报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司量价齐升逻辑凸显，充分受益于铜金价格高位；四季度利润环比下滑，但全年产能释放迅速，在顺周期背景下充分受益量价齐升逻辑；公司提出2025年度主要矿产品产量指引，核心品种量增逻辑仍是主线，且控股藏格矿业构筑新的利润增长点；预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收3036.40亿元，同比+3.49%；归母净利润320.51亿元，同比+51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比+46.61%；2024Q4实现营收732.43亿元，同比+7.09%，环比-8.42%；归母净利润76.93亿元，同比+55.28%，环比-17.04%；扣非归母净利润79.45亿元，同比+23.97%，环比-4.44% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为401.6/440.3/472.3亿元，对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍 [3] - 给出2023A - 2027E的营业收入、归母净利润、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据 [5] 产量情况 - 2024Q4铜产量约27.9万吨，环比+3.0%；金产量18.7吨，环比-1.0%；银产量104.7吨，环比-13.4%；全年矿产铜产量107万吨，黄金产能显著提升 [2] - 2025年度主要矿产品产量指引：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [3] 价格情况 - 2024Q4铜均价（沪铜）7.5万元/吨，环比基本持平；金均价（伦敦现货黄金）2662美元/盎司，约合616元/克（7.2汇率计算），环比+7.6%；银均价（伦敦现货白银31.4美元/盎司，约合7269元/千克），环比+6.6% [2] 项目情况 - 伴随卡莫阿三期改扩建爬坡达产、巨龙二期改扩建工程、海域金矿12000吨/日采选工程等核心增量项目发力，公司铜金核心品种量增逻辑仍是主线 [3] - 藏格矿业手握优质氯化钾以及锂资源，2024年10月取得老挝《钾盐矿储量证》，氯化钾资源量约为9.84亿吨，报告研究的具体公司控股藏格矿业将进一步取得海内外钾锂资源，夯实多品种发展格局 [3] 股价及市值情况 - 2025年03月24日收盘价18.05元，总市值479725.21百万元，总股本26577.57百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量187.21百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [10]

文章核心观点 紫金矿业虽营收和利润增长、市场地位显赫，但MSCI ESG评级连续3年为B级垫底，在环境、社会、公司治理等方面存在诸多问题，且分红、回购力度低于同行 [1][2][3] 财务表现 - 2024年营业收入首次突破3000亿元，同比增长3.49%；归母净利润突破300亿元，同比增长51.76%，营收增速创2014年以来新低 [3] - 2024年矿山产金72938千克，同比上升7.70%，占中国矿山产金总量的24%以上 [3] ESG评级情况 - 2022 - 2024年MSCI ESG评级维持B级，在公司治理、企业行为等多指标表现落后 [2][3] 环境维度问题 - 2024年能源消耗强度达4.59 MWh/万元工业增加值，创5年最高，较上一年增加3.27% [4] - 2024年总取水量72.52百万吨，同比增加9.66%，新鲜水用水强度238.84吨/百万元营收，较上一年增加5.97%，水循环利用率小幅下降 [4] - 2024年COD、氨氮、总铜、总锌排放强度均上升，氨氮排放强度较上一年增加54.31%，总锌排放强度增加100%以上 [5] - 2024年单位营收危险废物产生量达0.94吨/百万元营收，较上一年增加70%以上 [5] 社会维度问题 - 2024年员工流失率8.49%，较上一年增加0.49个百分点，主要因中国员工大幅流失，30 - 50岁员工流失率创5年最高，2023年流失率超中国铝业 [7] - 2022 - 2024年均有1名员工工亡，2023 - 2024年承包商合计16人工亡，2024年6名，安全管理和标准有提升空间 [7] 公司治理问题 - 2024年员工商业道德培训覆盖率降至3年最低 [10] - 2022 - 2024年总申诉举报数超200次，2024年达236次，较2020年翻倍，主要来自员工举报 [10] - 2024年104名员工因腐败等商业道德问题受处分，195人次被警示，152家合作伙伴因违规被终止合约，2起职务犯罪刑事诉讼案件未办结 [10] 分红回购情况 - 2024年仅有一笔不足300万元回购，远低于江西铜业、天山铝业等，与南山铝业相差甚远 [13] - 上市以来累计分红率38.14%，低于洛阳钼业、楚江新材等公司 [13] - 2023 - 2025年现金分红计划在行业内不突出，洛阳钼业、中国铝业、南山铝业分红表现更优 [13][14]

