公司发展历程 - 2012年由北航校友高禄峰与王野联合创立鼎力联合科技 2014年正式成立九号公司 [2][3] - 2014年获小米 红杉 顺为等机构8000万美元A轮融资 切入小米生态链 [4] - 2015年完成对全球平衡车先驱赛格威的全资收购 获得400余项专利及全球渠道 [4] - 2020年10月登陆A股市场 2024年营收达142亿元 较2020年增长136% [12] - 2025年一季度扣非净利润同比增速达207% 市值419 5亿元超越雅迪控股 [2][13] 核心业务表现 - 平衡车全球市场份额超60% B端场景渗透率超80% 连续3年全球销冠 [5][10] - 电动两轮车业务5年内实现逆袭 2024年出货量超700万台 占国内智能电动车市场70%份额 [9][10] - 2024年电动车业务贡献营收半壁江山 毛利率显著高于同行 [7][12] - 产品线拓展至电动滑板车 全地形车 商用机器人 割草机器人等 [7] 技术优势与战略 - 智能化技术为核心竞争力 应用自平衡控制 永磁同步电机等专利技术 [9] - 通过App实现无钥匙解锁 远程控制等功能 重新定义电动车智能标准 [9] - 早期借助小米供应链及流量快速扩张 后逐步推进渠道去小米化 [4][14] 行业竞争格局 - 2024年净利润10 84亿元逼近雅迪控股12 72亿元 但营收仅为雅迪一半 [2][12] - 传统厂商雅迪 爱玛通过"智能化下放"策略加剧价格竞争 [13] - 机器人领域面临科沃斯等对手的"低价高配"策略压制 [13] 当前挑战 - 国内门店7600家远低于雅迪4万家 渠道重建压力显著 [14] - 平衡车面临全球法规合规性及用户教育双重瓶颈 [8] - 全球供应链风险上升 部分核心零部件依赖境外采购 [14] - 割草机器人等新业务仍处高投入期 盈利承压 [13]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖九号公司，给予“买入”评级 [2][147] 报告的核心观点 - 九号公司深耕智能短交通和服务类机器人，2024 年以来营收利润重回高增轨道，电动两轮车加速增长，机器人业务起量，未来有望凭借技术优势和产品布局持续拓展业务 [3] 各部分总结 九号公司：科技引领，深耕智能短交通&服务类机器人 - 公司概览：九号公司主营智能短交通和服务类机器人产品，2018 - 2021 年依托小米产业链增长，2022 - 2023 年摆脱代工走向品牌自主，2024 年以来营收利润高增，产品矩阵丰富且各品类发展良好 [14] - 公司治理：九号公司是国内首家 CDR + VIE 模式上市公司，股权集中，创始人高禄峰与王野投票权合计达 59.25%，高管团队技术研发及产业背景深厚 [25][27] 电动两轮车：领跑中高端，智能化、年轻化标签鲜明 - 行业概览：电动两轮车产业链成熟，上中下游环节清晰，行业规模趋于稳定，头部集中趋势明显，中高端市场有望创造结构性机遇 [29][33][34] - 需求分析：大众市场需求稳定，质价比成核心，商用场景随即时配送行业发展增长，中高端市场因供需共振崛起，智能电动两轮车潜力可观 [38][44][49] - 品牌力：九号公司品牌力领跑中高端市场，标签鲜明，围绕九号出行 APP 构建生态，公司模式提升骑乘乐趣，社群玩法领先，营销宣传契合年轻客群 [54][58][64][67] - 产品力：九号公司电动两轮车中高端化软硬件并行，不同价格段产品各有侧重，销量、单车 ASP、单车毛利等指标表现优异 [69][72][74][77] - 渠道力：行业渠道竞争重心转向网点质量，九号公司店效逆势提升，挖掘增量需求并渗透存量品质化客群，中高端产品布局惠及产业链多环节 [87][88][89] 割草机器人：技术引领&规模优势，成长空间广阔 - 行业概览：全球割草机器人市场规模预计 2032 年达 39 亿美元，渗透率加速提升，欧美是主要消费市场，未来渗透空间广阔 [93][96] - 竞争格局：传统龙头富世华与宝时得占据主要份额，九号公司市占率 8%，快速追赶，以产品创新研发为核心竞争力 [101] - 技术研发：割草机器人核心科技是定位与避障，定位技术向 RTK 靠拢，避障技术视觉与激光雷达分头发展，九号公司采用 RTK + 视觉 AI 技术 [108][110] - 产品力：九号公司产品卡位鲜明，性价比高，规模效应在制造和研发方面凸显，技术研发支撑产品迭代 [111][112] - 核心能力：九号公司掌握机器人底层技术，具备感知、决策、执行、控制要素，积极布局 AI 技术，打造短途交通智能生态底座，拓展业务边际 [117][120][123][125] 其他产品：主流产品表现稳健，创新产品正在萌芽 - 滑板车：全球电动滑板车市场增长良好，九号公司旗下 Segway 品牌积淀深厚，产品矩阵完善，是全球共享微出行行业标杆 [127][129] - 全地形车：北美全地形车市场增速较快，电动化有潜力，九号公司全面布局，产品智能化特色鲜明 [132][135] - E - bike：全球 E - bike 市场增速快，份额分散，九号公司产品实现整车真智能，有望开拓新格局 [137][140] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 195.3/250.7/311.1 亿元，归母净利润为 20.0/26.5/35.2 亿元，毛利率提升，费用率优化 [144][145][147] - 投资评级：九号公司是行业领军企业，成长可期，当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级 [147]

