报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持”，目标价格为27.54元[4] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩超出预期，主要得益于电商及外围省份的增长提速。公司电商策略升级至双轮驱动，大单品2.0扩大覆盖面，重点发展外围省份，成长性有望逐步实现[2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 百亚股份的52周股价区间为12.87元至24.62元，总市值为93.38亿元，总股本和流通A股均为4.29亿股，无流通B股和H股[5] 资产负债表摘要 - 百亚股份的股东权益为13.4亿元，每股净资产为3.12元，市净率为7.0，净负债率为-48.86%[6] 财务摘要 - 百亚股份的营业收入从2022年的16.12亿元增长到2024年预计的29.86亿元，净利润从2022年的1.87亿元增长到2024年预计的3.50亿元。每股净收益从2022年的0.44元增长到2024年预计的0.82元[12] 股价走势和升幅 - 百亚股份的股价在过去52周内显示出波动，绝对升幅在1个月内为-7%，3个月内为-5%，12个月内为42%。相对指数在1个月内为-3%，3个月内为9%，12个月内为66%[8][14] 相关报告 - 百亚股份的相关报告包括618战报、Q1业绩超出预期等，显示公司在多渠道发力，全国化扩张有望实现[9] 财务预测表 - 百亚股份的财务预测显示，营业收入和净利润将持续增长，预计2024年的营业收入为29.86亿元，净利润为3.50亿元。主要财务比率如ROE、ROA、销售毛利率等也显示出增长趋势[14] 可比公司估值表 - 可比公司包括豪悦护理、依依股份和可靠股份，2025年的平均PE约为19倍。考虑到百亚股份市场份额的持续提升和业绩增长势头，给予公司2025年25.98倍的PE，对应目标价格27.54元[16][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 百亚股份发布2024年半年报，Q2业绩超预期，公司坚持既定战略，聚焦资源打造品牌和产品力，深耕核心地区，加快电商和新兴渠道建设，拓展全国市场 [2] - 中高端产品占比提升，电商渠道表现亮眼，产品升级驱动卫生巾营收增长，新兴渠道增速靓丽 [3] - 拓展市场加大营销投入，盈利水平显著改善，受益于产品结构优化，自由点产品营收提升，大健康系列营收占比增加 [3] - 品牌力不断提升，618表现亮眼，多平台协同发展，自由点全域曝光量、品牌搜索度增加，多款产品荣登榜单 [3] - 看好公司中长期市占率提升，预计24 - 26年公司营业收入和归母净利润均有增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 2024年不同时间段，百亚股份绝对涨幅分别为-5.72%、-5.97%、-3.76%，相对涨幅分别为-3.66%、0.82%、4.46% [2] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入15.3亿元，同比增长61.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长38.6%；2023Q2单季实现营业收入7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长50.6% [2] - 24H1卫生巾/纸尿裤/ODM营收分别为14.1/0.6/0.7亿元，同比+68.8%/-5.3%/+21.6%；川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道营收分别为3.7/2.4/1.9/6.5亿元，同比增长11.1%/19.8%/65.6%/176.0% [3] - 2024H1公司综合毛利率54.4%，相比去年同期提升6.8pcts；净利率为11.7%，相比去年同期下降2.2pcts；24Q2单季度综合毛利率为54.4%，同比提升6.0pct [3] - 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.3%/2.9%/2.1%/-0.1%，分别同比变动+11.1pcts/-0.9pcts/-0.6pcts/+0.04pcts [3] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为29.7/37.3/45.7亿元，分别同比增长38.4%/25.5%/22.5%；归母净利润分别为3.2/4.0/4.9亿元，分别同比增长34.6%/24.6%/22.6%；EPS分别为0.75/0.93/1.14元，当前股价对应24 - 26年PE为29.1/23.4/19.1X [4] 618表现 - 2024年618期间自由点全域曝光量达15亿+，品牌搜索度同比增加330%，益生菌卫生巾618期间售出140万套，荣登各平台618大促卫生巾爆款榜单 [3] - 2024年618期间自由点在抖音618大促位列第一名；天猫个护销售榜位列第二名；天猫超市新锐品牌榜位列第一位；拼多多卫生巾品牌销售榜位列第二名；2次登顶京东个人护理竞速榜TOP1 [3]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为"买入"，维持评级[12] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年上半年实现营收15.32亿元，归母净利润1.80亿元，扣非净利润1.72亿元，同比增长分别为61%、36%和39%。