报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块给出了具体观点和投资建议 [3][4][5][6][21][36][42][46] 报告的核心观点 报告核心观点认为，农林牧渔行业整体景气度处于底部企稳阶段，各子板块在供给压力、政策调控和消费复苏等多重因素影响下，呈现分化态势，并孕育结构性投资机会 [3][4][5][6][21][36][42][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 - 报告期内（2026.03.02-2026.03.06），农林牧渔（申万）指数收于3035.73点，周环比上涨2.12% [2][13] - 同期，沪深300指数下跌1.07%，上证综指下跌0.93%，深证综指下跌2.36%，科创板下跌4.95%，农林牧渔行业指数显著跑赢主要市场指数 [2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块（+2.12%）本周涨幅排名第4，前三位分别是石油（+8.06%）、煤炭（+3.79%）和公用事业（+3.42%）[14] - 板块内子行业表现分化，种子生产指数周涨幅达5.35%，养殖业指数上涨3.83%，而水产养殖指数下跌2.46% [17] - 个股方面，亚盛集团周涨幅达39.04%，中粮科技和敦煌种业分别上涨8.42%和8.23%，表现居前；生物股份、大湖股份和天马科技则分别下跌6.74%、6.29%和6.07% [14][19] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：猪价持续下跌，行业去产能有望加速 - 价格与成本：截至3月6日，全国商品猪价格跌至10.32元/公斤，周环比下跌4.71%；15公斤仔猪价格为24.36元/公斤，周环比下跌2.17% [20] - 养殖利润：行业深度亏损，外购仔猪养殖利润为-58.89元/头，周环比下降79.72元/头；自繁自养养殖利润为-237.98元/头，周环比下降32.27元/头 [20] - 供给情况：本周生猪出栏均重为128.15公斤/头，较上周增加0.42公斤/头，且较历史同期偏高，表明行业出栏相对积极 [3][20] - 核心观点：短期来看，供给压力和政策主动去产能或使猪价仍有下探空间，行业价格已跌破完全成本线，产能去化有望加速，板块景气度底部企稳 [3][21] - 中长期观点：行业成本方差巨大，头部低成本企业有望获得超额利润 [3][21] - 投资建议：建议优选低成本优质企业，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧、天康生物等 [3][21] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 - 价格数据：截至3月6日，主产区白羽鸡平均价为7.20元/公斤，周环比下跌3.61%；白条鸡均价为13.80元/公斤，周环比持平 [32] - 养殖利润：截至2月27日，父母代种鸡养殖利润为0.10元/羽，毛鸡养殖利润为0.18元/羽，但周环比均有所下降 [32][36] - 核心观点：白羽鸡供给充足，价格承压；黄羽鸡因需求好转和供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4][36] - 展望：若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，目前板块景气度底部企稳 [4][36] - 投资建议：建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、民和股份、湘佳股份等 [36] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 - 牛肉价格：截至2月27日，山东省活牛价格为26.97元/公斤，环比微降0.22%，但同比上涨15.60% [5][39] - 原奶价格：截至2月27日，主产区合同内原奶平均收购价为3.03元/公斤，环比持平，同比下跌1.94% [5][39] - 核心观点：逐步进入消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨；进口牛肉保障措施落地促进了进口价格上涨和进口量减少，有望加速国内牛肉价格上涨 [5][39] - 奶牛行业：行业资金压力大且持续亏损，产能有望持续去化，预计原奶价格下半年或明年有望企稳回升 [5][39][42] - 周期判断：肉牛方面犊牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上 [5][42] - 投资建议：建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧等 [42] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 - 价格数据（截至3月6日）： - 玉米：国内现货价2314.29元/吨，周环比上涨1.25%；CBOT期货价448.50美分/蒲式耳，周环比上涨4.91% [45] - 大豆：国内现货价4072.11元/吨，周环比持平；CBOT期货价1200.75美分/蒲式耳，周环比上涨2.56% [45] - 小麦：国内现货价2542.00元/吨，周环比上涨0.28%；CBOT期货价616.75美分/蒲式耳，周环比上涨4.27% [45] - 核心观点：近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售背景下，年前供需格局偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6][46] - 