股东会信息 - 2025年年度股东会2026年4月2日14点30分于北京丽亭华苑酒店二层金辉6厅召开[2] - 网络投票系统为上交所股东会网络投票系统，2026年4月2日投票[3] - 会议审议7项议案，3月12日经董事会通过，13日披露[5][6] 投票相关 - 应回避表决关联股东有公司董事股东等[7] - 议案3至6对中小投资者单独计票，议案5、6涉关联股东回避表决[10] 其他信息 - 股权登记日为2026年3月27日，A股代码688256，简称寒武纪[12] - 现场出席会议预约登记需在4月1日前，登记时间4月1日[14] - 公司联系电话010 - 83030796 - 8025，邮箱ir@cambricon.com[17] - 公告日期为2026年3月13日[19]

收入和利润（同比环比） - 2025年全年营业收入为649,719.62万元，同比增长453.21%[3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为205,922.85万元[3] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为176,993.42万元[3] - 报告期内公司实现扭亏为盈[3] - 2025年营业收入为64.97亿元，同比增长453.21%[25][26] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为20.59亿元，实现扭亏为盈[25][29] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.70亿元[25] - 2025年加权平均净资产收益率为26.96%，同比增加35.14个百分点[26][29] - 2025年基本每股收益为4.93元/股，上年同期为-1.09元/股[26][29] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润为22.97亿元，而2024年和2023年均为亏损[32] - 营业收入649,719.62万元，同比增长453.21%[50] - 毛利总额358,331.30万元，同比增长437.99%[50] - 归属于上市公司股东的净利润205,922.85万元，实现扭亏为盈[50] - 归属于上市公司股东的扣非净利润176,993.42万元[50] - 报告期内公司实现营业收入649,719.62万元，同比增长453.21%[91][92][94] - 报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为205,922.85万元，实现扭亏为盈[91] - 2025年度公司实现营业收入64.97亿元，首次实现全年利润扭亏为盈[125] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润为20.59亿元，扣非后净利润为17.70亿元[125] 成本和费用（同比环比） - 2025年研发投入占营业收入的比例为17.99%，同比减少73.31个百分点[26][29] - 报告期内公司营业成本为291,388.32万元，同比增长473.14%[92][94] - 报告期内公司研发投入为116,910.10万元，占营业收入比例为17.99%[87] - 报告期内公司发生股份支付费用23,872.55万元[87] - 研发投入116,910.10万元，占营业收入比例为17.99%[53] - 研发投入总额占营业收入比例为17.99%，较上年度的91.30%大幅下降73.31个百分点[78] - 报告期内研发人员薪酬合计为6.26亿元，研发人员平均薪酬为70.55万元[83] - 集成电路行业营业收入64.97亿元，同比增长453.21%，毛利率55.15%[96] - 云端产品线收入64.77亿元，同比增长455.34%，毛利率55.22%[96] - 集成电路业务成本中，直接材料成本14.69亿元，同比增长459.74%[103] 各条业务线表现 - 公司为无晶圆厂芯片设计企业，专注于智能芯片、人工智能芯片的集成电路设计及IP、板卡、智能整机等产品[15] - 公司产品涵盖云端、边缘端和终端，并致力于构建基于其处理器架构的生态[15] - 公司智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机及其他智能终端设备中[45] - 思元220边缘智能加速卡自发布以来累计销量突破百万片[45] - 产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署[51] - 训练软件平台对DeepSeek-V3.2实现Day 0支持，并持续适配多个主流开源模型[57] - 新一代智能处理器微架构及指令集正在研发中，重点优化大模型训练推理场景[53] - 新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中，将重点优化大模型的训练推理场景[67] - 公司智能芯片数学库已伴随产品服务于过亿台智能终端和服务器设备[73] - 智能芯片及板卡生产量127,673片，同比增长409.84%；销售量117,436片，同比增长201.57%[99] - 公司主要采用直销模式销售，直销收入占比99.13%[98] - 公司产品已规模应用于大模型算法企业、服务器厂商及人工智能应用公司，辐射云计算、能源、教育等多个行业[126] - 公司将研发覆盖大模型训练、大语言模型推理、多模态推理及交换芯片的系列化芯片方案[127] 各地区表现 - 公司境内收入占比近100%，达64.97亿元[96][97] 管理层讨论和指引 - 全球人工智能芯片市场规模预计在2027年达到1,194亿美元[42] - 预计到2027年中国人工智能总投资规模将突破400亿美元，复合年增长率为25.6%[42] - 中国人工智能硬件投资预计占市场总规模的60%以上[42] - 中国智能算力规模预计在2027年达到1117.4 EFLOPS（基于FP16计算）[49] - 2022-2027年中国智能算力规模年复合增长率预计为33.9%[49] - 募集资金将用于研发覆盖大模型任务场景的系列化芯片方案及构建面向大模型的软件平台[59] - 公司已启动“开发者生态”项目，建设了开发者社区和论坛平台，并在高校支持开设人工智能课程[128] 研发与技术创新 - 