公司股份回购 - 中国石油化工股份于9月29日回购330万股A股 [1] - 回购耗资1740万元人民币 [1] - 回购交易发生在其他交易所 [1]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块当日下跌0.19% 但上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% 板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] - 板块资金流向呈现主力净流出6635.9万元 游资净流入6386.32万元 散户净流入249.58万元 [2] 领涨个股表现 - 大庆华科涨幅最大达10% 收盘价19.91元 成交量5.99万手 成交额1.17亿元 [1] - 博汇股份上涨4.42% 收盘价13.70元 成交量7.05万手 成交额9482.09万元 [1] - 宝草股份上涨2.10% 收盘价5.84元 成交量35.61万手 成交额2.08亿元 [1] 领跌个股表现 - 康普顿领跌3.70% 收盘价16.64元 成交量10.15万手 成交额1.69亿元 [2] - 荣盛石化下跌3.24% 收盘价9.57元 成交量44.78万手 成交额4.29亿元 [2] - 恒逸石化下跌1.46% 收盘价6.73元 成交量47.98万手 成交额3.22亿元 [2] 资金流向特征 - 大庆华科主力净流入3999.83万元 主力净占比34.23% 为板块最高 [3] - 中国石油主力净流入3516.65万元 主力净占比2.75% [3] - 荣盛石化虽股价下跌但游资净流入3620.05万元 游资净占比8.44% [3] - 宝草股份主力净流入2053.59万元 主力净占比9.89% [3]

股份数量 - 2025年9月26 - 29日H股已发行股份（不包括库存股份）数目为23,945,350,600股[3][4] - 2025年9月26 - 29日A股已发行股份（不包括库存股份）数目为97,232,263,098股[4] 股份回购 - 2025年9月22 - 26日H股为注销而回购但尚未注销的股票数目分别为5,410,000股等[4] - 2025年9月22 - 26日H股为注销而回购但尚未注销的股票每股回购价分别为HKD4.09等[4] - 2025年8月22日及9月22 - 29日A股为注销而回购但尚未注销的股票数目分别为17,200,000股等[6] - 2025年8月22日及9月22 - 29日A股为注销而回购但尚未注销的股票每股回购价分别为RMB5.8等[6] - 2025年9月29日公司在上海证券交易所购回股份数目为3273200股[12] - 2025年9月29日公司每股最高购回价为5.33元，最低购回价为5.28元[12] - 2025年9月29日公司付出的价格总额为17362496元[12] 其他 - 公司确认在上海证券交易所的购回按相关规定进行[13] - 公司确认另一家证券交易所的购股活动按当地适用规则进行[13] - 除豁免情况外，公司购回股份后30天内未经批准不得进行新股发行等活动[14]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [2] 报告的核心观点 - 国内丁二烯市场窄幅转弱，顺丁橡胶受宏观情绪打压，市场挺价受阻，高库存高开工压制下，合成橡胶市场短期仍以偏空心态看待；从估值方面来看盘面BR与NR相关性增加，橡胶属性偏强 [2] 行情回顾 - 本周期中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止2025年9月25日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700 - 11800元/吨 [3] - 山东益华顺丁橡胶装置因故障临时停车，但民营现货流通资源整体充足，且9月末检修装置存在集中重启预期，供应面短时缺乏提振；丁二烯外放资源增多，成交重心震荡走低，成本面亦缺乏带动作用；上周期末顺丁橡胶主流供价虽有下调，但周内前中期套利资源及民营资源价格重心仍明显低于两油资源现货成本，部分业者仍对主流供价下调存在观望心态；周中后期套利低价资源减少，现货高低端价差略有收窄；节前备货进入尾声，下游仍延续逢低采购跟进 [3] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量1030万吨（191%），产能利用率为66.3%；高顺顺丁产量267万吨（ - 4.75%），产能利用率为66.41% [2] - 丁二烯方面，南京诚志、斯尔邦等装置维持停车状态，产量继续下降；顺丁橡胶方面，山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续检修，山东益华装置因故障临时停车，高顺顺丁产量及产能利用率下降 