行业背景：全球天气扰动可能影响农作物产量，同时中国持续推行种业振兴政策 [6][46] - 投资建议：若粮食出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善，建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等 [46] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 - 饲料价格（截至2026年3月6日）：育肥猪配合料价格为3.35元/千克，周环比上涨0.30%；肉禽料价格为3.50元/千克，周环比上涨1.45% [58] - 水产品价格（截至3月6日）：鲫鱼/鲈鱼价格分别为30/48元/千克，环比持平；对虾价格280元/千克，周环比下跌20元/千克；鲍鱼、海参、扇贝、海蛎价格环比持平 [58] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 - **神农集团**：2026年2月销售商品猪20.54万头，同比减少2.19%；商品猪销售收入3.03亿元，同比减少21.30%；商品猪销售均价11.20元/公斤，环比下降6.90% [68] 3.2 行业要闻 - 《食品工业企业数字化建设指南》和《区域食品产业数字化建设指南》两项全国性团体标准获批发布，将于2026年6月1日起正式实施 [69]

核心观点 - 报告核心观点为生猪养殖行业产能去化预期增强，建议持续关注并推荐该板块[1][14][18] - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级[2] 行业整体概览 - 本周（截至2026年3月8日当周）农林牧渔指数收于3035.73，周环比上涨2.12%，同期沪深300指数下跌1.07%[11] - 自2026年1月5日至报告期，农林牧渔指数累计上涨1.83%，跑赢同期沪深300指数（上涨0.66%）[11][12] - 细分板块表现分化，其中动物保健板块跌幅最大，为-4.46%，种植业板块涨幅最大，为+4.64%[11][15] - 个股方面，跌幅前三为生物股份、永安林业、一致魔芋，涨幅前三为亚盛集团、秋乐种业、中粮科技[16][17] 生猪养殖板块 - **核心观点**：猪价持续下行，供应压力叠加政策引导，预计产能去化将加速，当前处于周期左侧，持续推荐[7][14][18] - **数量端**：能繁母猪存栏数据出现分化。根据钢联统计，2026年2月能繁母猪存栏量环比微降0.02%（1月为增长0.01%）[7][19]。根据农业农村部数据，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，较10月环比下降0.73%[19][26]。2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，同比增长15.41%[21]。3月5日全国商品猪出栏均重为128.15公斤[19][23] - **价格端**：猪价全面下跌。3月5日，商品猪出栏价为10.56元/公斤，周环比下跌3.39%；猪肉价为13.77元/公斤，周环比下跌8.38%；规模场15公斤仔猪出栏价为448元/头，周环比下跌3.24%[7][29][34]。3月6日，二元母猪价格为32.46元/公斤，周环比微跌0.03%[29] - **利润端**：养殖陷入亏损。3月6日，育肥猪配合饲料平均价为3.35元/公斤，周环比上涨0.30%[36]。同日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-237.98元/头和-58.89元/头[7][36] - **相关公司**：重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、德康农牧等[7][18] 禽类养殖板块 - **核心观点**：海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[7][37] - **数据跟踪**：2026年1月祖代更新量为7.56万套，环比大幅下降66.47%[7][37]。3月6日，白羽肉鸡主产区平均价为7.20元/公斤，周环比下跌3.61%；白羽肉鸡养殖利润为0.18元/羽[7][37]。2026年第7周，父母代鸡苗销量为99.37万套，周环比下降36.27%；父母代鸡苗价格为45.07元/套，周环比下降15.07%[38] - **相关公司**：关注圣农发展、益生股份[7] 动物保健板块 - **核心观点**：行业需求端短期承压，但新品上市及非洲猪瘟疫苗研发进展为行业提供长期成长动力[7][48] - **数据跟踪**：从批签发数据看，2026年1月，圆环疫苗同比下滑21%，伪狂犬疫苗同比增长1%；2025年全年，圆环疫苗同比增长11%，伪狂犬疫苗同比增长5%[7]。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已获批件，由生物股份承担，临床实验有效期至2027年7月13日[48] - **相关公司**：关注科前生物、瑞普生物、生物股份等[7][48] 宠物板块 - **核心观点**：出口业务受关税扰动影响有限，内销市场延续快速增长，国产品牌份额持续提升[7][56][59] - **数据跟踪**：出口方面，2025年12月宠物食品出口额为9.06亿元，同比微降2.9%[7][56]。内销方面，2026年1月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、抖音、京东平台分别同比增长8%、31%、30%[7][59]。