好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入78.49亿元，同比增长3.09%，归母净利润5.1亿元，同比增长8.7% [1] - 第二季度单季度营业总收入44.57亿元，同比增长2.76%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.28% [1] - 扣非净利润4.84亿元，同比大幅增长310.54% [1] - 毛利率21.18%，同比增长5.03个百分点，净利率7.15%，同比增长8.07个百分点 [1] - 三费占营收比7.25%，同比下降5.33% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.24元，同比增长3.97% [1] - 每股净资产4.18元，同比增长1.44% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率同比增幅42.06%，净利率同比增幅168.57% [1] - 历史ROIC中位数5.26%，2024年ROIC为9.73% [3] 现金流与资产负债状况 - 货币资金20.1亿元，同比增长188.93% [1] - 应收账款35.56亿元，同比增长12.94% [1] - 有息负债40.44亿元，同比增长5.43% [1] - 每股经营性现金流-0.17元，同比改善35.22% [1] - 投资活动现金流净额变动-240.4%，主要因支付股权收购款及项目建设支出 [4] - 筹资活动现金流净额变动203.53%，主要因完成重组配套募集资金 [4] - 现金及现金等价物净增加额变动1128.46%，主要因收到18亿元募集资金 [4] 费用与特殊项目 - 财务费用变动-42.34%，主要因人民币汇率变动产生汇兑净收益0.21亿元 [4] - 所得税费用变动45.63%，主要因当期所得税费用同比增加约0.5亿元 [4] 行业与经营策略 - 钨价突破16.5万元/吨创历史新高，供需紧平衡格局长期存在 [7] - 公司资源端拥有优质矿山，直接受益于钨价上涨 [7] - 下游硬质合金板块产品结构优化，高附加值产品比重提升 [7] - 部分刀具产品价格上调5-8%，覆盖超50%切削刀具销量 [8] - 产品调价策略基于成本构成、市场需求及竞争状况 [8] 机构持仓与预期 - 易方达增强回报债券A持有1052.63万股，为最大持仓基金 [6] - 国泰金龙行业混合新进十大持仓，持有242.85万股 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.85亿元，每股收益0.48元 [5] 关注事项 - 货币资金/流动负债比例为38.52% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为11.63% [5] - 有息资产负债率达20.14% [9] - 应收账款/利润比例达378.49% [9]

