股份与股本 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份4,955,610,672股，股本4,955,610,672元，本月无增减[1] - 截至2025年12月底，A股法定/注册股份12,492,810,328股，股本12,492,810,328元，本月无增减[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额17,448,421,000元[1] - 截至2025年12月底，H股已发行股份4,955,610,672股，库存股0，本月无增减[2] - 截至2025年12月底，A股已发行股份12,492,810,328股，库存股0，本月无增减[2]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 核心观点 - 元旦假期出行呈现高景气度，航空业量价齐升强化了市场信心 [1][4] - 机场航空板块量价双升，出境游有亮点，需求与票价同比均有显著增长 [4] - 公路与铁路端假期出行需求延续高景气，铁路客运量同比大幅增长 [4] - 投资建议继续推荐航空与铁路板块，关注量价修复及成长性 [4] 元旦假期出行数据总结 - 2025年12月31日至2026年1月3日，全社会跨区域人员流动量累计8.03亿人次，日均2.01亿人次，同比增长19.75% [4] - 全国旅客运输总量累计2.09亿人次，日均0.52亿人次，同比增长31.1% [4] - 铁路旅客运输量日均1619.2万人次，同比增长54.5% [4][7] - 公路旅客运输量日均3343.5万人次，同比增长23.2% [4][7] - 水路旅客运输量日均71.9万人次，同比增长32.7% [4][7] - 民航旅客运输量日均201.3万人次，同比增长13.1% [4][7] 机场航空板块表现 - 元旦假期总体航班量日均1.49万架次，同比2025年增长2.9%，较2019年同期增长13.2% [4] - 国内航班量日均1.26万架次，同比2025年增长3.0%，较2019年同期增长18.1% [4] - 国际及地区航班量日均0.22万架次，同比2025年增长2.7%，恢复至2019年同期的91.8% [4] - 民航客座率达84.4%，较2025年同期增加7.8个百分点，较2019年增加3.5个百分点 [4] - 元旦假期日均出入境达220.5万人次，同比增长28.6%，其中内地居民出入境同比增长39.1% [4] - 国际短途游为出行首选，赴韩国航班量位列第一，同比增长6.5%；赴印尼、马来西亚、越南、老挝航班量超2025年同期2成；赴日航班同比下降40.5% [4] - 民航国内经济舱平均票价达684.6元（含税），同比2025年增长9.8% [4] 投资建议与关注公司 - 航空板块推荐关注量端稳定增长、价格渐趋好转的公司，包括海航控股、华夏航空、中国国航A/H、吉祥航空、春秋航空 [4] - 铁路板块推荐关注运能上限打开、网络效应显现的公司，包括广深铁路和京沪高铁 [4] - 重点公司估值摘要：华夏航空（002928.SZ）2026年预测PE为12.01倍；海航控股（600221.SH）2026年预测PE为15.08倍；吉祥航空（603885.SH）2026年预测PE为18.37倍；中国国航H股（00753.HK）2026年预测PE为25.32倍；春秋航空（601021.SH）2026年预测PE为17.40倍；广深铁路（601333.SH）2026年预测PE为19.00倍；京沪高铁（601816.SH）2026年预测PE为17.76倍 [5]

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 2026年元旦假期（1月1日至1月3日）全社会跨区域人员流动量达5.95亿人次，日均1.98亿人次，日均同比增长19.62%，增速较高主要由于2025年元旦假期仅一天形成低基数 [6] - 在银发经济、出入境旅游、公商务回暖等因素刺激下，看好2026年出行需求增长 [6] - 首推航空板块，因行业供给增速受限，票价和盈利弹性有望释放 [6][9] - 中长期由于飞机引进增速较低且日利用率已基本恢复，行业供给增速或将保持低位，推动景气改善并传导至票价提升，同时油价和美元兑人民币汇率趋势性利好有望降低成本压力，共同改善航司盈利 [9] 分交通方式总结 民航 - 元旦假期民航客运量累计588万人次，日均196万人次，同比增长10.4%，增速相比2025年中秋国庆假期的3.4%有所加速 [6] - 相比2024年元旦假期（同为3天）的复合增速为6.4% [6] - 国内经济舱平均票价达684.6元（含税），相比2024年下降8.3%，同比2025年增长9.8%，票价在低基数下呈现回升趋势 [6] 公路 - 元旦假期全国公路人员流动量累计5.4亿人次，日均1.8亿人次，同比增长15.7% [7] - 其中非营业性小客车（私家车）日均客运量同比增长14.6%，公路营业性客运量（城际巴士）日均同比增长20.8%，增速相比2025年中秋国庆假期的7.1%和2.9%提升明显 [7] - 或因元旦期间正常缴纳高速通行费，公路营业性城际巴士较自驾出行增速更快 [7] 铁路 - 元旦假期铁路客运量预计4809万人次，日均1603万人次，同比增长52.7% [8] - 相比2024年元旦假期（同为3天）的复合增速为4.5% [8] - 假期前一天（12月31日）、首日与末日铁路客流旺盛，分别为1668万、1221万和1731万人次，同比增长60.0%、67.9%、76.1%，短途出行需求旺盛，“请三休八”进一步提振出行需求 [8] 重点推荐公司及观点 华夏航空 (002928 CH) - 投资评级：买入，目标价15.30元 [5][12] - 公司公布9M25业绩：收入57.34亿元，同比增长11.2%；归母净利润6.20亿元，同比增长102.2% [13] - 三季度实现收入21.24亿元，同比增长9.3%；归母净利润3.69亿元，同比增长31.6% [13] - 作为支线龙头，逐步建立细分市场运营壁垒，受益于支线市场航线开辟、出行需求培育 [13] 春秋航空 (601021 CH) - 投资评级：买入，目标价75.50元 [5][12] - 公司公布9M25业绩：收入167.73亿元，同比增长5.0%；归母净利润23.36亿元，同比下降10.3% [14] - 三季度实现收入64.69亿元，同比增长6.0%；归母净利润11.67亿元，同比下降6.2% [14] - 作为低成本航空细分市场龙头，具备成长性，其低成本模式使其经营效率及盈利兑现度较高 [14] 中国国航 (A股:601111 CH / H股:753 HK) - 投资评级：买入，A股目标价10.45元，H股目标价7.90港元 [5][12] - 行业供给增速或将保持低位，叠加反内卷和收益管理精进，收益水平有望改善，同时油价下跌有望降低成本压力 [15] - 公司拥有优质航线，有望更为充分地兑现盈利弹性 [15] 吉祥航空 (603885 CH) - 投资评级：买入，目标价16.20元 [5][12] - 公司公布9M25业绩：收入174.80亿元，同比下降0.1%；归母净利润10.89亿元，同比下降14.3% [16] - 三季度实现收入64.13亿元，同比下降1.9%；归母净利润5.84亿元，同比下降25.3% [16] - 借助资源和航网优化、以及宽体机利用率提升，看好公司盈利中枢和ROE水平上移 [16] 南方航空 (A股:600029 CH / H股:1055 HK) - 投资评级：买入，A股目标价8.70元，H股目标价6.30港元 [5][12] - 公司公布9M25业绩：收入1376.65亿元，同比增长2.2%；归母净利润23.07亿元，同比增长17.4% [18] - 三季度实现收入513.74亿元，同比增长3.0%；归母净利润38.40亿元，同比增长20.3% [18] - 新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象，叠加反内卷和低基数，票价同比转正有望在4Q延续 [18] 中国东航 (600115 CH) - 投资评级：买入，目标价6.35元 [5][12] - 公司公布9M25业绩：收入1064.14亿元，同比增长3.7%；归母净利润21.03亿元，9M24为净亏损1.38亿 [18] - 三季度实现收入395.92亿元，同比增长3.1%；归母净利润35.34亿元，同比增长34.4% [18] - 行业供给增速或将保持低位，支撑行业景气改善，公司客座率近期表现较为突出，为票价提升提供基础 [18]

行业动态：航空公司集中采购新机 - 2025年12月30日至31日，四家中国航空公司宣布向空客购买A320系列飞机，合计118架，目录价格总计约1270亿元人民币 [2][7][9] - 市场观点认为，此次集中采购是民航业全面复苏的重要信号，表明航空公司对未来市场前景充满信心，行业已度过艰难时期，进入新的发展阶段 [2][9] - 航空公司加大投入旨在扩大规模、优化机队结构并抢占市场份额 [2][9] 中国国航飞机采购详情 - 中国国航及子公司与空客签订协议，购买60架空客A320NEO系列飞机，目录价格合计约95.3亿美元（约666亿元人民币） [2] - 新飞机计划于2028年至2032年分批交付，部分用于满足老旧飞机更新需求，运力实际净增速度将维持在可控范围内 [2][3] - 以公司截至2024年12月31日的可用吨公里计算，此次交易将使集团运力增长约6.5% [3] - 交易资金将来源于自有资金、商业银行贷款及其他融资方式，预计不会对公司的现金流状况或业务运营构成重大影响 [4] 中国国航财务状况与运营 - 截至2025年三季度末，中国国航货币资金达270.83亿元，现金及现金等价物余额为242.13亿元，短期借款和长期借款分别为97.59亿元和725.21亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%，净利润18.70亿元，同比增长37.31% [5] - 公司业绩提升得益于营业收入同比增长及成本管控加强 [6] - 