180资源指数市场表现 - 11月25日报收5063.06点，上涨1.41% [1] - 成交额276.01亿元，换手率0.35% [1] - 指数成份股中15家上涨，1家下跌，中金黄金以4.15%涨幅领涨，中国石化以0.68%跌幅领跌 [1] 指数十大成份股详情 - 紫金矿业权重最高为18.36%，最新价28.51元，上涨1.82%，总市值7577.26亿元 [1] - 中国神华权重9.55%，最新价41.20元，涨跌幅为0.00%，总市值8185.83亿元 [1] - 北方稀土权重8.76%，最新价45.05元，上涨0.47%，总市值1628.59亿元 [1] - 洛阳钼业权重8.16%，最新价15.97元，上涨4.04%，总市值3416.67亿元 [1] - 中国石油权重7.07%，最新价9.80元，上涨0.20%，总市值17936.06亿元 [1] - 华友钴业权重6.52%，最新价60.51元，上涨3.97%，总市值1147.33亿元 [1] - 陕西煤业权重6.00%，最新价22.70元，上涨0.35%，总市值2200.76亿元 [1] - 中国石化权重5.44%，最新价5.80元，下跌0.68%，总市值7023.12亿元 [1] - 中国铝业权重5.40%，最新价10.55元，上涨0.57%，总市值1809.92亿元 [1] - 山东黄金权重4.44%，最新价35.60元，上涨2.53%，总市值1641.13亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流入合计8.12亿元 [1] - 游资资金净流出合计5.43亿元，散户资金净流出合计2.69亿元 [1] - 华友钴业主力净流入3.00亿元，占比6.98% [2] - 中国铝业主力净流入2.08亿元，占比7.71% [2] - 江西铜业主力净流入1.57亿元，占比14.40% [2] - 中国石化主力净流入8057.41万元，占比9.21% [2] - 洛阳钼业主力净流入7227.34万元，占比2.31% [2] 相关ETF信息 - 黄金股ETF产品代码159562，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [4] - 近五日涨跌为-2.11%，市盈率22.22倍 [4] - 最新份额为12.3亿份，无变化，净申赎0.0元 [4] - 估值分位为43.08% [5]

宏观市场动态 - 美联储降息预期升温，理事沃勒支持在12月降息，高盛预测美联储可能在12月启动降息，2025年续降三次使基准利率降至3%-3.25%区间[3] - 市场对美联储12月降息的预期为实物资产价格提供上涨动能，COMEX黄金涨超1%，LME铜同样涨超1%[4] - 货币政策转向、贸易不确定性及地缘风险等因素共同支撑黄金的中长期配置价值[9][10] 有色金属价格表现与预测 - 瑞银将2026年3月铜价目标上调750美元至11500美元/吨，6月和9月目标分别上调1000美元至12000美元和12500美元，并新增2026年12月目标13000美元，当前LME期铜报10800美元左右[5] - 印尼自由港公司将2026年铜产量目标下调至47.8万吨，因Grasberg矿事故恢复进度不及预期，短期供应担忧可能推动铜价震荡偏强[4] - 铜供需矛盾显现，在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势[8] - 预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，行业有望延续较高景气度[9] 行业供需分析 - 铜需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域形成有力支撑[8] - 全球铜矿品位下降、资本开支长期不足以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧[9] - 电解铝供给端，国内产能受限于4500万吨的“天花板”，运行产能已处高位，新增产能极为有限；海外产能投产进度缓慢[9] - 电解铝需求端展现出结构性韧性，在供应刚性、库存低位及成本支撑下，价格预计易涨难跌[9] 市场及产品表现 - 11月25日，有色板块回暖，有色50ETF（159652）放量涨超2%，有望终结三连阴[1] - 