主要品牌中，乖宝宠物旗下品牌（麦富迪、弗列加特、佰萃粮）1月合计销售额同比增长15%；中宠股份旗下品牌（顽皮、领先、ZEAL）1月合计销售额同比增长54%[59] - **相关公司**：关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份[7][59] 种业板块 - **核心观点**：关注生物育种产业化推广进度，转基因品种推广有望带来量价齐升[7][51][55] - **数据跟踪**：截至3月6日，小麦、豆粕、玉米全国均价分别为2542、3175、2418元/吨，周环比分别上涨0.3%、0.4%、1.1%[51]。根据USDA 2月报告，2025/26年度全球玉米库消比为19.17%，较2024/25年度下降1.30个百分点；全球大豆库消比为20.50%，较2024/25年度下降0.18个百分点[52][54] - **政策与趋势**：2026年一号文件提出推进生物育种产业化[7][51] - **相关公司**：关注康农种业、大北农、隆平高科等[7][55] 重点公司数据（截至2026年3月6日） - **牧原股份**：总市值2695.33亿元，收盘价49.34元，2026年预测市盈率（PE）为12.13倍，投资评级为“增持”[6] - **温氏股份**：总市值1116.53亿元，收盘价16.78元，2026年预测PE为11.82倍，投资评级为“增持”[6] - **圣农发展**：总市值246.14亿元，收盘价19.80元，2026年预测PE为13.56倍，投资评级为“增持”[6] - **瑞普生物**：总市值89.51亿元，收盘价19.26元，2026年预测PE为17.59倍，投资评级为“买入”[6]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块淡季底部价格确认，悲观预期有望扭转，看好2026年猪价表现，成本优势企业业绩有望提升 [3][9] - 后周期板块在猪价回暖后，产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行 [3] - 地缘因素扰动下，大宗商品涨价传导至农业，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪 - 春节后需求淡季叠加悲观预期，产业去库导致猪价持续探底，3月6日全国外三元生猪均价为10.32元/公斤，周环比下跌5.06% [9][21] - 当前市场预期过于悲观，忽略了库存去化压力，随着库存回补，二季度（4-5月）猪价拐点将现 [9][12][14] - 产能周期显示供应峰值已过：25年底能繁母猪存栏降至3961万头，同比减少2.92%；新生仔猪量自25年10月后已逐步下行 [9][14] - 现阶段猪价波动核心在库存：生猪宰后均重持续在低位徘徊（约88公斤），上市公司出栏体重自25年10月以来持续下降，为补库打开空间 [16][18][19] - 肥标价差绝对水平仍较高，产业增重利润可观；冻品库容率长期保持低位，具备托底猪价条件 [16][17] 白羽肉鸡 - 截至3月6日，白羽肉毛鸡价格7.2元/公斤，周环比下跌3.61%；鸡苗价格2.85元/羽，周环比下跌0.70% [23] - 当前出栏量充足，终端处于消费淡季，价格偏弱震荡；鸡苗价格受肉鸡行情回落和种源偏紧共同影响 [23] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [27][30] 黄羽肉鸡 - 黄羽肉鸡价格稳步回升 [31][33] 饲料板块 - 粮价持续走强：截至3月6日，玉米现货价2417.84元/吨，周环比上涨1.13%；小麦现货价2542元/吨，周环比上涨0.28%；豆粕现货价3174.57元/吨，周环比上涨0.36% [34] - 地缘局势紧张推升市场看涨预期，基层上量有限，企业补库需求强 [34] 大宗农产品 - 天然橡胶：截至3月6日，国内期货价格16835元/吨，周环比下跌1.87% [9][41] - 地缘冲突升级推动能化商品走强，情绪可能逐步传导至天然橡胶实际需求，短期内胶价有望维持偏强震荡 [9][41] - 青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨，但上游库存不高，后续增量有限，二季度初有望出现库存快速去化 [9][41] 市场表现回顾 - 报告期内（2026年03月02日至03月08日），农林牧渔板块收于3035.73，周上涨2.12%，跑赢上证综指3.05个百分点，跑赢沪深300指数3.19个百分点 [47] - 子板块中，种植业上涨4.64%，畜禽养殖上涨3.83%，饲料上涨0.39%，农产品加工下跌0.16%，渔业下跌3.05%，动物保健下跌4.46% [47] - 市值70亿元以上个股中，涨幅前五为亚盛集团(+39.04%)、中粮科技(+8.42%)、农发种业(+8.13%)、神农科技(+7.44%)、北大荒(+6.22%) [50] 投资建议标的 - **生猪养殖**：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级) [3] - **后周期/动保**：海大集团(买入)、瑞普生物(未评级) [3] - **种植链**：苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(买入)、隆平高科(买入)、中粮糖业(买入) [3] - **宠物板块**：乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级) [3]

