核心财务表现 - 阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA从去年同期443亿元下降至105亿元，降幅显著[2] - 美团第三季度营收955亿元，经营亏损141亿元，经调整净亏损160.1亿元，去年同期为经调整净利润128.29亿元[2] - 两家公司在三季度合计投入资金略多于350亿元[2] - 阿里巴巴中国电商集团第三季度营收1325.78亿元，同比增长16%[7] 业务板块表现 - 阿里巴巴闪购业务（Quick commerce）第三季度营收229.06亿元，同比增长60%，增速远高于其他电商业务[7] - 阿里巴巴客户管理收入第三季度789.27亿元，同比增长10%[7] - 阿里巴巴云智能集团第三季度营收398.24亿元，同比增长34%[7] - 淘宝闪购订单量环比8月上涨30%[6] 竞争格局与市场动态 - 外卖到家市场份额并未因补贴停止而回到原点，格局已发生不可逆改变[2][3] - 到店业务竞争加剧，抖音本地生活到店核销GTV与最大企业比值已达1:2，高德也在加码[3] - 即时零售战场从一线城市向新一线城市延伸，微观场景显示战线拉开[5] - 更多玩家进入本地商业市场分羹，包括抖音团购等[3] 战略调整与运营优化 - 阿里巴巴实施all in one战略，饿了么与飞猪并入电商事业群，统一使用“淘宝闪购”品牌[8] - 淘宝闪购UE亏损较7月、8月降低一半，规模效应有效降低配送履约成本[6] - 淘宝闪购笔单价环比8月上涨超过两位数，订单结构向高单价类目拓展[6] - 已有约3500个天猫品牌线上门店接入淘宝闪购，接近天猫4100个年成交额超1亿品牌总数[17] 行业趋势与长期影响 - 即时零售正从茶咖餐饮向全品类零售跨越，固化为一种消费习惯[13][14] - 即时零售带来流量上涨及销售拉动，有望在未来几个季度带动淘天CMR提升2～3%[12] - 即时零售会永久改变用户心智，深刻改变远场电商、线下零售、服务消费等业态[12][17] - 行业竞争呈现长期化趋势，一方进攻意志坚决，另一方死守不松懈[17]

公司财务业绩 - 三季度营收微增2%至954.88亿元 [1] - 净亏损达186.32亿元，同比由盈转亏，2024年同期盈利128.65亿元 [1][2] - 核心本地商业板块收入同比减少2.8%至674.47亿元，经营利润转为亏损140.71亿元 [2] - 新业务收入同比增长15.9%至280.41亿元，但经营亏损同比扩大24.5%至12.78亿元 [1][4] - 预计四季度核心本地商业板块及公司整体层面的经营亏损趋势将持续 [1][2] 核心本地商业板块 - 板块承压主要由于外卖行业竞争持续白热化 [2] - 餐饮外卖日活跃用户和月交易用户在三季度创下新高，核心用户规模同比稳健增长 [2] - 在实付15元以上订单中，公司市占率超三分之二；在实付30元以上订单中，占比超70% [2] - 公司加速供给侧创新和提升服务质量，推动更多中低频用户向高频跃迁 [2] - 公司专注于拓展优质商品选择、保障快速可靠配送并保持价格实惠以捍卫市场地位 [3] 新业务发展 - “小象超市”“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长，提升了运营效率 [4] - 公司逐步探索线下模式，专注于扩大线下场景覆盖和完善供应链能力 [4] - 海外业务成为亮点，国际品牌Keeta在香港实现盈利，并在巴西启动试点运营 [4] - Keeta香港业务在启动后29个月内实现盈利，单季度UE指标环比显著增长 [4] - 公司战略重心转向海外和线下场景，通过优化运营控制国内新业务亏损 [4] 管理层战略与行业观点 - 公司坚决反对“内卷式”价格战，认为低质低价竞争不可持续 [3] - 公司将在骑手权益保障和中小商户帮扶上加大投入，以促进行业长期健康发展 [3] - 尽管竞争持续，公司会投入必要资源确保规模优势和服务体验 [3] - 核心本地商业板块面临的压力凸显行业结构性问题，公司需在用户增长与盈利间寻求平衡 [3] - 公司将继续专注于食杂零售和海外业务的投入以提升长期竞争力，但需在扩张与盈利间保持平衡 [5]

