上市公司参与进博会的核心作用 - 上市公司是进博会“首发首秀”的主力军和采购签约的排头兵，通过展示、对接、采购、交流等方式链接全球机遇 [1] - 上市公司是中国庞大市场需求的关键代表，通过采购签约将全球优质商品引入中国，并在进博会国际舞台上展示新品和新技术 [1] - 上市公司的活跃身影生动诠释了中国市场的巨大活力与吸引力，是推动中国经济与世界经济深度融合的关键力量 [1][8] 中央企业的采购签约 - 由14家中央企业组成的“央企采购商长廊”亮相，促进全球产业链和供应链深度链接 [2] - 中国海油举行全球采购签约仪式，签约额超过130亿美元，创该公司单届进博会签约额历史新高，涵盖原油、天然气、深水油气装备及先进技术服务 [2] - 中国东航与来自9个国家和地区的15家供货商签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元，采购种类涵盖飞机发动机、辅助动力装置包修、航空餐食等六大类 [3] - 首届进博会以来，中国海油与30多个国家和地区的100多家供应商累计签约金额突破890亿美元，累计开展油品贸易超9亿吨，进口LNG超2.2亿吨，占我国LNG进口量的43% [2] 新产品与新技术的展示 - 复星医药作为进博会“全勤生”，集中展示在肿瘤、免疫炎症、中枢神经系统、肾病等核心治疗领域的创新成果 [4] - 复星医药本届进博会最大亮点是首展产品Marie®立式粒子治疗室内系统，该产品是癌症放射治疗领域的革命性突破，可降低建设与运营成本并实现快速部署 [4] - 瑞贝卡在进博会许昌馆以时尚秀形式亮相，展示多款涵盖传统手工匠艺到现代科技发丝系列的代表性产品，意在向国际市场展示中国假发产业的技术积累与创新能力 [6] - 复星医药通过进博会窗口使创新产品被更多伙伴看到，并获得立竿见影的发展机遇，公司与多家医疗机构、调研机构签约及会谈 [5] 服务与运营保障 - 上海建工园林集团景观团队和安装集团运维团队连续8年护航进博会，在9月底已完成13大类设施设备共计2.4万余项维保作业，确保设备最佳状态 [7] - 隧道股份下属城市运营依托“智城云援”智慧应急系统，构建全流程数字化保障体系，可快速调度超300个应急基地、150支抢险队伍、2000余名应急人员 [7] - 建发股份作为进博会“全勤生”积极利用“窗口效应”，与多家世界500强企业及行业头部品牌达成重要协议 [7] - 国贸股份在进博会期间携手全球知名企业在农产品、能源等领域达成5项进口采购合作 [8]

进博会签约概况 - 第八届进博会期间，中国石油集团、中国石化集团、中国海油集团（“三桶油”）相继签署大规模采购协议 [2][3] - “三桶油”在本届进博会累计签约金额近714亿美元（约合人民币5082亿元） [3] - 自首届进博会以来，“三桶油”累计签单总额近5588亿美元（约合人民币3.98万亿元），其中中国石油1447.85亿美元、中国石化3250亿美元、中国海油890亿美元 [3] 中国海油签约详情 - 中国海油集团在第八届进博会签约额超过130亿美元（约合人民币926亿元），创公司单届签约额历史新高 [2] - 签约产品涵盖原油、天然气、深水油气装备、先进技术服务等 [2] - 历届进博会累计与30多个国家和地区的100多家供应商签约，累计开展油品贸易超9亿吨，进口液化天然气超2.2亿吨，占国内LNG进口量的43% [2] 中国石化与中国石油签约详情 - 中国石化集团与来自17个国家、地区的34家合作伙伴签约，采购金额超409亿美元，涉及10大类24种产品 [3] - 中国石油集团与全球41家合作伙伴签署43份采购协议，总签约额174.85亿美元，较去年稳中有升 [3] 行业战略重点 - 公司高管强调高水平对外开放、保障能源安全、推动绿色转型、培育新质生产力是核心议题 [5] - 全球能源格局正经历新一轮变革，地缘政治冲突影响能源市场供需平衡和产业链稳定，上游投资节奏受影响 [5] - 能源技术装备升级进入攻坚阶段，勘探开发加速向非常规、深水及超深水领域迈进 [5] 未来合作与发展方向 - 公司将深化多边合作，构建安全高效的油气供应体系，为国际能源安全注入确定性 [5] - 推动绿色转型，妥善处理减污、降碳、扩绿、增长的关系，加快打造清洁低碳产业链供应链 [5] - 倡议发挥“一带一路”机制作用，推动能源领域双边和多边合作向更公正合理方向发展 [6] - 加快低碳技术（如CCUS、氢能、太阳能）发展和利用，加大绿色装备、金融、基础设施合作 [6] - 建立高水平创新研发国际合作体系，深化人工智能技术应用，打造能源领域新质生产力 [6]