电动扭扭车行业概述 - 电动扭扭车是基于动态平衡原理的智能个人出行工具，通过身体倾斜和转向动作操控，具有携带方便、驾驶简便、旋转灵活及绿色环保等优势 [1] - 产品分为城市代步型和休闲娱乐型，分别用于短途出行和休闲活动 [4] - 行业市场规模从2018年164.4亿元增长至2024年367亿元，年复合增长率14.32% [1][15] - 产业链上游包括工程聚丙烯、ABS塑料、钢材等原材料及电机、电池等零部件，中游为生产制造，下游为个人消费者等应用领域 [11] 技术特点与优势 - 采用电动驱动系统与精密传感技术，解决微交通痛点，与公交系统等形成完整交通链条 [1] - 体积小巧适合家居环境，适用年龄段跨度大（幼儿至成人），兼具亲子互动功能 [5] - 电机作为核心零部件直接影响性能，2024年中国电机市场规模达7987.58亿元（高压电机177.6亿元，低压电机7809.98亿元） [13] 行业发展历程 - 萌芽期：产品功能单一，主要面向儿童市场 [8] - 成长期：市场规模快速扩大，功能多样化（如GPS定位、蓝牙连接），拓展至成人休闲和运动市场 [8] - 成熟期：向智能化、环保化（锂电池/太阳能驱动）、多功能化方向发展 [8] 市场竞争格局 - 国际品牌如Segway、Razor凭借技术和品牌优势占据部分市场 [17] - 国内头部企业包括九号公司、乐行天下、杭州骑客智能等，通过研发能力和渠道优势扩大份额 [17] - 九号公司2024年智能短交通营收132.16亿元（同比+33.01%），业务覆盖全球30多个国家 [20] - 乐行天下累计获专利316项，2013年推出中国首款智能平衡车，2025年采用钛镁无刷永磁电机技术 [22] 未来发展趋势 - 个性化：定制化外观、模块化设计、分年龄段产品细分 [24] - 高端化：采用航空级铝合金/碳纤维材料，引入减震系统、越野轮胎等配置 [25] - 智能化：集成AI和物联网功能（如APP控制、防盗追踪、语音交互），联动智能家居生态 [26][27] - 安全性能：升级电池管理系统（BMS）、防爆轮胎、紧急制动系统，通过国际认证提升标准 [28]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]

公司业务概览 - 公司以"简化人和物的移动"为使命，打造"智能短交通+服务机器人"平台化业务生态，产品线涵盖电动平衡车、电动滑板车、智能两轮电动车、E-Bike、全地形车、割草机器人和配送机器人等 [1] - 2024年公司营收142亿元（同比+39%），归母净利润11亿元（同比+81%），两轮电动车营收占比达51%，割草机器人和全地形车等新业务开始放量 [1] 智能短交通业务 - 电动两轮车业务聚焦高端智能化，在品牌认知度、购买优先度和智能化性能等维度行业领先，2024年以60万+销量独占4000元以上市场第一梯队 [2] - 新国标实施推动行业向技术研发实力强、规模大的优质厂家集中，公司有望受益于行业结构性升级 [2] - 依托两轮车智能化基因与Segway品牌优势进军全球E-Bike市场，实现短交通全场景覆盖 [2] 服务机器人业务 - 公司创始团队具备机器人背景，短交通业务的智能化技术沉淀为布局机器人赛道奠定基础，当前产品包括割草机器人和配送机器人 [3] - 割草机器人行业正经历机械割草机→割草机器人、有边界机器人→无边界机器人的升级，2024年全球渗透率仅1.9%，远期目标市场规模超3000亿元 [3] - 公司首创无边界规划式割草机器人，推出Navimow H/i/X3三大系列（售价999-4999欧元，作业范围500-10000平米），2024年成为首个覆盖全球10万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [3] 未来展望 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为202.81/261.17/323.66亿元，归母净利润为17.96/24.17/32.45亿元，对应PE为23.2/17.3/12.9倍 [4] - 主力业务电动两轮车在高端智能市场领先，新业务割草机器人、全地形车、E-Bike等开始放量，助力公司二次成长 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 