报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡冲高，白银区间震荡，铜反弹，锌、铅、锡、镍承压，铝反弹，工业硅偏空，碳酸锂低位震荡[1] - 短期黄金可布局多单，白银继续区间震荡；铜震荡偏强，多单谨慎持有；锌震荡回落，建议暂时观望；铝暂时观望，关注库存变动；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂空单止盈[1][3][5][7][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧洲关税态度松动，但地缘、失序等长期因素仍在，黄金价格跌幅有限[2] - 基本逻辑：部分欧洲国家软化关税态度，欧洲大概率再降息，俄乌问题未解决、中东未停火，短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势将支撑黄金吸引增量资金[2] - 策略推荐：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银短期或继续区间震荡[8200,8390][3] 铜 - 行情回顾：隔夜铜高开横盘，窄幅震荡[4] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，紫金旗下刚果金Kakula矿暂停营业，或影响产量目标；特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，需警惕LME铜软挤仓风险；终端消费方面，绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足[4] - 策略推荐：短期铜震荡偏强，关注上方7万9关口压力位，多单谨慎持有；随着端午假期临近，警惕铜再次高位回落；中长期看涨铜，短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[5] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，震荡偏弱[6] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期冶炼厂和矿山检修引发供应担忧，6月国产锌矿加工费上调，供应维持增长预期，下游需求转淡[6] - 策略推荐：短期锌震荡回落，建议暂时观望；长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨[7] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝回落走势[8] - 产业逻辑：电解铝库存下降，需求分化；氧化铝供应过剩格局延续，关注矿端扰动[9] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝低位区间运行[9] 镍 - 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢大幅回落走势[10] - 产业逻辑：菲律宾镍矿发运量回升，成本端支撑减弱，国内精炼镍产量增长，库存处于偏高水平；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，但整体产业供需过剩压力仍存[11] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开高走，小幅反弹[12] - 产业逻辑：基本面供应过剩延续，上游冶炼厂累库压力大，需求端表现偏弱，成本端锂矿和云母价格下调，供应端企业减停产不足以扭转供过于求局面[13] - 策略推荐：空单止盈【60000-61500】[13]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 震荡 | 旺季预期 VS OPEC+增产，油价盘整。OPEC+持续增产，原油远月压力较大，夏季原油 | | | | 消费旺季即将到来，近月下方存支撑，关注 OPEC+本周三以及周六会议内容。SC【445-465】 | | LPG | 震荡 | 仓单压力释放，下游开工预计回升，液化气企稳。成本端油价震荡偏弱；仓单出现回落， | | | | 近期仓单连续上涨压力下降；丙烷进口成本下降，PDH 开工率有上升预期。PG【4080-4120】 | | L | 偏弱 | 基差走强，近期停车比例增加，供给压力阶段性缓解；但农膜需求淡季，出口影响不大， | | | | 社库窄幅增加，反弹偏空。L【6950-7050】 | | PP | 偏弱 | 内需淡季，基差走弱，5-7 月即将迎来新一轮投产高峰期，基本面供需格局偏弱，向下考 | | | | 验前低支撑位，反弹偏空。PP【6800-6930】 | | PVC | 偏弱 | 电石继续降价，仓单由增转降。