股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，公司股价报21.30元，较前一交易日下跌1.62% [1] - 当日成交额达7.69亿元 [1] - 主力资金净流出7413.66万元 [1] 业务概况 - 公司属于商业百货板块 [1] - 主营业务为市场开发经营及配套服务 [1] - 业务涵盖商品交易、物流、金融等领域 [1] 机构关注度 - 近5个交易日（7月24日至7月30日）获84家机构调研 [1] - 机构关注度较高 [1]

机构调研概况 - 近5个交易日（7月24日至7月30日）两市共173家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与87.28%的调研活动（151家），基金公司调研126家，阳光私募调研60家 [1] - 43家公司获20家以上机构扎堆调研，其中海大集团以123家机构调研居首，民士达（96家）和小商品城（84家）紧随其后 [1] 调研频率与资金流向 - 威力传动获机构4次调研，调研频率最高；洁雅股份（3次）和华盛锂电（2次）位列其后 [1] - 20家以上机构扎堆调研股中，18只近5日实现资金净流入，胜宏科技净流入16.00亿元居首，申通快递（3.11亿元）和环旭电子（1.51亿元）次之 [1] 股价表现与业绩关联 - 机构扎堆调研股中近5日26只上涨，胜宏科技（25.40%）、因赛集团（23.38%）和申通快递（22.25%）涨幅居前；17只下跌，格尔软件（-6.37%）、超图软件（-5.22%）和惠城环保（-4.86%）跌幅较大 [2] - 已披露半年报的5只个股中，民士达净利润同比增长42.28%，海大集团增长24.16% [2] - 9只个股发布半年报预告，其中3只为预增，2只为预盈；豪鹏科技预计净利润中值0.96亿元，同比增幅达249.90% [2] 行业分布特征 - 电子行业覆盖最广，包括环旭电子、奥比中光、阿石创等15家以上公司 [3][4][5][6][7] - 机械设备行业密集调研，涉及国机精工、华荣股份、威力传动等超10家公司 [3][4][5][6] - 电力设备、计算机、医药生物行业均有多家公司获机构关注，如豪鹏科技、软通动力、丽珠集团等 [3][4][5][7] 重点公司调研详情 - 海大集团（农林牧渔）获123家机构调研，收盘价56.90元，期间跌幅0.54% [3] - 民士达（轻工制造）获96家机构调研，收盘价42.34元，期间涨幅0.57% [3] - 小商品城（商贸零售）获84家机构调研，收盘价21.65元，期间涨幅5.51% [3]

机构调研情况 - 近5个交易日（7月24日至7月30日）两市约173家公司被机构调研 [1] - 证券公司参与调研151家公司，占比87.28% [1] - 基金公司调研126家，阳光私募机构调研60家 [1] 机构扎堆调研公司 - 43家公司获20家以上机构扎堆调研 [1] - 海大集团最受关注，参与调研机构达123家 [1] - 民士达被96家机构调研，排名第二 [1] - 小商品城、飞龙股份分别被84家、80家机构调研 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价21.65元 单日下跌1.68% [1] - 换手率0.73% 成交量39.93万手 成交金额8.67亿元 [1] - 主力资金净流出6398.46万元 占成交额7.38% 其中超大单净流出8630.01万元(占比9.95%) 大单净流入2231.55万元(占比2.57%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出471.53万元 占成交额0.54% [1] - 小单资金净流入5926.93万元 占成交额6.83% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入31.61亿元 同比增长17.93% [1] - 归属净利润8.03亿元 同比增长12.66% 扣非净利润7.95亿元 同比增长15.14% [1] - 流动比率0.596 速动比率0.509 资产负债率43.38% [1] 公司基本情况 - 成立于1993年 位于金华市 主要从事房地产业 [1] - 注册资本548364.5926万元人民币 实缴资本54702.2926万元人民币 [1] - 法定代表人王栋 [1] 企业投资与运营数据 - 对外投资52家企业 参与招投标项目2862次 [2] - 拥有商标信息324条 专利信息5条 行政许可116个 [2]