文章核心观点 紫金矿业市值管理谋变，董事长列为第一责任人，高管激励与股市绑定；公司盈利因铜、金产品增长，后续或加码金、银资源布局；持续并购使资产负债率高、股利支付率下降，需平衡企业发展与投资者回报，加大回报或助于市值管理 [1][2][7] 市值管理 - 董事长陈景河称公司市值管理不佳，业绩好但估值低，将管理层奖金与股票、市值绑定，有信心公司价值被市场发掘 [1] - 公司发布市值管理制度，董事长为第一责任人，董秘为直接负责人，明确董高参与提升投资价值工作 [1] 业务经营 - 2024年公司矿山产铜106.8万吨，同比增6.07%，伦铜和国内铜价分别涨7.9%和9.7%，贡献28%营收和45%毛利润；矿山产金锭和金精矿贡献超250亿营收，毛利率达46%和68%以上 [2] - 公司认为即使金属价格高，仍有性价比高项目，如秘鲁La Arena铜金矿 [2] - 金、银可能成后续并购重要矿种，黄金因地缘政治和货币因素是投资并购重要方向，公司虽银资源储备全球第4仍关注其储备 [4][5] - 截至2024年末，公司锂资源量达1800万吨碳酸锂当量，2025年预计新增4万吨产能，后续重点是释放产能而非外部并购 [5] 财务状况 - 过去五年公司资产负债率保持在55%以上，三年超59%，股利支付率较上一个五年下降，2024年为31.51% [7][8] - 公司明确逐步将资产负债率控制在50%以内，提高现金分红比例，董秘称会根据情况加大分红 [9] 估值情况 - 截至3月25日午后，南方铜业、自由港总市值分别约5695亿、4293亿元，紫金矿业4890亿元，但二者PE分别达31.76倍、23.49倍，紫金矿业按2024年每股收益算PE不足15倍，按2025年预测算仅12.3倍 [10] - 与其他A股铜业公司相比，紫金矿业15倍左右估值较高，公司认为自身是高成长型企业，2028年铜、黄金产量或增50%，多产品产量有望进全球3至5位 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年主营金属量价齐升、降本增效显著，业绩大幅提升；资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位；金铜价格有望上扬，公司业绩增长有保障；预计2025 - 2026年每股收益分别为1.44元和1.75元，对应3月24日收盘价的PE分别为12.57和10.34倍，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3036.40亿元，同比+3.49%；归母净利润320.51亿元，同比+51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比+46.61% [4] - 单季度看，Q4实现营业收入732.43亿元，同比+7.09%，环比-8.42%；归母净利润76.93亿元，同比+55.28%，环比-17.04% [4] - 2024年毛利率为20.37%，同比增加4.56个百分点；净利率为12.97%，同比增加3.92个百分点 [4] 主营矿产品情况 - 2024年主营矿产品资源量、产量量价齐升，矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，矿产铜、矿产金同比增速分别为6%和8% [4] - 铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，居全球矿业行业低位 [4] 资源储备情况 - 2024年自主找矿勘探重大突破，西藏巨龙铜矿等增储成果显著；秘鲁阿瑞那铜金矿并购完成，加纳Akyem金矿、藏格矿业控制权收购交割加速 [4] - 截至2024年底，保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨，锂（LCE）1788万吨 [4] 价格走势与产量计划 - 铜供应端扰动延续，需求端在新能源产业驱动下有望增长，叠加去美元化趋势，铜价有望走高；黄金避险价值凸显，金价或将维持高位 [4] - 2025年计划金属产量进一步提升，矿产铜115万吨，矿产金85吨 [4] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|303639.96|343633.77|379505.96|412777.41| |营业总成本|259673.09|288553.46|313298.55|335751.87| |营业成本|241776.17|266985.60|289511.12|309957.84| |营业税金及附加|5818.76|7216.31|8349.13|9163.66| |销售费用|737.71|790.36|834.91|908.11| |管理费用|7728.81|8728.30|9639.45|10525.82| |财务费用|2029.30|3046.00|2990.50|3050.00| |研发费用|1582.33|1786.90|1973.43|2146.44| |公允价值变动净收益|948.45|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-727.19|-654.47|-589.03|-600.81| |营业利润|48826.65|59159.30|70617.04|81679.43| |加：营业外收入|141.07|148.12|159.97|174.37| |减：营业外支出|889.99|1067.98|1228.18|1412.41| |利润总额|48077.73|58239.43|69548.82|80441.39| |减：所得税|8684.86|10518.04|12657.89|16088.28| |净利润|39392.86|47721.39|56890.94|64353.11| |减：少数股东损益|7342.26|9544.94|10499.43|11759.37| |归母公司所有者的净利润|32050.60|38176.45|46391.50|52593.75| |摊薄每股收益(元)|1.21|1.44|1.75|1.98| |PE（倍）|12.54|12.57|10.34|9.12| [5]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：全球铜行业 - **公司**：Lundin Mining、Antofagasta、Rio Tinto、Freeport、Teck Resources、Zijin Mining、Capstone Copper、Merdeka Copper、Boliden、Ivanhoe Electric、First Quantum Minerals、KGHM、Southern Copper、Jiangxi Copper、Sandfire Resources、CMOC 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 对2025年全球铜子行业保持乐观态度，推荐多家公司 [2] - 全球铜市场预计从2025年起转为供不应求，到2030年缺口将扩大至约300万吨/年 [2][5][6] 论据 - **价格与需求**：LME铜价年初至今上涨15%至约10,000美元/吨，Comex铜价年初至今上涨25%至超过5美元/磅（约11,200美元/吨）；中国经济活动数据强于预期，政策支持将推动2025年铜需求；中国可见铜库存低于5年季节性区间，现货升水年初至今上涨23%，表明近期需求保持韧性 [2][5] - **供需预测**：JPM大宗商品研究预计2025 - 2026年全球铜市场将转为供不应求，主要基于中国需求增长2.5%，全球需求增长2.9%，而矿山供应增长将从2024年的3%放缓至2025年的1%；预计到2030年市场缺口将达到约300万吨，铜价到2026年第二季度将涨至11,500美元/吨，较现货价格上涨15% [5][6] - **公司推荐理由** - **EMEA地区**：Antofagasta预计到2027 - 2028年铜产量增长15% - 30%，是EMEA铜矿工中最高的，且来自低风险棕地项目；Lundin Mining估值较低，交易倍数约为5倍，而主要铜业同行在9 - 10倍；Rio Tinto预计到2028年铜产量增长约30%，估值低于同行 [2][7] - **美洲地区**：Teck Resources预计2025 - 2026财年铜产量分别增长18%和10%；Freeport受关税风险影响，美国业务将受益于COMEX溢价定价，印尼旗舰矿有望恢复精矿出口并有强劲的黄金副产品信贷，股价低于长期6倍倍数 [7] - **亚太地区**：Zijin Mining受益于铜和黄金价格牛市周期，产量增长强劲；CMOC受益于铜价上涨，刚果民主共和国的TFM和KFM铜矿提前增产推动盈利；Merdeka Copper有望受益于金价上涨，镍矿业务成本结构较低；Capstone Copper增长前景强劲，到2030年铜产量增长超过30%，资产基础多元化 