交易概述 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元人民币收购申港证券合计11.9351%的股权 其中8.1112%的股权处于质押状态 [2] 战略动机 - 此次收购旨在实现公司成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略 [3] - 通过整合证券与期货业务资源 发挥协同效应 为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务 [3] - 此举旨在满足客户多元化需求 进一步提高公司的综合竞争力 [3] 标的公司财务表现 - 2025年前三季度 申港证券实现营业收入15.14亿元人民币 实现净利润3.42亿元人民币 [3] - 截至2025年9月30日 申港证券净资产为58.26亿元人民币 较2024年末增长3.78% [3] - 截至2025年9月30日 申港证券资产总额为152.89亿元人民币 较2024末下降1.35% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡微跌，05合约收盘价8991元/吨，较前一周跌72元/吨；全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格，但中加经贸合作提振加菜籽出口预期，美生柴消息利好，马棕供应减产、出口增加，印尼撤销许可证引发供应担忧；国内油厂停机、菜油去库支撑价格，基差维持高位，但中加贸易缓和、采购加菜籽及澳菜籽进口增加增强远期供应压力，菜油近期走势弱于豆棕，短期波动加剧 [7] - 菜粕期货本周继续收低，05合约收盘价2235元/吨，较前一周跌20元/吨；南美大豆丰产、巴西大豆收割施压国际豆价，但美豆压榨强劲支撑价格；国内油厂停机支撑现货价格，但中加贸易缓和、采购加菜籽及澳菜籽进口增加增强远期供应压力，市场交易远期供应增加预期，菜粕前期下跌后近日低位反弹，总体或继续偏弱震荡 [9] 各目录内容总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周菜油期货震荡微跌，05合约收盘价8991元/吨，较前一周-72元/吨 [7] - 菜油行情展望：全球及加菜籽供需宽松牵制价格，中加经贸合作提振加菜籽出口预期；美生柴消息利好，马棕本月供应减产、出口增加，印尼撤销许可证引发供应担忧；国内油厂停机、菜油去库支撑价格，基差维持高位，但中加贸易缓和、采购加菜籽及澳菜籽进口增加增强远期供应压力，菜油近期走势弱于豆棕，短期波动加剧 [7] - 菜粕行情回顾：本周菜粕期货继续收低，05合约收盘价2235元/吨，较前一周-20元/吨 [9] - 菜粕行情展望：南美大豆丰产、巴西大豆收割施压国际豆价，但美豆压榨强劲支撑价格；国内油厂停机支撑现货价格，但中加贸易缓和、采购加菜籽及澳菜籽进口增加增强远期供应压力，市场交易远期供应增加预期，菜粕前期下跌后近日低位反弹，总体或继续偏弱震荡 [9] 期现市场 - 期货价格与持仓：本周菜油期货震荡收跌，总持仓量261882手，较上周-7746手；本周菜粕期货震荡收跌，总持仓量1014253手，较上周+96614手 [14] - 前二十名净持仓：本周菜油期货前二十名净持仓为-20579，上周净持仓为-6415，净空持仓增加；本周菜粕期货前二十名净持仓为-273684，上周净持仓为-240846，净空持仓增加 [20] - 期货仓单：菜油注册仓单量为1125张，菜粕注册仓单量为0张 [26] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报9810元/吨，较上周小幅回落，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+819元/吨；江苏南通菜粕价报2490元/吨，较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+255元/吨 [32][38] - 期货月间价差：菜油5 - 9价差报+28元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报-43元/吨，处于近年同期中等水平 [44] - 期现比值：菜油粕05合约比值为4.02；现货平均价格比值为3.94 [47] - 油类价差：菜豆油05合约价差为897元/吨，本周价差震荡走缩；菜棕油05合约价差为81元/吨，本周价差震荡走缩 [56] - 粕类价差：豆粕 - 菜粕05合约价差为516元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报560元/吨 [62] 产业情况 油菜籽 - 供应端库存与到港：截止到2026年第3周末，国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为62.40万吨，五周平均为8.40万吨；截止1月23日，2026年1、2、3月油菜籽预估到港量分别为12、12、68万吨 [66] - 供应端压榨利润：截止1月22日，进口油菜籽现货压榨利润为+1149元/吨 [70] - 供应端压榨量：截止到2026年第3周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周持平，本周开机率0.0% [74] - 供应端月度进口量：2025年12月油菜籽进口总量为5.56万吨，较上年同期减少54.77万吨，同比减少90.79%，较上月同期环比增加5.36万吨 [78] 菜籽油 - 