公司股价表现 - 中航创新股价上涨，截至发稿涨2.1%，报26.22港元，成交额1702.23万港元 [1] 行业核心数据与趋势 - 11月国内动力电池总装车量达93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2% [1] - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [1] - 11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [1] - 2025年1-3季度中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [1] - 全球储能电池出货量预计从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [1] 行业增长驱动力 - 锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [1] - 下游新能源汽车市场持续扩容，商用车电动化成为重要增量 [1] - 新能源汽车单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [1] - 储能市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元 [1] 行业竞争格局与前景 - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势 [1] - 公司市占率稳步提升 [1] - 锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [1]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数报3825点，单日下跌1.11%，近一个月下跌4.15%，近六个月下跌2.17% [1] - 深证综指报2418点，单日下跌1.5%，近一个月下跌3.74%，近六个月下跌2.75% [1] - 近期涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（单日涨3.33%，近一个月涨32.78%，近六个月涨71.07%）、一般零售（单日涨2.74%，近一个月涨1.88%，近六个月涨12.07%）、酒店餐饮（单日涨2.57%，近一个月跌1.3%，近六个月涨11.15%）[1] - 近期跌幅居前的行业包括：贵金属（单日跌4.91%，近一个月涨0.31%，近六个月涨20.78%）、影视院线（单日跌4.47%，近一个月跌2.76%，近六个月跌1.37%）、焦炭Ⅱ（单日跌3.76%，近一个月跌18.67%，近六个月涨15.93%）[1] 2026年宏观经济与货币政策展望 - 核心观点：2025年的主要逻辑将在2026年延续并深化，货币政策将继续配合财政政策，降息可能保持克制，数量投放保持慷慨，同时需关注国际经贸斗争带来的金融内涵变化 [2][12] - 2026年货币政策将延续配合财政的逻辑，以保障债务可持续性与财政健康度，预计国债继续扩容，收益率可能上行但上有顶 [12] - 2026年降息可能保持克制，全年降息1次的概率大于降息2次，可能作为“十五五”开门红政策组合拳的一部分，春节后两会附近是值得关注的窗口期 [12] - 2026年数量投放或继续保持慷慨，节奏上与信贷、政府债净供给同频，全年降准可能1-2次 [12] - 2026年需关注国际经贸斗争的金融内涵，特别是人民币国际化，中美博弈加剧及美元主权信用削弱为人民币国际化提供了重要窗口和历史机遇 [2][12] - 对债券市场而言，资金利率可能维持低位且波动下降，收益率曲线可能继续保持陡峭，杠杆策略或具备较好价值 [12] “存款搬家”现象深度分析 - 核心观点：市场对“存款搬家”现象存在三点误解，可能低估了超额储蓄规模、资金入市速度以及储蓄资金的投资属性，未来居民储蓄进入股市的潜在规模在万亿级别以上 [3][12][14] - 误解一：可能低估超额储蓄规模，市场讨论多关注定期存款，但居民存款不等于全口径储蓄，以储蓄率额外上升幅度刻画，当前居民储蓄率达29.8%的近十五年新高，对应超额储蓄规模达9.4万亿以上，远超市场基于存款测算的3.7万亿 [12] - 误解二：可能低估资金入市速度，市场常用“非银存款”跟踪“搬家”规模，但该指标包含同业业务扰动且规模高达35万亿，而居民证券交易结算保证金仅2.8万亿，跟踪不合理 [14] - 使用“非银净负债”指标能更好跟踪居民入市，2024年9月至2025年2月该指标增加2.6万亿，或对应证券交易保证金新增3500亿；2025年三季度以来大幅增加6万亿，或预示保证金新增8000亿 [14] - 辅助指标显示，二季度以来保证金存款（剔除银行承兑汇票保证金）新增近8000亿；2024年9月以来融资余额出现两轮高增，下半年增加6500亿，或预示证券交易保证金新增8600亿左右 [14] - 误解三：可能低估储蓄资金的投资属性，中国居民超额储蓄的形成更多源于地产调整过程中的资产配置行为变化，受消费影响较小，每年购房消耗的储蓄比往年减少约4.6万亿，且超额储蓄地区与购房减少明显地区高度重合 [14] - 居民资产过度配置固收类资产，其超额收益已明显下行，难以满足房价下行背景下的再投资意愿，资金有寻找新投资选择的动力 [14] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP修复，资金“再平衡”过程可能延续，居民入市需求或被低估 [14] 华海药业 (600521) 公司深度 - 核心观点：公司是特色原料药优质企业，坚持“原料药+制剂”一体化与全球化战略，同时创新转型即将步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值344亿元，有30.04%的上涨空间 [4][13][17] - 公司原料药与制剂一体化奠定发展基石，是国内原料药公司转型制剂销售的先行者，受益带量采购政策，国内制剂进入快速增长阶段 [13] - 