行业整体表现 - 143家A股算力产业链公司中已有143家披露三季报，其中118家公司前三季度实现盈利，占比超八成，32家公司实现前三季度利润倍增 [2] - 服务器、PCB及光模块等AI算力基础设施公司业绩表现亮眼 [2] - 工业富联成为行业盈利规模第一，前三季度归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 中际旭创盈利水平位列第二，前三季度归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [2] 服务器板块 - 全球AI服务器代工龙头工业富联第三季度营业收入为2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润为103.73亿元，同比增长62.04% [3] - 工业富联云计算业务第三季度同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求旺盛 [3] - 国内服务器厂商紫光股份前三季度实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，其中第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12亿元 [3] - 紫光股份控股子公司新华三集团国内政企业务收入同比增长62.55%，国际业务增长83.99% [3] GPU/芯片板块 - 国产GPU龙头寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由去年同期的亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [4] - 寒武纪业绩增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，报告期内收入较上年同期大幅增长 [4] - 海光信息前三季度实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [4] - 海光信息增长归因于与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，以及加速客户端导入，推动高端处理器产品市场版图扩展 [4] 光模块板块 - 中际旭创前三季度实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [5] - 中际旭创第三季度实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98% [5] - 中际旭创表示算力基础设施建设和资本开支增加是业绩增长核心驱动力，尤其体现在800G等高端产品线放量，公司1.6T产品正在持续起量 [5] - 新易盛前三季度营业收入为165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润为63.27亿元，同比增长284.38% [6] - 新易盛第三季度实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38% [6] - 新易盛预计1.6T产品在今年第四季度至明年将处于持续放量阶段，前三季度800G及以上产品占比在持续提升 [6] PCB板块 - 胜宏科技第三季度营收为50.86亿元，同比增长78.95%，净利润为11.02亿元，同比增长260.52% [7] - 胜宏科技前三季度营收为141.17亿元，同比增长83.40%，净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [7] - 胜宏科技当前订单供不应求，尤其在AI服务器用高多层板、HDI板领域需求强劲，随着新产能释放及高毛利订单占比提升，毛利率仍有进一步扩张空间 [7] - 生益电子前三季度实现营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [7] - 生益电子第三季度实现营业收入30.60亿元，同比增长153.71%，实现归母净利润5.84亿元，同比增长545.95%，报告期内公司高附加值产品占比提升 [7] - AI服务器驱动的PCB高端化趋势不可逆，行业正加速向高层数、高精度、高集成度方向演进，技术门槛与资本壁垒显著抬升 [8] - 具备规模化量产能力与前瞻布局的厂商有望获得结构性红利，海外产能布局成为头部企业保障交付能力的关键，行业集中度有望进一步提升 [8] 头部公司财务数据 - 工业富联前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [10] - 中际旭创前三季度营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [10] - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [10] - 胜宏科技前三季度营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [10] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元 [10]

2025年三季度主动权益基金重仓股总体格局 - 公募基金行业管理总规模稳步上扬至35.85万亿元，环比增长6.30% [3] - 宁德时代取代腾讯控股，以796.90亿元持股总市值重登主动权益基金头号重仓股之位 [2][3] - 在前十大重仓股中，科技相关公司占据七席，形成绝对主导格局 [4] 科技成长板块成为配置核心 - 光模块板块表现抢眼，中际旭创（持股总市值577.49亿元，持股占流通股比12.94%）和新易盛（持股总市值571.59亿元，持股占流通股比17.65%）双双跻身前三大重仓股 [2][4] - 工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能、阳光电源、东山精密新进前二十大重仓股名单 [4] - 本轮科技股行情核心驱动力源自中国经济转型的深层逻辑，资金配置天平明显向科技股倾斜 [4] - “十五五”规划编制释放明确信号，科技自立自强、先进制造业升级被置于更优先位置 [5] 传统消费白马股遭遇调整 - 贵州茅台重仓排名自二季度末的第三位大幅下滑至第七位，持股总市值降至299.58亿元 [2][3] - 白酒行业处于深度调整期，2025年上半年59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑 [6][7] - 行业基本面呈现“符合预期的差”特征，预计中秋国庆双节期间行业整体销量同比降幅将超过20% [7] 基金增持与减持动向分析 - 增持榜前五名分别为中际旭创（增持市值100.30亿元）、工业富联（增持市值50.94亿元）、ST华通（增持市值49.00亿元）、东山精密（增持市值38.79亿元）、寒武纪-U（增持市值38.15亿元） [9][10] - ST华通因游戏主业出色表现、强劲现金流及“摘帽”预期成为基金经理眼中的价值洼地 [11] - 减持榜前三名分别为胜宏科技（减持市值-99.62亿元）、海光信息（减持市值-89.49亿元）、美的集团（减持市值-64.91亿元） [11] - 胜宏科技多位高管在季度初完成的集体减持计划向市场传递了不确定性信号 [11] - 宁德时代虽为第一重仓股，但也出现在减持榜前列（减持市值-38.26亿元），或与前期估值修复速度过快有关 [11]

