报告投资评级 - 投资评级为“买入”且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 出售TMD LLC等短期因素扰动继峰股份2024Q3盈利，减轻包袱后看好未来盈利能力提升，公司Q3营收59.0亿元同比增长7.2%，归母净利润 -5.9亿元同比下降915.6% [2][3] - 受益于国内座椅等新业务放量，公司三季度收入实现较好同环比增长，整体表现优于下游行业，尽管Q3全球汽车产销同比略有下滑 [2] - 费用端受出售TMD LLC及汇兑收益影响，减值方面因出售TMD LLC产生亏损及计提部分客户坏账，导致Q3公司归母净利润大幅下降，但减轻拖累业绩的TMD LLC部分且座椅业务快速放量带动收入业绩双升后，看好2025年盈利能力提升 [3] - 公司在格拉默加持下，凭借自身优势突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利可期，海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 预计2024 - 2026年归母净利润为 -4.7、9.0、13.3亿元，对应2025 - 2026年PE分别为17.3X、11.7X [4] - 给出了2023A - 2026E的各项财务报表及预测指标，如营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的数值及占营业收入的百分比，还有每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标 [9] 市场表现方面 - 给出了当前股价（12.33元）、总股本（126,608万股）、流通A/B股数量、每股净资产、近12月最高/最低价等公司基础数据 [5] - 提供了近12个月继峰股份与沪深300指数对比的市场表现对比图 [6]

| 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 公告编号：2024-085 | | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | 宁波继峰汽车零部件股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 的控股子公司 Grammer Jifeng Automotive Seating CZ s.r.o.（以下简称"格拉默继 峰座椅（捷克）"） 公司本次为格拉默继峰座椅（捷克）提供担保的金额为 400 万欧元。截 至本公告披露日，公司实际为格拉默继峰座椅（捷克）提供的担保余额为 400 万欧元（含本次）。 截至本公告披露日，公司无逾期对外担保的情况。 特别风险提示：公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净 资产 100%，敬请广大投资者注意投资风险。 一、担保情况概述 （一）本次担保基本情况 为落实乘用车座椅业务全球化战略，公司控股子公司格拉默继峰座椅（捷克） ...

| 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 公告编号：2024-084 | | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | 宁波继峰汽车零部件股份有限公司 关于"继峰定 01"付息公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 宁波继峰汽车零部件股份有限公司(以下简称"本公司")于 2019 年 11 月 18 日发行的可转换公司债券将于 2024 年 11 月 18 日开始支付自 2023 年 11 月 18 日至 2024 年 11 月 17 日期间的利息。根据本公司《宁波继峰汽车零部件股份有 限公司发行可转换公司债券、股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交 易报告书》（以下简称"《报告书》"）有关条款的规定，现将有关事项公告如 下： 一、可转债发行上市概况 （一）债券简称：继峰定 01 （七）债券利率：第一年为 3.00%、第二年为 3.00%、第三年为 3.00%、第 四年为 3.00%、第五年为 3.00%、第六年为 3.00%。计息起始日为 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 剥离北美 TMD，有望迎来业绩拐点 [1] - 主要客户产量表现强劲 [1] - 部分费用率增加，公司盈利能力承压 [1] - 多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球 [1] 事件描述 - 2024年前三季度公司实现营收约169.06亿元，同比+6.07%；归母净利润约-5.32亿元，同比-445.02% [1] - 24Q3，营收约59.00亿元，同比+7.20%，环比+3.15%；归母净利润约-5.85亿元，同比-915.63%，环比-1817.24% [1] 核心观点 主要客户产量表现强劲 - 24Q3蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6产量分别约0.86万辆、2.69万辆、7.68万辆，环比分别+27.94%、+49.63%、+78.97%，蔚来EC6、蔚来ES6分别同比+313.77%、-11.79% [1] 部分费用率增加，公司盈利能力承压 - 24Q3毛利率约14.08%，同比-1.02pct，环比-0.29pct [1] - 