证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2025-076 申通快递股份有限公司 第六届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 表决结果：同意票7票，反对票0票，弃权票0票，回避票0票。 申通快递股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年10月17日以邮件、电话等方式发出召 开第六届董事会第十四次会议的通知，会议于2025年10月27日在上海市青浦区重达路58号会议室 以现场结合通讯表决的方式召开，应出席会议的董事7名，实际出席会议的董事7名。会议由董事 长陈德军先生主持，公司监事及高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召开符合《公司法》 和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经全体董事认真审议，本次会议通过了如下议案： 1、审议通过了《2025年第三季度报告》 公司董事会审计委员会审议通过了本议案。公司《2025年第三季度报告》具体内容详见公司 同日在《中国证券报》《证券日报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 上披露的《2025 ...

转自：智通财经 【申通快递：前三季度净利润同比增长15.81%】智通财经10月27日电，申通快递(002468.SZ)公告称， 申通快递(002468.SZ)发布2025年第三季度报告，第三季度营收为135.46亿元，同比增长13.62%；净利润 为3.02亿元，同比增长40.32%。前三季度营收为385.70亿元，同比增长15.17%；净利润为7.56亿元，同 比增长15.81%。 ...

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为135.46亿元，同比增长13.62%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元，同比增长40.32%[5] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元，同比增长59.62%[5] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为7.56%，同比上升0.39个百分点[5] - 营业总收入同比增长15.2%，达到385.70亿元[23] - 归属于母公司股东的净利润同比增长15.8%，达到7.56亿元[24] - 基本每股收益为0.5057元，同比增长16.6%[24] 成本和费用（同比） - 营业成本同比增长15.3%，达到363.78亿元[23] - 研发费用同比增长3.4%，达到1.40亿元[23] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为19.28亿元，同比下降28.55%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为19.28亿元，较上年同期的26.98亿元减少7.70亿元，同比下降28.55%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为19.28亿元，较上年同期下降28.6%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为流出26.02亿元，较上年同期流出32.65亿元减少流出6.63亿元，同比改善20.31%[13] - 筹资活动产生的现金流量净额为流入9.46亿元，较上年同期流出1.12亿元转为净流入，变动金额达10.57亿元，同比大幅增长945.62%[13] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为21.06亿元人民币，较上期的23.54亿元人民币下降10.5%[26] - 投资支付的现金为29.35亿元人民币，较上期的39.57亿元人民币下降25.8%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-26.02亿元人民币，较上期的-32.65亿元人民币改善20.3%[26] - 取得借款收到的现金为47.68亿元人民币，较上期的47.10亿元人民币增长1.2%[26] - 偿还债务支付的现金为29.65亿元人民币，较上期的40.46亿元人民币下降26.7%[26] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.49亿元人民币，较上期的1.39亿元人民币增长7.6%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为9.46亿元人民币，较上期的-1.12亿元人民币实现大幅改善[26] - 现金及现金等价物净增加额为2.72亿元人民币，较上期的-6.78亿元人民币实现扭亏为盈[26] - 期末现金及现金等价物余额为22.14亿元人民币，较期初的19.42亿元人民币增长14.0%[26] 资产与负债关键变化 - 交易性金融资产较上年末增长109.65%至9.03亿元，主要因购买理财产品增加[10] - 在建工程较上年末增长85.61%至7.57亿元，主要因投建转运中心[10] - 短期借款较上年末增长31.06%至47.89亿元，主要因增加银行借款[10] - 