成本坍塌+装置投产预期+出口尚存不确定性，基本面预 | | | | 期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡、LPG偏弱、L偏弱、PP偏弱、PVC偏弱、PX低多、PTA低多、乙二醇低多、玻璃震荡、纯碱偏弱、烧碱弱稳、甲醇反弹布空、尿素低多、沥青震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价盘整，WTI因假日暂无报价，Brent下降0.14%，SC上升0.37% [2] - 基本逻辑：夏季消费旺季将至，但OPEC+增产，且7月或继续大幅增产，油价偏震荡，等待会议结果；沙特3月原油产量微增，出口量下降；IEA上调2026年需求增长，EIA预计2025年需求增加；美国战略和商业原油库存增加，库欣库存减少，汽油和馏分油库存增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期企稳震荡，SC关注【445 - 465】 [4] LPG - 行情回顾：5月26日，PG主力合约收于4064元/吨，环比下降0.54%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [5] - 基本逻辑：成本端油价震荡，液化气基本面偏空，商品量和厂库上升，仓单量猛增压制盘面；PDH装置利润持平，部分开工率有变化；炼厂库存上升，港口库存下降 [6] - 策略推荐：中长期走势偏弱，技术走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4055 - 4095】 [7] L - 行情回顾：期货市场部分合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格有变动，PE停车比例上升，石化库存增加，基差走弱 [9] - 基本逻辑：供应方面，企业检修但社会库存压力大；需求进入淡季，企业按需采购；近期停车比例增加缓解供给压力，但农膜需求淡季，抢出口难持续，社库增加，基差走弱，反弹偏空 [10] - 策略推荐：关注高空机会 [10] PP - 行情回顾：期货市场部分合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格下降，PP停车比例上升，拉丝排产比例增加，基差走弱 [12] - 基本逻辑：供需矛盾难改善，供强需弱，市场累库压力大，终端消费淡季，下游补库意愿不强，5 - 7月将迎投产高峰期，基本面偏弱，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空 [13] PVC - 行情回顾：期货市场部分合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格持平，电石降价，部分利润和成本有变动，基差和价差有变化 [14] - 基本逻辑：6月台塑报价上调，但印度进口政策到期影响出口，国内市场供需僵持，企业检修与新增产能预期，雨季来临，现货价格弱势，成本和政策支撑弱，基本面预期偏弱，盘面震荡偏弱 [15] - 策略推荐：短线参与 [15] PX - 行情回顾：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨，PX09合约收盘6652元/吨，华东地区基差 - 27元/吨 [16] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修或重启情况；PXN价差偏高，加工差和汽油裂解价差有变化；PTA装置检修量多，需求端走弱；4月PX库存去库但仍偏高，5月基本面改善，关注低多机会 [17] - 策略推荐：关注低多机会 [17] PTA - 行情回顾：5月23日，PTA华东4880元/吨，TA09日内收盘4716元/吨，夜盘收4788元/吨，TA9 - 1月差148元/吨，华东地区基差164元/吨 [19] - 基本逻辑：PTA装置检修多，供应端压力缓解，多装置有提负、重启或检修情况；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处高位；PTA社会库存去化，关注低多机会 [19] - 策略推荐：TA关注【4670 - 4770】 [19] 乙二醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区乙二醇现货价4532元/吨，EG09日内收盘4403元/吨，EG9 - 1月差52元/吨，华东基差129元/吨 [20] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修或重启情况；到港量同期偏低，4月进口量高于去年同期；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处高位；库存去化，关注低多机会 [21] - 策略推荐：EG关注【4350 - 4420】 [22] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面减仓收涨，基差缩窄，仓单减少 [24] - 