供应端库存与进口：截止到2026年第3周末，国内进口压榨菜油库存量为30.91万吨，较上周增加1.41万吨，环比增加4.78%；2025年12月菜籽油进口总量为21.95万吨，较上年同期增加0.62万吨，同比增加2.89%，较上月同期环比增加5.40万吨 [83] - 需求端消费及产量：截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止12月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元 [87] - 需求端合同量：截止到2026年第3周末，国内进口压榨菜油合同量为5.32万吨，较上周减少0.14万吨，环比下降2.47% [91] 菜粕 - 供应端库存：截止到2026年第3周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平 [95] - 供应端进口量：2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期环比增加2.35万吨 [99] - 需求端产量：截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨 [103] 期权市场分析 - 波动率：截至1月23日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为18.94%，较上一周25.54%回落6.6%，处于标的20日，40日，60日历史波动率偏高水平 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋震荡收低，2603合约收盘价为3046元/500千克，较前一周降26元/500千克 [6] - 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏高位回落，市场氛围好转，且现阶段养殖端补栏积极性低于上年同期，利好远期价格 [6] - 当前蛋鸡在产存栏仍处高位，春节备货情绪达高峰，各环节库存下降，贸易商拿货积极，流转速度加快，蛋价上涨，养殖端利润好转，老鸡淘汰积极性放缓，高产能牵制近月市场价格表现 [6] - 元旦过后受现货价格上涨提振，盘面偏强震荡，但高存栏压力影响盘面走势，短线参与为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周鸡蛋2603合约震荡收低，收盘价为3046元/500千克，较前一周降26元/500千克 [6] - 养殖端亏损使补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏回落，补栏积极性低于上年同期利好远期价格，但当前存栏仍高，春节备货使蛋价上涨、利润好转，老鸡淘汰放缓，高产能牵制近月价格 [6] - 元旦后现货价格上涨提振盘面偏强震荡，高存栏影响盘面走势，短线参与为主 [6] 期现市场 期价走势及前二十名持仓 - 鸡蛋期货3月合约震荡收低，持仓量270982手，较上周增7784手 [13] - 前二十名净持仓为+10286，上周净持仓为+1787，净多持仓略有增加 [13] 本周鸡蛋期货仓单 - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为0张 [16] 鸡蛋现货价格及基差走势 - 鸡蛋现货价格报3907元/500千克，较上周增263元/500千克 [22] - 鸡蛋活跃3合约期价和现货均价基差报+861元/吨 [22] 鸡蛋期货月间价差变化 - 鸡蛋3 - 5价差报-466元/500千克，整体处于同期偏低水平 [26] 相关品现货价格走势 - 截至2026 - 01 - 22，猪肉平均批发价报18.5元/公斤 [32] - 截至2026 - 01 - 22，28种重点监测蔬菜平均批发价报5.66元/公斤 [32] 产业情况 供应端：存栏指数与补栏积极性 - 截至2025 - 12 - 31，全国产蛋鸡存栏指数报109.28，环比下跌2.45% [38] - 截至2025 - 12 - 31，全国新增雏鸡指数报71.99，环比下跌23.10% [38] 淘汰产蛋鸡指数与淘鸡日龄 - 截至2025 - 12 - 31，全国淘汰产蛋鸡指数报124.98，环比上涨23.52% [43] - 截至2025 - 12 - 31，全国淘汰鸡日龄报500天 [43] 饲料原料价格走势 - 截至2026 - 01 - 22，玉米现货平均价报2370元/吨，豆粕防城现货价报3140元/吨 [47] 饲料价格与养殖利润 - 截至2026 - 01 - 16，蛋鸡养殖利润报-0.08元/只 [54] - 截至2026 - 01 - 16，蛋鸡配合料平均价报2.84元/公斤 [54] 蛋鸡苗和淘汰鸡价格 - 截至2026 - 01 - 16，主产区蛋鸡苗平均价报3.0元/羽，淘汰鸡平均价报8.78元/公斤 [58] 鸡蛋月度出口量 - 2025年12月鸡蛋出口总量为14898.72吨，较上年同期增加2767.32吨，同比增加22.81%，较上月同期环比增加1853.21吨 [63] 代表性企业 - 提及晓鸣股份，但仅展示市盈率变化图，未给出具体数据 [65]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 本周国内部分丁二烯资源出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增影响生产利润，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价报盘，但下游采购跟进缓慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 