港股市场表现 - 周一港股集体低开 稳定币概念股走高 截至10：20 港股通科技ETF（513860）回调后涨跌持平 该基金今年已累计涨超27% [1] - 热门个股方面 健康之路涨超17% 快手-W涨超3% 哔哩哔哩-W 再鼎医药 心动公司 中芯国际等涨超1% 理想汽车-W 小鹏汽车-W等跟涨 [1] - 截至最新收盘日 港股通科技ETF（513860）近5日区间净流入2.40亿元 近三月区间净流入额5.20亿元 年初至今区间净流入额6.57亿元 [1] 香港市场数据 - 2025年上半年恒生指数累计上升20% 超过4000点 以点数计是历来最大的上半年升幅 [1] - 上半年共完成了42宗首次公开招股发行（IPO） 合共集资额超过1070亿港元 已较去年全年多约22% 暂列全球第一 [1] 指数估值分析 - 截至25年7月1日 恒生指数的市盈率TTM值为10.68 近十年市盈率分位数为63.98% 股息率高达3.93% [1] - 恒生科技指数的市盈率TTM值为20.10 市盈率历史分位数为8.95% 处于历史较低估值水平 [1] - 全球主要市场相比 年初至今港股市场涨幅位居全球前列 但相较于其他主要市场 在估值水平方面恒生指数及恒生科技指数的市盈率具备吸引力 [1] 指数表现对比 - 截止2025/7/4 港股通科技指数上涨30.85% 而恒生指数上涨19.22% 恒生科技指数上涨16.74% 港股通科技指数大幅跑赢 [1] 港股通科技ETF持仓 - 港股通科技ETF(513860)紧密跟踪中证港股通科技人民币指数 截至2025年7月4日 中证港股通科技人民币指数前十大权重股分别为小米集团-W 腾讯控股 比亚迪股份 阿里巴巴-W 美团-W 中芯国际 快手-W 理想汽车-W 信达生物 小鹏汽车-W 前十大权重股合计占比68.49% [1]

上市首周订单表现与退单情况 - YU7上市后一周锁单量约为34万辆，市场热度持续超预期 [1] - 锁单截止日前后出现显著退单现象，总退单量超过7万辆，主要原因为交付周期过长、用户冲动下单后理性回撤及部分地区黄牛集中退单 [1] - 黄牛订单占比不高，后台大数据监控识别到的黄牛订单约2万台，极限推测不超过3万台，主要集中在北京等早期高热区域，且集中在交付周期较短的车辆订单（35周以内） [1] 各版本车型订单结构及未来演变预期 - 当前三款车型订单结构中，低配版本占比57%，中配25%，高配18% [2] - 预期未来高配版本占比将下降，低配占比可能上升至62%左右，中配维持在25%上下，配置结构朝更理性、性价比优先方向调整 [2] 年内产能节奏及爬坡瓶颈 - YU7项目从7月起正式步入批量生产，全年产能规划区间为14万至18.5万辆 [3] - 第四季度通过新增产线可将月产能拉升至4万辆，但实际产出很可能处于区间下沿，受生产节奏爬坡初期、设备交付及人员培训等因素制约 [3] - 7月目标产出1.5万辆，实际产出可能仅为1万辆；8月目标为2.5万辆，存在执行风险 [3] 产能扩张路径及供需矛盾缓解时点 - 公司规划通过租赁成熟工厂并进行设备改造，最快可于2025年12月前释放新增产能 [4] - 三期自建工厂预计2026年4月投产，年产能设计为30–40万辆 [4] - 供需紧张状态至少持续至2026年年中，届时交付周期有望压缩至15–20周 [4] 往期推荐 - 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 [8] - 比亚迪出海：发力东南亚 [8] - CATL储能市场增长高于动力 [8]