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师评级说明**：J.P. Morgan使用的评级系统包括Overweight（预计股票表现优于分析师或团队覆盖范围的平均总回报）、Neutral（预计表现与平均总回报一致）、Underweight（预计表现逊于平均总回报），NR为未评级 [52] - **公司估值数据**：提供了全球多家铜矿业公司的估值数据，包括市值、市盈率、EV/EBITDA、FCF收益率、股息收益率等，以及价格目标的涨跌幅度 [36][37][39] - **风险提示**：报告存在利益冲突可能影响客观性，投资者应将其作为投资决策的一个因素；投资涉及风险，价格可能波动，过去表现不代表未来结果；某些利率基准可能受到监管改革影响等 [4][93] - **法律合规信息**：包括公司特定披露、非美国分析师注册、各地区法律实体监管信息、研究材料分发限制等 [51][59][69 - 90]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润实现增长，业绩符合预告，矿山铜板块量价齐升叠加贸易量增长带动收入高速增长，归母净利受毛利提升影响高增，体现精细化管理水平，短期预计铜金价格坚挺、产量增长带动业绩提升，长期产量增长指引明确，业绩释放成长可期 [1][2][3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增长52%，扣非归母净利317亿元，同比增长47%；2024Q4营收732亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%，归母净利77亿元，同比增长55%，扣非归母净利79亿元，同比增长24%，环比下降4.4% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3532.08亿元、3896.91亿元、4240.88亿元，同比分别增长16.32%、10.33%、8.83%；归母净利润分别为390.37亿元、462.93亿元、550.57亿元，同比分别增长21.80%、18.59%、18.93% [1] 产品产销量 - 2024年矿山产铜、金、银产销量稳健增长，锌、铁精矿略有下降，矿山产铜/金/银/锌/铁精矿销量分别为82万吨/68吨/424吨/39万吨/63万吨，同比分别增长1.7%/1.6%/3.1%/-6.9%/-69.8%；全口径矿产铜/金产量为107万吨/73吨，同比分别增长6%/7.7% [3] - 短期2025年产量预计铜产量增长8%至115万吨，金产量增长17%至85吨，长期2028E预计铜产量为150 - 160万吨，金100 - 110吨 [10] 产品价格与成本 - 2024年主要产品中矿山产品毛利率均有提升，受价格上涨及成本降低影响，主营矿种毛利贡献占比为铜矿/金矿/锌（铅）/白银及铁矿分别为45%/30%/5%/20%，矿山产铜及矿山产金毛利率分别为61%/56%，同比分别增加6/11pct，单价分别增长14%/24%，单位成本分别下降1%/增长0.3%，铜C1成本下降14%，位于全球前20%分位，黄金AISC总维持成本在全球前15金矿公司中保持低位 [4] 业绩影响因素 - 2024年归母净利同比增长109亿元，归母净利率为10.6%（同比增加3.4pct），正向贡献主要为毛利增长155亿元，费用端税金及附加增加9.7亿元，所得税相应增加39亿元，其他三费等费率持平微降 [5] 市场数据 - 收盘价18.05元，一年最低/最高价13.94/19.87元，市净率3.47倍，流通A股市值3716.12亿元，总市值4797.25亿元 [8] 基础数据 - 每股净资产5.20元，资产负债率55.19%，总股本26577.57百万股，流通A股20587.94百万股 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][107] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年矿山产铜、金、银产量创新高，自主勘探优势显著，生产成本和费用端控制良好，财务杠杆率下降且ROE提升，高质量成长利于长远发展，上调2025、2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为390/430/467亿元 [8][107] 各目录总结 2024年业绩实现高增 - 2024年公司实现收入3036亿元，同比+3%；归母净利润321亿元，同比+52%；扣非净利润317亿元，同比+47%；第四季度实现收入732亿元，同比+7%，环比-8%；归母净利润77亿元，同比+55%，环比-17%；扣非净利润79亿元，同比+24%，环比-4% [4][18] 