有色50ETF成分股多数冲高，华锡有色领涨超8%，西部黄金、中金黄金涨超4%，洛阳钼业、华友钴业等涨超3%[6] - 有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股包括紫金矿业（权重15.50%）、北方稀土（权重6.21%）、洛阳钼业（权重5.84%）等[2] - 有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，前五大成分股集中度高达38%[10] - 有色50ETF（159652）标的指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，同期指数累计涨幅达131%，涨幅由盈利驱动[12]

港股有色金属板块上涨行情 - 港股有色金属股出现集体上涨，灵宝黄金和中国大冶有色金属涨幅达3.5%，招金矿业和紫金矿业涨近3%，中国宏桥和洛阳钼业涨超2%，山东黄金、江西铜业、俄铝、金力永磁、中国铝业等均上涨 [1] - 具体个股表现：灵宝黄金(03330)涨3.51%至15.910港元，中国大冶有色金属(00661)涨3.41%至0.091港元，招金矿业(01818)涨2.85%至29.580港元，紫金矿业(02899)涨2.63%至31.180港元，中国宏桥(01378)涨2.36%至30.360港元，洛阳钼业(03993)涨2.20%至16.240港元 [2] 美联储降息预期对市场的影响 - 美联储12月降息25个基点的概率为82.9%，较前日的69.4%显著上升 [2] - 分析认为美联储降息概率升至八成对有色金属板块构成短期至中期利好，将通过美元走弱、融资成本下降、需求预期改善和风险偏好提升等渠道推动有色金属价格和相关股票上涨 [3] 黄金市场表现及驱动因素 - 黄金在亚洲早盘交易中小幅走高，现货黄金上涨0.2%至每盎司4,141.70美元 [3] - 金价受到美联储降息预期的支撑，美联储理事沃勒表示正在推动在下一次美联储会议上降息 [3]

市场表现 - 截至2025年11月25日10:41，国证有色金属行业指数强势上涨2.81% [1] - 成分股中铂科新材上涨11.34%，东阳光上涨6.14%，中金黄金上涨5.52% [1] - 有色ETF基金上涨2.28%，最新价报1.71元 [1] 行业驱动因素 - 美联储理事支持在12月降息的观点提振市场，认为通胀并非大问题 [1] - 2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡 [1] - 工业金属供给侧或持续受限，新能源领域需求增长 [1] - 小金属及新材料供给刚性约束，新兴需求爆发 [1] - 美元信用下降叠加央行持续购金等因素，金价仍具备上行动能 [1] 指数与ETF概况 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取50只规模和流动性突出的证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比52.91% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业等 [2]

市场表现 - 截至2025年11月24日14:33，国证有色金属行业指数成分股涨跌互现，东阳光领涨5.68%，铂科新材上涨5.42%，海亮股份上涨4.31%，国城矿业领跌 [1] - 有色ETF基金(159880)最新价报1.67元 [1] - 有色概念涨跌参半，锂电相关概念出现回调 [1] 机构观点与投资机会 - 东方证券指出有色板块再次迎来逢低布局机会，建议关注被错杀的细分板块 [1] - 电解铝板块以高股息为防守，2026年需求增长与涨价可期 [1] - 中期看好2026年美国财政扩张带来的工业金属需求增长，以及铜铝比价维持高位下铝承接部分铜需求溢出的机会 [1] - 电解铝在海外需求增长拉动下价格持续上行，建议关注逢低布局机会 [1] - 短期金价维持震荡走势，中期看涨逻辑保持不变 [1] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比52.91%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2] - 