行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][6][7][8][11][44][47] 报告核心观点 * 报告判断2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将极速释放 [6] * 供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，外部NVIDIA H200（合规版）获批进入中国市场，内部国产算力芯片跨过“可用”向“好用”的拐点 [6] * 在供需双侧强逻辑挤压下，预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢 [6] 一、训推共振，算力需求极速释放 * **训练侧**：大模型“军备竞赛”并未降温，头部互联网厂商（字节跳动、阿里巴巴、腾讯）密集发布万亿参数级新一代主力模型，“AI新势力”（智谱AI、DeepSeek、Minimax、科大讯飞）快速迭代MoE架构 [6][11] * **训练侧**：Scaling-law在多模态领域展现出延续性，以字节跳动发布的Seedance模型为代表，算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D训练跃迁 [6] * **推理侧**：国内AI应用进入“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升 [6] * **推理侧**：豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已突破2.26亿，同比增长超200% [6] * **推理侧**：通义千问上线两个月，C端月活跃用户数已突破1亿 [25] * **推理侧**：AI原生应用快速爆发，例如2025年抖音累计播放量TOP100漫剧中，AI漫剧占28%，其中《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.6亿次 [26] * **推理侧**：AI编程迈向原生入口，OpenAI推出的编码助手Codex独立App第一周下载量超过100万次，用户总数环比增长60% [26] * **推理侧**：AI医疗等垂类模型蓄势待发，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”发布当日冲至苹果应用商店总榜TOP3 [29][30] 二、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 * **外部供给**：NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑 [6][32] * **国产芯片**：国产算力芯片（华为昇腾系列、寒武纪思元系列、海光深算系列）的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点 [6] * **国产芯片**：大厂自研芯片（百度昆仑芯、阿里平头哥、字节跳动自研芯片）进入大规模部署期 [6] * **国产芯片**：国内多数头部企业主流在售产品的FP16/BF16算力在100-300 TFLOPS左右，处于英伟达A100产品阶段 [33] * **上游产能**：中芯国际2025年第四季度营收为24.89亿美元，环比增长4.5%，产能利用率保持在95.7%，12英寸晶圆产能接近满载 [34] * **生态建设**：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，百度、阿里等企业加速适配，推动“芯片-模型-应用”闭环形成 [35][36] 三、国产算力全链通胀，有望量价齐升 * **全链景气**：预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，景气度从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢 [6][38] * **AIDC投建**：硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年资本支出合计将高达6500亿美元，其中亚马逊目标2000亿美元，Alphabet计划1750-1850亿美元，Meta预计1350亿美元，微软财年资本支出预计逼近1050亿美元 [40] * **AIDC投建**：中国智能算力规模预计从2020年的75.0 EFLOPS增长至2028年的2,781.9 EFLOPS，2020-2028年复合增长率达57.1% [40] * **CPU涨价**：自2025年第四季度起，部分CPU大厂步入涨价周期，英特尔计划对部分处理器涨价最高达10%，AMD和英特尔计划将服务器CPU价格提高多达15% [41] * **云服务涨价**：亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云宣布自2026年5月1日起对部分服务进行价格调整，智谱宣布对GLMCoding Plan套餐价格整体涨幅自30%起 [41] 四、相关标的 * 报告列举的相关标的包括：东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等 [4][44]

芯片龙头ETF市场表现 - 2月13日，芯片龙头ETF（516640）开盘下跌0.67%，报价为1.179元[1] - 该ETF自2021年8月19日成立以来，累计回报率为18.79%[1] - 该ETF近一个月的回报率为-0.29%[1] 芯片龙头ETF持仓股表现 - 前十大重仓股中，仅北方华创开盘上涨1.00%，兆易创新平盘[1] - 多数重仓股开盘下跌，其中寒武纪跌1.12%，海光信息跌0.89%，澜起科技跌0.78%，紫光国微跌0.83%[1] - 其他下跌重仓股包括中芯国际跌0.30%，中微公司跌0.63%，豪威集团跌0.42%，拓荆科技跌0.34%[1] 芯片龙头ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率[1] - 该ETF的管理人为富国基金管理有限公司，基金经理为张圣贤[1]

芯片ETF广发（159801）市场表现 - 2月13日，芯片ETF广发（159801）开盘下跌0.63%，报价为0.953元 [1] - 该ETF自2020年1月20日成立以来，累计回报率为91.88% [1] - 近一个月回报率为0.16% [1] 芯片ETF广发（159801）持仓股表现 - 前十大重仓股开盘表现分化，其中5只上涨或持平，5只下跌 [1] - 涨幅方面：北方华创上涨1.00%，兆易创新持平 [1] - 跌幅居前：长电科技下跌1.35%，寒武纪下跌1.12%，海光信息下跌0.89% [1] - 其他个股表现：中芯国际下跌0.30%，中微公司下跌0.63%，澜起科技下跌0.78%，豪威集团下跌0.42%，拓荆科技下跌0.34% [1] 芯片ETF广发（159801）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为曹世宇 [1]

