市场环境与风格轮动 - 四季度贸易摩擦升级导致市场波动加剧、避险情绪上升，资金从过度拥挤交易撤出，加速板块间风格轮动 [1] - 高估值成长板块波动加大，低估值板块出现补涨迹象，市场进入三季报后信息真空期，存量资金根据涨跌幅和估值主动调整仓位寻求稳定收益 [1] 基本面信号：高增长与困境反转板块 - 电子行业在三季报披露期业绩增长公司数量最多达32家，人工智能龙头寒武纪-U前三季度实现净利润16.05亿元，同比扭亏为盈，为历史同期首次盈利 [2] - 海光信息前三季度净利润19.61亿元，同比增长28.56%，受益于AI技术迭代和应用场景扩展，电子细分行业景气上行 [2] - 科创芯片50ETF标的指数2025年H1净利润增速达71%，全年预计归母净利润增速上修至100%，大幅领先中证全指半导体(32.81%/70.74%)和国证芯片(25.73%/74.85%) [3] - 有色板块盈利增速呈现回暖趋势，预计2025年盈利增速提升至50%，有色50ETF标的指数25H1归母净利润增速达39% [4] - 有色50ETF标的指数预计2025年归母净利润1,780.76亿元，同比增长49.06%，营业收入30,992.68亿元，同比增长8.57% [6] - 电池板块处于周期底部，产业产能出清供需优化，电池50ETF预计2025年归母净利润同比正增长达36%，净利润1,317.29亿元 [7] 行业面信号：AI催化与科技板块 - 海外AI催化包括甲骨文发行180亿美元债券加大AI资本支出，OpenAI与英伟达、AMD签署合作协议 [7] - 国内科技大厂使用自研芯片训练AI大模型，腾讯发行90亿元"点心债"，百度签署战略合作，阿里推进三年3800亿元AI基础设施支出 [7] - 港股市场具备完整AI产业链，港股通科技30ETF汇聚中芯国际、阿里巴巴、腾讯控股等世界级大厂，标的指数100%布局纯粹科技 [8] - 恒生科技ETF基金囊括京东集团-SW、百度集团-SW等二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全面 [9] - 云计算ETF汇添富布局光模块和港股科技龙头，一指横跨沪港深，2014年以来累计收益率142.0% [10][11] 资金流向信号：哑铃策略配置 - 主力资金近5日净流入前五行业为电子(207.06亿元)、通信(108.55亿元)、机械设备(104.31亿元)、银行(81.61亿元)、医药生物(77.68亿元) [11] - 南向资金周度净买入前十行业包括银行(71.77亿元)、非银行金融(57.43亿元)、汽车(37.12亿元)、房地产(36.19亿元) [12] - 港股红利ETF基金标的指数股息率近7%，远超A股港股主流红利指数，近5日吸金超1亿元，规模超30亿元，连续15个月月度分红 [12] - 银行ETF龙头标的指数10月至今累计涨幅6.44%，同期沪深300回调1%，近10日吸金超2亿元 [12] - 消费ETF同类规模领先，标的指数具刚需内需属性，港股通消费50ETF布局纯粹港股新消费如潮玩、珠宝、美妆 [12] - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.17，处于近10年23%分位点，资金已连续15天净流入 [13]

港股贵金属板块 - 板块整体延续调整态势 [1] - 紫金矿业股价下跌近2% [1] 港股科网股板块 - 多数科网股出现下跌 [1] - 网易股价下跌2% [1]

核心人事变动 - 网易游戏第十工作室《率土之滨》制作人李凯明于2025年10月22日官宣离职 [2][3] - 李凯明于2013年7月加入网易，主导了《率土之滨》、《无尽的拉格朗日》等自研项目以及《实况足球》、《光遇》等产品的成功发行 [3][5] - 网易互娱第十事业部回应称李凯明因个人原因离职，相关交接工作顺利进行，不会影响工作室正常运行 [7] 项目产品影响 - 李凯明主导的《率土之滨》对国内SLG手游赛道具有开创性地位，使率土like成为SLG最近十年成长最快的品类 [3][7] - 李凯明下一个带队项目《万民长歌：三国》在半年前已官宣暂停研发，该项目为买断制单机作品，测试效果不佳，市场反馈平平 [7][8] 行业与公司战略转变 - 游戏行业持续过冬，包含腾讯、网易、米哈游在内的厂商对项目决策灵敏度变高，资源集中在成熟项目或大赛道潜力项目 [8] - 网易游戏以往“自下而上，制作人主导中大型项目”的开发范式已发生改变，改革过程中发生变数在所难免 [8] - 公司当前最需要的不是更多《万民长歌》这类项目，而是下一个《逆水寒》和《燕云十六声》级别的成功产品 [8]

