涉及的行业和公司 * 行业：中国交通运输生态系统 重点关注航空业和物流业[2] * 航空公司：中国南方航空 中国国际航空 中国东方航空 春秋航空[3] * 物流公司：中通快递 顺丰控股 京东物流 满帮集团[3] 核心观点和论据 关于2025年反内卷运动 * 中国2025年反内卷运动是一项广泛的战略举措 旨在解决多个行业的过度竞争问题 特别是在经济下行周期中稳定定价 提升服务质量和恢复市场秩序[2][4] * 与以往在行业繁荣期进行的干预不同 此次运动发生在下行周期 且涉及多个政府部门 如国家发改委和国家市场监督管理总局 显示出其全面性和政府的承诺[4][8] * 物流业因过度竞争和价格压力而成为重点监管对象 监管力度在中央和地方层面均有所加强 包括在广东和义乌等关键地区的价格调整 以及国家邮政局和发改委的定价指导[2][18] * 航空业虽被纳入运动 但其面临的挑战更深层次地源于需求疲软和高铁分流 而非激进竞争 因此类似措施的有效性尚不确定[2][8] 关于航空业的挑战与前景 * 尽管疫情政策转向已2.5年 中国航空公司仍持续亏损 当前亏损状态并非由于运力过剩或激进定价 而是源于需求疲软和持续向高铁转移的趋势[3][10] * 夏季旅行需求虽有增长 但定价压力持续 7月国内航空客运量达6473万人次 同比增长2.7% 国际航空客运量达709万人次 同比增长约16% 但国内经济舱平均票价同比下降7.5% 仍比疫情前水平低5%[9][11] * 高铁客运增长持续超越航空客运增长 7月铁路客运总量达4.41亿人次 同比增长4.3% 日均客运量达1420万人次 且7月铁路客运量比2019年水平高出24%[12][13] * 在线旅行社平台主导了70-80%的机票销售 其 dominance 对航空公司的定价控制和市场秩序构成挑战 缺乏具体的定价标准进一步限制了反内卷措施的有效性[2][10][21] * 供应链约束导致飞机交付延迟 订单积压创历史新高 影响了老旧机型的租赁率并因机队老化增加了维护成本 修订后的亚太GDP预测（尤其是中国低于政府5%的目标）预计将影响货运量和费率[10] 关于物流业的机遇与监管 * 对中国的物流行业保持积极看法 监管措施有望稳定低端定价并改善行业盈利能力[3] * 物流业的抗内卷努力由中央领导层率先发起 今年的努力比2021年更全面 涉及监管监督 试点计划和技术整合 近期发展包括广东和义乌等地区的快递服务涨价 以及国家层面的定价指导[18] * 当地监管机构加强了对定价的监督 导致平均销售价格降幅收窄 政府积极与行业利益相关者接触并进行检查以确保新政策的遵守[21] 关于股票观点与投资建议 * 对中国航空公司持谨慎态度 维持对中国南方航空和中国国际航空的减持评级 对中国东方航空的中性评级 并看好作为领先廉价航空的春秋航空的强劲执行力[3] * 保留对物流行业的积极看法 给予中通快递 顺丰控股和京东物流增持评级 因监管措施有望稳定低端定价并改善行业盈利能力[3] * 对满帮集团保持非共识性中性评级 因其在提供信贷解决方案和货运经纪业务面临监管收紧的背景下 风险回报平衡[3] 其他重要内容 * 中国的高速铁路网络与民航竞争的路线重叠度不断增加 最高端的旅行者也越来越倾向于选择高铁而非航空 考虑因素包括节省时间和服务质量[13] * CRH450预计很快完成原型车交付以进行运营测试 磁悬浮列车的开发预计需要更长时间 计划到2035年在主要城市之间建立试验线路[13] * 到2027年 2007年的第一批动车组将达到20年使用寿命 从而产生替换需求 2035年的长期目标是实现7万公里的铁路线路[13] * 上海虹桥机场和浦东机场自8月12日起均取消了航站楼入口处的旅客和行李安检 简化了检查流程并提高了中转效率[13]

行业投资评级 - 快递行业推荐顺丰控股 [2] - 物流行业推荐海晨股份 [3] - 航空板块推荐中国国航、南方航空 [4] - 公路板块因股息率高于国债收益率具备配置性价比 [6] 核心观点 - 快递行业在"反内卷"背景下多个产粮区已提价 叠加旺季来临 单票价格有望提升 [2] - 航空板块因飞机制造商及上游零部件供应商产能制约导致供给增速放缓 供需优化推动票价提升 航司利润弹性将释放 [4] - 油运板块临近Q4旺季 OPEC+增产或作用于9-12月海运量 运价或出现回升 美国制裁伊朗及印度带来需求利好 [5] - 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率(1.7818%) 配置性价比显著 [6] 板块市场回顾 - 交运指数本周上涨1.7% 跑输沪深300指数2.5% 在29个行业中排名第21 [1][13] - 交运子板块中快递板块涨幅最大(+4.4%) 铁路板块跌幅最大(-0.1%) [1][13] - 个股涨幅前五：申通快递(+17.6%)、三羊马(+10.3%)、福然德(+9.1%)、招商轮船(+8.0%)、中远海能(+7.0%) [18] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件同比+15.1% 业务收入1206.4亿元同比+8.9% 单票收入7.36元同比-5.3% [90] - 