投资评级 - 报告对美团-W（03690 HK）维持"强烈推荐"评级，目标价为141.90港元，当前股价为102.5港元，存在约38.4%的上涨空间[1][6] 核心观点 - 尽管2025年第三季度面临激烈的市场竞争，导致收入和利润短期承压，但报告长期看好公司在国内核心业务的壁垒与成长性，并认为海外业务为其打开了新的增长空间[1][6] - 公司在高价值外卖用户心智、订单市场份额以及经营效率方面仍保持明显领先优势，竞争效率高于竞争对手[6] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为954.9亿元人民币，同比增长2.0%，经营利润（OP）为-197.6亿元人民币，同比下降244.4%，经调整净利润为-160.1亿元人民币，同比下降224.8%[1][6] - 核心本地商业分部收入为674.5亿元人民币，同比下降2.8%，经营利润为-140.7亿元人民币，同比下降196.5%[6] - 新业务收入为280.4亿元人民币，同比增长15.9%，经营利润为-12.8亿元人民币，OPM（经营利润率）为-4.6%，同比下降0.3个百分点[6] - 财务预测方面，预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为-154.6亿/147.5亿/456.3亿元人民币[6] 分业务表现 外卖与闪购业务 - 外卖业务在7、8月竞争烈度达到高峰，补贴影响下订单量增长加速，但收入同比下降，单均利润（UE）出现显著亏损，不过表现仍明显优于竞争对手，且高价值订单市场份额保持领先[6] - 展望第四季度，预计外卖竞争将趋于理性，订单量增速环比可能降低，但单均亏损状况有望改善[6] - 闪购业务预计第三季度订单量增速约为30%，竞争影响下OPM仍为负值，预计第四季度单量增速环比持平，单均亏损可能小幅扩大[6] 到店业务 - 预计第三季度到店业务GTV（总交易额）实现高双位数增长，但受品类结构及外卖竞争等因素影响，收入增速预计为低双位数[6] - 由于竞争导致会员等投入增加，预计OPM环比下降，展望第四季度，受外卖竞争及到店业务竞争动作影响，预计收入增速和OPM将继续环比下降[6] 新业务与海外拓展 - 新业务亏损情况好于预期，主要得益于美团优选环比减亏显著、季节性因素带来的其他新业务盈利优化，以及海外业务Keeta在香港和沙特市场盈利表现改善[6] - Keeta业务已进入巴西市场，预计第四季度因季节性原因、新市场开拓及前期投入，亏损将环比显著增加[6] 估值与目标价 - 预计公司2025年核心本地商业GMV合计约为2.7万亿元人民币，基于0.3倍PGMV（市值/GMV）进行估值，对应目标价为141.90港元[6]

核心财务表现 - 美团三季度经调整后净亏损160亿元，去年同期盈利128亿元，为上市以来最大幅度亏损 [2] - 阿里巴巴三季度归属于普通股股东的净利润209.9亿元，同比下降52%，非公认会计准则净利润103.52亿元，同比下降72% [2] - 京东三季度归属于普通股股东的净利润53亿元，同比下降55%，调整后净利润58亿元，同比下降56% [2] 营销开支与补贴投入 - 美团三季度销售及营销开支343亿元，同比增加90.9%，增加额163亿元绝大多数投入外卖补贴 [3] - 京东三季度营销开支211亿元，同比增加110.5%，占收入百分比从3.8%升至7%，外卖业务投入可能高达111亿元 [3] - 阿里巴巴三季度销售和市场费用664.96亿元，上年同期324.71亿元，新增340亿元中即便50%投入外卖业务也至少有170亿元 [3] - 三巨头二三季度整体外卖消耗可能高达744亿元，其中三季度开支444亿元，环比二季度增长48% [4] 竞争策略与未来展望 - 美团CEO王兴表示四季度外卖业务仍将承压，会进行必要投入维持领导地位但不参与价格战，亏损已见顶但预计仍将产生大额亏损 [2][4] - 阿里巴巴CEO吴泳铭称淘宝闪购投入在三季度可能是高点，下季度投入将显著收缩 [4] - 京东CEO许冉表态外卖业务是长期战略，面对激烈竞争保持相对理性，专注于优化运营效率和单位经济模型 [4] 竞争格局与业务影响 - 淘宝闪购10月以来每单亏损较七八月份降低一半，非茶饮订单占比超过75%，客单价环比上涨超过两位数带动GMV份额增长 [5] - 美团餐饮外卖订单市占稳步回升，在实付超过15元订单有2/3以上份额，超过30元订单有70%以上份额 [5] 对商户与产业链的影响 - 商户在竞争加剧期外卖加堂食总订单量平均增长7%，但实收金额平均下降约4%，总利润平均降幅扩大至8.9% [6] - 外卖订单量平均增长近两成，但实付价格平均降幅达两成，外卖实收金额仅微增0.5%，堂食订单量和营收均下降超过一成 [6] - 三季度软饮料产量明显下滑，7月同比下降0.17%，8月下降6.79%，9月下降10.12%，即饮奶茶部分替代纯奶消费 [8] 行业长期影响与监管观点 - 高额补贴导致外卖市场极度饱和、供给产能严重过剩和同质化严重，属于"内卷式"非理性市场竞争 [8] - 有必要依据《价格法》《反不正当竞争法》对低于成本价销售等行为进行监管，推动从价格竞争向质量、服务、创新等多维度竞争转变 [9]

行业竞争态势转变 - 外卖价格战呈现退潮趋势，主要平台表态反对不可持续的价格竞争并开始收缩投入 [1] - 京东在三季度已悄然减少外卖业务环比投入，阿里下季度对闪购业务投入将显著收缩，美团强调反对外卖价格战 [1] - 行业从烧钱换规模转向效率定输赢的新阶段，但平台保留根据竞争态势调整策略的灵活性 [1][5] 平台财务与运营表现 - 美团CEO王兴表示外卖业务亏损在2025年三季度已经见底，双11后补贴力度下降 [3] - 阿里电商事业群CEO蒋凡介绍即时零售单位经济效益改善，短期亏损减少，闪购笔单价环比8月份增长超过两位数 [1][8] - 美团在实付超过15元订单占据2/3以上份额，超过30元订单占据70%以上份额 [7] 市场份额变化 - 2025年第3季度美团即时交易成交额占据47.1%市场份额，淘宝占比42.3%，京东占8.4% [5] - 阿里通过投入成功抢夺更高市场份额，改变此前饿了么与美团三七开的格局 [5] 用户与商户端影响 - 消费者普遍感受到11月以来外卖补贴减少，比价习惯集中在美团和淘宝闪购 [3] - 骑手日均单量下降，有骑手11月工作12小时日均单量从60单降至50单，月收入从13000元高峰降至9000元左右 [3] - 商户单量下降20%左右，京东最早后撤补贴从每单15减10元降至3-5元，淘宝补贴从20减10元以上逐步缩减 [4] 平台战略调整方向 - 淘宝闪购重心向爆品团转移，美团加快拼好饭与大品牌合作，试图培养低价品质保障的用户心智 [7] - 平台竞争重点转向高客单价订单，淘宝非茶饮订单占比提升至75%以上 [8] - 阿里通过88VIP大促优惠券与外卖券同时发放，尝试以电商高净值用户反哺外卖 [8] 行业发展趋势 - 外卖竞争遵循从资本驱动到效率驱动，最终到创新驱动的演变路径 [6] - 下半场竞争将更注重供应链、运营创新与升级，促进价值跃迁的新故事 [8]