核心观点 - 报告认为生猪产能有望加速去化，同时油价上涨可能推升农产品价格，农林牧渔行业评级为“买入” [1] 本周行业观点与重点推荐 - **生猪养殖**：3月6日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.39元/公斤，环比下跌3.6%，同比下跌30%，价格创2019年以来新低，部分地区跌破10元/公斤，当前猪价或处于周期底部区域，养殖亏损压力与政策调控（农业农村部强化生猪产能综合调控）有望加速行业产能去化，板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业 [4][12] - **禽类养殖**：白羽鸡方面，3月6日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.85元/羽，环比分别下跌2.8%和0.7%，建议关注餐饮链复苏态势，黄羽鸡方面，节前主动去化库存，年后价格坚挺，2月23日中速鸡价格约6.1元/斤，较春节前上涨0.2%，预计行业盈利复苏态势有望延续 [4][12] - **奶牛养殖**：2月国内主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比下跌2.3%，环比微涨0.1%，下游乳企大包粉库存正在逐步消化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，同时肉牛价格迎来周期性上行，淘汰母牛价格上涨至20元/公斤以上，能增加牧业公司业绩弹性 [4][13] - **饲料与动保**：水产料方面，受鱼粉价格上涨影响（本周鱼粉仓库价14430元/吨，环比上涨2.5%），特种水产料价格全面上涨，2026年水产行业将延续结构分化，有利于全品类布局龙头市场份额提高，饲料龙头企业出海可打开成长空间，动保龙头企业则积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局 [4][14] - **种植业**：3月6日国内玉米现货价2418元/吨，环比上涨1.1%；豆粕现货价3175元/吨，环比上涨0.4%，原油价格上涨或助推大宗农产品上行，农产品价格上涨将改善种植端盈利并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导 [15] - **宠物食品**：2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升 [16] 行业表现与价格跟踪 - **板块表现**：本周农林牧渔板块（申万行业）上涨2.1个百分点，沪深300指数下跌1.1个百分点，板块跑赢大盘3.2个百分点，子板块中，种植业、畜禽养殖和饲料板块涨幅居前，分别上涨4.6%、3.8%和0.4% [20][21] - **生猪价格与利润**：3月6日全国瘦肉型生猪出栏均价10.39元/公斤，环比下跌3.5%，自繁自养头均亏损237.98元/头，外购育肥亏损58.89元/头，利润环比分别下跌78.3元/头和79.7元/头 [22][34] - **禽类价格与利润**：3月6日烟台白羽毛鸡价3.52元/斤，环比下跌2.8%；鸡苗价2.85元/羽，环比下跌0.7%；毛鸡养殖利润为盈利0.18元/羽，环比下跌0.22元/羽 [34][37] - **原材料价格**：本周国内玉米现货价2418元/吨，环比上涨1.1%；豆粕现货价3175元/吨，环比上涨0.4%；国内小麦现价2542元/吨，环比上涨0.3% [47][51][53] - **加工与水产品价格**：本周橡胶国内现价15712元/吨，环比上涨1.9%；柳州白糖价5410元/吨，环比上涨0.4%；对虾大宗价280元/公斤，环比下跌6.7%；湖北地区小龙虾批发价22元/斤，环比上涨29.4% [67][70][75][86] 重点公司经营数据与关注标的 - **傲农生物**：2026年2月销售生猪14.80万头，同比增长52.10%，环比下降11.12% [17] - **正虹科技**：2026年2月销售生猪0.32万头，销售收入497.27万元，销量和收入环比分别减少77.59%、65.34% [17] - **温氏股份**：2026年2月销售肉鸡8476.51万只，收入23.36亿元，毛鸡均价12.10元/公斤 [18] - **牧原股份**：2026年2月销售商品猪460.3万头，商品猪销售均价11.59元/公斤，销售收入64.05亿元 [18] - **报告重点推荐及关注的公司**包括：畜禽养殖领域的温氏股份、牧原股份、立华股份、德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神、圣农发展、益生股份；奶牛养殖领域的优然牧业、现代牧业；饲料动保领域的瑞普生物、科前生物、普莱柯等；种植业领域的隆平高科、登海种业等；宠物食品领域的乖宝宠物、中宠股份等 [4][5][12][13][14][15][16]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面数据跟踪总结 生猪 - 3月6日生猪价格10.29元/公斤，周环比-4.72% [1][13] - 7kg仔猪价格约339元/头，周环比-5% [1] - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控稳步推进 [1][19] - 2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，为正常保有量的101.6% [19] - 短期节后需求季节性回落，猪价预计维持偏弱走势 [19] 白羽肉鸡 - 3月6日鸡苗价格2.65元/羽，周环比-5%，同比+4% [1][13] - 3月6日毛鸡价格7.00元/公斤，周环比-3%，同比+8% [1][13] - 短期节后消费淡季价格预计偏弱调整，中期供给侧保持温和增长，需求侧有望随内需改善，价格景气具备修复潜力 [36] 黄羽肉鸡 - 3月5日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.1元，周环比分别-2%/+0%/-5% [1][43] - 产能处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 