政策事件 - 商务部于2025年10月9日公告对稀土相关技术等物项实施出口管制 [1] - 管制依据为《中华人民共和国出口管制法》及《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规 [1] 市场即时反应 - 中证稀有金属主题指数(930632)在2025年10月9日午间收盘时强势上涨6.23% [1] - 成分股西部超导(688122)大幅上涨18.79%，赣锋锂业(002460)上涨9.15%，洛阳钼业(603993)上涨9.04% [1] - 稀有金属ETF基金(561800)当日上涨5.45%，冲击连续3日上涨 [1] 基金近期表现 - 截至2025年9月30日，稀有金属ETF基金近2周累计上涨10.36%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 该基金自成立以来最高单月回报达24.02%，最长连续上涨月数为5个月，最长连涨涨幅为65.75% [3] - 基金上涨月份的平均收益率为8.58% [3] 行业基本面分析 - 以氧化镨钕为代表的稀土价格延续高位运行，下半年稀土产业有望保持业绩高增长 [3] - 稀土行业供需关系实质性好转，供给端因开采和冶炼分离总量调控管理办法落地而增速放缓，大幅落后于需求扩张 [3] - 需求端受机器人、低空经济、军工等产业发展带动而持续释放 [3] 国际环境与价格预期 - 海外高冶炼成本支撑价差，美国收购底价拉高价格基数，提振了稀土涨价预期 [3] - 稀土战略价值正迎来市场重估 [3] 板块整体表现与估值 - 2025年上半年金属板块盈利增速进一步抬升，细分板块中稀土和钨、镍钴锡锑和铜表现优异 [3] - 金属板块分红和基金持仓处于上升态势，板块估值水平升至2022年以来高位，但距离2021年高点仍有空间 [3] - 细分品种如铝、锂、镍钴锡锑的低估值优势突出 [3] 指数权重构成 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比为59.91% [4][5] - 前三大权重股为北方稀土(权重8.49%)、洛阳钼业(权重7.98%)、华友钴业(权重6.80%) [4][7]

南方财经10月9日电，锂矿、盐湖提锂板块持续走强，赣锋锂业触及涨停，天齐锂业涨超8%，洛阳钼 业、盐湖股份、华友钴业跟涨。 ...

市场层面 - 2025年第二季度锂资源出清不及预期，锂价持续探底至6万元/吨 [2] - 2025年第二季度中国锂盐产量增速放缓 [2] - 需求低迷下，锂盐社会库存高位累库维持在15万吨以上水平 [2] 上市公司业绩层面 - 2025年第二季度上市公司以量补价，营业收入同比增长3% [3] - 毛利润减少叠加存货减值损失，归母净利润同比下降9% [3] - 2025年第二季度毛利率和净利率分别为22.36%和9.13%，出现反转趋势 [3] - 2024年财务费用支出减少，管理及销售费用下降空间已较小 [3] - 资本开支仍处于周期磨底期 [3] - 偿债能力维持稳定，处于合理区间 [3] 产业变化趋势 - 中资企业主动减产意愿超低，锂价由7.4万元/吨下跌至6万元/吨，企业盈利空间被压缩，部分控股非矿企业出现净亏损，但仅选择阶段性技改检修控制产量，无大规模供给端减产 [4] - 中资企业业绩承压能力强，周期下行期极力降低费用支出，2025年第二季度样本企业四费费用共计22.87亿元，同比减少16.3%，四费费用率仅为6.47% [4] - 中资企业已经放缓资本开支，2025年第二季度样本企业资本开支共计41亿元，同比减少8.0%，预计远期锂盐项目投产节奏放缓，锂矿周期拐点逐步接近 [5]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [4] 报告核心观点 - 行业处于缓出清阶段，周期正逐步企稳，拐点逐步接近 [1][8] - 2025年第二季度锂价持续探底，但企业主动减产意愿低，通过以量补价维持收入稳定 [8][10] - 上市公司业绩承压能力强，通过费用控制缓解盈利压力，资本开支已进入磨底期 [8][53] - 行业毛利率出现反转回升趋势，显示盈利水平可能已走出持续探底阶段 [8][33] 市场表现分析 - 2025年第二季度电池级碳酸锂价格从74万元/吨下跌至6万元/吨，季度均价录得653万元/吨，环比下跌1389% [8][10] - 2025年7月因江西矿证扰动及储能订单超预期增长，锂价迎来反弹 [10] - 2025年第二季度中国锂盐产量299万吨，同比仅增长4%，环比增长10%，增速显著放缓 [8][11] - 氢氧化锂在锂盐中占比从2022年的49%持续下滑至2025年第二季度的25% [11] - 锂盐社会库存高位累库，2025年第二季度维持在15万吨以上水平，8月底降至1394万吨 [8][16] 上市公司财务表现 - 2025年第二季度12家样本企业营业收入共计3536亿元，同比增长3%，环比增长11% [8][21] - 