收购交易概述 - 盐湖股份拟以支付现金方式收购中国盐湖工业集团有限公司持有的五矿盐湖51%股权 [1] - 交易确定转让价格为46.05亿元 [1] - 交易完成后，五矿盐湖将成为盐湖股份的控股子公司 [1] 收购战略考量 - 积极响应并加快推进世界级盐湖产业基地建设的国家战略 [1] - 推动盐湖产业集群的内部整合与融合发展，优化资源配置 [1] - 切实履行控股股东关于避免同业竞争的承诺，提升上市公司经营的独立性与规范性 [1] 目标公司业务与产能 - 五矿盐湖主要产品为碳酸锂、磷酸锂、氢氧化锂和氯化钾 [1] - 已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、氢氧化锂产能0.1万吨/年以及钾肥产能30万吨/年 [1] - 其锂盐产品的收率、质量、成本等指标在盐湖行业领先 [1] 目标公司研发实力 - 五矿盐湖承担国家重点研发计划项目1项“盐湖资源开采与综合利用关键技术研究与示范” [1] - 参与国家级科研项目3项 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年消费维持高速增长，碳酸锂有望由过剩格局向紧平衡格局转变，关注消费实际兑现情况 [4][55] - 若消费端超预期、供应端出现不可抗力，短期供需可能偏紧；临近年底，动力电池端冲销量结束后或减弱；价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库；若消费不及预期，价格或回调；下半年若消费超预期且供应端投产不及预期，价格有望走强 [4][55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业整体过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大，需把握周期性行情 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年碳酸锂走势回顾 - 2025年碳酸锂总体先跌后涨，上半年价格下跌出清产能，现货和期货价格探底至5.8万元/吨，年中“反内卷”政策带动价格回暖，年底站上12万元/吨 [7] - 3 - 5月，春节后枧下窝矿复产，消费趋弱，库存累积，盘面从8万附近回落至6万附近 [7] - 5 - 7月，国务院、工信部发布政策，市场交易“反内卷”政策预期，盘面脱离底部上行 [8] - 8月中上旬，枧下窝矿停产，江西8座矿山矿证问题扰动市场，盘面大涨 [8] - 8月下旬 - 10月中旬，库存逐步下降但仍处高位，资金关注度低，交易情绪褪去，盘面高位回落 [8] - 10月下旬至今，供给扰动不断，储能需求爆发，月度缺口大，资金流入带动盘面涨超12万 [9] 第2章 国内宏观经济展望 2.1十五五开局之年：稳增长，扩内需 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长更受重视，政策力度介于2024年9月后和2025年7月至今之间 [15] 2.2政策方面：财政政策为主，货币政策为辅 - 财政政策延续积极基调，发力更精准，2026年赤字率或锚定4%，赤字规模或扩至5.9万亿元，专项债额度4.5 - 5万亿元，将从规模扩张转向效率提升 [17] - 货币政策定调适度宽松但操作审慎，央行可能重提“跨周期调节”，2026年至少有一次降息降准，降准幅度0.25 - 0.5个百分点，降息空间10 - 20BP，更注重与财政协同 [17] 2.3房地产市场风险外溢的可能性大幅降低 - 2025年全国性房地产政策力度弱，12月会议未提“稳住楼市”，政策重心或转换，房地产风险定位或转变为常态化管理，有力增量政策可能不出 [21] 2.4“反内卷”政策或进入执行阶段 - 中央经济工作会议反内卷篇幅及措辞力度减弱，预计相关政策2026年进入执行阶段，舆论温度降低，行业落地有先后顺序 [23] 第3章 产能充足，锂价中枢抬升刺激供给弹性 3.1碳酸锂产能仍然较为充足 - 预计2025年全球锂资源总供应增长超20%，2026年迎来投产周期最后高峰，全球锂资源供应增长约30%，集中在中国和非洲 [24] - 2025年海外供给结构分化，西澳、南美与非洲成核心区域，西澳主力矿山二季度出货量增长，南美盐湖产能释放，非洲锂资源受低锂价冲击 [25] - 国内产能集中化与技术路径多元并行，头部企业构建竞争壁垒，行业“强者恒强”，产能集中度提升，当前锂盐冶炼产能过剩 [26] 3.2进口小幅增长，阿根廷今年爬坡显著 - 2025年10月中国碳酸锂进口量环比增21.9%，同比增3.0%，1 - 