股东大会信息 - 2024年6月25日10点召开2023年年度股东大会，地点在杭州浙商证券十一楼会议室[3] - 网络投票2024年6月25日进行，交易系统和互联网投票时间不同[6] - 股权登记日为2024年6月19日，A股代码601878，简称浙商证券[17] 议案相关 - 本次大会审议13项议案，已在相关会议通过并公告[8][9] - 特别决议议案为议案6，部分议案对中小投资者单独计票[11] - 涉及关联股东回避表决的议案为4.01、4.02[11] 其他 - 公布2023年度董监高薪酬及考核情况说明[25][26]

报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 公司概况 1) 浙商证券是浙江省首家国有控股的上市券商,深耕浙江市场,区位优势明显。[12][13][14] 2) 公司通过收购、设立等方式参控股多家金融机构,形成多元化金融产业布局。[19][20] 经营分析 1) 财富管理业务是公司发展亮点,代销和机构经纪业务增长迅速。[31][32] 2) 投行业务深耕浙江市场,债券承销业务本土化特色突出。[35][36][37] 3) 资管业务经历整改后规模降幅放缓,公募AUM快速增长。[38][39][40] 4) 期货业务佣金率持续高于行业,为公司贡献约11%利润。[44][45][46] 5) 自营业务收益率触底反弹,另类投资子公司利润贡献约1%。[47][48] 外延式并购 1) 公司拟收购国都证券股权,有望实现区域协同和业务短板补齐。[50][51][52][53][54][55][56][57] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 浙商证券是浙江省首家国有控股的上市券商,深耕浙江市场,区位优势明显。公司通过收购、设立等方式参控股多家金融机构,形成多元化金融产业布局。[12][13][14][19][20] 经营分析 1. 财富管理业务: - 代销和机构经纪业务增长迅速,佣金率下滑趋势放缓。[31][32] 2. 投行业务: - 深耕浙江市场,债券承销业务本土化特色突出。[35][36][37] 3. 资管业务: - 经历整改后规模降幅放缓,公募AUM快速增长。[38][39][40] 4. 期货业务: - 佣金率持续高于行业,为公司贡献约11%利润。[44][45][46] 5. 自营业务: - 收益率触底反弹,另类投资子公司利润贡献约1%。[47][48] 外延式并购 公司拟收购国都证券股权,有望实现区域协同和业务短板补齐。[50][51][52][53][54][55][56][57]

股权信息 - 公司总股本为3,882,194,382股（截至2024年5月20日）[8] - 已回购股份38,781,600股，有表决权股份总数为3,843,412,782股[10] - 出席会议股东49名，代表股份2,267,124,500股，占比58.9873%[10] 会议安排 - 2024年5月10日决议召开本次股东大会，5月11日公告通知[9] - 现场会议于5月27日10:00召开，有网络投票时间安排[9] 议案审议 - 审议《关于参与竞拍同方创投、嘉融投资所持国都证券股份的议案》[15] 结果说明 - 股东大会召集等程序合规，表决结果合法有效[17]

股东大会信息 - 召开时间为2024年5月27日[5] - 召开地点为杭州市五星路201号浙商证券十一楼会议室[5] 参会情况 - 出席会议股东和代理人49人[4] - 出席股东所持表决权股份总数2,267,124,971股[4] - 占公司有表决权股份总数比例58.9873%[4] - 在任董事9人，出席5人[8] - 在任监事3人，出席1人[8] 表决情况 - A股表决同意票数2,266,807,771，比例99.9860%[7] - 5%以下股东对参与竞拍议案表决同意票数比例99.7770%[7] 其他 - 见证律师事务所为北京市嘉源律师事务所[10]

市场扩张和并购 - 公司竞拍国都证券448,516,574股股份，对应7.6933%股份[3] - 公司成为受让方，成交价格100,944.13万元[4] - 已支付保证金10,000.00万元，剩余90,944.13万元待支付[9] 未来展望 - 交易尚须获证监会核准及股转公司合规确认，有不确定性[17] - 交易符合公司战略规划，利于提升竞争力[18]

会议情况 - 浙商证券第四届董事会第二十一次会议于2024年5月21日召开，9名董事均表决[1] - 会议表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[2] 市场扩张和并购 - 公司两家投资子公司拟参与设立20亿元金华基金[1] - 浙商资本与浙商投资共同出资8亿元参与，浙商投资出资7.8亿元[1]