总资产同比增长10.2%，达到278.89亿元[20][21] - 短期借款同比增长31.1%，达到47.89亿元[20] - 货币资金期末余额为22.41亿元，较期初增长12.0%[20] - 交易性金融资产期末余额为9.03亿元，较期初增长109.7%[20] 其他财务数据 - 年初至报告期末投资收益为3459.69万元，同比增长57.96%[12] - 年初至报告期末信用减值损失为-4132.53万元，同比增加49.70%[12] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为1.10亿元人民币[26] 股权结构与股东信息 - 报告期末普通股股东总数为40,662户[15] - 第一大股东浙江菜鸟供应链管理有限公司持股比例为25.00%，持股数量为382,700,542股[15] - 第二大股东上海恭之润实业发展有限公司持股比例为16.10%，持股数量为246,459,149股，其全部股份处于质押状态[15] 公司投资与融资活动 - 公司计划以现金3.62亿元收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权[16] - 公司于2025年8月发行2025年度第一期科技创新债券，发行总额为7亿元，期限3年[17] - 公司全资子公司计划出资3亿元参与设立规模为10亿元的吉仓三期股权投资基金[18]

核心观点 - 快递行业在2025-2026年将呈现“量增价稳”的格局 业务量受益于小件化趋势和下沉市场潜力保持韧性增长 单价在反内卷政策托底下企稳修复 [2][3] - 行业竞争从价格战转向价值竞争 监管政策遏制恶性竞争 龙头企业业绩分化 盈利修复弹性取决于提价持续性 [3][25][62] - 成本端面临规模效应减弱挑战 但无人车技术将打开末端降本空间 社保新规短期推升成本但长期促进行业转型 [65][70][72] - 投资建议聚焦电商快递龙头业绩改善机遇 同时关注顺丰控股的顺周期弹性 [77] 行业回顾及复盘 - 2025年1-8月快递业务量累计完成1282亿件 同比增长17.8% 增速逆势高于社零和网购渗透率 [9][39] - 小件化趋势延续 单包裹货值持续下滑 2023年、2024年、2025年1-8月同比分别下降8.9%、17.3%、19.3% [9][41] - 价格竞争趋缓 2025年1-8月单票收入7.48元 同比下滑7.3% 较2024年末12.3%的降幅收窄 [13][16] - 行业集中度CR8达86.9 同比增长1.7 头部企业份额稳定在80%但分化加剧 2025H1圆通、申通、极兔、顺丰市占率提升 中通、韵达下滑 [19][20][22] - 2025H1快递业务量956.4亿件 同比增长19.3% 但价格竞争导致业绩分化 顺丰Q2业绩增超21% 中通、圆通、韵达、申通Q2归母净利润增速转负 [26][27][29] 2026年展望 - 需求端受直播电商渗透、下沉市场潜力支撑 中西部地区2025年1-8月快递业务量同比增23.56%（中部）和24.60%（西部） 农村网络零售额同比增6.4% [37][42][44] - 反内卷政策自2025年密集落地 覆盖广东、浙江、福建等核心产区 提价幅度0.2-0.4元/票 8月单票价格环比增0.13%至7.37元 [46][53][55] - 价量关系转折 2025年下半年和2026年预计价升量缓 收入端增速稳定在3%-4% [55][58] - 盈利修复弹性显著 若单票收入上涨0.1元 中通、圆通、韵达、申通净利润增幅分别达13.8亿、11.2亿、9.5亿、9.3亿 净利弹性34%-307% [61][62] 市场关切问题探讨 - 小件化趋势削弱规模效应 中通2025H1日均件量破1亿 但单票核心成本同比上升0.06元至0.91元 [65][67] - 末端派送成本占比高 圆通2025H1单票派送成本1.34元 占总成本67.34% 无人车技术可降本提效 顺丰案例显示单票运输成本降1.32元 [65][68][70] - 社保新规9月实施 若月均社保支出1200元/人 日均派件500件 单票成本将上升0.08-0.11元 成本增量主要由加盟商承担 [72][73] 重点公司与投资建议 - 中通快递战略重心转向质量优先 2025H1下调业务量指引至388亿-401亿（同比增14%-18%） 但单票盈利仍领先同行 [79][83] - 圆通速递资本开支积极 2022-2024年分别为47亿、49亿、68亿元 2025H1达44亿元 航空业务收入增15.1%至8.9亿元 [84][87] - 顺丰控股“激活经营”策略显效 2025年8月业务量同比增34.8% 2025H1分红23.2亿元 分红率40% 预测2025-2027年归母净利润118.25亿、135.51亿、151.59亿元 [88][91]

