投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“优于大市” [1][3][5] 核心观点 - 报告认为常熟银行净利润维持高增长，年化加权ROE处于上市以来最高水平 [1] - 公司资产质量稳定，不良率维持在低位，并通过降低拨备释放利润 [1] - 贷款增速边际改善，特别是个人经营贷增量逐季提升 [2] - 净息差高位企稳，存款成本改善是主要驱动因素 [2] - 公司微贷业务短期承压但最艰难时刻或正过去，中长期成长性好于同业，需关注转债进度 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.15%，第三季度同比增长4.41% [1] - 2025年前三季度归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，第三季度同比增长11.86% [1] - 年化加权ROE为15.02%，同比提升0.06个百分点 [1] - 期末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为463% [1] - 第三季度资产减值损失同比下降23.7%，前三季度累计同比增长4.6% [1] 业务运营分析 - 期末贷款总额2568亿元，同比增长7.1%，增速较上半年提升1.9个百分点 [2] - 对公贷款和个人贷款同比分别增长10.6%和2.5%，增速较上半年分别提升约2.8和2.4个百分点 [2] - 个人经营贷每季度新增约3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，呈现逐季改善态势 [2] - 前三季度净息差同比增长2.4%，第三季度同比增长5.5% [2] - 披露的前三季度净息差为2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅较上半年收窄3bps [2] - 存款成本改善，期末活期存款占比19.08%，较年初提升0.97个百分点；储蓄存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿元、50亿元、58亿元，同比增速为13.1%、15.5%、16.4% [3][4] - 当前股价对应2025-2027年PB值为0.71倍、0.64倍、0.56倍 [3][4] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为1.43元、1.65元、1.92元 [4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为15.3%、15.6%、16.1% [4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为120.10亿元、136.48亿元、157.38亿元 [4][8]