近期国内顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限 [6] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - br2603 合约短线需谨防期价过快上涨带来的回调修正，建议暂观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周丁二烯出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价，但下游采购跟进慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 行情展望：近期顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限；本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑排产提升，全钢胎出货压力大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - 策略建议：br2603 合约短线谨防回调修正，建议暂观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅 9.44% [10] - 持仓分析：无具体内容 - 跨期价差：截至 1 月 23 日，丁二烯橡胶 3 - 4 价差为 -30 [17] - 仓单：截至 1 月 23 日，顺丁橡胶仓单 8120 吨，较上周增加 1590 吨 [20] 现货市场情况 - 价格及基差走势：截至 1 月 22 日，山东市场齐鲁石化 BR9000 报 11850 元/吨，较上周增加 100 元/吨；丁二烯橡胶基差为 -420 元/吨，较上周减少 355 元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至 1 月 22 日，日本地区石脑油 CFR 中间价报 567 美元/吨，较上周增加 18.5 美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报 700 美元/吨，较上周减少 10 美元/吨 [29] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至 1 月 23 日，丁二烯周度产能利用率 69.45%，较上周增加 0.08%；港口库存 34500 吨，较上周减少 10100 吨 [32] 顺丁橡胶情况 - 产量及产能利用率：2025 年 12 月，国内顺丁橡胶产量 14.36 万吨，较上月增长 1.35 万吨，环比增长 10.38%，同比增长 1.97%；截至 1 月 22 日，国内顺丁胶周度产能利用率 76.12%，较上周减少 3.45% [35] - 生产利润：截至 1 月 22 日，国内顺丁胶生产利润 -1002 元/吨，较上周减少 281 元/吨 [38] - 库存：截至 1 月 23 日，国内顺丁胶社会库存 35400 吨，较上周增加 460 吨；厂商库存 29050 吨，较上周增加 2150 吨；贸易商库存 6350 吨，较上周减少 1690 吨 [42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至 1 月 22 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 73.84%，环比增加 1.31 个百分点，同比增加 8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为 62.53%，环比减少 0.49 个百分点，同比增加 22.14 个百分点 [45] - 出口需求——轮胎出口量：2025 年 12 月，中国轮胎出口量 69.85 万吨，环比增长 1.48%，同比增长 1.94%，1 - 12 月累计出口 843.07 万吨，累计同比增长 3.38%；其中小客车轮胎出口量 25.17 万吨，环比增长 6.14%，同比减少 7.79%，1 - 12 月累计出口 321.54 万吨，累计同比减少 1.27%；卡客车轮胎出口量 41.37 万吨，环比减少 1.15%，同比增长 8.40%，1 - 12 月累计出口 485.86 万吨，累计同比增长 5.87% [48] 期权市场分析 无相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略上MA2605合约短线关注前期高点附近压力，暂以观望为主 [7] - 本周港口甲醇市场震荡整理，内地价格持续下行，宏观情绪溢价消散等利空因素仍存，节前企业积极降价排库 [8] - 近期国内甲醇整体产量减少，内地企业库存小幅下降，港口库存略有积累，需求方面甲醇制烯烃开工率仍有走低预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周港口甲醇市场震荡整理，江苏价格2180 - 2250元/吨，广东价格2180 - 2240元/吨，内地价格下行，鄂尔多斯北线价格1787 - 1835元/吨，下游东营接货价2115 - 2115元/吨 [8] - 行情展望：国内甲醇产量减少，内地企业库存下降，港口库存有积累，甲醇制烯烃开工率预期走低 [8] - 策略建议：MA2605合约短线关注前期高点附近压力，暂以观望为主 