持股计划基本情况 - 参与对象为核心骨干员工，总人数不超过1334人[9][23] - 持股计划规模不超过875.8540万股，约占当前公司股本总额的0.16%[10][27] - 存续期为10年，可提前终止或延长[10][33] - 锁定期设12个月、24个月，每期解锁标的股票比例分别为50%、50%[10][11][34] 业绩考核指标 - 2025年营业收入需不低于2022 - 2024年三年营业收入平均数的112%，解锁比例50%[11][36] - 2026年营业收入需不低于2022 - 2024年三年营业收入平均数的115%或2025 - 2026年累计营业收入不低于基数的227%，解锁比例50%[11][36] 资金与股票来源 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及其他合法方式，公司不提供财务资助[10] - 标的股票来源为受让公司回购专用证券账户回购的股票[10][26] 费用相关 - 2023年5月公司已累计回购股份4187.01万股，占总股本0.77%，成交总额199954.34万元，回购均价47.76元/股[26] - 持股计划购买股票的价格为25.04元/股[29] - 以草案披露前一交易日收盘价测算，公司确认的费用总额为22167.86万元，2025 - 2027年预计摊销费用分别为5541.97万元、12931.25万元、3694.64万元[32] 管理与决策 - 持股计划由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议[47] - 管理委员会负责开立相关账户、日常管理、代表行使股东权利等工作[47] - 持股计划存续期间费用由全体持有人按所持份额比例承担[47] 会议相关 - 召开持有人会议需提前3日发出通知，特殊情况可口头通知[56] - 议案需出席会议的持有人所持份额50%（不含本数）以上同意视为表决通过[58] - 单独或合计持有本持股计划5%（不含本数）以上份额的持有人可提交临时提案[58] - 单独或合计持有本持股计划10%（不含本数）以上份额的持有人可提议召开临时持有人会议[58] - 持有人会议需合计持有本持股计划50%（不含本数）以上份额的持有人出席方可举行[58] 其他规定 - 公司全部有效持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应股票总数累计不超1%[10][27] - 个人绩效考核结果为A、B+、B、C、D时，对应解锁比例分别为100%、80%、50%、0%[38] - 持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持50%（不含本数）以上份额表决同意，并提交公司董事会审议通过[42] - 持股计划在存续期满未展期、所持资产均为货币资金、所持资产分配完毕时可终止，其他情况终止需经出席持有人会议的享有表决权的持有人所持50%（不含本数）以上权益同意并提交公司董事会审议通过[43] - 持股计划存续期内参与公司再融资事宜，由管理委员会商议并提交持有人会议审议[45] - 持有人解锁权益后离职，2年内违反竞业约定，公司有权要求返还全部收益[66] - 持有人职务变动仍在公司或子公司任职，持股计划份额可相应调整[67] - 除退休返聘，退休且当年绩效考核合格并接受竞业禁止限制，已授予未分配份额不受影响[68] - 锁定期内公司资本公积转增股本等，新取得股份一并锁定[69] - 锁定期结束后，管理委员会择机出售股票现金分配或过户股票给持有人[69] - 存续期内，持股计划有收益每个会计年度均可分配[70] - 持股计划终止时，管理委员会清算资产按考核结果分配，剩余归公司[71] - 公司控股股东、实际控制人与持股计划无一致行动关系，部分关联人员审议相关事项回避表决[72] - 本持股计划与其他持股计划独立核算，无关联或一致行动关系[73] - 董事会薪酬与考核委员会拟定本持股计划草案[75] - 董事会审议通过本持股计划后2个交易日内公告相关决议及意见[75] - 股东大会采用现场与网络投票结合方式表决本持股计划[75] - 股东大会授权董事会办理本持股计划设立、变更和终止等事宜[77] - 授权自股东大会通过至本持股计划终止有效[77] - 参加本持股计划不构成公司与持有人劳动/聘用关系承诺[79] - 本持股计划经股东大会审议通过后生效[79] - 本持股计划解释权属于公司董事会[79]