小米YU7磁吸纸巾盒定价争议 - 小米汽车YU7配套磁吸纸巾盒定价169元引发热议，微博话题阅读量高[1] - 消费者观点两极分化：部分认为性价比高（对比问界339元/蔚来199元），部分质疑"史上最贵"[1][7] - 产品采用车规级材料（耐-30℃至95℃温差）和14块特制磁铁，成本高于普通产品[6][7] 车规级产品标准分析 - 车规级标准通常适用于电子元件，但内饰件有独立认证体系（如通用GMW 3262需通过102℃高温测试）[11] - 产品通过全手工包覆工艺和特殊胶水改良，缺陷率需控制在百万分之一级别[14] - 国内QB/T 2703标准对汽车皮革提出明确要求（抗张强度≥160N，耐磨性1000转等）[13] 汽车配件市场策略 - 小米汽车配套周边（遮阳帘/腰靠/直饮杯）普遍存在高溢价但持续热销[17] - 行业趋势显示2025年中国车载显示市场规模将达1100亿元，配件成第二增长曲线[20] - 蔚来/问界等品牌通过NIO Life和鸿蒙生态延伸配件溢价能力[22] 产品定位与行业启示 - 车企通过硬件让利换市场份额，配件盈利补利润缺口成为新兴商业模式[20][22] - 产品溢价体现品牌价值与安全性能的平衡，非单纯实用功能[16][23] - 行业竞争加剧促使企业探索非车辆类利润点（如露营装备/智能家居联动）[17][22]

合作动态 - 小米公关总经理王化否认"小米与徕卡即将终止合作"的传闻，称相关报道为"胡说" [1][3] - 小米与徕卡的合作始于2022年5月，聚焦移动影像领域，首款合作产品为2022年7月发布的小米12S系列 [3] - 2023年4月双方升级移动影像光学系统方案，推出Summicron镜头并搭载于小米13 Ultra [3] 合作细节 - 报道称小米考虑终止合作以专注自主研发相机技术，并降低每部手机3-5美元的徕卡授权费用 [3] - 2023年5月小米部分机型系统升级后相机水印"LEICA"字样消失，引发合作变故猜测，后解释为遵循徕卡最新视觉标准 [4] - 小米15 Ultra的水印设计严格遵循徕卡最新规范 [4] 行业背景 - 徕卡是德国知名光学公司，其镜头设计和制造工艺世界领先，在摄影圈具有文化符号意义 [5] - 华为曾与徕卡合作(2016-2022年)，徕卡标识成为华为高端机型重要卖点 [5] - 手机影像性能对销量和高端市场至关重要，vivo与蔡司合作显示行业对影像能力的重视 [5] - 国产手机竞争加剧，影像能力和合作厂商成为争夺焦点 [5]

报告核心观点 - 2025年下半年电子行业有三类投资机会，分别是产业趋势早期的AI眼镜等新品主题机会、产业业绩爆发期的AI算力等环节机会、产业成熟期的面板等龙头公司机会 [3] 各目录总结 AI眼镜 - 行业方面Meta引领AI眼镜发展，Meta Rayban搭载AI模型后销量爆发，预计2026年全球销量达1000万副，2030年达9000万副 [25][29] - 零部件上国内深度参与代工，光学与芯片是核心壁垒，SoC处理器分多种方案，光学显示是AR整机核心模块 [31][33] - 产业链标的筛选建议关注Meta、小米等供应链厂商及具备显示光学研发技术的龙头公司 [38] 折叠屏 - 2024年安卓折叠屏手机出货约1800万台，未来A客户产品是市场增量关键，预计2030年全球出货超0.8亿部 [43][45] - 铰链是核心组件，性能不断提升，采用多种工艺和材料，后续A客户折叠屏创新看好3D打印、液态金属及Metalens等趋势 [50][52] PCB - AI建设带动PCB量价齐升，四大云端服务供应商上调资本支出投入资料中心和AI服务器，Prismark预测2023 - 2028年相关PCB产品复合增长率约40.2% [53][54] - HDI是当前AI服务器主流方案，具有高可靠性、高性能和高密度互联特点，随着AI发展相关市场将持续扩容 [62][74] - PTFE PCB是潜在新方案，有介电损耗小等优点，但加工难度和成本高，需对PTFE树脂改性 [80][81] - 覆铜板受AI服务器发展拉动，高频高速需求增长，高端材料需求上升，大陆生益科技有望扩大份额 [84][90] 半导体设计 - 创新方面异构计算结合NPU等可提升生成式AI终端体验，NPU是端侧AI核心，定制化存储如华邦CUBE有诸多优势，有望随AI端侧发展成长 [92][104] - 景气与国产化共振上，利基存储价格上涨且有望加速国产替代，主流存储向企业级市场拓展，模拟芯片国内厂商有望受益国产化替代 [105][110] AI ASIC - AI算力是创新核心，AI技术包括训练和推理环节，AI服务器是市场核心增长点，国际科技巨头增加资本开支投入AI和云服务 [113][114] - 从IC设计思路看ASIC有定制化等优势，预计2028年数据中心ASIC市场规模将达429亿美元，CAGR为45%，第三方定制机遇显著 [124][125] 半导体设备&材料 - 驱动逻辑由估值向业绩切换，当前板块估值有压力，但随着业绩兑现预期向好 [138] - 行业β上全球半导体销售额增速下降，设备材料低速增长，下游需求结构分化，国产替代空间可观 [142][147] - 个股α方面设备关注平台型和细分领域龙头，材料关注产品能力和市场空间上限的公司，零部件关注高端产品和模块化发展 [166][168] 面板 - 利润表修复，进入深度价值区间，LCD关注年初涨价拐点，OLED关注叠层技术渗透率和资本开支预期 [169] - 大尺寸LCD需求稳中有升，短期一季度需求好，二季度略降，三季度旺季改善，中长期各终端需求有不同表现，产能无新增，稼动率和价格有相应变化 [170][184] - OLED小尺寸柔性有望扭亏，渗透率提升，中尺寸出货量预计2028年达6600万片，面板行业具备安全边际，将获更多资金青睐 [186][190]