公司资产负债率维持在较高水平，2025年9月末为87.88% [6] - 公司计划向控股股东定向发行A股股票，募集资金不超过200亿元，用于偿还债务及补充流动资金，以优化资产负债结构 [6] - 截至2025年11月底，中国国航集团合计运营956架飞机，其中自有419架，融资租赁243架，经营租赁294架 [4] 其他航空公司采购计划 - 吉祥航空计划斥资41亿美元（约287亿元人民币）购入25架空客A320系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付 [7] - 春秋航空计划以41.28亿美元（约289亿元人民币）购买30架空客A320neo系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付 [7] - 华夏航空计划购买3架A320系列飞机，基础价格约3.90亿至4.20亿美元（约27.63亿至29.76亿元人民币），计划自2030年起三年内交付完成 [7][8]

投资评级与目标价 - 报告给予中国国航A股和H股“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 设定A股目标价为11.8元，H股目标价为10.0港元 [1] - 基于单机市值定价法，给予中国国航目标市值2307亿人民币，对应A股预期目标空间41% [12] - 若考虑200亿定增，A股预期目标空间为26% [12] - 假设国航H/A股折价收敛至80%，对应港股目标市值1846亿人民币（2044亿港币），对应当前股价空间66%，考虑定增后空间为40% [12] 核心行业观点：航空股或开启大级别行情 - 多因素叠加，航空股可能呈现大级别行情，核心逻辑在于供给硬约束、需求结构性转好、高客座率下的价格弹性以及成本端利好 [5] - **供给端呈现硬核约束**：全球飞机制造商空客与波音交付能力紧张，空客2025年交付目标下调至约790架，恢复至历史高峰的9成左右，波音恢复至7成左右 [5][29] - 空客与波音合计在手订单超过1.5万架，交付周期拉长 [5] - 国内飞机引进受存量维修（如普惠PW1100发动机召回）和低增速引进影响，供给约束不断强化 [5] - 复盘2022-24年，三大航实际飞机交付量不足年初预期数的50% [5] - 测算2025-27年行业机队净增速或依然在3%左右，新一轮空客订单交付周期均在2028年后，验证中期低增速逻辑 [5][9][71] - **需求端为内需优选领域**：航空业需求结构性转好，2025年9月旅客出差出行意愿指数重回扩张区间 [5][9] - 跨境需求强于国内，2025年1-11月，国内旅客量同比+3.8%，国际+地区旅客同比+20.0%，且国际地区旅客已超出2019年同期4.4% [5][9] - 行业或受益于服务消费政策拉动，通过构建目的地吸引力、提升运输品质等举措有望拉动航空出行 [5][9] - **高客座率下的高价格弹性一触即发**：行业客座率已攀升至历史高位，2025年1-11月全行业客座率达85.2% [5][10] - 2025年9月中旬以来票价整体同比转正，可能是2026年行情的预演 [5][10] - 预计2026年行业需求增速可达5%以上，而供给增速低于此，客座率将在高位基础上进一步攀升 [5][10] - 价格弹性显著：以三大航Wind一致预期2025年平均收入1637亿计算，若票价提升1%，对应平均利润增厚12.3亿；若提升5%，利润增厚61.4亿 [5][10][103] - **成本费用端利好**：油价同比下降形成成本减负，根据2025年半年报，10%的油价变动对应三大航年化成本影响约43~51亿 [5] - 人民币升值预期下，航司预期实现汇兑收益，1%汇率波动对三大航影响在1.3-2.6亿 [5] 公司核心逻辑：中国国航的竞争优势 - 中国国航拥有优质资源禀赋，在价格周期中或呈现领先业绩表现 [5][11] - **历史盈利弹性最强**：历史数据显示，在价格周期逻辑下，国航展现的提价能力最强，股价弹性大 [5][11] - **最优资源禀赋与客群**：作为载旗航空，公司拥有最优时刻资源与高价值商旅客群，价格敏感性相对较弱 [5][11] - 在国内前十大吞吐量机场的时刻占比约45%，高于东航的40%和南航的36% [5] - 公司80%的国内时刻集中于单位收益更高的高峰（9-16点）及次高峰（16-22点）时段 [5] - 常旅客贡献显著，2015-2024年国航常旅客人数复合增速10.8%，其贡献收入占客运收入比从2015年的37.2%提升到2024年的53% [5] - **国际航线恢复受益更大**：国航拥有最广泛的国际航线网络，欧美洲际线优势明显 [5][11] - 截至2025年11月，国航宽体机共131架，占比14.6%（不含支线机），在三大航中绝对量与占比均为最高 [5] - 2019年国航国际+地区RPK、ASK占比约4成，2025年恢复至2019年的75%左右，慢于东航、南航，主要因长航线恢复较慢，若2026年欧美长航线进一步恢复，公司弹性或更大 [5] - **全球对比看提升空间**：与达美航空相比，国航规模逐步接近，但盈利能力仍有明显差距，在相对景气阶段，达美航空净利率可达10%以上，国航仅6-8% [5][11] - 达美航空市值已创新高，达到3100亿人民币水平 [5][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6亿、69.3亿、100.5亿 [5][12] - 对应2026-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.58元 [5][12] - 对应2026-2027年市盈率（PE）分别为24倍、16倍 [5][12] - 报告采用单机市值维度进行定价，参照2015年盈利跃升周期，按照2026年末预计机队给予目标市值 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 委内瑞拉政局变化若使其原油出口转向正常市场，将增加合规油轮运输需求，特别是阿芙拉型和VLCC型油轮，并可能拉大原油区域价差，利好VLCC长运距运输 [3][25] - 新造船价格指数在2026年初上涨，其中气体船和油轮价格领涨，显示造船市场景气度回升 [3][25] - 航空业面临前所未有的飞机制造链困境，供给高度约束，同时需求端具备弹性，航空公司效益有望迎来显著提升，进入“黄金时代” [3][44] - 快递行业“反内卷”进入新阶段，关注行业整合与利润修复可能带来的投资机会 [3][48] - 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块的高股息和潜在市值管理主线值得关注 [3][51] 根据相关目录分别总结 1. 本周交运行业市场表现 - 报告期内（截至2026年1月2日），申万交通运输行业指数下跌0.70%，跑输沪深300指数0.12个百分点 [4] - 三级子行业中，航空运输板块表现最佳，周涨幅为5.14%；原材料供应链服务板块跌幅最大，为-4.75% [4][6] - 年初以来（截至2026年1月2日），公路货运板块累计涨幅最大，达49.78% [9] - 主要航运指数表现分化：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1656.32点，周上涨6.66%；波罗的海干散货指数（BDI）报收于1882.00点，周上涨0.27%；原油油轮运价指数（BDTI）报收于1207.00点，周下跌8.49% [4] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输市场**：圣诞假期导致租船活动减少，运价普遍回调。VLCC加权平均运价环比下滑36%至43895美元/天，其中中东-远东航线运价下跌45%至38690美元/天。大西洋市场相对坚挺，美湾-远东航线运价录得61296美元/天。苏伊士型和阿芙拉型原油轮运价分别环比下滑11%和17% [3][26] - **委内瑞拉局势影响**：委内瑞拉2025年原油出口约77万桶/天，占全球贸易量1.8%。若制裁取消，其出口结构可能回归正常，预计将带来合规VLCC原油运输量需求增加约1.4%（吨海里需求约2.1%），合规阿芙拉型原油轮需求增加约4.0%。同时可能拉大区域油价差，为美国原油的长运距出口运输带来机会 [3][26] - **成品油运输市场**：LR2型船（TC1航线）运价环比上涨5%至42671美元/天。MR型船平均运价环比下滑5%至23103美元/天，其中太平洋市场（东南亚新加坡-澳洲航线）运价下滑11%至26928美元/天 [3][27] - **干散货运输市场**：波罗的海干散货指数（BDI）收于1882点，环比微涨0.3%。好望角型船（Capesize）运价（5TC）录得28190美元/天，经回溯计算环比下滑约6.3%。巴拿马型船（Panamax）运价企稳，环比上涨1.1%。超灵便型船（Supramax）运价（BSI-11TC）环比下滑5.9%至13601美元/天，主要受东南亚假期煤炭需求疲软及内贸运力外放影响 [3][28] - **集装箱运输市场**：SCFI指数环比上涨6.7%。欧美干线进入春节前集中发货期，运价上涨：西北欧航线运价上涨10.2%至1690美元/TEU，地中海航线上涨10.9%至3143美元/TEU。美西航线运价上涨9.8%至2188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3033美元/FEU。亚洲区域市场进入淡季，运价回调，如NCFI泰越线运价下滑9.9% [3][29] - **红海复航动态**：达飞轮船（CMA CGM）和马士基（Maersk）已开始尝试部分航线复航通过苏伊士运河，但全面复航仍待观察 [3][29] - **造船市场**：截至1月2日，新造船价格指数收报185.59点，周环比上涨0.5%，其中气体船价格上涨1%，油轮价格上涨0.3%。报告期内有多笔新船订单签订 [3][31] - **推荐关注**：中远海能、招商轮船、ST松发、中国动力、中国船舶 [3][25] 2.2 航空机场 - **核心逻辑**：全球飞机制造链困境导致飞机供给高度受限，飞机老龄化趋势延续。