报告投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告核心观点 - 公司两大战略子品牌"大魔王"和"蛋皇"引领增长,全渠道布局持续推进[8] - 公司正逐步从渠道型向产品型零食公司进行转变,未来产品端对业绩增长贡献有望更加明显[8] - 公司向上游产业链延伸和布局,增强原材料成本优势,以及供应链管理持续优化和规模效应的逐步显现,中长期盈利水平有望进一步提升[8] 分产品总结 - 24H1 辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/蛋类零食/薯类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营业收入分别为8.98/3.42/3.24/2.39/2.21/2.10/1.83亿元,同比+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01%[8] - 公司战略子品牌"大魔王"联名六必居创新推出麻酱味魔芋素毛肚,"蛋皇"鹌鹑蛋进驻全国山姆会员商店并获得"山姆新品榜TOP1",有效提升了公司品牌势能,助推休闲魔芋、蛋类零食品类持续快速增长[8] 分渠道总结 - 24H1 直营商超/经销(含新零售和其他渠道)/电商渠道营业收入分别为1.08/17.70/5.80亿元,同比-43.59%/+35.07%/+48.40%,营收占比分别为4.41%/72.00%/23.59%[8] - 经销渠道营收同比快速增长,预计主要受益于零食量贩门店扩张及新增SKU推动下,零食量贩渠道营收延续高增;传统货架电商营收提升以及抖音平台重点打造,带动电商渠道营收同比实现高增;直营商超渠道营收同比下降预计主要由于公司主动进行渠道结构调整[8] 盈利能力分析 - 24H1公司毛利率32.53%,同比下滑2.81pct,主要由于渠道结构调整影响,高毛利的直营商超渠道营收占比继续收缩[8] - 24H1归母净利率12.99%,同比+0.02pct,净利率水平保持稳定[8] 盈利预测 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为6.4亿元、8.2亿元、10.3亿元,同比分别增长32%、27%、26%[9] - 当前股价对应PE分别为16、13、10倍[9] 风险提示 - 宏观经济波动风险,食品安全风险[9]

报告公司投资评级 - 评级：买入 [1] 报告的核心观点 - 产品渠道积极变革，品牌势能持续向上 [1] 公司基本数据 - 最新收盘价：38.00元 - 一年内最高/最低价：59.32/35.53元 - 市盈率：17.99 - 市净率：6.57 - 总股本：2.74亿股 - 总市值：104.27亿元 [6] 2024年上半年业绩 - 营业收入：24.59亿元，同比增长29.84% - 归母净利润：3.19亿元，同比增长30.00% - 扣非归母净利润：2.73亿元，同比增长17.96% - 24Q2营业收入：12.36亿元，同比增长23.44% - 24Q2归母净利润：1.60亿元，同比增长19.11% - 24Q2扣非归母净利润：1.35亿元，同比增长1.58% [8] 产品与渠道分析 - 分产品：辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/蛋类零食/薯类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营业收入分别为8.98/3.42/3.24/2.39/2.21/2.10/1.83亿元，同比增长+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01% - 分渠道：直营商超/经销（含新零售和其他渠道）/电商渠道营业收入分别为1.08/17.70/5.80亿元，同比-43.59%/+35.07%/+48.40%，营收占比分别为4.41%/72.00%/23.59% [8] 财务指标 - 毛利率：24H1为32.53%，同比-2.81pct - 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.27%/4.51%/1.56%/0.28%，同比+0.71/+0.27/-0.84/-0.13pct - 归母净利率：24H1为12.99%，同比+0.02pct [8] 投资建议 - 预计2024、2025、2026年归母净利润分别为6.4亿元、8.2亿元、10.3亿元，同比分别增长32%、27%、26%，当前股价对应PE分别为16、13、10倍。维持买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司电商和零食量贩渠道保持快速增长,大单品打造初显成效 [8] - 2024H1 公司营收和净利润均实现30%左右的同比增长,业绩符合预期 [8] - 辣卤零食、休闲烘焙和深海零食等核心品类保持良好增长,其中辣卤魔芋和蛋类增速较快 [8] - 电商渠道尤其是抖音渠道表现亮眼,带动公司整体业绩增长 [8] - 公司毛利率环比有所提升,但净利率同比有所下滑,主要受品牌推广费用和股利支付增加的影响 [8] - 公司正在布局上游原材料生产,有望进一步提升成本优势和净利率水平 [8] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为26.54%/24.16%/20.17% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为30.44%/27.51%/23.60% [9] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.40/3.07/3.79元 [11] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为16x/13x/10x [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长30.00% [10] - Q2单季度实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长19.11% [10] - 业绩位于业绩预告中枢位置 [10] 收入结构 - 持续聚焦七大核心品类，打造全渠道、线上线下相结合的营销网络以及支撑多品类的全产业供应链 [11] - 分产品看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、蛋类零食、薯类零食、果干坚果、果冻布丁等主要品类收入均实现较快增长 [11] - 分渠道看，线下量贩渠道和抖音电商渠道持续发力，实现高增 [11] 盈利能力 - 渠道冲击调整叠加股权激励费用等影响，盈利能力承压 [12] - 2024H1公司整体毛利率为32.53%，同比下滑2.81个百分点 [12] - 净利率为13.03%，同比下滑0.33个百分点 [12] - 分产品和分区域看，部分品类和区域毛利率有所下降 [14] 未来预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.09/63.01/75.26亿元，同比增长26.58%/20.97%/19.43% [15] - 预计实现归母净利润分别为6.46/8.01/9.63亿元，同比增长27.70%/24.02%/20.16% [15] - 当前股价对应估值分别为16/13/11倍 [15] 其他 - 公司拥有强组织能力和强供应链能力，且持续拓展和优化产品和渠道，有望实现稳健增长 [15]

投资评级和核心观点 - 报告给出公司"买入"评级,维持此前评级 [2] - 核心观点为公司收入端韧性突出,多品牌布局逐步完善 [2] 收入情况 - 2024H1公司实现营收24.59亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长30.01% [7] - 2024Q2公司实现营收12.39亿元,同比增长23.44%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长19.12% [7] - 经销/直销/电商渠道分别实现营收17.7/1.1/5.8亿元,同比增长35%/-44%/48% [8] - 各产品品类中,鹌鹑蛋增长亮眼,同比增长150.5% [8] 盈利情况 - 2024Q2毛利率33.0%,同比下降3.1个百分点,环比上升0.9个百分点 [9] - 2024Q2净利率13.0%,同比下降1.1个百分点;扣非净利率10.9%,同比下降2.4个百分点 [9] - 销售费用增加、渠道结构变动略影响盈利水平,但其他费用基本稳定 [9] 经营情况 - 除直销主动收缩外,其他各渠道增速都比较稳定 [10] - 公司品牌战略持续推进,旗下战略子品牌"大魔王"获多项荣誉,还发布了第二个战略子品牌"蛋皇" [10] - 多品牌运营的布局逐步完善 [10] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [11] - 对应PE为16/12/9X,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年H1营业总收入为24.59亿元（同比+29.84%），归母净利润为3.19亿元（同比+30.00%），扣非净利润2.73亿元（同比+17.96%）[4] - 辣卤魔芋、蛋类零食等核心品类表现突出，增速位居前列 [6] - 电商渠道占比持续提升，新媒体线上渠道发展迅速 [7] - 公司销售费用率和管理费用率同比上涨，主要由于新品牌推广和参加食品展会等 [8] 公司投资亮点 - 公司多品类加速扩张以及各渠道持续深耕，业绩有望持续释放 [10] - 预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.68/8.70/10.71亿元，同比增速32.14%/30.20%/23.04% [10] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为15X/12X/10X [10] 风险提示 - 原材料涨价的风险 [10] - 新品推广不及预期的风险 [10] - 食品安全的风险 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年H1营业总收入为24.59亿元（同比+29.84%），归母净利润为3.19亿元（同比+30.00%），扣非净利润2.73亿元（同比+17.96%）[4] - 辣卤魔芋、蛋类零食等核心品类表现突出，增速位居前列 [6] - 电商渠道占比持续提升，新媒体线上渠道发展迅速 [7] - 公司销售费用率和管理费用率同比上涨，主要由于新品牌推广和参加食品展会等 [8] 报告分析内容总结 公司业绩情况 - 2024年H1营收和净利润均实现30%左右的同比增长 [4] - 辣卤魔芋、蒟蒻布丁、蛋类零食等核心品类表现突出 [6] - 电商渠道占比持续提升，增速领先其他渠道 [7] 公司成本费用情况 - 毛利率略有下降，主要是由于产品结构和渠道结构变化 [8] - 销售费用率和管理费用率同比上升，主要是新品牌推广和参加展会等因素 [8] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年净利润将保持30%左右的增长 [10] - 维持"买入"评级，目标价对应当前股价PE为15X/12X/10X [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024H1收入24.6亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.2亿元，同比增长30.0%；2024Q2收入12.