有色ETF基金设有场外联接份额，A类代码021296，C类代码021297，I类代码022886 [3]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要涉及中国基础材料行业，特别是金属与矿业板块，重点关注铝、铜、铀及小金属（钨、钼）[1] * 会议基于美银证券于2025年11月12日至18日举办的亚洲AI基础设施与机器人会议，汇集了来自金属、电力设备、储能系统、冷却等领域的35位专家及公司代表[1] 铝行业核心观点与论据 **需求与价格展望** * 铝需求保持强劲，主要受电气化及部分铜替代（铜铝价格比约4倍）驱动[2] * 电动汽车的铝渗透率仅约15%，仍有上升空间，重型卡车中使用更多铝材[2][8] * 铝价已超过中国宏桥此前每吨20,600-21,300元人民币的预期，受到基本面及潜在全球冶炼厂关停的支持[2][9] * 全球供应风险上升，潜在关停包括South32的Mozal（-52万吨）和力拓的澳大利亚业务（-59万吨），可能进一步收紧全球供应并支撑高价位[9] * 中国国内铝价近期达到每吨22,000元人民币，LME铝价约每吨2,900美元（折合人民币23,300元），价格强势受海外减产、美国降息的宏观顺风及对基础金属（特别是铜）的投机兴趣驱动[16] **成本与供应结构** * 电力成本是关键驱动因素，中国宏桥第三季度平均电价为每千瓦时0.38元人民币（不含增值税）[2] * 中国宏桥电力结构为：自备电47%、外购电23%、其他来源30%，山东可再生能源仅占2.3%，绿色能源采用有提升空间[10] * 废铝市场显著收紧，美国铝价较LME有2,000美元溢价，吸引欧洲废铝流向美国，重塑全球废铝贸易；中国废铝供应量1,100-1,200万吨仍受限，进一步给原铝需求带来压力[16] * 中国铝业预计2025年铝土矿自给率将保持在60%以上，氧化铝成本持续下降，可能低于每吨2,500元人民币[14] * 氧化铝行业面临压力，约半数中国氧化铝生产商因供应过剩和新产能投产而处于亏损状态，价格预计将在每吨2,700-2,900元人民币区间波动一段时间，任何反弹将受限于3,000元附近[14] **公司战略与资本配置** * 中国宏桥计划在年底前将云南产能从196万吨搬迁至216万吨，以巩固其区域布局[11] * 中国宏桥正积极寻求战略资源整合，包括西芒杜铁矿，预计2026年发货3,000万吨，2027年6,000万吨，首批货物已启运[12] * 中国宏桥可能进行超过30亿美元的股票回购，显示其对现金流实力和长期增长前景的信心[12] * 中国铝业未来年度资本支出预计为150-200亿元人民币，主要用于资源拓展、工艺升级和智能制造[17] * 中国铝业未来经营现金流目标超过400亿元人民币，股息支付率将从去年的30%提高[17] 铜行业核心观点与论据 **价格与库存动态** * SMM专家预计2026年铜价将飙升至每吨12,000美元，年均价在10,600-11,200美元之间[3][18] * COMEX铜库存居高不下且持续上升，而LME库存处于历史中性至低位，套利窗口持续导致铜流向美国，COMEX库存短期内不太可能下降，若趋势延续可能引发逼空，推高LME铜价并触发COMEX库存流出[3][18] **供应与需求预测** * 全球铜供应预计明年增加约90万吨（中国60万吨，海外30万吨）[3][19] * 具体来看，第一量子巴拿马矿预计增产5万吨，Grasberg预计减产35%，Kamoa-Kakula估计为48万吨（后续可能下调）[19] * 冶炼方面，2026年长单TC/RC可能维持在每吨-10至-20美元，持续的低TC/RC可能导致供应削减[19] * 全球铜消费量预计明年增长3%，其中中国增长2.5%，美国增长10-12%，东南亚增长6-8%，欧洲基本持平[20] * 在中国，电动汽车、风电和消费电子预计表现良好，而电网、房地产、太阳能和家电行业仍然疲软[20] * 电动汽车需求增长将从今年的11-12%放缓至明年的8-9%，单车用铜量将从89千克降至75千克以下；风电将保持强劲势头，全球装机容量明年增长超过35%；电力行业增长将降至1%以下（今年为4-5%），因国家电网投资转向铝项目；房地产用铜需求预计收缩3-4%；太阳能用铜量将从今年的76万吨降至明年的60万吨以下，每吉瓦铜强度从4.3-4.5吨降至2.3吨；家电行业2026年增长将低于1%（今年为3-4%）[20] **公司生产与项目** * 