物流板块整体市场表现 - 2024年10月27日物流板块整体上涨1.0%，表现优于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，厦门象屿以3.74%的涨幅领涨，ST雪发以-4.91%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入1.58亿元，但游资和散户资金分别净流出9344.23万元和6419.59万元[2] 领涨个股表现 - 厦门象屿（600057）涨幅最大，达3.74%，收盘价7.77元，成交32.76万手，成交额2.52亿元[1] - 瑞茂通（600180）涨幅2.96%，收盘价4.87元，成交48.55万手，成交额2.35亿元[1] - 申通快递（002468）涨幅2.57%，收盘价15.97元，成交25.61万手，成交额4.08亿元[1] 领跌个股表现 - ST雪发（002485）跌幅最大，为-4.91%，收盘价3.68元，成交6.02万手，成交额2238.17万元[2] - 新宁物流（300013）跌幅-4.36%，收盘价4.39元，成交49.33万手，成交额2.20亿元[2] - 长江投资（600119）跌幅-2.85%，收盘价9.20元，成交18.29万手，成交额1.70亿元[2] 个股资金流向 - 物产中大（600704）主力资金净流入最多，达8662.32万元，主力净占比12.65%[3] - 顺丰控股（002352）主力资金净流入6691.88万元，主力净占比4.49%，但游资净流出9310.14万元[3] - 申通快递（002468）主力资金净流入6120.42万元，主力净占比高达15.02%[3] - 炬申股份（001202）主力净占比最高，达17.45%，主力资金净流入1280.16万元[3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年10月27日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面进行了分析，展示了期货、宏观经济、金融、产业、海外等领域的动态及相关数据，为投资者提供市场信息和趋势参考 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司，周跌2.05%，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司，周跌3.38% [4] - 美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%；布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [5] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铜涨0.85%报10947美元/吨，周涨3.23%；LME期铅涨0.30%报2016.50美元/吨，周涨2.36%等 [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油、LPG、燃料油涨超1%，合成橡胶、烧碱、玉米、白糖小幅下跌 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织会议并对韩国进行国事访问 [8] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出破除市场障碍举措 [8] - 2025年10月27日央行开展9000亿元1年期MLF操作 [8] - 中国证监会强调增强资本市场韧性和抗风险能力等 [8] - 上海出口集装箱运价指数与上期相比涨93.14点，中国出口集装箱运价综合指数涨2.0% [9] - 央行强调把握货币政策力度等，保持人民币汇率稳定 [9] - 美国9月CPI涨幅略低于预期，为美联储降息铺平道路 [10] - 美国10月标普全球综合、服务业、制造业PMI初值均创新高 [10] - 中美举行经贸磋商，就多项经贸议题形成初步共识 [10][11] 能化期货 - 俄罗斯央行预计2026年平均油价为每桶55美元，2025年为每桶58美元 [12] - 印度信实工业有限公司购买数百万吨原油 [14] 金属期货 - 我国有色金属行业前三季度运行总体良好，要防止“内卷式”竞争 [16] - 上期所上周铜、铝等库存有减有增 [17] - 本月狭义乘用车零售总市场预计环比减2.0%，同比减2.6%，新能源零售渗透率有望达60% [17] 黑色系期货 - 10月中旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比增长 [19] - 工信部就钢铁行业产能置换办法征求意见，规定置换比例等 [19][21] - 唐山、邢台部分钢厂上调焦炭价格 [21] - 本周城市总库存量环比减少1.34% [22] - 山西加大煤炭增产保供力度，前三季度规上原煤总产量同比增长3.7% [22] 农产品期货 - 截至10月24日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润亏损收窄 [24] - 预计生猪及猪肉价格四季度中后期有望止跌回升 [25] - 第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13% [25] - 截至10月23日，进口棉主要港口库存周环比增0.97% [26] - 国内食用植物油市场供给充足，预计价格稳定，国际棕榈油价格短期或上涨 [28] - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量预计下降0.4% [29] 金融市场 金融 - 10月26日多家上市公司披露三季报，药明康德、正海磁材净利润同比大幅增长 [31] - 逾八成公司业绩预喜，基金经理将结合三季报校准投资策略 [31] - 截至三季度末，社保基金持有135只个股，第三季度有新进、增持、减持操作 [32] - 本月超400家A股公司迎来机构调研，科技股受青睐 [34] - 截至10月24日，320家沪市公司发放“年中红包”超2780亿元 [34] - 截至10月26日，近2000只公募基金披露三季报，三季度合计利润达1013亿元 [34] - 