2024年公司国内外制剂销售规模合计达57.59亿元，2012-2024年复合年增长率达24.4% [13] - 截至2025年上半年，公司有107个产品获得美国ANDA文号，91个产品通过国内仿制药一致性评价，45个制剂产品在国家级集采及接续采购中中选 [13] - 公司创新转型聚焦自身免疫和肿瘤领域生物创新药，已申请国内外发明专利超70件，在研项目20余个，其中12个已进入临床阶段 [17] - 核心创新管线进展：HB0034 (IL-36R) 已完成关键临床试验，上市申请已被受理，有望于2026年第二季度获批上市；HB0017 (IL-17A) 已完成银屑病适应症III期临床，正在开展强直性脊柱炎III期临床；HB0025 (PD-L1/VEGF双抗) 已提交子宫内膜癌III期临床启动前会议申请，非小细胞肺癌适应症有望年内启动III期临床 [17] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为86.32亿元、94.13亿元、102.82亿元，增速分别为-9.6%、9.0%、9.2%；归母净利润分别为4.88亿元、7.97亿元、9.85亿元，增速分别为-56.4%、63.5%、23.6% [17] - 基于行业可比公司2026年平均43倍市盈率，给予目标市值344亿元 [17] 中创新航 (03931) 公司深度 - 核心观点：公司战略聚焦成效显著，将受益于动力与储能需求双线爆发及行业格局优化，首次覆盖给予“买入”评级 [16][18][19] - 公司历经战略升级，已完成从行业参与者到全球竞争者的跨越，构建了覆盖动力与储能的全场景产品体系 [18] - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [18] - 下游需求旺盛：2025年1-3季度中国新能源汽车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%；全球储能电池出货量预计将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [18] - 公司市占率稳步提升，客户结构优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55% [18] - 公司国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [18] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价的市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [19] - 基于行业可比公司平均估值，给予公司2026年21倍市盈率估值 [19] 医药行业周报动态 - 2025年12月8日至12月12日，申万医药生物指数下跌1.0% [20] - 复星医药控股子公司就口服GLP-1R激动剂授予辉瑞全球独家权益，潜在总金额达20.85亿美元 [20] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，一品红曾于2021年引进AR882中国权益并增资Arthrosi 1.63亿元 [20] - 礼来公布GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，9mg和12mg剂量治疗68周减重幅度分别为26.4%和28.7% [20] - 报告推荐关注创新药、医疗设备、CXO及上游板块，并随着流感活动上升，建议关注流感疫苗及药品相关标的 [20]

公司动态与市场传闻澄清 - 苏奥传感于12月16日在互动平台回应投资者，明确表示截至目前公司暂未收到控股股东中创新航关于资产注入的相关计划 [2] - 公司承诺后续若有此类重大事项，将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务，并提示投资者关注法定渠道公告 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 行业需求景气向上，公司动力与储能业务放量后盈利可期 [6][7] - 公司作为锂电行业领军企业，在提升行业份额的同时有望充分受益于电芯产品迭代的技术溢价 [6][7] - 公司客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55%，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [6][67][69] - 公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力 [6][83][85] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [5][6][7] 战略与公司发展 - 公司历经多轮战略升级，从行业参与者成长为全球竞争者，混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑 [6][15][18] - 公司产品体系覆盖动力与储能全场景，动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [6][23][24] - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [6][25][34] - 公司储能业务增长迅猛，2025年上半年储能电池营收58亿元，同比增长109.7%，储能营收占比达到35% [25] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，2025年1-3季度中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量 [6][38] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [6][49][52] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，2025年1-10月全球动力电池装机市占率达4.8% [6][60][61] - 锂电行业进入供需改善周期，自2025年第一季度起扣非净利率从低点开始拐点向上，为企业盈利改善打开新空间 [54][58] 公司核心竞争优势 - 公司动力与储能出货高增，2024年总出货量达64GWh，同比增长52%，其中储能出货20GWh，同比增长150% [67][68] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，已成功进入丰田、大众、现代等全球供应链，并配套小鹏、零跑、吉利等国内主流品牌 [67][72][73] - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，预计2026年底总产能达230GWh左右，全球化产能网络逐步成型 [6][80][81] - 技术创新领先，已推出430Wh/kg全固态电池、800V 5C超充电池、600Ah+储能大电芯等前沿产品，前瞻布局持续增强全球竞争力 [6][86][96][98] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年动力电池销量分别为65GWh、110GWh、135GWh，单Wh价格分别为0.45元、0.47元、0.48元 [8] - 预计公司2025-2027年储能电池销量分别为45GWh、70GWh、90GWh，单Wh价格分别为0.29元、0.33元、0.35元 [8] - 基于2026年21倍市盈率（行业可比公司平均估值）给予“买入”评级 [6][7]

核心观点 - 申万宏源首次覆盖中创新航，给予“买入”评级，认为行业需求景气向上，公司动储业务放量后盈利可期 [1] 公司战略与经营表现 - 公司历经多轮战略升级，从入局锂电、聚焦乘用车三元电池到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越 [2] - 混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系 [2] - 1H25，公司营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [2] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [3] - 商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [3] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [3] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场 [1] - 动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [2] - 公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年71%降至2024年55% [4] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [4] - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [4] - 规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先 [4]

文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖中创新航，给予“买入”评级，认为行业需求景气向上，公司动力与储能电池出货放量后，规模效应将推动盈利改善 [1] 公司战略与经营表现 - 公司历经战略升级，从入局锂电、聚焦乘用车三元电池到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越 [1] - 混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系 [1] - 1H25，公司营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [1] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量 [2] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [2] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [2] 公司业务与竞争优势 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速拓展海外市场 [1] - 动力电池产品涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [1] - 公司前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55%，客户结构不断优化，覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且合作升级为深度战略绑定模式 [3] - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [3] - 公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，如430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先 [3]