全球光伏市场趋势 - 2024E-2026E的全球光伏新增装机需求保持高增速，CAGR约17%[2] - 2023年光伏主要环节价格下跌，带动光伏产业链价格趋势向下[13] - 2023-2025年全球光伏胶膜市场CAGR约19%[4] 光伏胶膜市场 - 光伏胶膜是封装的关键辅材，成本占比约为5%-7%[20] - EVA胶膜具有高透光率、抗紫外湿热黄变性、黏结性好等特点，是主流胶膜材料；POE胶膜具有更高的水汽阻隔率、耐候性能和更强的抗PID性能[25] - EVA粒子价格上升，胶膜价格有望上行[26] - 预计主要胶膜厂商产能约67亿平，可供应组件579GW[30] - 2025年全球POE粒子需求约89万吨，国内主要POE树脂公司规划产能为165万吨[33] 光伏市场发展 - 2022年双面双玻组件市场占比达到40.4%，预计到2030年有望超过60%[38] - N型电池逐步取代P型电池，2023年n型电池市场份额占比约26.5%[39] - 光伏电池栅线银浆价格昂贵，成本约占光伏电池非硅成本的50%-60%[41] 公司业绩 - 福斯特公司2023年实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%，毛利率14.64%[44] - 海优新材公司2023年胶膜业务收入占比为98.53%，毛利率3.35%[49] - 赛伍技术公司2023年光伏材料业务收入占比约86.96%，毛利率10.74%[51] - 公司光伏胶膜业务规模不断扩大，营收占比从2020年的28%增长至2023年的51%[53][55] - 公司光伏胶膜产能将由年产1.6亿平拓展至6亿平（2024年底），市占率有望大幅提高，盈利能力显著提升[53] - 公司光伏胶膜产品已通过天合、晶澳认证，实现小批量供货，后续供货量有望提升[54]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司全口径销售金额约17.4万亿元,同比下降6.0%。其中新房销售金额约10.3万亿元,同比下降6.0%。[25][26] - 2023年公司全口径销售面积约15.1亿平方米,同比增长6.3%。其中新房销售面积约9.5亿平方米,同比下降8.2%。[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年公司新房销售面积和销售金额均出现下滑,但二手房销售面积和销售金额均实现增长。二手房销售面积约5.7亿平方米,同比增长44%;销售金额约7.1万亿元,同比增长30%。[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市2024年1-3月土地供应和成交规模同比均下降,但成交楼面价大幅上涨,同比增长65.5%。三四线城市土地供应和成交规模下滑幅度较大,成交楼面价同比下降7.1%。[103][104] - 重点10城总价1000万元以上商品住宅成交套数2023年同比增长2%,其中二三线城市成交套数增长10%。[107] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 政策引导下,公司未来将更多聚焦于改善型住房的开发,提升产品力和品牌力。优质房企在双轨制下有望获得更多定价权,利润空间好于刚需产品。[83][85][108] - 行业内具备较强产品力的优质房企,如华润置地、中国海外发展、保利发展等,是行业洗牌后长期增长潜力最强的。[108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,未来拼的是高质量、新科技、好服务,能为群众建设好房子、提供好服务的房企才有市场和发展前景。[83] - 管理层认为,要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快完善"市场+保障"的住房供应体系,改革商品房相关基础性制度,着力构建房地产发展新模式。[46] 其他重要信息 - 2024年政策在化解风险、稳定价格、双轨制和三大工程等方面发力,有望打破行业负循环。[99][100][101] - 二手房市场修复是新房市场回暖的先导,中介公司业绩有望率先改善。[111][112] - 在基本面修复前,物业公司和持有优质资产的公司是相对确定性较高的标的。[116][117] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 房地产行业政策效果如何?[121] **Jiazhen Zhao 回答** 房地产政策效果不及预期是本轮周期的一大风险。政策出台的时效性和力度是关键,如果政策效果不及预期,可能会导致需求侧修复乏力。[121] 问题2 **Yang Bai 提问** 房企负面舆论会如何影响销售?[121] **Jiazhen Zhao 回答** 房企负面舆论加剧销售挤兑,引发负反馈也是本轮周期的一大风险。如果房企负面舆论加剧,可能会进一步打击购房者的信心,导致销售下行加速。[121] 问题3 **Joyce Ju 提问** 本轮需求侧修复力度是否足够?[121] **Lei Chen 回答** 本轮需求侧修复力度是否足够也是一个风险。如果需求侧修复力度较弱,可能会影响行业基本面的企稳修复。[121]

