新能源乘用车行业整体表现 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量达161万辆，同比增长16%，环比增长7% [1] - 1至10月累计批发销量达1205.4万辆，同比增长30% [1] - 行业保持强劲市场需求，消费者接受度持续提升 [1] 长安汽车股权结构变动 - 间接控股股东中国兵器装备集团实施存续分立，新设中国长安汽车集团 [1] - 分立后，中国长安汽车直接及间接合计持有长安汽车股份比例升至35.04%，成为间接控股股东 [1] - 股东结构优化有望增强市场对公司治理和稳定性的信心 [2] 吉利汽车产能扩张策略 - 因吉利银河销量爆发并提前完成年销百万辆目标，公司面临更高产能需求 [3] - 公司选择改造沈阳原上汽通用北盛工厂以补充产能，而非新建工厂或扩大现有产能 [3] - 此举体现公司在成本控制和效率提升方面的战略考量 [3] 智界品牌市场促销活动 - 智界品牌将R7/新S7车型的购置税补贴截止时间从11月3日延期至12月1日 [4] - 在截止日期前完成大定锁单的用户，若因非自身原因导致跨年交付，可享受至高15000元的购置税补贴 [4] - 延长补贴有效期有助于减轻消费者负担并吸引潜在买家，以在激烈市场竞争中保持销量稳健 [4]

事件概述 - 公司发布10月产销快报，集团10月批发销量为27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6% [2] - 1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1% [2] - 自主品牌10月批发销量为23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9% [2] - 1-10月累计批发201.7万辆，同比+12.2% [2] 自主品牌与新能源销量表现 - 10月公司新能源汽车批发销量为11.9万辆，同比+36.1%，环比+15.0% [3] - 1-10月新能源汽车累计批发86.9万辆，同比+60.6% [3] - 分品牌看，10月深蓝销量3.7万辆，同比+28.1%，环比+9.4%，1-10月累计26.9万辆，同比+56.9% [2][3] - 10月阿维塔销量13,506辆，同比+34.3%，环比+22.5%，1-10月累计10.4万辆，同比+118.9% [2][3] 新能源转型与产品规划 - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [3] - 后续公司将推出深蓝L06、启源A06、启源B216等全新产品以加速电动化转型 [3] - 深蓝L06预售价区间为13.99-16.19万元，计划于四季度内上市，定位15万级纯电市场 [4] - 深蓝汽车2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔2026年将有基于SDA 2.0架构的SUV和MPV投放市场 [4] 集团战略与新业务发展 - 2025年7月中国长安汽车集团有限公司成立，整合了117家分子公司 [5] - 新集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [5] - 公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作 [5] - 公司与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [6][7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为63.1亿元、81.6亿元、109.4亿元 [6][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.10元 [6][7] - 对应2025年11月3日收盘价12.42元，2025-2027年PE分别为19倍、15倍、11倍 [6][7]

投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 新势力车企销量持续高增长，智能化领先的车企正围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局可能加速形成 [1][3] - 投资建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [3] 主要车企销量表现 - **零跑汽车**：2025年10月销量70,289辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%，创下新高 [3] - **小鹏汽车**：2025年10月销量42,013辆，同比增长75.7%，环比增长1.0% [3] - **蔚来**：2025年10月销量40,397辆，同比增长92.6%，环比增长16.3% [3] - **理想汽车**：2025年10月销量31,767辆，同比下降38.2%，环比下降6.4% [3] - **比亚迪**：2025年10月销量441,706辆，同比下降12.1%，环比增长11.5% [3] - **长城汽车**：2025年10月销量143,078辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [3] - **吉利汽车**：2025年10月销量307,133辆，同比增长35.5%，环比增长12.5% [3] - **长安汽车**：2025年10月销量278,436辆，同比增长11.0%，环比增长4.6% [3] - **上汽集团**：2025年10月销量453,978辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [3] - **小米汽车**：2025年10月销量超40,000辆 [3] - **特斯拉**：2025年第三季度全球交付49.7万辆，同比增长7.4%，创历史新高 [3] 主要车企动态与亮点 - **零跑汽车**：产品规划上，预计2026年上半年推出A10、Lafa5和D19三款新车 [3] - **小鹏汽车**：小鹏P7+截至10月底交付超8万辆，MONA M03交付1.5万辆，连续14个月单月破万，小鹏X9增程版即将发布，综合续航达1602公里，10月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86% [3] - **蔚来**：乐道品牌10月销量17,342辆为核心增长主力，全新ES8快速交付破万，乐道L90连续三个月蝉联纯电大型SUV销冠，换电次数突破9000万次，日均换电单量超10万次 [3] - **比亚迪**：覆盖5-100万元价格区间，凭借垂直整合的高度成本控制力在主流价格带挤压竞争对手份额，城市NOA加速推送 [3] - **特斯拉**：随着FSD在华推出，其定价策略从成本定价转向硬件锚定与高毛利FSD软件增值策略 [3] - **小米汽车**：通过智驾全栈自研优质配置和“人-车-家”生态优势快速切入市场 [3]