公司战略转型 - 公司从传统市场运营者转型为国际贸易综合服务商，聚焦市场主业并服务中小微企业，以改革创新驱动发展 [1] - 公司构建"线上一平台+线下一张网"的数字贸易服务体系，形成"展贸+仓储+物流+金融"的贸易服务闭环 [5] - 战略目标是"让贸易变得更简单"，通过拉长服务链条辐射整个供应链 [5] AI技术应用与数字化布局 - 公司自2023年起投入算力与研发，推出AI视频翻译、AI翻译官等系列产品，累计使用超10亿人次，用户数超20万 [2] - AI工具深度渗透贸易全链条，商户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长超20% [2] - AI大模型分析全球消费数据，为商户提供市场偏好图谱和爆品预测，将传统档口升级为"智能贸易基站" [3] 第六代市场与全球数贸中心 - 全球数贸中心总投资83亿元，建筑面积125万平方米，将于2025年10月开业 [3] - 护肤及医美用品铺位中标价达13.76万元/㎡，较珠宝铺位溢价11%，吸引头部企业和上市公司携项目入场 [3] - 项目整合展示交易、供应链金融、智能物流等功能，推动义乌市场向全球数贸新时代跃迁 [3] 支付与金融科技布局 - "义支付Yiwu Pay"2024年上半年跨境收款金额达25.8亿美元，同比增长46%，覆盖170个国家和地区 [4] - 公司拟在香港投资设立子公司并申请TCSP牌照，加速进入香港金融市场 [4] - 公司探索金融科技提升贸易便利化，结合实体贸易场景优势为全球客商创造价值 [7] 财务表现与股东回报 - 2025年上半年预计归母净利润16.30亿-17亿元，同比增长12.57%-17.40% [6] - 2024年经营性现金流净额44.9亿元，同比增长143.43% [6] - 2024年分红率58.87%，派发现金18.1亿元，较2023年提升17% [6]

公司战略转型 - 从传统市场运营者转型为国际贸易综合服务商，以全球化视野和数字化布局重塑贸易服务生态 [4] - 聚焦市场主业，服务中小微企业，以改革创新驱动转型发展，目标成为全球知名的国际贸易综合服务商 [5] - 构建"线上一平台+线下一张网"的数字贸易服务体系，形成"展贸+仓储+物流+金融"的贸易服务闭环 [9] AI技术赋能 - 推出系列AI产品包括小商AI视频翻译、AI翻译官、AI店铺助理等，累计使用及访问超10亿人次，用户数超20万 [6][7] - AI工具深度渗透贸易全链条，商户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长超20% [7] - "世界义乌AI大模型"内测直播中实现无障碍贸易新场景，AI将产品上架耗时从2小时压缩至12分钟，选品效率提升45% [6] 全球数贸中心建设 - 总投资83亿元、建筑面积125万平方米的全球数贸中心将于2025年10月开业，护肤及医美用品铺位中标价达13.76万元/㎡，较珠宝铺位溢价11% [8] - 项目整合展示交易、供应链金融、智能物流、数据分析等多元功能，推动义乌市场向全球数贸新时代跃迁 [8] 支付与金融布局 - "义支付Yiwu Pay"2025年上半年跨境收款金额达25.8亿美元，同比增长46%，覆盖170个国家和地区 [8][9] - 计划在香港设立子公司并申请TCSP牌照，加速进入香港金融市场 [9] - 支付基建突破助力商户跨境贸易，实现资金快速到账，避免汇率波动风险 [8] 财务表现与股东回报 - 2025年上半年预计归母净利润16.30亿-17亿元，同比增长12.57%-17.40%，股价创22.08元新高，市值重回千亿元 [11] - 2024年经营性现金流净额44.9亿元，同比增长143.43%，分红率提升至58.87%，派发现金18.1亿元 [11] 未来发展规划 - 探索金融科技提升贸易便利化水平，结合实体贸易场景优势与金融科技创新 [12] - 目标拉长服务链条，辐射整个供应链，核心战略是"让贸易变得更简单" [10]

指数表现 - AMAC租赁商务指数下跌0.32%报3186.16点 成交额213.02亿元 [1] - 近一个月上涨5.51% 近三个月上涨12.42% 年至今上涨12.57% [1] - 指数基日为2009年1月1日 基点1000点 [1] 权重构成 - 十大权重股合计占比61.35%：分众传媒14.13% 中国中免11.99% 小商品城11.19% 利欧股份4.73% 蓝色光标4.39% 海南华铁3.42% 建发股份3.37% 渤海租赁2.99% 省广集团2.54% 厦门国贸1.8% [1] - 深交所持仓占比58.17% 上交所占比41.83% [1] 行业分布 - 工业占比42.88% 通信服务占比38.31% 可选消费占比15.69% [2] - 房地产占比1.81% 信息技术占比1.32% [2]