6月车市延续向好态势，全国乘用车市场零售208.4万辆，同/环比+18.1%/+7.6%；上半年累计零售1,090.1万辆，同比+10.8% [4] - 自主品牌表现优于行业整体，6月零售134万辆，同/环比+30%/+7%，全国零售份额同比增加5.6ppts至64.2%；主流合资品牌零售51万辆，同/环比-5%/+6% [4] - 新能源乘用车延续增势，6月零售销量111.1万辆，同/环比+29.7%/+8.2%，渗透率升至53.3%，达年内新高 [4] - 上半年乘用车出口放缓，出口248万辆，同比+6.8%，6月出口48.0万辆，同/环比+23.8%/+7.3%；新能源车出口维持较好增势，6月占出口总量41.1%，同比+17ppts [4] - 近日部分城市暂停汽车置换更新补贴申请，消费者观望情绪提升，预计7月车市增长平稳；7月多款新车上市将丰富市场供给 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值概要 |公司名称|股票代码|评级|目标价|收盘价|FY25E每股盈利|FY26E每股盈利|FY25E市盈率|FY26E市盈率|FY25E市账率|FY26E市账率|FY25E股息率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |比亚迪股份|1211 HK|买入|167.75|122.70|5.754|6.768|19.5|16.6|4.25|3.35|0.5| |长城汽车|2333 HK|买入|17.36|12.72|1.692|1.916|6.9|6.1|1.07|0.91|4.4| |吉利汽车|175 HK|买入|22.50|16.54|1.182|1.437|12.8|10.5|1.59|1.44|3.4| |潍柴动力|2338 HK|买入|20.50|15.48|1.677|1.855|8.4|7.6|1.62|1.48|6.8| |小鹏汽车|9868 HK|买入|134.69|71.00|-0.324|0.795|NA|81.6|4.00|3.81|NA| |蔚来汽车|9866 HK|买入|48.96|26.75|-7.459|-6.556|NA|NA|-26.21|-3.26|NA| |亿纬锂能|300014 CH|买入|56.51|44.52|2.826|3.489|15.8|12.8|2.01|1.74|NA| |中国重汽|3808 HK|买入|26.45|22.80|2.434|2.546|8.6|8.2|1.50|1.35|6.4| |国轩高科|002074 CH|买入|29.07|30.33|0.659|0.919|46.0|33.0|2.12|2.06|NA| |雅迪控股|1585 HK|买入|19.84|12.92|1.002|1.130|11.8|10.4|3.42|2.96|4.7| |九号公司|689009 CH|买入|73.29|59.04|2.154|2.822|27.4|20.9|6.63|5.83|6.1| |理想汽车|2015 HK|中性|103.67|106.50|4.295|5.440|22.7|17.9|2.40|2.11|NA| |广汽集团|2238 HK|中性|3.34|2.93|0.449|0.430|6.0|6.2|0.22|0.22|5.7| |绿源集团|2451 HK|中性|7.16|8.00|0.465|0.596|15.7|12.3|1.88|1.74|3.3| |平均| - | - | - | - | - | - |16.8|18.8|0.46|1.84|4.6| [3] 各公司潜在涨幅 |公司名称|股票代码|评级|收盘价|目标价|潜在涨幅|子行业|最新目标价/评级发表日期| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中创新航|3931 HK|买入|17.44|24.77|42.0%|电池|2025年03月27日| |宁德时代|300750 CH|买入|263.31|314.11|19.3%|电池|2025年01月23日| |亿纬锂能|300014 CH|买入|44.52|56.51|26.9%|电池|2024年12月02日| |国轩高科|002074 CH|买入|30.33|29.07|-4.1%|电池|2024年12月02日| |瑞浦兰钧|666 HK|买入|11.66|14.25|22.2%|电池|2025年03月27日| |九号公司|689009 CH|买入|59.04|73.29|24.1%|电动两轮车|2025年04月30日| |雅迪控股|1585 HK|买入|12.92|19.84|53.5%|电动两轮车|2025年03月26日| |绿源集团|2451 HK|中性|8.00|7.16|-10.5%|电动两轮车|2025年03月31日| |中国重汽|3808 