业绩概览 - 公司第三季度实现营收955亿元人民币，同比增长2% [1] - 公司第三季度经调整亏损为160.10亿元人民币，而上年同期为盈利128.29亿元人民币 [1] 核心本地商业分部 - 核心本地商业分部经营利润转负，亏损141亿元人民币，主要由于行业竞争加剧 [1] - 为应对竞争，公司加大资金投入，导致该分部经营溢利同比大幅下降 [1] - 投入带来用户增长，美团App日活跃用户数同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数创历史新高 [1] - 预计核心本地商业板块的经营亏损趋势将在四季度延续 [1] 新业务分部 - 新业务分部经营亏损同比扩大至13亿元人民币，原因包括海外扩张 [1] 公司战略与投入 - 公司CEO表示将持续迭代产品与服务以巩固核心竞争力，满足用户需求 [1] - 公司第三季度研发投入为69亿元人民币，同比增长31% [1] - 公司在无人机配送等新服务上取得进展，截至9月底无人机配送商业订单已超过67万笔 [1]

财务表现 - 第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2% [1][2] - 公司整体经营亏损为197.59亿元人民币，经营利润率为-20.7%，而去年同期为盈利136.85亿元人民币，利润率为14.6% [2] - 期内亏损为186.32亿元人民币，去年同期为盈利128.65亿元人民币 [2] - 经调整EBITDA为亏损148.42亿元人民币，去年同期为盈利145.29亿元人民币 [2] - 经调整亏损净额为160.10亿元人民币，去年同期为盈利128.29亿元人民币 [2] 核心本地商业板块 - 核心本地商业板块收入为674.47亿元人民币 [3][4] - 收入构成包括：配送服务收入230.22亿元，佣金收入263.75亿元，在线营销服务收入141.93亿元，其他服务及销售收入38.56亿元 [3] - 该板块经营利润转负，亏损近141亿元人民币，主要原因为应对行业竞争加大了针对餐饮行业的直接补贴力度 [1][3] - 板块经营亏损为140.71亿元人民币 [4] 用户与运营指标 - 过去12个月的交易用户数突破8亿大关 [1] - 美团APP日活跃用户数同比增长超过20% [2][5] - 餐饮外卖月交易用户数创下历史新高 [2] - 即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间为34分钟 [5] - 平台上核心用户留存保持高位，用户消费频次及黏性稳步提升 [5] 市场地位与竞争策略 - 公司坚决反对低质低价的“内卷式”价格战，认为其不可持续且未为行业创造价值 [3] - 为应对竞争，公司加大资金投入以提升服务质量，确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势 [1][4] - 公司在中高价订单市场保持领先地位，实付超过15元的订单占有2/3以上份额，实付超过30元的订单占有70%以上份额 [5] - 公司专注于服务消费者、商家和骑手，通过加大在骑手权益保障和中小商户帮扶上的投入来促进行业长期健康发展 [3] 新业务与国际化进展 - 新业务分部收入同比增长15.9%至280.41亿元人民币 [4][6] - 新业务分部经营亏损同比增加24.5%至13亿元人民币，但经营亏损率环比改善2.5个百分点至4.6% [6] - 食杂零售业务（如“小象超市”、“快驴”）保持强劲增长，行业地位巩固且运营效率提升 [6] - 国际化业务Keeta在香港和沙特阿拉伯规模与市场份额稳步增长，并已进入卡塔尔、科威特、阿联酋市场，10月下旬在巴西启动试点运营 [6] - Keeta香港业务在今年10月已经实现盈利，并在启动后29个月内达成“里程碑”式进展，提前实现“三年内盈利”目标 [7] 