业绩总结 - 2024年度累计营收115.44亿元，同比增14.32%；净利润34.12亿元，同比增8.80%[2] - 2025年Q1累计营收50.99亿元，同比增9.17%；净利润16.44亿元，同比增7.27%[3] - 2025年经营目标总营收同比增5% - 12%，净利润增幅略低于收入增幅[3] 品牌情况 - 公司有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌[2] 未来展望 - 2025年深化品牌建设，省内“精耕攀顶”，省外“攻城拔寨”[3] 研发策略 - 2025年发力科技创新，多方面布局[6] ESG相关 - 连续4年披露ESG或社会责任报告，2024年获评“中国酒业ESG示范企业”[8] - 完善内部制度，优化治理结构，规范运作[8] - 提升ESG科学性与先进性，争取国际评级提升[8] - 完善内控体系，防控五大风险领域[9] 分红与回报 - 自2014年上市累计分红68.35亿元，为上市初募资总额7.79倍[12] - 每年现金分红比例高于30%且稳步增长[12] - 制定《未来三年（2026 - 2028）股东回报规划》[12] 投资者沟通 - 2025年拟召开3场业绩说明会[15] - 2025年“投'缘'之约”线下交流不低于500人次[15] - 2025年上证e互动问题回复率达100%[15] - 组织投资者沟通活动获资本市场好评[15] 管理机制 - 构建“业绩—薪酬—问责”动态闭环管理机制[10] - 研究高管薪酬激励与市值表现挂钩可行性机制[10] 市值管理 - 制定《市值管理办法》维护股东权益[12]

会议情况 - 公司第五届董事会第十四次会议于2025年6月30日通讯表决召开[2] - 应参与表决董事11人，实际参与11人[2] 议案表决 - 《<2024年度"提质增效重回报"行动方案年度评估报告>的议案》11票赞成通过[2] - 《<2025年度"提质增效重回报"行动方案>的议案》11票赞成通过[3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [2] 报告的核心观点 - 央媒纠偏政策导向使行业信心恢复，板块有望迎来估值修复与资金回流；公司营收利润延续增长，25年业绩目标明确；高端化战略成效显著，费用率同比显著优化；省内全域持续增长，一省一策聚焦核心板块；预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润增长，维持“优于大市”评级 [3][4][5] 相关目录总结 行业形势 - 白酒行业处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加阶段，需求疲软与价格倒挂为主要表现；受5月禁酒令政策影响市场情绪受冲击，近日官媒发声强调政治靶心为依附吃喝的腐败行为，非正常社会餐饮消费 [3] 公司业绩表现 - 21 - 23年公司连续三年营收/归母净利润保持20%以上高增长，净利润增速高于营收增速；24年行业寻底，营收利润仍正增长但增速放缓；25年目标营收同比+5%至+12%，净利润增速略低于营收增速 [3] 高端化战略 - 国缘特A + 类产品为高端化核心引擎，24年占总营收比重64.9%，毛利率82.7%，显著高于整体毛利率；国缘四开在江苏政务商务市场市占率第一，南京、淮安核心市场动销率超90%；V3占江苏500元以上高端市场份额12% [4] 费用率情况 - 24年公司销售/管理/期间费用率同比 - 2.2pct/-0.2pct/-1.8pct；24/25Q1经营性现金流分别同比+2.4pct/+42.5pct，现金流表现稳健 [4] 市场策略 - 省内24年六大区域协同增长，高基数市场持续领跑；25年高占有市场以服务维稳，通过特A + 产品结构升级对冲行业压力；省外25年实施核心市场分级攻坚，安徽、山东主推国缘四开，通过开瓶扫码返现提升复购；河南、河北导入淡雅系列，绑定婚宴场景；V系列试水上海、浙江高端圈层，严控价格倒挂 [4] 盈利预测与投资建议 - 24年公司分红率43.9%，股息率3.1%，创近年新高，连续8年现金分红；预计2025 - 2027年公司收入为125/136/149亿元，归母净利润分别为3.6/3.9/4.3亿元，对应EPS分别为2.9/3.1/3.4元；给予公司25年18xPE，目标价52元；维持“优于大市”评级 [5] 财务报表分析和预测 - 给出2024A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等利润表指标，以及货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据等资产负债表指标和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表指标的预测数据 [10]