HK|买入|22.80|26.45|16.0%|重卡|2025年03月28日| |潍柴动力|2338 HK|买入|15.48|20.50|32.4%|重卡|2025年03月28日| |比亚迪股份|1211 HK|买入|122.70|167.75|36.7%|整车厂|2025年03月25日| |蔚来汽车|9866 HK|买入|26.75|48.96|83.0%|整车厂|2025年03月24日| |吉利汽车|175 HK|买入|16.54|22.50|36.0%|整车厂|2025年03月21日| |小鹏汽车|9868 HK|买入|71.00|134.69|89.7%|整车厂|2025年03月12日| |长城汽车|2333 HK|买入|12.72|17.36|36.5%|整车厂|2024年10月28日| |理想汽车|2015 HK|中性|106.50|103.67|-2.7%|整车厂|2025年05月30日| |广汽集团|2238 HK|中性|2.93|3.34|14.0%|整车厂|2024年04月01日| [9]

指数表现 - 上证科创板50成份指数(科创50)7月9日下跌0.89%报983.11点 成交额204.14亿元 [1] - 近一个月上涨0.03% 近三个月上涨5.52% 年至今上涨0.30% [1] - 指数基日为2019年12月31日 基点1000.0点 [1] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比53.39% 中芯国际(10.33%)、海光信息(8.51%)、寒武纪(7.57%)为前三大成分股 [1] - 其他权重股包括澜起科技(6.34%)、中微公司(5.39%)、联影医疗(4.23%)、金山办公(4.22%)等 [1] - 全部成分股均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 信息技术行业占比最高达68.83% [2] - 医药卫生占比11.80% 工业占比11.66% [2] - 可选消费(4.39%)、原材料(2.66%)、主要消费(0.66%)占比较小 [2] 指数调整机制 - 样本每季度调整一次 实施时间为3/6/9/12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整比例不超过10% 采用缓冲区规则(前40名新样本优先进入 前60名老样本优先保留) [2] - 设置备选名单用于临时样本更换 样本退市时直接剔除 [2]

科创板政策与行业动向 - 上交所联合有关部门在全国重点省市及科技企业聚集地举办科创板改革"1+6"政策宣介会，旨在推动政策落地见效并提升支持地方经济和科技创新的效能 [1] - 股权投资机构对"1+6"政策反响积极，认为其将促进"科技-产业-资本"良性循环，增强科技型企业信心 [1] - 未盈利企业科创板IPO受理案例增加，第五套标准重启后首家IPO过会，彰显改革决心并稳定市场预期 [1] 科创板改革解读 - 科创板改革从"试验田"迈向"示范田"，2025年陆家嘴论坛发布的"1+6"政策助力科技自立自强和地方经济高质量发展 [2] - 上海、北京将发挥集成电路、生物医药、人工智能等产业集聚优势，推动典型案例落地 [2] - 科创板硬科技属性鲜明，聚焦电子芯片、生物医药、智能制造等先进制造业领域，科创信息ETF、科创芯片ETF等代表新质生产力方向 [2] 科创板行情回顾及资金流向 - 过去一周科创50指数下跌0.35%，科创生物板块大幅上涨 [3] - 今年以来科创生物板块收益28.21%，领先其他细分板块（科创50收益0.42%，科创芯片收益12.65%） [4] - 科创板前五大行业（电子、医药生物、计算机、电力设备、机械设备）合计占市值87.2% [4] - 当周科创板ETF资金净流入33.6亿元，但年初以来净流出165.7亿元 [4] 新一代信息技术产业 - 电子芯片行业受AI竞赛推动，Meta、微软、亚马逊等科技巨头今年计划投入3200亿美元于数据中心建设，较两年前增长超2倍 [5][6] - AI算力需求爆发带动服务器、AI芯片、光芯片等环节价值量提升 [5] - 科创信息指数权重股中，中芯国际（权重10.30%）、海光信息（9.26%）、寒武纪（8.85%）为前三大成分股，本周分别下跌1.24%、2.47%、6.50% [9][10] 高端装备制造业 - 1-5月挖掘机内销同比+25.7%，基建投资拉动效应显现，东南亚及非洲外需市场保持增长 [6] - 中央财经委会议提出加强海洋经济顶层设计，鼓励社会资本参与深海科技、智能舰艇等海洋装备领域 [6] - 需关注7月9日美国关税宽限期结束对工程机械、工具五金等出口链企业的影响 [6] 医药行业 - 国家医保局等发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，构建创新药研发、准入、支付全链条支持体系 [7] - 2025年医保目录调整启动，首次纳入商业健康保险创新药品目录 [7] - 