技术创新与AI布局 - 面向商家，公司推出融合餐饮行业数据的AI工具“LongCat”，为餐饮商家量身定制以提升行业效率 [9] - 在用户端，推出智能生活助理“小美”app并进入规模化测试阶段，美团App内也推出了内嵌AI助手“问小团” [9] - AI助手覆盖吃、住、行、游、娱、购等多个生活场景，能够完成从智能搜索、比价到下单的流程 [9] - 公司未来将继续围绕“零售+科技”战略迭代产品与服务 [9] 其他业务亮点 - 美团闪购新用户增速与核心用户交易频次双双提升，“双11”首日数百个“品牌官旗闪电仓”销售额涨幅达300% [5] - 到店业务商户数和用户数再创新高，用户交易频次保持快速增长 [5] - 平台已积累超过250亿条真实用户评价，过去12个月内新增35亿条 [5]

文章核心观点 - 美团第三季度财报显示其核心本地商业经营利润转负，亏损达141亿元，这被解读为公司在即时零售领域为防御市场份额而采取的激进价格战策略[3][4][5] - 当前互联网行业的竞争态势已从过去的“烧钱换增长”转变为一场“疲劳战”，制约因素包括资本市场的耐心和组织的透支，而非单纯的资金实力[2][12][18][22] - 阿里巴巴作为进攻方，面临平衡短期利润压力与长期市场份额争夺的两难境地，其Q3的攻势更像是一种战略威慑，而非意图发动全面战争[10][11][14][15] - 行业竞争进入“垃圾时间”，双方陷入胶着状态，胜负取决于组织的耐力和运营效率，而非宏大的战略或资金规模，激烈的价格战预计将暂缓[24][25][26] 美团Q3财报分析 - 核心本地商业（包括外卖、到店业务）经营利润由正转负，录得141亿元亏损，传统“现金牛”业务成为“失血口”[3][4] - 公司将亏损视为向市场表明其捍卫市场份额决心的“投名状”，采取比竞争对手更激进的补贴和商家支持策略[5] - 管理层在电话会议中表示外卖价格战未创造价值且不可持续，此表态被解读为对竞争对手的威慑，展示其不惜亏损的决心[6][7] 阿里巴巴的竞争态势 - 公司宣称愿意牺牲短期利润以换取即时零售的长期份额，该业务季度增长达60%[10] - 然而财报显示公司净利润同比暴跌53%，资本市场对此反应负面，股价阴跌，反映出投资者更偏好利润和确定性而非烧钱换增长的故事[11][12][13] - 公司的战略意图更倾向于通过展示实力（如双11期间补贴）进行威慑，寻求与美团达成新的平衡，而非进行无休止的消耗战[14][15][16] 行业竞争格局演变 - 当前竞争的核心制约因素从资金转向“资本耐心”与“组织透支”两个隐蔽变量[2][18] - 即时零售是线下重业务，极度依赖地推执行力和一线员工心力，持续高强度作战会导致组织疲劳和内耗[20][21][22] - 行业进入胶着状态，类似NBA比赛末节的拉锯战，双方既分不出胜负也离不开战场，竞争焦点转向在微利中提升运营效率和组织的“耐造”能力[24][25] - 激烈的价格战不可持续，双方管理层均显示出理智与克制，预计战事将暂缓，竞争可能延续至明年[17][26]

事件概述 - 香港新界大埔屋邨宏福苑多栋住宅楼发生火灾，造成重大人员伤亡 [2] - 事件发生后，百余家企业及基金会捐款捐物，用于受灾人群的紧急救援与过渡安置，并助力灾后社区恢复工作 [2] - 截至目前，合计捐赠总额已超过12亿港元 [2][4] 企业捐赠情况 - 越秀集团捐赠1000万港元 [3] - 中国海外、中国建筑公司捐赠2000万港元，员工个人首批捐款208.06万港元 [3] - 广汽集团捐赠600万港元 [3] - 思摩尔捐赠500万港元 [3] - 小米基金会捐赠1000万港元 [3] - 珀莱雅捐赠500万港元 [3] - 腾讯捐赠3000万港元 [3] - 商汤科技捐赠300万港元 [3] - 字节跳动捐赠1000万港元 [3] - 