核准文件及发行规模 - 公司于2022年2月28日取得中国证监会核准公开发行可转换公司债券的批复（证监许可2022408号），核准规模为面值总额11.37亿元，期限6年 [1][2] - 债券发行日为2022年5月19日，每张面值100元人民币，按面值发行 [3] 债券条款 - 票面利率采用阶梯式结构：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年未披露具体数值 [3] - 付息方式为每年付息一次，计息起始日为发行首日，到期归还本金及最后一年利息 [3][4] - 转股期自发行结束满六个月后的第一个交易日起至到期日止，初始转股价28.69元/股 [4] 转股价格调整机制 - 当公司发生送红股、转增股本、增发新股等情形时，转股价按公式进行累积调整 [5][6] - 调整公式包含派送股票股利（P1=P0/(1+n)）、增发新股（P1=(P0+A×k)/(1+k)）等五种情形 [5][6] - 2025年7月因限制性股票回购注销导致转股价从25.98元/股调整为26.07元/股，调整后价格自2025年7月21日生效 [17][18] 赎回与回售条款 - 到期赎回价格为债券面值的108%（含末次利息） [9] - 触发赎回条件包括：连续30个交易日中至少15日股价≥转股价130%，或未转股余额不足3000万元 [9] - 回售条款规定最后两个计息年度内，连续30日股价低于转股价70%时可按面值加应计利息回售 [9][10] 募集资金用途 - 募集资金11.37亿元全部用于气体项目，包括吕梁杭氧、衢州东港等5个项目，总投资13.84亿元，不足部分由公司自筹 [11] - 项目涉及空分供气系统建设及气体供应，实施主体均为公司控股子公司 [11] 限制性股票回购注销 - 因2021年激励计划第三期业绩未达标，公司回购注销733名激励对象持有的553.94万股限制性股票，回购总金额6035.72万元 [14][15] - 回购后总股本从9.84亿股降至9.78亿股，有限售条件股份占比从1.99%降至1.44% [15][16] - 该事项已通过董事会及股东大会审议，并完成债权人通知程序 [16][17]

