文章核心观点 - 盐湖股份2025年业绩预告远超市场预期，引发卖方机构密集上调其2026年盈利预测至100亿元甚至120亿元，核心驱动因素在于锂盐业务权益产能的爆发式增长以及钾、锂行业景气度提升的预期 [1][2][13] 2025年业绩表现与预期修正 - 公司预计2025年归母净利润为82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%，大幅超出此前市场54亿元至68亿元的预期区间 [1][8][9] - 业绩预告发布前，卖方对其2026年盈利预期区间为62-82亿元，发布后普遍上调至100亿元，光大证券、申万宏源给出约120亿元的预期 [1][11] - 以光大证券为例，其对2026年的盈利预测从约66.5亿元大幅上调至124.2亿元 [12] - 公司四季度盈利环比大增，是全年业绩超预期的关键 [9] 业绩增长驱动因素分析 - **价格因素**：氯化钾产品价格较上年同期有所上升，碳酸锂产品价格下半年逐步回暖 [3] - **产量与销量**：2025年，氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨，同比减少18.37%；碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨，同比增加9.6% [8] - **会计因素**：公司通过高新技术企业资格复审，确认递延所得税资产导致净利润增加 [10] - **行业价格背景**：2025年氯化钾（60%粉，青海盐湖）年度均价为2938.1元/吨，同比增幅16.68%；国内电池级碳酸锂全年均价约7.55万元/吨，同比下降16.57% [4][6] 锂盐业务产能与结构变化 - **产能大幅扩张**：公司自建4万吨盐湖提锂项目于2025年9月末投产，加上拟收购五矿盐湖51%股权（拥有1.8万吨锂盐产能），公司锂盐综合产能将达到9.8万吨/年 [2][14] - **权益产能激增**：2026年公司锂盐权益产能有望从2万吨（不包括新投产的4万吨项目）提升至6.9万吨左右，权益产能增速达到245% [2][15] - **业务结构变迁**：碳酸锂产品营收及毛利占比从2022年的37.26%和43.32%，降至2025年上半年的18.32%和16% [16] - **行业景气度**：碳酸锂现货均价已升至13.8万元/吨，远月期货合约一度逼近15万元/吨，市场普遍看好2026年行业供需改善带动锂价上行 [2][18] 钾肥业务与整体业务定位 - **钾肥基本盘**：收购五矿盐湖后，公司钾肥产能将提升至530万吨/年，氯化钾价格上升为公司业绩提供稳定支撑 [14][19] - **业务协同**：钾肥构成公司业绩基本盘，锂盐则有望成为放大盈利弹性的加速器 [19] 估值与市场表现 - **当前估值**：按2025年业绩预告中位数计算，每股收益约1.62元，对应市盈率为19.3倍 [20] - **2026年预期估值**：按卖方预期中间值107亿元计算，2026年每股收益有望增至2.02元左右，市盈率将降至15.5倍附近 [20] - **历史分位**：2026年107亿元的利润预期处于公司过去五年利润区间（45亿元至156亿元）的55%分位左右；当前股价31.28元也处于过去五年股价区间（13.1元至45.65元）的55%分位附近 [22] - **市场表现**：2025年公司股价全年涨幅达71%，与业绩增幅基本一致，股价已部分反映2026年增长预期 [20][22] - **板块比较**：多数同业公司股价修复情况类似，仅少数突破前期高点，板块估值进一步上行需基本面更大幅度改善（如碳酸锂价格突破20万元/吨甚至30万元/吨）配合 [22]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月9日11:07，中证石化产业指数下跌0.09%，成分股涨跌互现，其中金发科技涨停，光威复材、广东宏大等跟涨，彤程新材、桐昆股份、恒力石化等领跌 [1] - 石化ETF(159731)当日下跌0.42%，最新报价0.94元，但资金净流入1321.99万元，近4个交易日合计资金净流入3235.31万元，最新规模达2.84亿元，创近1年新高 [1] - 截至2026年1月8日，石化ETF近2年净值上涨48.71%，自成立以来最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25%，近1年超越基准年化收益为2.16% [1] 行业周期与基本面 - 化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [2] - 中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%，表明行业已进入历史低位区间 [2] - 2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5%，显示板块盈利已初步企稳 [2] 指数与ETF构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数，截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.47%)、中国石油(7.63%)、中国石化(6.44%)、盐湖股份(6.44%)、中国海油(5.22%)、藏格矿业(3.82%)、巨化股份(4.51%)、恒力石化、华鲁恒升(3.31%)、宝丰能源(3.27%) [2][4] - 在2026年1月9日的交易中，前十大权重股表现分化，金发科技（权重3.69%）涨停，中国石化上涨0.82%，华鲁恒升上涨0.76%，而万华化学、盐湖股份、宝丰能源等则下跌 [1][4]

锂行业资源布局热潮再起 - 年末岁尾，锂行业资源布局热潮再起，多家上市公司在全球布局锂辉石、盐湖、硬岩锂矿等全品类资源[4] - 不止是锂资源，其他矿企也密集屯矿，包括金矿、银矿、铁矿、磷矿等诸多矿种[4] - 在囤矿升温同时，锂价正反弹，自去年第三季度以来，碳酸锂期货和现货价格纷纷翻倍[5] 近期溢价囤矿案例升温 - 近半年以来，至少有5家上市公司加码锂矿，且多为溢价拿矿[4][7] - **盐湖股份**：拟以46.05亿元人民币收购五矿盐湖51%股权，对应标的股东全部权益增值率高达352.42%，核心资产为青海一里坪盐湖的采矿权和锂盐产能[4][8] - **盛新锂能**：以20.80亿元人民币收购启成矿业剩余30%股权，实现对后者的全资控股，标的股东权益增值率高达388.77%，核心资产为四川雅江木绒锂矿等[4][8] - **赣锋锂业**：以3.427亿美元收购Mali Lithium B.V. 40%股权，核心资产为马里Goulamina锂辉石项目[8] - **天华新能**：以12.54亿元人民币收购天华时代75%股权，标的专注于海外锂矿投资[8] - **华联控股**：以1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）收购Argentum Lithium S.A. 100%股份，从而获得阿根廷Arizaro锂盐湖项目80%权益，跨界切入盐湖提锂业务[8][10] 核心资产与交易细节 - **五矿盐湖资产**：一里坪盐湖矿区面积422.73平方千米，氯化锂保有资源量164.59万吨，已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、氢氧化锂产能0.1万吨/年以及钾肥产能30万吨/年[8] - **五矿盐湖业绩承诺**：转让方承诺五矿盐湖2026-2028年净利润分别不低于6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元[9] - **启成矿业资产**：通过惠绒矿业（持股70.97%）持有木绒锂矿，该矿已查明Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，生产规模规划为300万吨/年，目前正在建设[9] - **木绒锂矿价值**：惠绒矿业全部估值90.39亿元人民币，其中木绒锂矿评估价值占84.34亿元[9] - **启成矿业现状**：目前0收入，木绒锂矿投产时间未明确，其持有的观音桥锂辉石矿采矿权已于2019年到期，正在办理延期手续[9] 囤矿潮的核心驱动逻辑 - 囤矿的首要目的是有效降低公司原料成本波动风险[12] - 核心逻辑是需求端爆发性增长带动锂价上行，市场对锂资源的关注度越来越高[12] - 中国锂盐冶炼产能丰富，但上游锂矿资源自给率相对较低，面对未来需求的确定性增长及海外政策不稳定性，对资源的迫切性越来越大[12] - 中国是全球最大锂盐生产国，2024年锂盐产能超120万吨LCE，产量占全球65%以上；2025年前三季度，中国锂盐产量达85.4万吨LCE，占全球总产量70%以上[12] - 但中国锂盐企业约60%的原料依赖从澳大利亚、南美等海外地区进口，2025年11月中国进口碳酸锂22055吨，其中49%来自智利，36%来自阿根廷[12] - 