同时客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。出入境旅客增长确定，更多运力将分配至国际航线，行业迎来效益提升拐点 [3][44] - **行业动态**：近期多家航司及租赁公司宣布购买空客飞机，合计148架，主要用于机队更新，整体供给增长仍缓慢。土耳其自2026年1月2日起对中国公民免签。国内航线燃油附加费自1月5日起下调 [45] - **推荐关注**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [3][46] 2.3 快递 - **核心观点**：快递行业“反内卷”进入新阶段，可能出现三种情形：行业价格洼地消灭、利润修复并趋于公用事业化；区域竞争持续、行业分化加剧；或出现更高维度的整合并购 [3][48] - **公司动态**：极兔速递公告拟收购Jet Global约36.99%股权及JNT Express KSA约46.55%股权，最高对价分别为9.5亿美元和1.06亿美元，并与银行签订总额35亿元人民币的融资协议 [49] - **推荐关注**：申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][48] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性。高速公路板块有两大投资主线：传统的高股息投资和潜在市值管理催化的破净股投资机会 [3][51] - **行业数据**：12月22日至28日，国家铁路运输货物7356.1万吨，环比下降6.13%；全国高速公路货车通行5516.4万辆，环比下降0.5%。元旦假期全社会跨区域人员流动量保持高位 [52] - **推荐关注**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [53] 3. 交运看经济 - 通过内贸集装箱运价指数（PDCI）、沿海煤炭运价指数（CCBFI）、波罗的海各型散货船指数（BCI、BPI、BSI、BHSI）、宁波出口集装箱运价指数（NCFI）等细分指标，反映了华北、东北等地区大宗货物及不同航线进出口贸易的景气度变化 [55][56][62][69] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块共21家重点公司的评级、股价及盈利预测数据，例如中国国航2025年预测EPS为0.25元，对应PE为37倍；招商轮船等公司未在估值表中单独列出，但在观点部分被推荐 [105] 5. 高股息标的 - 列出了A股及港股交通运输板块中具有较高股息率的公司，例如A股的中谷物流股息率TTM为12.15%，港股的德翔海运股息率TTM为10.40% [21][23]

行业政策与成本变动 - 多家航空公司包括国航、东航、海航宣布自1月5日零时起下调国内航线燃油附加费 [1][8] - 调整后800公里及以下航段每位旅客收费10元，800公里以上航段收费20元 [1][8] - 新标准较调整前分别降低了10元和20元，降幅达50%和50% [1][8] 对消费者的直接影响 - 旅客在春节假期预订国内机票最多将少支付20元 [1][8] - 费用下调以购票时间为准，1月5日零时后购票的旅客适用新标准 [1][8]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 元旦期间出行数据表现强劲，国内航线机票预定量超383万张，同比增长28%，出入境机票预定量超74万张，同比增长14%[1][2][11] - 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度[1][2][12] - 油运市场在制裁趋严、需求结构改善等因素下，需关注淡季运价支撑力度和布局节奏[1][3] - 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线[4] 周观点及行情回顾 - **航空**：2026年元旦期间出行数据表现较好，国内航线机票预定量超383万张，同比增长28%，出入境机票预定量超74万张，同比增长14%[11]。自2026年1月5日起，国内航线燃油附加费下调，800公里以下航段收取10元，800公里以上收取20元[11]。多家航司宣布新购飞机计划，并推出免费空中WiFi服务[11]。土耳其宣布自2026年1月2日起对持中国普通护照公民免签[11]。人民币汇率走强，2025年12月31日USDCNY收于6.9890[12]。运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价修复与航司盈利改善[12]。 - **航运**：油运方面，假期叠加1月装期货量低于预期，VLCC运价持续回调，12月31日CT1航线运价跌至34158美元/天，CT2航线运价为45445美元/天[13]。