公司业绩表现 - 2024年营收达115.44亿元，净利润34.12亿元，在20家上市酒企中排名第七 [1] - 五年内营收从51.19亿元增长至115.44亿元，累计增长64.25亿元，净利润从15.67亿元跃升至34.12亿元 [1] - 2021-2023年连续三年保持20%以上的营收净利双增长，2024年营收同比增幅14.32%，净利润增长8.80% [1] - 2025年一季度营收50.99亿元，净利润16.44亿元，业绩稳居行业前列 [1] 增长驱动因素 - 产品结构高端化：特A+类高端产品营收从30.69亿元飙升至74.91亿元，复合增速24.99%，特A类产品复合增速22.71% [2] - 国缘V系在高端市场表现突出，V9树立品牌形象，V3市场热度高涨，核心单品国缘四开在南京、淮安等市场动销率超90% [2] - 省内市场深耕：省内营收从47.67亿元增至105.53亿元，五年增长57.86亿元 [2] - 省外扩张精准化：聚焦长三角一体化战略，构建"环江苏市场带"，2024年省外营收同比增速达27.37% [2] 行业对比与韧性 - 2024年营收增长率14.32%和净利润增长率8.80%，分别高于白酒上市公司总体7.27%和7.40%的增速 [3] - 产品结构持续优化，覆盖从高端商务到大众消费的全价格带，有效抵御消费分级冲击 [3] - 市场布局前瞻性，省内精耕与省外扩张双轮驱动 [3] 战略展望 - 2026年将迎来今世缘品牌创立30周年，目标"做最好的自己，保持行业相对位次" [3] - 从51亿到115亿的五年蜕变，成为白酒行业调整期实现高质量发展的范本 [3]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨1 02%，成分股燕京啤酒(000729)上涨4 72%，古井贡酒(000596)上涨4 11%，山西汾酒(600809)上涨3 48%，泸州老窖(000568)和今世缘(603369)等个股跟涨 [1] - 主要消费ETF(159672)上涨1 07%，最新价报0 75元 [1] - 主要消费ETF自成立以来最高单月回报为24 35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为5 70%，上涨月份平均收益率为4 87% [1] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益为2 63% [1] 行业分析 - 浙商证券认为近期政策对白酒消费或造成阶段性影响，短期情绪面或受冲击，预计二季度恢复或放缓，白酒消费或仍承压 [1] - 自2016年以来白酒主要消费场景已从政务消费转向商务消费，预计整体影响幅度有限 [1] - 当前市场对白酒行业调整形成共识，建议找寻合适位置对白酒板块做中期配置布局，龙头个股优先 [1] 基金数据 - 主要消费ETF今年以来最大回撤6 66%，相对基准回撤0 34% [2] - 主要消费ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [2] - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅18 72倍，处于近1年0 4%的分位，估值低于近1年99 6%以上的时间，处于历史低位 [2] 指数构成 - 中证主要消费指数前十大权重股合计占比67 15%，包括伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、牧原股份(002714)、山西汾酒(600809)、温氏股份(300498)、泸州老窖(000568)、海天味业(603288)、东鹏饮料(605499)、海大集团(002311) [2] - 贵州茅台权重10 39%，伊利股份权重9 86%，五粮液权重9 12%，牧原股份权重6 95%，山西汾酒权重6 88% [4] - 山西汾酒涨跌幅3 48%，泸州老窖涨跌幅2 56%，五粮液涨跌幅1 53%，洋河股份涨跌幅1 63% [4]