海外供应扰动持续，如尼日利亚锂矿政策可能调整、马里安全形势严峻、委内瑞拉局势动荡，促使企业需要更多优质资源保障稳定供应[13] - 溢价拿矿的本质，是在锂价上行后，采矿权的估值重构[13] 锂价反弹与采矿权价值重估 - 碳酸锂期货主力合约自2025年10月以来持续上行，以碳酸锂2601合约为例，2026年1月7日收盘报139960元/吨，较2025年6月23日低点58520元/吨上涨139.2%[13] - 锂盐现货同步上涨，2026年1月6日电池级碳酸锂均价报132250元/吨，较去年年中6万元/吨的低点也有翻倍涨幅[13] - 以五矿盐湖为例，其采矿权于2013年取得时碳酸锂市场价格约4万元/吨，对应采矿权账面值仅为3.77亿元，当前电池级碳酸锂市场均价已超过13万元/吨，采矿权价值随之提升，叠加技术迭代和矿山服务年限延长，评估增值率达352.42%[16] - 为保障能源安全，中国对关键矿产资源的布局已扩至多矿种，锂资源只是缩影，其他案例包括洛阳钼业10.15亿美元收购巴西金矿、云天化锁定24.38亿吨磷矿、浙矿股份4.06亿元收购哈萨克斯坦铅银矿等[16] 行业供需展望与价格走势研判 - 行业景气度与企业收并购、资本开支意愿成正比，囤矿潮能否延续取决于锂价后续走势[18] - 在需求增长稳定的情况下，预计2026年锂价维持震荡上行，虽然供应同步扩张，但整体产业链碳酸锂库存持续去库[19] - 短期受动力端需求淡季及头部材料厂集中检修影响，可能累库，但在资金情绪偏强及远月乐观背景下，预计价格整体仍偏强震荡[19] - 需求端增长强劲：2025年1-10月储能中标容量148GWh，同比增长39%，全年储能电芯出货量预计达580GWh；GGII预计2026年储能电芯出货量有望突破850GWh，增速超35%；2026年动力电池出货量将超1.3TWh，增速超20%，储能市场的绝对增量有望首次超越动力电池[19] - 浙商证券预计，2025年储能对碳酸锂需求达34.5万吨，2026年有望超50万吨，相比2021年5万吨需求增长10倍[20] - 中短期来看，供应扰动担忧持续，新能源金属或维持震荡偏强走势；长期来看，锂矿产能处于上升阶段，但需求预期也在不断拔高，供需过剩量预期在收窄，年度供需拐点可能提前出现[20]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 盐湖股份拟以现金约46.05亿元收购控股股东中国盐湖集团持有的五矿盐湖51%股权，收购完成后五矿盐湖将成为其控股子公司并实现并表 [2][4] - 本次收购标志着青海盐湖资源整合开启，是控股股东中国盐湖集团“三步走”战略落地的部分，公司作为集团内唯一的钾锂资源上市平台，后续有望继续获得资源注入 [10] - 五矿盐湖资源储量丰富、成本优势突出，其业绩承诺叠加当前锂、钾价格上行周期，有望显著增厚公司盈利，同时公司自身主营的氯化钾和碳酸锂也处于景气上行周期，量价齐升将提振盈利能力 [10] 收购标的详情 - **交易概况**：盐湖股份拟以现金约46.05亿元收购五矿盐湖51%股权，交易完成后，盐湖股份持股51%，赣锋锂业全资子公司青海良承矿业持股49% [2][4] - **资源储量**：截至2024年末，五矿盐湖氯化锂保有资源量为164.59万吨（折合碳酸锂当量LCE约143万吨），氯化钾保有资源量为1463.11万吨 [10] - **现有产能**：五矿盐湖已建成碳酸锂年产能1.5万吨、磷酸锂年产能0.2万吨、氢氧化锂年产能0.1万吨以及钾肥年产能30万吨 [10] - **成本优势**：按照青海盐湖平均水平，其锂完全成本约4-4.5万元/吨LCE，钾肥完全成本约1200-1500元/吨，均处于全球成本曲线左侧 [10] - **经营业绩**：2025年1-8月，五矿盐湖实现净利润3.16亿元 [10] - **业绩承诺**：转让方中国盐湖承诺五矿盐湖2026-2028年实现净利润分别为6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元 [10] - **收购估值**：本次收购价款约46.05亿元，对应业绩承诺利润，2026-2028年的市盈率PE分别约为14倍、13倍、12倍，若产品价格上涨，估值有进一步下修空间 [10] 对公司的影响与战略意义 - **产能提升**：收购完成后，公司的锂权益产能将从约6万吨LCE提升至近7万吨LCE，钾肥产能将从约500万吨提升至约515万吨 [10] - **资源整合开端**：本次收购正式标志着青海盐湖资源整合动作的开启，后续集团体内的汇信资产（2万吨LCE产能）也有望加速推进注入 [10] - **集团战略规划**：中国盐湖集团“三步走”战略规划目标为，到2030年形成年产能1000万吨钾肥、20万吨锂盐、3万吨以上镁及镁基材料产能，到2035年初步构建世界一流的盐湖产业集群 [10] - **盈利与成长性**：随着氯化钾和碳酸锂进入景气上行周期，公司主业将呈现量价齐升，显著提振盈利能力，同时公司也在积极推进通过回购等方式兑现分红预期，兼具价值与成长属性 [10] 公司财务数据与预测 - **当前股价**：30.98元（2026年1月5日收盘价） [6] - **近期业绩预测**：报告预测公司2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为86.35亿元、107.06亿元、120.69亿元 [17] - **每股收益预测**：报告预测公司2025-2027年每股收益EPS分别为1.63元、2.02元、2.28元 [17] - **估值指标**：基于当前股价与预测业绩，报告显示公司2025-2027年预测市盈率PE分别为17.26倍、13.92倍、12.35倍 [17]

稀有金属ETF基金表现与构成 - 华富稀有金属ETF基金（561800）近1年累计上涨105.92% [1] - 该基金紧密跟踪中证稀有金属主题指数（930632），指数前两大权重为锂（33.67%）和稀土（24.63%） [1] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比59.54%，包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、厦门钨业、中国稀土、西部超导 [1] 近期板块表现的催化因素 - 情绪面上，元旦期间委内瑞拉突发事件印证全球政治局势脆弱性，催化“资源为王”逻辑 [1] - 我国商务部近期加强军民两用物项对日本出口管制，凸显稀土资源的战略地位，使重仓稀土的指数直接受益 [1] 锂行业基本面分析 - 自去年5-6月碳酸锂期货触及6万元/吨低位后，过去半年多持续上涨，去年年底已收至12万元/吨上方 [2] - 上涨背景包括国内碳酸锂矿企停产检修以及储能行业高景气带来的需求快速增长 [2] - 2026年开年以来，碳酸锂期货在多重因素催化下继续快速上涨 [2] - 随着碳酸锂供给端资本开支高峰期过去，叠加新能源及AI产业链高景气度，市场普遍认为2026年有望成为碳酸锂的供需转折之年 [2] 钴行业基本面分析 - 过去一年，在主要资源国刚果金持续加强出口管控的背景下，钴价持续上涨 [2] - 当前在刚果金“钴”出口配额受限背景下，未来大概率维持供不应求格局，钴价仍有向上空间 [2] 指数优势与前景 - 中证稀有金属主题指数（CS稀金属指数）是市面上能源金属（“锂”和“钴”）含量最高的指数之一，有望持续受益于相关金属的基本面变化 [2]

公司业绩表现 - 2025年实现归母净利润82.9-88.9亿元人民币，同比增长77.78%-90.65% [1] - 2025年第四季度归母净利润37.9-43.9亿元人民币，同比增长148.9%-188.3%，环比增长90.5%-120.7% [1] - 公司业绩超预期，主要受益于钾肥和锂行业景气度回暖以及确认递延所得税资产 [1] 公司战略与资源布局 - 公司拟收购五矿盐湖51%股权，以扩大钾资源和锂资源储备 [1] - 此次收购将注入五矿盐湖的优质钾锂资源 [1] - 公司致力于巩固其作为国内氯化钾行业龙头的地位，并保持碳酸锂低成本生产的典范优势 [1] - 公司正积极融入五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展 [1]

市场行情概览 - 2026年1月7日，沪深300与创业板指在过去一年（2025年1月至2025年9月）呈现显著上涨趋势，涨幅区间在0%至80%之间 [2] - 当日涨幅前五的行业为综合（+3.859%）、煤炭（+2.467%）、电子（+1.246%）、通信（+1.241%）和电力设备（+0.615%） [3] - 当日跌幅前五的行业为石油石化（-1.73%）、非银金融（-1.128%）、美容护理（-1.025%）、计算机（-0.811%）和银行（-0.722%） [4] 汽车行业：智能驾驶 - 英伟达在CES 2026上发布并开源了名为Alpamayo的推理智驾模型，这是一个具备100亿参数的端到端视觉-语言-动作模型，具备分步骤推理处理罕见场景的能力和一定的决策可解释性 [5][10] - 英伟达同时发布了配套仿真工具AlpaSim和1700小时的物理AI开放数据集，构建了从训练、仿真到闭环测试的全栈智驾解决方案，工具已在GitHub等平台开源 [5][10] - 搭载英伟达智驾方案的车型计划于2026年一季度在美国上路，二季度进军欧洲，下半年在亚洲上路，捷豹路虎、Uber等公司计划利用该模型推动L4级自动驾驶落地 [10] - 该模型的开源有望降低行业开发门槛，加速L2++级智驾功能和L4级Robotaxi在全球的普及，英伟达认为“物理AI的ChatGPT时刻”已经到来 [11] - 2026年，城区智驾功能将在需求端（消费者认可）和供给端（低成本高性能方案）共同推动下加速渗透，功能有望从中高端车型向下沉市场普及 [12] - Robotaxi（自动驾驶出租车）将持续落地，特斯拉、小鹏汽车等公司正完善L2++技术并基于此推出Robotaxi方案，矿山、物流等多场景自动驾驶也将发展 [12] - 智驾与机器人在算法、数据、软件和人才上高度协同，智驾领域的公司有望在机器人领域取得进展 [12] - 报告建议关注智驾产业链感知、决策、执行及运营环节的标的，包括德赛西威、华阳集团、经纬恒润、小鹏汽车、中科创达等 [13] 电子行业：消费电子与元器件 - 2025年电子板块走势强劲，其中PCB（印制电路板）行业在涨幅和业绩上大幅领先，主要受益于AI产品的快速迭代与批量出货 [6][15][16] - 消费电子行业表现较好，受新品出货和国补政策拉动，而被动元件和光学光电行业涨幅相对落后 [6][16] - 传统品类如手机、PC、平板增长平稳，而AI眼镜、AI服务器等新兴品类呈现高速增长趋势 [6][16] - 2026年投资主线围绕四大方向：1) 苹果产业链，预计2026年将推出iPhone 17E、折叠屏iPhone和AI眼镜，进入三年创新周期 [17]；2) 华为鸿蒙产业链，鸿蒙OS6支持多种AI智能体，未来随着供应链国产化提升，销量有望增长 [17]；3) AI眼镜产业链，以Meta为代表的产品销量攀升，有望成为千万至亿级销量的终端 [17]；4) OpenAI终端硬件产业链，其入局有望打造爆款原生AI硬件 [17] - 零组件升级趋势集中在：1) 光学：为支持多模态AI交互，手机光学性能持续升级 [18]；2) 电池及快充：应对更高功耗，钢壳电池、掺硅负极、固态电池等技术应用，带电量与快充功率提升 [18]；3) 散热：AI终端热管理挑战加剧，VC均热板、微泵液冷、微型风扇等方案被采用 [18]；4) 结构及工艺：盖板玻璃向超硬、防刮等方向升级，3D打印、MIM等工艺应用更广 [18] - 元器件方面：1) AI终端侧：SoC升级推动PCB向高阶、高密度发展，折叠屏设备增加FPC（柔性电路板）用量 [19]；2) AI算力侧：AI芯片迭代提升PCB需求和规格，服务器功耗提升推动供电架构从交流UPS向HVDC和SST升级，带动功率器件及MLCC、钽电容等被动元器件用量与规格双升 [19] - 报告建议2026年关注AI算力与终端共振下的高景气方向，受益标的包括工业富联、立讯精密、胜宏科技、沪电股份、顺络电子等 [20] 公司研究：盐湖股份 - 盐湖股份发布2025年业绩预告，预计归母净利润为82.9-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%，其中第四季度归母净利润为37.9-43.9亿元，同比增长148.9%-188.3%，环比增长90.5%-120.7%，业绩超预期 [22] - 业绩增长主要受益于钾、锂产品景气度回暖，以及公司确认递延所得税资产 [22] - 2025年公司主要产品产销量：氯化钾产量约490万吨（同比-1.2%），销量约381.43万吨（同比-18.4%）；碳酸锂产量约4.65万吨（同比+16.2%），销量约4.56万吨（同比+9.7%） [24] - 2025年氯化钾（60%粉，青海地区）均价为3,002元/吨，同比上涨21.5%；碳酸锂（电池级）均价为7.57万元/吨，同比下降16.5% [24] - 公司拟以现金46.05亿元收购控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权 [7][22] - 五矿盐湖拥有氯化锂保有资源量164.59万吨，氯化钾保有资源量1,463.11万吨，已建成碳酸锂年产能1.5万吨、钾肥年产能30万吨等 [24] - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为85.57、109.75、127.49亿元（原预测值为52.48、57.74、61.07亿元），对应EPS分别为1.62、2.07、2.41元/股 [7][22] - 看好公司通过收购巩固国内氯化钾龙头和碳酸锂低成本典范的地位，并积极融入五矿体系，维持“买入”评级 [7][23] 公司研究：赛力斯 - 赛力斯2025年12月新能源车销量为6.10万辆，同比增长63.4%；2025年全年新能源车销量为47.23万辆，同比增长10.6% [8][26] - 问界品牌2025年12月新车交付超5.7万辆，再创单月交付新高；2025年全年新车交付超42万辆 [8][26] - 主力车型表现：问界M7上市72天大定破10万辆，2025年11月销量已突破2.5万辆；问界M8上市8个月交付突破15万辆，峰值月销超2万辆；问界M9上市20个月累计交付超26万辆 [27] - 鉴于公司推出购置税兜底政策影响未交付产品毛利率，报告小幅下调业绩预测，预计2025-2027年归母净利润为89.0、126.9、162.8亿元（原预测下调幅度分别为14.1、11.5、6.4亿元） [8][26] - 展望2026年，问界新M7、M8将继续贡献增量，定位25万级的问界M6有望上市，此外还有M9加长版、M5改款等新车型 [28] - 智驾方面，华为乾崑ADS5持续研发；渠道方面，问界2025年新增用户中心超80家，总规模近400家；海外市场，公司港股IPO后将加速销售体系建设 [28] - 公司新看点包括：1) 华为乾崑智驾2026年将有80款合作车型上市，公司作为华为引望股东有望获得投资收益及技术优先搭载权益 [28]；2) 公司旗下赛力斯凤凰与火山引擎合作攻关智能机器人技术，利用工厂场景加速技术迭代 [28][30] - 报告维持对公司“买入”评级 [26]

化工板块市场表现 - 2026年1月7日，化工板块小幅回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）收盘场内价格下跌0.44%，盘中一度下跌近1% [1][7] - 当日板块内锂电、氟化工、磷化工、钛白粉等细分领域部分个股跌幅居前，其中天赐材料与多氟多股价双双下跌超过4%，宏达股份、星源材质、钛能化学等多只股票跌幅超过2% [1][7] 资金流向 - 尽管当日股价回调，基础化工板块资金面表现强劲，单日获得主力资金净流入59.15亿元，净流入额在30个中信一级行业中排名第4 [2][9] - 从更长周期看，近60日基础化工板块累计获得主力资金净流入高达2349.91亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第3 [2][9] - 板块热门投资工具化工ETF（516020）持续吸引资金，截至1月6日，其近5个交易日合计获得资金净申购额达5.25亿元 [3][10] 行业动态与政策 - 1月7日，多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署规范产业竞争秩序相关工作，头部动力电池企业及储能电池集成商等十余家企业参会 [3][10] 机构观点与行业展望 - 东兴证券认为，化工行业景气度有望从底部回暖，行业供需格局预期将得到改善 [4][11] - 展望2026年，随着化工品供需格局改善，以及原油、煤炭等大宗原材料价格回落缓解成本压力，处于中游的化工行业景气度有望改善，并迎来布局良机 [4][11] - 具体投资方向建议关注：1）供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业；2）资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；3）受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料 [4][11] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4][11] - 该ETF约50%的仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余50%仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，以全面把握板块投资机会 [4][5][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5][11]