紫金矿业2025年铜产量可能低于指引，因Kakula矿暂停，2025-26年产量完全取决于艾芬豪的抽水后计划，但2028年指引保持不变，得益于巨龙矿的贡献[3][21] * 巨龙矿年产量预计到2028年达到30-35万吨，成为紫金最大的单一铜生产项目；朱诺和谢通门矿计划2027年投产，2028年稳定产出，合计贡献10-15万吨[21] * 洛阳钼业确认运营表现强劲，年初至今铜产量超预期，明年预计边际增长[24] * 主要产能增加将来自KFM二期和TFM三期，计划于2027-2028年投产，这些项目将在6个月爬坡后增加近10万吨铜，2028年完全释放产能达到80-100万吨，更长期计划可能推动2029年产能向90万吨迈进[24] * 洛阳钼业钴产量（TFM和KFM合计）超过10万吨，销量超过3万吨，出口配额紧张可能限制第四季度及明年第一季度发货[25] 铀行业核心观点与论据 **需求驱动与市场前景** * 铀需求正在反弹，因核电作为稳定、可扩展的能源获得关注，以支持AI和数据中心[4] * 核能与AI是绝佳匹配，因为核电能够满足AI计算中心的巨大电力需求，提供可靠、高效、清洁的电力，而太阳能和水电等传统绿色能源仍易受天气和季节性影响[28] * 关键驱动因素包括小型模块化反应堆部署、反应堆建设加速以及旧电厂寿命延长[4] * 自2021年以来，在强劲的能源转型需求下，核电开始重新获得全球关注，地区战争和地缘政治动荡进一步强化了对传统化石燃料替代品的迫切需求，铀价和交易量快速反弹，投资者兴趣增加[29] * 未来需求潜在驱动包括：为数据中心和AI计算建设更多核电站、SMR的快速发展和部署、中国及美法等国的核电建设计划、上世纪60-70年代建造的旧核电站许可证可能延长至80-100年、投资者进入市场[30] **供应与价格** * 供应持续紧张（约6万吨对约7.5万吨需求），支撑看涨前景[4] * 铀市场结构性供应不足，全球供应估计为6万吨以上，需求为7.5万吨，中国自2019年重启核电并加速反应堆建设将从2024年起加深这种不平衡[32] * 现货价格在每磅80美元附近徘徊，长协合同（占比超过70%）限制了下跌风险[4][32] * 新铀矿项目获批有限，例如加拿大一些省份在过去40年禁止新矿勘探[32] **公司动态** * 中广核矿业定位为中广核集团的全球铀平台，公司注意到西方投资者（包括TMT基金经理）已开始配置铀资产，显示尽管近期价格停滞，市场情绪已转变[31] * 全年产量预计为1,300吨，计划明年增至1,400吨，未来3年峰值达到1,600吨以上；其Zhalpak矿产能预计到2025年扩大至每年500吨，2027年达产[33] * 公司正在积极评估大规模收购，优先考虑具有重大资源潜力的项目[33] 小金属（钨、钼）核心观点与论据 **钨市场** * 钨面临结构性供应短缺，中国生产占全球83%，2025年配额自2018年以来首次削减[4] * 国内钨精矿（65%）价格同比翻倍，超过每吨30万元人民币，价格上涨归因于供应紧张以及来自无人机、AI PCB、航空航天和国防领域硬质合金的需求增长[35] * 2025年上半年年度生产配额为5.8万吨，同比减少4,000吨，预计2025年总配额为10.7万吨，同比减少7,000吨，2026年配额同比持平[35] * 与2024年14%的超产相比，预计2025年将为零超产，SMM预计2025年供应短缺5.8万吨[35] * 约50%的钨需求来自硬质合金，近期硬质合金市场需求大幅增长，受无人机生产、AI高端PCB以及军事和航空航天设备需求繁荣支持[35] **钼市场** * 全球钼供应高度依赖中国生产商，2024年中国占全球供应超过47%，预计到2030年这一比例将达到50%[36] * 受矿石品位下降影响，国内钼精矿产量增长可能在2025年放缓[36] * SMM预计中国钼铁需求在2025年增长4.8%至14.1万吨，到2030年复合年增长率为6.2%[36] * 新的国内钼产能可能在2028年投产，表明短期供应增长有限[36] * 与有限的供应增长相比，钼合金和不锈钢的需求增长推动了钼需求，2025年前9个月总供应短缺已达5,900金属吨，这种情况可能持续到2028年[36] * SMM预计钼精矿（45%）价格将在2030年前维持在每吨4,100-4,360元人民币区间[36] 