新能源汽车产销表现 - 11月新能源汽车产量188万辆，同比增长20% [1] - 1-11月新能源汽车累计产量1490.7万辆，同比增长31.4% [1] - 11月新能源汽车销量182.3万辆，同比增长20.6%，当月渗透率达53.2% [1] - 1-11月新能源汽车累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率达47.5% [1] 新能源汽车出口情况 - 11月新能源汽车出口30万辆，同比增长约2.6倍，环比增长17.3% [2] - 11月新能源乘用车出口29.4万辆，新能源商用车出口0.7万辆 [2] - 1-11月新能源汽车累计出口231.5万辆，同比增长约1倍 [2] - 1-11月新能源乘用车累计出口223.8万辆，新能源商用车累计出口7.7万辆 [2] 动力电池产销量 - 11月动力和其他电池合计产量176.3GWh，同比增长49.2%，环比增长3.3% [3] - 1-11月动力和其他电池累计产量1468.8GWh，同比增长51.1% [3] - 11月动力和其他电池销量179.4GWh，同比增长52.2%，环比增长8.1% [3] - 11月动力电池销量134.0GWh，同比增长52.7%，环比增长7.8% [3] - 1-11月动力和其他电池累计销量1412.5GWh，同比增长54.7% [3] - 1-11月动力电池累计销量1044.3GWh，同比增长50.3% [3] 动力电池出口情况 - 11月动力和其他电池合计出口32.2GWh，同比增长46.5%，环比增长14.1% [3] - 11月动力电池出口21.2GWh，同比增长70.2%，环比增长9.4% [3] - 1-11月动力和其他电池累计出口260.3GWh，同比增长44.2% [3] - 1-11月动力电池累计出口169.8GWh，同比增长40.6% [3] 动力电池装车量 - 11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2% [1][4] - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [1][4] - 11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [1][4] - 1-11月国内动力电池累计装车量671.5GWh，同比增长42.0% [4] - 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，同比增长1.0% [4] - 1-11月磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，同比增长56.7% [4] 行业趋势与投资建议 - 11月新能源汽车市场延续向好态势，动力电池产销量实现同环比增长 [1] - 受年底翘尾效应带动，新能源汽车销量有望实现进一步攀升 [1] - 随着锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [5] - 推荐标的包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、天赐材料 [5] - 相关标的包括鼎胜新材、天际股份 [5]

核心观点 报告认为，全球电动车行业在2026年将开启新周期，核心驱动力在于**储能市场爆发式增长**，叠加动力电池需求稳健提升，共同推动锂电总需求实现30%以上的高速增长[2] 产业链供需格局反转，价格已进入上涨通道，各环节盈利有望迎来合理恢复[2] 同时，固态电池产业化进程加速，为产业链带来新的技术迭代机会[2] 全球及各区域市场销量与需求展望 全球市场 - **2025年全球新能源车销量**：预计达2150万辆，同比增长25%[2] - **2026年全球新能源车销量**：预计达2453万辆，同比增长14%[2] - **2026年全球动力电池需求**：预计达1704GWh，同比增长19.5%[2] - **2026年全球储能电池需求**：预计近1000GWh，同比增长64%[2] - **2026年全球动力+储能总需求**：预计达2600-2700GWh，同比增长30%以上，且2027年仍可维持20%以上增长[2] 中国市场 - **2025年销量与增长**：预计销量1676万辆，同比增长30%，其中出口235万辆，同比增长83%[2][40] - **2026年销量与增长**：预计销量1925万辆，同比增长15%，其中出口364万辆，同比增长55%[2][40] - **销量结构**：2025年1-10月纯电销量833.2万辆，同比增长43%，占比65%，同比提升5个百分点[11] - **价格带分化**：2025年1-10月，5万以下及5-10万价格带销量分别同比增长27%和13%，而40万以上价格带销量同比下降35%[11] - **单车带电量**：2025年1-10月总体平均为51.95KWh，同比增长10.6%，预计2026年将持续增长[43] - **动力电池需求**：预计2026年本土装机需求889GWh，同比增长21%[44] 欧洲市场 - **2025年销量与增长**：预计销量394万辆，同比增长34%[2][59] - **2026年销量与增长**：中性预期销量512万辆，同比增长30%[2][59] - **市场现状**：2025年1-10月销量303.9万辆，同比增长28%，渗透率22.9%[49] - **竞争格局**：2025年1-10月，大众集团销量86.2万辆，同比增长66%，市占率28%；特斯拉销量17.9万辆，同比下降30%，市占率6%[51] - **政策与新车周期**：英国、德国、意大利等多国计划在2026年加码补贴政策，同时主流车企新车型多集中于2025年下半年至2026年推出，将刺激销量增长[54][56] 美国市场 - **2025年销量与增长**：中性预期销量167.4万辆，同比增长4%[2][72] - **2026年销量与增长**：中性预期销量149.8万辆，同比减少10%，主要因补贴完全退出[2][71] - **市场现状**：2025年1-10月销量142.4万辆，同比增长9%，电动化率10.5%[64] - **竞争格局**：2025年1-10月，特斯拉销量49.1万辆，同比下降6%，市占率34%；通用汽车销量15.5万辆，同比增长89%，市占率11%[66] - **车企战略**：车企重心转向盈利，基于现有车型开发电动版本，部分新车型计划延期[69][70] 