研发团队共887人，占员工总人数的80.13%[53] - 80.95%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历[53] - 截至2025年12月31日，累计申请专利2,846项，其中境内1,831项，境外705项，PCT 310项[60] - 截至2025年12月31日，累计已获授权专利1,734项，其中境内1,203项，境外531项；发明专利1,661项[61] - 公司员工中研发人员占比为80.13%，其中80.95%的研发人员拥有硕士及以上学位[62] - 拥有软件著作权65项，集成电路布图设计6项[61] - 智能处理器微架构已取得专利693项，其中境外专利239项，报告期内增加84项[70] - 智能处理器指令集已取得专利233项，其中境外专利61项，报告期内增加8项[70] - SoC芯片设计已取得专利93项，其中境外专利32项，报告期内增加13项[71] - 处理器芯片功能验证已取得专利15项，报告期内增加1项[71] - 芯片封装设计与量产测试已取得专利19项，其中境外专利7项，报告期内增加9项[71] - 硬件系统设计已取得专利67项，其中境外专利13项，报告期内增加8项[71] - 编程框架适配与优化已取得专利141项，其中境外专利28项，报告期内增加16项[72] - 智能芯片编程语言BANG已取得专利20项，其中境外专利6项[72] - 智能芯片编译器已取得专利62项[72] - 公司已掌握7nm等先进工艺下复杂芯片物理设计的关键技术[71] - 报告期内研发投入总额为11.691亿元，同比增长9.03%[78] - 报告期内新增专利申请103项，新增获授权专利259项[74] - 截至报告期末，公司累计已获授权专利1,734项，其中发明专利1,661项[74] - 公司研发人员数量为887人，占公司总人数的80.13%，较上期增加146人[83] - 主要三大在研项目（云端智能芯片、基础系统软件、硬件平台）本期总投入金额为11.662亿元，累计投入金额达60.220亿元[81] - 其中云端智能芯片项目累计投入金额最高，达28.876亿元[81] - 公司累计拥有软件著作权65项，集成电路布图设计6项[75] 资产与负债状况 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为118.36亿元，同比增长118.27%[25][29] - 2025年末总资产为134.38亿元，同比增长100.03%[25][29] - 截至2025年年末，母公司财务报表中未分配利润为1,584,084,301.13元[8] - 采用公允价值计量的项目对2025年当期利润的影响金额为3107万元[35] - 交易性金融资产期末余额大幅增至42.61亿元，当期变动达35.01亿元[35] - 权益工具投资期末余额增至2835万元，当期增加1900万元[35] - 其他债权投资期末余额增至9129万元，当期增加4083万元，对利润影响为226万元[35] - 截至报告期末公司存货账面价值为494,353.25万元，占期末资产总额比例为36.79%[88] - 货币资金期末余额为13.17亿元，占总资产比例9.80%，较上期下降33.68%[112] - 交易性金融资产期末余额大幅增至42.61亿元，占总资产比例31.71%，较上期激增460.54%[112] - 存货期末余额大幅增至49.44亿元，占总资产比例36.79%，较上期增长178.67%[112] - 应收账款期末余额为6.71亿元，占总资产比例4.99%，较上期增长120.17%[112] - 短期借款期末余额为0元，较上期下降100.00%[113] - 其他非流动资产期末余额为1.67亿元，较上期大幅增长948.64%[113] - 公司母公司报表期末未分配利润为人民币15.84亿元，合并报表归属于上市公司股东的净利润为20.59亿元[161] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为-4.98亿元，较上年同期增加11.20亿元[25][29] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-49,839.81万元[92] - 报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-453,030.63万元[92] - 报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为398,596.40万元，同比增长8,223.03%[92][93] - 交易性金融资产本期购买金额高达124.16亿元，出售/赎回金额为89.20亿元[117] 客户与供应商集中度 - 近三年公司前五大客户销售金额合计占营业收入比例分别为92.36%、94.63%和88.66%[85] - 前五名客户销售额57.60亿元，占年度销售总额88.66%[106] - 前五名供应商采购额57.07亿元，占年度采购总额75.23%[107] - 第一名供应商采购额41.98亿元，占年度采购总额55.34%[108] 投资与融资活动 - 完成定向增发，发行价格每股1,195.02元，发行股份333.49万股，募集资金总额39.85亿元[59] - 定向增发相关股份已于2025年10月16日完成登记[59] - 报告期投资额为8.41亿元，较上年同期增长21.06%[116] - 公司向全资子公司上海寒武纪增资11亿元[116] - 私募基金“三叶虫创投”报告期利润影响为413.19万元，累计利润影响为2554.84万元[118] - 公司对三叶虫创投未实缴出资部分为9433.02万元，后续将不再出资或新增投资[119] - 公司对嘉道投资未实缴出资部分为1900.00万元，后续将不再出资或新增投资[119] 子公司与组织架构 - 公司新增设立两家全资子公司，注册资本均为1.00亿元[104] - 主要子公司上海寒武纪注册资本为37亿元，总资产约为41.03亿元，净资产约为18.78亿元[121] - 上海寒武纪报告期内营业收入约为25.70亿元，营业利润约为3.48亿元，净利润约为3.48亿元[121] - 报告期内公司注销了香港寒武纪，并新设立了呼和浩特寒武纪和寒武纪智算[122] 公司治理与股权结构 - 公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税）[5] - 