市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元，同比大幅增长96.4% [5] - 2025年前三季度累计实现归母净利润142.8亿元，同比增长72.61% [5] - 业绩增长主要得益于铜钴产品量价齐升，2025年前三季度铜产量达54.3万吨，同比增长14.1%，钴产量8.8万吨，同比增加3.8% [8] - 2025年第三季度铜均价为7.95万元/吨，环比上涨2.34%；钴均价为26.68万元/吨，环比上涨11.42% [8] - 价格上涨带动毛利率显著提升，其中钴毛利率达63.46%，同比增加26.97个百分点；铜毛利率为54.07%，同比增加1.73个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为192.65亿元、224.57亿元、247.08亿元 [7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.90元、1.05元、1.15元 [7] - 预测市盈率（P/E）分别为18.6倍、16.0倍、14.5倍，呈现下降趋势 [7][8] - 预测毛利率持续改善，从2025年的18.7%升至2027年的21.8% [7] - 预测净资产收益率（ROE）2025年达22.8%，随后两年分别为22.4%和21.0% [7] 产能扩张与未来发展 - 公司董事会审议通过刚果（金）KFM二期工程项目，建设投资额为10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产 [8] - KFM二期项目达产后，预计新增年平均10万吨铜金属产能，原矿处理规模将新增726万吨/年 [8] - 报告认为，随着海外铜钴矿扩建项目落地，公司铜钴产量将稳步提升，量增逻辑将进一步打开业绩成长空间 [8]

核心业绩表现 - 2025年第三季度业绩创历史新高，营收达507亿元人民币，同比下降2%但环比增长4% [1] - 2025年第三季度股东应占净利润为56亿元人民币，同比大幅增长96%，环比增长19% [1] - 2025年前三季度总收入为1455亿元人民币，同比下降6%，但股东应占净利润同比增长73%至143亿元人民币 [1] - 业绩超预期主要得益于多数金属产品销量和价格的上涨 [1] 生产与销售情况 - 2025年前三季度铜和钴产量分别同比增长14%和4%，分别达到年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量均超过年度产量指引中值的75% [1] - 2025年前三季度铜销量同比增长11%，但钴销量同比下降36%，主要受刚果（金）钴出口禁令影响 [1] 金属价格走势 - 2025年前三季度铜、钴、钼、钨、铌和磷的平均价格同比分别上涨4%、15%、7%、30%、8%和20% [1] 战略发展动向 - 公司公布KFM二期项目计划，基于年产80万至100万吨铜的目标，预计2027年投产，达产后将年均新增10万吨铜金属产量 [2] - 公司任命先进制造业经验丰富的高管彭旭辉为总裁兼CEO，标志着组织升级的关键里程碑 [2] - 公司于9月23日晚发布重磅股权激励计划，拟授予3.93亿股H股以保留核心人才 [3] 钴市场前景 - 刚果（金）2026/2027年的钴配额仅占其2024年产量的44%，供需紧张动态将推高钴价 [4] - 固态电池将提升三元材料需求增长潜力 [4] - 作为当地市场配额最高的公司，其2026年配额占当地总配额的32%，占公司2024年销售量的29% [4] 财务预测与估值 - 因主要金属产品提价及降本增效措施，2025年和2026年盈利预测分别上调26.6%和32.0%，至206.7亿元人民币和272.5亿元人民币 [5] - A股当前交易于2025年预期市盈率17.4倍和2026年预期市盈率13.2倍 [5] - H股当前交易于2025年预期市盈率15.4倍和2026年预期市盈率11.5倍 [5] - A股目标价上调41%至20.4元人民币，对应2025年预期市盈率21.1倍和2026年预期市盈率16.0倍，隐含21.6%上行空间 [5] - H股目标价上调41%至19.7港元，对应2025年预期市盈率18.7倍和2026年预期市盈率14.0倍，隐含21.6%上行空间 [5]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现营业收入507亿元，同比-2%，环比+4% [1] - 