鸡蛋 - 3月6日鸡蛋主产区价格2.95元/斤，周环比+0.68%，同比+5.73% [1][13] - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，鸡蛋价格或冲高回落 [1][52] 肉牛 - 3月6日国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+6% [1][14] - 3月6日牛肉市场价为62.00元/kg，周环比+0.19%，同比+20.09% [1][14] - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [1] - 政策对进口牛肉采取保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势 [60] 原奶 - 2月26日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-2% [2] - 行业普遍处于现金亏损状态，产能预计加速去化，原奶价格或迎拐点 [2][64] - 全球大包粉价格持续上涨，国内进口价格已高于国内原奶价格，有助于提升未来周期反转高度 [65] 豆粕 - 3月6日国内大豆现货价4072元/吨，周环比持平 [2][13] - 3月6日国内豆粕现货价3175元/吨，周环比+1.81% [2][13] - 估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化 [2] 玉米 - 3月6日国内玉米现货价2383元/吨，周环比+1%，同比+7% [2][13] - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [2] 橡胶 - 2月27日国内全乳胶山东市价为16850元/吨，周环比+4.33%，同比-0.59% [2] - 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测（摘要） - 优然牧业 (9858.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘4.48元，总市值187.80亿港元，2025E/2026E预测EPS为0.17/0.59元，对应PE为26/8倍 [4] - 现代牧业 (1117.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘1.43元，总市值113.19亿港元，2025E/2026E预测EPS为-0.04/0.08元 [4] - 牧原股份 (002714.SZ)：投资评级“优于大市”，昨收盘49.34元，总市值2803.45亿元，2025E/2026E预测EPS为3.57/3.01元，对应PE为14/16倍 [4]

报告行业投资评级 - 对农业行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为生猪养殖行业价格低点已显现，涨价即将到来，看好2026年猪价表现，并认为农业多个子板块均存在投资机会 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖板块 - 春节后猪价因需求淡季和产业去库持续探底，全国外三元生猪现货均价接近10元/公斤 [9][12] - 当前市场预期过于悲观，期货盘面定价隐含的2026年全年生猪均价预期约为12000元/吨（12元/公斤） [12] - 从产能周期看，供应峰值已过：2025年底能繁母猪存栏量降至3961万头，同比减少2.92%；新生仔猪量在2025年10月后已开始下行，按6个月生长周期推算，2026年4-5月将出现猪价拐点 [9][14] - 现阶段猪价波动的核心在于库存而非产能，补库行为有望开启猪价上行：生猪宰后均重持续在88公斤左右的低位徘徊；上市公司商品猪出栏均重自2025年10月以来持续下降，2026年1月行业平均为123.65公斤/头，环比下降0.72%；当前肥标价差绝对水平仍较高，产业增重利润可观；冻品库容率长期处于低位，具备托底猪价条件 [16][17][18][19] - 本周（截至3月6日）全国外三元生猪均价为10.32元/公斤，周环比下跌5.06% [21] 其他畜禽板块 - **白羽肉鸡**：本周毛鸡价格7.2元/公斤，周环比下跌3.61%；鸡苗价格2.85元/羽，周环比下跌0.70%，行业呈现低波动稳定状态 [23] - **黄羽肉鸡**：价格呈现稳步回升态势 [33] 饲料与大宗农产品板块 - **饲料原料**：粮价持续走强，截至3月6日，玉米现货价2417.84元/吨，周环比上涨1.13%；豆粕现货价3174.57元/吨，周环比上涨0.36%；小麦现货价2542元/吨，周环比上涨0.28% [34] - **天然橡胶**：截至3月6日，国内期货价格为16835元/吨，周环比下跌1.87%，但受地缘冲突升级带来的宏观涨价情绪等因素影响，短期内价格有望维持偏强震荡；青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨 [9][41] 板块市场表现 - 上周（报告期内）农林牧渔板块收于3035.73点，周上涨2.12%，跑赢上证综指3.05个百分点，跑赢沪深300指数3.19个百分点 [47] - 子板块中，种植业上涨4.64%，畜禽养殖上涨3.83%，饲料上涨0.39% [47] - 个股方面，亚盛集团周涨幅达39.04%，牧原股份、温氏股份周涨幅分别为5.20%和5.01% [50][51] 投资建议 - **生猪养殖**：看好2026年猪价表现，推荐成本优势领先的牧原股份（买入）、温氏股份（买入）、神农集团（未评级） [3][45] - **后周期板块**：看好猪价回暖后利润向下游传导带动的动保板块，推荐海大集团（买入）、瑞普生物（未评级） [3][45] - **种植链**：地缘因素下粮价上行趋势确立，推荐苏垦农发（未评级）、北大荒（未评级）、海南橡胶（买入）、隆平高科（买入）、中粮糖业（买入） [3][45] - **宠物板块**：行业处于增量提价逻辑落地阶段，推荐乖宝宠物（未评级）、中宠股份（未评级）、佩蒂股份（未评级） [3][45]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [6] 报告核心观点 - 核心观点：关注农产品价格上涨带来的农业板块机会，具体看好种植景气度提升，同时关注养殖板块产能去化加速带来的机会以及宠物板块的国内增长 [1][2] - 生猪养殖：猪价处于历史低位，供给过剩，期待3月产能去化加速 [2][4] - 种植板块：粮食价格上涨，继续看好2026年粮价景气对种植公司的拉动 [3] - 宠物板块：2026年人民币汇率提升或影响短期出口，但看好国内市场增长，3月大型宠物展会将形成行业催化 [5] 重要行业数据 - 农林牧渔板块指数为3,035.7，周环比上涨2.12%，年同比上涨22.10% [10] - 生猪价格为10.6元/千克，周环比下跌3.39%，年同比下跌27.47% [10] - 行业平均自繁自养盈利为-238元/头，周环比改善49.06%，但年同比大幅恶化809.12% [10] - 玉米现货价格为2,417.8元/吨，周环比上涨0.96%，年同比上涨6.74% [10] - 小麦价格为2,542元/吨，周环比上涨0.28%，年同比上涨4.60% [10] - 大豆价格为4,072元/吨，周度持平 [3] 生猪养殖板块 - 猪价低迷，全国均价处于历史较低位置，主要因节后需求平淡，供给过剩 [4] - 第三方2月能繁母猪产能数据降幅有限，涌益咨询统计环比+0.39%，钢联统计环比-0.02%，卓创咨询统计环比-0.35% [4] - 预期在价格持续低迷下，3月母猪产能去化进度将加速 [4] 白羽肉鸡板块 - 白羽肉毛鸡价格为7.2元/千克，周环比下跌3.61% [10] - 商品代鸡苗价格为2.9元/羽，周环比下跌0.70%，但月环比大幅上涨23.38% [10] - 鸡肉综合售价为9,577.4元/吨，周环比上涨1.64% [10] - 白鸡在产父母代鸡存栏为2,218.3万套，周环比微降0.01% [10] - 白鸡在产祖代鸡存栏为134.9万套，周环比下降0.76% [10] 黄羽肉鸡板块 - 黄鸡在产父母代鸡存栏为1,299.7万套，周环比微增0.01% [10] - 黄鸡在产祖代鸡存栏为148.3万套，周环比下降0.11% [10] 饲料与种植板块 - 猪饲料价格为3.4元/千克，肉鸡饲料价格为3.5元/千克，价格维持低位 [10] - 继续看好2026年粮价景气，推荐核心玉米种子品种迭代领先的康农种业 [3] - 看好诺普信在旺季的蓝莓销量带来的业绩增长 [3] 宠物板块 - 2026年人民币汇率提升可能对部分公司出口业务造成短期影响 [5] - 拥有海外产能和订单增量的公司（如中宠股份）盈利能力有望逆势上涨 [5] - 国内宠物市场增长较快，3月北京、深圳等地大型宠物展会有望形成行业催化 [5] - 国内自主品牌收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键 [5] 投资建议与推荐标的 - 生猪养殖推荐：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5] - 后周期推荐：科前生物、海大集团 [5] - 农产品产业链推荐：晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业；相关标的：苏垦农发、北大荒 [5] - 宠物板块推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] - 禽板块推荐：圣农发展、益生股份 [5] 重点公司盈利预测与估值 - 牧原股份：2026年3月6日收盘价49.34元，2026年预测EPS为4.81元，预测PE为10.26倍，评级增持 [31] - 温氏股份：收盘价16.78元，2026年预测EPS为1.29元，预测PE为13.01倍，评级增持 [31] - 康农种业：收盘价25.30元，2026年预测EPS为1.15元，预测PE为22.00倍，评级增持 [31] - 中宠股份：收盘价46.40元，2026年预测EPS为1.96元，预测PE为23.67倍，评级增持 [31] - 诺普信：收盘价11.39元，2026年预测EPS为1.26元，预测PE为9.04倍，评级增持 [31]

行业定位与政策环境 - 生猪养殖行业是保证居民蛋白质摄入最重要的板块之一 行业需要成本低廉可控、质量好、防疫水平高的龙头企业来维持微利并弱化周期属性 以实现供应足量、价格稳定、绿色健康的目标[3] - 相关部门已将今年物价涨幅目标定在2%左右 相对温和[3] - 随着国家全面脱贫步入小康社会 未来人均蛋白质摄入量还会逐渐增加 投资农林牧渔相关行业是在和国运同进退[3] 行业技术进步与现状 - 近十年来 行业PSY指标和MSY指标上涨 出栏周期缩短 成活率提高 平均料肉比变化 充分反映了行业平均养殖技术的进步[3] - 以牧原股份二月份数据为例 屠宰业务赚钱 但生猪养殖不赚钱 饲料成本高[4] - 猪价的上涨预计要到三季度以后 仍需观察行业能繁母猪的数量[4] 市场周期与股价规律 - 在过去的周期里 猪价和股价的上涨并不同步 如同“人遛狗” 有时股价领先有时猪价领先[4] - 当市场对猪周期判断出现分歧时 往往是股价极高或极低之时 也是最好的买入或卖出时机[4] - 如果市场对周期判断一致 那么股价会在短时间内就达到反映合理预期的水平[4] - 当市场普遍唱空猪周期时 可能正是猪周期反转的起点[4] 市场有效性分析 - 从A股巨大波动的特性来看 至少80%时间的市场报价都是无效且不合理的 但在20%的时间里的报价又是合理且有效的[4] - 应利用“市场先生”的情绪进行投资决策[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格 [1] - 肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - **生猪**：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。