基本逻辑：宏观层面市场避险情绪抬头打压商品市场；玻璃自身供应低位增加，需求起色慢，终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游按需采购；企业库存周环比回落，部分地区累库，库存压力大，后续有梅雨季节，基本面驱动弱，短期随宏观情绪波动 [25] - 策略推荐：FG关注【990 - 1030】，围绕5日、10日均线窄幅震荡，关注1030压力是否有效 [25] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [26] - 基本逻辑：大宗商品市场趋弱，纯碱基本面偏弱且成本重心下移，盘面价格走低；企业检修降负使供应减少，但新增产能投放难改供应过剩局面；终端需求支撑不足，中下游囤货意愿弱；碱厂库存小幅去化，但绝对库存高，去库慢，市场情绪谨慎，大方向偏空，短期观望或轻仓试空，中期反弹给空头入场机会 [27] - 策略推荐：SA关注【1230 - 1260】，5日均线压制 [27] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价上调，盘面低开收涨，基差扩大，仓单减少 [29] - 基本逻辑：烧碱供应整体增量，区域供应分化，山东产量下滑，西北、西南装置重启或提负；山东氯碱企业利润下滑，国内烧碱库存去化；终端氧化铝期货价格转弱，氧化铝行业利润转盈，运行产能环比提升；液氯价格压制氯碱企业开工，部分地区有检修计划；供增需稳，厂库去化，现货价格重心抬升 [30] - 策略推荐：SH关注【2470 - 2500】 [30] 甲醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区甲醇现货2312元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2222元/吨，甲醇华东基差90元/吨，港口基差68元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润68美元/吨 [31] - 基本逻辑：甲醇检修装置预期恢复，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内和海外多装置有检修或重启情况；需求有所改善，华东MTO装置开工负荷回升，传统需求处淡季；社会库存略有累库，成本支撑偏弱；供需回归偏宽松格局，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2180 - 2230】，或卖看涨期权 [33] 尿素 - 行情回顾：5月23日，山东地区小颗粒尿素现货1880元/吨，尿素主力合约日内收盘1827元/吨，UR9 - 1价差74元/吨，山东基差53元/吨 [34] - 基本逻辑：部分检修装置复产，供应端压力未减；目前为农业春季施肥空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段有望开启，工业需求中性，化肥出口增速快；库存累库，成本端支撑弱稳；基本面偏宽松，反弹高度有限，关注低多机会 [35] - 策略推荐：UR关注【1810 - 1840】 [35] 沥青 - 行情回顾：5月26日，沥青主力合约收于3526元/吨，环比上升0.28%，山东、华东、华南市场价持平 [38] - 基本逻辑：上游原油企稳，沥青需求尚可，“北强南弱”，南方降水使需求回落，库存端利好，社会库存连续四周去库，下游开工率上升；沥青利润增加，裂解价差下降，出货量有变化，开工率下降，库存下降；走势震荡偏强 [39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强，轻仓试多，BU关注【3495 - 3535】 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，可关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线反弹，阶段性继续追空空间有限，短线投机性参与 [1] - 棕榈油短期趋弱，关注反弹后的逢高做空机会 [1] - 棉花上行承压，预计近期棉价上驱动力偏弱，关注关税后一步走向 [1] - 红枣窄幅震荡，预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动 [1] - 生猪偏弱运行，需警惕筑底行情，策略上7、9、11以防守为主逢高沽空，关注9 - 11反套机会介入 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨充沛，6月降雨展望顺利 [1][3] - 国内方面，港口及油厂大豆持续累库，开机率上升使豆粕供应逐步缓解并进入累库周期，5 - 7月月均进口预估1000万吨以上；饲料企业库存偏低有补库需求，5月累库速度预计较缓和；5月美农报告偏利多，阿根廷暴雨致收割延迟但实际减产预计有限 [1][4] - 价格方面，主力合约价格区间【2920，2970】，期货主力日收盘2950元/吨，较前一日跌0.07%，全国现货均价3008元/吨，较前一日跌0.66% [1][2] 菜粕 - 