投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为常熟银行业绩增长韧性强，可转债转股可期 [1] - 公司坚持“向下、向偏、向小、向信用”的发展方向，独具一格的MCP移动信贷展业模式、扎实的信用风险管控基础和异地展业牌照优势共同构筑了其在小微业务领域的护城河 [12] - “普惠金融+大零售转型”并驾齐驱，零售小微业务增长动能强，公司地处经济强省，区位优势突出，基本面稳健向好态势不改 [12] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润33.6亿元，同比增长12.8% [5] - 加权平均净资产收益率（ROAE）为15.02%，同比提升0.06个百分点 [5] - 前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.2%、10.1%、12.8%，增速分别较1H25下降1.9、2.0、0.7个百分点 [6] - 盈利增长主要受规模和净手续费收入拉动，分别拉动业绩增速21.8和17.1个百分点 [6] 资产负债与规模 - 3Q25季末，生息资产、贷款同比增速分别为11.6%、7.1%，增速较2Q末分别提升0.2、1.9个百分点 [7] - 3Q单季贷款新增53亿元，同比多增45亿元，其中公司、零售、票据贷款分别新增30亿、16亿、7亿元 [7] - 3Q25末，付息负债、存款同比增速分别为11.4%、9.7% [8] - 3Q单季存款新增14亿元，同比少增4亿元；季末定期存款占比71.8%，较年中下降0.14个百分点，定期化趋势有所缓解 [8] 息差与盈利能力 - 前三季度净息差（NIM）为2.57%，较1H25、2024年分别收窄1、14个基点，3Q息差降幅进一步收窄 [8] - 前三季度生息资产收益率较上半年下降2个基点，付息负债成本率较上半年下降4个基点 [8] - 前三季度净利息收入、非息收入同比增速分别为2.4%、35.3% [6] 非息收入 - 前三季度非息收入19.8亿元，同比增长35%，占营收比重降至21.9% [9] - 净手续费及佣金净收入3亿元，同比多增2.4亿元 [9] - 净其他非息收入16.8亿元，同比增长20%，增速较上半年下降24.6个百分点 [10] 资产质量 - 3Q25末，不良贷款率、关注率分别为0.76%、1.58%，均与年中持平 [10] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.52%、463%，分别较年中下降0.2、26.6个百分点 [10] 资本充足率 - 3Q25末，核心一级/一级/总资本充足率分别为11.14%、11.19%、13.66%，较2Q末提升0.41、0.41、0.06个百分点 [11] - 公司仍有60亿元可转债待转股，转股价5.89元/股，强赎价7.66元/股，当前股价6.92元/股，距离强赎价约有10%空间 [11] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年EPS预测为1.28、1.42、1.50元 [12] - 当前股价对应PB估值分别为0.7、0.62、0.56倍，对应PE估值分别为5.4、4.88、4.6倍 [12] - 预测2025-2027年营业收入分别为117.17亿、124.01亿、128.79亿元，同比增长率分别为7.4%、5.8%、3.9% [13] - 预测2025-2027年归母净利润分别为42.50亿、47.05亿、49.85亿元，同比增长率分别为11.4%、10.7%、6.0% [13]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 报告认为常熟银行净利润维持高增长，年化加权ROE为15.02%，同比提升0.06个百分点，处在上市以来最高水平[1] - 公司微贷业务短期依然承压，但通过积极应对，深化做小做散战略，信贷投放已出现边际改善[3] - 公司村镇银行发展较好，异地拓展业务空间大，中长期成长性好于同业[3] - 短期需关注公司可转债发行进度[1][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.15%，其中第三季度同比增长4.41%[1] - 2025年前三季度实现归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，其中第三季度同比增长11.86%[1] - 资产质量保持稳定，期末不良贷款率为0.76%，持续稳定在低位[1] - 公司通过降低拨备释放利润，资产减值损失第三季度同比下降23.7%，前三季度累计同比增长4.6%[1] - 期末拨备覆盖率为463%，较6月末下降约26.6个百分点，但依然处在高位[1] 业务运营分析 - 贷款增速略有改善，期末贷款总额2568亿元，同比增长7.1%，较上半年增速提升1.9个百分点[2] - 对公贷款和个人贷款同比分别增长10.6%和2.5%，较上半年增速分别提升约2.8个和2.4个百分点[2] - 个人经营贷投放边际改善，每季度新增额分别为3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，相较于2024年下半年的压降有所好转[2] - 净息差高位企稳，披露的前三季度净息差为2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅较上半年收窄3bps[2] - 存款成本大幅改善，期末活期存款占比19.08%，较年初提升0.97个百分点；储蓄存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点[2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿元、50亿元、58亿元，同比增速为13.1%、15.5%、16.4%[3][4][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.65元、1.92元[4][8] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.71倍、0.64倍、0.56倍[3][4][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.3%、15.6%、16.1%[4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为120.10亿元、136.48亿元、157.38亿元，同比增速为10.1%、13.6%、15.3%[4][8]

公司治理与会议情况 - 公司于2025年10月29日召开第八届董事会第十五次会议 审议通过多项议案 [1] - 会议应到董事13人 实到12人 一名董事因公务委托其他董事代为出席并表决 [1] - 会议程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 2025年第三季度经营与资产质量 - 董事会审议通过了2025年第三季度报告 具体财务数据将以临时公告形式披露 [2] - 三季度经营业绩备受市场关注 或将反映公司在服务"三农"及小微客群中的业务进展 [2] - 董事会审议通过调整2025年度核销计划议案 被业内解读为优化资产质量 应对潜在信用风险的常规举措 [2] - 具体核销规模及不良资产处置策略有待后续专项公告说明 [2] 绿色金融发展战略 - 董事会审议通过《绿色金融发展战略与实施纲要（2026-2030年）》 将绿色金融纳入长期发展规划 [3] - 战略将围绕绿色信贷 绿色债券 ESG信息披露等领域制定具体实施路径 [3] - 预计未来五年内逐步提升绿色资产占比 助力区域绿色经济转型 [3] - 分析人士指出布局绿色金融有助于拓展差异化竞争优势 响应监管层对金融支持实体经济绿色发展的要求 [3] 内部治理与合规审计 - 会议审议通过《合规政策》《内部审计章程》修订案 进一步完善公司治理架构 [4] - 修订后的合规政策将强化全流程风险管控 内部审计章程则聚焦审计独立性与权威性提升 [4] - 《2025年第三季度第三支柱信息披露报告》将通过官网发布 该报告是巴塞尔协议Ⅲ框架下的信息披露要求 将增强银行资本管理透明度 [4]