10月进口量同比增4.9%，智利和阿根廷前三季度产量提升，存在累库情况 [32] 3.3国内产量持续增长主要驱动来自锂辉石 - 2025年10月中国碳酸锂产量环比增5.7%，同比增54.6%，1 - 10月累计产出同比增43.2%，产量增长主要驱动力来自锂辉石 [35] 3.4锂矿进口增速缓慢，内矿持续明显增长 - 2025年9月中国锂精矿进口量环比增10.6%，同比增38%，1 - 9月进口量同比增3.4%，进口增速缓慢因供应地增量有限、出口许可审批慢和价格低 [37] - 2025年10月中国锂矿石产量环比增0.5%，同比增20.2%，1 - 10月累计产同比增32.6%，八月云母端产量下滑，年底若湖南锂矿投产或恢复 [38] 第4章 消费预期较强，关注兑现情况 4.1国内消费需求强劲，能源转型节奏快于全球平均水平 - 2025年国内碳酸锂总消费量约52万吨LCE，占全球76%，年均复合增长率17%，主要消费聚集区为长三角、珠三角及成渝经济圈 [41] - 2025年国内碳酸锂消费结构中，动力电池占比约74%，储能占比升至18%，反映国内能源转型节奏快于全球平均水平 [42] 4.2动力电池仍为绝对主导，储能占比持续提升 - 2025年全球碳酸锂需求结构中，动力电池仍占主导，但储能与3C等领域占比提升，行业需求重心向“车储双轮驱动”演进 [45] 4.3磷酸铁锂成为碳酸锂消费增长的最主要来源 - 2025年碳酸锂下游材料结构中，磷酸铁锂需求占比达82%，成为消费增长最主要来源，行业向“铁锂主导、三元补充”格局演进 [48] 第5章 降本边际影响趋弱，价格逐渐脱离底部 - 碳酸锂成本区间大，盐湖生产成本低，外购矿成本高，今年冶炼厂降本边际影响趋弱 [50] - 2026年全球锂矿仍过剩但程度收窄，预期行业周期转向紧平衡，2027年后可能偏紧，矿端挺价意愿或增加 [50] 第6章 2026年碳酸锂价格运行趋势展望 - 2026年碳酸锂有望由过剩向紧平衡转变，关注消费兑现情况，若消费超预期、供应有不可抗力，短期供需或偏紧 [55] - 临近年底动力电池端可能减弱，价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库，若消费不及预期价格或回调，下半年若消费超预期且供应投产不及预期，价格有望走强 [55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年碳酸锂市场预计供需两旺呈紧平衡格局，供应端全球新增产能释放有区域与资源类型分工，国内盐湖提锂产量或高增长但受云母矿复产等影响，需求端储能爆发与新能源重卡渗透率提升及新能源汽车稳健增长提供动力 [2] - 前期碳酸锂价格大幅上涨且市场情绪偏多，快速反转下跌可能性低，当前价格接近重要高点，突破需时间消化 [2] - 2025年江西云母矿环保整治停产使市场从过剩转紧平衡，2026年国内供应核心矛盾是江西锂云母矿复产节奏与强度，储能需求增长需关注政策落地与需求兑现；碳酸锂战略属性奠定中长期价格向上基础，但市场预期一致时可能阶段性回调；2026年上半年或区间震荡或构筑双顶调整，三四季度走势取决于上半年情况 [3] 各部分总结 2025年碳酸锂走势分析 - 2025年市场呈V型走势，上半年单边下跌，产业疲软与政策冲击致下游需求弱、库存累积、价格跌破盈亏线；6月下旬后震荡上行，政策催化、供应端事件及储能需求爆发推动价格上涨 [5][6][7] 碳酸锂供应端 产能产量情况 - 2026年全球新增产能约30 - 33万吨LCE，国内以盐湖提锂为主增约13万吨，海外以矿石提锂为主；产能释放依赖价格，高于10万元/吨刺激投产，低于8万元/吨抑制高成本产能 [9] - 2025年国内产量增长，1 - 11月达87.12万吨，同比增44%，锂辉石提锂是主力；2026年盐湖提锂产量增速有望达40%，但供应受云母矿复产等因素影响 [11][12] 进口 - 2025年末中国进口规模稳健，月均1.5 - 2.5万吨，阿根廷增长56%；2026年进口总量预计20 - 25万吨，增速或放缓，阿根廷持续放量，非洲资源地有增量但面临考验 [14] 库存 - 2025年8月以来国内库存持续去化，供应收缩需求强劲使市场紧平衡；2026年库存中枢有望下移且呈季节性波动 [16] 需求端 储能 - 2025年1 - 10月国内储能中标容量增39%，2026年电芯出货量或提至850GWh，需求增量超16.2万吨LCE；全球用户侧储能需求年复合增长率30% - 40%，中国贡献率超40% [19] - 国内市场增长源于电力改革与补贴政策，海外市场受政策驱动；储能经济性改善，应用场景多元化，2026年一季度或现集中安装潮 [20] 新能源汽车 - 2025年1 - 10月中国新能源汽车产销同比增超30%，出口量增54%；2026年产销量有望增长带动碳酸锂需求 [22][23] - 2025年新能源重卡销量增长，行业集中度提高；2026年市场稳定发展，渗透率有望超30%，支撑碳酸锂需求 [24] - 2026年政策调整与技术迭代对需求影响可控 [27] 成本端 - 矿石价格月度涨幅超45%，矿端碳酸锂平均成本约118806.1元/吨，加权成本约8.2万元/吨，夯实底部支撑；行业利润结构性分化，供需优化推动价格中枢上移 [28][29] 总结 - 2026年国内供应核心在江西锂云母矿复产，储能需求关注政策与兑现；碳酸锂中长期价格向上，但预期一致时或回调；上半年或震荡或构筑双顶调整，三四季度走势取决于上半年 [30]

碳酸锂价格强势上涨 - 碳酸锂期货价格连续大涨，1月5日主力合约涨7.74%，1月6日涨停（涨幅8.99%），报收137940元/吨 [1] - 电池级碳酸锂现货（早盘）均价1月6日报132250元/吨，吨价较前一日上涨7900元，创近一年新高 [1] - 碳酸锂价格从突破8万元/吨盈亏平衡线，到重回10万元/吨，再涨至13万元/吨，历时仅两个月 [1] 价格上涨核心驱动因素 - 核心驱动因素是储能需求强劲增长，带动下游出现“抢货潮” [1] - 供给收缩预期强烈，江西锂矿复产不确定、地缘政治不稳定等因素影响供给 [1] - 碳酸锂周度样本库存已连续19周下降，库存快速消化 [1] - 政策持续发力强化中长期需求信心，包括新能源汽车以旧换新补贴延续，以及储能容量补偿政策范围扩大（如湖北省自2月1日起对独立储能执行165元/千瓦的容量补偿标准） [1] 供需格局分析 - 需求侧：储能成为锂电需求新增长极，磷酸铁锂电池在新型储能中装机占比超97% [1] - 2026年全球电化学储能需求预计维持高增速，储能电池需求预计新增25万吨，同比增长60% [1] - 2026年动力电池需求预计新增23万吨，同比增长25%，储能新增需求将首次超过动力电池 [1] - 预计2026年全球碳酸锂总需求202万吨，新增需求49.5万吨，同比增长32% [1] - 供给侧：此前锂价疲软导致部分锂矿项目进度放缓，产能增长不会过快 [1] - 预计2026年国内碳酸锂供应同比增长约59%，海外供应增长18% [1] - 预计2026年全球碳酸锂产量213万吨，新增46万吨，同比增长28%，供需关系正从“供大于求”走向“紧平衡” [1] 产业链现状 - 下游需求旺盛，青海某盐湖提锂企业表示碳酸锂库存几乎没有，客户托关系也不一定能拿到货 [1] - 四川某锂盐企业表示，销售给储能客户的产品占比已接近50% [1] - 2025年12月调研的17家外采矿锂盐厂锂矿库存为60.3万吨，环比上升6.7%，其中在厂库存47.3万吨，在途库存13万吨，样本企业平均锂矿库存天数为50.4天 [1] 产业并购活动升温 - 碳酸锂行情火热带动产业端并购热情高涨，锂矿资源再度走俏 [1] - 盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5万吨/年，收购后盐湖股份碳酸锂年产能有望接近10万吨 [1] - 盛新锂能拟通过子公司以现金20.8亿元收购启成矿业30%股权，以实现对木绒锂矿（氧化锂资源量98.96万吨，平均品位1.62%）的完全控制 [1] - 行业并购表明从业者对新能源行业未来成长潜力的看好 [1]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%至90.65% [4] - 预计2025年实现扣非后归母净利润82.3-88.3亿元，同比增长87.02%至100.66% [4] 2025年第四季度经营表现 - 2025Q4氯化钾产量约为163万吨，同比增长11.9%，环比增长28.0% [5] - 2025Q4氯化钾销量为95万吨，同比减少36.7%，环比减少12.0% [5] - 2025Q4碳酸锂产量约为1.49万吨，同比增长62.9%，环比增长28.4% [5] - 2025Q4碳酸锂销量为1.41万吨，同比增长6.3%，环比增长29.4% [5] - 碳酸锂产销量增长源于蓝科锂业产能爬坡及4万吨/年基础锂盐一体化项目于2025年9月建成提供的增量 [5] 产品价格与业绩驱动因素 - 2025Q4国内氯化钾均价为3250元/吨，同比增长30.6% [5] - 2025Q4国内碳酸锂均价为9.05万元/吨，同比增长19.2% [5] - 氯化钾及碳酸锂价格上涨是公司2025Q4业绩显著提升的主要原因 [5] - 公司通过高新技术企业资格复审，确认递延所得税资产导致净利润增加 [5] 重大资产收购计划 - 公司拟以现金约46.05亿元收购控股股东持有的五矿盐湖51%股权 [6] - 交易完成后，五矿盐湖将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [6] - 五矿盐湖已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年、钾肥30万吨/年 [6] - 收购将提升公司钾肥和碳酸锂生产能力，并有望通过技术融合优化成本结构 [6]