美股市场表现 - 美股主要指数收跌，标普500指数跌幅0.53%，道指跌幅0.71%，纳指跌幅0.93% [1] - 苹果股价终结连涨，下跌1.64% [1] - 谷歌量子芯片"Willow"取得重大突破，量子计算概念股重挫，QBTS暴跌15%，RGTI跌近10% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收跌0.93%至8202.71点，热门中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌7.10%，小马智行跌6.91%，晶科能源跌5.42%，网易跌4.51%，金山云跌4.51% [1] 债券、外汇及大宗商品 - 10年期美债收益率三连跌，下降0.58个基点 [2] - 美元指数终结三连涨，日内较日高一度下跌0.36% [2] - 黄金价格宽幅震荡，日内振幅达3.7% [2] - 俄乌局势推动美油价格上涨约3.2% [2] 科技行业动态 - 谷歌宣布量子芯片"Willow"算法可重复验证，预计五年内或迎实用化 [2] - 马斯克称Optimus 3人形机器人或于明年一季度发布，将成为外科医生 [3] - 苹果调整iPhone生产计划，削减iPhone Air产量，同时增加其他iPhone 17型号订单 [4] - 三星宣布进军AI眼镜领域，与谷歌等合作，首款无显示功能AI眼镜或于2026年亮相 [9] - 2025年第二季度全球智能眼镜市场出货量达255.5万台，同比增长54.9%；中国市场出货量66.4万台，同比增长145.5% [10] - 荣耀与比亚迪签署战略合作协议，围绕技术共研、产业互补、生态共建深度协同 [11] 政策与监管 - 美联储召开"历史性"Fintech会议，沃勒强调积极拥抱支付创新，提出"精简主账户"概念，稳定币发行商和加密支付公司有望直接接入美联储支付系统 [2] - 印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15% [5] - 工信部等两部门启动2025年度智能制造系统解决方案"揭榜挂帅"项目申报工作 [6] - 国家新闻出版署公布2025年进口网络游戏审批信息，10月共7款进口游戏获批 [6] - 深圳市印发行动方案，支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域开展并购重组 [6] 上市公司公告 - 时空科技拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉合劲威100%股份，并募集配套资金 [12] - 德福科技新增投资10亿元人民币建设特种铜箔研发生产车间 [13] - 豪恩汽电收到某头部自主汽车品牌APA自动泊车系统产品定点信，项目生命周期预估总营业额约5.76亿元 [13] - 三旺通信董事长提议以2000万元-4000万元回购股份 [13] - 中国联通第三季度净利润24.23亿元，同比增长5.4%；算力业务实现规模突破，联通云收入529亿元；数据中心收入214亿元，同比提升8.9% [13] - 千方科技第三季度净利润1922.44万元，同比增长445.61% [13] - 横店影视前三季度净利润2.06亿元，同比增长1084.8% [13] - 凯盛新材第三季度净利润2727万元，同比增长1,645.49% [13] - 大族激光第三季度净利润3.75亿元，同比增长86.51% [14] - 招金黄金第三季度净利润3746万元，同比增长206.58% [14] - 同花顺第三季度净利润7.04亿元，同比增长144.50% [14] - 泰凌微公告国家大基金拟减持不超过2%公司股份 [16] 市场数据与解禁 - 部分个股表现突出，福事特涨幅12.05%，多瑞医药涨幅10.21%，中裕科技涨幅7.58% [15] - 10月23日及24日有多家公司面临解禁，其中苏州天脉解禁市值33.79亿元，解禁比例22.99% [17]