进博会签约概况 - 第八届进博会期间中国石油集团 中国石化集团 中国海油集团累计签约近714亿美元 约合人民币5082亿元 [2] - 中国海油集团单届签约额超过130亿美元 约合人民币926亿元 创公司历史新高 [1] - 中国石化集团采购金额超409亿美元 中国石油集团总签约额174.85亿美元 较去年稳中有升 [2] 历史累计采购规模 - 自首届进博会以来三桶油累计签单近5588亿美元 约合人民币3.98万亿元 [2] - 中国海油集团累计签约超890亿美元 累计开展油品贸易超9亿吨 进口液化天然气超2.2亿吨 占国内LNG进口量的43% [1] - 中国石油集团 中国石化集团分别与国际供应商达成总计1447.85亿美元 3250亿美元的采购签约 [2] 采购内容与合作范围 - 中国海油签约产品涵盖原油 天然气 深水油气装备 先进技术服务等 [1] - 中国石化与来自17个国家地区的34家合作伙伴签约 涉及10大类24种产品 [2] - 中国石油与全球41家合作伙伴签署43份采购协议 包括沙特阿拉伯石油公司 道达尔能源等 [2] 高管核心观点与战略方向 - 公司高管集中提及高水平对外开放 保障能源安全 推动绿色转型 培育新质生产力 [4] - 全球能源格局经历新一轮变革 需要团结合作 互利共赢 [5] - 坚持开放合作是保障能源安全的必然要求 推动绿色转型是可持续发展的必然选择 加强科技创新是培育发展新动能的必由路径 [6] 行业背景与挑战 - 俄乌冲突 巴以冲突等地缘政治局势影响国际能源市场供需平衡 冲击产业链稳定 加剧能源供应安全风险 [4] - 全球油气资源勘探开发加速向非常规 深水 超深水领域迈进 能源技术装备升级进入攻坚阶段 [4] - 绿色低碳转型成为能源企业迫切需要回应的议题 [4] 未来合作与转型重点 - 深化多边合作 构建安全高效的油气供应体系 为国际能源安全供应注入确定性 [6] - 妥善处理减污 降碳 扩绿 增长的关系 加快打造清洁低碳的产业链供应链 [6] - 发挥一带一路机制作用 推动能源领域双边多边合作 向更公正合理 均衡普惠方向发展 [6] - 加快CCUS 氢能 太阳能等低碳技术发展和利用 加大绿色装备 绿色金融 绿色基础设施合作 [6] - 建立高水平创新研发国际合作体系 深化人工智能技术应用 打造能源领域新质生产力 [6]

公司活动与参与 - 阿布扎比国家石油公司在第八届中国国际进口博览会技术装备展区正式亮相 [1] - 公司代表团由集团各业务单元的高层领导组成 [1] - 展会期间将举办供应商研讨会 开展双边会谈 并参与包括中阿贸易与经济合作论坛在内的多个高层论坛活动 [1] 合作领域与协议 - 与中国企业新奥天然气和振华石油签署大规模液化天然气供应协议 [1] - 与中国海油达成上游与下游战略框架协议 [1] - 与中国石油在上游项目中开展合作 [1] - 携手中国石化与振华石油推进制造出口设施建设 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对下游聚酯板块供需收紧、油价中枢回落及“反内卷”政策等积极因素的判断，其投资分析意见整体偏向积极 [6] - 核心观点认为，2025年三季度石油化工行业呈现上游复苏、中游低迷的分化格局：上游油气板块受益于油价环比回升，业绩改善；下游炼化板块虽因油价上涨获得库存收益，但终端需求偏弱导致部分化工品价差修复不及预期；展望未来，聚酯产业链景气度存在改善预期，炼化企业成本压力有望缓解 [6] 2025Q3油气与成品油市场概况 - 2025Q3布伦特原油均价为68.2美元/桶，环比提升2.1%，同比下降19.8% [6][7]；季度内油价波动区间为65-74美元/桶 [6] - 2025Q3国内成品油价格累计调整3次，其中汽油和柴油价格均累计下调75元/吨 [6][22] - 2025年前三季度布伦特原油均价为69.9美元/桶，同比下降14.5% [7] 主要化工品价差表现 - 2025Q3部分化工品价差环比扩大，包括：乙烷制乙烯平均价差为605美元/吨，环比扩大38美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为1464元/吨，环比扩大328元/吨 [6][15] - 2025Q3部分化工品价差环比收窄，包括：原油催化裂化价差为1221元/吨，环比收窄38元/吨；丙烯酸与丙烯价差为1598元/吨，环比收窄440元/吨；PX与石脑油价差为108美元/吨，环比收窄157美元/吨 [6][15] - 聚酯产业链利润向两端集中，PTA环节承压，2025Q3 PTA-0.66*PX价差为215元/吨，环比收窄4元/吨；POY平均价差为1152元/吨，环比收窄153元/吨 [6][15] 上游油气开采板块业绩 - 2025年三季度油气开采及油田服务行业实现营业收入15797.5亿元，同比下降4.0%，环比提升3.5%；实现净利润930.5亿元，同比下降6.1%，环比提升6.2% [6][21] - 