公司3Q25实现归母净利润56亿元，同比+96%，环比+19% [1] - 公司1-3Q25实现营业收入1455亿元，同比-6% [1] - 公司1-3Q25实现归母净利润143亿元，同比+73% [1] - 3Q25业绩超出预期，主要系多数金属产品量价齐升 [1] 产量与销量 - 前三季度铜产量同比+14%，钴产量同比+4% [1] - 前三季度铜/钴产量分别占年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量占年度指引中值均超过75% [1] - 前三季度铜销量同比+11%，钴销量同比-36% [1] - 钴销量下滑主要受刚果（金）2024年2月24日至10月15日的钴出口禁令影响 [1] 产品价格 - 据Wind数据，前三季度铜均价同比+4% [1] - 前三季度钴均价同比+15% [1] - 前三季度钼均价同比+7% [1] - 前三季度钨均价同比+30% [1] - 前三季度铌均价同比+8% [1] - 前三季度磷均价同比+20% [1] 公司战略与发展规划 - 公司发布KFM二期项目规划，围绕80-100万吨铜年产能目标 [1] - KFM二期项目预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [1] - 公司任命先进制造业资深高管彭旭辉先生担任总裁及CEO [1] - 公司于9月23日晚发布股权激励计划，拟推出涵盖3.93亿港股的激励计划 [1] 钴行业展望 - 2026/27年刚果（金）钴配额占2024年该国钴产量的44% [2] - 固态电池技术有望打开三元材料需求成长空间 [2] - 钴市场供需格局偏紧有望推升价格中枢 [2] - 公司作为刚果（金）当地第一大配额企业，2026年配额占当地总配额32%，占公司2024年销量29% [2] 盈利预测与估值 - 因主要金属产品涨价及降本增效，上调2025年盈利预测26.6%至206.7亿元 [2] - 上调2026年盈利预测32.0%至272.5亿元 [2] - 当前A股股价对应2025/26年市盈率分别为17.4倍和13.2倍 [2] - 当前H股股价对应2025/26年市盈率分别为15.4倍和11.5倍 [2] - 上调A股目标价41%至20.4元人民币，对应2025/26年市盈率21.1倍和16.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2] - 上调H股目标价41%至19.7港币，对应2025/26年市盈率18.7倍和14.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] 核心观点 - 铜钴产品是公司主要毛利贡献品种，2025年前三季度铜、钴分别贡献毛利70%及13%，矿业板块毛利率达53% [3] - 金属价格抬升及公司规模优势体现，带动2025年前三季度归母净利润同比增长73%至143亿元，其中第三季度归母净利同比增长96.4%至56.1亿元 [3][8] - 基于铜钴金属价格显著提升，报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至188亿元、255亿元、297亿元 [3] - KFM二期项目规划落地，预计2027年投产后每年新增10万吨铜金属量，为公司2028年实现100万吨铜金属产量目标奠定基础 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1455亿元，同比下降6%，但归母净利润143亿元，同比大幅增长73% [8] - 2025年第三季度单季营收507亿元，环比增长4.0%，归母净利56.1亿元，环比增长18.7% [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年归母净利润预计持续增长，同比增幅分别为38.96%、35.57%和16.67% [1] - 预计公司毛利率将从2024年的16.55%显著提升至2027年的31.55% [9] 运营与产量 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14.1%，完成年度产量目标的86%，第三季度单季铜产量19.0万吨创历史新高 [8] - 2025年前三季度铜销量52万吨，同比增长11% [8] - 其他金属品种中，2025年前三季度钴/钼/钨/铌/磷销量分别为5.1/1.1/0.6/0.8/82.6万吨 [8]