财务表现 - 前三季度营业收入90.52亿元，同比增长8.15% [1][2] - 归母净利润33.57亿元，同比增长12.82% [1][2] - 扣非净利润33.42亿元，同比增长12.22% [2] - 净息差2.57%，环比降幅收窄 [1][2] - 净利差2.44%，较年初下降0.10个百分点 [2] - 手续费及佣金收入同比大幅增长57.53% [1][2] 资产负债与业务结构 - 总资产4,022.30亿元，同比增长9.72% [3] - 存款总额3,121.90亿元，较年初增长8.95% [1][3] - 贷款总额2,567.64亿元，较年初增长6.60% [1][3] - 个人经营性贷款余额953.42亿元，占个人贷款近七成 [1][3] - 活期存款占比提升至19.08% [3] - 两年期及以下储蓄存款占比50.33% [3] - 票据贴现余额202.51亿元，较年初增长26% [3] 资产质量与风险 - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点 [1][4] - 拨备覆盖率462.95%，较年初下降37.56个百分点 [1][4] - 拨贷比3.52% [4] - 成本收入比34.44% [4] 资本与流动性 - 核心一级资本充足率11.14%，资本充足率13.66%，较年初略有下降 [5] - 流动性覆盖率212.83%，远超监管要求 [5] - 杠杆率6.57%，较年初下降0.34个百分点 [5] 战略发展与股东结构 - 持续推进村镇银行整合扩张，完成多家村镇银行“村改支”及股权收购 [6][7] - 常熟市投资控股集团持股比例提升至3.81%，江苏江南商贸集团持股比例提升至3.25% [7] - 2025年首次实施中期分红，每股派息0.15元，分红总额4.97亿元，分红率提升至25.27% [7] 行业关注点 - 行业净息差下行压力 [1][8] - 村镇银行整合后协同效应与风险管理 [6][8] - 资本补充与分红政策的平衡 [8] - 行业利率环境变化对盈利能力的影响 [8]

财务业绩 - 前三季度营业收入90.52亿元，同比增长8.15% [1] - 归母净利润33.57亿元，同比增长12.82%；扣非归母净利润33.42亿元，同比增长12.22% [1] - 基本每股收益1.01元，加权平均净资产收益率为15.02% [1][2] - 毛利率为45.98%，同比上升1.42个百分点；净利率为39.59%，同比上升1.24个百分点 [2] 估值指标 - 市盈率（TTM）约为5.67倍，市净率（LF）约为0.77倍，市销率（TTM）约为2.00倍 [2] - 所属概念板块包括长期破净、低市盈率、破净股、价值成长等 [2] 股东结构 - 股东总户数为4.96万户，较上半年末增加8300户，增幅20.12% [2] - 户均持股市值由上半年末的59.25万元下降至45.78万元，降幅为22.74% [2] 业务构成 - 公司主营业务收入构成为：个人业务51.80%，公司业务28.08%，资金业务19.34%，其他业务0.78% [2] - 主营业务涉及公司金融业务、个人金融业务、资金业务及其他 [2]

会议情况 - 公司第八届董事会第十五次会议于2025年10月29日召开，应到13人实到12人[3] 审议事项 - 2025年第三季度报告等多项议案审议均全票通过[4][5][6][8][9][10]

江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：601128 证券简称：常熟银行 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2025 年第三季度报告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董事保证本公告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带责任。 重要内容提示 1.公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人薛文、行长包剑、主管会计工作负责人程鹏飞及会计机构负责人（会计主管人员） 范丽斌保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务报表未经审计 1 / 11 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2025 年第三季度报告 一、主要财务数据 （三）主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 | 项目名称 | 变动比例（%） | 主要原因 | | --- | --- | --- | | 衍生金融资产 | (56.38) | 衍生金融工具估值变动 | | 买入返售金融资产 | 100.00 | 买入 ...

常熟银行公告，第三季度营收为29.9亿元，同比增长4.41%；净利润为13.89亿元，同比增长11.86%。前 三季度营收为90.52亿元，同比增长8.15%；净利润为33.57亿元，同比增长12.82%。 ...