2024年铜、金、银产量实现增长 矿产铜、金、银产量均创新高 - 2024年公司矿产铜106.8万吨，同比+6.1%，完成全年目标96%；矿产金72.9吨，同比+7.7%，完成全年目标99%；矿产锌（铅）45.1万吨，同比-3.3%，完成全年目标96%；矿产银435.8吨，同比+5.8%，完成全年目标104% [25] - 微调2025年矿产目标，2028年目标维持不变，2025年目标矿产铜115万吨、矿产金85吨等；2028年目标矿产铜150 - 160万吨、矿产金100 - 110吨等 [25] - 2024年第四季度矿产铜27.9万吨，同比+6.1%，环比+3.0%；矿产金18.7吨，同比+7.7%，环比-1.0%；矿产银104.7吨，同比+5.8%，环比-13.4% [33] 矿产铜：塞尔维亚铜矿实现超产 - 2024年公司矿产铜106.8万吨，同比+6.1%；塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业矿产铜产量17.0/12.3万吨，同比+22.9%/+22.2%；西藏巨龙铜业矿产铜16.6万吨，同比+7.7%；卡莫阿铜矿（权益）/科卢韦齐铜矿矿产铜19.5/9.5万吨，同比分别为+10.0%/-25.5%，产量下滑因刚果（金）电力供应不稳，第四季度产量明显增长 [5][36] 矿产金：南美洲、澳洲金矿产量增长显著 - 2024年公司矿产金产量72.9吨，同比+7.7%；哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金矿产金10.0/4.1/8.2/7.1吨，同比分别为+20.5%/+34.6%/+22.9%/+18.8%；塔吉克斯坦泽拉夫尚矿产金5.0吨，同比-17.4%，系品位下降所致 [5][51] 矿产锌（铅）：2024年产量有所下滑 - 2024年公司矿产锌（铅）产量45.1万吨，同比-3.3%；新疆紫金锌业/乌拉特后旗紫金/厄立特里亚碧沙矿产锌产量为16.6/6.5/12.1/7.6万吨，同比分别为+0.1%/+5.2%/+3.9% [69] 矿产银：2024年产量实现增长 - 2024年公司矿产银435.8吨，同比+5.8%；西藏巨龙/洛阳坤宇/厄立特里亚碧沙矿产银产量为109.1/41.4/65.0吨，同比分别为+3.1%/+11.4%/+33.9% [73] 铜、金项目快速推进，自主勘探取得显著成果 世界级资产项目持续推进 - 铜板块：塞尔维亚2024年合计矿产铜29.29万吨、金7.95吨，2025年计划合计矿产铜29万吨、金7吨；丘卡卢 - 佩吉铜金矿下部矿带及博尔铜矿推进年总产铜45万吨改扩建工程 [75] - 刚果金：卡莫阿铜矿2024年矿产铜43.7万吨，2025年计划矿产铜58万吨，三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨；科卢韦齐铜（钴）矿2024年矿产铜9.46万吨、钴830吨，2025年计划矿产铜11万吨、钴243吨 [75] - 中国西藏：巨龙铜业2024年矿产铜16.63万吨等，2025年计划矿产铜17万吨，推进二期改扩建工程，达产后年采选矿石量超1亿吨、年矿产铜达30 - 35万吨；朱诺铜矿2025年全面开工建设，2026年底建成投产，规划达产后年矿产铜7.6万吨；雄村铜矿规划建成1200万吨/年采选规模，达产后预计年均产铜4.6万吨；玉龙铜矿公司权益产量3.6万吨 [75][76] - 金板块：南美洲武里蒂卡金矿2024年矿产金10吨、银26吨，2025年计划矿产金9吨、银27吨等；大洋洲诺顿金田2024年实现矿产金8.2吨，2025年计划矿产金7吨等；中亚及非洲泽拉夫尚2024年矿产金5吨，2025年计划矿产金6吨等；中国境内陇南紫金2024年矿产金7.1吨等 [77] - 锂板块：中国境外阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产等；中国境内拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目预计2025年第一季度末正式投产等 [79] 自主勘探取得显著成果 - 巨龙铜矿新增铜备案资源量达1472.6万吨，萨瓦亚尔顿新增金备案资源54.1吨；黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿带深部高品位玛格铜金矿床累计查明铜资源量281万吨、金资源量92吨；刚果（金）马诺诺锂矿东北矿段累计查明氧化锂262万吨，约合当量碳酸锂647万吨 [80] - 公司投入权益地勘资金3.95亿元，年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为黄金159.75吨、铜264.86万吨等，单位勘查成本远低于全球行业平均水平 [80] 毛利分析 价格分析：铜、金价格均创出历史新高 - 2024年上半年铜价因供应短缺和美联储货币宽松预期走高，5月COMEX铜期货主力合约逼仓，铜价升至年度最高点10857美元/吨；下半年交易主线集中在美联储降息政策及中国经济增长预期，9月反弹至9800美元/吨，12月回落至8700美元/吨左右 [82] - 2024年黄金价格因全球地缘政治冲突升级、美联储降息及央行持续购金等因素强势上涨，LBMA现货黄金收于2611美元/盎司，较年初上涨26%，全年均价达2388美元/盎司，同比上涨23%；2024年全球黄金需求同比增长5%至5143吨，央行净购金量达1045吨 [82] 成本分析：成本管控能力优异 - 2024年公司金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比-0.7%/-4.6%/-18.1%/-6.2%，主要系原材料采购端规模效应和精益管理所致 [6][84] 毛利率分析：售价提升及成本优化助力毛利率提升 - 2024年公司金锭/金精矿毛利率为46.6%/68.6%，同比分别为+12.2pct/+10.2pct；铜精矿/电积铜/电解铜毛利率为66.0%/48.4%/45.9%，同比分别为+6.5pct/+1.4pct/+18.2pct；矿山产锌毛利率41.5%，同比+19.6pct；矿山产银毛利率61.0%，同比+10.2pct [7][94] 业务分析：矿山产铜、金、银量价齐升 - 2024年公司矿山产铜、金、银等产品量价齐升，成本端得到良好控制，收入及毛利率实现较好增长 [98] 费用及负债分析 费用分析：期间费用率下降 - 2024年公司销售/管理/财务费用率为3.46%，同比-0.48pct；第四季度销售/管理/财务费用率为3.51%，同比-1.39pct，费用端下降主要系人工成本下降等因素，体现精益管理成效 [7][101] 财务分析：杠杆下降同时ROE明显提升 - 2024年末公司资产负债率为55.2%，同比-4.47pct，长期/短期借款为615/307亿元，同比分别-161/+97亿元；第四季度经营性现金流量净额128亿元，同比+14.5%；ROE为22.9%，同比+3.28pct，经营呈现高质量发展态势 [8][104] 盈利预测与投资建议 - 上调公司2025、2026年，并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为390/430/467亿元，维持“买入”评级 [8][107]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5][7][27] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示经营业绩显著提升，上调盈利预测，其矿产资源储量丰富、国际化进程加快、核心矿种多元化布局，中长期成长路径明确，有望跻身全球超一流国际矿业企业 [1][5][27] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年实现营收3036.40亿元，同比+3.49%；归母净利润320.51亿元，同比+51.76%；扣非归母净利润316.93亿元，同比+46.61%；经营活动产生现金流量净额488.60亿元，同比+32.56% [1][10] - 预计2025 - 2027年营收为3543/3704/3883亿元，同比增速16.7%/4.5%/4.8%；归母净利润为371.21/425.22/474.94亿元，同比增速15.8%/14.5%/11.7% [5][27] 核心矿产品产量 - 2024年，矿产金产量72.94吨，同比+7.7%；矿产铜产量106.85万吨，同比+6.1%；矿产锌产量40.71万吨，同比 - 3.5%；矿产银产量435.8吨，同比+5.8% [1][12] - 2025年计划：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [1][12] 核心矿产品成本 - 2024年，矿产金营业成本为230.64元/克，同比+3.39%；矿产铜营业成本为22927.53元/吨，同比 - 1.47%；矿产锌营业成本为8735元/吨，同比 - 5.74%；矿产银营业成本为1.85元/克，同比+7.40% [2][15] 新项目建设 铜项目 - 刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜提至60万吨；塞尔维亚两项目推进年总产铜45万吨改扩建工程；西藏巨龙铜矿项目二期2025年底投产，年矿产铜达30 - 35万吨；西藏朱诺铜矿项目2026年底投产，年矿产铜7.6万吨 [3][23] 金项目 - 苏里南罗斯贝尔金矿技改后年产金10吨；波格拉金矿复产达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益约5吨；山西紫金改扩建后年新增矿产金3 - 4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿达产后年产金约3.3吨；山东海域金矿2025年投产，达产后年矿产黄金约15 - 20吨；秘鲁La Arena项目年产金约3吨；拟收购加纳Akyem金矿项目100%权益 [3][25] 锂项目 - 阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目2025年三季度投产；西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目2025年一季度末投产；湖南湘源硬岩锂矿及配套冶炼厂2025年三季度建成投产；刚果(金)马诺诺锂矿东北部探获超大规模优质锂辉石资源 [4][26] 财务数据 - 2024年末资产负债率降至55.19%，较2023年末下降4.47个百分点 [19] - 2024年销售费用7.38亿元，同比 - 3.74%；管理费用77.29亿元，同比+2.74%；研发费用15.82亿元，同比+0.98%；财务费用20.29亿元，同比 - 37.91% [19] - 2024年上半年完成股权类融资约181亿元，拟派发现金红利约101亿元，占2024年度归母净利润的31.5% [19] 找矿成果 - 2024年自主地质勘查取得重大突破，巨龙矿区、铜山矿、塞尔维亚Timok成矿带、刚果（金）马诺诺锂矿东北矿段均有重要发现 [22]

分组1：公司业绩与分红 - 2024年公司营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76% [1] - 2024年四季度营业收入732.43亿元，同比增长7.08%；归母净利润76.93亿元，同比增长55.29% [2] - 2024年计划年度现金分红74.4亿元，结合半年度分红26.6亿元，年度分红总额首次突破100亿元 [2] 分组2：主营产品产量与计划 - 2024年矿产铜产量107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，矿产铜、金、银同比增速分别为6%、8%、6%，矿产锌（铅）同比下滑6% [2] - 2024年矿产铜产量位居全球前四，相当于国内总量的65%；黄金资源量及产量位居全球前六，近五年矿产金产量年复合增长达12%，矿山产金相当于中国总量的24% [2] - 2025年产量计划为矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌(铅)44万吨、当量碳酸锂4万吨、矿产银450吨、矿产钼1万吨 [2] 分组3：金属价格与产品毛利率 - 2024年伦敦金现货均价2388美元/盎司，同比上涨23%；LME铜均价9147美元/吨，同比上涨7.9% [3] - 各产品毛利率中铁精矿最高，达73.41%，其次是金精矿和铜精矿，分别为68.64%、66.03%，金锭毛利率为46.16% [3] - 矿山产银毛利率为41.46%，同比下跌约20个百分点，降幅最大 [4] 分组4：成本与资源储量 - 公司成本上升势头有效遏制，铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，位居全球矿业低位 [5] - 截至2024年底，保有证实储量和可信储量分别是铜5043.21万吨、金1486.6吨、锌（铅）804.13万吨、银3253.1吨和860.47万吨当量碳酸锂 [5] - 2024年投入权益地勘资金3.95亿元，新增探明、控制和推断的权益资源量为黄金159.75吨、铜264.86万吨等 [5] 分组5：勘探与并购成果 - 黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨；塞尔维亚Timok成矿带查明铜资源量281万吨、金资源量92吨；刚果（金）马诺诺锂矿查明氧化锂262万吨 [5][6] - 境外并购秘鲁阿瑞那铜金矿、投资万国黄金，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨，推进加纳Akyem金矿项目交割 [7] - 2025年初拟收购藏格矿业控制权；与沙特阿吉兰兄弟矿业公司联合体中标沙特JABAL SAYID – 2区块 [7] 分组6：锂矿项目与发展战略 - 看好全球碳酸锂需求增长，优化“两湖两矿”锂矿项目建设进度及投产节奏 [8] - 规划至2025年形成4万吨当量碳酸锂产能，加快进入全球重要锂矿生产商前列 [10] - 坚持矿业优先发展战略，突出铜、金、锂等重点矿种，加强并购和增储上产 [10] 分组7：股票表现 - 截至2024年底，A股、H股价较上年同期末分别上涨22%和11%，市值位居A股第26位、全球金属矿业第4位 [11] - 截至3月21日收盘，收跌3.3%，报每股17.57元，总市值4670亿元 [12]