国内新闻 - 国家发展改革委与巴西有关部门签署合作文件，涉及发展战略对接第二阶段合作谅解备忘录及人工智能合作 [2] - 市场监管总局曝光6起产品质量领域"内卷式"竞争违法典型案例，包括绍兴宏冠新能源有限公司销售不合格柴油机燃料案 [3] - 2025年1-5月全国二手车累计交易量791万辆同比增长0.6%，交易额5164亿元同比下降2.1% [4] 国际新闻 - 特斯拉Cybertruck二季度销量约5000-6000辆，远低于2025年年产25万辆目标，"其他车型"交付量同比下滑52% [5] - 日本首相石破茂表示将推动实现汽车零关税并为所有关税情景做好准备 [6] - 迪拜道路与交通管理局与小马智行合作，计划2025年启动自动驾驶汽车试点测试，2026年推进全无人商业化运营 [7] - 欧盟与美国贸易谈判进展缓慢，德国、意大利倾向尽快达成协议，法国、西班牙等国对让步表示担忧 [8] - 日产与鸿海磋商电动车合作，追滨工厂有望免于关闭并维持日本零部件供应网络 [9][10] 企业新闻 - 蔚来乐道L90起售价低于30万元，展车将于7月10日到店并开启预售 [11] - 理想汽车CEO李想透露曾建议雷军造车需"all in"，小米YU7启动交付覆盖58个城市 [12] - 比亚迪与上海乐高乐园度假区达成战略合作，聚焦绿色出行与儿童沉浸式驾驶体验 [13] - 台积电推迟日本第二家工厂建设，优先应对美国潜在关税政策 [14] - 新石器无人车与深汽租协达成千台级合作，助力智慧物流升级 [15]