干散货方面，除BPI外其他船型运价指数回落，BDI于1月2日收于1882点[14]。具体来看，海岬型船太平洋市场活跃度下降，12月31日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为8.59美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为22.663美元/吨[14]。巴拿马型船市场因进口煤需求疲软及运力过剩，日租金加速下行，12月31日印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.077美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为32.617美元/吨[14]。集运各航线运价小幅上涨[14]。 - **快递**：看好两条投资主线[16]。一是出海线，极兔速递拟以最高总对价9.5亿美元和1.06亿美元收购旗下子公司Jet Global 36.99%股份和JNT Express KSA 46.55%股份，以加强新市场运营控制力[16]。二是反内卷线，2025年12月前四周快递揽收量162.20亿件，同比仅增长1.1%，行业增速放缓[17]。反内卷背景下更考验总部管理能力和网络实力，头部快递公司份额和利润有望同步提升[17]。 - **行情回顾**：本周（2025.12.29-2026.1.2）交通运输板块行业指数下跌0.70%，跑输上证指数0.83个百分点[1][18]。子板块中，航空运输涨幅最大，为5.14%，仓储物流涨0.41%[1][18]。公交、航运、港口跌幅居前，分别为-3.18%、-2.52%、-2.27%[1][18]。2025年全年，交通运输板块指数上涨1.13%，跑输上证指数17.28个百分点[20]。子板块中，公路货运涨幅最大，为49.78%，航空运输涨16.13%，航运涨10.99%[20]。铁路运输、高速公路、港口跌幅居前，分别为-17.43%、-11.86%、-5.29%[20]。 出行 - **航空**：相关标的包括华夏航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空[12]。 - **网约车**：根据图表数据，网约车行业订单数量及平台公司数量在2025年4月至11月期间呈现波动[39]。 航运港口 - **油运**：基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，需关注淡季运价回调幅度[15]。相关标的为招商轮船、中远海能H/A[3][15]。 - **干散货**：2026年行业供给增速相对温和，重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展[3][15]。相关标的海通发展、太平洋航运[3][15]。 - **LNG运输与船舶涂料**：LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科[3][15]。船舶涂料重点关注中远海运国际[3][15]。 物流 - **行业运营数据**：2025年12月22日-28日，邮政快递揽收量约40.49亿件，同比-0.5%[61]。12月前四周（12.1-12.28），揽收量162.20亿件，同比+1.1%[61]。2025年11月，快递业务量同比增长5.0%，行业收入同比下降3.7%[64]。 - **公司运营数据（2025年11月）**： - **业务量**：顺丰15.34亿件（同比+20.1%），圆通28.86亿件（同比+13.6%），申通25.02亿件（同比+14.7%），韵达21.75亿件（同比-4.2%）[64]。 - **业务收入**：顺丰206.60亿元（同比+9.9%），圆通64.74亿元（同比+11.1%），申通60.28亿元（同比+33.1%），韵达46.98亿元（同比+2.2%）[64]。 - **单票收入**：行业平均7.62元/件（同比-8.3%）；顺丰13.47元/件（同比-8.5%），圆通2.24元/件（同比-2.2%），申通2.41元/件（同比+15.9%），韵达2.16元/件（同比+6.4%）[64]。 - **集中度**：2025年1-11月快递行业CR8为86.9，环比下降0.1%[65]。11月市场份额：顺丰8.5%（同比+1.1pct），圆通16.0%（同比+1.2pct），申通13.9%（同比+1.2pct），韵达12.0%（同比-1.1pct）[65]。 - **快递投资标的**：出海线相关标的为极兔速递[4][16]；反内卷线相关标的为中通快递、圆通速递、申通快递[4][17]。 - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年10月中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比-1.7%[72]。2025年12月22日-28日，甘其毛都口岸日均通车量1440车/日，同比+253.8%；2025年累计通车28.63万辆，同比+4.7%[79]。12月29日-31日短盘运费均值70元/吨，同比+40.0%[79]。 重点标的盈利预测 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为买入，预测EPS 2025E为2.15元，2026E为2.51元，2027E为2.89元[8]。 - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为买入，预测EPS 2025E为-1.98元，2026E为-0.67元，2027E为0.85元[8]。