中信建投称10月以来市场情绪降温但未失速，后续调整空间或许有限 [34] - 港股“B字号”品种被医药基金经理减持，创新药进入选股阶段 [35] 产业 - 公募基金业绩比较基准监管指引征求意见稿或将发布，今年已有176只基金调整业绩比较基准 [36] - 10月以来多家银行上调积存金起投门槛，短期金价波动或成常态 [38] - 老铺黄金、周大福等品牌提高产品价格 [38] - 多家规模房企债务重组取得“关键突破”，行业债务风险出清进程提速 [38] - 截至9月底全国累计发电装机容量同比增长17.5%，太阳能、风电装机容量增长显著 [39] - 今年流感疫苗接种潮到来，部分接种点“有号无苗” [39] - 国内白卡纸市场11月1日起提价，受成本、需求等因素推动 [39] 海外 - 美国与越南、泰国、马来西亚、柬埔寨达成贸易协议 [41][42] - 美国财长称通胀率将下降，政府停摆侵蚀经济根基 [42] - 美国政府“停摆”可能持续到11月底 [43] - 国际货币基金组织总裁称东盟需巩固基本面，未来约40%工作岗位将受人工智能影响 [43] 国际股市 - 周一起欧洲多国实行冬令时，欧股交易时间调整 [45] 债券 - 截至10月24日，年内券商科创债发行规模达591.70亿元，未来发行或保持较快增速 [46] 重要数据与事件预告 数据 - 07:50公布日本9月企业服务价格指数等 [48] 事件 - 09:20中国央行有7000亿元1年期MLF和1890亿元7天期逆回购到期 [50] - 16:15澳洲联储主席布洛克参与炉边谈话 [50] - 丰倍生物申购，南京银行、申通快递、南方航空发布财报 [50] - 国务院总理李强赴马来西亚出席东亚合作领导人系列会议等 [50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 快递行业“反内卷”涨价成效显著，9月单票价格环比提升2.4% [4][23] - 行业业务量保持成长性，9月快递业务量同比增长12.7%，1-9月累计同比增长17.2% [3][13] - 建议关注旺季量价情况及行业格局变化，快递公司业绩有望显著修复 [5][6][36] 行业情况总结 - **上游商流表现**：1-9月累计实物商品网购零售额9.15万亿元，同比增长6.5%，增速高出社零总额同比增速约2.0个百分点 [3][13] - **行业件量表现**：9月快递行业业务量约168.8亿件，同比+12.7%；1-9月累计业务量1450.8亿件，同比+17.2% [3][13] - **行业单价表现**：9月快递行业单价7.55元，同比-4.9%，但环比+2.4%；1-9月累计单票价格7.48元，同比-7.1% [4][23] - **价格修复趋势**：8月以来行业反内卷后涨价效果显著，单票价格8月环比提升0.01元，9月环比提升0.18元 [4][23] 公司情况总结 - **业务量对比（当月）**：顺丰业务量15.04亿件（同比+31.81%）> 圆通26.27亿件（同比+13.64%）> 申通21.87亿件（同比+9.46%）> 韵达21.10亿件（同比+3.63%）[4][25] - **业务量对比（累计）**：1-9月累计业务量圆通225.84亿件（同比+19.40%）> 韵达191.43亿件（同比+12.98%）> 申通188.62亿件（同比+17.08%）> 顺丰121.00亿件（同比+28.34%）[4][25] - **市场份额（累计）**：1-9月累计业务量占比圆通15.6% > 韵达13.2% > 申通13.0% > 顺丰8.3%；同比份额变化顺丰+0.7pct、圆通+0.3pct、申通+0.0pct、韵达-0.5pct [4][25] - **单票价格（当月）**：9月单票价格顺丰13.87元（环比+4.52%）、圆通2.21元（环比+2.79%）、韵达2.02元（环比+5.21%）、申通2.12元（环比+2.91%）[4][26] - **累计涨价幅度**：8-9月累计申通价格提升0.15元，圆通价格提升0.13元，韵达价格提升0.11元 [5] 投资建议总结 - **加盟制快递**：在“反内卷”推进下，上市公司单票价格环比显著提升，叠加行业旺季件量增长，业绩有望显著修复；推荐中通快递、圆通速递，关注韵达股份、申通快递 [7][37] - **直营制快递**：推荐顺丰控股，看好其经营拐点及现金流拐点到来；短期网络融通推进有望带动利润率提升，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [7][41]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于交通运输行业的三个细分领域：出行链需求持续复苏但票价承压、海运市场受制裁及挺价行为影响呈现分化、物流领域受益于科技投融资加速及件量改善 [1][2][5][6] 出行链 - 节后出行需求持续复苏，10月24日国内客运量七日移动平均同比增长3%，国际客运量七日移动平均同比增加17% [5][13] - 客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.0个百分点，国际客座率同比增加5.1个百分点 [5][22] - 行业收益略有压力，10月23日七日移动平均含油价格同比下滑0.7% [5][22] - 商务航线呈现量升价跌趋势，10月24日北上广深对飞五条商务航线七日移动平均客运量同比增加4.8%，但10月23日其七日移动平均价格同比下滑2.8% [28] - 