其中，2024年第二季度营收7.67亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.75亿元，同比增长分别为80%、49%和51%[3][7] - 公司作为卫品行业的高成长标的，中期维度盈利改善空间可观[12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为15.32亿元、1.80亿元和1.72亿元，同比增长61%、36%和39%。第二季度对应数据分别为7.67亿元、0.77亿元和0.75亿元，同比增长80%、49%和51%[7] 事件评论 - 第二季度收入超预期高增，尤其电商和线下外围渠道提速更超预期。公司收入同比增长80%，自由点品牌增长近90%，其中大健康系列增长更佳（上半年增长255%）[8] - 第二季度盈利亦超预期，主要因大健康系列占比提升推动毛利率改善。第二季度毛利率提升6.0个百分点至54.4%，主要因盈利优的自由点品牌占比提升4.1个百分点至91.1%，以及自由点品牌毛利率持续提升（上半年提升5.0个百分点）[9] - 新品益生菌Pro+系列加速推广，产品结构不断优化。该系列定位为高端化延伸而非替代，面向新锐白领、资深中产人群等，实现客群拓圈，产品力显著提升[10] - 电商和线下外围渠道持续快速扩张。电商渠道如抖音和天猫份额齐升，线下外围渠道如广东、湖南等省领衔放量，公司全国化扩张空间仍可观[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 24H1百亚股份营收15.32亿元同比+61.3%，归母净利润1.80亿元同比+36.4%；24Q2营收7.67亿元同比+80.0%，归母净利润0.77亿元同比+48.1%，扣非归母净利润0.74亿元同比+51.0%，2Q业绩超市场预期 [2] - 电商、外围省份收入增速创新高，核心区域深耕份额进一步提升；新品益生菌PRO提升高线人群覆盖度，优质国贸品牌势能向上，成长动能充沛 [3] - 看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长，预计24 - 26年归母净利分别为3.3、4.2、5.4亿元，当前股价对应PE分别为29、22、17X [3] 经营分析 分区域 - 24H1川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收3.7/2.4/1.9/6.5亿元（同比+11.1%/+19.8%/+65.6%/+176%），外围战区延续加速成长态势，24H1占线下比例提升至23.7%（+6pct）；电商综合实力彰显，流量外溢+资源倾斜策略下天猫等平台加速成长 [3] 分产品 - 24H1卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收14.1/0.57/0.68亿元（同比+68.8%/-5.3%/+21.6%），主业卫生巾在大健康系列益生菌驱动下保持快速成长；24H1自由点品牌市场份额在本土卫生巾品牌中排名第2，在重庆/四川/云南市场排名第1 [3] 毛利率与费用率 - 24H1综合毛利率/自由点毛利率分别54.4%/57.6%（同比+6.8/+5.1pct），创单季度历史新高，大健康系列产品收入占卫生巾比重达42.3%，同比+255.2%，产品片单价持续提升带动产品结构改善 [3] - 24H1销售费用率35.3%（同比+11.1pct），管理/研发费用率2.9%/2.2%（同比-0.9/-0.6pct），其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1%，净利率11.7%（同比-2.2pct），Q2净利率10.1%（-2pct） [3] 成长动能 - 渠道端，外围省份重点突围且组织保持迭代，2H高成长有望延续；产品端，近期大健康系列新品益生菌PRO开启重点推广，力图实现都市白领更广泛的人群覆盖，产品竞争力强化&品牌势能提升，看好中期份额持续提升空间 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利分别为3.3、4.2、5.4亿元，当前股价对应PE分别为29、22、17X，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况及预测 财务指标 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,612|2,144|3,088|3,892|4,788| |营业收入增长率|10.19%|33.00%|44.02%|26.03%|23.04%| |归母净利润(百万元)|187|238|325|423|541| |归母净利润增长率|-17.83%|27.21%|36.31%|30.35%|27.82%| |摊薄每股收益(元)|0.435|0.555|0.756|0.986|1.260| |每股经营性现金流净额|0.54|0.77|1.01|1.19|1.