报告行业投资评级 - 维持航空油运增持评级 [6] 报告核心观点 - 航空：元旦假期出游旺盛，量价同比显著上升，看好航空需求继续稳健增长，将驱动票价盈利上行且可持续，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][6] - 油运：淡季运价如期回落，不改未来景气上行逻辑，俄乌和谈影响或有限，建议关注淡季逆向布局时机 [3][6] - 2025年交运行业：稳中有进，客货持续健康增长，展望“十五五”将继续推进现代化综合交通运输体系建设 [6] 航空行业分析 - 元旦假期（2025年12月31日至2026年1月2日）全社会人员流动量同比增长19%，其中民航客流同比增长13% [6] - 估算2026年1月1日至3日三日航空国内裸票价同比上升超一成 [6] - 目前行业客座率创新高而票价处历史低位，航空供给进入低增时代，票价市场化将驱动票价盈利上行且可持续 [6] - 2025年1-11月民航客运量同比增长5.4% [6] - 预计2025年民航客运量同比增长5-6%，较2019年同期增长17% [6][15] - 预计2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [10] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6] 油运行业分析 - 2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元 [6] - 过去两周（圣诞及元旦假期）运价自10万美元以上高位快速回调至3万美元以下 [6] - 预计2025年原油轮盈利将创十年新高，油运景气有望继续超预期上行 [6] - 全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长，影子船队制裁与油轮加速老龄化将保障合规运力增长有限 [6] - 增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [6] 2025年交运行业数据总结 - 客运量稳健增长：2025年全国跨区域人员流动量同比增长3.6% [6] - 外贸货运快速增长：2025年全国营业性货运量同比增长3.5%，其中港口外贸集装箱吞吐量同比增长9.6%，民航国际航线货邮运输量同比增长20% [6] - 快递量保持高增：2025年快递件量同比增长13.5% [6] 重点公司估值与盈利预测 - 吉祥航空：2025年预测EPS为0.41元，对应PE为36倍，评级增持 [29] - 中国国航（A股）：2025年预测EPS为0.06元，对应PE为165倍，评级增持 [29] - 中国东航（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为120倍，评级增持 [29] - 南方航空（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为174倍，评级增持 [29] - 春秋航空：2025年预测EPS为2.42元，对应PE为25倍，评级增持 [29] - 中远海能（A股）：2025年预测EPS为0.99元，对应PE为12倍，评级增持 [29] - 招商轮船：2025年预测EPS为0.70元，对应PE为13倍，评级增持 [29] - 招商南油：2025年预测EPS为0.26元，对应PE为11倍，评级增持 [29] - 中国船舶租赁：2025年预测EPS为0.35元，对应PE为6倍，评级增持 [29]

航线开通核心信息 - 2025年12月30日18时30分 国航CA455航班从成都天府国际机场起飞 搭载125名旅客 于当地时间20时01分抵达哈萨克斯坦阿拉木图国际机场 标志着成都至阿拉木图直飞航线正式开通 [1] - 该航线是西南地区首条直飞哈萨克斯坦的空中航线 [1] - 航线每周二、周六执行 去程航班号CA455 计划18:30从成都起飞 当地时间20:00抵达阿拉木图 返程航班号CA456 计划当地时间21:30从阿拉木图起飞 次日4:30抵达成都 [1] 航线运营细节 - 执飞机型为空客A320 [1] - 空中飞行时间约4.5个小时 [1] 目的地城市概况 - 阿拉木图是哈萨克斯坦最大城市 也是哈萨克斯坦的重要公路运输中心和国内国际航空港 [1] - 主要景点包括琼布拉克高山滑雪场、大阿拉木图湖等 [1]