固态电池材料体系升级，性能全面革新 固态电池采用固体电极和固体电解质 [1] - 固态电池是一种采用固体电极和固体电解质的锂离子电池，电池负极未来可以用锂金属替代石墨和硅作为原材料 [1] - 固态电解质是固态锂离子电池的核心组成部分，可同时作为电池的隔膜和电解质 [1][12] 固态电解质包括无机和聚合物两大类 [12][13][14][15][16][17][18][19] - 无机固态电解质包括氧化物、硫化物和卤化物，具有高电化学窗口、高机械强度等优点，但离子电导率较低 - 聚合物固态电解质具有高柔韧性、易加工等优点，但离子电导率较低 正负极材料正在升级 [21][22] - 正极材料正在向超高镍、富锂锰基等高能量密度方向发展 - 负极材料包括金属锂、硅基和无锂负极，其中硅负极具有高比容量但体积膨胀大 固态电池具有多方面优势 [24][25][26][27] - 高安全性：固态电解质熔沸点高，无燃烧热源 - 高能量密度：正负极均采用高比能材料，且轻量化 - 长循环寿命：克服了锂枝晶问题 产业化仍面临挑战 [28][29][30][31][32][33][34][35] - 离子导电率、界面稳定性等关键问题有待突破 - 材料成本较高，需要进一步降本 - 整车设计需要配合固态电池特点 国内企业布局氧化物路线，半固态电池先行量产 政策支持力度加大 [37][38][39][40] - 国家相继出台多项政策支持固态电池技术研发和产业化 全固态电池量产预期在2030年左右 [41] - 国内预计2030年左右实现全固态电池小规模量产，2035年左右实现大规模量产 国内企业布局各有特点 [44][45][46][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - 中国企业主要布局氧化物路线，如卫蓝新能源、清陶能源、赣锋锂业等 - 部分企业如恩力动力、中科固能等专注于硫化物路线 - 美国企业如Solid Power、QuantumScape等主要布局硫化物和氧化物 - 日韩企业如丰田、松下等则更多关注硫化物路线 半固态电池已实现装车 [76] - 东风汽车、赛力斯、蔚来、上汽集团等已有半固态电池产品上市 - 全固态电池预计2027年后逐步量产应用 投资建议 建议关注以下领域 [78] - 半固态/固态电池企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 - 超高镍正极材料企业：容百科技、当升科技等 - 硅基负极材料企业：贝特瑞、杉杉股份等 - 固态电解质及上游材料企业：东方锆业、当升科技等 风险提示 [80][81][82] - 产业化进度不及预期 - 上游原材料价格波动 - 技术路线发生变更

业绩总结 - 2023年度合并营业总收入为13.810961616亿元，2022年度为9.3824171572亿元[26] - 2023年度合并净利润为7.1443425953亿元，2022年度为3.3352830794亿元[26] - 2023年度母公司营业总收入为12.8794477412亿元，2022年度为9.434179832亿元[29] - 2023年度母公司净利润为6.9000196322亿元，2022年度为4.1497813569亿元[29] - 2023年度合并基本每股收益和稀释每股收益均为0.12元，2022年度均为0.06元[26] 财务状况 - 2023年末货币资金为44.74亿元，2022年末为56.62亿元[17] - 2023年末结算备付金为16.38亿元，2022年末为10.06亿元[17] - 2023年末融出资金为53.22亿元，2022年末为52.60亿元[17] - 2023年末交易性金融资产为188.83亿元，2022年末为177.01亿元[17] - 2023年末其他债权投资为7.55亿元，2022年末为16.00亿元[17] - 2023年末长期股权投资为8.11亿元，2022年末为7.70亿元[17] - 2023年末固定资产为2286.47万元，2022年末为2736.89万元[17] - 2023年末使用权资产为5034.07万元，2022年末为6214.68万元[17] - 2023年末资产总计为338.79亿元，2022年末为349.04亿元[17] - 2023年末负债合计223.57亿元，较2022年末238.10亿元下降6.07%[24] - 2023年末股东权益合计106.69亿元，较2022年末102.02亿元增长4.58%[24] 现金流量 - 2023年度经营活动现金流入小计为30.4928707379亿美元，2022年度为76.2702109657亿美元[32] - 2023年度经营活动现金流出小计为28.9844259193亿美元，2022年度为70.6152015708亿美元[32] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额为1.5084448186亿美元，2022年度为5.6550093949亿美元[32] - 2023年度投资活动现金流入小计为1.2325631378亿美元，2022年度为9.6109669870亿美元[32] - 2023年度投资活动现金流出小计为0.6014625635亿美元，2022年度为0.3024021154亿美元[32] - 2023年度投资活动产生的现金流量净额为0.6311005743亿美元，2022年度为9.3085648716亿美元[32] - 2023年度筹资活动现金流入小计为28.8061亿美元，2022年度为27.3亿美元[32] - 2023年度筹资活动现金流出小计为36.7067204810亿美元，2022年度为44.9571214880亿美元[32] - 2023年度筹资活动产生的现金流量净额为 -7.9006204810亿美元，2022年度为 -17.6571214880亿美元[32] - 2023年度现金及现金等价物净增加额为 -5.7136818146亿美元，2022年度为 -2.6489333107亿美元[32] 其他 - 截至2023年12月31日，公司有证券营业部56家，分公司4家[51] - 公司注册资本为人民币583,000.0009万元[47] - 2023年执行新会计政策调整母公司资产负债表，递延所得税资产从199,456,269.13元调至214,111,911.76元，调整数为14,655,642.63元；递延所得税负债从5,760,268.24元调至20,415,910.87元，调整数为14,655,642.63元[155] - 2023年执行新会计政策调整合并资产负债表，递延所得税资产从205,934,471.27元调至220,740,033.38元，调整数为14,805,562.11元；递延所得税负债从6,367,871.37元调至21,173,433.48元，调整数为14,805,562.11元[157]