2025年10月游戏版号发放情况 - 2025年10月国家新闻出版署发放159款国产游戏版号，数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 10月共有7款进口网络游戏获得版号，其中包括游族网络的《蜡笔小新》 [2] - 截至10月，今年游戏版号保持每月一次的稳定发放频率，下发版号数量已达1441款，年内已有4个月单月版号发放数量超过150个 [2] - 10月获得版号的国产游戏中，有73款申报移动-休闲益智类别，70款申报移动类别 [1] 涉及版号的上市公司产品 - 腾讯旗下的《八荒奇旅》、三七互娱的《生存33天》、恺英网络的《蓝月英雄》、冰川网络的《我要当老祖》获得版号 [1] - ST中青宝的《蜀山幻想志》《我叫MT：荣耀护卫队》、祖龙娱乐的《云梦西行》、友谊时光的《萤火远征》获得版号 [1] - 国家新闻出版署更新游戏审批信息，完美世界《幻塔》增加PS5版本，吉比特《开罗全能经营家》更名为《开罗游戏世界》 [2] 游戏行业市场表现与机构观点 - 开源证券认为游戏行业依然在经历供需共振下高景气周期，三季报或进一步验证高景气度，此轮景气周期长度或超市场预期，板块当前估值性价比突出 [1][2] - A股游戏板块涨幅明显，截至10月22日，申万二级游戏指数今年以来累计上涨约66%，在所有申万二级行业中排名第八 [2] - 多只游戏股今年股价翻倍，巨人网络上涨超210%，吉比特上涨超110%，冰川网络、ST凯文、恺英网络、星辉娱乐等涨幅均超过70% [2] - 中信建投表示国内自研网络游戏市场规模今年上半年同比增长19%，这是一轮以年为单位的产品创新周期 [3] 行业增长前景与趋势 - Omdia报告预计2025年至2029年，亚太地区的游戏订阅总收入将从65亿美元增长至94亿美元 [3] - 中信建投指出短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生 [3] 重点公司财务与运营表现 - 腾讯控股上半年营收3645.3亿元同比增长13.7%，归母净利润1034.5亿元同比增长15.6%，增值服务板块收入1835亿元同比增长16.54% [4] - 腾讯二季度本土游戏收入404亿元同比增长17%，海外游戏收入188亿元同比增长35% [4] - 祖龙娱乐上半年营收6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元增幅达44.4% [4] - 友谊时光上半年收益6.23亿元同比增长18.5%，期内溢利4071万元扭亏为盈，增长156.3%，毛利率提升至73.6% [5] - 网易上半年净收入567.2亿元人民币，游戏及相关增值服务二季度净收入228亿元人民币同比增长13.7% [6] - 网龙《魔域》IP系列产品MAU稳健增长，突破250万人 [6]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR收于25776.19点，较前日下跌5.58点，跌幅为0.02% [1] - 当日交易区间介于25649.93点至25886.60点，振幅为0.92% [1] - 对应的恒生指数收于25781.77点，下跌245.78点，跌幅为0.94% [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股表现相对强劲，ADR换算价为103.277港元，较港股收市价上涨0.76% [2][3] - 腾讯控股ADR换算价为621.291港元，较港股收市价下跌0.35% [2][3] - 多数大型蓝筹股出现下跌 [2] 重点公司ADR与港股价格对比 - 网易-S ADR换算价为225.374港元，较港股价格下跌4.226港元，跌幅显著 [3] - 友邦保险 ADR换算价为70.250港元，较港股价格下跌0.300港元，其港股当日跌幅达3.22% [3] - 快手-W ADR换算价为78.487港元，较港股价格出现4.737港元的溢价 [3] - 携程集团-S ADR换算价为549.914港元，较港股价格出现2.414港元的溢价 [3] - 泡泡玛特港股收涨2.40%至256.400港元，但其ADR换算价较港股低1.589港元 [3]

核心人事变动 - 网易互娱第十事业部负责人李凯明因个人职业发展原因离职并创业 [1][3] - 李凯明于2013年加入网易，任职时间长达十二年 [3][5] - 公司表示相关交接工作有序推进，不会影响部门正常运营 [5] 离职高管职业成就 - 李凯明主导开发了《率土之滨》、《无尽的拉格朗日》等爆款产品 [4][5] - 其负责代理发行的游戏包括《光遇》、《实况足球》、《指环王》等 [5] - 在其领导下，第十事业部在SLG及二次元等品类取得成功 [4] 核心产品市场表现 - 《率土之滨》上线十年仍保持旺盛生命力，近两年频繁回归iOS游戏畅销榜前十 [4][5] - 2021年推出的科幻SLG《无尽的拉格朗日》曾进入畅销榜前十 [7] - 上述产品被视为重新定义了策略游戏赛道 [9] 在研项目进展 - 第十事业部曝光的历史题材单机策略游戏《万民长歌》引发行业关注 [7] - 该游戏开发周期预估三年，原计划于2025年10月推出初步版本 [9] - 行业消息显示，2025年夏季该项目研发陷入停滞 [9]