持股计划基本信息 - 参与对象为生产经营类核心干部，不超3884人[8][21] - 规模不超2349.8520万股，约占公司股本总额0.43%[9][24][25] - 存续期10年，可提前终止或延长[9][31] - 锁定期12个月、24个月、36个月，解锁比例分别为40%、30%、30%[9][10][32] 业绩考核指标 - 2025年营业收入不低于2022 - 2024年三年平均数的112%，解锁比例40%[10][34] - 2026年营业收入不低于基数的115%或2025 - 2026年累计不低于227%，解锁比例30%[10][34] - 2027年营业收入不低于基数的118%或2025 - 2027年累计不低于345%，解锁比例30%[10][34] - 个人绩效考核结果A解锁比例100%、B+解锁比例100%、B解锁比例80%、C解锁比例50%、D解锁比例0%[36] 股份回购与受让 - 2023年5月完成股份回购，累计回购4187.01万股，占总股本0.77%，成交总额199954.34万元，回购均价47.76元/股[24] - 本持股计划拟受让不超2349.8520万股，约占股本总额0.43%[24][25] - 本持股计划购买股票价格为25.04元/股[27] 费用测算 - 以草案披露前一日收盘价测算，公司确认费用总额为59474.75万元，2025 - 2028年预计摊销费用分别为12886.20万元、30728.62万元、11894.95万元、3964.98万元[30] 管理与决策 - 持股计划由公司自行管理，管理委员会负责日常管理等工作[44] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名[54] - 持有人会议相关规定：提前3日发通知，50%以上份额持有人出席方可举行，议案需50%以上同意通过等[53] - 管理委员会会议需过半数委员出席，决议须全体委员过半数通过[58] 其他规定 - 持股计划实施后，全部有效持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%，任一持有人对应标的股票总数累计不超1%[25] - 持股计划资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律允许的其他方式，公司不提供财务资助[23] - 持有人违规，管委会有权收回部分或全部标的股票权益[60] - 持有人解锁权益后离职2年内违规，公司有权收回全部收益[61]

持股计划基本情况 - 参与对象总人数不超过1334人[8][22] - 规模不超过875.8540万股，约占当前公司股本总额的0.16%[9][26] - 存续期为10年，可提前终止或延长[9][32] - 锁定期为12个月、24个月，每期解锁比例50%[9][10][33] 业绩考核 - 2025年营业收入以2022 - 2024年平均数为基数，不低于112%，解锁比例50%[10][35] - 2026年营业收入不低于基数115%或2025 - 2026年累计不低于基数227%，解锁比例50%[10][35] 股份回购 - 2023年5月公司已累计回购股份4187.01万股，占总股本0.77%，成交总额199954.34万元，回购均价47.76元/股[25] 费用相关 - 持股计划购买股票的价格为25.04元/股[28] - 以草案披露前一交易日收盘价测算，公司确认的费用总额为22167.86万元，2025 - 2027年预计摊销费用分别为5541.97万元、12931.25万元、3694.64万元[31] 管理与决策 - 持股计划由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议[45] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名，委员任期为持股计划存续期[57] 其他规定 - 持有人解锁权益后离职，2年内不得从事与公司业务相同或类似工作，否则公司有权要求返还全部收益[64] - 股东大会授权董事会办理持股计划相关事宜，授权自通过至终止有效[73] - 持股计划经公司股东大会审议通过后生效[75]

北京市朝阳区建外大街丁 12 号英皇集团中心 8、9、11 层 8/9/11/F, Emperor Group Centre, No.12D, Jianwai Avenue, Chaoyang District, Beijing, 100022, P.R.China 电话/Tel.:010-50867666 传真/Fax:010-56916450 网址/Website:www.kangdalawyers.com 北京 西安 深圳 海口 上海 广州 杭州 沈阳 南京 天津 菏泽 成都 苏州 呼和浩特 香港 武汉 郑州 长沙 厦门 重庆 合肥 宁波 济南 昆明 南昌 北京市康达律师事务所 关于 牧原食品股份有限公司 2025 年骨干员工持股计划（草案） 之 法律意见书 康达法意字【2025】第 0426 号 二〇二五年八月 法律意见书 北京市康达律师事务所 关于 牧原食品股份有限公司 2025 年骨干员工持股计划（草案） 之 法律意见书 康达法意字【2025】第 0426 号 致：牧原食品股份有限公司 北京市康达律师事务所（以下简称为"本所"）接受牧原食品股份有限公司（以 下简称"公司"或"牧原股份"）的委托，担 ...

新策略 - 公司制定2025年经营者、奋斗者、骨干员工持股计划草案[2] - 2025年持股计划内容合规，审议程序合法，无损害股东利益情况[2][3] - 实施计划利于建立利益共享机制，完善薪酬激励机制[3]