合计拟派发现金红利632,472,855.00元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的30.71%[5] - 2025年度公司股份回购金额为20,061,625.99元，现金分红和回购金额合计652,534,480.99元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的31.69%[5] - 公司2025年度拟向全体股东每10股转增4.9股[6] - 转增股本后，公司总股本预计增至628,292,969股[6] - 公司A股股票在上海证券交易所科创板上市，股票简称为寒武纪，股票代码为688256[21] - 公司的法定代表人陈天石[18] - 公司修订了28个治理制度并制定了3个新制度以提升治理水平[132] - 报告期内公司共召开3次股东会，包括1次年度股东会和2次临时股东会[132] - 公司第三届董事会由9名董事组成，包括6名非独立董事和3名独立董事[133] - 报告期内公司董事会共召开13次会议[133] - 公司于2025年11月27日完成董事会换届并取消监事会，由审计委员会行使监事会职权[134] - 董事长兼总经理陈天石持股119,530,650股，报告期内无变动，税前薪酬总额为146.42万元[137] - 董事、副总经理刘少礼持股16,000股，报告期内无变动，税前薪酬总额为175.58万元[137] - 董事、副总经理王在持股16,000股，报告期内无变动，税前薪酬总额为176.02万元[137] - 董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书叶淏尹持股31,392股，报告期内无变动，税前薪酬总额为175.54万元[137] - 报告期内所有董事、高级管理人员及核心技术人员持股合计119,600,441股，无变动，从公司获得的税前薪酬总额为1,231.94万元[137][138] - 公司核心管理团队及董事会成员拥有深厚的学术与产业背景，主要毕业于中国科学技术大学、中国科学院计算技术研究所等机构，并具备丰富的AI及半导体行业经验[139][140] - 董事长兼总经理陈天石持有北京艾溪科技中心（有限合伙）执行事务合伙人职位，该实体为公司股东单位[141] - 董事刘新宇在北京中科算源资产管理有限公司担任执行董事及经理，该公司亦为公司股东单位[141] - 董事兼副总经理王在持有北京艾加溪科技中心（有限合伙）执行事务合伙人职位，该实体为公司股东单位，任期至2026年2月[141] - 公司董事会包含三位独立董事，分别具备法律、会计及学术专长，以完善公司治理结构[140] - 公司副总经理及核心技术人员陈帅、刘毅、张尧均拥有中国科学院计算技术研究所或相关领域的博士/硕士学历及产业研发经验[140] - 财务负责人及董事会秘书叶淏尹拥有北京大学西方经济学硕士学历及投资管理背景[139] - 公司部分董事及高级管理人员在中国科学院计算技术研究所等相关科研院所有长期任职经历[139][140] - 独立董事吕红兵（已届满离任）及王秀丽（已届满离任）曾分别在全国律师协会及对外经济贸易大学担任重要职务[140] - 公司高级管理团队中，刘少礼、王在、陈帅、刘毅、张尧均为2016年公司创立或早期加入的创始团队成员或核心技术人员[139][140] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为1231.94万元[145] - 报告期末核心技术人员实际获得的薪酬合计为848.72万元[145] - 2025年度董事、高级管理人员薪酬方案由董事会薪酬与考核委员会审议并提交董事会[145] - 公司董事、高级管理人员报酬的实际支付情况与披露一致[145] - 独立董事在公司领取津贴，未担任公司其他职务的非独立董事不领取薪酬[145] - 报告期内，李寿双、刘思义被选举为独立董事，吕红兵、王秀丽离任独立董事[146] - 董事在董事会讨论本人薪酬事项时回避[145] - 在公司领取薪酬的非独立董事及高级管理人员无薪酬递延支付安排[145] - 薪酬决策程序依据《董事会薪酬与考核委员会工作细则》[145] - 报告期末全体董事和高级管理人员薪酬的止付追索情况不适用[145] - 年内召开董事会会议13次，全部为现场结合通讯方式召开，现场会议次数为0[147] - 审计委员会在报告期内召开8次会议，审议并通过所有议案[150][151] - 提名委员会在报告期内召开2次会议，审议并通过所有议案[152] - 薪酬与考核委员会在报告期内召开2次会议，审议并通过所有议案[153] - 战略与ESG委员会在报告期内召开5次会议，审议并通过所有议案[154][155] - 所有董事均未连续两次未亲自参加董事会会议[147] - 公司董事会已根据修订后的《公司章程》将战略委员会更名为战略与ESG委员会[149] - 报告期内，审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会及战略与ESG委员会均未报告存在异议事项[156] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利15.00元（含税），合计现金分红金额为6.32亿元，占合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的30.71%[163][165] - 2025年度利润分配还包括每10股转增4.9股[163] - 包含以现金方式回购股份计入的2006.16万元，公司2025年合计分红金额为6.53亿元，占合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的31.69%[165] - 最近三个会计年度累计现金分红金额为6.32亿元，占最近三个会计年度年均净利润2.53亿元的250.17%[166] - 报告期末公司总股本为421,685,170股[191] 员工与薪酬激励