顺丰业务量同比+33.7%领跑行业 韵达/圆通/申通分别+7.6%/+20.8%/+11.9% [2][96] - 市场份额：圆通15.8%>韵达13.3%>申通13.2%>顺丰8.4% [2][96] - 上周邮政快递揽收量35.23亿件环比-0.06%同比+11.81% 投递量35.11亿件环比-0.09%同比+15.11% [2][98] 物流 - 危化品水运价格企稳 液体化学品内贸海运价格158元/吨同比-8.4%环比持平 [3][99] - 化工装置开工率：PX 84.6%(环比+1.4pct) 甲醇80.7%(环比+1.7pct) 乙二醇65.1%(环比+2.3pct) [3][99] - 海晨股份设立人工智能研究院和机器人研究院 发力智慧物流技术应用 [3] 航空机场 - 本周全国日均执飞航班17321班同比+4.18% 其中国内线14967班同比+3.07% 国际地区线2354班同比+11.87% 恢复至2019年85.11% [4] - 7月国际RPK较2019年：吉祥+90%>东航+19%>春秋+8%>国航-1%>南航-7% [4] - 布伦特原油67.73美元/桶环比+2.85%同比-12.27% 航空煤油出厂价5676元/吨环比+3.3%同比-12.7% [4][65] - 美元兑人民币中间价7.1321环比-0.1% 2025Q3人民币汇率环比-0.2% [4][69] 航运港口 - 集运：CCFI指数1174.87点环比-1.5%同比-40.5% SCFI指数1415.36点环比-3.1%同比-52.2% [5][21] - 分航线运价：美东-3.1% 美西-2.9% 欧洲-1.8% 东南亚-4.2% [21] - 内贸集运：PDCI指数1091点环比+2.2%同比+15.9% 东北/华北/华南分别+1.0%/+4.1%/+4.6% [28] - 油运：BDTI指数1019点环比+0.5%同比+9.2% BCTI指数613点环比-1.8%同比-2.7% [5][34] - 干散货：BDI指数1950点环比-4.1%同比+11.7% 其中BCI环比-11.3% BPI环比+4.9% BSI环比+3.9% [38] - 港口：上周货物吞吐量26134.8万吨环比-2.8%同比+3.8% 集装箱吞吐量675万标箱环比-0.6%同比+6.6% [6][46] 公路铁路 - 铁路：7月客运量4.55亿人次同比+6.6% 货运量4.52亿吨同比+4.5% 大秦铁路货运量同比+5.4% [78] - 公路：7月货运量36.99亿吨同比+3.28% 上周高速公路货车通行5493万辆环比+3.06%同比+4.65% [82] - 公路运营主体股息率普遍高于十年期国债收益率(1.7818%) 粤高速B达7.0% [6][89]

公司投资动态 - 山东航空股份有限公司发布济南遥墙机场二期改扩建工程山航基地空勤体能训练中心项目施工招标 预算金额22077.26万元[1] - 中国国航持有山东航空股份有限公司22.80%股权[1] 资本开支计划 - 项目属于济南遥墙机场二期改扩建工程配套的山航基地工程综合办公区生产生活用房(一期)建设内容[1] - 项目定位为空勤体能训练中心 服务于航空机组人员体能训练需求[1]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 油轮淡季运价超预期，VLCC 9-12月运价有望走强，拐点前置 [4] - 关注中国船舶整合机会，市值订单比0.7倍处于历史低位 [4] - 干散货航运受益于反内卷产业链利润传导和西芒杜铁矿投产 [4] - 航空板块供给放缓确定性强，需求端具备弹性，油汇配合下业绩提升空间大 [4] - 快递行业反内卷驱动旺季涨价行情提前，持续性有望超预期 [4] - 高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [4] 航运造船 - VLCC本周运价环比上涨32%至45800美元/天 [4] - 苏伊士原油轮运价上涨15%至59563美元/天 [4] - 阿芙拉原油轮运价环比持平，录得39734美元/天 [4] - LR2运价环比下滑3%至31156美元/天 [4] - MR平均运价上涨38%至23992美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨70%至35400美元/天 [4] - BDI收于1944点，环比下跌4.9% [4][5] - BCI-5TC收于23160美元/天，环比下滑15.2% [4] - BPI周五运价环比上涨9.1%，5TC录得15932美元/天 [4] - BSI 10TC环比上涨5.9% [4] - SCFI指数录得1415.36点，环比下滑3.1% [4] - 西北欧航线运价环比下滑8.4%至1668美元/TEU [4] - 地中海线环比下跌2.4%至2225美元/TEU [4] - 美西航线环比下滑6.5%至1644美元/FEU [4] - 美东航线下滑3.9%至2613美元/FEU [4] - 南美运价下滑7.0%至3107美元/TEU [4] - 