小米YU7订单与交付情况 - YU7开售3分钟大定数量突破20万辆，1小时达28.9万辆，超越多数造车新势力全年销量[2] - 标准版交付周期延长至58周以上，Pro版51周，Max版33周，首批交付未披露具体数量[2][3] - 相比SU7标准版25周交付周期，YU7交付周期显著延长，SU7交付上限仅相当于YU7下限[3] 竞争对手抢客策略 - 极氪、蔚来、智己等品牌推出"退订补偿"政策，最高报销5000元定金以吸引YU7准车主[10][11] - 蔚来针对不同车型提供差异化补贴，极氪通过等额积分返还方式补偿[10][11] - 部分销售采用心理战术，如计算政策红利损失或播放卡顿视频诋毁竞品[11] 黄牛与二手车市场动态 - 闲鱼平台出现YU7订单转让，溢价数千至万元，黄牛通过提前锁单套利[4] - SU7二手车保值率达93%，8个月车龄仅贬值2万元，预期YU7将延续高保值率[7] - 网传YU7日租金高达1万元，超过迈巴赫等豪车，租赁收益或覆盖购车成本[4][7] 产能瓶颈与解决方案 - 当前一期+二期工厂年产能合计30万辆，仍无法覆盖SU7/YU7累计40万辆未交付订单[13] - 三期工厂地块已竞得，上海/武汉基地规划中，二期工厂7月投产后产能有望翻倍[16] - 采取两班倒、11小时工作制及供应链优化，目标2025年底显著缩短YU7交付周期[15][16] 行业横向对比 - 特斯拉2018年Model 3产能危机通过上海工厂解决，问界通过华为渠道+赛力斯双班倒提升交付[15] - 新能源购置税减免2025年底截止，延迟提车可能导致消费者多支付1万元税费[10] - 头部车企产能困境被视为"成人礼"，解决后或实现从"网红"到"长红"转型[18][19]

新能源汽车行业动态 - 前5月陕西新能源汽车出口量达15.5万辆 排名全国第三 增速达173% 已超2024年全年总量14.7万辆 [1] - 陕西前5月汽车总产量78.9万辆 同比增长29.3% 高于全国增速18.2个百分点 [1] - 陕西新能源汽车产量56.1万辆 同比增长36.6% 占全省汽车产量71.1% [1] - 陕汽卡车销量7.17万辆 同比增长7% 国内市场份额16% [1] - 西安比亚迪产量51.5万辆 同比增长39.5% [1] - 西安吉利产量14.2万辆 同比增长38.7% [1] 车企新产品与技术 - 小米YU7正式交付首批车主 [1] - 小米YU7电池包采用16层物理防护 底部设置三重防线：1500MPa防刮底横梁 防刮底结构 防弹涂层 [1] - 蔚来乐道L90起售价将低于30万元 展车7月10日到店并开启预售 [2] - 理想L6累计交付突破29万辆 [3] 企业战略合作 - 比亚迪与上海乐高乐园度假区达成战略合作 将围绕绿色出行与沉浸式驾驶体验展开合作 [1] - 比亚迪储能与国网湖南综能签署合作协议 将在集散式储能电力领域深度合作 [4] 海外市场表现 - 英国6月新车注册量同比增长6.7%至191316辆 其中纯电动车销量增长39%至47354辆 [5] - 特斯拉6月在英销量7719辆 同比增长14% [5] 人事变动 - 大众汽车集团人力资源负责人Gunnar Kilian离开管理董事会 由Thomas Schäfer临时接管 [6][7]