其他地区市场 - **2025年销量与增长**：1-10月销量123.86万辆，同比增长50%，预计全年维持高增[2][73] - **2026年销量与增长**：预计维持近50%增长[2] - **区域亮点**：韩国、泰国、印尼、土耳其、印度等新兴市场增长迅猛，中国车企出海贡献主要增量[75][76] 产业链供需与盈利分析 - **供需格局反转**：储能电池供不应求，2025年12月排产环比持平略增，2026年一季度预计淡季不淡，环比仅个位数下降[2] - **产能利用率**：预计2026年电池行业产能利用率维持90%[2] - **价格上涨**：电池价格已上涨1-3分/Wh，材料端如6F和VC价格已大幅超预期上涨，年内6F散单价格预计达20万元/吨[2] - **成本传导与盈利恢复**：后续碳酸锂及材料成本上涨预计可顺利传导，大客户长协谈判预计在2026年陆续落地，推动产业链盈利合理恢复[2] 固态电池技术进展与产业化 - **产业化时间表**：2025年底前完成小试及车规级电芯下线，2026年进行百MWh中试线优化及样车路试，2027年实现小规模量产及装车示范运营[2] - **技术路径**：聚焦硫化物路线，核心材料为固态电解质锂磷硫氯及其原材料硫化锂，后者价格高达300万元/吨，是量产瓶颈之一[2] - **设备价值量**：整线设备价值量增加2倍，核心设备包括干电极设备、一体化成膜机、等静压设备等[2] - **技术迭代**：需关注富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺、新型集流体和添加剂等新技术迭代[2] 投资建议 报告基于行业需求高增、盈利修复及技术迭代逻辑，给出以下投资方向： - **格局和盈利稳定的龙头电池企业**：如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达、中创新航[2] - **具备涨价弹性的优质锂电材料龙头**：如天赐材料、湖南裕能、科达利、尚太科技、璞泰来等[2] - **碳酸锂资源龙头**：因碳酸锂价格已见底，看好赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业等[2] - **固态电池产业化受益标的**：如厦钨新能、纳科诺尔、上海洗霸、当升科技、天奈科技等[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告的核心观点 - 11月新能源汽车市场延续向好态势，动力电池产销量实现同环比增长，受年底翘尾效应带动，新能源汽车销量有望进一步攀升 [3] - 随着锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [6] 新能源汽车市场表现 - **产量**：11月新能源汽车产量188万辆，同比增长20%；1-11月累计产量1490.7万辆，同比增长31.4% [6] - **销量**：11月新能源汽车销量182.3万辆，同比增长20.6%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率47.5% [6] - **出口**：11月新能源汽车出口30万辆，同比增长约2.6倍，环比增长17.3%；1-11月累计出口231.5万辆，同比增长约1倍 [6] 动力电池产销情况 - **产量**：11月我国动力和其他电池合计产量176.3GWh，同比增长49.2%，环比增长3.3%；1-11月累计产量1468.8GWh，同比增长51.1% [6] - **销量**：11月我国动力和其他电池销量179.4GWh，同比增长52.2%，环比增长8.1%；1-11月累计销量1412.5GWh，同比增长54.7% [6] - **出口**：11月我国动力和其他电池合计出口32.2GWh，同比增长46.5%，环比增长14.1%；1-11月累计出口260.3GWh，同比增长44.2% [6] 动力电池装车量 - **总装车量**：11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2%；1-11月累计装车量671.5GWh，同比增长42.0% [6] - **分类型装车量**： - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [6] - 11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [6] - 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，同比增长1.0% [6] - 1-11月磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，同比增长56.7% [6] 投资建议与推荐标的 - **投资建议**：推荐动力电池及相关关键材料企业 [6] - **推荐标的**：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、天赐材料 [6] - **相关标的**：鼎胜新材、天际股份 [6]