新能源汽车购置税政策变化 - 新能源汽车购置税预计在近两个月内开始减半征收，年底购车热潮已提前启动 [1] - 2025年新能源车购置税将开始征收，按5%的标准执行 [4] - 政策变动窗口期与车企年底销量冲刺期重合 [4][5] 车企购置税“兜底”政策 - 多家车企推出购置税“兜底”服务，约定消费者在11月底前完成锁单，若因车企原因延迟至2026年交付，车企将全额承担购置税差额 [1][3] - 理想汽车对11月底前下单用户提供“兜底”服务，10月下单用户可比11月下单用户多享受5000元现金减免补贴 [2] - 小米汽车为11月30日前锁单用户提供最高1.5万元购置税差额补贴，覆盖SU7、YU7、SU7 Ultra全系车型 [3] - 智己汽车为11月11日前锁单用户提供“兜底”名额，东风奕派、深蓝、奇瑞、长安汽车等也推出类似方案 [2][3] - 部分有现车品牌如吉利星愿未推出“兜底”政策，但预计11月和12月订单将增多 [2] 市场销售与交付情况 - 新能源热门车型多采用订单式生产，部分车型交付周期长达数周甚至数月，10月底后下单可能面临“今年锁单、明年开票” [1] - 理想i6订单较多，当前下单预计明年1至2月才能提车，购置税约1万多元 [2] - 10月车市延续“金九银十”旺销态势，10月1日至26日全国新能源乘用车零售90.1万辆，今年以来累计零售约977.1万辆，同比增长22% [4] - 消费者购置税优惠结束前购车可节省费用，例如购买吉利星愿可省约4000元 [1] 行业趋势与车企策略 - 车辆购置税优惠政策即将到期，消费者购车热情保持高位 [4] - 车企利用新能源车购置税调整“窗口期”促进销量，主动加码“兜底”政策以吸引消费者赶搭“免税末班车” [4][5] - 从各家车企年度目标完成率看，接下来两个月的市场表现将直接决定其年度目标完成度 [5] - 销售人员鼓励消费者在政策收紧前尽早买车，特别是20万元以上车型购置税金额较大 [4]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业整体持积极看法，投资建议聚焦于机器人零部件、重卡出口龙头及智能化自主整车等细分领域 [5] - 核心观点强调行业需求向上，新能源渗透率创新高，价格战趋缓带动车企毛利率改善，零部件盈利分化，重卡内销与出口共振 [5] 乘用车板块总结 - 2025Q3乘用车批发销量达768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；零售销量611万辆，同比+6.5%，环比+5.5%，需求表现较好 [9] - 新能源批发量达404万辆，同比+24.5%，环比+11.2%，渗透率达52.5%，创2022年以来新高 [9] - 行业价格战烈度下降，比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比改善，长城汽车毛利率延续优秀表现 [5][21] - 自主品牌市占率持续提升，2025前三季度达69%，零跑汽车、奇瑞汽车等份额增长较快 [48][50] - 车企ASP环比回升，比亚迪在竞争加剧下ASP环比持平，赛力斯、长城汽车ASP向上 [17][18] - 比亚迪25Q3毛利率17.6%，环比+1.3pct，出海业务前三季度累计出口突破70万辆，同比+107% [32][33] - 赛力斯25Q3毛利率29.9%，同比+4.4pct，环比+0.4pct，高端车型占比提升至65.5% [39] - 长城汽车25Q3销量35.3万辆，同比+20.2%，海外非俄地区销量环比增25.4% [35][36] - 长安汽车25Q3自主新能源销量72.4万辆，同比+59.7%，海外销量46.5万辆，同比+10.7% [30][31] 零部件板块总结 - 25Q3申万汽车零部件板块收入4046.5亿元，同比+10.9%，环比+4.9%，增速低于乘用车批发销量增速 [55] - 板块毛利率18.7%，同比基本持平但公司间分化明显；归母净利润258.7亿元，同比+29.7%，净利率6.9%，同比+1pct [64] - 业绩超预期公司包括博俊科技（归母净利润2.74亿元，同比+102%）、继峰股份（归母净利润0.97亿元，环比+97%）、福赛科技（归母净利润0.43亿元，同比+670%）等 [74] - 原材料价格小幅上涨，沪铜指数环比+2.7%，沪铝指数环比+3.3%，出口运价指数环比回落 [65][69] 重卡板块总结 - 25Q3重卡批发销量27.4万辆，同比+53%，环比+2%；上险销量21.5万辆，同比+65%，环比+7%，政策刺激需求增长 [78][82] - 重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+26%；俄罗斯市场同比-96%，但非俄地区同比+54%，带动出口稳健恢复 [86][88] - 竞争格局方面，中国重汽批发份额约27%保持第一，一汽上险份额21%居首；潍柴发动机上险份额约19%，天然气发动机份额约52%持续领先 [90][92][102] - 新能源重卡领域，三一、徐工常居前三，一汽市占率稳步提升；天然气重卡以一汽为首，重汽保持第二 [95][98]