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州甲醇主力合约价格震荡收涨，涨幅2.64% [11] - 跨期价差：截至1月23日，MA 5 - 9价差为 - 21 [16] - 仓单情况：截至1月23日，郑州甲醇仓单7745张，较上周减少610张 [25] 现货市场情况 - 国内价格：截至1月22日，华东太仓地区主流价2237.5元/吨，较上周涨7.5元/吨，西北内蒙古地区主流1795元/吨，较上周降47.5元/吨，华东与西北价差442.5元/吨，较上周涨55元/吨 [30] - 外盘价格：截至1月22日，甲醇CFR中国主港264元/吨，较上周降1元/吨，东南亚与中国主港价差58美元/吨，较上周降1美元/吨 [35] - 基差情况：截至1月22日，郑州甲醇基差 - 22.5元/吨，较上周涨3元/吨 [39] 产业链分析 上游情况 - 截至1月21日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价685元/吨，较上周持平；截至1月22日，NYMEX天然气收盘4.86美元/百万英热单位，较上周涨1.75美元/百万英热单位 [42] 产业情况 - 产量及开工率：截至1月22日，中国甲醇产量2008915吨，较上周减少26460吨，装置产能利用率89.92%，环比跌1.31% [44] - 库存情况：截至1月21日，中国甲醇样本生产企业库存43.83万吨，较上期降1.25万吨，环比降2.78%，样本企业订单待发23.83万吨，较上期微增0.05万吨，环比增0.21%；中国甲醇港口库存总量145.75万吨，较上一期增加2.22万吨，华东去库1.36万吨，华南累库3.58万吨 [51] - 进口情况：2025年12月份我国甲醇进口量173.40万吨，环比涨24.56%，2025年1 - 12月累计进口量1440.54万吨，同比上涨6.75%；截至1月22日，甲醇进口利润 - 22.31元/吨，较上周涨2元/吨 [56] 下游情况 - 开工率：截至1月22日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.15%，环比降1.78%，MTO行业周均开工继续下降 [59] - 盘面利润：截至1月23日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 1038元/吨，较上周降17元/吨 [62] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米期货本周震荡收涨，美玉米供需格局宽松牵制国际价格，国内东北产区拍卖底价下调、年关临近基层售粮心态松动，深加工企业有备货需求支撑价格，华北黄淮产区购销活跃度提高，收购价格窄幅波动，盘面受现货支撑偏强震荡但上方压力大，短期有望高位震荡 [8] - 玉米淀粉期货本周震荡收涨，临近春节下游需求好、提货积极，库存整体下降但仍处相对高位，盘面近期震荡，短期观望 [10] 各目录要点总结 周度要点小结 玉米 - 行情回顾：主力2603合约收盘价2300元/吨，较上周涨19元/吨 [8] - 行情展望：美玉米供需格局宽松，国内东北产区拍卖底价下调、年关临近售粮心态松动，深加工企业有备货需求，华北黄淮产区购销活跃度提高，盘面受现货支撑偏强震荡但上方压力大，短期高位震荡 [8] 玉米淀粉 - 行情回顾：主力2603合约收盘价2575元/吨，较上周涨20元/吨 [10] - 行情展望：临近春节下游需求好、提货积极，库存整体下降但仍处相对高位，盘面近期震荡，短期观望 [10] 期现市场 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货3月合约震荡收涨，总持仓量1129331手，较上周增加61589手 [16] - 本周玉米淀粉期货3月合约震荡收涨，总持仓量213792手，较上周增加16791手 [16] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -145929，上周为 -152892，净空持仓变化不大 [23] - 本周淀粉期货前二十名净持仓为 -42530，上周为 -41910，净空持仓变化不大 [23] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为52347张 [29] - 玉米淀粉注册仓单量为11611张 [29] 现货价格及基差走势 - 截至2026 - 01 - 22，玉米现货均价报2370元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差报 +70元/吨 [34] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格相对平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差报125元/吨 [38] 期货月间价差变化 - 玉米3 - 5价差报 +13元/吨，处于同期偏高水平 [44] - 淀粉3 - 5价差报 -43元/吨，处于同期中等水平 [44] 期货价差变化 - 淀粉 - 玉米3月合约价差报275元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为444元/吨，环比上周持平 [54] 替代品价差变化 - 截至2026 - 01 - 22，小麦 - 玉米价差报156.44元/吨 [58] - 