期间费用率合计约19.14%，同比+5.62pct，环比+6.14pct [1] - 销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.00pct/+3.63pct/+0.25pct/+2.26pct [1] - 24Q3公司资产减值损失约2.5亿元 [1] - 24Q3净利率约-11.69%，同比-13.05pct，环比-12.23pct [1] 多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球 - 传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域 [1] - 乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖多个新能源厂商以及传统主机厂奥迪和大众 [1] 投资建议 - 关注格拉默整合措施推进及座椅赛道带来的业绩增量 [1] - 预计2024~2026年营收分别约238.7、281.3、325.0亿元，同比分别+10.7%、+17.8%、+15.6% [1] - 归母净利润分别约-4.4、8.5、12.3亿元，同比分别-314.7%、+295.0%、+44.2% [1] - 截至2024年11月5日，股价对应2025~2026年PE分别为20.6、14.3倍 [1] 盈利预测与估值 - 2023A营业收入21,571百万元，2024E营业收入23,872百万元，2025E营业收入28,127百万元，2026E营业收入32,505百万元 [2] - 2023A归属于母公司的净利润204百万元，2024E归属于母公司的净利润-438百万元，2025E归属于母公司的净利润853百万元，2026E归属于母公司的净利润1,231百万元 [2] - 2023A每股收益0.18元，2024E每股收益-0.35元，2025E每股收益0.67元，2026E每股收益0.97元 [2] - 2023A市盈率74.83倍，2025E市盈率20.58倍，2026E市盈率14.27倍 [2] - 2023A净资产收益率5.0%，2024E净资产收益率-8.5%，2025E净资产收益率14.3%，2026E净资产收益率17.1% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][26] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入169亿元,同比增长6%,实现归母净利润-5.32亿元,主要受计提减值及格拉默海外整合影响 [4] - 单季度看,2024Q3实现营收59亿元,同比增长7.2%,环比增长3.2%,归母净利润-5.85亿元,受计提及格拉默海外整合影响出现表观亏损 [4] 乘用车座椅业务 - 乘用车座椅持续量产,2024年上半年向客户交付8.9万套,实现营收8.97亿元,同比翻数倍增长 [14] - 截至2024年7月,公司累计乘用车座椅在手项目定点18个,在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品 [15] - 乘用车座椅国产替代空间广阔,公司有望成为自主乘用车座椅龙头企业 [16][17] 其他新业务 - 隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等新业务订单充沛,车用冰箱有望助力公司成长 [18] 整合及成本控制 - 公司加大格拉默海外整合,通过调整产能布局、提升工艺能力等措施提升经营效益 [13] - 剥离亏损子公司TMD,有助于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况 [7] 盈利预测及估值 - 考虑剥离TMD资产及格拉默整合影响,下调2024年盈利预测,上调2025-2026年预测 [20][21][22][23][24] - 公司整体估值略高于可比公司,主要因为公司是比较稀缺的座椅标的,且座椅订单持续加速 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩受出售美国TMD公司股权等短期因素扰动 [1] - 2024年1-9月公司计提资产减值准备169.06亿元 [1] - 公司在海外整合、做强乘用车座椅总成的路径上终将有所斩获 [1] - 公司国产替代走向全球的白马公司终将加冕 [1] 公司投资价值分析 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.2%,环比增长3.2% [1] - 2024年1-9月公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下降6.57% [1] - 2024年1-9月公司毛利率为14.1%,同比下降1.0个百分点,环比下降0.3个百分点 [1] - 2024年1-9月公司整体费用率为19.7%,同比增加5.8个百分点,环比增加6.5个百分点 [1] 业务发展 - 公司正在通过资产整合等多种方式提升经营管理能力 [1] - 公司正在积极推进欧洲区的深入改革,以提升财务表现 [1] - 公司正在尝试进一步突破座椅业务,包括获取核心客户定点、提升自制率等 [1] 未来展望 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为-4.46亿元、8.03亿元、12.12亿元 [1] - 公司未来将继续加强海外整合、降本增效等核心经营举措 [1] - 公司国产替代走向全球的白马公司前景看好 [1] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 股权质押风险 [1] - 资产进一步减值风险 [1] - 整合不及预期风险 [1] - 市场、客户开拓不及预期风险 [1] - 乘用车座椅开拓不及预期风险 [1]