国家药监局发布十大举措支持高端医疗器械创新发展，聚焦医用机器人等新质生产力领域 [7] - 创新药板块大额BD交易频出，行情向整体板块扩散 [7] 科创板ETF产品 - 科创50ETF前三大权重股为中芯国际（10.38%）、海光信息（8.68%）、寒武纪（8.29%），本周分别下跌1.24%、2.47%、6.50% [12][13] - 科创芯片ETF前三大权重股为中芯国际（10.23%）、海光信息（10.17%）、寒武纪（9.61%），本周恒玄科技（-33.40%）、华海清科（-32.34%）跌幅显著 [15][16]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电动两轮车行业第三批白名单公布，前三批合计上榜19个品牌对应44家工厂，雅迪、爱玛入围工厂数位居前列 [2] - 新国标是行业政策主线，2024年新国标优化合规产品、加强执法力度，刺激换购需求带动行业需求提速，推动供给端集中度提升 [2] - 以旧换新是本轮政策周期纯增量，2025年补贴力度加大，当前数据验证行业提速逻辑，随着销售旺季和国补剩余资金下达，以旧换新销量有望加速 [2] - 预计2025年行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [2] 相关目录总结 白名单情况 - 2025年7月4日工信部公布第三批符合电动自行车行业规范条件企业名单，13家企业上榜，6个品牌首次上榜，三批白名单涵盖19个品牌44个工厂，雅迪、爱玛各入围6个工厂居前列 [2] 新国标影响 对行业规模影响 - 2019年新国标执法力度不及预期，换购需求不及预期；2024年新国标优化合规产品、加强执法力度，如放宽电自重量限制、新增防篡改要求，带动行业需求提速 [2] 对行业格局影响 - 2019年新国标新增产品3C认证，尾部玩家出清，销量CR2从2017年的26%提升至2023年的48%；2024年新国标新增企业资质要求，辅以白名单制度，提升供给端门槛，推动行业集中度提升 [2] 以旧换新情况 - 2025年电自以旧换新延续优化方式、简化流程思路，各地区自行裁定补贴标准，补贴力度加大，如浙江补贴单车价格40%最高不超1200元、江苏补贴30%不超1000元，远超2024年标准 [2] - 截至2025年6月30日，我国电动自行车以旧换新交售旧车、换购新车各846.5万辆，日均置换量近5万辆，是2024年的6.1倍 [2] 重点公司估值 |公司简称|总市值（2025/7/4，亿元）|归母净利润（2025E，亿元）|归母净利润（2026E，亿元）|归母净利润（2027E，亿元）|25 - 27CAGR|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|25 PEG| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |爱玛科技|315|26.02|30.93|35.69|17%|12|10|9|0.71| |九号公司 - WD|436|17.21|23.39|31.56|35%|25|19|14|0.71| |雅迪控股|368|28.25|33.52|38.39|17%|13|11|10|0.79| [3]

九号公司员工认股期权计划行权结果 - 本次行权存托凭证数量为45,562股基础股票，按1股/10份存托凭证比例转换后为455,620份存托凭证 [1] - 行权证券来源为公司向存托人发行A类普通股，再由存托人定向签发存托凭证 [1] - 行权存托凭证预计上市流通时间为2028年7月3日，自行权起三年后解锁 [1] - 本次行权涉及40名激励对象，均为其他员工（不含董事、高管），行权数量占已授予期权总量的0.88% [1] - 行权后公司存托凭证总数增至719,444,662份，较变动前增加455,620份 [1][2] 股本及表决权变动 - 行权后实际控制人未发生变化，特别表决权比例由57.67%微降至57.65% [2] - 特别表决权存托凭证持有人包括Hctech II L.P.（17.07%）、Putech Limited（16.39%）等五家机构，均持有B类普通股（每份5票） [2] - 本次行权均为A类普通股对应存托凭证（每份1票），未新增B类普通股 [2] 财务及资金情况 - 行权募集资金227,907.76美元（折合人民币1,641,882.88元），全部用于补充流动资金 [2] - 行权后基本每股收益将摊薄，2025年一季度原每股收益6.36元，但未对财务状况构成重大影响 [2] 相关ETF市场表现 - 游戏ETF（159869）近五日涨幅3.51%，市盈率42.70倍，主力资金净流入4549.7万元 [4] - 食品饮料ETF（515170）市盈率19.88倍，估值分位17.00%，份额增加1650万份 [4] - 云计算50ETF（516630）市盈率100.39倍，估值分位87.81%，主力资金净流入130.3万元 [5]