碳酸锂价格走势与市场表现 - 电池级碳酸锂期货价格强势上涨 碳酸锂连续主力合约于1月5日大涨7.74%后 1月6日涨停 涨幅8.99% 报收137940元/吨 [2] - 电池级碳酸锂现货价格同步飙升 1月6日均价报132250元/吨 较前一日上涨7900元/吨 创下近一年新高 [2] - 碳酸锂价格自2025年三季度以来大幅上涨 从跌破8万元/吨的盈亏平衡线 历时两个月一路飙涨至13万元/吨 [3] 价格上涨核心驱动因素 - 供给收紧预期是推动价格上涨的关键因素 江西锂矿复产存在不确定性 叠加地缘政治因素 共同影响价格波动 [2] - 储能需求高增长是拉动锂价持续回暖的核心因素 储能高景气度直观表现为下游“抢货潮”重现 [3] - 碳酸锂销售端自2025年下半年以来持续回暖 下游需求旺盛导致企业库存极低 出现客户托关系也难以拿到货的情况 [5] 供需基本面分析 - 需求侧：储能需求成为新的增长极 磷酸铁锂电池在新型储能中装机占比超过97% [7] - 需求侧：机构预测2026年全球电化学储能需求将维持高增速 储能电池需求预计新增25万吨 同比增长60% 动力电池需求预计新增23万吨 同比增长25% 储能新增需求将首次超过动力电池 [7] - 需求侧：预计2026年全球碳酸锂总需求达202万吨 新增需求49.5万吨 同比增长32% [7] - 供给侧：此前锂价疲软导致部分锂矿项目进度放缓 产能增长不会过快 [7] - 供给侧：机构预计2026年国内碳酸锂供应同比增长约59% 海外供应增长18% 全球碳酸锂产量预计为213万吨 新增46万吨 同比增长28% [7] - 库存情况：碳酸锂周度样本库存已连续19周下降 库存正在快速消化 [5] - 库存情况：2025年12月调研显示 17家外采矿锂盐厂锂矿库存为60.3万吨 环比上升6.7% 其中在厂库存47.3万吨 在途库存13万吨 样本企业平均锂矿库存天数为50.4天 [5] 政策与行业信心 - 新能源汽车以旧换新政策延续 对报废更新给予车价12%（最高2万元）补贴 对置换更新给予8%（最高1.5万元）补贴 预计补贴总量高于2025年水平 [6] - 储能容量补偿政策持续扩大 湖北省自2月1日起对独立储能执行10小时等效165元/千瓦的容量补偿标准 全国性储能补贴政策有望在春节前出台 [6] - 政策持续发力强化了市场对中长期需求的信心 [6] 产业链动态与企业行为 - 储能需求大幅提升为产业链公司“回血”提供契机 有锂盐企业表示销售给储能客户的产品占比已接近50% [8] - 碳酸锂行情火热带动产业端并购热情高涨 锂矿资源再度走俏 [9] - 盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权 五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5万吨/年 收购完成后盐湖股份碳酸锂年产能有望接近10万吨 [9] - 盛新锂能拟通过子公司以20.8亿元收购启成矿业30%股权 从而全资控股拥有木绒锂矿采矿权的惠绒矿业 该矿已查明氧化锂资源量98.96万吨 平均品位1.62% [10] - 华联控股“跨界”收购海外盐湖资产 进一步显示资源端热度 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩超预期，主要受益于氯化钾及碳酸锂价格上涨以及高新技术企业资格复审带来的税率降低 [1][2][3] - 公司拟现金收购五矿盐湖51%股权，交易价格约为46.05亿元，此举将扩充钾、锂资源储备并提升生产能力 [3] - 基于碳酸锂价格上行及税率降低，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] 2025年度业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%至90.65% [1] - 预计2025年实现扣非后归母净利润82.3-88.3亿元，同比增长87.02%至100.66% [1] 