白酒行业整体表现 - 受政策影响及高端白酒批价下调，白酒指数单周大跌4.8%，年内跌幅达17.4% [1] - 古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、泸州老窖、洋河股份等多只白酒股股价创年内新低 [1] - 贵州茅台本周市值缩水近千亿元，五粮液、山西汾酒、百威亚太、泸州老窖周市值缩水超百亿元 [2] 个股表现 - 古井贡酒周跌幅达9.78%，股价创近5年新低 [2] - 今世缘、金徽酒本周跌幅均超过8% [2] - 迎驾贡酒和泸州老窖本周跌幅均超过6% [2] 基本面分析 - 茅台散瓶批价1960元/瓶，周环比下降70元/瓶；原箱批价2025元/瓶，周环比下降90元/瓶 [3] - 五粮液批价约910元/瓶，国窖1573批价约860元/瓶，周环比均稳定 [3] - 白酒消费依然平淡，行业二季度基本面有压力 [3] 渠道与库存 - 主要酒企回款及发货进度略慢于去年同期 [3] - 端午节后库存环比增加，后续以促动销、去库存为主要工作 [3] - 酒企股东大会传递理性增长态度，中报增速预计同比下修 [3] 公司动态 - 洋河股份董事长张联东为业绩下滑向投资者致歉 [4] - 公司管理层深刻反思业绩下滑原因 [4] 行业积极因素 - 5~6月飞天茅台批发价同比跌幅收窄，后续有望企稳2000元以上 [5] - 市场对业绩增速环比下修已有充分预期，酒企在做长期正确的事 [5] - 龙头公司分红指引积极，洋河股份股息率在7%附近 [5]

行业表现 - 2025年6月9日至6月13日，沪深300指数下跌0.25%，申万食品饮料指数下跌4.28%，跌幅显著大于大盘 [1] - 食品饮料板块前五大上涨个股为交大昂立（600530）、*ST春天（600381）、仙乐健康（300791）、西麦食品（002956）、新乳业（002946） [1] 机构观点 国盛证券 - 白酒行业建议关注三条主线：1)优势龙头如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2)高确定性区域酒如今世缘、迎驾贡酒；3)弹性标的如泸州老窖、水井坊等 [2] - 大众品建议关注两条主线：1)高景气或高成长逻辑如盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒等；2)政策受益或复苏改善如青岛啤酒、海天味业、伊利股份等 [2] 国海证券 - 维持食品饮料行业"推荐"评级，认为政策密集出台有望促进板块估值和业绩双提升 [3] - 白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；大众品推荐百润股份、盐津铺子、三只松鼠等 [3] 宏观事件 - 市场监管总局发布通知打击食品中非法添加比沙可啶及其系列衍生物违法行为，并提供了相关检验方法和认定意见 [4] - 七部门印发《食品工业数字化转型实施方案》，目标到2027年重点食品企业经营管理数字化普及率达80%，规模以上企业关键工序数控化率达75% [5] - 5月全国居民消费价格同比下降0.1%，其中食品价格下降0.4% [6] 行业新闻 - 618大促期间酒水价格大幅下降，飞天茅台电商闪购价仅1900多元，较线下2200-2300元价格显著降低 [7] - 2024年A股20家白酒公司在职员工约16.46万人，同比增长2.06%，其中贵州茅台、洋河股份增员超1000人 [8] - 酱酒行业处于调整期，茅台镇从业者通过酒庄规划、工艺提升等方式寻求转型 [9] - 飞天茅台批发参考价降至1990元/瓶，原箱报价2080元/瓶，分别较前日跌10元、30元 [10] - 今世缘通过赞助"苏超"足球联赛进行营销，国缘V3成为官方战略合作伙伴 [11] - 华润啤酒"啤白双赋能"战略面临质疑，旗下金种子酒长期亏损，金沙酒业业绩"腰斩" [13] 行业数据 - 名酒价格最新值为904.05元/瓶 [20] - 重点公司盈利预测显示贵州茅台2025年预计营收1899.17亿元，归母净利润941.62亿元；伊利股份2025年预计营收1199.96亿元，归母净利润121.50亿元 [21]