中国母基金行业一周资讯核心观点 - 本周母基金管理规模达2723.38亿元，主要分布在湖北、江苏、内蒙古、河南、云南、陕西、重庆地区，投资方向聚焦绿色低碳、海洋经济、高端装备制造等战略性新兴产业[1] 各地区母基金设立动态 山东青岛 - 青岛市一次性设立三支百亿引导基金，包括财通创业投资引导基金、财通项目协同引导基金和财通产业投资引导基金，均由青岛财通集团旗下公司共同出资[3][4] - 青岛财通集团为青岛市政府直属金融类企业，注册资本60亿元，构建了以基金管理、产业投资、金融服务为核心的"三核两基"业务体系[6] 江苏 - 江苏省战略性新兴产业母基金第三批产业专项基金正式启动，共5只基金总规模155亿元，包括100亿元诚通科创投资基金、40亿元设区市产业专项母基金、10亿元省属企业产业专项基金和5亿元未来产业天使基金[7][9] - 诚通科创（江苏）基金设立，规模100亿元，重点投资新材料、先进制造、新一代信息技术、新能源等领域[19][21] - 盐城绿色低碳产业专项母基金规模20亿元，主要投资新能源及智慧能源、新能源(智能网联)汽车和绿色环保等领域[27][28] - 江苏省海洋经济股权投资基金规模20亿元，重点关注海工装备和高技术船舶、海洋新材料等五大细分方向[30] 内蒙古 - 国家中小企业发展基金第七批子基金东方嘉富（鄂尔多斯）中小企业创业投资合伙企业正式落户鄂尔多斯，首关规模16亿元，是内蒙古首支国家级子基金[18] 云南 - 云南省先进制造业股权投资母基金完成注册登记，规模50.08亿元，将推动传统产业转型升级和战略性新兴产业发展[23][24] 广东 - 广东会浙产业投资母基金总规模10亿元，聚焦"资本招商"定向吸引产业链关键企业落户四会[25][26] 陕西 - 陕西省政府投资引导基金总规模突破千亿元达1055.38亿元，通过45只子基金累计投资315个重点产业项目[34][35] 重庆 - 明月湖科创基金丛林总规模超1000亿元，将构建覆盖企业全生命周期的科创投资体系[37][38] 其他重要动态 - 常州战新私募基金管理有限公司取得私募基金管理人牌照，注册资本5000万元，将专注省市战新产业专项母基金运作[29] - 南漳县政府投资引导基金拟参股子基金安徽国科科转创业投资基金规模10亿元，县引导基金出资2000万元占比2%[31][32] - 济源产业母基金组建方案正在推进中，将助力当地产业升级和高质量发展[33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 详细介绍境内债券 ETF 的发展、沪深两市债券做市品种流动性及债券 ETF 的投资运用 [1] 根据相关目录分别进行总结 1 何为债券 ETF? - 债券 ETF 是以债券类指数为跟踪标的的交易型证券投资基金，一般采用抽样复制方式跟踪，投资者可在一、二级市场参与，底层资产净值与 ETF 价格差带来套利机会并使 ETF 场价格回归单位净值 [10] - 近一年债券 ETF 规模突破 4000 亿但仍处初探阶段、品种单一，截至 2025 年 7 月 15 日分利率债、信用债和可转债 ETF，15 只规模超 100 亿，前五为富国政金债 ETF 等，且 7 月 10 日以来 10 只科创债 ETF 密集成立 [11][15] - 近一周挂钩中证转债及可交换债的 ETF 份额增加最多，份额变动率上沪 30 年国债指数 ETF 居首、中债 - 30 年期国债财富(总值)指数 ETF 次之，成交活跃度上中证短融类 ETF 最高、中债 - 7 - 10 年政策性金融债全价(总值)指数次之 [2][17] 2 交易所债券流动性分析 - 因债券 ETF 暂无法开立银行间账户，主要分析交易所场内可交易债券市场，整体上交所债券成交量和流动性优于深交所 [19] - 近一个月上交所利率债做市品种中 3 年内到期成交最活跃、3 - 5 年次之，流动性与标准期限负相关；信用债做市品种中 10 年以上到期流动性最活跃、3 年以内次之 [20][22] - 近一个月深交所利率债做市品种中 3 年内到期平均成交量最高、10 年及以上次之；信用债做市品种中 3 - 5 年内到期换手率最高、10 年以上次之 [23][24] 3 债券 ETF 的投资运用 - 债券 ETF 有资产配置及趋势交易作用，支持场内交易等使交易更灵活、效率高、可带杠杆、透明度高，相比普通场外债券指数基金增加多种投资策略 [25][27] - 投资策略包括资产配置、趋势交易、套利策略（折溢价、期现套利）、红利策略、事件驱动、日内 T + 0 策略、杠杆策略等，还可进行一二级市场价格套利、日内 T + 0 交易、质押回购加杠杆 [27][28]

公司信息 - 公司为浙商证券股份有限公司，控股子公司为国都证券股份有限公司[1] 财报披露 - 国都证券2025年半年度未经审计报表将在中国货币网披露[1] - 报表详情见公司在上海证券交易所网站公告附件[1] 时间信息 - 公告发布时间为2025年7月17日[3]

资产负债情况 - 2025年6月30日公司资产合计332.5983286116亿元，较年初下降[2] - 2025年6月30日公司负债合计220.2518828005亿元，较年初下降[2] - 2025年6月30日公司所有者权益合计112.3464458111亿元，较年初略有下降[2] 经营业绩 - 2025年6月公司营业收入为1.8775854662亿元，本年累计7.020141479亿元[4] - 2025年6月公司营业支出为0.7875013428亿元，本年累计2.9934123487亿元[4] - 2025年6月公司营业利润为1.0900841234亿元，本年累计4.0267291303亿元[4] - 2025年6月公司利润总额为1.0882406074亿元，本年累计4.0293626764亿元[4] - 2025年6月公司净利润为0.8670115931亿元，本年累计3.3272280258亿元[4] - 2025年6月公司其他综合收益的税后净额为 - 0.4605843068亿元，本年累计 - 0.4666653274亿元[4] - 2025年6月公司综合收益总额为0.4064272863亿元，本年累计2.8605626984亿元[4] 项目余额变化 - 第一次期初余额为115.4380185302亿元，期末余额为112.3464458111亿元[8] - 资产项目的风险调整合计期初余额为34.7880415199亿元，期末余额为35.1519542337亿元[8] - 存出保证金期初余额为3.4516767173亿元，期末余额为3.5523034742亿元[8] - 违约保证金期初余额为292.926967万元，期末余额为241.003867万元，扣减比例10%[8] - 期货(期权)保证金期初余额为8492.11212万元，期末余额为9473.37412万元，扣减比例100%[8] - 长期股权投资期初余额为29.44323845亿元，期末余额为29.5871179493亿元，扣减比例100%[8] - 投资性房地产、固定资产、在建工程期初余额为2514.369599万元，期末余额为2511.685609万元，扣减比例100%[8] 净资本情况 - 核心净资本期初计算金额为83.2495132459亿元，期末为79.7928690657亿元[8] - 附属净资本和借入的次级债(含永续次级债)期初和期末均为11.5亿元[8] - 中国证监会认定或核准的其他调整项目期末需扣减41.785352万元[8]