钨价上涨表现 - 仲钨酸铵报价达36万元/吨 较昨日涨1万元/吨 较年初涨70.62% [1] - 黑钨精矿报24.10万元/标吨 白钨精矿报24.00万元/标吨 均较昨日涨8000元/吨 较年初涨超68% [1] - 钨板块指数触及1904.20点创历史新高 年内涨幅超80% [2] 上涨驱动因素 - 供应端收缩因中国2025年首批钨矿开采指标下降 中小厂商限产整改 越南葡萄牙矿山品位下降 [1] - 需求端爆发因军工订单增长 新能源需求增加 欧盟将钨列为战略资源 美国反导计划需9000吨钨 [1][4] - 资本助推因贸易商囤货占流通量高 投机资金涌入期货市场 地缘冲突强化战略资源溢价 [4] 企业业绩表现 - 厦门钨业上半年营收191.78亿元同比增11.75% 扣非归母净利润9.23亿元同比增7.53% [3][4] - 中钨高新扣非归母净利润4.84亿元同比增310.54% [4] - 章源钨业营收23.99亿元同比增32.27% 但扣非归母净利润1.07亿元同比下滑4.36% [3][4][5] - 翔鹭钨业扣非归母净利润947万元同比增123.39%实现扭亏 [4] 企业产能与布局 - 中钨高新拥有全球最大单体钨矿山柿竹园 上半年钨精矿产量0.42万吨 APT产量0.85万吨 硬质合金产量超0.75万吨 [5] - 厦门钨业拥有三家在产钨矿企业 钨精矿年产量约1.20万吨 [5] - 章源钨业自产钨精矿全部自用 自给率约20% 需外购钨精矿及仲钨酸铵 [6] 成本与盈利挑战 - 章源钨业因外购原材料及价格传导滞后 主营产品毛利率合计14.14%同比减少3.17个百分点 [6] - 钨粉、碳化钨粉、硬质合金毛利率分别同比减少2.37、3.18、1.09个百分点 [6] 行业未来展望 - 短期钨价或将高位震荡 长期因资源枯竭与需求扩张难逆转或将上行 [6] - 需关注国内第二批开采配额、海外新矿投产进度及军工光伏需求数据 [7] - 建议优选绑定高端应用企业 避免追涨杀跌 可逢回调分批建仓 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入78.49亿元，同比增长3.09%，归母净利润5.1亿元，同比增长8.7% [1] - 第二季度营业总收入44.57亿元，同比增长2.76%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.28% [1] - 扣非净利润同比大幅增长310.54%，从1.18亿元增至4.84亿元 [1] - 货币资金同比增长188.93%，从6.96亿元增至20.1亿元 [1] - 毛利率同比提升5.03个百分点至21.18%，净利率同比提升8.07个百分点至7.15% [1] - 三费占营收比同比下降5.33个百分点至7.25% [1] - 每股收益0.24元，同比增长3.97%，每股经营性现金流-0.17元，同比改善35.22% [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比增幅达42.06%，净利率同比增幅达168.57% [1] - 扣非净利润大幅增长310.54%，反映主营业务盈利能力显著增强 [1] - 财务费用同比下降42.34%，主要因人民币汇率变动产生汇兑净收益0.21亿元（上年同期0.04亿元） [3] 现金流与资本结构 - 投资活动现金流净额同比下降240.4%，因支付柿竹园公司股权价款及购建固定资产支出增加 [3] - 筹资活动现金流净额同比增长203.53%，因完成重组配套募集资金导致现金流入增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长1128.46%，主要因收到募集资金约18亿元 [3] - 有息负债40.44亿元，同比增长5.43% [1] - 有息资产负债率达20.14% [4] 资产质量与运营效率 - 应收账款35.56亿元，同比增长12.94% [1] - 应收账款/利润比率达378.49% [4] - 货币资金/流动负债比率为38.52% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比率为11.63% [4] 行业与市场动态 - 钨价突破16.5万元/吨创历史新高，因供给端受开采配额、环保监管及资源品位下降影响 [6] - 公司对50%以上切削刀具产品提价5-8个百分点，以应对原材料成本上升 [6][7] - 下游硬质合金板块产品结构优化，高附加值产品比重提升 [6] 机构持仓与预期 - 易方达增强回报债券A持有1052.63万股，为最大持仓基金 [5] - 国泰金龙行业混合、银华瑞和灵活配置混合等基金新进十大持仓 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩10.85亿元，每股收益0.48元 [4] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数为5.26%，2024年ROIC为9.73% [3][4] - 历史最差年份2015年ROIC为-6.81% [4] - 上市以来28份年报中出现5次亏损 [4]

先进封装市场概览 - 2024年封装市场整体同比增长16%至1055亿美元，其中先进封装市场同比增长20.6%至513亿美元，占比接近50% [2][14] - 预计2030年封装市场整体规模达1609亿美元，先进封装规模增长至911亿美元，2024-2030年复合增长率10% [2][14] - 高端市场份额预计从2023年8%提升至2029年33%，受生成式AI、边缘计算及智能驾驶ADAS需求驱动 [2][16] 先进封装驱动因素 - 摩尔定律物理极限推动行业转向系统级封装工艺，以更低成本实现更高性能 [3][30] - 下游多样化功能需求促使芯片间互连密度提升，需高效解决GPU与显存、PCB与芯片线宽/线距差异问题 [3][30] - 先进封装核心在于提升I/O密度和缩小凸点间距，当前技术可实现单位平方毫米超18个I/O及1μm线宽/线距 [30] 面板级封装(PLP)优势 - PLP具更高成本效益、设计灵活性及更优热/电性能，采用厚铜RDL层支持高电流密度并消除引线框架需求 [4][57] - 2024年传统封装市场规模542亿美元，预计2030年达698亿美元，PLP替代空间广阔 [4] - 晶圆级封装(WLCSP)及2.5D有机中介层市场2024年合计39亿美元，预计2030年达84亿美元，PLP成本优势可能替代该市场 [4][57] 基板在高端市场的重要性 - 基板核心功能包括传输、散热、保护及功能集成，其中低损耗传输是持续封装摩尔定律的关键 [5][69] - 当前RDL布线需满足10μm甚至2μm线宽/线距，高端HDI Board仅能实现25-50μm，无法满足芯片互连需求 [5][69] - 基板匹配芯片I/O密度提升需求，支持移动设备、5G、数据中心、HPC等应用的高密度互连分辨率 [5][69] COWOP技术定位 - COWOP并非去基板，而是模糊PCB与基板定义，需将基板功能转移至PCB，基板技术材料仍通用 [6] - 实现COWOP需寻找高密度I/O材料使PCB匹配硅中介层线宽/线距及I/O节距，PCB可能走向类基板定位 [6] - 传统PCB使用基板材料可实现IC直接封装至PCB，COWOP与基板不冲突，基板工艺或运用于PCB [6] 技术发展动态 - 台积电CoWoS产能2024Q4达3.5万片/月(12英寸)，预计2025Q4提升至7万片/月，驱动高端算力芯片封装需求 [14] - 玻璃基板(GCS)在物理性能(CTE)、电气性能(Dk/Df)和热性能全面优于ABF基板，适合AI/GPU等高端应用 [76] - 全球先进IC基板市场预计2030年达310亿美元，2024年有机先进IC基板市场同比增长1%至142亿美元 [86] 国内产业布局 - 中国PLP封装厂商包括奕成科技(已量产)、华润微(量产)、华天科技(验证阶段)、深南电路等，目标市场覆盖xPU/Chiplets及功率IC [56] - 2021-2022年全球IC基板投资155亿美元，中国企业占比46%达72亿美元，兴森科技(15.71亿)、深南电路(12.62亿)投资额领先 [92] - 高端IC基板市场份额前三为欣兴电子(17%)、IBIDEN(10%)、NYPCB(10%)，国产替代空间显著 [92]