业绩总结 - 2025年合并报表归属于上市公司股东净利润2,059,228,538.67元[3] - 2024年归属于上市公司股东净利润 - 452,338,791.01元，2023年为 - 848,440,140.99元[6] - 最近三个会计年度平均净利润252,816,535.56元[7] 分红与股本 - 2025年度拟每10股派现15元（含税），占净利润30.71%[4] - 2025年度现金分红和回购合计652,534,480.99元，占净利润31.69%[4] - 拟每10股转增4.9股，转股后总股本628,292,969股[5] - 最近三个会计年度累计现金分红632,472,855.00元[6] 研发投入 - 最近三个会计年度累计研发投入3,358,923,528.20元，占累计营收40.08%[7] 方案进展 - 2026年2月27日审计委员会、3月12日董事会通过利润分配及转增方案[8] - 方案尚需股东会审议，不影响经营现金流[9]

涉及的行业与公司 * **行业**：大中华区半导体行业，特别是人工智能图形处理器（AI GPU）领域[1] * **公司**： * **AI GPU 设计公司**：华为（Ascend）、寒武纪、燧原科技、摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、瀚博半导体、昆仑芯（百度）、平头哥（阿里巴巴）、字节跳动（ASIC）[6][35][53][233] * **半导体供应链**：中芯国际（SMIC，晶圆代工）、北方华创（NAURA，设备）、ASM Pacific（先进封装）[6] * **互联网平台**：百度（含昆仑芯）、阿里巴巴（含平头哥）、腾讯、字节跳动[6][35][131] 核心观点与论据 1. 市场前景：需求强劲，自给率提升，但面临同质化风险 * **市场规模与增长**：预计中国AI芯片总潜在市场将从2024年的191亿美元增长至2030年的670亿美元，年复合增长率达23%[10][11][115][133][140]。其中，本地AI芯片收入预计将从2024年的60亿美元增至2030年的510亿美元，年复合增长率为42%[115][147]。 * **自给率提升**：预计中国AI GPU自给率将从2024年的33%提升至2030年的76%[19][20][115][146][148][149]。预计到2027年，本地芯片价值将超过美国芯片[151]。 * **需求驱动**：需求由商业应用（云服务提供商、AI应用）和政策驱动的“主权AI”需求共同推动[45][115][117]。主要买家包括CSP（字节跳动、阿里巴巴、腾讯）、电信运营商、国企和政府[131][132]。 * **风险**：随着代工产能可能从2027年开始扩张以及AI GPU设计成熟，产品差异化可能变得困难，行业存在利润率下降和未来两到三年整合的风险[42][255]。 2. 供应链：取得进展，但瓶颈依然存在 * **代工产能**：预计中国先进制程产能（12nm及以下）将增加[12]。中芯国际的N+2（7nm）产能预计从2025年的约2.2万片/月增至2027年的约5.1万片/月[86][97]。然而，产能高度集中，且需与智能手机、汽车SoC等需求竞争[84][86]。 * **关键瓶颈**： * **设备与EDA**：在光刻、检测和计量工具方面持续受限[78]。国内EDA厂商华大九天全球市场份额仅约1-2%，缺乏支持先进节点GPU设计的全流程工具[80]。 * **制造策略**：由于先进节点获取受限，国内厂商采用多芯片封装、扩大机架集群、扩大制造产能等系统级和架构策略来弥补单芯片性能劣势[93][96][98][99][100]。 * **“合规”芯片**：台积电和三星等海外代工厂可能为符合美国出口管制（ECCN 3A090）的中国设计公司生产“合规”芯片[146][219][220]。例如，字节跳动通过芯原微电子的设计服务模式在三星生产低性能推理芯片[39][220]。 3. 竞争力分析：在推理场景已具竞争力，系统级创新缩小差距 * **性能差距**：在芯片层面，中国比美国落后约1.5-2代，但系统级性能差距正在缩小[136]。在性能/瓦特/美元框架下评估，差距显著缩小，特别是在中国对功耗敏感度较低的情况下[34][73][74][271]。 * **推理经济性占优**： * **总拥有成本**：国内AI加速器的TCO可比在中国可获取的英伟达解决方案低30-60%，得益于较低的芯片价格和电力成本[34][169][178]。 * **单次推理成本**：国内领先加速器（如华为、寒武纪）的单次推理成本已可与英伟达H20和A100相媲美，甚至在某些配置下更优[176][177][178]。 * **代币输出性能**：在DeepSeek R1推理基准下，华为昇腾950PR和寒武纪MLU690的TPS可能比英伟达H20高出约50-150%[179][190]。 * **系统级优势**：中国在服务器系统、光网络、数据中心空间、电力供应和政策支持方面具有优势[37][274][276]。国内平台在计算与网络带宽比率上更为平衡，可能减少系统级低效[110]。 * **长期挑战**：在大型AI模型训练方面，英伟达仍占主导地位[32]。国内加速器要切入训练市场并最终找到海外买家，仍是长期关键问题[32]。 4. 行业格局：当前碎片化，未来将整合 * **市场集中度**：2026年国内GPU市场，华为预计占据63%份额，寒武纪占10%，昆仑芯和平头哥各占约7-8%[53][233][245]。预计华为份额在2026-2030年将保持50%以上[150][152]。 * **玩家类型**：包括商业供应商（如寒武纪、燧原）、 captive设计部门（如百度昆仑芯、阿里平头哥）和主权支持玩家（如华为）[35][46][256]。 * **整合压力**：主要客户（CSP、电信运营商）有动力支持至少一家主权背景供应商和自家关联设计部门，这限制了独立第三方供应商的市场空间[42][256]。预计未来两到三年将出现整合[42][255]。 5. 估值：高市销率反映期权价值，而非当前盈利 * **高估值倍数**：中国AI半导体设计公司的市销率远高于全球同行，尽管收入基础小得多，盈利阶段更早[47][48][227]。例如，寒武纪2026年预期市销率约32倍，燧原科技约60倍，摩尔线程约139倍[51][54][228][235]。 * **估值驱动**：高估值反映了在地缘政治限制下的国内替代期权、政策支持、战略资本配置以及产能正常化和软件生态系统成熟的凸性上行空间[222][223]。 * **具体公司估值**： * **昆仑芯**：估值200亿至610亿美元，基于2026年预期市销率20-33倍[56][57][237][238]。 * **平头哥**：估值280亿至860亿美元，基于2026年预期市销率20-33倍[59][62][246][247]。 * **与美企对比**：英伟达和AMD 2026年预期市销率分别为约17倍和25倍，由规模、已证实的盈利能力和清晰的多年需求前景支撑[224][225][228]。 其他重要内容 1. 政策与商业化的双重驱动 * 政策支持加速了早期发展，但长期价值取决于商业竞争力[5]。政府支持在规模化阶段锚定了供应形成和国内需求[140][141]。 * 商业化回报成为越来越重要的需求驱动力，AI相关资本支出需要可论证的商业回报来维持[122][123]。主要科技公司的AI相关资本支出预计在2026年将同比增长38%，达到5970亿元人民币[123]。 2. 情景分析 * **基本情景**：海外流片受限，中芯国际持续扩张产能但受设备限制，H200出口有限。政策支持推动本地AI加速器需求增长[66][67][154]。 * **乐观情景**：国内AI芯片供应条件显著改善，获得领先代工服务的渠道改善或中芯国际良率提升，美国先进AI加速器出口持续受限[68][154]。 * **悲观情景**：设备限制进一步收紧，严重制约先进节点产能扩张。同时，英伟达H200出口管制放松，降低了国内替代的紧迫性[69][70][154]。 3. 电力成本优势 * 中国享有比全球其他经济体低得多的电力价格[173][174][283]。较低的芯片价格加上较低的电力成本带来了更低的单次推理成本[175]。 * 数据中心电力需求预计在2025-2035年以约22%的年复合增长率增长[277]。充足的电力供应和低廉的电价增强了中国在AI计算方面的系统级竞争力[284]。 4. 技术指标对比 * 报告引入了总处理性能（TPP）和性能密度（PD）等指标来评估芯片性能。一些国内设计（如华为昇腾910C/950、寒武纪MLU690）在TPP上已达到或超过英伟达A100级别[208][210][211]。部分国内设计由于芯片尺寸更小，PD甚至超过英伟达A100[213][216][217]。 * 详细对比了中美AI芯片在晶圆前端、芯片封装、内存、服务器系统、光网络、软件优化、数据中心空间、电力供应和政策支持等九个方面的竞争力[37][274][276]。

A股科技板块及人工智能AIETF表现 - 今日A股科技板块出现明显回调[1] - 人工智能AIETF（515070）盘中下跌超过1.3%[1] - ETF持仓股紫光股份逆势大涨超过4%，而权重股中际旭创与新易盛下跌幅度均超过4%[1] 英伟达自动驾驶技术演示 - 英伟达发布了一段22分钟的视频，展示其自动驾驶技术[1] - 视频中，英伟达CEO黄仁勋与汽车业务副总裁吴新宙共同乘坐一辆自动驾驶汽车前往旧金山[1] - 整个行程使用了英伟达全栈自动驾驶软件平台DRIVE AV，且未出现人工接管情况[1] 人工智能行业前景与投资方向 - 华泰证券认为，人工智能行业正处于快速发展阶段，技术创新和应用场景在不断拓展[1] - 随着政策支持力度加大及市场需求增长，人工智能产业链将迎来新的发展机遇[1] - 中上游的基础技术领域，如算法框架等，将成为未来投资的重点方向，人工智能的长期投资价值显著[1] 人工智能AIETF（515070）产品信息 - 该ETF跟踪CS人工智能主题指数（930713）[1] - 其成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股，聚集于人工智能产业链的上中游[1] - 该ETF被喻为“机器人‘大脑’缔造者”和“万物互联‘地基’”[1] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国内AI大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度 [3] 行业核心数据与趋势 - **国内AI模型调用量高速增长并超越美国**：根据OpenRouter数据，2026年2月9日至15日，中国AI模型调用量为4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token；2月16日至22日，中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [3] - **中国模型在全球占据领先地位**：全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，显示出中国AI厂商集群式能力提升 [3] - **国内人工智能市场规模快速增长**：2024年中国人工智能市场规模已达到7330亿元，同比增长26.7%，预期2026年市场规模将达到12534亿元 [3] - **国产算力公司营收高速增长**：2025年，寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份业绩快报显示营收分别为65亿元、144亿元、15亿元、16亿元，同比增长453%、57%、243%、121%，展现出国产渗透率持续增长的趋势 [3] 政策与战略支持 - **国家层面系统性战略引导**：中国《新一代人工智能发展规划》明确提出到2030年成为世界主要人工智能创新中心的宏伟目标 [3] - **具体政策推动产业发展**：2025年国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确提出推动工业全要素智能化发展，将AI视为实现新型工业化的“必答题而非选择题” [3] - **算力基础设施部署加速**：2026年2月6日，工业和信息化部办公厅发布《关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，旨在构建算力互联互通节点体系，提高公共算力资源使用效率和服务水平，促进算力高质量发展 [3] 投资思路与建议关注领域 - **国产芯片**：建议关注芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信 [3] - **CPU**：建议关注澜起科技、兴森科技、龙芯中科、禾盛新材 [3] - **ODM厂**：建议关注浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中科曙光、中兴通讯、锐捷网络、星网锐捷、中国长城、神州数码、慧博云通、烽火通信 [3] - **IDC**：建议关注东阳光、润泽科技、光环新网、数据港、奥飞数据、润建股份、万国数据、世纪互联、大位科技、铜牛信息、协创数据 [3] - **零部件**：建议关注华丰科技、杰华特、飞荣达、泰嘉股份、南亚新材 [3]

