2025年第三季度财务表现 - 25Q3收入达111.6亿元，同比增长38.3%，环比增长40.6% [2] - 25Q3归母净利润为19.22亿元，同比增长14.6%，环比增长18% [2] - 25Q3毛利率为40.3%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点 [2] - 25Q3扣非净利润为19.2亿元，同比增长18%，环比增长19.3%，扣非净利率为17.2%，同比下降3个百分点，环比下降3个百分点 [2] - 收入环比高增长主要系收入确认节奏所致，利润增速低于收入增速主要系销售、管理、研发等费用增长及信用减值损失增加 [2] 产品与技术平台进展 - 公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台 [3] - 公司发布首款12英寸电镀设备（ECP）Ausip T830，专为2.5/3D先进封装TSV镀铜设计 [3] - 公司为芯源微控股股东并取得对芯源微控制权，进一步完善涂胶显影机等产品矩阵 [3] - 公司平台型优势不断增强 [3] 在手订单与未来增长前景 - 截至25Q3末，公司存货为302亿元，合同负债为47亿元，表明在手订单充沛 [3] - 考虑到公司为半导体设备平台型龙头，设备在下游产线上价值量最高，2026年国内先进产线扩产弹性较大 [3] - 公司未来收入有望呈现持续健康成长态势 [3]

核心观点 - 2025年三季度A股市场上涨，中证全指季度上涨2.65%，公募基金市场整体规模显著增长，非货币基金规模环比增速达8.02% [3] - 被动指数型债券基金规模领涨，环比涨幅19.13%，同比大幅增长80.38%，成为增长最快的细分品类 [3] - 主动权益基金规模小幅上升，持股集中度提高，重仓股集中在电力设备及新能源、食品饮料等行业 [4] - 固收+基金在电子、电力设备及新能源、有色金属等行业增配明显，在银行板块减配，并在有色金属板块呈现超配 [5] - ETF市场（非货币）规模环比提升32.08%，债券型ETF规模同比激增407.15%，通信、人工智能、电池等主题ETF季度回报率领先 [6][131] 基金规模总量上涨 - 2025年三季度末全市场公募基金资产净值合计35.41万亿元，较二季度末增加1.69万亿元 [3][16] - 非货币市场基金总规模达21.06万亿元，环比上升1.56万亿元，环比上涨8.02%，同比上涨13.48% [3][16] - 被动指数型基金规模环比上升26.53%，同比上升43.22%；偏股混合型基金环比增长8.65% [19] - 货币市场型基金规模达14.4万亿元，季度环比涨幅为0.9% [24] 主动权益基金季度分析 - 全市场主动权益基金数4268支，合计规模3.94万亿元，规模环比上升1.06%，同比上升4.80% [4][25] - 主动权益类基金持股比例平均为88.91%，前10大重仓股的基金净值占比平均为39.90%，集中度较上季度提升 [4][27] - 主动权益基金管理规模前十大的基金公司规模合计占全市场44.7%，头部集中度较高，易方达基金规模2692.0亿元排名第一 [28][33] - 前十大重仓股中，宁德时代持仓市值511.10亿元，位列第一，季度涨幅59.38% [35][36] 固收+基金季度分析 - 全市场固收+基金产品1631只，总规模2.11万亿元，按权益仓位分为低、中、高弹性三组，中弹性组规模占比达51.5% [40][42] - 易方达基金、景顺长城基金和富国基金管理规模均超千亿元，景顺长城基金经理李怡文管理规模突破1004.09亿元，为最大 [44][48] - 高、中、低弹性组固收+基金季度收益均值分别为1.67%、1.21%、1.17%，收益随权益占比上升而上升 [50][54] - 重仓行业占比增量方面，电子、电力设备及新能源、有色金属分别上升4.6%、3.2%和3.0%，银行板块下降5.7% [5][69] FOF、ETF、QDII、量化基金与REITs - FOF基金总规模为1934.89亿元，环比上涨16.8%，新发18只，发行份额78.11亿份 [6][112][117] - 非货币ETF总规模54770.41亿元，环比提升32.08%，债券型ETF规模环比增长80.95% [6][131] - 国泰中证全指通信设备ETF单季度回报率最高，达84.01% [140] - QDII基金规模7403亿元，股票型数量占比62.03%，规模占比82.56% [6][152] - REITs基金2025年Q3新发行8只，份额50.99亿份，总上市交易份额426.79亿份 [6]

投资评级 - 对北方华创维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和归母净利润均创下历史单季新高 [1][4][7] - 作为国内半导体核心设备龙头企业，公司平台化优势显著，有望受益于国内集成电路先进制程扩产和国产替代进程深化 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97% [4][7] - 2025年前三季度实现归母净利润51.30亿元，同比增长14.83% [4][7] - 2025年第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63% [7] - 2025年第三季度单季归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为41.41%，同比下降2.81个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为18.24%，同比下降3.67个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售净利率为15.94%，同比下降5.00个百分点，环比下降4.64个百分点 [7] 研发投入与技术实力 - 2025年前三季度研发费用达32.85亿元，同比增长49.89%，占营收比重为12.03%，同比提升1.26个百分点 [7] - 产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、涂胶显影、离子注入、键合设备等半导体核心设备 [7] - 刻蚀设备已形成ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局 [7] - 薄膜沉积设备已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局 [7] - 热处理设备已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局 [7] - 湿法设备已形成单片设备、槽式设备全面布局 [7] - 2025年3月公告拟收购芯源微部分股权，6月完成股份过户，填补在涂胶显影设备的布局空白 [7] 市场地位与行业前景 - 公司营收规模稳居国内集成电路装备企业首位 [7] - 受益于报告期内集成电路行业周期上行，国内集成电路装备市场持续增长 [7] - 公司凭借高效的产品研发能力和客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为10元，对应市盈率40倍 [8][9] - 预计公司2026年每股收益为13元，对应市盈率31倍 [8][9] - 预计公司2025年营业总收入为392.73亿元 [9] - 预计公司2026年营业总收入为479.13亿元 [9] - 预计公司2027年营业总收入为589.33亿元 [9] - 预计公司2025年归母公司所有者的净利润为73.09亿元 [9] - 预计公司2026年归母公司所有者的净利润为94.27亿元 [9] - 预计公司2027年归母公司所有者的净利润为116.79亿元 [9]

投资评级 - 报告对北方华创维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，营收增长进一步提速，略好于预期，主要受益于成熟产品市占率提升及多款新产品关键技术突破 [2][3] - 公司平台化布局受益于AI产业趋势下的先进制程扩产，作为中国大陆核心硬科技资产，将持续受益于并购整合，市场低估其并购战略意义 [5] - 尽管短期盈利水平因毛利率波动和费用资本化比例下降而承压，但公司在手订单充足，看好后续营收持续兑现 [3][4] 财务业绩表现 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%，已接近2024年全年水平；第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润/扣非归母净利润为51.30/51.02亿元，同比增长14.83%/19.47%；第三季度单季为19.22/19.21亿元，同比增长14.60%/18.15% [4] - **利润率分析**：第三季度销售净利率/扣非净利率为15.94%/17.21%，同比下降5/3个百分点；毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点 [4] - **费用情况**：第三季度期间费用率为22.32%，同比上升1.74个百分点；研发费用同比增长43%，推测研发费用资本化比例下降明显 [4] - **订单与存货**：截至2025年第三季度末，公司存货为302亿元，同比增长30%，表明在手订单充足 [3] 业务与战略分析 - **业务驱动力**：成熟产品不断提升工艺覆盖度和市占率，同时CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，驱动营收快速增长 [3] - **平台化优势**：公司产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、track等核心工艺装备，平台化布局是投资设备的重要考量因素 [5] - **并购整合**：2025年3月公告拟收购芯源微股权，6月完成股份过户，进展超预期；类比TEL通过Track优势带动整体竞争力的案例，公司有望通过并购提升综合竞争力 [5] - **行业背景**：在AI产业趋势下，存储与先进逻辑扩产确定向上，公司因其先进制程敞口和平台化能力而受益 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测**：调整后2025-2027年营收预测分别为385.04亿元、477.62亿元、592.97亿元，同比增长29.0%、24.0%、24.2% [6] - **净利润预测**：调整后2025-2027年归母净利润预测分别为68.27亿元、93.01亿元、120.20亿元，同比增长21.4%、36.2%、29.2% [6] - **每股收益与估值**：对应EPS为9.42元、12.84元、16.59元；以2025年10月30日股价415.5元计算，对应市盈率分别为44.09倍、32.36倍、25.04倍 [6] - **财务指标展望**：预测毛利率2025-2027年分别为41.6%、42.5%、42.4%；净资产收益率（ROE）分别为17.8%、19.6%、20.2% [8]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司25Q3收入利润同比稳健增长，平台型优势不断增强，未来收入有望延续健康成长态势 [1] - 公司为半导体设备平台型龙头，设备在下游产线上价值量最高，2026年国内先进产线扩产弹性较大 [7] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为72.1/93.1/117.6亿元，对应PE为41.8/32.3/25.6倍 [7] 25Q3业绩表现 - 25Q3收入111.6亿元，同比增长38.3%，环比增长40.6% [1][7] - 25Q3归母净利润19.22亿元，同比增长14.6%，环比增长18% [1][7] - 25Q3毛利率40.3%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点 [7] - 25Q3扣非净利润19.2亿元，同比增长18%，环比增长19.3%，扣非净利率17.2% [7] - 收入环比高增长主要系收入确认节奏所致，利润增速低于收入增速主要因销售、管理、研发等费用增长及信用减值损失增加 [7] 平台优势与产品进展 - 公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备Ausip T830 [7] - 公司为芯源微控股股东并取得对芯源微控制权，进一步完善涂胶显影机等产品矩阵 [7] - 平台型优势不断增强 [1][7] 订单与增长前景 - 截至25Q3末，公司存货302亿元，合同负债47亿元，表明在手订单充沛 [7] - 未来收入有望呈现健康增长趋势 [7] 财务数据与预测 - 预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为391.2/487.6/594.1亿元，同比增长31%/25%/22% [3][10] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为72.1/93.1/117.6亿元，同比增长28%/29%/26% [3][7][10] - 预计毛利率2025E/2026E/2027E分别为42.0%/43.5%/44.0% [10] - 预计净利率2025E/2026E/2027E分别为18.4%/19.1%/19.8% [10] - 预计ROE 2025E/2026E/2027E分别为21.0%/22.2%/22.8% [10] 估值与市场表现 - 当前股价415.5元，总市值301.0十亿元，流通市值300.7十亿元 [4] - 基于2025E/2026E/2027E每股收益9.95/12.86/16.23元，对应PE为41.8/32.3/25.6倍 [3][7][10] - 过去12个月绝对股价表现上涨45%，相对沪深300指数表现上涨24% [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:32，中证数字经济主题指数下跌1.44% [1] - 指数成分股中深信服领涨6.51%，用友网络、金山办公跟涨；澜起科技领跌7.24%，盛美上海、拓荆科技跟跌 [1] - 数字经济ETF下修调整，盘中换手率为1.41%，成交额为951.76万元 [1] - 数字经济ETF近1年日均成交额为2527.56万元，近2周规模增长530.57万元，实现显著增长 [1] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比为54.31% [2] - 前三大权重股为东方财富（权重8.64%，涨0.43%）、中芯国际（权重7.17%，跌2.26%）、寒武纪（权重6.98%，跌1.73%） [4] 政策与行业动态 - 北京市政府发布意见，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等领域积极开展并购重组 [1] - 重点推动领域包括人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车、文化产业、科技服务业、具身智能机器人、新能源、合成生物、量子信息、6G等 [1] 行业前景与机构观点 - 人工智能处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来政策赋能及潜在资金支撑 [2] - 国产芯片及云计算龙头业绩逐步验证，大厂资本支出持续投入推高行业发展确定性 [2] - 行业景气度特别是AI应用领域景气度仍有上行空间，人工智能在科技投资的中期主线地位较难撼动 [2]

公司财务表现 - 第三季度营收达到111.6亿元，同比增长38.31% [1] - 第三季度净利润为19.22亿元，同比增长14.60% [1]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入273.01亿元，同比增长32.97% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为51.3亿元，同比增长14.83% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为51.02亿元，同比增长19.47% [1]