公司股权结构变更 - 长安汽车间接控股股东中国兵器装备集团有限公司实施存续分立，分立为存续的中国兵器装备集团有限公司和新设的中国长安汽车集团有限公司 [1] - 分立前兵器装备集团持有的长安汽车14.23%股份已分立至新设的中国长安汽车集团 [1] - 相关股份过户登记手续已于2025年11月3日完成 [1] - 过户完成后，中国长安汽车集团直接及间接合计持有长安汽车35.04%的股份，成为公司新的间接控股股东 [1] 对公司运营的影响 - 此次股东层面的分立不会对长安汽车的正常生产经营活动构成重大影响 [1] - 此次变更不存在损害公司及中小股东利益的情形 [1]

股份变动 - 兵器装备集团存续分立，14.23%长安汽车股份分立至中国长安汽车[2] - 1410747155股长安汽车股份于2025年11月3日完成过户登记[3] - 权益变动后兵器装备集团持股为0，中国长安汽车持股14.23%[3] 其他情况 - 分立不影响公司正常生产经营[5] - 辰致汽车科技集团正办理股权变更工商登记手续[5]

债券发行 - 公司获准发行不超50亿元公司债券，2022年发行“22长安K1”规模10亿元，期限5年[4] 股权变动 - 兵器装备集团存续分立，相关股份过户至中国长安汽车[6][8] - 分立后中国长安汽车成间接控股股东，持股35.04%[6] - 1410747155股长安汽车股份于2025年11月3日完成过户登记[8] 影响说明 - 分立及过户对公司经营、偿债等无重大不利影响，不影响债券兑付兑息[9][10]

股权变动 - 分立前兵器装备集团14.23%长安汽车股份分立至中国长安汽车[7] - 本次权益变动后中国长安汽车合计持有长安汽车35.04%股份[8] - 兵器装备集团1,410,747,155股长安汽车股份于2025年11月3日完成过户登记[11] 时间相关 - 持续督导期从2025年7月30日至收购完成后12个月止[5] - 上市公司于2025年2月10日、6月5日、7月29日、7月30日发布相关公告[10] 公司治理 - 2025年8月公司部分董事、监事变更，8月22日聘任高级管理人员[18][19] - 2025年9月26日上市公司审议通过修订《公司章程》议案[20] - 2025年10月24日上市公司临时股东大会审议通过修订公司章程议案[20] 未来计划 - 持续督导期内收购人无改变上市公司主营业务计划[16] - 持续督导期内收购人无对上市公司重组计划[17] - 持续督导期内收购人无对员工聘用计划作重大变动计划[21] - 持续督导期内收购人无对分红政策进行重大调整计划[22] - 持续督导期内收购人无其他对业务和组织结构有重大影响计划[25] 合规情况 - 截至持续督导期末中国长安汽车无违背相关承诺情形[15] - 持续督导期内上市公司规范运作，治理结构和内部控制良好[26] - 持续督导期内上市公司三会独立运作，无重大违规情形[26] - 持续督导期内收购人依法行使股东权利，无损害公司利益情形[26] - 本次收购中收购人无其他约定义务且无未履行情况[27] 其他 - 中信建投证券于2025年11月4日出具持续督导意见[29]