其他重要内容 **公司财务与风险提示** * 洛阳钼业持有300亿元人民币净现金，长期债务减少超过70%以削减财务费用，并宣布2024-26年40%的股息支付率，未来几年年度资本支出预计为10亿美元，管道项目（KFM、TFM和Lumina Gold）约60亿美元，外加每年2-3亿美元的维持性资本支出[26] * 洛阳钼业95%的电力使用目前来自刚果（金）和赞比亚外部采购的水电，计划到2027年建设600兆瓦太阳能和储能容量，同时也在建设自己的水电站[26] * 洛阳钼业正在评估非洲和南美洲的铜、金并购机会[27] * 中国铝业已评估海外冶炼机会，但印度尼西亚因电力供应不稳定和地震风险而面临挑战，第四季度可能存在资产减值，四家子公司计划剥离，氧化铝运营面临经济性关停[17] * 各公司目标价及上行/下行风险详见文档第38至57页[38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57]

行业投资评级 - 报告对能源金属中的锂板块给出“增持”和“谨慎增持”评级，对钴板块给出“增持”评级 [11] - 报告对铝、铜、稀土磁材等板块的相关上市公司给出“增持”评级 [5][13][117] 核心观点 - 流动性扰动不改金属上行周期，美联储12月降息预期反复导致基本金属价格震荡，但海内外流动性逐步宽松趋势不变 [2][5] - 能源金属基本面偏强，强劲需求驱动锂价震荡走高，碳酸锂产量继续走高，库存去化放缓 [2][11] - 中长期看，AI数据中心、电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移 [5][10] 贵金属 - 风险资产波动及央行减少黄金储存影响市场心态，贵金属窄幅震荡 [5][7] - 11月21日当周SHFE黄金下跌3.36%至926.94元/克，COMEX金下跌0.77%至4062.80美元/盎司 [7][25] - 中国人民银行10月末黄金储备为7409万盎司，连续12个月增持黄金 [7] 铜 - 降息预期反复导致铜价震荡运行，11月21日当周SHFE铜下跌1.43%至85660元/吨，LME铜下跌0.69%至10777.5美元/吨 [5][10][22] - 刚果金手工采矿区发生事故可能影响当地铜矿供给，自由港计划2026年第二季度重启格拉斯伯格矿区生产 [10] - 11月21日当周精铜杆开工率为70.07%，环比上升3.19个百分点，全球显性库存合计84.52万吨，较前周增加4.66万吨 [10] 铝 - 宏观面预期波动导致铝价高位震荡，11月21日当周SHFE铝下跌2.29%至21340元/吨，LME铝下跌2.54%至2786.0美元/吨 [5][9][22] - 电解铝产能维稳在4413.50万吨，海外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升 [9] - 11月21日当周加工开工率持平于62.0%，SMM社会铝锭库存62.1万吨，环比下降1.5万吨 [9] 能源金属 - 锂板块需求强劲驱动价格震荡走高，碳酸锂产量2.21万吨，环比上升585吨，库存下降2052吨，降幅环比趋缓 [11] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化成本优势 [11] - 推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业（增持），天齐锂业、盛新锂能（谨慎增持），华友钴业（增持） [11][13] 稀土磁材 - 镨钕系价格小幅冲高后回落，11月21日氧化镨钕价格54.9万元/吨，环比上升0.35万元/吨 [5][12] - 氧化镝价格148.5万元/吨，环比下降2.5万元/吨，氧化铽价格657万元/吨，环比下降1.0万元/吨 [5][12] - 市场询盘活跃度较低，成交偏冷清，供需格局无明显变化 [5][12] 行业及个股表现 - 11月21日当周SW有色金属下跌8.61%，全行业排名第25，表现弱于大盘指数 [17][18] - 盛鑫锂能当周涨幅最大为18.1%，索通发展跌幅最大为-24.72% [19] - 相关上市公司中，云铝股份2025年预测PE为13.58倍，神火股份为9.52倍，天山铝业为12.14倍 [117] 宏观数据跟踪 - 美国9月CPI同比+3.0%，8月PCE同比+2.74%，中国10月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.1% [28][32] - 美国目标利率为4.0%，实际利率为4.06%，美元指数上升至100.15 [29][34] - 10月份美国PMI为48.7，中国制造业PMI为49.0%，环比下降0.80个百分点 [35][38]