科创板2025年整体业绩概览 - 科创板全体公司2025年预计实现营业收入1.59万亿元，同比增长10.3% [2] - 科创板全体公司2025年预计实现净利润591亿元，同比增长28.2% [2] 科创板成长层整体表现 - 科创板成长层39家公司2025年预计营收同比增长36.7%，净利润同比减亏56.9% [3] - 成长层超九成企业集聚于新一代信息技术和生物医药两大“硬科技”核心赛道 [10] 成长层首批“摘U”公司名单及概况 - 百济神州、寒武纪、奥比中光、精进电动、诺诚健华、北芯生命等6家公司预计成为首批“退层”企业 [3] - 除北芯生命外，其余五家为存量科创板成长层企业 [3] - 6家公司主要分布在生物医药、AI、半导体等“硬科技”领域 [3] 各“摘U”公司2025年业绩详情 - **百济神州**：2025年营业收入达382.05亿元，同比增长40.4%；归母净利润为14.22亿元 [3] - 拳头产品百悦泽全球销售额达280.67亿元，同比增长48.8% [3] - 另一产品百泽安全球销售额达52.97亿元，同比增长18.6% [3] - **寒武纪**：2025年实现营收64.97亿元，同比大幅增长453.21%；归母净利润达20.59亿元，为上市后首次年度盈利 [6] - **奥比中光**：2025年实现营业收入9.41亿元，同比增长66.66%，归母净利润为1.27亿元 [8] - **精进电动**：2025年实现营业收入27.26亿元，同比增长108.93%，归母净利润1.62亿元 [8] - **诺诚健华**：2025年预计营业收入为23.65亿元、归母净利润为6.33亿元 [8] - **北芯生命**：2025年实现营业收入5.42亿元，同比增长71.23%；归母净利润为8062.19万元 [9] - 公司产品已进入全球超60个国家和地区，在超2000家医院临床应用 [9] - 海外业务营业收入同比增长超过130% [9] 公司未来业绩指引 - 百济神州预计2026年营业收入将介于436亿元至450亿元之间，毛利率预计处于80%区间的高位 [4][6] 科创板成长层政策背景与市场影响 - 2025年6月，证监会推出“1+6”政策措施，在科创板设置成长层 [10] - 2025年7月，上交所发布科创板成长层相关指引 [10] - 成长层定位为支持技术突破大、前景广阔、研发投入大、上市时未盈利的科技型企业 [10] - 自政策发布以来，禾元生物、西安奕材、必贝特、摩尔线程、昂瑞微、沐曦股份、北芯生命等企业加快上市步伐 [10] - 科创板成长层的设立丰富了科创板市场层次，满足了不同风险偏好投资者的需求 [11]

文章核心观点 - 科创板成长层迎来设立以来首次“退层”潮，首批6家企业因满足“一年净利润为正且营收≥1亿元”的标准，将在2025年年报公布后退出成长层 [1][5][6] - 首批退层企业分布在创新药、高端医疗器械、半导体、人工智能等多个关键领域，其成长路径清晰展现了技术突破如何转化为市场回报，是资本市场服务科技创新的重要里程碑 [3][5][6] - 科创成长层分层机制成效初显，为未盈利科技企业提供了宝贵的上市平台和过渡期，其动态适配的制度供给能够精准识别企业生命周期，首批企业退层验证了“科技-产业-金融”的良性循环 [9][10][11] 首批退层企业概况 - 首批退层企业共6家，其中5家为存量科创成长层企业，1家（北芯生命）为成长层落地后新注册上市的企业 [2] - 6家企业2025年营收规模介于5.42亿元至382.05亿元之间，均实现归母净利润扭亏为正 [1][2][6][7][8] - 企业分布在创新药、高端医疗器械、半导体、人工智能等多个关键科技领域 [5] 各公司业绩表现与退层原因 - **寒武纪 (688256.SH)**：2025年营业总收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，为公司2020年上市后首次年度盈利，扭亏主要得益于AI算力需求攀升及产品竞争力增强 [6] - **百济神州 (688235.SH)**：2025年营业收入382.05亿元，同比增长40.4%；净利润14.22亿元，同比扭亏（上年同期亏损49.78亿元）；业绩增长主要得益于重磅产品百悦泽（全球销售额280.67亿元，同比增长48.8%）和百泽安（全球销售额52.97亿元，同比增长18.6%）的销售表现 [7] - **奥比中光 (688322.SH)**：2025年营业总收入9.41亿元，归母净利润1.27亿元 [8] - **精进电动 (688280.SH)**：2025年营业总收入27.26亿元，归母净利润1.62亿元 [8] - **北芯生命 (688712.SH)**：2025年营业总收入5.42亿元，归母净利润0.81亿元 [2][8] - **诺诚健华 (688428.SH)**：预计2025年营业总收入约23.65亿元，预计归母净利润约6.33亿元 [2][8] 科创成长层机制与影响 - 科创成长层于2025年7月13日正式落地，配套业务规则发布，最初纳入32家存量未盈利企业，后扩容至39家企业 [10][11] - 该层为上市时未盈利的科技企业提供过渡性上市平台，支持技术突破、前景广阔、研发投入大的企业，企业满足“两年净利润为正且累计≥5000万元”或“一年净利润为正且营收≥1亿元”后可调出 [5][11] - 分层机制给予未盈利企业耐心和空间，陪伴其度过从研发投入向稳定盈利过渡的“死亡之谷”，企业实现盈利退层印证了其商业与技术实力，同时为成长层腾出资源以孵化下一批潜力企业 [11][12] - 首批退层标志着分层机制从“设立落地”到“成效显现”的跨越，验证了科创板作为改革“试验田”能动态适配企业生命周期 [3][11]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，OpenAI发布GPT-5.4体现了全球头部AI厂商在原生智能体与复杂工作流侧的技术创新，驱动AI数字员工发展；谷歌推出Gemini 3.1 Flash-Lite则体现大模型推理侧的降本增效，建议关注AI算力基础设施、端侧智能硬件、Agent应用等投资机会 [5][15] - 相关建议关注的公司包括：寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、昆仑万维 [5][15] 1 计算机行业观点 - **OpenAI