2025年上半年锂盐业务营业收入1450亿元，同比下降429%，占上市公司总收入的22% [20] - 2025年第二季度归母净利润共计3227亿元，同比下降9%，环比下降7% [8][25] - 2025年第二季度毛利率为2236%，同比下降81个百分点，但环比增长08个百分点；净利率为913%，同比增长047个百分点，环比下降17个百分点 [8][33] - 天华新能、天齐锂业等锂盐加工产能大的企业营业收入保持在第一梯队领先位置 [21] 企业成本与费用控制 - 2025年第二季度四费费用共计2287亿元，同比减少163%，环比减少59%，四费费用率仅为647% [8][40] - 财务费用同比下降32%、环比下降46%，是费用率降低的关键因素 [40] - 永兴材料、天齐锂业与盐湖股份是成本控制较好的公司 [41] - 盛新锂能2025年第二季度净利润环比减少532亿元至-686亿元，主要因计提存货跌价准备等资产减值438亿元 [28] 资本开支与偿债能力 - 2025年上半年资本开支共计115亿元，同比增加7%，增速显著放缓 [53] - 2025年第二季度资本开支41亿元，同比减少80%，符合周期底部支出预期 [8][53] - 2024年加权平均现金比率值为064，同比下降7个百分点；资产负债率为2625%，同比下降055个百分点 [61] - 永兴材料和盐湖股份现金比率远高于其他上市公司，经营现金流充沛，短期偿债能力强 [62] 海外项目经营情况 - 盛新锂能Max Mind 2025年上半年净亏损165亿元，中矿（香港）净亏损21亿元，雅化集团KMC净亏损175亿元 [8] - 使用非洲自有矿的企业2025年第二季度毛利润与净利润受影响较大 [28]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 节前锂盐价格偏弱震荡，周内氢氧化锂价格略降，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水收窄至0附近 [1][10] - 9月智利锂产品发运延续回落，10月下游排产环增且进口量略降，国内碳酸锂延续去库，但去库斜率不及去年同期，基本面短期支撑价格但难独立驱动上行 [2][11][17] - 前期高价套保及矿石采购使年内辉石产量维持高位，叠加项目复产预期，供应端或环增；需求端年底面临动力板块季节性及补贴退坡回落压力 [2][17] - 短期是强现实与弱预期组合，建议关注逢高沽空机会和LC2511 - 2512反套机会 [3][17] 根据相关目录分别总结 智利9月发运延续回落，去库支撑短期价格 - 节前（09/22 - 09/30）锂盐价格方面，LC2510收盘价环比-1.4%至7.27万元/吨，LC2511收盘价环比-1.6%至7.28万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+0.1%至7.36、7.13万元/吨；周内氢氧化锂价格略降，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比-0.6%、-0.5%至7.36、7.86万元/吨；电工价差环比持平于0.23万元/吨；电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水收窄至0附近 [1][10] - 9月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂1.83万吨，环比-9%，同比-4%；对中国出口1.11万吨，环比-15%，同比-33%，10月到港量环比回落；1 - 9月智利共计出口18.8万吨，同比-4%，对中国出口12.1万吨，同比-17% [2][11] - 9月智利对中国发运硫酸锂0.84万吨（0.42万吨LCE），环比+21%，同比+9%；1 - 9月对中国共计发运7.0万吨（3.5万吨LCE），同比+101% [2][11] 周内行业要闻回顾 - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车，产出合格电池级碳酸锂产品，将提升产能规模等 [18] - 9月25日天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目竣工投产，是其“五年战略规划”首个竣工项目 [18] - 9月26日Core Lithium终止与赣锋锂业包销协议并支付200万美元，释放Finniss锂矿项目产能 [18] - 9月30日Liontown Resources与特斯拉达成协议修改长期承购协议定价机制 [19] - 美国能源部收购美洲锂业及其与通用汽车合资项目5%股权，美洲锂业将提取4.35亿美元贷款用于项目建设，预计2028年前投产 [19] - 9月30日消息，宜春8家涉锂矿山企业已提交矿种变更储量核实报告，除已停产的宁德时代枧下窝锂矿外，其他七大矿企后续手续办理时停产可能性不大 [20][21] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持稳 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）为858美元/吨，环比-0.1% [11] 锂盐：盘面偏弱震荡 - 电池级碳酸锂现货均价（99.5%）为73,550元/吨，环比+0.1%；工业级碳酸锂现货均价（99.2%）为71,300元/吨，环比+0.1% [11] - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2510）为72,740元/吨，环比-1.4%；主力合约收盘价（LC2511）为72,800元/吨，环比-1.6% [11] - 电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒）为73,630元/吨，环比-0.6%；微粉型为78,600元/吨，环比-0.5%；工业级为68,460元/吨，环比-0.7% [11] - 碳酸锂电工价差为2,250元/吨，环比持平；碳酸锂基差（电碳现货均价 - LC2510）为810元/吨，环比-411.5%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差为80元/吨，环比-85.5% [11] 下游中间品：报价略回落 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）为33,640元/吨，环比+0.0%；储能型为29,460元/吨，环比+0.0% [11] - 三元材料523现货均价为118,825元/吨，环比+3.6%；622为119,050元/吨，环比+2.2%；811为150,350元/吨，环比+2.2% [11] - 钴酸锂现货均价（60%、4.35V）为297,500元/吨，环比+25.8% [11] - 方形磷酸铁锂电芯现货均价（动力型）为0.33元/Wh，环比+0.0%；523方形三元电芯现货均价（动力型）为0.39元/Wh，环比+0.0%；钴酸锂电芯现货均价（消费型）为6.4元/Ah，环比+0.0% [11] 终端：8月磷酸铁锂装机占比进一步提升 - 文中未提及具体数据及分析内容，但表明8月磷酸铁锂装机占比进一步提升 [46]

市场整体增持态势 - 2025年以来A股市场上市公司大股东及高管增持力度强劲，截至10月4日已有超500家上市公司股东实施增持计划，累计增持金额近750亿元 [1] 重点公司增持情况 - 有14家公司股东增持金额超过10亿元，南京银行以59.14亿元股东增持额位居榜首，盐湖股份和比亚迪分别以45.49亿元和29.87亿元位列第二和第三 [3] - 南京银行大股东法国巴黎银行于2025年9月22日至26日增持公司股份1.08亿股，占总股本0.87%，使其合计持股比例由16.14%提升至17.02% [3] - 盐湖股份实控人中国五矿于2025年5月20日至8月6日累计增持公司股份2.48亿股，占总股本4.69%，已完成增持计划下限 [4] - 比亚迪高级管理人员及核心人员于9月10日合计增持5232.78万元公司A股股份 [4] 公司业务与项目进展 - 南京银行与法国巴黎银行签署战略合作备忘录，法国巴黎银行首席执行官表示希望深化双方战略合作关系 [3] - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段，已产出合格的电池级碳酸锂产品 [4] - 比亚迪近期推出的多款车型市场反响良好，公司2025年上半年研发投入合计296亿元，下半年预计保持稳定，公司持续推进技术降本与常规降本措施以改善单车盈利水平 [4]

文章核心观点 - 2025年以来上市公司股东增持活跃，502家公司累计增持金额达744.66亿元，显示大股东及高管对市场信心的重要支撑作用 [1] 股东增持总体情况 - 截至发稿，2025年已有502家上市公司股东实施增持，累计增持金额为744.66亿元 [1] - 有14家公司股东增持金额超过10亿元，涉及银行、化工、汽车等多个行业 [1] 重点公司增持详情 - 南京银行股东增持额位居榜首，金额达59.14亿元，涉及净买入股份54,545.30万股 [1] - 盐湖股份股东增持额为45.49亿元，位列第二，涉及净买入股份24,809.33万股 [1] - 比亚迪股东增持额为29.87亿元，位列第三，涉及净买入股份1,120.32万股 [1] - 南京银行大股东法国巴黎银行于2025年9月22日至26日增持1.08亿股，占总股本0.87%，其合计持股比例由16.14%增至17.02% [2] - 盐湖股份实控人中国五矿于2025年5月20日至8月6日累计增持2.48亿股，占总股本4.69% [3] - 比亚迪高级管理人员及核心人员合计增持公司A股股份5,232.78万元 [4] 公司战略与项目进展 - 