行业投资评级 - 报告对铝行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 短期宏观预期波动较大，美国就业数据冲击市场，美联储降息表态出现反复，导致铝价回落 [6] - 铝需求逐步转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续需继续关注库存表现 [9] - 氧化铝市场供应过剩与高库存仍是核心压力，国内运行产能持续回落尚未改变供需格局，价格维持阴跌 [9] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [9] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [9] 宏观与市场表现 - 本周（11月17日-11月21日）宏观面偏向利空，美国9月非农就业人口增长11.9万人，预期5.1万，但8月数据下修至减少0.4万人 [6] - 美国9月失业率4.4%，为2021年10月以来最高，市场对美联储12月降息概率预期大幅增至约70% [6] - 本周铝板块下跌7.5%，表现劣于大盘（沪深300下跌3.8%） [91] - 铝板块个股中，豪美新材(-3.5%)、华峰铝业(-4.7%)、宜安科技(-5.2%)跌幅较小；闽发铝业(-25.4%)、常铝股份(-21.5%)、怡球资源(-14.7%)跌幅居前 [97] 价格表现 - LME3个月铝收盘价为2808.0美元/吨，周环比下降1.8%；沪铝活跃合约收盘价为21340.0元/吨，周环比下降2.3% [13][19] - 长江有色A00铝均价为21360.0元/吨，周环比下降2.4% [19] - 氧化铝均价为2835.3元/吨，周环比下降0.4%，年同比下降49.9% [29] - 预焙阳极均价为5886.5元/吨，周环比持平，年同比增加35.9% [29] - 铝棒加工费(广东，φ90)为410.0元/吨，周环比大幅增加70.8% [46] 电解铝供需与库存 - 电解铝生产整体平稳，全国电解铝平均完全成本为16081元/吨，周环比小幅下跌16元/吨；平均盈利5489元/吨，周环比下降334元/吨 [7] - 截至11月20日，国内主流消费地电解铝锭库存为62.1万吨，周环比持平 [7] - 2025年10月电解铝产量为374.2万吨，月环比增加3.5%，年同比增加4.7% [50] - 铝加工行业淡季特征深化，铝线缆开工率小幅回升至62.4%，铝板带开工率微升至66.0%，铝型材与铝箔开工率分别下滑至52.6%和70.4% [7] 上游原料市场 - 铝土矿到港量稳步提升，截至11月14日，我国铝土矿到港量为542.31万吨，较前一周增加229.99万吨 [8] - 几内亚铝土矿CIF均价报71美元/吨，周环比持平 [8] - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9045.6万吨/年，周度开工率下跌0.77个百分点至80.40% [8] - 截至11月20日，电解铝厂氧化铝原料库存为330.9万吨，较前一周增加2.8万吨；氧化铝总库存环比上升1.8万吨至481.1万吨 [8] 进出口情况 - 2025年10月，原铝进口量为24.8万吨，月环比增加1.8%，年同比增加42.2%；原铝出口量为2.5万吨，月环比下降15.2% [63] - 氧化铝进口量为18.9万吨，月环比大幅增加215.6%；氧化铝出口量为18.0万吨，月环比下降28.0% [63] - 铝板带出口量为24.0万吨，月环比下降7.7%，年同比下降20.1%；铝箔出口量为10.6万吨，月环比下降6.6%，年同比下降21.2% [72] 重点关注公司盈利预测 - 中国宏桥：股价26.87元，2025年预测EPS为2.65元，预测PE为10.2倍，投资评级为买入 [5] - 天山铝业：股价12.50元，2025年预测EPS为1.00元，预测PE为12.5倍，投资评级为买入 [5] - 神火股份：股价24.37元，2025年预测EPS为2.13元，预测PE为11.4倍，投资评级为买入 [5] - 中国铝业：股价10.52元，2025年预测EPS为0.84元，预测PE为12.5倍，投资评级为买入 [5] - 云铝股份：股价22.95元，2025年预测EPS为1.88元，预测PE为12.2倍，投资评级为买入 [5]