2025年第四季度经营表现 - **氯化钾业务**：产量约为163万吨，同比增长11.9%，环比增长28.0%；销量为95万吨，同比减少36.7%，环比减少12.0% [2] - **碳酸锂业务**：产量约为1.49万吨，同比增长62.9%，环比增长28.4%；销量为1.41万吨，同比增长6.3%，环比增长29.4% [2] - 碳酸锂产销量增长源于子公司蓝科锂业产能爬坡及4万吨/年基础锂盐一体化项目于2025年9月建成提供的增量 [2] - **产品价格**：2025年第四季度国内氯化钾均价为3250元/吨，同比增长30.6%；碳酸锂均价为9.05万元/吨，同比增长19.2% [2] 重大资本运作 - 拟以现金收购控股股东持有的五矿盐湖有限公司51%股权，交易完成后五矿盐湖将成为控股子公司 [3] - 五矿盐湖已建成产能包括：碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年、钾肥30万吨/年 [3] - 收购有助于提升公司钾肥和碳酸锂生产能力，并有望通过技术融合发挥协同效应，优化成本结构 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**：预计2025-2027年归母净利润分别为84.69亿元、124.18亿元、148.28亿元，前值分别为61.49亿元、66.48亿元、73.37亿元 [3] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为174.06亿元、252.36亿元、288.07亿元，同比增长率分别为15.01%、44.99%、14.15% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为1.60元、2.35元、2.80元 [5] - **估值指标**：基于2025年预测净利润，市盈率（P/E）为19倍；市净率（P/B）为3.7倍 [5][13] 财务预测与关键比率 - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的51.9%提升至2025年的61.2%，并进一步升至2027年的67.4% [12] - **净资产收益率（ROE）**：预计摊薄ROE将从2024年的12.75%回升至2025年的18.86%，2026年达到21.66% [5][12] - **费用率控制**：预计销售费用率将从2024年的0.93%降至2025年的0.40%；管理费用率预计从6.91%降至4.00% [13] - **偿债能力强劲**：预计资产负债率将从2024年的14%进一步下降至2025年的11%；流动比率从7.33提升至9.39 [12] 市场数据 - 当前股价：30.98元 [6] - 总股本：52.92亿股 [6] - 总市值：1639.33亿元 [6] - 股价表现：近1个月绝对收益18.70%，相对收益16.62%；近1年绝对收益86.40%，相对收益61.23% [8]

文章核心观点 - 盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，此举是五矿集团入主后“三步走”战略的开端，旨在扩大资源与产能，公司有望凭借低成本优势和行业高景气度，步入“量价齐升”的黄金发展时期 [4][7][17][24] 公司业绩与预测 - 公司2025年归母净利润预计为82.90亿-88.90亿元，同比增长77.8%-90.7% [1][24] - 2025年前三季度经营现金流净流入88.59亿元，三季度末账上现金性资产超300亿元，几乎没有有息负债，现金充裕 [13][14] 收购标的（五矿盐湖）概况 - 标的公司五矿盐湖拥有青海一里坪盐湖开发权，矿区面积422.73平方千米，截至2024年末，氯化锂保有资源量165万吨，氯化钾保有资源量1,463万吨 [9] - 已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、钾肥产能30万吨/年 [10] - 2024年实现营收20.84亿元、净利润6.90亿元；2025年1-8月实现营收7.98亿元、净利润3.16亿元 [11][12] 收购交易细节与影响 - 交易对价46.05亿元，对应五矿盐湖100%股权估值90.30亿元，按2026年承诺净利润计算市盈率约13.5倍，低于盐湖股份当前约25倍的市盈率 [13] - 收购完成后，预计将为盐湖股份的锂、钾产品分别贡献18.8%、6.0%的产能增量 [10] - 