股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价22.02元，单日上涨0.18% [1] - 换手率0.83%，成交量45.52万手，成交金额10.01亿元 [1] - 主力资金净流入1.10亿元，占成交额10.95%，其中超大单净流入2856.64万元(占比2.85%)，大单净流入8096.85万元(占比8.09%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出2863.85万元，占成交额2.86% [1] - 小单资金净流出8089.65万元，占成交额8.08% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入31.61亿元，同比增长17.93% [1] - 归属净利润8.03亿元，同比增长12.66%，扣非净利润7.95亿元，同比增长15.14% [1] - 流动比率0.596，速动比率0.509，资产负债率43.38% [1] 公司基本情况 - 成立于1993年，位于金华市，主要从事房地产业 [1] - 注册资本54.84亿元，实缴资本5.47亿元，法定代表人王栋 [1] 企业投资与经营动态 - 对外投资企业52家，参与招投标项目2859次 [2] - 拥有商标信息324条，专利信息5条，行政许可116个 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市（维持）[1][2][10] 报告的核心观点 - 公司作为全球外贸综合服务商，依托线上贸易平台Chinagoods为外贸商户提供多维度AI应用服务，2024年用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上，数贸AI大模型迭代升级将优化应用场景和服务功能，提升外贸商户经营效率，加快公司新兴业务规模增长[3] - 全球数贸中心（市场板块）中标价稳步走高，反映需求旺盛，公司市场服务能力获认可，新面积增量、租金及中标费用将增厚业绩，驱动业绩进入新一轮扩张期，全部招商完成后，该板块贡献的入场资格费体量有望达200亿元左右[4] - 公司已成为全球贸易服务商，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇，维持公司2025 - 2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为28.5/18/14.7倍，维持“优于大市”评级[4][10] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司携手阿里巴巴启动“世界义乌AI大模型（数贸AI大模型）内测，助力中小微企业及经营户数字化转型；旗下全球数贸中心（市场板块）潮玩行业铺位中标价格达13.43万 - 13.67万元/㎡，护肤及医美用品行业铺位中标价格达13.67万 - 13.76万元/㎡，较早前时尚珠宝行业11万 - 12.4万元/㎡的价格稳步走高，增厚公司中长期业绩[3] 评论 数贸AI大模型开启迭代内测，进一步强化AI + 外贸领域的布局 - 携手阿里巴巴启动数贸AI大模型迭代内测，邀请300多名义乌商贸经营者，体验者反馈图片工厂工具将一款ai眼镜智能产品上架流程从2小时压缩到12分钟，AI智能工具带动店铺选品上品效率增长45% [5] - AI业务依托线上贸易平台Chinagoods开展，自2023年10月为商户提供AI翻译、AI设计等多项功能，覆盖外贸业务主要流程，2024年用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上，助力Chinagoods平台业务高速增长，2024年该平台经营主体实现营收3.41亿元，经营性净利润1.65亿元，同比增长102.5% [3][5] 新市场招商价格稳步走高，增厚中长期业绩 - 7月18日，全球数贸中心（市场板块）创意潮流玩具、护肤及医美用品行业招标结果公布，潮玩行业铺位中标价格13.43万 - 13.67万元/㎡，护肤及医美用品行业铺位中标价格13.67万 - 13.76万元/㎡，较时尚珠宝行业价格稳步走高，增厚公司中长期业绩[8] - 全球数贸中心是义乌第六代市场核心标志项目，地处义乌国际商贸城五区市场以东，建筑面积超125万平方米，总投资超83亿元，市场板块建筑面积41万平方米，商位5000余个，标准面积27 - 30㎡，预计2025年10月开业[8] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为28.5/18/14.7倍，维持“优于大市”评级[4][10] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11300|15737|20095|27312|33758| |归属于母公司净利润（百万元）|2676|3074|4032|6408|7832| |每股收益|0.49|0.56|0.74|1.17|1.43| |每股红利|0.11|0.26|0.31|0.43|0.59| |每股净资产|3.23|3.74|4.16|4.90|5.74| |ROIC|10.23%|16.37%|26%|45%|48%| |ROE|15.13%|14.99%|18%|24%|25%| |毛利率|26%|31%|32%|37%|36%| |收入增长|48%|39%|28%|36%|24%| |净利润增长率|142%|15%|31%|59%|22%| |资产负债率|51%|48%|51%|51%|52%| |股息率|0.5%|1.2%|1.5%|2.0%|2.8%| |P/E|43.0|37.4|28.5|18.0|14.7| |P/B|6.5|5.6|5.0|4.3|3.7| |EV/EBITDA|52.2|30.7|25.0|16.1|13.6|[14]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：小商品城，是市场发展商和管理者，致力于为全球中小微企业搭建共享式贸易服务平台，锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略定位，义乌小商品城现有面积600余万平方米、商铺6万余个、日客流量超200,000人次 [1][10] 纪要提到的核心观点和论据 公司发展规划 - 管理团队稳定，中高层管理团队保持稳定 [1] - 持续开发市场，已拿到约13万平米土地用于7区、8区市场开发，保障未来9 - 10年均有选位费收入贡献，6区市场第三批招商已开始，针对时尚服饰面料等多个行业，因招商商位位于2楼及3楼，管理层预期选位费略低于前两批 [2] - 争取业务批准，义支付全力争取义乌核心的1039市场采购业务批准，预计8月中旬获批 [1] - 业绩增长目标，未来3年每年业绩增长不低于30% [1] - 提租计划，鉴于一二级市场租金有约10倍价差，公司固定租金会保持每年提升 [1][2] - 分红与激励，预计今年分红比例从60%提升至65%，后续持续提升，上一轮股权激励今年11月到期，新一轮正在制定中 [1][3] - 业务利润占比目标，期望未来3 - 5年物流和支付业务的利润贡献占比达两位数 [3] - 进口业务收入，在进口业务中，预计收取GMV的3 - 5%作为收入 [3] 估值与评级 - 目标价与评级，基于DCF方法得出目标价Rmb21.64，给予买入评级，当前交易在21x 2026E PE，对应不到1x的2025E PEG，考虑到2025 - 27E EPS CAGR为30% [4] - 正向催化剂，包括7区和8区市场确定商业面积投产日期、进口业务获得化妆品等进口资质、获批稳定币业务资质 [4] - 预测回报率，预测股价涨幅5.5%，股息收益率2.1%，股票回报率7.6%，超额回报率0.9%，市场回报率假设6.7% [9] 财务数据 |指标|12/22|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E|12/29E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（Rmb百万）|7,620|11,300|15,737|20,148|26,024|32,297|38,563|43,749|[7]| |息税前利润（UBS，Rmb百万）|262|2,058|3,846|4,960|6,752|8,508|10,231|11,408|[7]| |净利润（UBS，Rmb百万）|1,105|2,676|3,074|3,927|5,293|6,646|7,986|8,914|[7]| |每股收益（UBS稀释后，Rmb）|0.20|0.49|0.56|0.72|0.97|1.21|1.46|1.63|[7]| |每股股息净值（Rmb）|0.06|0.20|0.23|0.43|0.58|0.73|0.87|0.98|[7]| |净（债务）/现金（Rmb百万）|(3,057)|(3,237)|1,057|1,282|3,134|6,525|10,426|14,396|[7]| |息税前利润率 %|3.4|18.2|24.4|24.6|25.9|26.3|26.5|26.1|[7]| |ROIC (EBIT) %|2.5|16.4|30.8|39.3|47.8|57.8|69.2|76.7|[7]| |企业价值/息税折旧摊销前利润（UBS核心）x|-|14.1|10.2|18.7|13.9|10.9|8.9|8.0|[7]| |市盈率 (UBS, 稀释后) x|24.6|15.5|16.4|28.6|21.2|16.9|14.0|12.6|[7]| |权益自由现金流 (UBS) 收益率 %|(6.7)|0.4|6.3|2.0|4.0|6.1|7.2|8.0|[7]| |净股息收益率 %|1.3|2.6|2.5|2.1|2.8|3.6|4.3|4.8|[7]| 其他重要但是可能被忽略的内容 量化研究回顾 - 对公司所处行业结构、监管环境、股票各方面情况、每股收益更新结果、盈利业绩风险等问题进行打分评估，未来3个月有正面催化剂 [12][13] 风险因素 - 下行风险包括宏观经济疲软致义乌市场客流量和GMV增长放缓、租金涨幅低于预期、美国关税上涨高于预期、跨境电商和跨境支付业务竞争加剧 [11] 评级定义 - 12个月评级中买入指股票预期回报超出市场回报预期6%以上，中性指在市场回报预期±6%范围内，卖出指低于市场回报预期6%以上；短期评级买入指股价预计3个月内上涨，卖出指预计3个月内下跌 [17] 报告分发与使用说明 - 报告由瑞银证券有限责任公司编制，通过多种途径向客户提供，不同地区分发主体和适用客户不同，使用报告受多种条款约束，报告不构成投资建议，金融工具交易有风险等 [25][26][30]