行业产量数据 - 2025年9月中国氧化铝产量为800万吨，同比增长8.7% [1] - 2025年1-9月中国氧化铝累计产量为6856万吨，累计增长8.4% [1] 相关上市企业 - 行业相关上市企业包括中国铝业（601600）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、神火股份（000933） [1] - 其他相关上市企业包括中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、宏创控股（002379）、闽发铝业（002578）、宁波富邦（600768） [1] 行业研究报告 - 相关报告引用智研咨询发布的《2026-2032年中国氧化铝行业发展模式分析及未来前景规划报告》 [1]

行业概述与市场地位 - 铝压铸合金是通过压铸工艺制成的铝合金材料，具有重量轻、强度高、耐腐蚀能力强等优良特性，广泛应用于汽车、电子、通信、航空航天等领域 [3] - 中国铝压铸合金行业在全球占据举足轻重的地位，市场规模庞大，2024年行业市场规模达到2152.6亿元，同比上涨3.67% [1][10] - 全球铝压铸合金行业市场规模持续增长，2024年达到1427.8亿美元，预计到2031年将增长至2005.1亿美元，年复合增长率为5.0% [10] 市场规模与增长驱动力 - 中国汽车产业是行业核心驱动力，产销量连续多年全球第一，2025年1-9月汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [8] - 新能源汽车市场呈现爆发式增长，2025年1-9月产销量分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，对轻量化需求迫切 [8] - 5G通信、消费电子等领域快速发展带动需求，5G基站建设、智能手机更新换代等均需铝压铸合金支持 [1][9] 产业链与上游供应 - 行业上游主要为铝等原材料，中国原铝（电解铝）产量充足，2024年产量达4400.5万吨，同比上涨4.82%，2025年1-9月产量为3396.8万吨，同比上涨2.20% [7] - 铝价存在波动，从2024年1月的18980元/吨上涨至2025年10月的21293.33元/吨，影响企业生产成本 [7] - 下游应用领域广泛，包括汽车、通讯、家电、储能等，其中汽车行业是最大的应用领域 [6][8] 行业竞争格局 - 国际企业如Nemak、Ahresty、Ryobi等凭借技术、规模和市场布局占据行业引领地位 [10] - 国内企业如爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、立中集团、嵘泰股份等成为行业发展新生力量 [1][10] - 代表性企业爱柯迪2025年1-9月营业收入53.10亿元，同比上涨6.75%，归母净利润8.95亿元，同比上涨20.70% [11] - 代表性企业文灿股份2025年1-9月营业收入43.38亿元，同比下降7.73%，归母净利润0.02亿元，同比下降97.57% [12] 政策支持与技术发展 - 政府出台政策推动行业发展，如2023年4月发布的指导意见提出推动一体化压铸成形等先进工艺技术产业化应用 [4] - 2025年3月发布的铝产业高质量发展方案提出围绕高端制造业需求开展高强、高韧铝合金材料研发及产业化应用 [4] - 生产工艺包含熔炼、精炼、制模和浇注环节，模具温度控制在200-280°C，浇注温度范围650-720°C [3] 未来发展趋势 - 行业向精密化与高性能化方向发展，以满足新能源汽车对质量、精度和性能的更高要求 [12] - 定制化需求增加，企业需为客户提供量身定制的产品设计方案 [13] - 国际市场不断拓展，行业将积极开拓国际市场，加强国际合作，提高国际竞争力 [14]