GPT-5.4发布 (2026年3月5日)**：该模型具备百万级上下文，首次在单一模型中融合高阶推理、编程、深度网页搜索与原生计算机操作能力 [3][12][13] - 原生计算机操作与视觉飞跃：作为首款原生支持计算机使用能力的通用模型，能通过屏幕截图下达键鼠指令，在OSWorld-Verified桌面导航测试中成功率达**75.0%**，超越人类平均水平，并支持最高**1000万像素**的全保真图像输入 [3][13] - 重塑专业知识工作流：在衡量44种职业能力的GDPval测试中，在**83.0%**的案例中达到或超越人类专业人士水平，在复杂电子表格建模和PPT生成等场景表现出众，且事实错误率显著降低 [3][13] - 创新“工具搜索”与效率优化：引入“工具搜索”功能，按需加载工具定义，在同等准确率下将Token使用量最高降低**47%** [3][13] - 可控的“思考”交互：在ChatGPT中引入“前言”机制，允许用户在模型运行中途实时调整方向，大幅减少无效多轮重试 [3][13] - **谷歌Gemini 3.1 Flash-Lite发布 (2026年3月3日)**：主打极速与性价比，旨在降低AI应用门槛并满足低延迟需求 [4][14] - 高速响应与高性价比：API定价为每百万输入Token **0.25美元**，输出Token **1.50美元**，首字响应速度与前代2.5 Flash相比增加**2.5倍**，整体输出速度提升**45%** [4][14] - 性能升级与多模态领先：在GPQA Diamond（**86.9%**）和MMMU Pro等核心测试中，全面领先同级竞品，甚至超越体积更大的上一代模型 [4][14] - 首创“思考层级”动态调节：在AI Studio中标配“thinking levels”功能，允许开发者针对不同任务复杂度灵活调节模型的“思考深度” [4][14] 2 市场行情回顾 - **计算机板块表现 (截至报告当周)**： - 本周计算机行业指数下跌**5.29%**，跑输上证综指**4.36**个百分点，跑输创业板指**2.84**个百分点，跑输沪深300指数**4.22**个百分点 [17][20] - 年初至今，计算机行业指数上涨**2.86%** [17] - 横向比较，本周计算机行业指数在申万31个行业中排名第**29**，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第**3** [17] 1 - **计算机个股表现**： - 本周软件、信息技术个股表现较为突出，科远智慧、中科星图、迪威迅涨幅居前 [22] - 具体个股涨跌幅前十名详见报告图表，例如科远智慧周涨幅**16.81%**，容知日新周跌幅**-17.90%** [23] - 报告建议未来关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业的投资机会 [22] 3 科技软件行业新闻 - **算力**： - 全国两会热议人工智能高质量发展，代表委员建议推动AI从“算力比拼”转向“智效竞争”，并提出系统性破局建议，包括加快人工智能立法、强化“算力—系统—应用—模型”纵向整合、建立国家级高质量语料库、实施“AI+场景闭环”示范工程等 [25] - 政府工作报告提出加强全国一体化算力监测调度，河南正构建算力新生态，郑州国家超算互联网核心节点已上线试运行，全省算力规模达**10.36 EFlops**，正承接东部算力需求，助力“东数西算”战略 [25] - **低空经济**： - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器批量试产下线，当日有**5台**飞行器下线，其量产工厂满产后可实现每**30分钟**下线一台的效率，并成功完成实景载人飞行验证，标志着低空经济从研发验证迈向商业化量产准备阶段 [26] - **汽车智能化**： - 小鹏汽车CEO何小鹏建言献策，建议自动驾驶政策从L2级向L4级跨越，为技术创新释放商业探索空间，并呼吁明确L4级车辆管理体系 [28] - 在人形机器人方面，建议出台设立国家级专项基金等政策，支持端侧“大脑”技术突破，并加快构建人形机器人智能化标准体系 [28] 1 - **网络安全**： - 生成式AI智能体规模化落地加速瓦解传统网络安全边界，网络攻防进入“AI对抗AI”时代，Check Point推出ThreatCloud AI平台，依托跨越**30年**的攻防数据与**55个**AI引擎，融合双向威胁情报以重塑企业网络防御体系 [28] - 奇安信董事长齐向东指出，网络安全行业正迎来三大变革：AI重新定义下一代安全、高对抗性网络攻击成为常态、市场急需实战化防护效果，并认为“AI+安全”解决方案将助力国内企业把握国际市场机遇 [28] - **数据要素**： - 地方层面积极推动数据要素价值释放，如武陵区专题调研“数据要素价值释放年”工作，支持企业探索数据应用场景，打造“湘北数谷·中国标注”名片 [30] - 湖北省数据知识产权综合服务平台正式上线，集成存证、交易、融资对接等八大功能，活动现场达成多项合作，包括首个部属高校数据知识产权许可项目及授信达**1600万元**的数据知识产权质押融资协议 [30] - **人工智能**： - 随着工信部等8部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，AI与制造业深度融合成为新型工业化核心引擎，AI技术已全面渗透至研发、生产、质检与供应链等核心环节 [31] - 工信部部长披露，**2025年**我国人工智能核心产业规模已超**1.2万亿元**，开源大模型下载量全球领先，规上制造业AI普及率超**30%**，人形机器人款数占比超全球半数 [31] - 国资委主任指出，中央企业近两年智算规模增长达**17倍**，未来将在人工智能等领域持续加力 [31] 4 科技软件相关公司动态 - **博睿数据**：2025年营业总收入约**1.29亿元**，同比下降**8.13%**；归母净利润为**-9,411.25万元**，亏损同比收窄**18.29%** [33] - **金山办公**：2025年营业总收入约**59.29亿元**，同比增长**15.78%**；归母净利润约**18.43亿元**，同比增长**12.03%**；其中WPS 