中东波斯湾航线环比增长7.1%至1479美元/TEU [4] - NCFI印巴航线运价环比上涨12.7% [4] - 新造船价收报186.21点，周环比下跌0.03%，较25年初下跌1.52% [4] - 沪东中华当前订单约1461亿美元 [4] 航空机场 - 人民币对美元中间价小幅升值0.05% [45] - 七天移动平均油价为66.46美元，环比-0.8% [45] - 7月美国机票总销售额超过81亿美元，同比增长2.3% [45] 快递 - 中通快递二季度营业收入118.32亿元，同比增长10% [48] - 调整后净利润20.53亿元，同比下降27% [48] - 安能物流上半年营业总收入56.25亿元，同比增长6.4% [48] - 经调整净利润约4.76亿元，同比增长10.7% [48] 铁路公路 - 8月11日-8月17日国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22% [51] - 全国高速公路货车通行5493万辆，环比增长3.06% [51] - 7月全国铁路完成旅客发送量4.55亿人，同比增长6.6% [51] - 完成旅客周转量1770.69亿人公里，同比增长5.7% [51] - 前7个月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7% [51] - 完成旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3% [51] - 7月全国铁路完成货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5% [51] - 完成货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5% [51] - 发送煤炭2.35亿吨，同比增长3.3% [51] - 发送集装箱0.93亿吨，同比增长16.4% [51] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.84%，跑输沪深300指数2.34个百分点 [5] - 快递板块涨幅最大为4.40% [5][6] - 高速公路板块涨幅最小为0.16% [5] - 中国沿海干散货运价指数收于1096.54点，周上涨0.51% [5] - 上海出口集装箱运价指数收于1415.36点，周下跌3.07% [5] - 波罗的海干散货指数报收于1944.00点，周下跌4.89% [5] - 原油油轮运价指数报收于1042.00点，周上涨2.56% [5] 高股息标的 - 渤海轮渡股息率TTM 8.55% [22] - 中谷物流股息率TTM 7.50% [22] - 大秦铁路股息率TTM 3.98% [22] - 中国外运股息率TTM 5.15% [22] - 华贸物流股息率TTM 2.71% [22] - 粤高速A股息率TTM 4.33% [22] - 招商公路股息率TTM 3.79% [22] - 上港集团股息率TTM 3.37% [22] - 唐山港股息率TTM 4.95% [22]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月2日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年8月26日至9月1日16:00前通过官网"提问预征集"栏目或邮箱ir@airchina.com提交问题 [1][2][3] - 公司总会计师孙玉权先生和董事会秘书肖烽先生将出席说明会 [2] 信息披露安排 - 公司计划于2025年8月29日披露2025年半年度报告 [2] - 说明会将重点针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [2] - 会后投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [3] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录https://roadshow.sseinfo.com在线参与互动交流 [2] - 通过邮箱提问需注明"601111 业绩说明会"标题 [3] - 公司将在说明会上集中回应投资者普遍关注的问题 [1][2][3]

报告披露 - 公司将于2025年08月29日披露2025年半年度报告[7] 业绩说明会 - 2025年09月02日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会，网络互动形式，上证路演中心召开[7][8][9][10] - 参加人员有总会计师孙玉权和董事会秘书肖烽[10] 投资者参与 - 2025年08月26日至09月01日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[7][10] - 2025年09月02日15:00 - 16:00可在线参与业绩说明会[10] 联系方式 - 联系人张琛、陈恺洋，电话86 - 10 - 61462543、86 - 10 - 61462925，邮箱ir@airchina.com[11] 会后查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[11]