来源：问董秘 投资者提问： 尊敬的投资者，您好！公司已于2025年8月20日向香港联交所递交了发行H股并在香港联交所主板挂牌 上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。具体内容请查阅公司在中国证监 会指定的创业板信息披露网站（巨潮资讯网http://www.cninfo.com.cn）上披露的相关公告，谢谢。 查看更多董秘问答>> 免责声明：本信息由新浪财经从公开信息中摘录，不构成任何投资建议；新浪财经不保证数据的准确 性，内容仅供参考。 胜宏科技董事会，据中国证监会、香港联交所信息发布，贵公司截止目前尚未向有关在港上市递交任何 材料，是否属实？2025-80公告详尽说明进展 董秘回答(胜宏科技SZ300476)： ...

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][7] - 六个月目标价为403.42元，相较2025年10月29日股价339.00元存在约19%的上涨空间 [4][7] 核心观点与业绩表现 - 公司全面拥抱AI，业绩实现大幅增长，2025年三季报营业收入141.17亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [1][2] - 业绩高增长主要受AI服务器、高速网络等下游需求驱动，AI相关高端PCB板（18层及以上）2024-2029年预计年均复合增长率达20.6%，远超行业平均水平 [2] - 公司围绕GPU、CPU技术路线进行前瞻布局，产品覆盖AI服务器、AIPC、智能驾驶等前沿领域，与行业头部客户紧密合作 [2][3] 技术实力与全球化布局 - 公司技术领先，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产及8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业 [3] - 凭借技术、交付和全球化服务能力，公司在AI算力卡、AI数据中心UBB及交换机市场份额全球领先 [3] - 公司坚定实施“中国+N”全球化战略，通过自建与并购双轮驱动，构建覆盖高端制造与客户服务的全球运营网络 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为202.18亿元、339.66亿元、550.26亿元，归母净利润分别为50.14亿元、103.94亿元、173.56亿元 [4][11] - 基于2025年预测，给予70倍市盈率（PE）得出目标价，预计每股收益（EPS）将从2024年的1.33元大幅增长至2025年的5.76元 [4][11] - 盈利能力显著提升，预计净利润率从2024年的10.8%升至2027年的31.5%，净资产收益率（ROE）从2024年的12.9%升至2027年的60.2% [11][12]

A股市场整体表现 - 上证指数在4000点上方窄幅震荡[4] - 北证50指数表现较佳，盘中涨幅一度超过2%，此前一个交易日该指数大涨8.41%[4] - 港股市场上午多数时间小幅上涨[16] 行业板块表现 - 钢铁板块盘中拉升，安阳钢铁直线拉升至涨停，方大特钢一度触及涨停，新钢股份、柳钢股份、盛德鑫泰、沙钢股份、华菱钢铁等跟涨[5] - 煤炭板块领涨，板块盘中涨幅一度超过1.4%，淮河能源、华阳股份、大有能源等股票涨幅居前[7] - 焦煤期货主力合约盘中涨幅超过3%，焦炭期货主力合约盘中涨幅一度超过2%[7] - 电力设备、有色金属、交通运输、家用电器等板块盘中涨幅居前[8] - 通信、综合、电子、建筑材料等板块盘中领跌[9] 概念板块及个股表现 - 锂矿概念涨幅居前，板块盘中涨幅超过2%，欣旺达盘中涨幅一度超过14%，大中矿业盘中触及涨停，永兴材料、芳源股份、江特电机、天华新能等股票涨幅居前[9] - 量子科技、镍金属、远程办公等概念板块盘中涨幅也居于市场前列[10] - 多只前期热门股出现调整，天孚通信大幅下跌，盘中跌幅一度超过11%[2] - 新易盛明显走低，盘中跌幅一度超过8%[12] - 胜宏科技盘中跌幅一度超过5%[13] - 寒武纪-U上午盘中也走低[14] 港股市场表现 - 恒生指数成份股中，中国宏桥、紫金矿业等盘中涨幅居前，药明康德、中通快递-W、创科实业等股票盘中领跌[17] - 港股通标的股安能物流大涨，盘中涨幅一度超过20%[18] - 安能物流公告提及要约人提出提案，涉及股份注销及销毁，现金选择金额为每股TopCo A类股份12.18港元[19][20]