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内市场交投表现平淡，部分地区四季胎成交偏弱，社会库存充足且消耗缓慢，代理商进货主动性不足；雪地胎市场，各品牌产品推介会陆续召开，渠道备货较为充足，未来关注终端需求情况 [2] - 全钢胎方面，周期内市场交投表现一般，常规走货为主，成交价格平稳运行，节前备货尚未有明显表现，周期内消化库存为主，预计下周期市场备货量将有明显增加 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2775万吨，环比20.13%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为323万吨，环比 - 4.21% [2] - 丁二烯方面，零星装置维持降负运行，炼厂库存下降且节前供方货源外销，库存保持相对低位；港口库存大幅增加，周内有远洋船货到港，影响本周期库存有一定增加，但短期暂无明显库存压力 [2] - 顺丁橡胶方面，样本生产企业库存略提升，样本贸易企业库存下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 30元/吨，华东基差70元/吨，华南基差120元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4040元/吨（ - 1.22%）；NR - BR价差1005元/吨（17.54%）；BR - SC比价 - 0.12% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利186元/吨；碳四抽提生产毛利1861.1元/吨 [2] - 顺丁橡胶生产毛利 - 225元/吨，毛利率 - 1.89% [2] 交易策略 - 单边：震荡上行；套利：关注多BR空NR/RU；风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [2] 价格情况 顺丁橡胶价格 - 2025年9月26 - 25日国内出厂价和市场价多数持平或有小幅度下降，如中石化华北齐鲁出厂价9月26 - 25日为11700元/吨，较9月17日下降200元/吨 [7] 丁二烯价格 - 9月26 - 25日部分出厂价持平，市场价有下降，如大连恒力出厂价9月26 - 25日为8910元/吨，较9月17日下降100元/吨；杭州市场价9月26日为9050元/吨，较9月25日下降150元/吨 [8] 丁苯橡胶价格 - 9月26 - 25日部分出厂价和市场价持平或有下降，如中石化华北齐鲁1502出厂价9月26 - 25日为12100元/吨，较9月17日下降200元/吨 [8] 装置情况 主营炼厂装置检修 - 2025年中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂有装置检修，如中石化镇海炼化4常减压等装置于2025年9月6日开始检修，预计2025年11月3日结束 [11] 地方炼厂装置检修 - 2025年山东、东北、华中、西北等地多家地方炼厂有装置检修，如山东日照中海外能源常减压装置于2025年5月25日开始检修，结束时间待定 [11] 丁二烯装置情况 - 2025年多家丁二烯生产企业有装置停车检修，如斯尔邦石化有10万吨产能于2024年11月25日停车，2025年2月10日开车；南京诚志10万吨产能于2025年3月1日停车，开车时间未知 [12] 高顺顺丁橡胶装置情况 - 部分企业正常运行，部分企业停车检修，如中石化齐鲁石化正常运行，10月份存停车检修计划；浩普新材料停车检修，计划停车检修20天附近 [12] 市场相关图表分析 - 包括BR期货主力合约走势图、顺丁橡胶跨品种现货价差图、丁二烯国际价格图等多种图表，展示了各品种价格、产量、库存、成本、利润等随时间的变化情况 [4][61][34]

新能源基础设施合作 - 中国石化与宁德时代合作的首座骐骥重卡换电站在福清投入运营 位于G15沈海高速与324国道交会枢纽 服务南北电动重卡货运网络并辐射江阴港等物流集散地 [2] - 换电站将打通沿海绿色货运走廊 大幅提升电动重卡补能效率 成为全国组网中的关键站点 [2] 量子计算技术突破 - 澳大利亚量子技术公司Diraq与imec合作实现硅基量子芯片保真度超99% 达到实验室水平 [2] - 该突破标志量子计算机向实用规模迈出关键一步 研究成果发表于《自然》杂志 [2] 半导体制造创新 - 国家信息光电子创新中心发布首套全国产化12寸硅光全流程套件 支持设计测试封装一体化 [3] - 套件性能达量产要求 可缩短研发周期并降低制造成本 目前正支撑龙头企业试产高速硅光芯片 [3] 移动储能系统应用 - 重庆发布全国首套交直流一体化充放电移动储能系统 