2026年第4周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在577元/吨，环比上周收窄20元/吨 [58] 产业情况 玉米 供应端 - 截至2026年1月16日，广东港内贸玉米库存47.8万吨，较上周减少1.90万吨，外贸库存21.9万吨，较上周减少4.50万吨；北方四港玉米库存149.7万吨，周环比增加16.5万吨，当周北方四港下海量38.9万吨，周环比减少30.60万吨 [48] - 截至2026年1月22日，主产区农户玉米售粮总进度1为56%，较上周增加3%，同比减少1%；总进度2为54%，较上周增加3%，同比持平 [60] - 2025年12月玉米进口总量为80.01万吨，较上年同期增加45.69万吨，同比增加133.12%，较上月同期环比增加24.52万吨 [64] - 截至1月22日，全国饲料企业平均库存31.32天，较上周增加0.17天，环比上涨0.55%，同比下跌6.79% [68] 需求端 - 2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [72] - 截至2026 - 01 - 16，自繁自养生猪养殖利润报7.39元/头，外购仔猪养殖利润报48.35元/头 [76] - 截至2026 - 1 - 22，吉林玉米淀粉加工利润报 -52元/吨 [81] - 截至2026 - 1 - 23，河南玉米酒精加工利润报 -689元/吨，吉林报 -916元/吨，黑龙江报 -424元/吨 [81] 玉米淀粉 供应端 - 截至2026年1月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量383.8万吨，增幅6.91% [85] - 本周（2026年1月15日 - 1月21日）全国玉米加工总量为63.55万吨，较上周增加2.13万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.08万吨，较上周增加1.54万吨；周度开机率为60.46%，较上周升高2.81% [89] - 截至1月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周下降3.10万吨，周降幅2.82%，月降幅2.99%，年同比增幅10.43% [10][89] 期权市场分析 - 截至1月23日，玉米主力2603合约震荡上涨，对应期权隐含波动率为10.26%，较上周11.78%回落1.52%，本周隐含波动率小幅回落，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线高位震荡涨幅0.57%振幅2.77%收盘价101340元/吨；国际美国经济数据向好，国内将实施适度宽松货币政策；基本面原料端铜矿供给偏紧但港口库存回升，供给端产量相对充足，需求端受高价和淡季影响提振有限，社会库存季节性累库；建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险[6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 沪铜合约和现货价格走强，截至2026年1月23日主力合约基差-510元/吨环比降1595元/吨，报价101340元/吨环比增570元/吨，持仓量231437手环比增5504手；1电解铜现货均价100830元/吨周环比增105元/吨；主力合约隔月跨期报价-490元/吨环比减120元/吨[10][18] - 沪铜提单溢价减少空头持仓占优，截至本周上海电解铜CIF均溢价23美元/吨环比降4美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-61304手较上周减少9358手[23] - 沪铜平值短期IV或收敛，截至2026年1月23日主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以下，期权持仓量沽购比为0.6508环比上周+0.0345[28] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费持平，截至本周江西铜精矿报价90590元/吨环比降1490元/吨，南方粗铜加工费报价2000元/吨环比+0元/吨[31] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至2025年12月铜矿及精矿当月进口量270.43万吨较11月增17.8万吨增幅7.05%，同比增幅7.24%；截至本周精废铜价差（含税）为6272.86元/吨环比增9.26元/吨[36] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年11月铜矿精矿全球产量当月值1923千吨较10月减11千吨降幅0.57%，产能利用率78.8%较10月增1.9%；国内七港口铜精矿库存54.7万吨环比增11.9万吨[41] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至2025年12月国内精炼铜当月产量132.6万吨较11月增9万吨增幅7.28%，同比增幅6.76%；截至2025年11月全球精炼铜当月产量2371千吨较10月减30千吨降幅1.25%，产能利用率80.3%较10月增1.4%[43] - 供应端精炼铜进口减少，截至2025年12月精炼铜当月进口量298027.317吨较11月减6677.56吨降幅2.19%，同比降幅27%；截至本周进口盈亏额为-239.93元/吨环比增246.89元/吨[51][52] - 