国内市场，沿海地区主要油厂菜籽库存环比增加，菜粕库存环比减少；国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但5 - 7月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻 [6] - 价格方面，主力合约价格区间【2530，2590】，隔夜菜粕小幅收跌，短线止跌反弹但尚未企稳，仍有弱势整理要求 [1][6] 棕榈油 - 库存方面，截至2025年5月23日，全国重点地区棕榈油商业库存33.87万吨，环比减5.84%，同比减14.47% [8] - 出口方面，马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期增7.3% [8] - 市场走势，东南亚棕榈油累库周期开启，震荡重心下移，短期偏空格局下震荡拉锯，关注反弹后逢高做空机会 [1][8] - 价格方面，主力合约价格区间【7860，8030】，期货主力日收盘7954元/吨，较前一日跌0.65%，全国均价8520元/吨，较前一日跌1.65% [1][7] 棉花 - 国际方面，美国棉花播种完成40%，土壤墒情改善至近五年高位，单产预期上行推动产量修复；2024/25年度巴西棉花产量预估同比增加5.5% [10] - 国内方面，新季意向种植面积同比增加1.5%，产量预估超700万吨，全疆棉花进入真叶期，未来一周天气利于生长；4月进口棉花环比减少、同比大幅下降，工商业库存高位去库；需求进入淡季，订单及开机率跌势放缓但增量有限，中美和谈对新疆棉纱销售刺激有限 [11] - 价格方面，主力合约价格区间【13200，13500】，郑棉主力合约CF2509收13385元/吨，国内现货跌0.07%至14604元/吨，预计棉价于70美分下方宽幅震荡，近期上驱动力偏弱 [1][9][12] 红枣 - 产区方面，新疆主产区枣树生长正常，部分产区少量开花；36家样本点物理库存环比增长，高于同期 [14] - 销区方面，货源持续供应，客商刚需补库，端午节前备货行情有限，秋冬滋补品类干果需求将季节性走弱 [14] - 价格方面，主力合约价格区间【8950，9250】，红枣主力合约CJ2509收9000元/吨，预计周内盘面窄幅震荡 [1][13][14] 生猪 - 短期来看，5月样本养殖场计划出栏数环比增幅放缓，体重高位震荡，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓 [16] - 中期来看，新年度1 - 4月新生仔猪数量增势不减，三季度出栏压力向后延展 [16] - 长期来看，2025年1 - 4月能繁母猪存栏量未现产能拐点，标肥价差未给二育充裕进场空间，天气升温下屠宰及消费力度有限 [16] - 价格方面，主力合约价格区间【13400，13800】，生猪主力合约Lh2509收13600元/吨，国内生猪现货均价14360元/吨，需警惕筑底行情 [1][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡冲高，白银区间震荡，铜、锌、锡反弹，铅承压，铝反弹承压，镍承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] - 短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银或继续区间震荡；短期铜震荡偏强，中长期看涨；锌短期反弹但空间有限，长期供增需弱；铝建议暂时观望；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂空单持有[1][4][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美欧谈判进程反复，中东、俄乌地缘问题不停，黄金有支撑[2] - 基本逻辑：美欧关税谈判进展、日本通胀再起、中东不停火，短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银短期或继续区间震荡[8200,8390][4] 铜 - 行情回顾：隔夜铜低开高走，震荡回升[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工费低，特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，终端消费中绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足[6] - 策略推荐：短期铜震荡偏强，关注上方7万9关口压力位，多单谨慎持有；中长期看涨；短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高，涨超2%[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期冶炼厂和矿山检修引发供应担忧，加工费上调，供应维持增长预期，下游需求转淡[8] - 