该板块单季度毛利率为20.9%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.8个百分点，主要受益于原油价格环比上行 [6][21] - 中国石油25Q3实现归母净利润423亿元，环比增长13.7%；中国海油25Q3实现归母净利润324亿元 [25][29] 下游炼化板块业绩 - 2025年三季度炼油化工行业实现营业收入16702.0亿元，同比下降5.3%，环比提升3.8%；实现净利润596.9亿元，同比提升5.4%，环比提升14.8% [6][33] - 该板块单季度毛利率为17.8%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.0个百分点，毛利率回升主要源于油价上涨带来的库存收益，但幅度有限 [6][33] - 25Q3油价环比提升，但下游炼化产品价差环比下滑，恒力石化炼化产品价差为1442元/吨，环比下滑10.0%；浙江石化一期炼化产品价差为1339美元/桶，环比下滑11.7% [34] 重点公司推荐与关注 - 涤纶长丝领域重点推荐桐昆股份，瓶片领域推荐万凯新材 [6] - 大炼化优质公司建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6] - 上游油气领域推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6] - 乙烷制乙烯路线推荐卫星化学；海上油服领域推荐中海油服、海油工程 [6] 市场表现与估值 - 2025年1-10月石化行业部分个股涨幅显著，仁智股份上涨103%，*ST新潮上涨89%，博汇股份上涨82% [12][13] - 重点公司估值方面，中国石油25年预测PE为11倍，中国海油为10倍，恒力石化为15倍，荣盛石化为34倍 [51]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 2025年三季度原油价格环比小幅回升，上游景气度修复，但中游炼化环节仍显低迷，聚酯产业链因淡季因素承压 [2][6] - 油价预期将维持中高水平并呈现“U”型走势，上游油公司经营质量提升，下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [6] - 投资建议聚焦于涤纶长丝、大炼化、油公司、乙烷制乙烯及海上油服等细分领域的优质企业 [6] 2025年第三季度市场表现与价格分析 - 2025Q3布伦特原油均价为68.2美元/桶，环比提升2.1%，但同比下降19.8% [6][7] - 2025年1-10月申万石化指数累计下降3.1%，其中25Q3累计上涨1.8%，但跑输沪深300指数16.1个百分点 [7][11] - 前三季度布伦特原油均价为69.9美元/桶，同比下降14.5% [7] - 2025Q3国内汽油、柴油价格累计下调75元/吨 [6] 产业链价差分析 - 2025Q3乙烷制乙烯平均价差为605美元/吨，环比扩大38美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为1464元/吨，环比扩大328元/吨 [6][15] - 聚酯产业链利润向两头集中，PTA环节承压，2025Q3 PX与石脑油价差为108美元/吨，环比收窄157美元/吨；POY平均价差为1152元/吨，环比收窄153元/吨 [6][15] - 2025Q3国内炼油主要产品价差为1221元/吨，同比上升13.7%，但环比下降3.2% [6][22] 上游油气开采及油田服务行业业绩 - 2025Q3行业整体实现营业收入15797.5亿元，同比下降4.0%，环比提升3.5%；实现净利润930.5亿元，同比下降6.1%，环比提升6.2% [6][21] - 单季度毛利率为20.9%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.8个百分点，主要受益于原油价格环比上行 [6][21] - 报告研究的具体公司中国石油25Q3实现归母净利润423亿元，环比增长13.7%；中国海油25Q3实现归母净利润324亿元 [26][30] 下游炼油化工行业业绩 - 2025Q3行业整体实现营业收入16702.0亿元，同比下降5.3%，环比提升3.8%；实现净利润596.9亿元，同比提升5.4%，环比提升14.8% [6][34] - 单季度毛利率为17.8%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.0个百分点，主要因油价回升带来库存收益 [6][34] - 报告研究的具体公司恒力石化25Q3归母净利润环比增长97.41%；荣盛石化25Q3归母净利润同比大幅增长1427.94% [48][45] 重点公司推荐与展望 - 涤纶长丝板块推荐桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [6] - 大炼化板块建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6] - 上游油公司推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6] - 乙烷制乙烯路线看好卫星化学 [6] - 海上油服板块推荐中海油服、海油工程 [6]

港股红利ETF基金（513820）市场表现 - 11月6日基金放量大涨1.6%，盘中价创上市以来新高，近3日累计净流入超1亿元 [1] - 成分股近乎全线冲高，其中国泰海通涨超3%，中国神华、中国海洋石油涨超2% [3] - 基金最新规模超36亿元，在同指数ETF中规模断层领先，并已连续16个月进行月度分红 [5] 政策面重大利好 - 基金业协会出台的征求意见稿中，其标的指数“中证港股通高股息投资指数”成为唯一入选官方一类库的港股红利主题业绩基准 [1][4] - 业绩比较基准库将作为基金投资的“锚”和“尺”，引导大量配置类资金在中长期参照基准进行配置 [5] - 此举确立了该指数在港股红利主题中的权威地位，成为全市场同类基金的“金标准” [5] 红利资产表现优异的原因 - 10月高股息板块表现相对较优，周期型高股息品种（如煤炭、钢铁）受益于“反内卷”政策预期及涨价预期 [5] - 市场风险偏好回落，贸易摩擦加剧导致科技板块回调，部分资金流入防御性强的低估值高股息板块 [5] - 高股息策略对绝对收益资金的吸引力提升，红利股息率与10年国债收益率差值稳定在历史中枢附近 [5] 红利资产的配置优势 - 红利板块估值仍处“洼地”，配置性价比高，有色、煤炭、光伏、银行等板块仍在低位 [5] - 险资配置红利股需求强劲，1H25增配近3200亿元，超去年全年，全行业仍欠配0.8-1.6万亿元人民币 [5] - 政策鼓励分红及宏观环境不确定性推动资金寻求安全边际，低利率环境下高股息资产收益优势显著 [5] 基金产品特点 - 采用“100%纯粹”高股息选股策略，是同类中分红次数最多的港股红利类ETF [5] - 支持T+0交易，不占用QDII额度，是ETF两融标的，其联接基金是全市场第一只港股红利指数基金 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”并维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][6][7] - 国际油价震荡，布伦特原油价格为65.07美元/桶，较上周下滑1.32%；WTI原油价格为60.98美元/桶，较上周下滑0.85%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [6] - 化工行业三季报业绩整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响 [7][22] 产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括：硫磺（温哥华FOB现货价，10.77%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，10.53%）、硫酸（浙江和鼎98%，9.09%）、工业级碳酸锂（四川99.0%min，8.67%）[4][19] - 本周跌幅较大的产品包括：R22（巨化股份，-60.49%）、丁二烯（上海石化，-8.14%）、原盐（华北地区海盐，-6.25%）、煤焦油（山西市场，-4.76%）[5][19] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下可能进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [8][22] - 成长性个股：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - 内需方向：在关税不确定性影响下，看好产业链在国内且需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥重点推荐 [8][22] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的三桶油，中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][22] 