供应端社会库存增加，截至本周LME总库存环比增24675吨，COMEX总库环比增16434吨，SHFE仓单环比减13624吨；社会库存总计33.8万吨环比增1.05万吨[55] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口增加，截至2025年12月铜材当月产量222.91万吨较11月增0.31万吨增幅0.14%；当月进口量440000吨较11月增10000吨增幅2.33%，同比降幅21.43%[61] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落，截至2025年11月电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%；截至2025年12月洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2%[65] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年12月房地产开发投资完成累计额82788.14亿元同比-17.2%，环比5.34%；集成电路累计产量48427948.1万块同比10.9%，环比12.14%[72] 整体情况 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏多，截至2025年11月全球供需平衡当月状态为供给偏多当月值94千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值为10.01万吨[77]

市场整体表现 - 2024年1月23日，多元金融板块整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内领涨个股为拉卡拉，收盘价29.20元，单日涨幅达4.70% [1] - 板块内跌幅最大的个股为九鼎投资，收盘价22.20元，单日下跌5.57% [2] 个股涨跌与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：海南华铁上涨3.24%，五矿资本上涨3.07%，*ST仁东上涨2.94%，浙江东方上涨2.67%，越秀资本上涨2.49% [1] - 成交量方面，越秀资本成交216.24万手，为表中最高；五矿资本成交150.78万手；渤海租赁成交144.86万手 [1] - 成交额方面，拉卡拉成交额达26.82亿元，越秀资本成交额达24.17亿元，五矿资本成交额达9.27亿元 [1] - 除九鼎投资外，当日下跌个股跌幅均小于1.2%，包括*ST熊猫下跌1.16%，江苏金租下跌0.97%等 [2] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1359.95万元，游资资金净流出1.73亿元，散户资金净流入1.86亿元 [2] - 拉卡拉获得主力资金净流入1.68亿元，主力净占比6.28%，但同时遭遇游资净流出7887.14万元和散户净流出8954.93万元 [3] - 海南华铁获得主力资金净流入6308.74万元，主力净占比8.13% [3] - 爱建集团主力资金净流入2085.29万元，主力净占比高达17.27%，为表中占比最高的个股 [3] - 部分个股如华金资本，呈现主力资金小幅净流入141.44万元，但游资大幅净流入1392.23万元，散户大幅净流出1533.67万元的分化局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格多数上行，主力合约EC2604收跌1.24%，远月合约收跌3 - 8%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行0.1% [6][42] - 光伏产品退税取消或引发抢运提振长协货量，但交易情绪平稳后涨幅回吐且现货支撑减弱使期价下行 [6][42] - 12月我国外贸超预期回升，预计2026年出口仍保持较高增速 [6][42] - 现价端船司调价和光伏退税抢出口支撑4月后合约，需关注船司宣涨落地情况 [7][43] - 我国对美出口受高税率承压，传统旺季提振效应或弱于预期，投资者应谨慎操作并跟踪相关数据 [7][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货合约中，EC2602周涨0.33%，EC2604周跌1.24%，EC2606周涨4.71%等；现货SCFIS指数周跌0.1% [10] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格先跌后涨，EC2604合约成交量、持仓量均下行 [13][15] 消息回顾与分析 - 央行行长表示2026年实施适度宽松货币政策，降准降息有空间，维护金融市场平稳，政策影响中性 [18] - 格陵兰岛危机协议若落实，美国不实施2月1日关税措施，影响偏空 [18] - IMF上调2026年全球及部分国家经济增长预期，影响中性偏多 [18] - 美联储理事称货币政策有温和限制性，就业未改善或下调利率，通胀压力缓解，政策影响中性 [18] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差均收缩 [26] - 本周出口集装箱运价指数小幅震荡 [30] - 全球集装箱运力持续增长，欧线运力小幅回升，BDI及BPI回落，运价小幅波动 [34] - 本周巴拿马型船租船价格回升，人民币兑美元离岸和在岸价差收敛 [37] 行情展望与策略 - 