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.63%|17.18%|21.41%|24.49%|27.07%| |P/E|31.73|27.32|28.76|22.06|17.26| |P/B|4.64|4.69|6.16|5.40|4.67| [5] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026E的预测数据 [5] 比率分析 - 涵盖每股指标、回报率、主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2021 - 2026E的情况 [5]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，Q2业绩超出预期，看好产品结构持续优化下的长期成长 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 百亚股份在过去一年中表现优于沪深300指数，特别是在12个月内涨幅达到41.6%，而沪深300指数同期下跌16.0% [3] 财务数据 - 截至2024年8月9日，百亚股份的当前价格为21.75元，总市值为93.3778亿元，流通市值为93.2306亿元，总股本为42932.34万股，流通股本为42864.64万股，日均成交额为75.70百万元，近一月换手率为0.71% [4] 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比增长36.41%。Q2单季度营业收入为7.67亿元，同比增长79.56%，归属于上市公司股东的净利润为0.77亿元，同比增长49.37% [8] 产品与渠道 - 卫生巾产品收入同比增长68.79%，大健康系列产品收入增速更快，占卫生巾比重达42.3%，同比增长255.2%。电商渠道收入同比增长175.99%，外围省份营收同比增长65.57% [10][11] 盈利能力 - 2024年上半年，公司综合毛利率达到54.4%，同比提升6.8个百分点，自由点产品毛利率为57.6%，高于综合毛利水平 [12][13] 投资评级和预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28.33亿元、36.00亿元和45.73亿元，归母净利润分别为3.08亿元、3.91亿元和4.90亿元，对应PE估值为30倍、24倍和19倍，维持“增持”评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 百亚股份（003006.SZ）的份额提升再加速，渠道结构趋于均衡 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑一：线下全国化扩张、线上平台拓展，份额加速提升 - 线下渠道收入增长：2024H1线下渠道实现收入8.11亿元，同比增长23.4%，单Q2收入3.75亿元，同比增长32.2% [2] - 核心五省市场表现：2024H1川渝收入3.76亿元，同比增长11.1%，云贵陕收入2.42亿元，同比增长19.8%，自由点在重庆、四川、云南市场份额TOP1，在贵州、陕西份额TOP2 [2] - 外围省份市场扩张：24H1外围省份收入1.92亿元，同比增长65.6%，Q2外围省份增长较Q1进一步提速 [2] - 线上渠道收入增长：2024H1电商渠道收入6.53亿元，同比增长176.0%，单Q2收入3.57亿元，同比增长201.4% [2] - 线上平台市场份额提升：抖音平台份额稳居第一，天猫、京东、拼多多、猫超等平台份额快速提升，618期间自由点天猫、拼多多份额提升至TOP2 [2] 核心逻辑二：产品结构优化，驱动片单价&盈利能力提升 - 自由点品牌收入增长：2024H1自由点品牌实现收入14.0亿元，同比增长69.7%，其中大健康系列占比达42.3% [3] - 毛利率提升：2024H1公司综合毛利率54.4%，同比提升6.8pct，自由点毛利率57.6%，单Q2公司综合毛利率54.4%，环比提升0.1pct [3] - 益生菌系列新品：2024年5月益生菌系列推新迭代，益生菌Pro新品片单价&毛利率均进一步提升 [3] 核心逻辑三：品牌认知提升、复购率提高，盈利模型逐步跑通 - 销售费用率变化：2024Q2公司销售费用率36.1%，同比提升10.2pct，环比提升1.7pct [4] - 营销类推广费用投入：24H1公司营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1% [4] - 归母净利率变化：24Q2归母净利率10.1%，同比下降2.0pct，环比下降3.4pct [4] - 复购率提升：公司当前传统电商平台复购率已与行业水平保持一致，抖音复购率逐步提升 [4] 现金流及营运效率提升 - 净经营现金流：2024Q2公司产生净经营现金0.93亿元，同比增长0.17亿元 [5] - 营运能力改善：截至Q2末，应收账款周转天数22天，同比减少7天，应付账款周转天数57天，同比增加1天，存货周转天数44天，同比减少10天 [5] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.3亿元、5.6亿元，对应PE分别为28.3X、21.6X、16.6X [6]

现金管理决策 - 公司拟用不超50000万元闲置自有资金进行现金管理[3][4][9] - 投资品种为合规金融机构中低风险理财产品[2][4] - 现金管理使用期限自2024年8月8日起12个月内[5][9] 实施安排 - 授权董事长行使投资决策权并签署合同，财务部组织实施[5][9] 风险与披露 - 现金管理主要风险有市场、流动性等风险[4] - 公司将按规定及时披露业务情况[5] 审议情况 - 2024年8月8日董事会、监事会审议通过议案[9]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为15.32亿元，同比增长61.31%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比增长36.41%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.91亿元，同比增长2.34%[17] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.42元，同比增长35.48%[17] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为12.81%，同比增加2.74个百分点[17] - 