储存容量达3135度电 相当于8.5万个1万毫安充电宝 [4] - 系统可为30辆电池容量100千瓦时的新能源车充电 配备6把充电枪 单枪最大输出功率160千瓦 适用于移动充电站及应急救援等场景 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》提出五方面发展要求：强化产业科技创新、扩大有效投资、拓展市场需求、壮大发展载体、深化开放合作 供给侧严控新增炼油产能 科学调控乙烯和对二甲苯新增产能投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持电子化学品和高端聚烯烃等领域的关键产品攻关 需求侧培育新能源、低空经济、人形机器人、非粮生物基材料、绿色燃料等新兴领域应用场景 并积极开拓海外新兴市场[8] - 绿色低碳相关产业（绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯）受到市场关注 主要原因是这些行业具有广阔的存量市场空间 在可持续发展政策要求下需发展新型绿色低碳产品替代存量市场 且可能设置机制维护较高投资回报率 相关企业有望实现高速成长（市场空间大、产品盈利好、企业成长快）[8] - 绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面 产业化落地后有望快速获取份额并维持较高回报率[8] - 石化化工行业当前供给仍显著过剩 短期内较难通过市场化政策快速修复 但行业基本面持续改善的方向性明确 化工龙头个股较低估值水平提供较好的长期布局机会[8] 投资建议与标的 - 看好绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216 买入）[3] - 看好反内卷政策预期驱动下景气复苏的石化与化工行业标的：中国石化（600028 买入）、恒力石化（600346 买入）、荣盛石化（002493 买入）、万华化学（600309 买入）、华谊集团（600623 买入）[3] - 看好农药制剂环节标的：润丰股份（301035 买入）、国光股份（002749 买入）、海利尔（603639 买入）[3]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案》发布 目标实现2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 [3][5] - 工作方案提出五大工作举措 包括上游严控炼油新增产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能 防范煤制甲醇产能过剩 [3][6] - 支持下游电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关 [3][10] - 提出三项保障措施 要求各地区出台稳增长政策配套 加强土地、能耗、环评、安评等要素保障 提高审查审批效率 [13] - 开展重点行业运行常态化监测 发布石油和化工行业景气指数 引导行业预期 [3][13] - 跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况 对存在过剩风险的行业及时发布预警信息 [3][13] 上游板块 - Brent原油期货收于70.13美元/桶 较上周末环比增长5.17% WTI期货价格收于65.72美元/桶 较上周末环比增长4.85% [4][18] - 美国商业原油库存量4.15亿桶 比前一周下降61万桶 原油库存比过去五年同期低4% [4][20] - 美国汽油库存总量2.17亿桶 比前一周下降108万桶 汽油库存比过去五年同期低2% [4][20] - 美国钻机数549台 环比增加7台 同比减少38台 [4][28] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别下跌1268.82美元和持平 半潜式平台日费环比持平 [4][35] - 自升式平台使用率环比增加2.41% 半潜式平台使用率环比持平 [4][35] - 原油供需存在走宽趋势 预期油价存在下行空间 但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下 未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块呈现回暖趋势 但目前日费水平仍处于较低水平 预期未来随着全球资本开支上行 钻井日费具有较大提升空间 [4] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为13.54美元/桶 较前一周下跌4.51美元/桶 [4][49] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.39美元/桶 较前一周下跌0.18美元/桶 历史平均为24.85美元/桶 [4][53] - 乙烯价差为243.62美元/吨 较前一周上涨1.04美元/吨 历史平均407美元/吨 [4][59] - 东北亚丙烯795美元/吨 丙烯与丙烷价差78.00美元/吨 较前一周下跌4.30美元/吨 历史平均价差为258美元/吨 [4][65] - 油价回调下 炼化盈利有所改善 国内炼化产品价差水平虽有所提升 但目前仍处在较低水平 [4] - 预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [4] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘813.47美元/吨 周环比下跌2.61% [4][79] - PX与石脑油价差为208.62美元/吨 较之前一周下跌19.46美元/吨 价差历史平均为384美元/吨 [4][79] - 华东地区PTA现货市场周均价为4528.6元/吨 环比下降1.69% [4][83] - PTA-0.66*PX价差为267元/吨 较之前一周上涨69元/吨 历史平均为775元/吨 [4][83] - 涤纶长丝POY价差为1157元/吨 较之前一周上涨20元/吨 历史平均为1399元/吨 [4][86] - 聚酯产业链整体表现一般 需要继续关注需求变化 [4] - 中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声 预期今年开始行业将逐步有所好转 [4] 投资分析 - 聚酯景气存在修复预期 随着供需改善盈利中枢有望上行 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][14] - 油价中枢有所回落 炼化企业成本存在改善预期 在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下 头部炼化企业竞争格局存在利好空间 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][14] - 美国乙烷供需维持宽松格局 淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 继续看好卫星化学 [4][14] - 油价下行空间有限 油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][14] - 上游勘探开发板块维持高景气 海上资本开支有望维持较高水平 继续看好海上油服公司业绩提升 推荐中海油服、海油工程 [4][14] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天 2026年全球石油需求将增长70万桶/天 达到1.044亿桶/天 [39] - IEA预计2025年全球石油产量将增长270万桶/天 达到1.058亿桶/天 2026年将增长210万桶/天 达到1.079亿桶/天 [39] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天 至10514万桶/天 2026年全球石油需求增长为138万桶/天 至10652万桶/天 [40] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加90万桶/天至1.038亿桶/天 2026年将增加128万桶/天至1.051亿桶/天 [42] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶 2026年为51美元/桶 [44]

会议背景与主题 - 中国石化于2025年9月25日在南京主办氢能应用现代产业链高质量发展推进会暨专家咨询委员会第三届年会 会议主题为“氢创未来 绿链共赢” 聚焦氢能产业高质量发展关键议题 [1] - 会议发布氢能供需对接清单及“氢链”数据平台 旨在打通产业链堵点并强化协同合作 [1] - 氢能产业链上下游正从“各自为战”转向“协同作战” 加速推进绿色低碳能源革命 [1] 战略布局与资本运作 - 公司2022年9月发布氢能中长期发展战略 目标打造“中国第一氢能公司” 发展思路为“加氢引领 绿氢示范 双轮驱动 助力减碳” [3] - 2023年5月牵头成立氢能产业链建设专家咨询委员会 同年11月举办粤港澳大湾区氢能产业链论坛以推进区域合作 [3] - 2025年5月发起设立氢能产业链创业投资基金 首期规模50亿元 重点布局氢能“制储运用研”全产业链环节 [4] 技术突破与项目进展 - 成功投用兆瓦级质子交换膜电解水制氢装置 率先实现百千瓦级固体氧化物电解水制氢项目开车 突破燃料电池铂基催化剂公斤级工业生产 [4] - 建成我国首个万吨级光伏绿氢示范项目 在内蒙古启动建设3万吨/年绿氢项目 推动乌兰察布10万吨/年绿氢项目 [4] - 公司拥有全国3万多座加能站 加氢站国内网络占有率约30% 覆盖“3+2”氢燃料电池示范城市群 成为全球加氢站建设和运营最多企业 [4] 产业协同与创新机制 - 2024年8月联合近80家单位组建中央企业绿色氢能制储运创新联合体 促进产学研融合及大中小企业融通创新 [5] - 积极参与国家 地方 行业及团体氢能规范标准体系制定 牵头完成国家标准《汽车加油加气站设计与施工规范》修订 编制《制氢加氢一体站技术指南》 [5] - 通过“氢链”数据平台和供需对接清单打破信息壁垒 提升产业协同效率 [5] 发展前景与目标 - 氢能产业从布局阶段迈向高质量发展新阶段 通过深化合作机制和创新资源配置 在未来能源体系中扮演重要角色 [6] - 产业以示范促应用 以合作促创新 以贸易促发展 为实现“双碳”目标提供支撑 [5][6]

行业合作趋势 - 传统能源龙头与新能源巨头合作发力零碳新基建成为新趋势 [1] 项目合作内容 - 中国石化与宁德时代合作的首座骐骥重卡换电站福清渔溪景虹站于9月26日正式投入运营 [1] - 该换电站位于G15沈海高速与324国道交会枢纽 是骐骥换电全国组网中的关键站点 [1] - 换电站主要服务G15沈海高速来往重卡车辆 连接长三角和珠三角交通大动脉 [1] - 换电站有效辐射江阴港和莆田港等重要物流集散地 成为南北电动重卡货运网络的重要能源补给节点 [1] 项目影响 - 换电站投入运营将打通沿海绿色货运走廊 [1] - 换电站大幅提升沿海公路货运的电动重卡补能效率 [1]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3][12] 核心观点 - 乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港导致石油装运设施瘫痪，影响原油出口约200万桶/日，俄罗斯宣布年底前实施柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，地缘冲突推动油价上涨 [1][8] - 伊拉克中央政府将接管库尔德自治区油田原油出口，通过伊拉克-土耳其管道输出，此举有望改善伊拉克遵循OPEC+产量配额的表现，短期可能加大补偿减产力度，长期增强OPEC+产量调整灵活性 [1][8] - 综合地缘政治和OPEC+定价权集中化影响，预计油价短期以震荡为主 [1][8] 市场行情回顾 - 布伦特原油期货结算价70.13美元/桶，周环比上涨5.17%；WTI期货结算价65.72美元/桶，周环比上涨4.85% [2][9] - NYMEX天然气期货收盘价2.86美元/百万英热单位，周环比下跌1.99%；东北亚LNG到岸价格11.21美元/百万英热单位，周环比下跌3.25% [2][9] - 中信石油石化板块本周涨跌幅为0%，跑输沪深300指数（上涨1.1%）；子板块中其他石化涨幅最大（1.5%），油品销售及仓储跌幅最大（-0.8%） [13][15] 供需与库存数据 - 美国原油产量1350万桶/日，周环比增加2万桶/日；炼油厂日加工量1648万桶/日，周环比增加5万桶/日 [2][9] - 美国商业原油库存41475万桶，周环比减少61万桶；车用汽油库存21657万桶，周环比减少108万桶 [3][10] - 欧盟储气率82.08%，周环比上升0.85个百分点 [11] 投资建议主线 - 关注石化行业龙头且业绩稳定、高分红的中国石油和中国石化 [3][12] - 关注油价支撑下业绩确定性强、高分红、产量增长且桶油成本低的中国海油 [3][12] - 关注国内油气增储上产政策下处于产量成长期的新天然气和中曼石油 [3][12] 重点公司估值 - 中国石油（601857.SH）：2025E EPS 0.83元，PE 10倍 [4] - 中国海油（600938.SH）：2025E EPS 2.57元，PE 10倍 [4] - 中国石化（600028.SH）：2025E EPS 0.33元，PE 16倍 [4] - 中曼石油（603619.SH）：2025E EPS 1.48元，PE 13倍 [4] - 新天然气（603393.SH）：2025E EPS 3.49元，PE 8倍 [4] 行业动态摘要 - OPEC+ 8月原油产量2794.8万桶/日，月环比增加47.8万桶/日，沙特增产25.9万桶/日至970.9万桶/日 [55][57] - 美国9月19日当周原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日，战略石油储备库存增加23万桶至4.06亿桶 [27] - 中国大庆古龙页岩油新增探明储量1.58亿吨，2025年页岩油产量预计突破680万吨 [31]