生猪价格与收储行动 - 7月以来生猪价格持续下跌 外采仔猪养殖利润处于近三年同期最低水平且已亏损[1] - 发改委将于近期开展中央冻猪肉储备收储 因全国平均猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间[3] - 本次为年内第二次收储 6月11日曾进行1万吨冻猪肉收储[3] 行业盈利状况 - 截至8月21日全国生猪均价跌至13.72元/公斤 大部分省份进入6元/斤区间[3] - 行业整体盈利接近临界点 养殖端处于保本线附近徘徊[5] - 除部分低成本头部企业外 多数养殖场已进入亏损状态[3] 成本控制进展 - 牧原股份成为首家单斤成本降至5元区间企业 最新成本11.8元/公斤[9] - 新希望二季度正常运营场线成本13元/公斤 天康生物上半年成本13元/公斤[9] - 立华股份6月完全成本12.3元/公斤 神农集团4月完全成本12.3元/公斤[9] - 温氏股份5月养殖综合成本12-12.2元/公斤 年内有望进入5元成本区间[9][10] 产能调控与未来展望 - 6月末全国生猪存栏4.24亿头增长2.2% 能繁母猪存栏4043万头达正常保有量103.7%[6] - 农业农村部要求合理淘汰能繁母猪 控制肥猪出栏体重 严控新增产能[7] - 牧原股份计划将能繁母猪存栏规模调减至年底330万头[7] - 若产能调减顺利 预计2026年中生猪出栏量可能出现拐点[7] 企业盈利分化 - 成本控制领先企业仍具备可观利润空间 牧原在14元/公斤猪价下年化利润可达173-194亿元[11] - 成本高于14元/公斤的企业将面临亏损风险 并成为去产能主力[1][11] - 下半年若原料价格稳定 成本控制优秀企业可保持盈利[11]

上市公司中期分红规模 - 截至8月21日 172家A股公司披露中期分红方案 拟分红总金额超千亿元人民币 [2] - 中国移动拟派发中期股息每股2 75港元（含税） 折合人民币每股2 5025元 分红总额约540亿元人民币 [2] - 中国电信拟每股派0 1812元人民币 合计派发现金红利165 81亿元 占上半年归母净利润72% [2] - 中国联通拟每10股派发现金股利1 112元 派发股利约34 77亿元 [2] 高比例分红企业案例 - 吉比特拟每10股派现66元 分红总额约4 74亿元 占当期归母净利润比例73 46% [3] - 牧原股份拟每10股派9 32元 分红总额50亿元 占上半年净利润47 5% [3] - 福耀玻璃 药明康德 分众传媒 藏格矿业等公司拟分红超10亿元 [3] 分红政策与监管导向 - 证监会 上交所 深交所多次发布现金分红指引文件 鼓励上市公司增加现金分红频次 提升分红稳定性及持续性 [3] - 监管层推动提高股息率以提振投资者信心 赛分科技 常熟银行 药明康德等公司将迎上市以来首次分红或首次中期分红 [3] - 市值管理纳入央企负责人考核体系等政策因素 有望促进上市公司提升分红 [5] 高股息策略特征 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 投资对象为成熟生命周期企业 具有盈利韧性强 ROE显著更高 现金流保障能力突出等特点 [4] - 分红形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 支撑策略高胜率 [4] - 企业分红决策取决于分红能力与分红意愿 资本开支占比下降和自由现金流改善拐点出现时 分红能力可能系统性提升 [5] 行业配置建议 - 配置高股息资产需遵循"坚持长期主义 兼顾质量因子 规避筹码拥挤 重视预期股息"法则 [4] - 需规避煤炭等强周期行业因估值变动导致的股息率陷阱 [4] - 现金资产占比虽非决定因素 但充足现金资产是维持高比例分红的安全垫 [5]

投资评级 - 维持牧原股份"买入"评级 [8] 核心观点 - 行业从快速发展步入稳态阶段 中长期产能调控或将成为猪业新常态 对行业带来积极影响 [2] - 牧原股份顺势迈入高质量发展新阶段 未来资本开支逐步减少 国内新建产能大幅放缓 [2] - 公司将重点提升效率 深挖成本 降低负债 提升自由现金流 [2] - 海外市场有望续写新的成长篇章 [2] - 2025年上半年实现营收764.6亿元（YoY+34%） 净利润107.9亿元（YoY+953%） 归母净利润105.3亿元（YoY+1170%） [6] - 单二季度实现营收404.0亿元（YoY+32%） 净利润61.7亿元（YoY+77%） 归母净利润60.4亿元（YoY+88%） [6] 财务表现 - 2025年上半年出栏4691万头生猪（YoY+45%） 其中商品猪3839万头（YoY+32%） 仔猪829万头（YoY+168%） 种猪22.5万头（YoY-28%） [11] - 测算上半年商品猪头均利润约254元/头 单二季度商品猪头均盈利约283元/头 [11] - 二季度出栏均重测算约129公斤 7月出栏体重降至124公斤 [11] - 2025H1经营活动产生的现金流量净额同比增加12% 资本开支由2024H1的60亿元降至52亿元 [11] - 资产负债率由2025Q1的59%降至2025Q2的56% [11] - 2025Q2总负债环比2025Q1下降128亿元 相比2024年底下降56亿元 [11] - 负债结构优化：短期借款压降59亿元 一年内到期非流动负债压降12亿元 应付票据与应付账款压降28亿元 长期借款压降8亿元 [11] 成本控制 - 公司7月完全成本已降至11.8元/公斤 单二季度平均完全成本测算约12.2元/公斤 [11] - 完全成本目标为全年平均12元/公斤 年底预计降至11元/公斤 [11] - 降本措施包括：种猪育种兼顾繁殖性能/生长性能/屠宰经济价值 健康水平打造 员工赋能和一线管理干部培养 [11] - 部分优秀场线完全成本已降至11元/公斤以下 [11] 股东回报 - 2025年上半年分红50亿元 分红比率47.5%（超过2024年制定的40%规划） [11] - 2025年上半年回购11.1亿元 分红+回购共61.1亿元 占2025H1归母净利润约58% [11] 行业展望 - 生猪行业进入稳态发展阶段 产能调控常态化 [2] - 牧原股份国内业务进入高质量发展阶段 海外市场成为新增长点 [2]