公司管理层对资本市场表现的回应 - 公司管理层密切关注并高度重视公司在资本市场的表现[2] - 公司始终高度重视公司长期价值提升与投资者回报[2] 公司为提升价值与回报所采取的具体举措 - 公司通过实施股份回购注销来兼顾股东短期收益与长期价值增长[2] - 公司通过大股东增持来兼顾股东短期收益与长期价值增长[2] - 公司通过新产能释放来兼顾股东短期收益与长期价值增长[2] - 公司通过业绩稳步提升来兼顾股东短期收益与长期价值增长[2] 公司对自身及未来发展的信心与规划 - 公司及管理层对自身核心竞争力及业务未来发展前景信心充足[2] - 公司将继续坚持聚焦主业，提升核心竞争力和业务拓展能力[2] - 公司将推动公司高质量发展以增强市场信心与价值认同[2]

投资评级与核心观点 - 报告对盐湖股份维持“买入”评级 [1][3] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，主要受益于钾锂景气回暖及确认递延所得税资产，同时拟收购五矿盐湖51%股权以扩大钾锂资源，看好其巩固国内氯化钾龙头和碳酸锂低成本典范的优势地位，全面迈向高质量发展 [3][4] 2025年业绩表现 - 公司预计2025年实现归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%，扣非净利润82.3-88.3亿元，同比增长87.02%-100.66% [3] - 2025年第四季度归母净利润预计为37.9-43.9亿元，同比增长148.9%-188.3%，环比增长90.5%-120.7% [3] - 业绩超预期原因：钾锂行业景气回暖，以及公司通过高新技术企业资格复审后确认递延所得税资产，导致净利润增加 [3][4] 主要产品产销量与价格 - 2025年氯化钾产量约490万吨，同比减少1.2%，销量约381.43万吨，同比减少18.4% [4][9] - 2025年碳酸锂产量约4.65万吨，同比增长16.2%，销量约4.56万吨，同比增长9.7% [4][9] - 2025年氯化钾（60%粉，青海地区）均价为3,002元/吨，同比上涨21.5% [4][11] - 2025年电池级碳酸锂均价为7.57万元/吨，同比下跌16.5%，工业级碳酸锂均价为7.39万元/吨，同比下跌14.1% [4][11] - 碳酸锂价格在2025年下半年回暖上涨 [4][11] 收购五矿盐湖股权 - 公司拟支付现金46.05亿元，收购控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权 [4] - 五矿盐湖主要开发一里坪盐湖的锂、钾资源，氯化锂保有资源量164.59万吨，氯化钾保有资源量1,463.11万吨 [4] - 五矿盐湖已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年以及钾肥30万吨/年 [4] - 五矿盐湖承诺2026-2028年净利润分别为66,841.68万元、69,166.25万元、74,497.50万元 [8] 收购后产能规划 - 收购完成后，公司氯化钾合计权益产能将达508万吨/年，远期规划至2030年达到1000万吨/年 [7] - 收购完成后，公司碳酸锂合计权益产能将达6.82万吨/年，远期规划至2030年达到20万吨/年锂盐 [7] - 公司另有镁及镁基材料规划，2030年规划产能3万吨以上/年 [7] 财务预测与估值 - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为85.57亿元、109.75亿元、127.49亿元（原预测值为52.48亿元、57.74亿元、61.07亿元） [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.62元、2.07元、2.41元 [3][5] - 以当前股价32.37元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.0倍、15.6倍、13.4倍 [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为163.17亿元、250.03亿元、279.60亿元，同比增长率分别为7.8%、53.2%、11.8% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为63.8%、71.5%、71.8%，净利率分别为52.4%、43.9%、45.6% [5]