生产经营情况 - 2024 年预计全年净利润 180 - 190 亿元，归母净利润 170 - 180 亿元，经营业绩扭亏为盈，因生猪出栏量、销售均价上升且养殖成本下降 [3] - 2024 年销售生猪 7160.2 万头，其中商品猪 6547.7 万头，仔猪 565.9 万头，种猪 46.5 万头，完成年度出栏目标 [3] - 截至 2024 年 12 月底，能繁母猪存栏 351.2 万头 [4] 成本情况 - 2024 年生猪养殖完全成本从 1 - 2 月的 15.8 元/kg 降至 12 月的 13 元/kg，达成成本下降目标 [4] - 2025 年 1 月生猪养殖完全成本约 13.1 元/kg，环比上升，因春节销售天数减少、销售量下降致单位期间费用分摊增加，不考虑饲料价格波动，希望今年阶段性达 12 元/kg 成本目标 [5] 成本下降措施 - 持续做好生猪健康和生产管理，研发智能装备，宣贯制度标准，复制推广优秀成绩，降低内部养殖成绩离散度 [6] - 优化薪酬方案，做好员工利益管理，发挥干部带头作用，加强现场管理，提高精细化管理水平 [6] 屠宰肉食业务 - 2024 年屠宰生猪 1252 万头，产能利用率 43%，头均亏损同比下降，去年 12 月及今年 1 月单月盈利 [7] - 后续开拓销售渠道提升产能利用率，优化客户和产品结构提升盈利能力 [7] 仔猪销售业务 - 加大仔猪销售，满足市场需求，提升母猪舍利用效率 [8][9] - 断奶仔猪成本 260 - 270 元/头，有成本优势，能获取较好盈利 [9] 猪肉品质管理 - 育种以消费者需求为导向，坚持价值育种，探索用智能化设备提升选育效率 [10] - 建立全产业链可追溯体系，做好质量安全管理，定期召开品质管理会议，探讨复盘品质改善工作 [10] 豆粕价格应对 - 探索应用低豆日粮技术，豆粕在饲料配方中占比低于行业平均，用合成氨基酸调节饲料配方应对价格波动 [11] - 与西湖大学合作研发合成生物技术，首个成果转化项目年产 3 万吨合成生物产品项目已投产，未来加大研发投入，分享实践经验助力行业豆粕减量替代 [11]

回购计划 - 拟回购金额30 - 40亿元，价格不超57.78元/股[4] - 按上限、下限测算可回购股份及占比[4] - 2024年10月18日首次实施回购[5] 回购进展 - 截至2025年1月31日，累计回购3124.70万股，占0.57%[6] - 最高成交价42.96元/股，最低36.16元/股[6] - 成交总额124992.74万元（不含费用）[6] 用途与展望 - 回购股份用于员工持股或股权激励[4] - 后续将在期限内继续实施回购[7]

股权质押变动 - 秦英林办理1450万股股权质押展期，占其所持股份0.70%，占总股本0.27%，展期后2026/2/3[2] - 秦英林解除2639万股股权质押，占其所持股份1.26%，占总股本0.48%，解除日期2025/1/22[3] 股东持股及质押情况 - 秦英林持股2086287906股，比例38.19%，质押股份占其所持6.34%，占总股本2.42%[5] - 牧原集团持股848762153股，比例15.54%，质押股份占其所持31.49%，占总股本4.89%[5] - 股东合计持股3010594230股，比例55.11%，质押股份占合计持股13.27%，占总股本7.31%[5] 其他 - 公告股份比例按2025年1月23日公司总股本5462767917股计算[6] - 公告日期为2025年1月25日[9]

融资情况 - 公司公开发行可转换公司债券面值总额95.5亿元[3] - 可转换公司债券9550万张，期限6年[3] - 扣除费用后实际募集资金净额95.28685亿元[3] 资金账户 - 公司在招行和中信南阳分行设募集资金专户[5] - 注销17个募集资金专户，含2个理财结算账户[7] - 注销专户资金使用完毕，已办手续并终止监管协议[8]

中期票据发行 - 2025年1月15日发行2025年度第一期中期票据，规模10亿元[2] - 1月17日募集资金10亿元全部到账[2] - 期限2年，起息日为1月17日，兑付日为2027年1月17日[2] - 发行利率为2.4%，发行价格为100元/百元面值[2] 承销商信息 - 主承销商为中信银行，联席主承销商为招行、渤海银行[2]

