨，谷电利润65元/吨，周环比减27元/吨 [34] 库存 - 建材社库继续增加，螺纹钢社会库存周环比增4.34万吨，厂库环比增6.05万吨 [38] - 板材库存加速累积，热卷厂库减少1.42万吨，社库累积10.1万吨 [41] 基差 - 建材基差明显收窄，螺纹10基差117，较上周收窄30 [44] - 板材基差走扩，热卷基差12，较上周走扩23 [44] 跨期 - 限产压力增加，10 - 1价差收 - 73，较上周倒挂加深19，预计价差倒挂情况有所修复，暂时观望，关注1 - 5价差走势 [47] 跨品种 - 卷螺价差震荡走扩，盘面卷螺价差收215，较上周走扩17；现货价差110，较上周拉大70；建议关注01价差收窄机会 [50] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货震荡运行，盘面窄幅波动，09合约涨7收790，成交持仓双双下滑；现货回落，日照港PB粉涨2报771元/吨 [56] 供给 - 全球发运下滑，本期全球铁矿石发运量3061.8万吨，周环比减139万吨；8月周均值环比上月减11万吨，同比去年减112万吨 [59] - 远端供应收窄，澳洲周均发运量1780.2万吨，环比上月增23万吨，同比去年减2万吨；巴西周均值752万吨，环比上月减73万吨，同比去年减79万吨 [62] - 到港资源增加，47港铁矿石到港量本期值2622.4万吨，周环比增303万吨；8月周均值环比上月增60万吨，同比去年增57万吨 [65] 刚性需求 - 铁水小幅减产，247样本钢厂铁水日均产量240.32万吨/天，环比上周减0.39万吨/天，较年初增0.1万吨/天，同比增8.62万吨/天 [68] 投机需求 - 港口成交下滑，上周港口日均成交95.4万吨，环比减少4.8万吨；下游钢厂补库心态偏弱 [72] 港口库存 - 疏港环比回升，港口库存略有增加，截至8月8日，47港铁矿石库存总量14267.27万吨，环比累库45万吨 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅回落，114家钢厂进口烧结粉总库存2756.28万吨，环比上期减74.41万吨；进口烧结粉总日耗116.14万吨，环比上期增0.44万吨；库存消费比23.73，环比上期减0.74 [78] 海运 - 海运费涨跌互现，西澳至中国海运费9.98美元/吨，周下跌0.31美元；巴西至中国海运费24.075美元/吨，周上涨0.27美元 [81] 价差 - 铁矿9 - 1价差收窄，9 - 1价差收16.5，较上周收窄9.5；09合约贴水3.3，基本期现持平 [85]