2025年铜矿供应与利润趋势 - 2025年铜矿供应整体增速预计约为-0.12%，较2024年增速下滑 [1] - 2025年TC benchmark大幅下调使得矿山成本松动，铜价显著上行 [1] - 2025年铜矿利润或继续维持2024年以来的60%的高位 [1] 铜矿供应增速受限的原因 - 新扩建项目谨慎且常因初始投资大、资源保护等人为因素导致建设进度不及预期 [2] - 2020年后铜矿生产成本高企，尾部高成本矿山在价格高波动时存在减停产风险 [2] - 在干扰率高位背景下，2026年铜矿供应增速预计仅为约2% [2] 中国铜矿企业的战略应对 - 中国铜矿储量占全球4%，但产量占比为8%，显示采储失衡与资源稀缺 [3] - 企业通过向非洲、南美洲等资源富集地区进行并购、收购、合资以增厚储备 [3][1] - 配套基础设施建设不断发力，以提升生产与运输效率，降低长期成本 [3][1] 投资标的建议 - 建议关注的标的包括紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [4]

投资评级 - 报告对洛阳钼业(603993.SH)的投资评级为“推荐” [3] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.9亿元，同比下降6%，但归母净利润达到142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度归母净利润为56.1亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.7%，创下同期历史新高 [1] - 公司主要产品产量超计划完成，前三季度铜产量54万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4%，全年目标完成度分别达80%和79% [2] - 受益于主要金属价格上行，25Q3 LME铜价环比上涨4%至9864美元/吨，国内钼铁价格环比上涨18%至27万元/吨 [2] - 公司通过降本增效措施，25Q3营业成本环比下降0.5%，并通过技术升级使整体回收率从88%提升至91% [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为195亿元、237亿元、252亿元 [7] - 对应2025-2027年的每股收益(EPS)预测为0.91元、1.10元、1.17元 [7] - 基于当前股价，2025-2027年的预测市盈率(PE)分别为18.5倍、15.2倍、14.3倍 [7] 产量与运营 - 25Q3公司铜产量环比增长4%至19万吨，但钴产量受刚果(金)禁令影响，环比下降12%至2.7万吨 [2] - 前三季度钼、钨、铜、磷肥等产品产量均超过原计划的75% [2] - 销量方面，25Q3铜销量为19.8万吨，钴销量为0.5万吨，钼、镍产销基本均衡，但钨、磷肥产品销量低于产量 [2] 新项目与成长性 - 公司正有序推进TFM和KFM铜矿的产能扩建，KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，达产后将新增年均10万吨铜金属 [7] - Heshima水电站（200兆瓦）建设进展顺利，旨在为未来80-100万吨铜产能长期保供电力 [7] - 公司完成厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）收购，计划2029年前投产，预计年产黄金11.5吨 [7] 市场数据 - 截至2025年10月24日，公司A股收盘价为16.78元，总股本为213.94亿股，流通A股市值为2930亿元 [4]

投资评级 - 报告对洛阳钼业(603993.SH)维持“推荐”评级 [3][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入1454.9亿元，同比下降6%，但归母净利润达142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度归母净利润为56.1亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.7%，创下同期历史新高 [1] - 业绩增长主要得益于主力矿山挖潜发力及主要产品产量超计划完成，其中前三季度铜产量54万吨，同比增长14% [2] - 成本控制成效显著，第三季度营业成本环比下降0.5%，通过技术升级使整体回收率从88%提升至91% [2] - 尽管第三季度钴价环比微增0.4%，但因刚果（金）禁令影响销量，导致该板块毛利下滑8.4亿元 [7] 主要产品产销量与价格 - 2025年前三季度铜、钴产量全年目标完成度分别为80%和79%，钼、钨、铜、磷肥等产品产量均超原计划75% [2] - 第三季度铜产量环比增长4%至19万吨，但钴产量环比下降12%至2.7万吨 [2] - 主要金属价格在第三季度普遍上涨，LME铜价环比上涨4%至9864美元/吨，国内钼铁价格环比上涨18%至27万元/吨 [2] 新项目进展与未来成长性 - 公司正有序推进TFM和KFM铜矿的产能扩建，KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，届时将新增年处理矿石726万吨及年产铜金属10万吨 [7] - 为保障未来80-100万吨铜产能的电力供应，Heshima水电站（200兆瓦）建设进展顺利 [7] - 公司完成对厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）的收购，计划2029年前投产，预计年产黄金11.5吨，并已签署232兆瓦供电排他协议 [7] 财务预测与估值 - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为195亿元、237亿元、252亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.91元、1.10元、1.17元 [7][8] - 基于当前股价，预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为18.5倍、15.2倍、14.3倍 [7][8] - 财务指标显示盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的16.55%提升至2027年的25.42%，净资产收益率（ROE）预计维持在22%以上 [10]

据香港交易所披露，摩根大通对洛阳栾川钼业集团股份有限公司 - H股的多头持仓比例于2025年10月23 日从6.1%降至5.98%。 ...

彩虹股份人事变动 - 公司副总经理李玉祥因退休原因离任，辞职报告自送达董事会之日起生效，离任后不再担任任何职务 [3][5] - 李玉祥原定离任日期为2026年12月20日，较实际离任时间提前，其离任不会影响公司正常经营管理 [5] - 公司主营业务为基板玻璃和显示面板，近期以48.49亿元价格转让控股子公司彩虹光电部分股份予京东方，以优化业务结构，将资源聚焦于更具增长潜力的基板玻璃业务 [6] 乐凯胶片人事变动 - 公司副总经理朱志广因工作调动原因辞职，自辞职报告送达之日起不再担任公司任何职务 [7] - 公司主营业务涵盖光伏材料、锂电材料、医疗材料、影像材料和光电材料，其控股子公司乐凯光电专注于光电材料业务，TAC膜年产能约2500万平米 [7] 洛阳钼业人事变动 - 公司聘任彭旭辉为新任总裁兼首席执行官，其此前为天马微电子前董事长，于2025年6月因工作调整原因辞去所有职务 [8][9] - 彭旭辉生于1981年9月，拥有博士学历，为正高级工程师，2007年加入天马微电子，历任多项重要管理职务 [9] - 公司主营业务为基本金属、稀有金属的采选冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务 [9]