投资评级 - 报告对牧原股份的投资评级为"买入"，目标价未明确给出，但昨收盘价为36.20元 [1] 核心观点 - 牧原股份2024年预计实现净利润180-190亿元，上年亏损41.68亿元，归母净利润为170-180亿元，大幅扭亏为盈 [3] - 2024年第四季度归母净利润区间为65-75亿元 [3] - 公司生猪养殖完全成本持续领先，2024年生猪出栏量超过7000万头，同比增长12.2% [4] - 2024年全年毛猪销售均价为16.49元/公斤，同比上涨13.91%，第四季度销售均价为16.22元/公斤，同比上涨13.88%，环比下跌14.08% [4] - 2024年全年肉猪养殖综合成本约7.06元/斤，同比下降约0.94元/斤，第四季度肉猪养殖综合成本约6.6元/斤 [4] - 2024年全年头均盈利约296元，第四季度头均盈利约362元 [4] - 2024年末能繁母猪存栏量为351.2万头，同比增长13.3% [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为188.09亿元、183.03亿元、152.33亿元 [5] - 当前对应2025年PE为10.82x [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入为1377.15亿元，同比增长24.22% [6] - 2024年预计归母净利润为188.09亿元，净利润增长率为-601.44% [6] - 2024年摊薄每股收益为3.44元，市盈率为10.53x [6] - 2024年预计毛利率为22.04%，销售净利率为15.18% [12] - 2024年预计ROE为24.74%，ROA为10.34% [12] - 2024年预计经营性现金流为440.52亿元，投资性现金流为-146.63亿元，融资性现金流为-61.16亿元 [12][13] 资产负债表 - 2024年预计货币资金为427.02亿元，同比增长119.8% [11] - 2024年预计流动资产合计为827.80亿元，同比增长30.2% [11] - 2024年预计固定资产为1098.38亿元，同比下降6.5% [11] - 2024年预计负债合计为1138.99亿元，同比下降6.2% [11] - 2024年预计归母公司股东权益为816.37亿元，同比增长29.9% [11]

投资评级 - 报告对牧原股份的投资评级为"买入"，并维持该评级 [3][5] 核心观点 - 牧原股份2024年度预计实现归母净利润170亿元-180亿元，第四季度归母净利润区间为65 2亿元-75 2亿元 [1] - 2024年全年生猪出栏量7160 2万头，同比增长12 2%，其中仔猪565 7万头、种猪46 2万头，商品猪销售均价16 3元/kg，完全成本14 0元/kg，生猪头均盈利281元/头 [2] - 2024年第四季度生猪出栏量2145 8万头，同比增长27 7%，其中仔猪105 2万头、种猪5 9万头，商品猪销售均价16 1元/kg，完全成本13 1元/kg，较第三季度下降0 6元/kg，生猪头均盈利360 5元/头 [2] - 2024年10-12月公司完全成本分别为13 3元/kg、13 1元/kg、13元/kg左右，达成年底13元/kg的成本目标 [2] - 公司希望2025年阶段性达到12元/kg的成本目标 [2] - 截止2024年11月末，公司生猪存栏量4900万头左右，较2023年末增长22 5% [3] - 2024年底公司能繁母猪存栏351 2万头，较2023年末增长12 2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为179 8亿元、243 5亿元、191 7亿元，同比分别+521 7%、+35 4%、-21 3% [3] - 当前对应2025年PE为8 4x [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为1404 35亿元，同比增长26 7% [4] - 2024E归母净利润预计为179 77亿元，同比增长521 7% [4] - 2024E EPS预计为3 29元/股 [4] - 2024E净资产收益率预计为20 4% [4] - 2024E P/E预计为11 3x [4] - 2024E P/B预计为2 6x [4] - 2024E EBITDA预计为315 44亿元 [9] - 2024E经营活动现金流预计为318 42亿元 [9] - 2024E资本支出预计为216 33亿元 [9] 公司信息 - 牧原股份属于养殖业 [5] - 2025年01月08日收盘价为37 25元 [5] - 总市值为2034 88亿元 [5] - 总股本为5462 77百万股 [5] - 自由流通股占比69 76% [5] - 30日日均成交量为26 82百万股 [5]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为37.25元，合理价值为49.34元 [3] 核心观点 - 24年公司净利润预计为180-190亿元，同比增长531.9%-555.9%，归母净利润预计为170-180亿元，同比增长498.7%-522.2% [7] - 24年出栏量超7100万头，同比增长12.2%，顺利完成全年出栏目标 [7] - 24Q4公司生猪出栏量为2146万头，季度环比增长20.9%，同比增长27.7% [7] - 24Q4公司养殖完全成本为13.1-13.3元/公斤，季度环比下降0.4-0.6元/公斤 [7] - 24Q4能繁母猪存栏量为351.2万头，季度环比增长19.6万头，同比增长38.3万头 [7] - 24年屠宰产能利用率提升至50%以上 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为135,560百万元，同比增长22.3% [2] - 2024E归母净利润预计为17,612百万元，同比增长513.1% [2] - 2024E EPS预计为3.22元/股，市盈率为11.55倍 [2] - 2024E ROE预计为23.5%，EV/EBITDA为6.59倍 [2] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为125,554百万元，同比增长97.5% [9] - 2024E货币资金预计为76,004百万元，同比增长291.2% [9] - 2024E非流动资产预计为148,183百万元，同比增长12.8% [9] - 2024E资产总计预计为273,738百万元，同比增长41.9% [9] 利润表 - 2024E营业收入预计为135,560百万元，同比增长22.3% [9] - 2024E营业利润预计为19,689百万元，同比增长627.6% [9] - 2024E归母净利润预计为17,612百万元，同比增长513.1% [9] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为48,495百万元，同比增长390.1% [10] - 2024E投资活动现金流预计为-17,219百万元，同比增长8.1% [10] - 2024E筹资活动现金流预计为-8,695百万元，同比下降458.9% [10] 主要财务比率 - 2024E营业收入增长预计为22.3%，归母净利润增长预计为513.1% [11] - 2024E毛利率预计为3.1%，净利率预计为14.4% [11] - 2024E ROE预计为23.5%，ROIC预计为13.4% [11] - 2024E资产负债率预计为60.3%，净负债比率预计为152.1% [11] - 2024E流动比率预计为0.79，速动比率预计为0.37 [11] - 2024E总资产周转率预计为0.61，存货周转率预计为3.55 [11] - 2024E每股收益预计为3.22元，每股经营现金流预计为8.88元 [11] - 2024E P/E预计为11.55倍，EV/EBITDA预计为6.59倍 [11]