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.1% 维持盈利预测，预计2024 - 2026年分别实现收入54.1、68.3、82.7亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%；实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元，同比增长36.2%、27.7%、32.7%，当前股价对应PE分别为15.0、11.8、8.9倍，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 核心单品势能提升，全渠道发展持续推进 - 2024H1休闲魔芋收入3.1亿元，同比增长38.9%；肉禽制品收入2.1亿元，同比增长6.8%；休闲豆制品收入1.7亿，同比增长11.1%；其他辣卤收入2.1亿元，同比增长46.4%；休闲烘焙收入3.4亿元，同比增长12.6%；深海零食收入3.2亿元，同比增长11.8%；蛋类零食收入2.4亿元，同比增长150.5%；薯类零食收入2.2亿元，同比增长39.3%；果干坚果收入2.1亿元，同比增长96.0%；蒟蒻果冻收入1.8亿元，同比增长44.0%；其他收入0.4亿元，同比下滑57.0% [2] - 七大品类稳步发展，“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等子品牌势能持续提升 [2] - 2024H1华中地区收入8.5亿元，同比增长22.5%；华南地区收入3.3亿元，同比增长17.9%；西南西北地区收入3.3亿元，同比增长21.4%；华东地区收入3.1亿元，同比增长39.2%；华北东北地区及其他收入0.5亿元，同比增长74.5%；电商渠道收入5.8亿元，同比增长48.4% [2] - 电商渠道聚焦大单品战略，打造线上爆款产品，通过抖音等社交电商传播种草，拉动各平台高增 [2] 费用支出略高，利润增长稳健良性 - 2024Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1pct，主因产品货折和渠道结构所致 [3] - 2024Q2销售费用率同比提升2.1pct，主因展会品牌宣传推广和股份支付费用所致；管理费用率同比提升0.7pct，主因股份支付费用所致 [3] - 2024H1政府补助0.6亿元对净利润有贡献 [3] - 2024Q2实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%，保持较快增长 [3] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (百万元)|2,894|4,115|5,410|6,825|8,268| |YOY(%)|26.8|42.2|31.5|26.2|21.1| |归母净利润 (百万元)|301|506|689|880|1,168| |YOY(%)|100.0|67.8|36.2|27.7|32.7| |毛利率 (%)|34.7|33.5|33.5|33.5|33.5| |净利率 (%)|10.4|12.3|12.7|12.9|14.1| |ROE(%)|26.3|35.1|37.4|36.9|36.5| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.84|2.51|3.21|4.26| |P/E(倍)|34.4|20.5|15.0|11.8|8.9| |P/B(倍)|9.1|7.2|5.6|4.4|3.3|[4] 公司基本信息 - 日期：2024/8/9 [5] - 当前股价 (元)：37.75 [5] - 一年最高最低 (元)：84.55/35.53 [5] - 总市值 (亿元)：103.58 [5] - 流通市值 (亿元)：92.79 [5] - 总股本 (亿股)：2.74 [5] - 流通股本 (亿股)：2.46 [5] - 近3个月换手率 (%)：51.37 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 收入延续高速增长，品牌势能稳步提升，维持"买入"评级[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现收入24.6亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.2亿元，同比增长30.0%[序号][1] - 2024Q2实现收入12.