美股大盘表现 - 美股三大指数开盘后转跌，道琼斯工业平均指数跌0.28%至46779.32点，标普500指数跌0.28%至6716.41点，纳斯达克指数跌0.61%至22813.67点 [1][2] - 纳斯达克100指数跌0.63%至24968.50点，万得美国科技七巨头指数跌0.26%至63775.88点 [2] 科技巨头与中概股表现 - 科技七巨头股票表现分化，谷歌上涨0.75%至253.230美元，微软上涨0.97%至522.705美元，特斯拉下跌1.82%至434.555美元，亚马逊下跌2.12%至217.330美元 [2][3] - 亚马逊云服务在10月20日发生大规模宕机，持续15小时，造成至少数十亿美元损失并波及上千家企业 [2] - 中概股指数普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.19%至8264.06点，万得中概科技龙头指数跌0.33%至4632.72点 [2][3] - 热门中概股跌多涨少，网易和文远知行跌超4%，乐信、虎牙、爱奇艺和信也科技涨超3% [3] 重点公司动态 - Beyond Meat股价一度暴涨超112%，本周累计涨幅超990%，公司与沃尔玛达成协议，将在全美更多门店扩大分销范围 [4] - 奈飞股价下跌近8%，公司公布第三季度财报，营收为115.1亿美元，同比增长17.2%，净利润为25.47亿美元 [6] 黄金市场动态 - 黄金股走低，哈莫尼黄金和盎格鲁黄金跌逾4%，金罗斯黄金跌近4% [7] - 现货黄金价格跌1.97%至4043.535美元/盎司，逼近4000美元关口 [7] - 纽约商品交易所委员会主席威廉·普普拉表示金价下跌是技术性回调，因市场此前超买且呈现抛物线式上涨 [8][9] - 全球实物黄金ETF上周录得80亿美元净流入，创2018年以来最大单周增幅，但投资者获利离场加剧价格波动 [9] - 分析师预计黄金长期支撑因素未变，BMO预计明年金价或达4500美元/盎司 [10] 加密货币市场 - 加密货币集体下跌，比特币价格跌2.66%至107995.7美元，以太坊价格跌近4%至3805.97美元 [10][11] - 过去24小时内，全球超17万人爆仓，爆仓总金额超7亿美元 [10][12]

核心人事变动 - 网易互娱第十事业部负责人李凯明因个人职业发展长远规划从网易离职 [1] - 李凯明在网易任职时间长达十二年 [1] - 网易互娱第十事业部回应称相关交接工作顺利进行，不会影响工作室正常运行 [1] 公司运营影响 - 官方确认李凯明离职是因个人原因，相关交接工作已在进行中 [1] - 公司表示此次人事变动不会影响到工作室的正常运行 [1] - 公司感谢李凯明此前为团队作出的贡献 [1]

市场表现 - 10月22日港股调整，恒生科技指数低开低走，午后一度下跌超过1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下跌超过2% [1] - 持仓股中网易、比亚迪电子、京东健康、金山软件、百度集团、联想集团等领跌 [1] 机构观点与投资策略 - 高盛报告认为中国股票慢牛行情正在形成，预计MSCI中国指数未来两年有30%上涨空间 [1] - 高盛建议投资者思维从“逢高减仓”转变为“逢低买入” [1] - 主张采用以阿尔法收益为核心的策略，重点投资“中国十巨头”（腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏） [1] - 其他重点投资主题包括“中国人工智能主题”、“全球化领军企业”、“逆周期受益者”以及“成长板块的A股小盘股” [1] 产品信息 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数包含30家港股科技龙头，覆盖软硬件科技 [2] - 成分股深度聚焦AI产业链上中下游 [2] - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等有望成为中国科技股“七巨头” [2] - 该ETF被视为没有港股通账户的投资者布局中国AI核心资产的工具 [2]