观点与周度要点总结一致，多维度分析市场情况 [42] - 建议投资者谨慎操作，关注船司宣涨落地，跟踪地缘、运力与货量数据 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，除创业板指下跌外，其余指数均有不同程度上涨，四期指表现分化，中小盘股表现强势，大盘蓝筹股走弱，市场成交活跃度较上周略有回落 [5][93] - 国内四季度GDP进一步回落，但全年5%经济增长目标顺利完成，12月份除规上工业增加值外，固投、社零、出口同比均较11月回落 [93] - 已发布2025年业绩预告的公司中约三分之一预喜，利润预喜公司多数集中在人工智能等高技术产业 [93] - A股市场积极因素较多，新质生产力产业带动工业生产稳步增长，弱化其他经济指标下行对市场的负面影响，上市公司年报业绩预告呼应此现象，航空航天与人工智能相关上市公司对中证500指数有明显拉动 [93] - 在经济复苏预期下，人民币处于升值通道，人民币汇率维持强势支撑一季度宽货币预期，股市汇市双双走强，春季行情仍在推进中 [93] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2603周涨跌幅-0.03%，周五涨跌幅-0.15%，收盘价4709.2；IH2603周涨跌幅-1.51%，周五涨跌幅-0.66%，收盘价3037.8；IC2603周涨跌幅5.45%，周五涨跌幅3.36%，收盘价8658.2；IM2603周涨跌幅4.13%，周五涨跌幅3.06%，收盘价8516.6 [8] - 沪深300周涨跌幅-0.62%，周五涨跌幅-0.45%，收盘价4702.50；上证50周涨跌幅-1.54%，周五涨跌幅-0.69%，收盘价3032.19；中证500周涨跌幅4.34%，周五涨跌幅2.42%，收盘价8590.17；中证1000周涨跌幅2.89%，周五涨跌幅1.94%，收盘价8470.74 [8] 消息面概览 - 2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%；从环比看，四季度增长1.2% [12] - 2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年，规模以上工业增加值比上年增长5.9% [12] - 2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，民间固定资产投资比上年下降6.4%；12月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.13% [12] - 2025年，全国房地产开发投资比上年下降17.2%，新建商品房销售面积比上年下降8.7%，新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%，房地产开发企业到位资金比上年下降13.4%；12月份，国房景气指数为91.45 [12] - 12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%；2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7% [12] - 2025年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月份为5.1% [12] - 2026年1月LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年5月以来LPR已连续八个月持稳 [13] - 截至2026年1月23日，A股共有686家上市公司披露2025年业绩预告，其中268家预喜，预喜比例为39.1%；416家预忧，2家业绩不确定 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅0.84%，周五涨跌幅0.33%，收盘点位4136.16；深证成指周涨跌幅1.11%，周五涨跌幅0.79%，收盘点位14439.66；科创50周涨跌幅2.62%，周五涨跌幅0.78%，收盘点位1553.71；中小100周涨跌幅0.87%，周五涨跌幅0.69%，收盘点位8883.33；创业板指周涨跌幅-0.34%，周五涨跌幅0.63%，收盘点位3349.50 [17] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅-0.38%，周四（五）涨跌幅0.55%，收盘点位6913.35；英国富时100周涨跌幅-0.83%，周四（五）涨跌幅0.12%，收盘点位10150.05；日经225周涨跌幅-0.26%，周四（五）涨跌幅0.20%，收盘点位53797.55；恒生指数周涨跌幅-0.36%，周四（五）涨跌幅0.45%，收盘点位26749.51 [18] - 行业板块：普遍上涨，建筑材料、石油石化等板块大幅走强，银行、通信等板块逆市下跌 [22] - 行业板块主力资金流（近五个交易日）：行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备板块资金大幅净流出 [26] - SHIBOR短期利率：小幅上行，资金价格仍处低位 [30] - 本周重要股东二级市场净减持111.65亿元，限售解禁市值为589.56亿元，北向资金合计买卖13198.31亿 [33] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均由负转正 [41][45][48][51] 行情展望与策略 - 周度观点同报告的核心观点 [93]