报告与说明会安排 - 公司2025年半年度报告将于2025年08月29日披露[2] - 2025年半年度业绩说明会计划于2025年09月02日15:00 - 16:00举行[2] 说明会相关信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][4] - 总会计师孙玉权和董事会秘书肖烽参加说明会[5] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年09月02日15:00 - 16:00在线参与说明会[5] - 可于2025年08月26日至09月01日16:00前登录上证路演中心提问[2][5] 联系方式 - 联系人张琛、陈恺洋，电话86 - 10 - 61462543、86 - 10 - 61462925，邮箱ir@airchina.com[6] 公告时间 - 公告发布于二〇二五年八月二十二日[7]

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌0.92%，跑输大盘，上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.07% [1] - 板块内12只个股中仅3只上涨，9只下跌，下跌个股占比75% [1][2] - 中国东航领跌板块，跌幅达1.69% [2] 个股价格表现 - 中信海直涨幅最高达1.71%，收盘价23.85元，成交额7.43亿元 [1] - 白云机场上涨0.81%至9.93元，上海机场微涨0.09%至32.50元 [1] - 跌幅居前个股包括中国东航(-1.69%)、中国国航(-1.60%)、春秋航空(-1.42%)和南方航空(-1.34%) [2] - 海航控股成交量最大达441.60万手，成交额6.83亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.78亿元，游资资金净流出1291.14万元，散户资金净流入1.91亿元 [2] - 中信海直和深圳机场获主力资金净流入，分别达4283.98万元(占比5.77%)和4185.13万元(占比19.85%) [3] - 中国东航主力资金净流出1420.93万元(占比-3.66%)，但散户资金净流入2816.90万元(占比7.25%) [3] - 春秋航空主力资金净流出3013.22万元(占比-7.05%)，游资净流入1968.34万元(占比4.60%) [3]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.32%至25184.66点 [1] - 国企指数上涨0.53%至9022.51点 [1] - 恒生科技指数上涨1.61%至5586.84点 盘中一度涨幅达1.8% [1] 半导体芯片行业 - 华虹半导体股价大涨11.74%至53.100港元 领涨板块 [2][3] - 中芯国际股价上涨6.29%至54.950港元 [2][3] - 晶门半导体股价上涨5.32%至0.495港元 [2] - 贝克微股价上涨9.80%至67.200港元 [2] 科技股表现 - 快手股价上涨近4% [3] - 小米股价上涨近2% [3] - 腾讯股价上涨1.43% [3] - 阿里巴巴股价上涨1.3% [3] - 京东和美团股价小幅下跌 [3] 其他上涨行业 - 体育用品股持续走高 李宁股价上涨近7%并刷新阶段新高 [3] - 苹果概念股集体上涨 美银指苹果产业链开启多年升级周期 [3] - 军工股 汽车股 手游股 稳定币概念股 纸业股均呈现上涨态势 [3] 下跌行业 - 航空股大幅走低 中国国航股价下跌超6% 受波音洽谈向中国出售多达500架飞机消息影响 [3] - 重型基建股 脑机接口概念股 煤炭股 濠赌股 光伏股 石油股表现弱势 [3]

航空股市场表现 - 港股航空股大幅下跌 中国国航跌近7%表现最弱 中国东方航空跌近5% 中国南方航空跌超3% 美兰航空跟跌 [1] - 中国国航最新价5.090港元 跌幅6.78% 中国东方航空股最新价3.030港元 跌幅4.72% 中国南方航空股最新价3.830港元 跌幅3.28% [2] 行业运营数据 - 7月上市公司国内航线运力投放同比提升2.3% 环比6月提升约20.5% [1] - 7月上市公司整体客座率较去年同期提升约0.6个百分点 但环比6月下降1.0个百分点 [1] - 行业进入旺季运力投放环比提升明显 但同比增速不高 [1] 需求端表现 - 年初以来航司客座率整体高于去年同期 但7月旺季客座率增幅收窄至0.6个百分点 [1] - 旺季客座率环比走低 说明今年旺季需求端或弱于航司预期 [1] 飞机采购动态 - 波音公司正进一步迈向与中国敲定出售多达500架飞机的协议 [1] - 双方仍在就复杂的销售条款进行磋商 包括机型 数量以及交付时间表等 [1]