行业资金流向 - 能源金属、航运港口、纺服行业获主力资金净流入 [1] - 电子、通信、医药行业遭主力资金净流出，其中电子板块净流出超111亿元 [1] 个股资金净流入 - 华友钴业获主力资金净买入超5亿元 [1] - 中微公司、天际股份、蓝色光标获主力资金净流入居前 [1] 个股资金净流出 - 新易盛遭主力资金净卖出超28亿元 [1] - 天孚通信、药明康德、胜宏科技资金净流出额居前 [1]

公司股价表现 - 10月30日胜宏科技股价下跌5.11%，报收321.68元/股 [1] - 当日成交金额达96.16亿元，换手率为3.43% [1] - 公司总市值为2799.74亿元 [1] 公司基本情况 - 胜宏科技(惠州)股份有限公司成立于2006年7月28日，于2015年6月11日上市 [1] - 公司主营业务为新型电子器件(印制电路板)的研究开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成中PCB制造占比93.66%，其他业务占比6.34% [1] 基金持仓情况 - 中科沃土基金旗下中科沃土沃嘉混合A（004763）三季度持有胜宏科技400股，占基金净值比例2.51%，为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为282.02万元，今年以来收益31.94%，同类排名3097/8152 [2] - 近一年收益32.97%，同类排名2705/8038，成立以来收益69.71% [2] 基金经理信息 - 中科沃土沃嘉混合A基金经理为徐平安和卢振荣 [3] - 徐平安累计任职时间1年301天，现任基金资产总规模1020.06万元，任职期间最佳基金回报55.24% [3] - 卢振荣累计任职时间240天，现任基金资产总规模6569.64万元，任职期间最佳基金回报30.6% [3]