行业核心动态 - 新能源汽车行业持续高速增长，前三季度新能源商业车险保费收入达1087.9亿元，同比增长36.6%，预计全年保费将达2000亿元左右，增速超30%[11][16][17] - 中国汽车出口表现强劲，上海外港海通码头前三季度汽车出口量达110.9万辆，创历史新高，航线覆盖全球131个国家和地区的289个港口[10] - 汽车制造业利润稳步提升，1-9月汽车制造业利润同比增长3.4%，全国规模以上工业企业利润总额为53732.0亿元[13] - 固态电池产业化进程加速，主管部门拟将“半固态电池”统一命名为“固液电池”，多家车企公布量产时间表，如上汽计划2026年量产，长安和比亚迪计划2027年量产装车[9] - 锂电行业受益于储能需求爆发，前三季度电池行业89家公司营收合计7796亿元，同比增长13.50%，归母净利润合计682亿元，同比增长32.86%，第三季度净利润同比增幅达55.41%[21] 区域产业表现 - 安徽省汽车产业优势显著，前三季度汽车产量240.44万辆，位居全国第一，同比增长31.64%，占全国总产量的10%，其中新能源汽车产量121.63万辆，同样位居全国首位[12] - 京津冀地区新能源汽车产量增长迅速，今年前三季度总产量达75.2万辆，同比增长56.3%[18] - 广东省汽车产量出现下滑，前三季度汽车产量208.84万辆，同比增长-44.76%，其中新能源汽车产量73.02万辆，同比增长-67.97%[12] 技术与产能建设 - 充电技术迈向超充时代，特来电发布6款充电网新产品，包括百兆瓦超充站，比亚迪计划2026年加快兆瓦闪充桩建设，实现“闪充5分钟，畅行400公里”[25][50][51] - 国内首个汽车芯片标准验证平台在深圳投入使用，具备30余项汽车芯片标准的验证试验能力，标志着车规级芯片质量验证能力迈上新台阶[16] - 多个重大锂电池项目开工，楚能新能源襄阳70GWh锂电池项目开工，国轩高科斯洛伐克电池超级工厂项目正式启幕，规划产能20GWh，计划2026年试生产[18][22] 政策与标准动向 - 多项充电基础设施标准更新发布，国家能源局批准NB/T33001-2025等新标准，将于2026年3月28日正式实施[26] - 多地出台新能源汽车支持政策，如浙江三门县发布充电基础设施补助方案，深圳汽车置换更新补贴政策于10月28日停止实施，海南调整汽车报废更新补贴政策要求新车注册登记地为海南省[27][28][34][35] - 中国与东盟首次明确在制定自身标准时可考虑参考对方标准，优先推进新能源汽车等领域标准合作，促进区域一体化市场建设[15] 企业战略与合作 - 华为鸿蒙智行全系交付突破100万台，仅用时43个月[13] - 车企全球化布局加速，小鹏汽车进驻波罗的海三国及柬埔寨市场，赛力斯计划2026年前在欧洲、中东等地设立100家体验中心[43][45] - 产业链合作深化，江汽集团与宁德时代签署深化长期战略合作协议，共同打造先进动力电池产品及开拓海外市场[44] - 换电模式推广取得进展，蔚来换电突破9000万次，日均换电单量突破10万次，广汽埃安将换电功能首次下放到10万级车型[44][48] 企业财务与市场表现 - 赛力斯集团拟在香港上市，每股最高发行价131.50港元，其2025年前三季度实现营业收入1105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润53.12亿元，同比增长31.56%[43][50] - 小米汽车10月交付量超过40000台，交付周期再次缩短，YU7车型有望较原定提前10周[53][55] - 吉利银河成为最快年销百万的新能源品牌，1-10月累计销售1002461辆，10月单月销量127476辆，同比增101%，七款车型月销均破万[55] 新车上市信息 - 多款新能源车型集中上市，覆盖不同价格区间，包括极氪7X（限时售价21.98万起）、阿维塔12四激光版（限时置换价25.99万起）、腾势N8L（售29.98万起）等中高端车型[57][61][64] - 入门级市场选择丰富，如长安Lumin宝藏版（宝藏惊喜价4.79万起）、银河星耀6（上市限时指导价6.88万起）等[80][83] - 新车型续航里程显著提升，如丰田计划2027年搭载的固态电池续航可达约1199公里，日产全固态电池目标续航800-1000公里[47][50]