马斯克成立"美国党" - 马斯克宣布成立"美国党"以"还人民自由"，并暗示可能参与明年选举 [1] - 该决定源于与特朗普在"大而美"法案上的分歧，马斯克曾威胁若法案通过将建新党 [1] - 社交媒体投票显示124.9万参与者中65.4%支持成立新党 [1] - 马斯克因出生地问题依法无资格竞选美国总统 [1] 罗马仕停工停产事件 - 罗马仕宣布自2025年7月7日起停工6个月，仅召回部分员工 [2] - 员工待遇：首月正常工资，次月起按当地最低工资80%发放 [2] - 公司近期发生法定代表人变更，不足三个月即更换 [2] - 公司回应称正进行内部整改和产业链自检 [2] 小米YU7交付情况 - 小米YU7首交仪式举行，雷军亲自为车主服务 [2] - 该车型开售3分钟大定破20万台，18小时锁单量达24万台 [2] - 标准版定价25.35万，Pro版27.99万，Max版32.99万 [2] - 开启限时改配服务，覆盖全国58个城市 [3] 充电宝召回事件 - 罗马仕和安克创新召回超120万台充电宝 [4] - 召回原因为电池混入金属异物导致过热风险 [4] - 罗马仕已处理79891件，安克完成20万用户召回申请 [4] - 供应商安普瑞斯74张3C证书被暂停或撤销 [4] 上海乐高乐园运营 - 开园1小时客流达7500人，部分项目排队105分钟 [5] - 6月搜索量环比增5倍，门票预订跻身上海前5 [5] - 金山区酒店预订量同比增3.5倍，民宿预订增6倍 [5] 美团外卖促销活动 - 发放"满25减21"等大额券，部分商品实现"零元购" [6] - 单量突破历史峰值导致系统宕机 [6] - COCO门店3.9元奶茶抵用券售出超600份 [6] 羽毛球价格上涨 - 尤尼克斯半年内第二次涨价，涨幅30-40元 [7] - 涨价主因毛片供需失衡，爱好者规模扩大 [7] - 行业预计高端羽毛球将继续涨价 [7] 科技产品动态 - Google推出Gemini 2.5 Flash-Lite，速度提升1.5倍 [10] - 百度发布图生视频模型MuseSteamer，支持10秒1080p视频生成 [11] - 国产机器狗"黑豹2.0"以10.3米/秒速度刷新世界纪录 [12] AI人才竞争 - Meta以最高四年3亿美元薪酬挖角OpenAI研究员 [11] - 全球顶尖AI专家不足1000人 [11] - Meta AI工程师年薪达18.6万-320万美元 [11] 其他商业事件 - 春秋日本航班因加压系统故障备降，正调查是否为假警报 [5] - 特朗普签署"大而美"法案，主要内容包括降低企业税 [9] - 5400余名中国籍涉诈人员被中缅泰联合遣返 [8]

中国智能手机市场展望 - 2025年第二季度中国智能手机销量预计小幅同比增长 华为预计同比增长12%成为销量冠军 苹果凭借iPhone 16 Pro/Pro Max机型预计同比增长8% 为2023年第二季度以来首次正增长 [1] - 2025年全年中国智能手机市场预计同比增长但增速放缓 预计全年出货量约2.9亿部 同比增长约3% [2] - AI手机渗透率预计2025年达34% AI PC渗透率预计从2024年0.5%跃升至2028年79.7% [3] 政策与促销影响 - 广东省政府推动以旧换新政策 加快汽车/家电/手机数码等产品更新 优化回收渠道和资金清算流程 [1] - "618"大促叠加"国补"政策显著拉动3C数码销售 苏宁易购数据显示6月10日后手机/电脑/智能手表销售额同比分别增长62.35%/91.92%/271.4% 数码套购订单增长近一倍 [2] - 国补政策使华为/小米成为最大受益者 第一季度出货量分别实现18%/40%的同比增长 [2] 公司动态 华为 - 预计2025年第二季度中国市场份额同比增长12% 第一季度受益国补政策出货量同比增长18% [1][2] 苹果 - 预计2025年第二季度同比增长8% 为2023年第二季度以来首次正增长 主要受益于iPhone 16 Pro/Pro Max机型 [1] 小米集团(01810) - 618购物节支付总额达355亿元人民币 同比增长超30% 其中智能手机出货量增长17%(线上)/31%(线下) AIoT收入增长16%(线上)/63%(线下) [5] - 第一季度受益国补政策出货量同比增长40% [2] 瑞声科技(02018) - WLG产品2025年出货量预计同比增长数倍至千万级 将应用于智能手机/汽车/机器人等领域 WLG玻塑混合镜头成为行业重要发展趋势 [4] 舜宇光学科技(02382) - 预计2025年全球车载镜头需求同比增长26%至超4亿个 主要受中国智能驾驶发展推动 目标未来3-5年成为全球三大车用镜头模块供应商 海外收入占比计划从10%提升至35% [4] 丘钛科技(01478) - 2025年5月摄像头模组销量3392.3万件 环比增长2.1% 同比减少15.6% 指纹识别模组销量1524.1万件 环比减少13% 同比增长45% 摄像头销量下降因客户项目周期及聚焦中高端策略 [5] 投资机会 - 消费电子部分标的估值回调后具备性价比 PCB和ODM板块龙头公司有望借力AIoT/人形机器人/汽车电子等领域实现"戴维斯双击" [2] - 2025年下半年关注AI创新链/国产替代/周期复苏三条主线 看好AI应用带动的换机周期及AI终端硬件发展 [3]