市场整体表现 - 沪指收涨0.7%报4026.33点，突破4000点重要关口，创业板指大涨2.93%，北证50指数涨幅超过8% [1][4] - 市场交易活跃度显著提升，单日成交额达到2.29万亿元，较前一日2.17万亿元有所增长，沪深京两融余额增至2.49万亿元 [4] - 市场呈现“局部牛市”特征，指数大涨但个股分化明显，仅2672只个股收涨，2621只个股收跌 [1][5] 行业板块表现 - 电力设备板块领涨，申万行业指数上涨4.79%，板块成交额达2988亿元，年初至今涨幅达46.66% [7][8] - 有色金属板块表现强劲，申万行业指数上涨4.28%，板块成交额1472亿元，年初至今涨幅78.14% [9] - 银行板块领跌，行业指数下跌1.83%，资金从防御性板块流向高弹性品种 [4][5] 个股交易亮点 - 阳光电源成交额高达264亿元，股价涨幅超过15%，位居成交额榜首 [6][7] - 工业富联涨幅超过9%，成交额159亿元，年初至今涨幅达283.18% [6][7] - 隆基绿能、通威股份、阿特斯等多只电力设备个股涨停，板块内涨停股数量众多 [7][8] 市场驱动因素 - 政策面利好持续释放，中央金融工作会议明确金融强国及资本市场重要地位，市场对“十五五”规划政策预期积极 [10][11][14] - 资金面迎来增量资金，美联储降息预期升温提升全球流动性，中美谈判积极推进改善外部环境 [10][11] - 经济基本面呈现边际改善信号，与市场赚钱效应共同推动投资者风险偏好从谨慎转向积极 [10][13] 机构配置策略 - 建议采取“哑铃型”配置策略，兼顾科技成长股与红利价值股，重点关注半导体国产替代、人工智能等科技方向 [3][14] - 在热门赛道中避免追高前期涨幅过大标的，关注细分领域机会，同时配置高股息品种作为安全垫 [12][14] - 优选基本面稳健、盈利确定性突出且政策支持明确的AI、半导体、新能源和国产替代方向头部企业 [13][16]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度收入141.2亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.4%，扣非归母净利润32.48亿元，同比增长317.8% [2] - 前三季度毛利率35.85%，同比提升14.3个百分点，净利率22.98%，同比提升13.1个百分点 [2] - 单季度Q3收入50.9亿元，同比增长79.0%，环比增长7.8%，归母净利润11.0亿元，同比增长260.5%，环比下降9.9% [2] - Q3毛利率35.2%，同比提升12.0个百分点，环比下降3.6个百分点，净利率21.7%，同比提升10.9个百分点，环比下降4.2个百分点 [2] Q3利润环比下降原因 - 大客户GB系列新旧产品切换迭代对Q3出货节奏和稼动率产生负面影响 [2] - 惠州厂房四和泰国工厂的高端产线于Q3陆续投产爬坡，新增员工较多导致用工成本显著增加，折旧摊销以及良率爬坡拖累整体毛利率 [2] - Q3大客户NPI项目增加，研发费用2.55亿元，同比增加1.23亿元、环比增加0.32亿元，显示公司在高端PCB领域的技术研发投入持续加大 [2] 短期业绩展望 - 目前包括厂房四的高端产能稼动率已经提升至满载状态，Q4大客户订单需求旺盛，且有新的ASIC客户订单导入，Q4业绩有望恢复同环比高增态势 [3] 中长期增长驱动力 - 在算力领域，公司已突破100层以上高多层板制造技术，率先实现6阶24层HDI量产及8阶28层HDI、10阶30层HDI技术储备，全面支持AI服务器加速卡、光模块1.6T超高速传输板等前沿产品需求 [3] - 明后年大客户CPX中板、正交背板的量产以及CoWoP技术的应用，均有望大幅提升公司在大客户单机柜的PCB价值量 [3] - 25Q3末在建工程35.48亿元，较年初增长1283%，应付账款54.18亿元，较年初增长96.3%，显示公司正大力扩充AI PCB产能 [3] - 公司加速国内惠州以及越南、泰国等地AI算力产能的投建和释放，完善全球化供应链体系以响应海外算力客户群和国内客户的需求 [3] 客户与市场地位 - 公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链，优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长 [4]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业总收入141.17亿元，同比增长83.40% [1] - 2025年第三季度归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [1] - 2025年第三季度基本EPS为3.78元，平均ROE为26.93% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为208.76亿元、310.43亿元和451.80亿元 [3] - 预计2025-2027年净利润分别为54.79亿元、86.38亿元和127.90亿元 [3] 行业市场前景 - 2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增长5.8% [1] - 预计2029年全球PCB市场规模达946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率5.2% [1] - 2024年中国大陆PCB产值412.13亿美元，预计2029年达497.04亿美元，2024-2029年年均复合增长率3.8% [1] - 预计2029年全球HDI市场规模达170.37亿美元，2024-2029年年均复合增速6.4% [2] - AI服务器相关HDI的2024-2029年年均复合增速预计达19.1% [2] 公司技术与战略 - 公司围绕GPU、CPU关键技术路线进行前瞻性技术布局 [3] - 技术布局聚焦人工智能、AI服务器、AI算力卡、AI Phone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域 [3] - 公司攻克PCle6、Oakstream平台、800G/1.6T等高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术难题 [3] - 公司秉持技术营销，品质致胜的市场策略，主动承接挑战性新产品新项目以增加客户粘性 [3] 高增长细分领域 - 18层及以上PCB板2024-2029年年均复合增长率为17.4% [2] - AI相关18层及以上PCB板2024-2029年年均复合增长率为20.6%，远超行业平均增速 [2] - 公司业绩增长主要受益于AI算力高景气带来的高阶HDI等高价值量产品规模量产 [3]