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%[序号][1] - 预计2024-2026年分别实现收入54.1、68.3、82.7亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%[序号][1] - 预计2024-2026年分别实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元，同比增长36.2%、27.7%、32.7%[序号][1] - 当前股价对应PE分别为15.0、11.8、8.9倍[序号][1] 产品收入 - 2024H1休闲魔芋收入3.1亿元，同比增长38.9%[序号][2] - 2024H1肉禽制品收入2.1亿元，同比增长6.8%[序号][2] - 2024H1休闲豆制品收入1.7亿元，同比增长11.1%[序号][2] - 2024H1其他辣卤收入2.1亿元，同比增长46.4%[序号][2] - 2024H1休闲烘焙收入3.4亿元，同比增长12.6%[序号][2] - 2024H1深海零食收入3.2亿元，同比增长11.8%[序号][2] - 2024H1蛋类零食收入2.4亿元，同比增长150.5%[序号][2] - 2024H1薯类零食收入2.2亿元，同比增长39.3%[序号][2] - 2024H1果干坚果收入2.1亿元，同比增长96.0%[序号][2] - 2024H1蒟蒻果冻收入1.8亿元，同比增长44.0%[序号][2] - 2024H1其他收入0.4亿元，同比下滑57.0%[序号][2] 区域收入 - 2024H1华中地区实现收入8.5亿元，同比增长22.5%[序号][2] - 2024H1华南地区实现收入3.3亿元，同比增长17.9%[序号][2] - 2024H1西南西北地区实现收入3.3亿元，同比增长21.4%[序号][2] - 2024H1华东地区实现收入3.1亿元，同比增长39.2%[序号][2] - 2024H1华北东北地区及其他实现收入0.5亿元，同比增长74.5%[序号][2] - 2024H1电商渠道实现收入5.8亿元，同比增长48.4%[序号][2] 财务指标 - 2024Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1pct[序号][3] - 2024Q2销售费用率同比提升2.1pct[序号][3] - 2024Q2管理费用率同比提升0.7pct[序号][3] - 2024H1政府补助0.6亿元对净利润有贡献[序号][3] - 2024Q2实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%[序号][3] 历史财务数据 - 2022年营业收入28.94亿元，同比增长26.8%[序号][4] - 2023年营业收入41.15亿元，同比增长42.2%[序号][4] - 2024年预计营业收入54.10亿元，同比增长31.5%[序号][4] - 2025年预计营业收入68.25亿元，同比增长26.2%[序号][4] - 2026年预计营业收入82.68亿元，同比增长21.1%[序号][4] - 2022年归母净利润3.01亿元，同比增长100.0%[序号][4] - 2023年归母净利润5.06亿元，同比增长67.8%[序号][4] - 2024年预计归母净利润6.89亿元，同比增长36.2%[序号][4] - 2025年预计归母净利润8.80亿元，同比增长27.7%[序号][4] - 2026年预计归母净利润11.68亿元，同比增长32.7%[序号][4] - 2022年毛利率34.7%，2023年毛利率33.5%，2024-2026年预计毛利率33.5%[序号][4] - 2022年净利率10.4%，2023年净利率12.3%，2024年预计净利率12.7%，2025年预计净利率12.9%，2026年预计净利率14.1%[序号][4] - 2022年ROE 26.3%，2023年ROE 35.1%，2024年预计ROE 37.4%，2025年预计ROE 36.9%，2026年预计ROE 36.5%[序号][4] - 2022年EPS 1.10元，2023年EPS 1.84元，2024年预计EPS 2.51元，2025年预计EPS 3.21元，2026年预计EPS 4.26元[序号][4] - 2022年P/E 34.4倍，2023年P/E 20.5倍，2024年预计P/E 15.0倍，2025年预计P/E 11.8倍，2026年预计P/E 8.9倍[序号][4] - 2022年P/B 9.1倍，2023年P/B 7.2倍，2024年预计P/B 5.6倍，2025年预计P/B 4.4倍，2026年预计P/B 3.3倍[序号][4] 公司基本信息 - 当前股价37.75元[序号][5] - 一年最高最低价84.55元/35.53元[序号][5] - 总市值103.58亿元[序号][5] - 流通市值92.79亿元[序号][5] - 总股本2.74亿股[序号][5] - 流通股本2.46亿股[序号][5] - 近3个月换手率51.37%[序号][5]

公司投资评级 - 报告维持对盐津铺子(002847)的"买入"评级，目标价格为103.58元[1] 报告的核心观点 - 盐津铺子规模持续扩张，中期分红加大股东回报，显示公司对长期发展的信心[1][5] 事件概述 - 上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归非净利润3.19亿元，同比增长30%。公司披露半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利6元（含税）[2] 分析判断 - 产品种类和渠道结构持续优化，竞争优势持续积累。上半年公司多个渠道、多个品类实现快速发展，营业收入同比增长23.4%[3] - 渠道结构变化影响毛利率，盈利能力持续提升。上半年公司毛利率同比下降2.81个百分点至32.53%，但净利率同比提升0.03个百分点至13.0%[4] 中期分红与长期发展 - 公司推出中期分红，彰显对股东回报的重视，表达对长期发展的信心，看好公司发展成为休闲食品行业领军企业[5] 财务预测与估值 - 下调公司24-26年营业收入预测至52.26/63.80/76.55亿元，下调EPS预测至2.40/3.09/3.82元，对应PE分别为16/12/10倍，维持"买入"评级[6]