行业跟踪要点 - 国际油价：受中美韩会谈等因素影响震荡上行，WTI原油价格为60.48美元/桶，较10月22日上涨3.38%；布伦特原油价格为64.92美元/桶，较10月22日上涨3.72% [23] - 地炼价格：山东地炼汽油市场均价为7179元/吨，较上周下跌1.46%；柴油市场均价为6323元/吨，较上周上涨0.43%，呈现“汽弱柴稳”格局 [25][26] - 细分产品市场： - 丙烷市场先涨后跌，均价为4508元/吨，较上周上涨0.67% [28] - 炼焦煤市场价格延续涨势，全国参考价为1305元/吨，较上周上涨1.63% [30] - 聚乙烯LLDPE市场均价为7126元/吨，较上周上涨0.37% [33] - PTA市场重心上行，华东市场周均价4493.57元/吨，环比上涨3.27% [37] - 尿素市场价格先扬后抑，市场均价为1618元/吨，较上周四上涨1.38% [41] - 聚合MDI市场小幅回落，市场均价14200元/吨，较上周下跌100元/吨 [45] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，主流报价53000-56000元/吨；R32市场强势运行，主流报价61000-63000元/吨 [55][56][57] 重点公司跟踪 - 万华化学：聚氨酯业务上半年营收368.88亿元，同比增长4.04%，但毛利率同比下降0.47pct；石化业务营收349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37% [59] - 博源化工：上半年纯碱产量339.46万吨，同比增长24.83%，但受价格下滑影响，营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [60]

项目概况 - 涠洲11-4 CEPD平台于11月6日完成浮托安装，是项目建设的重要进展 [1] - 该平台是中国北部湾海域重量最重、外形尺寸最大的海上油气平台 [1] - 平台高49.5米，设计重量超过14000吨，是一座3层8桩腿多功能钻采平台 [1] 战略意义与功能 - 涠洲11-4油田是中国在南海首个按照国际标准独立开发的自营油田，平均水深约42.8米 [1] - 平台集钻井、油气处理功能于一体，安装生产、油气处理关键设备134套 [1] - 平台投产后将助力涠洲11-4油田扩容为涠洲油田群区域第三集输中心，与现有设施构成"三座海上处理中心+一座陆地终端"的辐射圈 [1] 技术创新与国产化 - 平台首次在北部湾油田群采用高效聚结处理工艺 [1] - 应用2套中国自主研发的25兆瓦级发电设备，机组核心部件国产化率达95%，有效降低工程投资 [1] - 国产化发电设备可节省超过30%的年度维保费用 [1] 工程挑战与安装技术 - 北部湾海域气象多变、海况恶劣，平台安装难度巨大 [2] - 项目创新优化平台构型，将导管架升级为"斜腿结构+过渡段"构型，辅助上部组块精确就位 [2] - 通过应用多拖轮联动控船等措施，实现上部组块一次性精准浮托就位 [2] 行业技术积累 - 中国已累计完成52个大型海洋平台浮托安装 [2] - 国内最大浮托能力达到3.2万吨，浮托总重量超过70万吨 [2] - 已攻克高位浮托、低位浮托、动力定位浮托等全天候、全序列、全海域浮托关键技术 [2]

公司近期动态 - 公司在第八届进博会签约额超过130亿美元，创单届进博会签约额历史新高 [1] - 签约涵盖原油、天然气、深水油气装备、先进技术服务等产品，采购结构持续优化升级 [1] - 公司董事长强调将深化多边合作以构建安全高效油气供应体系，并加快打造清洁低碳产业链供应链 [1] 公司历史合作与贸易成果 - 公司40多年来累计引进外资超2800亿元人民币 [3] - 自首届进博会以来，八年累积签约金额突破890亿美元 [3] - 累计开展油品贸易超9亿吨，进口液化天然气超2.2亿吨，占中国LNG进口量的43% [3] 公司未来战略方向 - 公司将在油气产业链建设、绿色低碳转型、能源科技创新等方面与全球伙伴深化合作 [3] - 未来将大力发展海上风电业务，有序培育海上CCS/CCUS、氢能、绿色燃料等新业务 [3] - 计划加强深水深层、稠油低渗等领域科技攻关，并加快大数据、人工智能与业务深度融合 [3] 行业发展趋势 - 公司认为开放合作是保障能源安全的必然要求，绿色转型是可持续发展的必然选择 [1] - 行业合作将朝着更加开放、包容、普惠、共赢的方向发展 [3] - 科技创新被视为培育发展新动能和引领产业创新的必由路径 [1]