科创芯片ETF汇添富（588750）市场表现 - 该ETF于2月13日开盘下跌0.95%，报价为1.771元 [1] - 自2024年12月18日成立以来，该ETF累计回报为78.76% [1] - 该ETF近一个月的回报率为1.72% [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）重仓股表现 - 前十大重仓股在2月13日开盘普遍下跌 [1] - 芯原股份开盘跌幅最大，为2.78% [1] - 寒武纪开盘下跌1.12%，海光信息开盘下跌0.89% [1] - 中芯国际开盘微跌0.30%，沪硅产业开盘微跌0.15% [1] - 澜起科技、东芯股份、华虹公司开盘跌幅分别为0.78%、0.80%、0.73% [1] - 中微公司、拓荆科技开盘分别下跌0.63%和0.34% [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为孙浩 [1]

芯片ETF汇添富市场表现 - 2月13日，芯片ETF汇添富（516920）开盘下跌0.95%，报1.143元 [1] - 该ETF自2021年7月27日成立以来，累计回报为15.53% [1] - 该ETF近一个月回报为-0.33% [1] 芯片ETF汇添富持仓股表现 - 前十大重仓股中，多数个股开盘下跌，其中寒武纪跌1.12%，海光信息跌0.89%，澜起科技跌0.78%，紫光国微跌0.83% [1] - 部分个股逆势上涨或持平，北方华创涨1.00%，兆易创新涨0.00% [1] - 其他下跌个股包括中芯国际跌0.30%，中微公司跌0.63%，豪威集团跌0.42%，拓荆科技跌0.34% [1] 芯片ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹 [1]

指数与ETF表现 - 截至2026年2月13日09:47，上证科创板芯片设计主题指数(950162)上涨1.10%，成分股盛科通信上涨10.18%，杰华特上涨6.45%，普冉股份上涨4.22% [1] - 科创芯片设计ETF易方达(589030)当日上涨0.94%，报1.07元，近1周累计上涨6.74% [1] - 该ETF自成立以来周盈利概率为80.00%，月盈利概率为77.78%，成立以来相对基准回撤8.91% [2] 市场流动性、规模与资金流向 - 科创芯片设计ETF易方达盘中换手率为2.01%，成交937.67万元，近1年日均成交7966.37万元 [1] - 该ETF近2周规模增长171.71万元，新增规模在可比基金中位居2/5 [1] - 该ETF近1月份额增长1.41亿份，新增份额在可比基金中位居2/5 [1] - 该ETF近10个交易日合计资金净流入1074.51万元 [1] 行业动态与价格趋势 - 中芯国际表示，其存储器、BCD产品供不应求且正在涨价，市场供应量下降 [1] - 中芯国际指出，CIS、LCD Driver价格已稳定，而新的、迭代的、有竞争力的产品（如Wifi、LCD Driver、AMOLED Driver）价格在提升 [1] - TrendForce数据显示，2025年第四季度各类应用的DRAM合约价普遍上涨40%以上，2026年第一季度合约价再次大幅上涨，DDR4供需失衡突出，预计第二季度仍将上涨 [2] - 万联证券认为，AI浪潮推进带动算力硬件需求旺盛，存储、PCB处于景气扩张周期，AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透，推动AI创新终端市场规模增长 [2] 产品结构与费率 - 科创芯片设计ETF易方达管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，为可比基金中最低 [3] - 该ETF跟踪的上证科创板芯片设计主题指数中，数字芯片设计权重占比达76.8% [3] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比58.7%，包括澜起科技、海光信息、芯原股份等 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）产业链，涵盖AI视频、多模态模型、AI算力（GPU/ASIC）、半导体材料（靶材）、PCB上游（CCL）、军工AI、通信、传媒互联网、游戏、医药研发[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] * **公司**： * **算力与芯片**：寒武纪、星源、灿芯股份、台积电、智谱、Minimax、百度[2][5][6][9] * **半导体材料**：江丰电子、欧莱新材、阿石创、日本JS金属[2][6][7] * **PCB/CCL**：南亚新材、生益科技、华正新材[2][8][9] * **军工AI**：Palantir、712海格、新金刚、高德红外、芯动联科、精品特装[4][10][11][12][13] * **通信**：Cloudflare、富博集团、谷歌云、AWS[5][14] * **传媒与平台**：字节跳动、可灵AI、上海电影、中文在线、光线传媒、掌阅科技、捷成股份、快手、哔哩哔哩、万达电影、阅文集团、万兴科技、海天瑞声、红软科技、当红科技、美图公司、360、昆仑万维[3][4][15][22][23][24][26] * **游戏**：完美世界、恺英网络、心动公司、吉比特、腾讯、网易、三七互娱、世纪华通[16][17] * **医药AI**：泓博医药、睿智医药、成都先导、药石科技、泰格医药、诺斯格、普瑞斯[18] * **AI Inference/云**：博睿数据、深信服、并行科技、青云科技、尤克德、网宿科技、首都在线[25] 核心观点和论据 * **AI视频与多模态模型驱动产业变革**：AI视频制作正经历从高成本、长周期、高门槛向低成本、高效、平民化的工业化生产转变，重塑供需格局[2][3] 字节跳动CS 2.0模型能生成电影质感视频并实现音视频同步，具有重要标杆意义[4][22] 多模态模型（如Sora 2、Gemini、可灵AI）快速发展，2026年将百花齐放，推动商业化落地[4][19][20][21][23] * **算力需求高景气，国产算力与硬件环节存在机遇**：亚马逊AWS等云服务商涨价，预示AI云基础设施稀缺，确认全球AI算力需求高景气[2][3][14] 看好与AI应用共振的国产算力，推荐GPU公司（如寒武纪）及互联网厂商自研ASIC芯片[2][6] 关注半导体靶材等涨价环节，面板靶材已普遍涨价20%，半导体靶材年复合增速预计35%-40%[6] * **PCB上游材料（CCL）涨价传导业绩**：2025年CCL多次提价，第四季度两次提价幅度均在10%以上，全年总计涨幅20%至30%[8] 涨价效应将在2026年第一季度显现，并预计在2026年至2027年全年带来良好业绩[2][8] * **AI在垂直行业应用前景广阔**： * **军工**：主要应用于态势感知和无人作战 Palantir获得43亿美元大订单（同比增长138%），显示巨大商业潜力[4][11] 无人装备有望在“十五”期间快速放量[4][12] * **传媒**：AI视频模型（如字节跳动CDS 2.0）降低视频制作成本与门槛，利好拥有IP、创意及平台渠道的公司[15] * **游戏**：AI提升开发效率与玩法体验 完美世界新作《一环》预约量超2000万，预计2026年第二季度上线[16] * **医药**：AI可缩短药物开发周期（传统需10年时间和10亿美元），提高研发效率，应用于早期分子筛选[18] * **市场预期与投资机会**：面对新催化，市场有望复刻2025年春节后的上涨行情[2][3] CloudOps 4.6等模型标志着AI从聊天机器人向自定义团队协作执行者转变，将推动行业在2026年实现指数级增长[2][5] 其他重要内容 * **多模态商业化进展**：可灵AI截至2025年底创作者超6000万，生成视频超6亿个，服务企业超3万家，ARR（SaaS）达2.4亿美元，超出预期[23] * **通信产业链机会**：主要体现于AIS云（算力租赁等）、网络端（光通信、光纤光缆）和计算端（服务器等）三个方向，光纤自2025年第三季度起持续涨价，全球供不应求[14] * **国内AI公司潜力**：除硬件外，在字节链方面具有优势的寒武纪、星源、灿芯股份被看好[9] * **AI Inference关注点**：建议关注博睿数据（与火山引擎合作）、深信服、并行科技等公司，它们有望受益于下游需求增加及成本传导带来的价格上涨[25]