交易附有业绩承诺：2026-2028年承诺净利润分别为6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元，按公司2024年净利润及51%股权比例计算，对应利润增量分别为7.3%、7.6%、8.1% [12][13] 公司发展战略与产能扩张 - 五矿集团入主后提出“三步走”计划：目标到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐产能；到2035年构建世界一流的盐湖产业集群 [17][18] - 此次收购是“三步走”计划的开端，公司同时通过自建扩产，例如2025年9月有4万吨/年锂盐项目投产 [18] 行业与市场环境 - **钾肥行业**：2025年6月钾肥进口谈判价346美元/吨，较上年上涨73美元，涨幅27%；全球供给端在2024-2026年无较大产能投产，且主产区受地缘冲突影响，需求刚性，价格有望获得支撑 [20] - **锂盐行业**：至2025年末碳酸锂价格回升至12万元/吨区间，全年涨幅超50%；供给端高成本产能出清，新能源汽车与储能需求超预期增长 [22] - 盐湖股份采用盐湖提锂路线，碳酸锂成本已降至3.3万元/吨左右，远低于澳洲硬岩矿提锂成本（约9万元/吨）和国内锂云母提锂成本（约6-7万元/吨） [22]

市场表现与资金流向 - 2026年1月5日A股主要指数高开高走 国证自由现金流指数现涨约0.4% 成分股烽火通信涨停 亚翔集成、盐湖股份、中国铝业等跟涨 [1] - 跟踪国证自由现金流指数的自由现金流ETF（159201）近10个交易日净流入超4.5亿元 最新规模达85.96亿元 资金抢筹特征显著 [1] - 该ETF及其联接基金（A：023917；C：023918）管理费年费率为0.15% 托管费年费率为0.05% 均为市场最低费率水平 [1] 机构策略观点 - 中金公司策略团队将2026年A股定义为“乘势笃行” 认为国际货币秩序重构逻辑强化、AI革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现等趋势将继续支持中国资产表现 [1] - 经历一定估值修复后 2026年A股基本面重要性将继续提升 全球资金和国内居民资金动向也是不可忽视的因素 [1] 指数与产品特征 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 该指数经流动性、行业、ROE稳定性筛选后 选取自由现金流为正且占比高的股票 [1] - 国证自由现金流指数质地高 抗风险能力强 适合底仓配置 满足长线投资配置需求 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块整体走势强劲，反映板块走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.83%，截至发稿涨3.15% [1] - 成分股中，石化、磷化工、氯碱等板块部分个股涨幅居前，恒力石化飙涨超8%，兴发集团、凯赛生物、君正集团涨超7%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等多股涨超6% [1] 资金流向 - 基础化工板块单日获主力资金净流入124亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2 [3] - 近60日，基础化工板块累计吸金额高达2369亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居第3 [3] 价格上涨与盈利预期 - 十二月下旬对二甲苯（PX）价格出现上涨，其中期货价格最多上涨超800元/吨，现货上涨约340元/吨 [3] - 由于PX是炼化一体化项目占比较大的产品之一，其价格上涨后市场对于炼化企业盈利预期提升，从而带动了一轮股票行情 [3] - 从股票涨幅来看，市场对于未来炼化企业的盈利修复抱有更大期待 [3] 行业展望与催化剂 - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮袭来及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [3] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [3] - 供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3] 投资工具与覆盖范围 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]