行业业绩表现 - 13家农业上市公司中有8家归属于母公司股东的净利润同比增长 [1] - 牧原股份净利润增长幅度最高 同比增加952.92% [1] - 牧原股份上半年实现营业收入764.63亿元 较上年同期增加34.46% [1] - 公司屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元 较上年同期增长93.83% [1] 生猪销售情况 - 牧原股份上半年销售生猪4691.0万头 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [1] - 公司共计屠宰生猪1141.48万头 [1] - 销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨 [1] 价格走势分析 - 生猪销售价格持续呈现低位震荡态势 [1] - 供大于求导致猪价处于低位 [2] - 生猪价格小幅回落 [2] - 价格大幅上涨可能性小 大概率呈低位震荡、温和回升态势 [2] 成本控制措施 - 上市公司压缩成本以求得更多利润 [1] - 江苏立华半年度肉猪完全成本为12.8元/公斤 6月份下降至12.3元/公斤 [3] - 预计年底有望达到12元/公斤的成本目标 [3] - 饲料成本或小幅度回落 [3] - 成本面仍有0.5元/公斤至1.0元/公斤的压缩空间 [3] 技术改进方向 - 智能化设备普及可减少人工 提升疫病防控与繁殖效率 [3] - 遗传改良持续优化猪种 以减少疫病损失 [3] - 提升繁殖性能来降低仔猪成本 [3] 政策影响评估 - 国家发展改革委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储 [2] - 收储能够缓解供给压力 稳定短时猪价 提振市场信心 [2] - 中标企业加大生猪收购会提升生猪消化速度 [2] - 生猪销售价格或迎来短时触底小涨 [2] 需求端变化 - 下游需求受院校放假和高温天气持续的双重影响 [2] - 预计后续随着中秋、国庆等节日临近 消费需求会有所回升 [2] - 夏季天气炎热、消费季节性偏弱 [2]

市场表现 - A股三大股指大幅上涨 沪指站上3800点 自4月8日以来累计涨幅达23.55% [2] - 市场呈现"健康牛"态势 上市公司中期分红为股指上涨提供支撑 [2][8] 分红总体情况 - 212家A股公司披露中期分红 其中210家涉及现金派息 分红总额达1354.22亿元 [2][4] - 三大运营商合计分红741亿元 占已披露分红总额的54.7% [4] - 10家公司中期分红总额超10亿元 包括牧原股份、海康威视、三一重工等 [6] 重点公司分红详情 - 中国石化分红106.70亿元 分红比例达49.7% 同时推出5-10亿元股份回购计划 [3] - 中国移动分红540.83亿元 占净利润比例约60% [5][9] - 中国电信分红165.81亿元 分红比例达72% [5][9] - 中国联通分红34.77亿元 [5] - 牧原股份分红50.02亿元 占半年度净利润47.50% [6] - 东阿阿胶分红8.17亿元 占上半年净利润比例高达99.94% [9] 分红政策背景 - 监管层推动一年多次分红 强化现金分红监管 [8] - 部分公司制定股东回报计划 明确分红比例 如牧原股份承诺不低于40%的分红比例 [9] - 上市公司适度提升分红比例 三大运营商分红比例均有所提高 [9] 股息率表现 - 东方雨虹以14.52%的股息率居首 [10] - 思维列控股息率达10.46% [10] - 23家公司股息率超过5% 包括森马服饰、渤海轮渡、得邦照明等 [10] 每股股息亮点 - 吉比特每股股息达6.6元 为已披露公司中最高 [7] - 九号公司-WD、硕世生物、中国移动、思维列控每股股息均超过1元 [7]