南京银行与法国巴黎银行签署战略合作备忘录，旨在深化战略合作 [3] - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段，成功产出合格电池级碳酸锂产品 [3] - 比亚迪近期发布多款车型市场反响良好，2025年上半年研发投入合计296亿元，预计下半年维持稳定 [4] 行业分布 - 增持金额前列的公司覆盖银行、化工、汽车与零配件、钢铁、家电、建材、医药生物等多个Wind行业 [1] - 银行板块中，南京银行、苏州银行、光大银行、浦发银行均出现大额增持 [1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达到2.12%，收盘上涨1.72%，实现日线五连阳 [1] - 部分成份股表现突出，和邦生物、新宙邦大涨超6%，圣泉集团、多氟多涨超5%，中核钛白、彤程新材、藏格矿业等跟涨超4% [1] - 三季度细分化工指数累计涨幅达26.84%，显著优于同期上证指数的12.73%和沪深300指数的17.9% [2][4] 行业基本面与政策驱动 - 行业反内卷工作推进，监管部门对新增落后产能审批控制，有望加速低效产能出清，优化供需结构，实现盈利修复 [2] - 近期草铵膦、锦纶、涤纶长丝等细分行业企业开始呼吁合作共赢与行业协同 [2] - 政策引导落后产能退出，如炼化、纯碱等板块，同时鼓励延链强链补链，如氟化工、改性塑料、PEEK等板块 [3] 机构观点与投资机会 - 东海证券认为，国内政策频繁提及供给侧要求，海外方面因成本上涨和亚洲产能冲击，欧美企业有关停和产能退出事件，短期地缘摩擦增加供应不确定性，长期看中国化工企业凭借成本和技术优势有望重塑全球产业格局 [6] - 中原证券建议关注受益于反内卷政策、供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如农药、有机硅、涤纶长丝行业，以及在美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [6] - 中国银河证券建议关注行业自律反内卷的涤纶长丝、有机硅、农药等板块，以及扬帆出海的钾肥、轮胎等板块 [3] 估值水平与配置价值 - 截至9月29日，细分化工指数市净率为2.31倍，位于近10年来38.55%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [5] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

项目进展 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段 [1] - 项目成功产出合格的电池级碳酸锂产品 [1] - 从吸附提锂、锂液提纯到沉锂结晶的全流程已打通，具备规模化投产基础条件 [2] 技术验证 - 核心吸附提锂装置完成试车并成功产出合格锂液，验证了从盐湖卤水中高效提取锂元素的能力 [2] - 纳滤反渗透系统完成水联动测试，验证了其去除杂质离子以保障原料纯度的工艺稳定性 [2] - 沉锂装置及公辅工程完成调试，确保项目全流程具备连续稳定运行条件 [2] 战略意义 - 项目投产后将使公司锂盐总产能从约8万吨/年提升至突破12万吨/年，巩固其产能优势 [3] - 项目技术落地验证了公司盐湖提锂核心技术的成熟度与稳定性，为后续项目复制推广积累经验 [3] - 项目有助于缓解国内新能源产业链对锂资源的需求缺口，强化上游资源保障能力 [3]

公司战略与整体业绩 - 中国五矿以科技创新为核心动力，推进产业向高端化、智能化、绿色化转型 [2] - 集团坚持资源第一战略，通过组建中国盐湖集团强化在钾肥、盐湖锂盐等战略资源的掌控力 [1] - 2025年上半年集团实现营收近4000亿元，净利润超90亿元，同比增长32% [2] - 集团通过资本运作优化上市平台，完成中钨高新重大资产重组后其市值从约100亿元跃升至超400亿元，同比增幅达200% [2] 旗下上市公司业务亮点 - 盐湖股份定位为中国盐湖集团旗舰平台，致力于建设世界级盐湖产业基地 [3] - 中国中冶海外业务表现抢眼，2025年上半年海外新签合同额达577亿元，占比超10%，同比增长32% [3] - 五矿资源在秘鲁的拉斯邦巴斯矿山社区冲突显著减少，自2023年3月以来未再遭受运营干扰，为完成40万吨铜产量目标奠定基础 [3][4] - 中钨高新在钨价上涨背景下年内三次上调数控刀片等产品价格，实现成本顺畅传导 [4] - 五矿新能在三元正极材料领域深耕，已完成高镍三元、富锂锰基材料的百公斤级样品试制 [4] 投资者关系与市值管理 - 公司高度重视控股上市公司价值创造和实现，致力于做负责任、讲诚信、有温度的大股东 [2] - 市值管理措施包括持续提升上市公司质量、优化资本运作平台、制定积极的分红策略以及市场困难时期大股东的坚定支持 [4][5] - 2025年4月集团增持盐湖股份，持股比例提升4.6%，彰显对旗下企业长期发展的坚定看好 [2]