策略推荐：短期受检修影响止跌反弹，但持续性不足，端午长假临近反弹空间有限，建议暂时观望，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22400，23000】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝回落走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，库存有变化，需求分化；氧化铝海外铝土矿扰动趋缓，供应过剩，关注矿端扰动[11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝低位区间运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价承压，不锈钢反弹回落走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾镍矿发运回升，成本支撑减弱，国内精炼镍产量增长，库存偏高；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，但整体供需过剩压力仍存[13] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，盘中跌破6万关口[14] - 产业逻辑：基本面供应过剩延续，上游冶炼厂累库压力大，需求端偏弱，成本端锂矿和云母价格下调，负反馈循环仍在，部分企业减停产不足以扭转局面[15] - 策略推荐：空单持有【59000-61000】[15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 低位震荡 | 铁水产量环比虽有下降，但绝对水平仍然偏高。卷板等钢材需求绝对水平 | | | | 虽然不错，但建筑钢材马上进入淡季，在钢厂利润持续较好背景下，后期 | | | | 供需面临转向宽松的格局。另外原料供应持续存在供应压力，成本存在持 | | | | 续下降的可能。短期在 3000 附近或存在一定支撑，但中期延续偏弱趋势。 | | | | 【2980，3120】 | | 热卷 | 低位震荡 | 热卷供需目前相对平衡，库存去化良好。出口仍在高位，暂时未受到明显 | | | | 影响。但黑色链整体过剩的局面持续压制行情表现，随着铁水产量见顶， | | | | 成本端面临进一步的宽松压力。短期下行后或进入震荡整理，但中期趋势 | | | | 仍然偏弱。【3110，3150】 | | | 空单持有 | 基本面看，需求端铁水产量再降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 供给端发货降到货增，港口钢厂库存双降。近端铁矿供需结构中性，山东 粗钢调控政策传言再起，短期盘面承压。后期来看，终端需求边际转弱， | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线反弹，阶段性继续追空空间有限，短期尚未企稳，仍有弱势整理要求 [1] - 棕榈油短期偏空格局下震荡式拉锯，大趋势关注反弹后逢高做空机会 [1] - 棉花上行承压，预计于70美分下方宽幅震荡，国内棉价上驱动力偏弱 [1] - 红枣窄幅震荡，关注天气升水扰动 [1] - 生猪偏弱运行，策略上7、9、11以防守为主逢高沽空，关注9 - 11反套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际上南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，6月降雨展望顺利；国内港口及油厂大豆累库，开机率上升使豆粕供应缓解，进入累库周期，5 - 7月月均进口预估超1000万吨 [3] - 截至2025年5月16日，全国港口大豆库存683.6万吨，环比增60.20万吨；125家油厂大豆库存586.83万吨，较上周增51.92万吨，增幅9.71%，豆粕库存12.17万吨，较上周增2.05万吨，增幅20.26% [3] - 美农5月报告偏利多，阿根廷暴雨使收割延迟，减产担忧提振市场情绪，但实际减产预计有限 [4] 菜粕 - 截至5月16日，沿海主要油厂菜籽库存18万吨，环比减2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比减0.7万吨；未执行合同5.8万吨，环比增1.4万吨 [6] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应尚可；5 - 7月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应压力减轻 [6] 棕榈油 - 截至2025年5月16日，全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比增2.24万吨，增幅6.64%；同比减3.91万吨，减幅9.80% [8] - 印尼5月17日起提高毛棕榈油出口专项税，马来西亚6月下调毛棕榈油出口关税及参考价 [8] - 5月东南亚棕榈油产销双增，出口增速低于产量增速，累库周期开启，震荡重心下移 [1] 棉花 - 