报告公司投资评级 报告维持对继峰股份的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 格拉默业绩拖累 2024Q3公司实现归母净利润-5.85亿元,同比下滑915.63%,主要系子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMD Group协议,导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元,以及海外整合力度加大导致管理费用同环比提升。[4] 座椅业务表现良好 2024上半年公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元,实现净利润0.22亿元,成功扭亏为盈。截至2024年9月30日,在手订单达到19个,公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。[5] 盈利预测及估值 预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元,同比增速为11%、18%、13%;实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元,同比增速为-334%、270%、42%;EPS为-0.38、0.64、0.91元,2025-2026年PE估值分别为21、15倍。[3][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3 公司营收同比+6%,收入小幅提升,但利润出现亏损主要是由于TMD出售和格拉默整合导致的费用增加 [3][4] - 乘用车座椅业务订单充足,剥离美国TMD和深度整合欧洲区格拉默有利于公司长期发展 [5] 公司营收及盈利情况 - 2024Q1-3 营收为169.06亿元,同比+6.07%;归母净利润为-5.32亿元,扣非归母净利润为-5.40亿元 [3] - 2024年预计归母净利润为-5.13亿元,2025-2026年预计分别为8.11亿元和12.99亿元 [3] - 2024年毛利率预计为14.4%,2025-2026年预计分别为15.9%和16.7% [6] - 2024年净利率预计为-2.1%,2025-2026年预计分别为2.7%和4.0% [6] 公司主要业务情况 - 乘用车座椅业务通过并购格拉默获得技术、品牌和客户资源,截至2024Q3已累计获得19个定点 [5] - 剥离美国TMD后,短期对公司业绩造成亏损,但长期将显著改善美洲区的盈利能力 [5] - 公司正在持续深化整合欧洲区格拉默,利润率有望进一步提升 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度营收符合预期,理想L6座椅放量带动营收环比增长 [1] - 2024年三季度盈利波动主要受一次性减值与费用支出影响 [1] - 出售TMD后,2025年格拉默整体盈利有望增长 [1] - 整椅业务规模化后,2025年有望贡献58亿营收和2.9亿净利 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司2025年目标市值193亿元,对应目标价15.3元 [1] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为23,072百万元、24,975百万元、28,867百万元 [2] - 2024-2026年归母净利润分别为-452百万元、920百万元、1,239百万元 [2] - 2024-2026年每股收益分别为-0.36元、0.73元、0.98元 [2] - 2024-2026年市盈率分别为-37倍、18倍、14倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司出售美国 TMD 公司股权带来大额资产减值,业绩轻装上阵 [6] - 公司的战略新兴业务如乘用车座椅、出风口等发展迅速,打开新兴成长曲线 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-5.17/9.03/12.15亿元,给予其2025年18-22倍PE,对应合理价值区间为12.78-15.62元 [7] 公司营收、毛利率和归母净利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为23313/27185/30778百万元,同比增长8.1%/16.6%/13.2% [8][10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为14.4%/15.0%/15.4% [8][10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-517/903/1215百万元 [8][10] 公司主要业务板块情况 - 乘用车座椅业务2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现销售额8.97亿元,同比翻数倍增长 [9] - 出风口业务2024年上半年实现销售额1.66亿元,同比大幅增长 [9] - 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累,车载冰箱业务2024年上半年实现销售额约2200万元 [9]