新东方及东方甄选捐赠200万港元 [3] - 蚂蚁集团捐赠1000万港元 [3] - 蓝色光标捐赠100万港元 [3] - 阿里巴巴首批捐赠2000万港元 [3] - 臭宝捐赠100万元 [3] - 小鹏汽车捐赠500万港元 [3] - 泰康保险捐赠1000万元 [3] - 比亚迪捐赠1000万港元 [3] - 得力集团捐赠500万港元 [3] - 网易捐赠1000万港元 [3] - 海天味业捐赠1000万港元 [3] - 携程捐赠1000万港元 [3] - 复星基金会捐赠1000万港币 [3] - 滴滴捐赠1000万港元 [3] - 中通快递捐赠1000万港元 [3] - 富途捐赠1000万港元 [3] - 圆通速递捐赠1000万港元 [3] - 京东追加总价值超3000万元人民币物资 [3] - 温氏股份捐赠现金及物资共4000万港币 [3] - 安踏集团捐赠3000万港元现金及装备 [3] - 同程旅行捐赠100万港元现金及100万港元物资 [3] - 美的集团捐赠1000万港元 [3] - 友邦香港捐赠2000万元港币 [3] - 周大福捐赠2000万港元 [3] - 众安国际、众安银行捐赠500万港元 [3] - 联想捐赠1000万港元 [3] - 泡泡玛特捐赠1000万港元 [3] - 信和集团、黄廷方慈善基金拨款2000万港元 [3] - HashKey捐赠1000万港元 [3] - 李嘉诚基金会捐赠3000万港元紧急援助基金 [3] - 恒峰国际集团董事长钱峰雷捐资1200万 [3] - 马云公益基金会捐赠3000万港元 [3] - 金光集团APP(香港)捐赠2000万港元 [3] - 顺丰捐赠2000万港元 [3] - 蓝思科技捐赠1310万港元 [3] - 方大集团、香港航空捐赠2000万人民币、1000万港元及相关物资 [3] - 老铺黄金捐赠1000万港元 [3] - 都市丽人董事长郑耀南及执行董事吴小丽捐赠100万港币 [3] - 澳门霍英东基金会、香港霍英东基金会及霍英东集团捐赠3000万港元 [3] - 爱尔眼科捐赠500万港元 [3] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元 [3] - 中泰证券捐赠100万元人民币 [3] - 茶百道捐赠500万港元 [3] - 加华资本捐赠500万港元 [3] - 宇德时代捐赠1500万港元 [3] - 特步集团捐赠2000万港元现金及装备 [3] - 中国平安捐赠1000万港元 [3] - 361集团捐赠1500万港元现金及装备 [3] - 香港航空捐赠1000万港元 [3] - 利郎集团捐赠500万港元现金及物资 [3] - 瑞幸咖啡捐赠1000万元 [3] - 富贵鸟集团捐赠500万港元现金及装备 [3] - 高瓴公益基金会捐赠1000万港元 [3] - 自胜中国捐赠300万元人民币 [3] - 伊利集团捐赠1000万港元 [3] - 君乐宝捐赠1200万港元款物 [3] - 波司登捐赠1000万港元现金及2000万港元物资 [3] - 建设银行捐赠1000万港元 [3] - 华润集团捐赠2000万港元 [3] - 工商银行捐赠1000万港元 [4] - 农天山泉捐赠1000万港元现金及500万 [4] - 农业银行捐赠1000万港元 [4] - 海底捞捐赠400万元人民币 [4] - 浦发银行捐赠1000万港元 [4] - 喜茶捐赠500万港元 [4] - 民生银行捐赠500万港元 [4] - 交通银行捐赠1000万港元 [4] - 立讯精密捐赠1000万港元 [4] - 兴业银行捐赠1000万港元 [4] - 蒙牛乳业捐赠1200万港元 [4] - 招商局集团设立2000万港元专项慈善基金 [4] - 奇瑞汽车捐赠1000万港元 [4] - 恒喜兆亚地产集团捐赠3000万港元 [4] - 拼多多捐赠1000万港元 [4] - 汇丰、恒生银行首笔捐赠3000万港元 [4] - 美团Keeta捐赠500万港元 [4] - 中国银行(香港)捐赠2000万港元 [4] - OPPO捐赠1000万港元 [4] - 恺英网络董事长金锋及上市公司共计捐赠1000万港元 [4] - 恒隆拨款1100万港元成立"大埔宏福苑火灾赈灾基金" [4] - 度小满捐赠1000万港元 [4] - 方大集团捐赠2000万元 [4] - 中创新航科技集团捐赠500万港元 [4] - 奥克斯集团捐赠3000万港元 [4] - 水滴公司捐赠100万港元 [4]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为955亿元，同比增长2%，低于彭博预期的4%增长 [1] - 第三季度经调整净亏损为160.1亿元，高于彭博一致性预期的138亿元亏损 [1] - 去年同期经调整净利润为128亿元，本季度净利润同比影响接近300亿元 [2] - 第三季度核心本地商业板块营收674亿元，同比减少2.8% [8] - 第三季度配送服务收入同比下滑17.1% [9] - 截至第三季度末，现金及现金等价物余额为992.34亿元，经营活动现金流量净额为-72.44亿元 [19] 亏损原因与投入 - 本季度销售成本、销售及营销费用比去年同期增加298亿元，与利润减少额基本对应 [3] - 增加的投入主要用于应对外卖行业竞争，包括直接补贴以守护市场份额 [3][8] - 核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，经营亏损率达20.9% [8] - 为应对竞争并转化新用户及提升用户黏性，配送服务收入中扣除的补贴大幅增加，导致该收入同比小幅下降 [8] - 公司升级“繁盛计划”，追加28亿元助力商家健康发展 [18] 市场份额与竞争态势 - 美团外卖单量占比从今年年初的75%以上，降低至11月摩根大通估计的约50% [3] - 摩根大通测算，11月阿里巴巴外卖市场份额上升至42%，美团份额为50% [12] - 晨星公司预测，美团在即时零售市场的交易总额份额将从2024年的73%下降至2027年的55%，同期阿里巴巴份额预计从21%扩大至40% [12] - 抖音在到店业务份额提升明显，与美团的GTV比例达到4:6，高德也在追赶 [11] - 公司表示在实付超15元的订单中占有2/3以上份额，在实付超过30元的订单中占有70%以上份额 [11] 管理层观点与市场反应 - 管理层认为外卖价格战没有为行业创造价值且不可持续，但竞争带来的亏损将会延续到第四季度 [4] - 管理层表示将加倍投入，完全有信心捍卫在即时配送领域的行业领先地位 [15] - 市场对管理层说法接受度低，年内美团股价跌幅超过32%，同期阿里涨幅超过88%，京东下跌11.8% [6] - 第三季度美团股价跌幅为15.88% [16] - 机构认为亏损状况预计将持续，因与阿里巴巴和京东的市场份额争夺战愈演愈烈 [21] 行业竞争与前景 - 外卖与即时零售面临的竞争格局在短期内不会结束 [19] - 阿里巴巴淘宝闪购即时零售成本为330亿元，与美团相关支出基本持平 [11] - 阿里巴巴通过投入，外卖订单份额从饿了么的20%～30%基线提升至月超45%，客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，即时零售收入同比基线上升60% [15] - 淘宝闪购笔单价11月环比8月上涨超过两位数，UE亏损减半，平台正从铺量走向提质 [15] - 行业竞争预计将从到家配送逐步走向到店酒旅，平台侧注重业务创新与供应链升级 [21] - 外卖行业已进入服务升级与技术创新阶段，单纯依赖补贴的规模扩张不可持续 [21]