国际上美国棉花播种完成40%，土壤墒情改善至近五年高位，2024/25年度巴西棉花产量预估同比增5.5% [10] - 国内新季意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量预估超700万吨；4月进口棉花约6万吨，环比减约1万吨，同比降约82.2%，工商业库存去库，需求进入淡季，订单及开机率增量有限 [11] - 整体新年度美棉产量预期转正，需求未显著改善，预计于70美分下方宽幅震荡；国内新季种植预期宽松，需警惕6月高温，外贸需求有回暖预期但仍高于部分东南亚国家，棉价上驱动力偏弱 [1] 红枣 - 主力合约CJ2509日内减仓下行1.21%，收9080元/吨；新疆主产区枣树生长正常，部分产区少量开花 [14] - 36家样本企业物理库存10668吨，环比增80吨，高于同期；销区市场刚需补库，端午备货行情有限，秋冬滋补干果需求将季节性走弱 [14] 生猪 - 主力合约Lh2509日内减仓下行0.48%至13515元/吨，国内生猪现货均价14340元/吨，小幅下跌0.14% [16] - 短期5月样本养殖场出栏数环比增1.25%，增幅放缓，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势放缓；中期新年度1 - 4月新生仔猪数量增势不减，三季度出栏压力后延；长期能繁母猪存栏量未现产能拐点，标肥价差未给二育进场空间，屠宰及消费力度有限 [16] - 随着生猪体重高位运行，现货去库压力增大，6月猪源抛压风险增加；中美关税和谈后饲料成本或走弱，消费端增量有限，需警惕筑底行情 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油旺季预期与OPEC+增产博弈，油价震荡，中长期供给过剩，短周期企稳震荡[1][3][4] - LPG仓单压制，基本面偏空，中长期走势偏弱[1][6][7] - L期现齐跌，社库去化慢，供给充沛，反弹偏空[1][9][10] - PP内需淡季，期现齐跌，5 - 7月投产高峰，基本面弱，反弹偏空[1][12][13] - PVC成本坍塌，新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[1][14][15] - PX装置检修，需求端检修多，5月基本面改善，震荡偏强[1][16][17] - PTA装置检修多，供应压力缓解，下游聚酯和终端织造开工好，持续去库，震荡偏强[1][19][20] - 乙二醇装置检修多，到港量低，供应压力缓解，需求聚酯负荷高但预期走弱，走势偏强[1][21][22] - 玻璃宏观风险偏好降低，雨季需求弱，供应增加，基本面弱，跟随宏观情绪波动[1][24][25] - 纯碱新产能投产，供应充裕，需求支撑不强，库存高，基本面弱，价格重心下移[1][26][27] - 烧碱供应区域分化，整体增量，氧化铝利润转正，液碱库存去化，区间回调[1][29][30] - 甲醇检修装置复产，供应压力回归，需求改善但传统需求淡季，港口累库，反弹偏空[1][31][32] - 尿素部分检修装置复产，供应压力未减，农业需求待启动，出口增速快，基本面宽松，关注高空机会[1][34][35] - 沥青成本端拖累，但需求乐观，供需矛盾不突出，短期震荡偏强[1][37][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价有所企稳，WTI上升0.54%，Brent下降0.36%，SC下降1.69%[2] - 基本逻辑：夏季消费旺季将至，但OPEC+增产且7月可能继续大幅增产；美国雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月产量微增出口下降；IEA维持2025年需求增速，上调2026年增速；EIA预计2025年全球石油需求增加；截至5月16日当周，美国战略和商业原油库存增加，库欣原油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏震荡，SC关注【445 - 465】[4] LPG - 行情回顾：5月23日，PG主力合约收于4086元/吨，环比下降1.54%，现货端山东、华东、华南价格环比下降[5] - 基本逻辑：成本端油价震荡，液化气基本面偏空，仓单量猛增，商品量和厂库上升；PDH装置利润上升，烷基化装置利润下降；供应增加，需求端PDH开工率上升，MTBE和烷基化开工率下降；炼厂库存上升，港口库存下降[6] - 策略推荐：中长期走势偏弱，关注4200强支撑位，空单可部分止盈，PG关注【4030 - 4080】[7] L - 行情回顾：L期货价格下跌，主力持仓量和仓单量微降，现货市场部分价格下跌，进口毛利多数下降，油制毛利上升[9] - 基本逻辑：中美关税利好后商家补库结束，进口量超预期，需求提前透支，下周产量预计增加，市场供需矛盾存在，期现齐跌，社库去化慢，装置计划重启多，抢出口持续性不强，农膜淡季，反弹偏空[10] - 策略推荐：关注高空机会[10] PP - 