上市后承诺履行情况 - 自上市以来至核查意见出具日，公司及相关方公开承诺已履行完毕或正在履行，不存在不规范承诺或未履行完毕的情形 [1][2] - 承诺履行情况通过定期报告、公告及交易所网站等公开渠道核查确认 [1][2] 最近三年规范运作 - 公司最近三年不存在违规资金占用、违规对外担保情形，内控制度执行有效 [3][4] - 2023年因搬迁补偿款风险披露问题收到深交所监管函（公司部监管函〔2023〕第62号） [5] - 2025年因贸易业务财务核算问题被深圳证监局责令改正（〔2025〕17号），董事长嵇敏被出具警示函（〔2025〕18号） [7][8] - 2024年因未及时披露业绩预告及退市风险提示被深交所通报批评（深证上〔2025〕628号） [8] 业绩真实性与会计处理 - 2022-2024年审计报告均为无保留意见，但2022-2023年含解释性说明段，2024年为标准无保留意见 [9][10][11] - 信用减值损失2022-2024年分别为-20.30万元、70.44万元和-235.47万元，存货跌价损失同期为-634.88万元、-402.00万元和-173.46万元 [14][15] - 未发现虚假交易、关联方利益输送或调节利润情形，会计政策变更仅因执行财政部《企业会计准则解释第16号》 [12][13][14] 控股股东及管理层动态 - 2023年9月控制权变更为上海奉望实业有限公司，实际控制人为张建云 [4] - 现任董事张文渊、嵇敏曾因上海交大昂立未按时披露定期报告被公开谴责（202382号），但已整改完毕 [6] 关联交易与独立性 - 关联交易履行审批程序及披露义务，定价公允，未发现利益输送 [12] - 控股股东上海奉望承诺避免同业竞争，保证人员、资产、财务等独立性 [19][28][29] 重大资产重组相关 - 本次交易不涉及拟置出资产，专项核查覆盖业绩真实性、规范运作等前置条件 [16] - 交易对手方包向兵承诺标的公司孚邦实业2024-2026年扣非净利润累计不低于3000万元，并设置股份锁定及补偿机制 [19][22]

交易方案概述 - 公司拟以现金335,000万元收购中恩云科技、申惠碧源、中恩云信息100%股权[6][11] - 交易标的属于软件和信息技术服务业，主营业务为数据中心运营[11] - 交易采用收益法评估，标的整体估值336,100万元，增值率197.53%[11] - 资金来源包括控股股东借款、自有资金及自筹资金[11] 交易影响分析 - 交易完成后公司业务将扩展至数据中心领域，形成多元化布局[11][12] - 预计交易后公司资产总额从40,497.71万元增至605,424.60万元[13] - 营业收入从4,572.74万元增至26,383.61万元，净利润从296万元增至4,786.63万元[13] - 资产负债率将从38.15%上升至91.55%[13] 标的公司情况 - 标的公司采用批发型数据中心模式，主要客户为互联网客户A[10][11] - 客户合同期限为10年（2021-2030年），前6年为锁定期[28] - 2023-2025年1-3月标的公司营业收入分别为81,546.77万元[32] - 标的公司股权目前质押给中信银行北京分行[26] 行业背景 - 数据中心行业受国家政策支持，强调绿色高效发展方向[29] - 行业属于资金密集型，固定资产投入大且折旧成本占比高[27] - 电力成本对运营影响显著，电价波动可能影响毛利率[27] - 优质数据中心资源正成为稀缺资产[29] 交易风险提示 - 存在审批风险，需通过股东大会审议及监管部门批准[24] - 标的公司客户集中度高，单一客户占比100%[28] - 交易后商誉将增至251,445.39万元，占总资产41.53%[25] - 资金偿付压力较大，需在2025年10月31日前完成90%付款[25]