财务数据 - 2024年末资产总计396,610,730,026元，较2023年末增长15.63%[18] - 2024年末负债合计218,880,000,963元，较2023年末增长6.96%[21] - 2024年末股东权益合计177,730,729,063元，较2023年末增长28.45%[24] - 2024年营业收入303,639,957,153元，较2023年增长3.49%[27] - 2024年营业成本241,776,168,937元，较2023年下降2.13%[27] - 2024年净利润39,392,864,181元，较2023年增长48.43%[27] - 2024年归属于母公司股东的净利润32,050,602,437元，较2023年增长51.76%[27] - 2024年少数股东损益7,342,261,744元，较2023年增长35.46%[27] - 2024年利息费用4,548,705,755元，较2023年下降7.61%[27] - 2024年利息收入2,575,832,002元，较2023年增长32.60%[27] - 2024年综合收益总额为428.58700648亿元，2023年为307.94486812亿元[30] - 2024年基本每股收益为1.21元，2023年为0.80元；2024年稀释每股收益为1.20元，2023年为0.80元[30] - 2024年经营活动现金流入小计331,221,931,624元，较2023年增长2.64%[40] - 2024年经营活动产生的现金流量净额48,860,346,839元，较2023年增长32.56%[40] - 2024年投资活动现金流入小计7,960,805,590元，较2023年增长22.68%[40] - 2024年筹资活动现金流入小计73,957,728,158元，较2023年下降0.46%[43] - 2024年筹资活动使用的现金流量净额为 - 4,428,870,908元，较2023年减少23.86%[43] - 2024年末现金及现金等价物余额29,648,155,338元，较年初增长67.58%[44] 资产情况 - 2024年12月31日，公司固定资产为923.07458161亿元[9] - 2024年12月31日，公司在建工程为400.54898929亿元[9] - 2024年12月31日，公司无形资产为685.8839665亿元[9] - 2024年12月31日，公司商誉6.87003642亿元[9] - 2024年12月31日，固定资产、在建工程、无形资产及商誉合计占总资产比例为50.84%[9] - 2024年12月31日流动资产合计32,002,793,219元，较2023年下降15.82%[47] - 2024年12月31日非流动资产合计104,625,384,131元，较2023年增长12.26%[47] - 2024年12月31日流动负债合计20,048,491,359元，较2023年增长47.26%[50] - 2024年12月31日非流动负债合计60,421,040,925元，较2023年增长0.93%[50] 股本变动 - 2008年首次公开A股发行14亿股，发行价格每股7.13元，注册资本变更为13.1413091亿[64] - 2017年非公开发行14.90475241亿股，每股3.11元；2019年公开发行23.46041055亿股，每股3.41元[70] - 2021年1月13日公司向686人定向发行95,980,600股A股限制性股票，授予价格4.95元/股[72] - 2021年11月15日公司向39人定向发行2,510,000股A股限制性股票，授予价格4.83元/股[73] - 2022 - 2024年因部分激励对象不符合条件，分别回购注销部分限制性股票，注册资本变更为2,632,598,894元[73][74] - 2024年6月25日公司新增251,900,000股境外上市外资股（H股）配售，每股15.50港元，增加股本25,190,000元，注册资本变更为2,657,788,894元[75] 其他事项 - 审计报告认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况、经营成果和现金流量[4] - 集团于2024年12月3日完成La arena项目交割，该项目二期处于研究阶段，判断收购不构成业务[198] - 公司持有龙净环保24.03%的股份和表决权，将其纳入合并范围[193]