公司基本情况 - 公司是中国集成电路高端工艺装备的龙头企业，主营业务涵盖电子工艺装备和电子元器件两大板块 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 半导体 - 半导体设备，概念板块包括氮化镓、第三代半导体等 [1] - 公司控股股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，实际控制人为北京电子控股有限责任公司 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达273.01亿元，在行业中排名第一（1/22），远高于行业平均数31.95亿元和中位数11.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润为49.8亿元，在行业中排名第一（1/22），高于行业平均数5.15亿元和中位数1.27亿元 [2] - 2025年上半年营收161.42亿元，同比增长29.51%；归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [6] - 2020至2024年，公司营收及归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达48.99%和79.88% [6] 主营业务构成 - 主营业务构成中，电子工艺装备收入152.58亿元，占比94.53%；电子元器件收入8.68亿元，占比5.37% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为41.41%，较去年同期的44.22%有所降低，但高于行业平均38.42% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为50.90%，较去年同期的52.89%有所下降，但高于行业平均35.23% [3] - 2025年上半年研发投入29亿元，同比增长30% [7] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.51万，较上期增加11.57%；户均持有流通A股数量为8506.57股，较上期减少10.33% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9248.71万股，相比上期增加3803.34万股 [5] - 多家主要ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF）位列前十大流通股东，且持股数量有所增加 [5] 战略发展与机构观点 - 公司持续丰富产品矩阵，2025年开拓离子注入设备市场，并通过并购芯源微切入新赛道 [6] - 2025年上半年刻蚀、薄膜沉积等设备收入可观，彰显规模化生产与交付能力 [7] - 东海证券预计公司2025至2027年营业收入分别为392.83亿元、496.65亿元和611.56亿元，归母净利润分别为75.30亿元、96.76亿元和118.63亿元 [6] - 华安证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为77.12亿元、94.16亿元、117.32亿元 [7] 管理层信息 - 董事长赵晋荣2024年薪酬为395万元，较2023年减少32.13万元 [4] - 总经理陶海虹2024年薪酬为302万元，较2023年减少18.38万元 [4]

公司概况与行业地位 - 公司是国内集成电路高端工艺装备的龙头企业，主营半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 半导体 - 半导体设备，涉及氮化镓、第三代半导体等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达273.01亿元，在行业22家公司中排名第1，远高于行业平均数31.95亿元和中位数11.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润为49.8亿元，位居行业第1，行业平均数为5.15亿元，中位数为1.27亿元 [2] - 主营业务构成中，电子工艺装备收入152.58亿元，占比94.53%，为主要收入来源 [2] - 2025年上半年营收161.42亿元，同比增长29.51%；归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [6] - 2020至2024年，公司营收及归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达48.99%和79.88% [6] - 2025年第二季度营收79亿元，同比增加22%；归母净利润16亿元，同比减少1% [7] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为41.41%，高于行业平均38.42% [3] - 2025年三季度资产负债率为50.90%，高于行业平均35.23% [3] 业务亮点与发展战略 - 2025年公司开拓离子注入设备市场，并通过并购芯源微切入涂胶显影、键合关键设备赛道 [6] - 半导体设备业务是营收主要支撑，2024年该业务营收达265.78亿元，占比总营收约九成 [6] - 2025年上半年刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元 [7] - 2025年上半年研发投入达29亿元，同比增长30%，并推出多款新产品 [7] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.51万，较上期增加11.57% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9248.71万股，相比上期增加3803.34万股 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持172.53万股和126.56万股，位列第六和第九大流通股东 [5] 机构观点与业绩预测 - 东海证券指出2025年中国大陆晶圆厂产能持续扩张，公司有望受益，并预计公司2025至2027年营业收入分别为392.83、496.65和611.56亿元，归母净利润分别为75.30、96.76和118.63亿元 [6] - 华安证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为77.12、94.16、117.32亿元 [7]