公司2024年6月30日总资产为18.60亿元，较上年末下降1.30%[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为13.40亿元，较上年末下降3.41%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.72亿元，同比增长38.59%[17] - 公司2024年上半年非经常性损益金额为0.76亿元[20] 主营业务 - 公司主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售，产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等[25] - 公司旗下拥有"自由点"、"好之"、"丹宁"等具有较高品牌知名度和市场美誉度的品牌[25] - 公司产品主要采取自主研发和生产的模式，以经销商、KA和电商为主要销售渠道[26] - 公司专注于卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售，在市场上建立了良好的品牌形象[66] - 公司旗下"自由点"品牌卫生巾产品的市场份额在本土卫生巾品牌中排名第二[63] - 公司在重庆、四川和云南市场自由点品牌卫生巾产品的销售份额排名第一[63] - 公司在贵州和陕西市场自由点品牌卫生巾产品的销售份额排名第二[63] 经营策略 - 公司实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略[57] - 2024年上半年公司线上、线下渠道收入均取得较好增长，中高端产品收入占比进一步提升[57] - 公司将进一步优化和丰富产品线、拓展营销网络、提高研发创新能力、优化人才结构等措施[57] - 公司实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略，建立了有序拓展、层次分明的销售渠道[68] - 公司持续聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构，提升盈利水平。2024年上半年公司综合毛利率水平达54.4%，较去年同期增长了6.8个百分点[1] - 公司坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，2024年上半年线上线下渠道都取得了较好的增长[2] - 公司持续强化品牌建设，加大了市场推广和品牌宣传力度，2024年上半年销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1%[3] 市场环境 - 我国吸收性卫生用品市场规模达到1,160.4亿元，较2022年增长4.1%[58] - 消费者需求由对产品品质的单一追求发展到对舒适性、便利性和安全性等多元化需求[59] - 新兴渠道的兴起引领消费新趋势[59] - 产品结构升级是卫生巾行业发展的主要驱动力之一[59] 风险因素 - 公司2024年上半年营销网络拓展、原材料价格波动等面临的主要风险[5] - 公司需要制定和执行合适的市场营销计划，提升公司在新进区域的品牌形象[153] - 公司密切跟踪核心原材料价格走势，采取措施降低原材料市场波动影响[149] 生产能力 - 公司拥有国内一流和具有国际竞争力的新型生产基地，在专业化生产卫生巾和纸尿裤方面具备先进的生产设备和工艺技术[71] - 公司以信息系统为依托，通过对供应链进行精细化管理，形成了一套行之有效的供应链管理体系[72] 公益活动 - 公司2024年上半年在多个地区成功举办115场针对青春期女孩的生理心理知识讲堂，发放34,132份卫生礼包[174] - 公司积极支持多个女性健康公益项目，通过物资捐赠和直接援助，为改善女性经期健康条件不懈努力[174] - 公司将持续深化公益实践，优化公益项目的设计与实施策略，拓宽乡村振兴的广度和深度[174] 其他 - 公司连续十余年被评为纳税信用A级纳税人，为当地经济发展做出积极贡献[26] - 公司报告期内进行了银行理财和券商理财，委托理财发生额合计43,000万元，未到期余额28,000万元[195] - 公司于2024年3月22日和2024年4月12日分别审议通过了变更注册资本和修订公司章程的议案[200]

独立董事提名 - 郝颖被提名为百亚股份第四届董事会独立董事候选人[2] 任职资格 - 本人及直系亲属持股、任职情况符合要求[21][22] - 近十二个月无相关情形，近三十六个月无违规[26][32] - 担任独立董事公司数不超三家，任职不超六年[35][36] - 具备上市公司运作知识，有五年以上相关经验[17] - 以会计专业人士被提名，满足相应资格条件[18] 承诺声明 - 候选人承诺材料真实准确完整，愿担法律责任[38]

董事会提名 - 公司董事会提名马赟为第四届董事会独立董事候选人[2] 被提名人资格 - 被提名人及其直系亲属持股、任职等符合相关规定[21][22] - 被提名人近十二个月及三十六个月无相关不良情形[27][30][33] - 被提名人担任独立董事的境内上市公司数量不超三家[36] - 被提名人在公司连续担任独立董事未超六年[37] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整并承担法律责任[39] - 提名人授权报送声明内容并承担相应法律责任[39]