公司发展战略 - 公司坚持"稳中求进、好中求快"的发展理念，既要巩固优势基本盘，也要推进省内市场的精耕细作 [1] - 后续市场开拓的核心策略是聚焦长三角一体化，将省内产品和品牌优势向省外延伸，重点把握华东、华北的结构性机会 [1] - 战略性布局将帮助公司度过行业调整期 [1] - 公司表示要保持利润增长与经营质量的动态平衡，确保主要经济指标增幅高于行业平均水平 [2] 市场表现与行业地位 - 2020年至2024年，公司营收规模从51 22亿元增长至115 46亿元，归属净利润从15 67亿元增长至34 12亿元 [1] - 2021年至2023年公司营收、净利润均保持20%以上的高速增长，2024年营收、净利润分别增长14 30%、8 80% [1] - 2024年公司营收、净利润在白酒行业境内上市公司中均位列第七 [2] - 2025年一季报，公司营收、归母净利润分别为50 99亿元、16 44亿元，营收、净利润均位于白酒上市公司第七位 [2] - 2025年一季度公司营收增速排名第3，净利润增速排名第5 [2] 产品与品牌优势 - 公司产品势能持续释放，在江苏省内竞争优势不断放大，省外板块市场逐步突破 [1] - 公司认为白酒行业竞争将最终回到"品牌+品质"这一本质 [2] - 公司省内深耕空间仍大，省外市场加速拓张中，业绩整体呈稳健增长态势 [2] 未来展望 - 2026年公司将迎来品牌创立30周年 [2] - 公司表示要做最好的自己，保持在行业的相对位次，对未来5至10年的发展保持憧憬和信心 [2]

指数表现 - 上证指数高开低走 沪深300食品饮料指数报23349 84点 [1] - 沪深300食品饮料指数近一个月下跌5 27% 近三个月下跌2 96% 年至今下跌4 25% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业分类编制 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 成分股权重 - 前十大权重股合计占比95 10% 其中贵州茅台占50 79% 五粮液13 2% 伊利股份9 98% [2] - 白酒行业在指数中占比78 63% 乳制品9 98% 调味品与食用油4 81% 软饮料3 78% [3] 市场分布 - 上海证券交易所成分股占比76 26% 深圳证券交易所占比23 74% [2] - 啤酒行业占比1 41% 肉制品行业占比1 40% [3]

天佑德酒增资美国子公司 - 天佑德酒向美国全资子公司OG增资65万美元（折合人民币468.03万元）[1] - 增资完成后公司对OG的出资额增加至1540万美元[1] - 2024年8月和12月公司分别完成向OG注资200万美元和75万美元[1] - 公司持续投入海外业务可能影响资金流动性与财务结构[1] - 此举或带动白酒板块中布局海外市场的企业关注度提升[1] 今世缘回应销售人员加盟问题 - 今世缘表示销售人才在不同企业间流动是正常现象[2] - 公司主观上未刻意转化友商队伍客观上也没有多少同行成熟人才加盟[2] - 公司近年持续稳步扩充销售队伍以满足省内精耕及省外拓展需要[2] - 这一表态反映白酒行业人才流动现状[2] 欧盟提议与美国互免葡萄酒关税 - 欧盟正式向美国提议建立葡萄酒"零对零"关税机制[3] - 提议恰逢美欧即将就钢铝关税问题展开新一轮谈判[3] - 此举旨在缓和双方在新能源补贴问题上的紧张关系[3] - 对欧洲葡萄酒企业而言或改善其在美国市场的竞争态势[3] - 此贸易动态将引起葡萄酒板块关注[3]