2月28日生猪价格10.79元/公斤，周环比-7.78%；出栏均重123.06公斤，周环比+0.29% [1][19] - **白鸡**：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2月28日鸡苗价格2.72元/羽，周环比+10.57%；毛鸡价格7.14元/公斤，周环比-2.46% [1][35] - **黄鸡**：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价为5.1/4.6/6.3元，周环比+8.51%/+4.55%/+12.50% [1][45] - **鸡蛋**：短期价格震荡，中期供给压力仍大。2月28日鸡蛋主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57% [1][50] - **肉牛**：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。2月28日育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比+6.78%；牛肉市场价61.88元/kg，同比+20.44% [2][57] - **原奶**：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。2月12日国内主产区原奶均价3.04元/kg，同比-2.25% [2][61] - **豆粕**：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。2月28日国内豆粕现货3163元/吨，周环比+1.45% [2][64] - **玉米**：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。2月28日国内玉米现货价2364元/吨，周环比+1.33% [2] - **橡胶**：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。2月27日国内全乳胶山东市价16850元/吨，周环比+4.33% [2] 基本面跟踪 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，短期节后需求季节性回落，猪价预计偏弱 [19] - 中期产能调控稳步推进，2025年12月末全国能繁存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [19] - 2月27日7kg仔猪价格356.19元/头，周环比-0.27% [1] 白鸡 - 短期节后消费淡季，毛鸡价格预计偏弱调整，种苗端价格受益补栏需求修复 [35] - 中期父母代存栏维持扩张，供给侧预计温和增长，但需求侧有望随内需改善，价格景气具备修复潜力 [35] - 2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比+2.80% [36] 黄鸡 - 短期节后进入需求淡季，价格预计偏弱运行 [45] - 中期上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策，价格具备更大修复弹性 [45] - 截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，同比-0.8% [45] 鸡蛋 - 短期养殖端淘鸡放缓，供给充裕，节后淡季蛋价面临下行压力 [50] - 中期在产父母代存栏处于高位，供应压力仍大，鸡蛋价格或冲高回落 [50] 肉牛 - 政策保护信号明确，商务部决定对进口牛肉采取为期3年的保障措施，进口牛肉预计量减价增 [57][60] - 国内肉牛产业供需过剩局面已持续近20个月，价格累计跌幅近25% [58] - 2024年末国内牛存栏同比调减4%以上，基础母牛产能自2023年下半年呈调减趋势 [58] 原奶 - 现有价格下行业普遍现金亏损，产能预计加速去化，原奶价格有望迎来向上拐点 [61] - 全球大包粉价格持续上涨，国内进口价格已高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升国内原奶价格周期反转高度 [62] 豆粕 - 短期进口成本对价格有支撑，中长期关注3月后巴西大豆上量及南美天气、贸易政策的潜在催化 [64] 投资建议 - **牧业**：推荐优然牧业、现代牧业等 [3] - **生猪**：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - **禽**：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - **饲料**：推荐海大集团 [3] - **宠物**：推荐乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - **优然牧业**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS 0.17元，对应PE 30倍；2026年预测EPS 0.59元，对应PE 9倍 [4] - **现代牧业**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS -0.04元；2026年预测EPS 0.08元，对应PE 18倍 [4] - **牧原股份**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS 3.57元，对应PE 13倍；2026年预测EPS 3.01元，对应PE 16倍 [4]