A股两融市场概况 - 截至2月12日，A股两融余额为26456.02亿元，较上一交易日增加11.67亿元，占A股流通市值比例为2.54% [1] - 当日两融交易额为2161.58亿元，较上一交易日增加355.22亿元，占A股成交额的10% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有12个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入7.59亿元 [1] - 获融资净买入的行业还包括银行、通信、有色金属、传媒、计算机等 [1] 个股融资净买入情况 - 43只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 利欧股份获融资净买入额居首，净买入5.57亿元 [1] - 融资净买入额居前的个股还包括兆易创新、澜起科技、芯原股份、昆仑万维、新易盛、金开新能、盛屯矿业、寒武纪、紫金矿业 [1] AI电子布行业展望 - 自2月以来，传统玻纤电子布提价步伐加快 [2] - 传统电子布供需趋紧与AI电子布景气度上行是一体两面，织布机产线切换导致前者供给收缩，反映出AI特种布需求景气的实质性落地 [2] - 进入2026年，AI电子布将迈入量利兑现的关键阶段，产品结构更全面、客户认证领先且在成本端有持续突破的企业将跑赢行业 [2]

公司信息披露与投资者沟通 - 公司于2月12日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司严格按照信息披露法规要求 对可能影响股价或投资决策的重大事项 通过上交所官网及指定媒体以定期报告和临时公告形式披露 [2] - 公司将利用上证e互动平台、业绩说明会、电话、邮件等多种途径 保持与投资者的良好互动和交流 [2]

公司业务动态 - 寒武纪于2月12日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示正持续推动智能芯片产品及基础系统软件平台的迭代升级与优化 [2] - 此举旨在提升公司芯片产品的市场竞争力，并为客户提供优质的芯片产品 [2] - 公司提示产品信息应以公司在指定披露媒体或官网发布的公告为准 [2]