财务表现 - 2025年中报营业总收入78.49亿元，同比增长3.09%，实现两年连续增长，较去年同期增加2.35亿元 [1] - 归母净利润5.10亿元，同比增长8.70%，实现五年连续增长，较去年同期增加4086.98万元 [1] - 经营活动现金净流入为-3.87亿元 [1] 盈利能力 - 毛利率21.18%，较上季度提升0.56个百分点，较去年同期大幅提升6.27个百分点 [3] - ROE为5.35%，较去年同期显著提升2.80个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.24元，同比增长3.97%，实现三年连续上涨 [3] 资产结构与运营效率 - 资产负债率46.92%，较上季度下降1.69个百分点，较去年同期下降6.03个百分点 [3] - 总资产周转率0.43次，在同业中排名第4 [3] - 存货周转率1.58次，在同业中排名第6 [3] 股权结构 - 股东总户数4.68万户，前十大股东持股15.80亿股，占总股本比例69.34% [4] - 中国五矿股份有限公司持股30.59%，五矿钨业集团有限公司持股29.53%，两者合计持股超60% [4] - 第三大股东国新投资有限公司持股3.13%，香港中央结算有限公司持股1.31% [4]

财务表现 - 营业收入78.49亿元 同比增长3.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.1亿元 同比增长8.70% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.84亿元 同比增长310.54% [1] - 基本每股收益0.2358元 [1]

中钨高新材料股份有限公司 董事会议事规则（修订后） (一)主持股东会和召集和主持董事会会议； (二)督促、检查董事会决议的执行； (三)签署公司股票、公司债券及其他有价证券； (四)签署董事会重要文件和其他应由公司法定代表人签 署的其他文件； 第一章 总 则 第一条 为进一步明确董事会的职责，规范其运作程序， 保障董事会决策合法化、科学化、制度化，根据《中华人民 共和国公司法》（以下简称《公司法》）等有关法律、法规的 规定及《中钨高新材料股份有限公司章程》（以下简称"公 司章程"），制定本规则。 第二条 董事会是公司常设的执行机构，对股东会负责， 在《公司法》、公司章程和股东会赋予的职权范围内行使决 策权。董事会决定公司重大问题，应事先听取公司党委的意 见。 第三条 公司董事会由九名董事（含独立董事）组成， 设董事长一名，可以设副董事长一人。董事会设 1 名职工代 表，由公司职工通过职工代表大会或职工大会民主选举产生 或更换，可连选连任。 第四条 董事长行使下列职权： (五)行使法定代表人的其他职权； (六)在发生特大自然灾害等不可抗力的紧急情况下，对 公司事务行使符合法律规定和公司利益的特别处置权，并在 - ...

财务表现 - 上半年公司实现营业收入78.49亿元 同比增长3.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.10亿元 同比增长8.70% [1] - 基本每股收益0.2358元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.84亿元 同比增长310.54% [1]

公司治理 - 公司第十一届第四次董事会会议于2025年8月25日在金洲昆山公司会议室召开 [1] - 会议审议《关于聘用2025年度内控审计机构的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成为：有色金属采掘及加工占比97.54%，其他业务占比2.46% [1] - 截至发稿时公司市值为441亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1]