业绩表现 - 公司预计2024年全年实现净利润180亿元至190亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2024年累计销售生猪7160.2万头，其中商品猪6547.7万头、仔猪565.9万头、种猪46.5万头，完成年度出栏目标 [1] - 2024年12月销售生猪857.8万头，包括商品猪818.8万头、仔猪36.0万头、种猪3.1万头 [1] - 2024年公司生猪销售收入1362.25亿元，同比增长 [1] 成本控制 - 2024年12月生猪养殖完全成本降至约13元/公斤，相比年初的15.8元/公斤下降2.8元/公斤 [2] - 优秀场线当前生猪养殖完全成本已降至11.38元/公斤 [2] - 公司希望2025年阶段性达到12元/公斤的成本目标 [2] - 公司提出深挖每头猪的600元成本空间，目前实现了一半，扣除饲料价格影响，实际实现了1/3 [2] 生产指标 - 2024年11月PSY在29以上，全程成活率接近86%，肥猪日增重超过800克，育肥料肉比在2.8左右 [3] - 2024年三季度经营活动产生现金流量净额达291.8亿元，是上市以来同期最高值 [3] 投资者回报 - 2024年12月公司实施前三季度权益分派45亿元，占公司前三季度净利润的40.06% [3]

净利润预测 - 2024年度净利润预计为180.00亿元至190.00亿元，同比增长531.88%至555.87%[4] - 归属于上市公司股东的净利润预计为170.00亿元至180.00亿元，同比增长498.75%至522.21%[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为190.00亿元至200.00亿元，同比增长584.97%至610.49%[4] - 基本每股收益预计为3.20元/股至3.40元/股，上年同期为亏损0.79元/股[4] 业绩变动原因 - 业绩扭亏为盈主要由于生猪出栏量和销售均价上升，养殖成本下降[7][8] 风险因素 - 生猪市场价格波动可能对公司经营业绩产生重大影响[9] - 动物疫病是畜牧行业面临的主要风险，可能影响公司业绩[9] 审计与信息披露 - 本次业绩预告未经注册会计师审计，具体数据以审计结果为准[5][6] - 公司将继续严格依照法律法规进行信息披露[10]