核心观点总结 - 2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%-5%，政策总基调为稳中求进、提质增效，注重发挥存量与增量政策的集成效应，宏观政策保持积极稳健[6][11][19] - 财政政策保持力度并优化结构，广义财政支出总量稳定，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、支持国有大行资本补充的特别国债3000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，资金重点投向提振消费、投资于人和保障民生[7][12][20] - 货币政策维持适度宽松，将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，并优化结构性工具以支持扩大内需、科技创新等重点领域，预计全年或有1-2次降息及1次左右降准[8][12][21] - 产业政策强调扩大内需与培育新质生产力，将“实施提振消费专项行动”置于优先位置，并通过以旧换新、增收计划提振消费；同时明确将“智能经济”、集成电路、低空经济、量子科技等作为新质生产力的核心发展方向[2][9][13][14] - 对A股市场展望积极，认为盈利修复与估值抬升将共振，呈现结构性慢牛特征，科技成长、内需消费、高端制造及红利低波板块是重点配置方向[15][16] 宏观与政策分析 - **经济增长目标**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，在实际工作中争取更好结果，该目标与2035年远景目标衔接，体现了政策的稳健与延续性[6][11][19] - **财政政策**：赤字率拟按4%左右安排，与上年持平，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[7][12][20] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，预计全年降息1-2次、幅度10-20bp，可能配合1次左右降准；将优化结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等领域[8][12][21] - **扩大内需**：政府工作报告把扩大内需放在今年工作任务第一条，首次提出实施城乡居民增收计划，并通过2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，旨在提升居民消费能力[2][9][13] - **产业政策**：首次将“智能经济”写入政府工作报告，重点方向包括超大规模智算集群、算电协同、公共云、卫星互联网；新质生产力的具体产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技等[2][14] 行业与市场展望 - **债券市场**：货币政策保持宽松，债券收益率上行风险有限，预计10年期国债收益率震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢可能下移至1.6%-1.8%，全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[10] - **A股市场**：分子端（盈利）与分母端（流动性及风险偏好）有望双改善，市场呈现结构性慢牛格局，科技成长从主题投资转向业绩驱动，成为全年核心主线[15][16] - **银行行业**：宏观政策保持积极，财政扩张有助于银行总资产平稳增长，在存款到期重定价和央行呵护下，负债成本有望下降，净息差压力或继续缓和，城商行业绩可能继续领跑[21][23] - **投资策略建议**：建议配置科技成长（人工智能、算力、芯片、低空经济、量子科技、创新药等）、内需消费（汽车、家电、家居、食品饮料、旅游等）、高端制造（工程机械、工业自动化、电力设备、军工等）及红利低波（高股息公用事业、煤炭、银行等）板块[16] 重点公司动态 - **日联科技**：2025年度实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%；新签订单实现大幅度增长，并与SSTI共同出资设立控股子公司，完善在半导体检测领域的产品布局[24][25][26] - **歌华有线**：2025年度预计实现营业收入22.20亿元，同比减少0.94亿元，降幅4.08%；归母净利润3431.31万元，较2024年同期增加10383.40万元，实现扭亏为盈[5] - **小米集团**：未来五年将投入2000亿元推动硬核科技创新，推进新质生产力培育，推动高端制造与新能源汽车、机器人等产业融合[5] - **比亚迪**：发布第二代刀片电池，闪充技术可实现电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%耗时9分钟[5] - **安纳达**：中东颗粒尿素价格自上周五以来每吨上涨约130美元，目前报575至650美元；公司与南京钛白化工等多家钛白粉企业宣布上调产品出厂价格[5] 地缘与外部事件 - **霍尔木兹海峡航运**：船舶通行量已降至个位数水平，过去24小时内仅观测到两起确认的商业通行，且涉及货船而非石油船，该海峡是关键的石油运输通道[3] - **美伊局势**：美国国防部长表示对伊朗的军事行动将进一步升级，伊朗方面则表示已做好长期战争准备[2]