交易概述 - 宇顺电子拟以现金支付方式收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%股权 [2] - 本次交易不涉及新增股份 [2] 财务影响分析 - 标的公司2021年、2022年、2023年归属于母公司股东的净利润分别为9,477.87万元、17,342.47万元、4,490.61万元 [3] - 考虑并购贷款财务费用后，预计不会导致上市公司即期每股收益被摊薄 [3] - 若标的公司净利润波动，可能对上市公司经营业绩产生不利影响 [3] 填补摊薄回报措施 - 公司已建立完善的法人治理结构和组织管理架构，强化内部控制与成本管控 [3] - 交易完成后将加强标的公司业务整合，其财务数据纳入合并报表范围 [4] - 公司承诺保持现有利润分配政策稳定性，未来视情况修订分红政策以保障股东利益 [4] 相关主体承诺 - 控股股东/实际控制人承诺不干预上市公司经营管理，不侵占公司利益 [5] - 董事及高管承诺不损害上市公司利益，薪酬制度与填补回报措施挂钩 [5] - 相关主体承诺若违反填补措施将依法承担赔偿责任 [5] 独立财务顾问意见 - 本次交易后基本每股收益增加，不存在即期回报摊薄情况 [6] - 上市公司拟采取的填补措施切实可行，相关主体承诺符合监管规定 [6]

交易概述 - 宇顺电子拟以支付现金方式收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%股权 [2] - 本次交易构成重大资产重组 [2] 独立财务顾问核查 - 浙商证券作为独立财务顾问，核查本次交易符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》相关规定 [2] - 独立财务顾问不存在各类直接或间接有偿聘请第三方的行为 [2][3] 上市公司聘请中介机构情况 - 上市公司聘请的中介机构包括独立财务顾问、法律顾问、审计机构、审阅机构、评估机构 [2] - 由于交易对方及其控股股东为境外主体，公司间接有偿聘请观韬律师事务所（香港）、BVI律师和开曼律师对交易对方主体资质进行核查并出具法律意见书 [2] - 除上述情况外，公司不存在其他直接或间接有偿聘请第三方的行为 [2][3] 独立财务顾问核查结论 - 独立财务顾问确认本次交易中不存在直接或间接有偿聘请第三方的行为 [3] - 上市公司除依法聘请的必要中介机构外，未有偿聘请其他第三方，符合相关规定 [3]

交易概述 - 宇顺电子拟以现金方式收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%股权 [2] - 浙商证券作为独立财务顾问对本次交易是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条进行核查 [2] 交易合规性 - 标的公司主营业务为面向大型互联网公司提供数据中心基础设施服务 符合国家产业政策 [2] - 标的资产在报告期内不存在违反环境保护、土地管理等法律法规的重大违法行为 [2] - 交易相关指标未达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条标准 无需反垄断申报 [3] - 交易不涉及外商投资及对外投资事项 [3] 交易结构 - 本次交易为现金购买资产 不涉及发行股份 不会影响上市公司股权结构和股本总额 [3] - 标的资产定价以独立评估机构结果为基础 评估机构与交易各方无利益冲突 [4] - 标的公司股权目前质押给中信银行北京分行 需在2025年10月31日前解除质押 [5] - 上市公司控股股东承诺预留足额现金用于解除质押 确保资产过户无障碍 [6] 交易影响 - 交易完成后上市公司将新增数据中心业务 主营业务更加突出 [6] - 预计将大幅提升公司持续经营能力和盈利能力 [6] - 交易不会导致控制权变更 上市公司在业务、资产等方面仍保持独立性 [7] - 上市公司现有法人治理结构健全 交易后将进一步完善管理 [7][8]