行业核心数据概览 - 2025年11月，中国动力和其他电池合计产量为176.3GWh，环比增长3.3%，同比增长49.2% [1][9] - 2025年1-11月，中国动力和其他电池累计产量为1468.8GWh，累计同比增长51.1% [1][9] - 2025年11月，中国动力和其他电池合计销量为179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2% [2][17] - 2025年1-11月，中国动力和其他电池累计销量为1412.5GWh，累计同比增长54.7% [2][17] - 2025年11月，国内动力电池装车量为93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2% [4][43] - 2025年1-11月，国内动力电池累计装车量为671.5GWh，累计同比增长42.0% [4][43] 产量分析 - 按材料类型划分，11月磷酸铁锂电池产量为139.6GWh，占总产量79.2%，同比增长49.5% [11] - 11月三元材料电池产量为36.4GWh，占总产量20.7%，同比增长48.4% [11] - 1-11月磷酸铁锂电池累计产量为1160.9GWh，占总产量79.0%，累计同比增长61.7% [11] - 1-11月三元材料电池累计产量为306.0GWh，占总产量20.8%，累计同比增长21.2% [11] 销量分析 - 11月动力电池销量为134.0GWh，占总销量74.7%，环比增长7.8%，同比增长52.7% [2][17][18] - 11月其他电池（主要为储能电池）销量为45.4GWh，占总销量25.3%，环比增长8.9%，同比增长50.7% [2][17][22] - 1-11月动力电池累计销量为1044.3GWh，占总销量73.9%，累计同比增长50.3% [2][17][18] - 1-11月其他电池累计销量为368.2GWh，占总销量26.1%，累计同比增长68.9% [2][17][22] - 按材料类型划分动力电池销量，11月磷酸铁锂动力电池销量为96.5GWh，占总销量72.0%，同比增长58.3% [17] - 11月三元动力电池销量为37.3GWh，占总销量27.8%，同比增长40.1% [17] 进出口分析 - 11月动力和其他电池合计出口32.2GWh，环比增长14.1%，同比增长46.5%，占当月销量17.9% [3][23] - 1-11月动力和其他电池累计出口260.3GWh，累计同比增长44.2%，占前11月累计销量18.4% [3][23] - 11月动力电池出口量为21.2GWh，占总出口量66.0%，环比增长9.4%，同比增长70.2% [3][24][28] - 11月其他电池出口量为10.9GWh，占总出口量34.0%，环比增长24.4%，同比增长15.3% [3][29] - 1-11月动力电池累计出口169.8GWh，占总出口量65.2%，累计同比增长40.6% [3][28] - 1-11月其他电池累计出口90.5GWh，占总出口量34.8%，累计同比增长51.4% [3][29] 装车量分析 - 按材料类型划分，11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，环比增长11.6%，同比增长40.7% [4][43][47] - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，环比增长9.9%，同比增长33.7% [4][43][47] - 1-11月磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，累计同比增长56.7% [4][43][47] - 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，累计同比增长1.0% [4][43][47] - 按车型划分，11月纯电动汽车装车量占比80.3%，同比增长42.9% [52] - 11月插电式混合动力汽车装车量占比19.4%，同比增长24.7% [52] - 11月纯电动货车装车量同比增长171.6%，插电式混合动力货车同比增长78.8%，燃料电池货车同比增长406.7% [48] - 11月新能源汽车单车平均带电量为58.5kWh，环比增长6.2% [58] 市场竞争格局 - 11月国内动力电池装车量排名前两位为宁德时代（40.87GWh，占比43.71%）和比亚迪（19.04GWh，占比20.36%）[59] - 11月市场集中度：前2家企业装车量占比64.0%，前5家占比80.5%，前10家占比94.0% [51][53] - 1-11月累计装车量排名前两位为宁德时代（287.68GWh，占比42.92%）和比亚迪（148.14GWh，占比22.10%）[62] - 按技术路线划分，11月三元电池装车量前三名为宁德时代（12.78GWh，占比70.24%）、LG新能源（2.41GWh，占比13.25%）、蜂巢能源（1.39GWh，占比7.66%）[60] - 11月磷酸铁锂电池装车量前三名为宁德时代（28.09GWh，占比37.31%）、比亚迪（19.04GWh，占比25.28%）、国轩高科（5.86GWh，占比7.78%）[61] - 11月新能源乘用车装车量前三名为宁德时代（31.01GWh，占比42.47%）、比亚迪（16.79GWh，占比23.00%）、中创新航（4.25GWh，占比5.82%）[65] - 11月新能源商用车装车量前三名为宁德时代（9.86GWh，占比48.04%）、亿纬锂能（2.29GWh，占比11.17%）、比亚迪（2.25GWh，占比10.94%）[67] 企业表现亮点 - 11月动力和其他电池销量同比增长52.2%，宁德时代（同比增长65.9%）、国轩高科（同比增长83.0%）、亿纬锂能（同比增长81.7%）、瑞浦兰钧（同比增长64.3%）、欣旺达（同比增长62.0%）等均超过平均增速 [32][34] - 11月动力电池出口同比增长70.2%，比亚迪（同比增长157.8%）、国轩高科（同比增长73.7%）、中创新航（同比增长88.0%）、蜂巢能源（同比增长268.2%）、瑞浦兰钧（同比增长993.7%）等超过平均增速 [37][39] - 1-11月动力和其他电池出口累计同比增长44.2%，比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等超过平均增速 [40] 关键材料需求 - 11月动力和其他电池生产消耗三元材料7.3万吨，磷酸铁锂材料34.9万吨，负极材料24.6万吨，隔膜35.2亿平方米，电解液合计24.2万吨 [73] - 1-11月累计消耗三元材料61.9万吨，磷酸铁锂材料290.2万吨，负极材料205.4万吨，隔膜293.4亿平方米，电解液合计201.6万吨 [73]