展望后市，自9月起出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧且成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振 [5] - 投资角度首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [5] 海运 - 油运市场小幅回落，本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌8.4%至79,000美元/天；临近周末中东运价趋稳，预计下周随货盘释放上行 [6][39] - 欧美宣布对俄实施新制裁，或导致俄油出口波动，利好合规原油运输需求 [6][39] - 集运市场处于淡季但挺价意愿强烈，本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨7.1%至1,403点；船公司通过空班等措施管控运力 [6][39] - 内贸集运运价有所回调，10月17日当周PDCI综合指数环比下跌2.3%至1,084点；北方粮食出运稳定，煤炭出运需求高位 [6][39] - 散运市场大船运价回调，本周BDI指数周环比下跌3.8%至1,991点，主因太平洋航线租船需求疲软 [6][39] - 投资角度，中国公布对等反制措施及美国OFAC新一轮制裁落地，预计将影响航运效率并利好合规油运需求；推荐招商轮船、中远海能、海通发展；继续看好高股息标的中谷物流、中远海特 [6] 物流 - 快递件量增速环比改善，10月13日-10月19日邮政快递揽收量39.44亿件，同比上升7.8% [6][50] - 大宗商品公路运输价格环比增长，10月6日-10月12日全国大宗商品公路运输价格为0.33元/吨公里，环比增长4.8% [50] - 航空货运价格指数环比上涨，10月14日-10月20日香港/浦东航空货运价格指数环比上周分别+0.7%/+6.9% [50] - 蒙煤运输方面，10月18日-10月24日甘其毛都日均通车量为900辆/日，环比下降230辆/日；短盘均价为90元/吨，环比增长13元/吨；伴随煤炭“反内卷”推进，蒙煤需求底部改善 [6][50] - 物流科技投融资提速，京东物流宣布未来5年采购100万台无人车，无人配送企业新石器完成逾6亿美元Pre-IPO轮融资；终端需求爆发有望加速运营数据迭代及无人物流技术升级 [6][62] - 快递“反内卷”持续推进，9月通达系单价增速转正，二次涨价开启；重申看好板块四季度及明年业绩弹性，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达 [6] - 落地投资优先推荐顺丰同城、顺丰控股及其他直营快递公司，加盟快递也有望受益于支线环节降本；同时建议关注具备稀缺性和排他性的区域运营商 [6][62] 红利资产 - 交通运输行业具备典型高股息特征，主要两类细分板块具备低估值高股息特征：公路、铁路、港口等垄断类基础设施，以及大宗供应链和货运代理等竞争性行业 [33] - 落地投资建议：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、粤高速等）及大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流） [33] - 报告提供了交通运输行业高股息核心标的的详细跟踪数据，包括总市值、归母净利润、PE估值、预期分红率及股息率等 [37]

行业核心观点 - 2025年被视为无人配送车规模化商用爆发元年，行业正从试点示范迈向规模应用阶段 [4][6] - 无人车技术成熟、核心传感器成本下降、路权开放及政策支持共同推动行业爆发 [4][6][8] - 应用场景从快递末端配送加速拓展至即时物流、城市配送等更广泛领域，市场空间显著扩大 [10][12] 主要企业采购与部署动态 - 中国邮政集中采购7000台无人车，框架协议有效期4年，九识智能科技为主选供应商 [1][2][3] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [1] - 菜鸟无人车与申通快递战略合作，助力申通达成年内投运2000台无人车目标 [1][5] - 顺丰截至2025年上半年在72个城市运营超1800辆无人车，并已三度投资白犀牛 [4] - 中通快递截至10月有超3000台无人车在250多城运行，日送超20万件包裹，计划未来落地1万台 [5] 降本增效成果 - 无人车能为客户降低30%-50%的末端配送成本，某快递加盟商单票成本从0.2元降至0.1元 [8] - 中通快递称从站点到驿站环节，无人车可减少6-7分/票成本 [5] - 在快递直营体系中，无人车可将业务量提升20%以上，并实现24小时运营 [8] 市场规模与路权开放 - 全国无人配送车保有量突破6000台，较2024年增长超50% [6] - 全国已有103个城市开放无人配送车辆路权，覆盖超80%主要物流节点城市 [6] - 新石器创始人预计今年快递行业无人车交付量上限约一万多台，明年约一万五千台 [10] 技术发展与融资动态 - 新石器无人车宣布完成逾6亿美元D轮融资 [12] - 新石器、白犀牛、九识等L4级无人驾驶技术代表企业在2025年均获得多轮融资 [4] - 行业竞争焦点转向合规、安全、社会接受度及符合国家法律法规 [12] 应用场景拓展 - 白犀牛与饿了么合作校园配送网络，预计明年覆盖100所大学，并拓展商超配送、工业物流等场景 [12] - 新石器称目前一半以上订单来自快递行业以外，预计明年70%-80%订单将来自非快递场景 [10] - 无人车运用正从快递末端配送拓展至零售补货、同城货运等更多场景 [12]