行情回顾：PP期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，油制毛利上升，PDH制毛利上升，进口毛利下降[12] - 基本逻辑：供需矛盾难改善，供强需弱，终端消费淡季，需求乏力，供应端缩量不及预期，5 - 7月迎来投产高峰，基本面弱，反弹偏空[13] - 策略推荐：反弹偏空[13] PVC - 行情回顾：PVC期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，山东氯碱毛利和一体化利润下降，电石法和乙烯法成本下降[14] - 基本逻辑：国内PVC市场偏弱，检修恢复开工预计提升，供应高位，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力，5 - 6月新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[15] - 策略推荐：短线参与[15] PX - 行情回顾：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨持平，PX09合约收盘6652元/吨上涨，华东地区基差-27元/吨下降[16] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应压力缓解，国内多套装置检修或重启，海外部分装置检修降负；PXN价差改善且处高位，短流程工艺价差季节性偏高；PX周度开工率和产量有变化，国际开工率下行；4月进口量处近五年偏低水平；PTA装置检修多，需求走弱[17] - 策略推荐：PX关注【6600 - 6780】[18] PTA - 行情回顾：5月23日，PTA华东4880元/吨上涨，TA09日内收盘4716元/吨下跌，夜盘收4788元/吨，TA9 - 1月差148元/吨上升，华东地区基差164元/吨上升[20] - 基本逻辑：PTA装置检修多，供应压力缓解，盘面和现货加工费有变化，开工率和产量处于同期高位；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；PTA社会库存去化，仓单数量下降；成本端国际原油价格低位震荡，PX有支撑[20] - 策略推荐：TA关注【4680 - 4800】[20] 乙二醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区乙二醇现货价4532元/吨上涨，EG09日内收盘4403元/吨下跌，EG9 - 1月差52元/吨下降，华东基差129元/吨上升[21] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应压力缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置检修或重启；周度检修损失量处近五年同期高位，开工率和产量有变化；到港量同期偏低，4月进口量高于去年同期但处近五年中性水平；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；社会库存和港口库存去库；成本端支撑偏弱[22] - 策略推荐：EG关注【4380 - 4460】[23] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少[24] - 基本逻辑：宏观层面市场避险情绪抬头，打压商品市场情绪；自身基本面煤炭产线有盈利，供应低位增加，需求起色慢，终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购刚需；企业库存周环比回落，华北补货意愿提升，其他地区累库，库存集中在上游和中游，后续梅雨季节企业以去库为主，不排除让利优惠[25] - 策略推荐：FG关注【990 - 1030】，跌势斜率放缓，谨慎做空，关注1030压力是否有效[25] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差缩窄，仓单不变，预报增加[26] - 基本逻辑：大宗商品市场趋弱，纯碱基本面弱，成本重心下移，价格走低；企业检修降负多，供应减少，但新增产能投放难扭转供应过剩局面；终端需求支撑不足，中下游囤货意愿弱；碱厂库存小幅去化，但绝对库存高，去库慢，市场情绪谨慎[27] - 策略推荐：SA关注【1260 - 1290】，短期围绕5日、10日均线窄幅波动[27] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面区间回调，基差扩大，仓单不变[29] - 基本逻辑：供应整体增量，区域分化，山东产量下滑，西北、西南装置重启或提负，行业负荷提升；山东氯碱企业利润下滑；国内烧碱库存去化，液碱厂库库存下降；周内终端氧化铝期货价格转弱；5月南方氧化铝检修减产，但行业利润转正，运行产能提升；液氯价格补贴销售，压制氯碱企业开工，检修损失量增加[30] - 策略推荐：未提及 甲醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区甲醇现货2312元/吨下跌，甲醇主力09合约日内收盘2222元/吨下跌，甲醇华东基差90元/吨上升，港口基差68元/吨上升，中国 - 东南亚甲醇转口利润68美元/吨下降[31] - 基本逻辑：检修装置预期恢复，海外进口预期兑现，供应压力增加，国内综合利润高，部分装置检修降负，海外部分装置检修降负；甲醇加权利润下降，装置检修日度损失量持平，周度产能负荷下降，产量仍处季节性高位；进口同期偏低，4月到港量增加，5月有望回升；需求改善，华东MTO装置开工负荷止跌回升，甲醇制烯烃盘面利润上升，华东MTO装置亏损改善，传统下游加权利润上升；社会库存略有累库，仓单数量下降；成本支撑偏弱，动力煤价格走弱[32] - 策略推荐：MA关注【2220 - 2270】，卖看涨期权[33] 尿素 - 行情回顾：5月23日，山东地区小颗粒尿素现货1880元/吨持平，尿素主力合约日内收盘1827元/吨下跌，UR9 - 1价差74元/吨下降，山东基差53元/吨上升[34] - 基本逻辑：部分检修装置恢复，供应压力未减，下周期日产大概率高位波动，煤制尿素样本企业装置有变动，气制暂无变动；尿素周度加权成本下降，加权利润下降，装置检修损失量处近五年同期偏低位置，开工率和产量维持近五年同期高位；工农业需求整体偏弱，现阶段为农业施肥空档期，5月下旬 - 7月农业用肥预期向好，工业需求复合肥开工负荷止跌回升，三聚氰胺开工率大幅下滑；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口同比增量大；库存累库，处同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，不同生产工艺成本有差异[35] - 策略推荐：UR关注【1820 - 1850】[36] 沥青 - 行情回顾：5月23日，BU主力合约收于3516元/吨下降，山东、华东、华南市场价持平，主力合约基差上升，07 - 08和07 - 09价差下降[38] - 基本逻辑：上游原油企稳，需求尚可，“北强南弱”，南方降水需求回落，库存利好，社会库存连续四周去库，下游开工率上升；沥青利润上升，裂解价差上升，国内沥青出货量增加，周度检修损失量增加，周度产量下降，开工率下降，样本企业库存下降[39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强，走势紧贴五日均线，轻仓试多，BU关注【3505 - 3545】[39]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 震荡冲高 | 特朗普威胁再度加征关税，地缘俄乌谈判失败，中东战火复杂。中国购金激增， 黄金价格短期延续走高。本轮大牛的主要驱动是国际秩序改变，长期看黄金是 | | | | 未来秩序筹码，尚在秩序重塑途中，战略配置价值高。【766-797】 | | 白银 | 区间震荡 | 各国财政关税对冲关税带来的负面影响，白银金融属性和商品属性比较敏感， 受黄金和基本金属影响较大，黄金大涨刺激白银重心继续上移，价格没有摆脱 | | | | 此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8390】 | | | 上方 | 特朗普关税冲击再起，美铜受进口关税增加担忧拉涨，带动沪铜反弹，短期铜关注 7 万 9 关口压力位，多单谨慎持有。随着端午三天假期临近，警惕市场恐慌情 | | 铜 | 反弹 | 绪下，风险资产泥沙俱下，铜再次高位回落，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间 | | | | 【77500，79500】 | | 锌 | 偏空 | 隔夜锌小幅反弹后承压回落，需求淡季建议前期空单继续持有，长期看，锌供 ...

| 品种 | 核心观点 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | | | 螺纹钢产量环比小幅上升，而表观需求进入季节性回落阶段。虽然目前库 | | 螺纹钢 | 震荡偏弱 存去化速度尚佳，由于高炉螺纹利润较好，钢厂生产积极性较高，后期螺 | | | 纹钢供需或向宽松方向发展。短期或呈偏弱震荡格局。【3015，3060】 | | | 热卷产量及表需均出现环比回落，而需求降幅更大，库存继续去化，绝对 | | 热卷 | 震荡偏弱 水平并不高。出口仍在高位，暂时并未受到明显影响。供需层面相对平衡， | | | 但黑色产业链整体氛围偏弱，短期或偏弱震荡。【3150，3195】 | | | 基本面看，需求端铁水产量再降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | 铁矿石 | 供给端发货增到货降，港口钢厂库存双降。近端铁矿供需结构略偏强。后 逢高布空 | | | 期来看，终端需求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面 恐承压。【690,730】 | | | 本周铁水产量继续小幅下降，铁水见顶迹象比较明显。钢厂焦炭采购较为 | | 焦炭 | 震荡偏弱 谨慎，现货仍有继续提降的预期。焦化利润尚可，无减产动力 ...