365业务收入约**7.20亿元**，同比高速增长**64.93%** [33] - **云天励飞**：2025年营业总收入约**13.08亿元**，同比增长**42.57%**；归母净利润约**-4.02亿元**，亏损同比收窄**30.50%** [33] - **指南针**：2025年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利**0.8元**人民币（含税），共计派发**48,783,353.20元** [33] - **汉仪股份**：2025年营业总收入**19,078.76万元**，同比增长**0.04%**；归母净利润**1,482.22万元**，同比增长**68.27%** [33] - **德赛西威**：2025年营业收入约**301.23亿元**，同比增长**25.33%**；归母净利润约**21.39亿元**，同比增长**38.25%**；其中智能驾驶业务营收同比增长**50.31%**；拟向全体股东每10股派发现金红利**10元**（含税） [35]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：条件选股模型**[48] * **模型构建思路**：基于给定的财务指标（总市值、市盈率）对A股全市场股票进行筛选，构建符合条件的投资组合，并进行历史回测[48]。 * **模型具体构建过程**： 1. 从数据库（如Wind）获取全部A股的最新数据[48]。 2. 设定筛选条件：总市值小于500亿元，市盈率（TTM）大于0且小于300倍[48]。 3. 对满足筛选条件的股票，构建等权重投资组合[48]。 4. 以筛选日（例如2026-03-06）为起点，回测该等权组合在过去10个交易日的收益率表现[48]。 2. **模型名称：形态学量化策略（黄包车夫形态）**[52] * **模型构建思路**：基于特定的K线形态（黄包车夫形态）识别交易信号，以形态出现后的第二天开盘价作为买入价，统计不同持有期后的收益情况，以验证该形态的有效性[52]。 * **模型具体构建过程**： 1. 从数据库获取目标股票（如寒武纪，688256.SH）的全部历史日K线数据[52]。 2. 定义并识别“黄包车夫”（Rickshaw Man）K线形态。该形态需满足以下条件[52]： * 实体极小：$$ \frac{|收盘价 - 开盘价|}{开盘价} < 0.58 $$ * 上下影线都较长：上影线长度 > 实体长度 × 2，且下影线长度 > 实体长度 × 2。 * 上下影线接近：$$ 0.5 \leq \frac{上影线长度}{下影线长度} \leq 2.0 $$ * 当日有足够振幅：$$ \frac{最高价 - 最低价}{最低价} > 2\% $$ 3. 每当识别到该形态，即以形态出现日的下一个交易日的开盘价作为模拟买入价[52]。 4. 分别计算买入后持有1天、3天、5天、8天、10天、20天的收益率[52]。 5. 对所有识别到的形态进行统计，计算各持有期的平均收益率、胜率、最大收益和最小收益[52]。 3. **模型名称：指数仿制策略（南华综合指数模拟）**[53] * **模型构建思路**：通过筛选A股中与大宗商品相关的股票，并按照南华综合指数的品类权重分配板块及个股权重，构建一个股票组合来模拟南华综合指数的走势[53]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定选股范围**：根据申万行业分类，筛选出与大宗商品相关的A股，涵盖煤炭、石油、有色金属、钢铁、化工、农产品加工等行业，共得到397只股票[53]。 2. **设定板块权重**：参照南华综合指数的构成，为不同板块分配目标权重。例如：能源30%、工业金属25%、黑色系20%、贵金属10%、化工10%、农产品5%[53]。 3. **构建组合**：在每个板块内部，按照成分股的流通市值进行加权，计算各股票在板块内的权重。再将板块权重分配到板块内各股票，得到股票在模拟组合中的最终权重[53]。 4. **回测与评估**：在回测区间（例如2025-03-06至2026-03-06）内，计算模拟组合的净值曲线，并评估其相对于基准（南华综合指数）的表现，计算各项绩效指标[53]。 模型的回测效果 1. **条件选股模型**[48] * 选股日期：2026-03-06 * 筛选结果：共筛选出3,197只符合条件的A股[48] * （注：报告未提供该等权组合在过去10个交易日的具体收益率数值）[48] 2. **形态学量化策略（黄包车夫形态）**[52] * 测试标的：寒武纪 (688256.SH) * 数据区间：2020-07-20 至 2026-03-06 (共1364个交易日) * 形态出现次数：65次 * 各持有期表现统计[52]： | 持有天数 | 平均收益率 | 胜率 | 最大收益率 | 最小收益率 | |:--------:|:----------:|:------:|:----------:|:----------:| | 1日 | +1.45% | 53.85% | +17.81% | -7.21% | | 3日 | +3.21% | 58.46% | +32.40% | -11.08% | | 5日 | +3.88% | 55.38% | +45.74% | -18.47% | | 8日 | +5.00% | 55.38% | +67.10% | -20.13% | | 10日 | +4.81% | 49.23% | +85.35% | -23.64% | | 20日 | +6.10% | 36.92% | +150.28% | -25.84% | 3. **指数仿制策略（南华综合指数模拟）**[53] * 回测区间：2025-03-06 至 2026-03-06 (共243个交易日) * 累计收益率：+61.79%[53] * 年化收益率：+64.70%[53] * 年化波动率：19.11%[53] * 夏普比率：3.281[53] * 最大回撤：-10.37%[53] * 前五大持仓：中国石油(11.59%)、中国神华(5.48%)、宝钢股份(4.47%)、中国石化(3.13%)、紫金矿业(2.71%)[53] 量化因子与构建方式 （注：本篇研报核心内容在于介绍AI工具（Skills）的安装使用和在金融场景下的应用案例，并展示了利用这些工具构建和回测量化策略的过程。报告本身并未独立提出或详细定义新的量化因子。所涉及的选股条件（如市值、市盈率）和形态识别（黄包车夫形态）是作为策略模型的组成部分进行应用的，并非报告重点阐述的独立因子构建方法。[48][52]）